转债三季报盘点（三）：TMT板块分析

东吴证券研究所内容目录东吴证券研究所TOC\o"1-2"\h\z\u转债三季报盘点（三：TT板块分析 42023Q3TMT细分赛道营收&净利润表现 42023Q3TMT细分赛道销售毛利率&销售净利率表现 42023年以来TMT细分赛道正股&转债表现 5周度市场回顾 6权益市场整体上涨，多行业收涨 6转债市场整体下跌，多行业收跌 8股债市场情绪对比 13后市观点及投资策略 14风险提示 152/16东吴证券研究所图表目录东吴证券研究所图1：2023Q3TMT细分赛道营收表现 4图2：2023Q3TMT细分赛道净利润表现 4图3：2023Q3TMT细分赛道毛利率表现 5图4：2023Q3TMT细分赛道净利率表现 5图5：2023年以来TMT细分赛道正股&转债表现 5图6：中证转债和万得全A涨跌情况对比 6图7：本周各指数涨跌幅（单位：%） 6图8：本周三大指数日涨跌幅（单位：%） 7图9：每日两市成交额（单位：亿元） 7图10：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%） 8图本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） 9图12：本周转债市场成交额（单位：亿元） 9图13：本周转债成交额前十名（单位：亿元） 9图14：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） 10图15：转股溢价率走势（剔除炒作券（单位：） 10图16：转股溢价率（剔除炒作券，分价格） 图17：转股溢价率（剔除炒作券，分平价） 图18：转股溢价率（剔除炒作券，分评级） 图19：转股溢价率（剔除炒作券，分规模） 图20：本周转债各行业日均转股溢价率（单位：%） 12图21：本周转债各行业日均转股平价（单位：元，%） 12表1：本周转债及正股市场交易情况 143/16转债三季报盘点（三：T板块分析2023Q3TMT细分赛道营收&净利润表现通信和计算机的营收同环比均上涨，表现较为亮眼。同比来看，通信和计算机营9.43%子行业同比-1.03%。环比来看，除了传媒行业环比-1.77%，其余行业均环比上升，电9.53%。归母净利润变动趋势各行业差异较大，通讯行业同环比均实现正增长。TMT各细分领域的净利润变化趋势两极分化，同比来看，计算机和电子均为负增长，其中计算机跌幅最大，为-112.17%；而涨幅最大的传媒行业同比+253.02%。环比来看，传媒行业跌幅最大，环比-508.44%；通信和电子在环比层面均有小幅上涨，其中通信行业涨幅最大，为+42.67%。图1：2023Q3TMT细分赛道营收表现 图2：2023Q3TMT细分赛道净利润表现15%10%

环比电子,-1.03%,9.53%

环比电子,-96.53%,22.05%0%

通信,16.64%,42.67%同比5%传媒,-0.39%,-1.77%0%

通信,9.43%,0.62%同比

计算机,-112.17%,-111.32%传媒,253.02%,-508.44%-5%

计算机,5.15%,0.14%-5% 0% 5% 10%

-600%-200% -100% 0% 100% 200% 300%东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，2023Q3TMT细分赛道销售毛利率&销售净利率表现销售毛利率环比变动两极分化，通信行业表现亮眼。TMT同比有升有降，通信行业涨幅最大，涨幅为1.03%，计算机行业跌幅最大，跌幅为1.68%；环比变化趋势两极分化，除传媒行业外，其余行业环比层面均有小幅上涨，传14.65%。销售净利率总体表现不甚乐观，仅通信行业同环比小幅上涨。同比来看，电子、3%4%3.83%，0.06%1.25%19.02%。4/16图3：2023Q3TMT细分赛道毛利率表现 图4：2023Q3TMT细分赛道净利率表现4% 环比 通信,1.03%,2.01%电子,-1.18%,1.08%电子,-1.18%,1.08%0% 同比

5% 电子,-3.48%,-0.27% 环比0% 同比-4%-6%-4%-6%-10%-8%-10%计算机,-1.68%,0.37%-15%-12%-14%传媒,0.10%,-14.65%-20%-16%

