量化“量价淘金”选股因子系列研究（四）-高 低位放量：从事件驱动到选股因子

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、前言 4二、高/低位放量事件研究 5三、高/低位放量选股因子 8基于日频数据的选股因子 8基于分钟数据的选股因子 9因子的另一种构造方式 11因子小结及综合因子 13四、其他重要讨论 16纯净高/低位放量综合因子 16参数敏感性检验 17其他样本空间的表现 17五、总结 18风险提示 18图表目录图表1：高/低位放量综合因子的5分组及多空对冲净值走势 1图表2：高位放量形态案例 4图表3：低位放量形态案例 4图表4：低位放量每日样本量（换手率版本） 5图表5：低位放量超额收益（换手率版本） 5图表6：高位放量每日样本量（换手率版本） 6图表7：高位放量超额收益（换手率版本） 6图表8：低位放量每日样本量（波动率版本） 6图表9：低位放量超额收益（波动率版本） 6图表10：高位放量每日样本量（波动率版本） 7图表11：高位放量超额收益（波动率版本） 7图表12：高、低位放量事件研究结果汇总 7图表13：局部换手率占比因子的年化ICIR 8图表14：局部波动率占比因子的年化ICIR 8图表1“日频＿高位波动占比”因子5分组及多空净值 9图表1“日频＿低位波动占比”因子5分组及多空净值 9图表17：“日频＿高／低位波动占比”因子的IC及多空绩效 9图表1“分钟＿高位波动占比”因子5分组及多空净值 图表1“分钟＿低位波动占比”因子5分组及多空净值 图表20：“分钟＿高／低位波动占比”因子的IC及多空绩效 10图表21：局部价格占比因子的年化ICIR 11图表2“日频＿高波价格占比”因子5分组及多空净值 图表2“日频＿低波价格占比”因子5分组及多空净值 图表24：“日频＿高／低波价格占比”因子的IC及多空绩效 12图表2“分钟＿高波价格占比”因子5分组及多空净值 图表2“分钟＿低波价格占比”因子5分组及多空净值 图表27：“分钟＿高／低波价格占比”因子的IC及多空绩效 13图表28：高/低位放量选股因子绩效汇总 14图表29：高/低位放量选股因子的相关性 14图表30：高/低位放量综合因子5分组及多空对冲净值走势 14图表31：高/低位放量综合因子分年度表现 15图表32：高/低位放量综合因子与Barra风格因子相关系数 16图表33：纯净综合因子5分组及多空对冲净值走势 16图表34：不同回看天数下综合因子的IC及多空绩效 17图表35：不同样本空间综合因子的IC及多空绩效 17一、前言高、低位放量是技术分析中两种经典的价量形态，若股价走势出现“高位放量”形态，往往预示着主力资金开始出货，股票未来下跌的概率较大；相反，若股价走势出现“低位放量”形态，则通常表明资金开始进场，股价未来有较高的概率上涨。23（600210.SH）20232146015%（601595.SH）2023383860个200%。图表2：位放形态例 图表3：位放形态例资料来源：wind， 资料来源：wind，由于不同股票通常不在同一时点触发高、低位放量形态，且同时触发该形态的股票数量往往不多，因此高、低位放量形态常被用于择时或事件驱动类型的研究，较难被用来做为横截面上的选股因子。本篇报告尝试解决上述问题，先从事件驱动研究入手，对股票的高、低位放量形态进行深入探索，然后将其拓展到横截面选股领域，构建有效的选股因子。二、高/低位放量事件研究关于股票处于高位或者低位，我们通常用当前股价处于历史序列的百分位水平来进行判断；而关于是否放量，我们通常观察当前的成交量或者换手率相对于过去一段时间是否异常放大。因此，我们将同时满足以下2个条件的事件定义为“低位放量”事件：12010%120+2类似地，将同时满足以下2个条件的事件定义为“高位放量”事件：12090%120+22014/01/01-2023/10/3180060800456080068352.933051.13%。图表4：位放每日本量手率版） 图表5：位放超额益（率版本）资料来源：wind， 资料来源：wind，图表6、图表7展示了“高位放量”事件的回测结果。2014/01/01-2023/10/31，中证8005764424.73603039.58%（60%30。图表6：位放每日本量手率版） 图表7：位放超额益（率版本）资料来源：wind， 资料来源：wind，寻找更为直接的能够反映“价格异常变化”的指标，将“低位放量”事件的定义修改为：12010%当日股价波动率120+212090%当日股价波动率120+2其中，股票每日的波动率，用当日的分钟数据计算，即1分钟收益率序列的标准差。89件触发后个股未来001/0/01203//，800（30302.19%。图表8：位放每日本量动率版） 图表9：位放超额益（率版本）资料来源：wind， 资料来源：wind，图表10：高位放量每日样本量（波动率版本） 图表11：高位放量超额收益（波动率版本）资料来源：wind， 资料来源：wind，图表1011）2014/01/01-8004423518.983038.64%。