固定收益动态报告：哪些机构“抢跑”24年行情？20231218-国金证券

内容目录一、近期短端利率下行幅度较大，牛陡行情开启 3二、基金买债力度明显提升，保险增配短端和超长端利率债 3三、基金提前交易宽松预期，保“开门红”助推保险抢配行为 6风险提示 8图表目录图表1：12月日起国债期限利差小幅走阔 3图表2：中央经济工作会议后不同券种收益率降幅 3图表3：12月4日-8日基金对现券的净买入规模较前周明显增加 4图表4：最近三个交易日基金买债力度明显加大 4图表5：最近五周不同机构对利率债的净买入规模 5图表6：最近五周不同机构对信用债的净买入规模 5图表7：最近五周不同机构对其他（含二永）的净买入规模 6图表8：最近五周不同机构对同业存单的净买入规模 6图表9：货基对存单由净卖出转为净买入 6图表10：央行公开市场操作中MLF连续两期大额净投放 7图表11：近期资金利率小幅回落 7图表12：同业存单利率或已见顶回落 7图表13：近期基金对不同期限利率债的净买入规模变化 7图表14：近期基金对不同期限信用债的净买入规模变化 7图表15：7月债市急跌中基金迅速止盈卖出现券 8图表16：今年7月交易盘行为推动利率大幅波动 8图表17：最近一周保险配置利率债呈现哑铃型风格 8图表18：保费收入的“开门红”效应 8图表19：保险“抢跑”增配超长债，推动收益率下行 811PMI121212.381211.5BP，10Y-1Y135图表1：12月13日起10Y-1Y国债期限利差小幅走阔（%）3.1

10Y-1Y国债期利（） 1Y国债收率 10Y国债收率（BP）1000来源：，图表2：中央经济工作会议后不同券种收益率降幅（BP）0-2-4-6-8

12月13日-15日收益率变动幅度来源：，1211-151347.41306270债力度明显减小，净卖出规模从前一周的1040.7亿元降至13.4亿元。图表3：12月4日-8日基金对现券的净买入规模较前周明显增加11月13日-11月17日 11月20日-11月24日 11月27日-12月日（1500

12月4日-12月日 12月11日-12月15日10005000-500-1000-1500来源：CFETS，图表4：最近三个交易日基金买债力度明显加大（亿元）0

2023/12/11 2023/12/12 2023/12/13 2023/12/14 2023/12/15 来源：CFETS，基金、券商大幅加仓中长久期利率债，保险抢配短端利率债和超长债。利率债方面，1211-157-10266.67-101813-547.7。15.320-301211-15净买入20-30年利率债84.6亿元。（亿元）大行/（亿元）大行/股份行券商理财城商行保险其他产品类农村金融机构其他来源：CFETS，1211-151-3178.518817-10模达到52.3亿元。（亿元）600大行/（亿元）600大行/股份行券商理财城商行保险其他产品类农村金融机构基金其他4000≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y来源：CFETS，银行二永债同样表现出保险增配长端、基金加仓短端的特征。1211-15（含二永01-3（含二永0757-10（含二永，最近一周净买入规模为50.3亿元。（亿元）300大行/（亿元）300大行/股份行券商理财城商行保险其他产品类基金其他2000≦1Y1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y来源：CFETS，农村金融机构大力增持存单，货基对存单的卖出规模明显减小，12157001215312836.6入94.4亿元。图表8：最近五周不同机构对同业存单的净买入规模 图表9：货基对存单由净卖出转为净买入（0

11-13 11-20 11-27 12-04 12-11

（亿元）0-50

货基对同业存单的净买入规模来源：CFETS， 来源：CFETS，资金面宽松预期升温，存单利率见顶回落，推动短端利率明显下行。1211-121312151.45DR00715612.85.1BP9BP。图表10：央行公开市场操作中MLF连续两期大额净投放元）元）日日12月4日-12月8日11月13日-11月17日11月27日-12月1日14500 145002500020000150001000050000-5000-10000-15000逆回购 逆购期 MLF投放 MLF到期 净放来源：，图表11：近期资金利率小幅回落 图表12：同业存单利率或已见顶回落（%）3.53.33.12.92.72.52.32.11.91.71.5

R007 DR007 7

(%）9M（股份行）1Y9M（股份行）1Y（股份行）2.82.62.42.22.01.81.6

1M 3M 6M 来源：， 来源：，3-53-51-371472425图表13：近期基金对不同期限利率债的净买入规模变化 图表14：近期基金对不同期限信用债的净买入规模变化（亿元）1200-20-40-60-80

1211 1212 1213 1214 1215

（80706050403020100-10-20

1211 1212 1213 1214 1215≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y ≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y来源：CFETS， 来源：CFETS，图表15：7月债市急跌中基金迅速止盈卖出现券 图表16：今年7月交易盘行为推动利率大幅波动（0

2023/7/17-7/24日净入 2023/7/25日均买入

（BP）1086420-2-4-6-8-10-12

7月14-24日益变幅度 7月25日收率动度1Y国债 3Y国债 5Y国债 10Y国债 30Y国债来源：CFETS， 来源：，207-10图表17：最近一周保险配置利率债呈现哑铃型风格 图表18：保费收入的“开门红”效应（亿元）0-20-40-60

利债 信债

（亿元）12000100008000600040002000

2020 2021 2022 2023≦1Y 1-3Y3-5Y5-7Y7-10Y10-15Y15-20Y20-30Y

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源：CFETS， 来源：，图表19：保险“抢