-5%

通信,0.06%,1.25%计算机,-3.00%,-2.38%-2% -1% 0% 1% 2%

-25%

传媒,-3.83%,-19.02%-5% -4% -3% -2% -1% 0% 东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，2023年以来TMT细分赛道正股转债表现传媒行业承压，计算机、电子行业表现亮眼。2023年以来，传媒行业存续转债样1.02%1.72%转债样本、正股样本均收涨，正股进攻性显著，转债体现出不俗的跟随上涨能力，计33.12%，转债上涨10.76%19.82%5.85%；通信行业正股上涨，转债收跌，正股上涨46.16%，转债下跌5.40%。图5：2023年以来TMT细分赛道正股&转债表现转债计算机转债计算机,33.12%,10.76%电子,19.82%,5.85%正股通信,46.16%,-5.40%传媒,-1.02%,-1.72%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%数据来源：，5/16周度市场回顾月13日月17日）权益市场整体上涨：0.51%3054.370.01%9979.690.93%1986.533000.51%3568.070.10%395.18图6：中证转债和万得全A涨跌情况对比 图7：本周各指数涨跌幅（单位：%）25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2020/12/162021/2/162020/12/162021/2/162021/4/162021/6/162021/8/162021/10/162021/12/162022/2/162022/4/162022/6/162022/8/162022/10/162022/12/162023/2/162023/4/162023/6/162023/8/162023/10/16

1.82%1.05%1.82%1.05%0.82%0.51%0.01%-0.10%-0.66%-0.51%-0.93%1%0%-1%中证转债 万得全

-2%东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，权益市场整体上涨，多行业收涨本周月13日月17日）912.088875.499.32%49.76亿元。周一月13日）0.25%、0.10%、0.20%3700只个股上涨。两市成交额8686较上个交易日放量412周二月14日0.31%、0.17%0.22%28008934248念、算力租赁、数据确权等板块涨幅居前，煤炭、燃气、贵金属、钢铁等板块跌幅居前。周三月15日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.55%0.72%、0.53%33009900日放量966POE周四月16日）6/160.71%1.23%1.85%410085071393BCCRO周五月17日）0.25%、0.43%37008267240盘面上，复合集流体、先进封装、中药、汽车零部件等板块涨幅居前，算力租赁、旅图8：本周三大指数日涨跌幅（单位：%） 图9：每日两市成交额（单位：亿元）1.0%0.72% 12,0000.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%

0.25%0.20%0.31%0.10% 0.17%-0.22%

0.55

0.53%%%-0.71%%-1.23%-1.85%

0.43%0.25%%0.11%

0东吴证券研究所2023/11/132023/11/142023/11/152023/11/162023/11/17东吴证券研究所上证指数 深证成指 创业板指数据来源：， 数据来源：，行业方面，本周（11月13日-11月17日）31申万一级行业中21个行业收涨，其中9个行业涨幅超2%；计算机、汽车、通信、国防军工、钢铁涨幅居前，分别上涨3.88%、3.60%、3.20%、2.62%、2.39%；食品饮料、电力设备、建筑材料、银行、美容护理跌幅居前，跌幅分别达-1.37%、-0.67%、-0.51%、-0.45%、-0.36%。7/16图10：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）543210-1-2计汽通国钢综社机纺传有商环电建基轻非交公石煤家医农房美银建电食算车信防铁合会械织媒色贸保子筑础工银通用油炭用药林地容行筑力品机 军 服设服 金

装化制金运事石

电生牧产护

材设饮工 务备饰 属售

饰工造融输业化

器物渔

料备料东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：，转债市场整体下跌，多行业收跌本周13日17日）0.10%，29个行业收涨。计算机、机械设备、汽车、国防军工、家用电器涨幅居前，分别上涨1.97%、1.58%、1.33%0.96%、0.62%；农林牧渔、石油石化、公用事业、建筑装饰、电子跌幅居前，分别下跌-0.99%、-0.96%、-0.78%-0.73%、-0.63%。本周转债市场日485.0954.8012.74%别为多伦转债、豪美转债、润达转债、雅创转债、威唐转债、中富转债、思特转债、晶105.51236.9946.04%34.89%的个券涨幅在0-1%区间，11.15%的个券涨幅超2%。8/16图11：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）正股 转债5%正股 转债4%3%2%1%0%-1%-2%