图表12汇总了高、低位放量事件研究的结果，主要有以下两点结论：从未来30图表12：高、低位放量事件研究结果汇总18.9818.9824.737.522.93平均每个交易日的样本量38.6439.5853.7151.13未来30日累计超额收益胜率-0.97-0.472.191.72未来30日累计超额收益均值换手率版本 波动率版本 换手率版本 波动率版本高位放量低位放量资料来源：wind，三、高/低位放量选股因子基于日频数据的选股因子20进行排序，等分为5组；4205局部换手率占比因子15对应（（5局部波动率占比因子日波动率为当日1分钟收益率序列的标准差。2014/01/01-2023/10/31A（ST601314ICIR情ICIRIC2020IC1314515年化ICIR（。图表13：局换手率比因的化ICIR 图表14：局波动率比因的化ICIR 资料来源：wind， 资料来源：wind，145“日频1“日频_低位波动占比”因子15165走势，图表17则汇总了两个因子的IC信息及多空对冲的各项绩效指标。ICICIR1.9%6.1%IC0.047，年化ICIR2.63，52.5276.92%5.75%。图表15：“频_位波占比因子5组及空净值 图表16：“频_位波占比因子5组及空净值资料来源：wind， 资料来源：wind，日频_高位波动占比日频_低位波动占比月度IC均值-0.0570.047日频_高位波动占比日频_低位波动占比月度IC均值-0.0570.047年化ICIR-2.982.63月度RankIC均值-0.0800.073年化RankICIR-3.993.93年化收益率20.32%17.74%年化波动率7.49%7.03%5分组多空对信息比率2.712.52月度胜率79.49%76.92%最大回撤率6.61%5.75%IC信息冲绩效指标资料来源：wind，基于分钟数据的选股因子上一小节构建因子时，我们是在日频维度上，比较不同价格水平对应的换手率、波动率的相对大小。更进一步，我们也可以在更高频的维度上，比较不同价格水平对应的波动率大小情况。具体地，以1分钟频率为例，我们实施以下操作：52020%/“分钟高位波动占比”因子；20%/。1819520汇IC因子的月度IC-.06IIR为-.959.6%，7.6%1IC0.043ICIR2.30，515.42%2.1773.50%。图表18：“钟_位波占比因子5组及空净值 图表19：“钟_位波占比因子5组及空净值资料来源：wind， 资料来源：wind，分钟_高位波动占比分钟_低位波动占比月度IC均值-0.056分钟_高位波动占比分钟_低位波动占比月度IC均值-0.0560.043年化ICIR-2.992.30月度RankIC均值-0.0780.066年化RankICIR-4.043.49年化收益率19.62%15.42%年化波动率7.14%7.11%5分组多空对信息比率2.752.17月度胜率78.63%73.50%最大回撤率7.10%7.46%IC信息冲绩效指标资料来源：wind，因子的另一种构造方式//果我们改为计算不同波动率水平下的价格占比，也可以构建一些不同的因子。在日频维度下，我们将因子的构建方式修改为：20进行排序，等分为5组。4205局部价格占比因子15对应21ICIR5ICIRIC2020IC图表21：局部价格占比因子的年化ICIR资料来源：wind，215“日频1“日频_低波价格占比”因子22235走势，图表24则汇总了它们的IC信息及多空对冲的各项绩效指标。“日频_IC-0.061ICIR-2.48，59.89%_ICIR分图表22：“频_波价占比因子5组及空净值 图表23：“频_波价占比因子5组及空净值资料来源：wind， 资料来源：wind，日频_高波价格占比日频_低波价格占比月度IC均值-0.061日频_高波价格占比日频_低波价格占比月度IC均值-0.0610.045年化ICIR-2.481.91月度RankIC均值-0.0880.074年化RankICIR-3.773.17年化收益率23.26%17.11%年化波动率9.18%9.04%5分组多空对信息比率2.531.89月度胜率74.36%74.36%最大回撤率9.89%8.69%IC信息冲绩效指标资料来源：wind，类似地，在分钟频维度下，我们也可以将因子的构建方式修改为：52020%间/中“分钟高波价格占比”因子。2%/“分钟。图表25、图表26分别展示了上述两个因子的5分组及多空对冲净值走势，图表27汇总了它们的IC信息及多空对冲的各项绩效指标。C0.5IIR为-230520.617%，019年60年10月发生了长时间的持续回撤，5分组多空对冲的信息比率仅为1.26，月度胜率为62.39%13.31%。