162一轮金融周期是如何运转的？(上)

162，一轮金融周期是如何运转的？(上)齐俊杰小白集训营遇见懂理财的自己各位同学大家好，昨天我们解释了为什么会出现货币和信用的不同组合时期。说白了，一方面就是因为政策的传导具有滞后性，另一方面是因为信用的实际效果，还需要有市场力量作为配合。也就是说，宽货币是央行为了熨平经济波动的一种手段，但并不必然带来宽信用的立马跟随。一般来说，宽信用往往在经济见底后才会逐步开启。这也是金融周期和经济周期碰撞交叉，所产生的规律。今天我们就来说一说，一轮金融周期是如何运转的？它又是如何嵌套在经济周期中的？之前我们详细讲过，经济周期中的美林时钟，它把经济分为了四个阶段，分别是：衰退、复苏、过热、滞胀。那么为了降低经济周期波动，所带来的巨大影响。央行也会伸出一只有形的手，通过调节货币和信用，来对抗经济周期这只无形的手，进而形成了四个不同的金融周期阶段，分别是：宽货币+紧信用、宽货币+宽信用、紧货币+宽信用，紧货币+紧信用，嵌套在了经济周期中。首先第一个阶段，宽货币+紧信用。对应到美林时钟里就是，图中的左下角衰退期。为什么衰退期会出现宽货币、紧信用的情况，这个其实昨天我们已经解释过。央行意识到经济环境恶化，看到企业利润下滑，那么为了应对经济下行压力，就会考虑开闸放水，实施宽松的货币政策，为市场注入流动性，希望给企业提供更多，更便宜的资金，帮助企业度过难关。所以货币当局想达到的目标肯定是宽货币+宽信用，但是这些钱要先注入到金融机构，而由于信用货币派生状况，还要依赖于社会融资需求和商业银行的行为，此时经济环境不好，市场需求往往并不能立马扭转，商业银行出于风险角度的考虑，也不太愿意大量放贷。所以很难立马产生宽信用的实际效果，因此金融周期在这一阶段，就会出现宽货币+紧信用的情况。这个阶段由于市场需求本身就不足，再加之央行货币政策宽松，所以市场利率下降会非常快，那么债券资产在宽货币紧信用这个阶段，往往就会迎来牛市行情。此时由于放出来的基础货币，还没有完全流入到实体经济中，创造出更多的信用货币，所以股市通常不会有啥起色。但是随着市场利率不断下降，以及央行不断出台各种逆周期调节政策，比如时不时就降个准，或者降个息，通过这些手段，也会逐渐引导信用效果，走向宽松。这里再多补充一点，有学者还认为，在需求严重不足的时候，仅靠宽货币刺激，来实现宽信用的效果可能并不理想，说白了就是市场会陷入流动性陷阱，这个知识点我们之前讲过。所以这中间还需要有宽财政的支持。所谓宽财政，指的就是政府花钱。当企业和居民信心严重不足时，企业不愿意贷款扩大生产，居民也没有什么消费需求，那么央行释放再多基础货币，货币流通速度起不来，也无法产生刺激经济的效果。这时候就得靠政府多花钱了。政府一般会通过发债的形式来募集资金，而政府债的最大买家，也基本都是商业银行这些金融机构，所以相当于银行把钱借给了政府，既然企业和居民不愿意贷款，那就政府借钱直接去花，从而达到刺激经济的效果。那么政府会把这些钱花在哪？和欧美日这些国家直接把钱补贴给企业或居民不同，中国政府则主要会把钱花在基础设施建设上，也就是齐老师最近常说的，通过拉基建的形式，刺激经济。相比于宽信用来说，宽财政的效果可能更直接，更有针对性。大家信心恢复了，实现宽信用也会更加容易。第二阶段，宽货币+宽信用。对应到美林时钟里，就是图中左上角复苏期。在积极的货币政策引导下，加之经济自身已经触底，大家的预期逐渐转好，部分企业拿到了更低成本的贷款，盈利不断改善，社会融资需求也开始悄然回升。商业银行看到，企业做生意有利可图了，需要贷款的人越来越多，于是逐渐放松贷款门槛，放贷的意愿也越来越强烈。此时，宽松的货币政策，加上温和的通胀，造成信贷持续扩张。于是在金融周期上，就形成了央行真正想达到的宽货币+宽信用阶段。这个阶段由于信用货币不断扩张，货币流通速度加快，市场中的货币供应总量也会开始增加。经济处于明显复苏时期，那么股市在这个阶段，自然也会有不错表现。尽管这个时期政策并未收紧，依然是宽货币，但是随着经济复苏，大家对资金的需求会越来越旺盛，所以市场利率很可能会出现，由降转升的过程。债券的表现，就不会像