计机汽国家建商环基纺交社传通有银非美煤电钢医食轻电建公石农算械车防用筑贸保础织通会媒信色行银容炭力铁药品工子筑用油林机设 军电材备 工器料

化服运服工饰输务

金 金属 融

设 生饮备 物料

装事石牧饰业化渔数据来源：，图12：本周转债市场成交额（单位：亿元） 图13：本周转债成交额前十名（单位：亿元）2022/3/162022/4/162022/3/162022/4/162022/5/162022/6/162022/7/162022/8/162022/9/162022/10/162022/11/162022/12/162023/1/162023/2/162023/3/162023/4/162023/5/162023/6/162023/7/162023/8/162023/9/162023/10/162023/11/16

500东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，9/16东吴证券研究所图14：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）东吴证券研究所数据来源：，月13日月17日）本50.30%0.28pct分价格区间来看9090-100元5.74pcts分平价区间来看，除90元以下平价区间的转债日均转股溢价率收窄，其余价格区间转债转股溢价率均走阔，其中110-120元平价区间的转债走阔幅度最大，达0.88pcts。图15：转股溢价率走势（剔除炒作券（单位：%）55%50%45%40%35%30%25%20%15%10%转股溢价率 纯债溢价率数据来源：，10/16图16：转股溢价率（剔除炒作券，分价格） 图17：转股溢价率（剔除炒作券，分平价）

80%70%60%50%40%30%20%10%0%

90%85%80%75%70%65%60% 110_120 120以上

90以下（右轴）数据来源：， 数据来源：，图18：转股溢价率（剔除炒作券，分评级） 图19：转股溢价率（剔除炒作券，分规模）115%105%95%85%75%65%55%45%35%25%15%AAA AA+ AAAA- A+ A

85%75%65%55%45%35%25%15%5亿元以下 5-10亿元 10-15亿元15-20亿元 20亿元以上东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，从各行业溢价率变化来看，本周8个行业转股溢价率走阔，其中0个行业走阔幅度超2pcts；美容护理、银行、有色金属、电子、传媒等行业走阔幅度居前，分别达1.79pct、1.09pct、0.59pct、0.49pct、0.49pct；社会服务、钢铁、农林牧渔、汽车、交通运输等行业走窄幅度居前，分别达-4.98pct、-3.41pct、-3.21pct、-2.68pct、-2.26pct。11/16图20：本周转债各行业日均转股溢价率（单位：%）300%250%200%150%0%

美银有电传食建家医石国纺基非电机计建商轻环煤公通交汽农钢社容行色子媒品筑用药油防织础银力械算筑贸工保炭用信通车林铁会

3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%护 金 饮装电生石军服化金设设机材零制 事 运 牧 服理 属 料饰器物化工饰工融备

料售造

业 输 渔 务上周 本周 本周-上周（右轴）数据来源：，转股平价方面，本周24个行业平价有所走高，其中7个行业走阔幅度超2%；建4.16%、4.10%3.97%、3.13%、2.95%；有色金属、美容护理、汽车、银行、食品饮料等行业走窄幅度居前，分别达-7.00%、-2.24%、-1.69%、-1.18%、-0.43%。图21：本周转债各行业日均转股平价（单位：元，%）150 6%4%2%1000%-2%50-4%0建国计环钢煤建通轻公纺非基社家商电机交电农传石医食银汽美有筑防算保铁炭筑信工用织银础会用贸子械通力林媒油药品行车容色