图表25：“钟_波价占比因子5组及空净值 图表26：“钟_波价占比因子5组及空净值资料来源：wind， 资料来源：wind，分钟_高波价格占比分钟_低波价格占比月度IC均值-0.0530.012分钟_高波价格占比分钟_低波价格占比月度IC均值-0.0530.012年化ICIR-2.300.70月度RankIC均值-0.0900.046年化RankICIR-3.612.01年化收益率22.00%10.11%年化波动率9.33%8.02%5分组多空对信息比率2.361.26月度胜率71.79%62.39%最大回撤率10.19%13.31%IC信息冲绩效指标资料来源：wind，因子小结及综合因子28汇总了所有因子的IC529ICIR250%图表28：高/低位放量选股因子绩效汇总月度IC均值年化ICIR月度RankIC均值年化RankICIR年化收益率年化波动率信息比率月度胜率最大回撤率不同价格水平下的波动率占比日频日频_高位波动占比-0.057-2.98-0.080-3.9920.327.492.7179.496.61日频_低位波动占比0.0472.630.0733.9317.747.032.5276.925.75分钟分钟_高位波动占比-0.056-2.99-0.078-4.0419.627.142.7578.637.10分钟_低位波动占比0.0432.300.0663.4915.427.112.1773.507.46不同波动率水平下的价格占比日频日频_高波价格占比-0.061-2.48-0.088-3.7723.269.182.5374.369.89日频_低波价格占比0.0451.910.0743.1717.119.041.8974.368.69分钟分钟_高波价格占比-0.053-2.30-0.090-3.6122.009.332.3671.7910.19分钟_低波价格占比0.0120.700.0462.0110.118.021.2662.3913.31资料来源：wind，图表29：高/低位放量选股因子的相关性日频_高位波动占比日频_低位波动占比分钟_高位波动占比分钟_低位波动占比日频_高波价格占比日频_低波价格占比分钟_高波价格占比分钟_低波价格占比日频_高位波动占比1.00-0.550.83-0.510.67-0.460.59-0.19日频_低位波动占比-0.551.00-0.550.81-0.600.56-0.570.26分钟_高位波动占比0.83-0.551.00-0.570.64-0.490.69-0.36分钟_低位波动占比-0.510.81-0.571.00-0.570.56-0.640.40日频_高波价格占比0.67-0.600.64-0.571.00-0.550.75-0.21日频_低波价格占比-0.460.56-0.490.56-0.551.00-0.630.41分钟_高波价格占比0.59-0.570.69-0.640.75-0.631.00-0.46分钟_低波价格占比-0.190.26-0.360.40-0.210.41-0.461.00资料来源：wind，综合考虑因子的回测效果、相关性以及计算复杂度，选取“日频_高位波动占比”、“日频高。=zscore(_+zscore(日频_)2014/01/01-2023/10/31期间，在全体AIC为-3.00RankIC-0.091RankICIR为-4.13；524.68%8.52%2.9078.38%，最。图表30：高/低位放量综合因子5分组及多空对冲净值走势资料来源：wind，图表31：高/低位放量综合因子分年度表现年化收益率分组1对冲分组5绩效指标年份分组1分组5分组1对冲分组5年化波动率信息比率月度胜率最大回撤率201457.65%33.53%18.58%5.17%3.5981.82%2.37%2015127.50%39.51%62.72%9.74%6.4491.67%0.39%2016-3.51%-20.31%22.27%8.34%2.6783.33%3.54%2017-13.05%-25.56%16.41%7.69%2.1358.33%1.38%2018-22.54%-40.57%29.47%5.69%5.1891.67%0.46%201938.52%12.18%22.61%5.87%3.8575.00%0.91%202028.07%12.83%12.23%11.18%1.0950.00%3.03%202129.06%5.21%21.47%9.47%2.2783.33%5.83%2022-0.81%-26.25%33.41%5.55%6.02100.00%0.00%2023(至10月底)7.16%3.79%3.09%10.76%0.2940.00%7.70%资料来源：wind，四、其他重要讨论纯净高/低位放量综合因子3210Barra0.270.20。图表32：高/低位放量综合因子与Barra风格因子相关系数高/低位放量综合因子高/低位放量综合因子Beta0.040NonLinearSize0.044BooktoPrice-0.087Size0.006EarningsYield-0.034Momentum0.062Growth-0.002Liquidity0.269Leverage-0.077ResidualVolatility0.330资料来源：wind，/Barra风335ICIR5。图表33：纯净综合因子5分组及多空对冲净值走势资料来源：wind，参数敏感性检验前文测算了每月月底回看过去20个交易日的情况，本小节内容，我们改变回看天数为40、60个交易日，检验高/低位放量综合因子的选股效果。34406020有下降，但5分组多空对冲的信息比率仍能维持在2以上。回看20日回看40日回看20日回看40日回看60日月度IC均值-0.066-0.056-0.050年化ICIR-3.00-2.38-2.09月度RankIC均值-0.091-0.080-0.073年化RankICIR-4.13-3.36-3.03年化收益率24.68%20.5