-8%装军机饰工

材 制事服金化服电料 造业饰融工务器

设运设牧备输备渔

石生饮 护金化物料 理属东吴证券研究所上周 本周 变化幅度（右轴）东吴证券研究所数据来源：，12/16东吴证券研究所股债市场情绪对比东吴证券研究所本周月13日月17日）股市场周度加权平均涨跌幅、中位数都为正。从成交额来看，本周转债市场成交额环12.74%202223.60%12.74%202250.50%47.47%72.58%约24.88%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。具体到交易日：周一（11月13日）转债的涨跌幅加权平均值为负、中位值为正，正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为正；转债成交额环比上涨34.58%，正股成交额环-3.76%202225.60%、33.40%60.37%70.28%70.05%月14日）平均值、中位值均为正值，且转债涨幅更大；转债成交额环比下跌-1.13%，正股成交6.57%202224.00%、42.40%70.28%、59.22%51.15%月15日）7.63%17.23%202231.00%、69.40%80.65%、71.43%61.52%月16日）跌幅加权平均值、中位值均为负值，且正股跌幅更大；转债成交额环比下跌-14.82%202219.00%、42.20%9.45%、17.51%53.46%月17日）跌幅加权平均值、中位值均为负，正股的涨跌幅加权平均值、中位值均为正；转债成交额环比下跌-18.28%，正股成交额环比下跌-1.72%，分别位于2022年以来6.10%、40.60%40.09%74.19%的转债、正股上涨，约78.80%总体上看，周五正股市场交易情绪更佳。13/16表1：本周转债及正股市场交易情况涨跌涨跌幅 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 周度加权平均值（）转债 -0.02 0.27 0.41 -0.63 -0.20正股 0.44 0.26 0.74 -0.98 0.31中位值（）转债 0.11 0.19 0.33 -0.79 -0.11正股 0.67 0.23 0.67 -0.98 0.59最大值（）转债 20.00 20.00 10.93 5.24 14.05正股 11.99 20.00 19.99 14.08 19.99最小值（）转债 -20.00 -13.74 -16.20 -19.91 -6.13正股 -9.97 -5.13 -5.75 -10.00 -9.80

-0.190.78-0.091.3234.4061.16-33.28-15.80股债成交股债成交额 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 周度转债成交额（亿元） 510.18 504.39 542.86 477.68 390.36 2425.47 485.09环比 34.58% 1.137.63% 12.01% 18.28% 12.74% -2022年以来分位数 25.60% 24.00% 31.00% 19.00% 6.10% 23.60% --14.3%正股成交额（亿元） 782.41 833.80 977.44 832.62 818.27 4244.53 848.91-14.3%环比 -3.76%

17.2

82% -1.72% -12.74% -转债上涨占比9.45%09%47.47%40.转债上涨占比9.45%09%47.47%40.80.65%70.28%60.37%周度2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17股债涨跌数量占比[0,3) 58.06% 67.97% 76.96% 8.53% 38.25%70.28%74.19%[3,N) 2.30% 2.30% 3.69% 0.92% 1.84%70.28%74.19%

39.40%8.06%正股上涨占比[0,3)[3,N)转债下跌占比(-3,0)(-N,-3]正股下跌占比(-3,0)股债涨跌数量占比 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 股债涨跌数量占比 2023-11-13 2023-11-14 2023-11-15 2023-11-16 2023-11-17 周度

63.13%7.14%39.63%39.63%38.25%1.38%29.72%28.34%1.38%

59.22%59.22%53.69%5.53%29.72%28.80%0.92%40.78%39.86%0.92%

62.21%9.22%19.35%18.43%0.92%28.57%26.50%2.07%

17.51%71.43%14.06%71.43%59.91%90.55%59.91%90.55%88.48%82.49%2.07%82.49%75.58%6.91%

67.05%7.14%58.76%1.15%25.81%23.96%1.84%

72.58%72.58%47.00%25.58%52.53%52.53%49.31%3.23%27.42%20.51%6.91%东吴证券研究所东吴证券研究所债+/股+债+/股+债-/债+/债-/转债>=正股转债<正股5.99%11.52%3.46%79.03%36.41%37.79%3.69%22.12%44.24%28.34%3.23%24.19%75.12%78.80%46