公募量化固收策略基金专题：量化赋能助力“固收”策略新思路

内容目录第一部分：量化“固收+”策略基金发展现状 41、 发展背景：中小盘风格占优叠加行业轮动频繁，助推公募量化产品盛行 42、 量化“固收+”策略基金：多基金经理管理模式为主，风险收益比表现较优 5第二部分：量化“固收+”基金策略特征 71、 量化“固收+”基金资产配置特征：含权资产比例相对稳，相对淡化择时操作 72、 量化”固收+”策略基金股票配置特征：策略百花齐放，量化特征明显 93、 量化”固收+”策略基金债券配置特征：信用敞口有限，策略风格保守稳健 14第三部分：量化“固收+”策略代表基金经理分析 151、 富国基金陈斯扬（富国丰利/宝利/兴利增强） 152、 万家基金乔亮（万家家瑞） 193、 华夏基金宋洋（华夏睿磐泰/华夏睿磐泰兴/华夏鼎融） 234、 中信保诚基金提云涛（中信保诚至选） 275、 路博迈基金周平（路博迈护航一年持有） 31风险提示 33图表目录图表1：宽基指数2018年以来累计价格收益走势 4图表2：宽基指数各年度涨跌幅 4图表3：公募指增&主动量化&量化对冲基金规模及数量 4图表4：公募宽基&窄基指增基金规模及数量 4图表5：量化”固收+”策略基金规模及同比增速情况 5图表6：各年度量化”固收+”策略基金存续数量 5图表7：基金经理管理量化“固收+”年限统计分布 5图表8：3年以上量化“固收管理时长的基金经理 5图表9：量化“固收+”管理规在10亿以上的基金经理 6图表10：量化“固收+”管理数量较多的基金经理 6图表11：量化”固收+”策略基金管理模式统计 6图表12：量化”固收+”策略基金持有人结构变化 6图表13：不同年度量化”固收+”策略基金风险收益特征统计 6图表14：不同市场环境下量化”固收+”策略基金区间回报表现 7图表15：量化”固收+”策略基近1年业绩表现 7图表16：量化背景基金经理任职以来业绩表现 7图表17：2018年以来资产布局情况 8图表18：2023年三季度资产布局情况 8图表19：量化”固收+”策略基金含权资产平均仓位变化 8图表20：量化“固收+”含权仓位分布情况 8图表21：管理期平均股票仓位分布情况） 8图表22：管理期平均股票仓位调整分布情况） 8图表23：细分类别量化“固收+”策略基金风险收益对比 9图表24：各报告期行业偏离度平均（） 10图表25：不同类别半数以上报告期超配行业 10图表26：各报告期成分股偏离度平均） 10图表27：各报告期成分股外配置比例平均） 10图表28：管理期半年度单边换手率平均（倍） 10图表29：管理期各类别半年度单边换手率变化（倍） 10图表30：各报告期因子相对暴露平均 11图表31：各报告期因子相对收益平均 11图表32：各报告期对标指数情况统计 11图表33：各报告期成分外比例平均（） 11图表34：各报告期平均因子暴露及因子收益 12图表35：各报告期平均持股数量及半年单边换手率 12图表36：成分股外配置比例（） 13图表37：持股数量及半年单边换手率 13图表38：持仓行业分布及变化情况 13图表39：因子暴露及因子贡献 14图表40：传统“固收+”与量化“固收的久期变化 14图表41：传统“固收+”与量化“固收的杠杆变化 14图表42：传统“固收+”与量化“固收的利率债占比 15图表43：传统“固收+”与量化“固收的信用债仓位 15图表44：量化”固收+”策略基金转债仓位与持仓结构 15图表45：传统”固收+”策略基金转债仓位与持仓结构 15图表46：在管产品名单及在管产品规模变化（规模单位：亿元） 16图表47：代表系列产品管理期间股票仓位 17图表48：代表系列产品管理期间转债仓位 17图表49：丰利增强管理期累计收益（截至2023.10.31） 17图表50：代表系列产品管理期平均股债收益贡献 17图表51：代表系列产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31） 17图表52：代表系列产品2020年以来行业偏离度（） 18图表53：代表系列产品2020年以来成分股偏离度（） 18图表54：代表系列产品2020年以来成分股外比例（） 18图表55：代表产品2020年以来半年单边换手率（倍） 18图表56：代表系列产品相对因子暴露（管理期平均） 19图表57：代表系列产品相对因子暴露（2023半年末） 19图表58：代表系列产品相对因子收益（管理期平均） 19图表59：代表系列产品相对因子收益（2023半年末） 19图表60：富国基金量化投资团队产品线 19图表61：在管指增及量化产品名单（截至2023.10.31） 20图表62：在管产品规模变化情况（截至2023.10.31） 20图表63：代表产品管理期累计收益（截至2023.10.31） 21图表64：代表产品股债收益贡献 21图表65：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31） 21图表66：代表产品管理期行业、成分股偏离度） 22图表67：代表产品相对因子暴露 22图表68：代表产品相对因子收益 22图表69：代表产品权益仓位水平及持股数量 23图表70：代表产品管理期以来半年单边换手率（倍） 23图表71：在管产品名单（截至2023.10.31） 23图表72：在管产品规模变化情况（截至2023.10.31） 23图表73：代表产品管理期累计收益（截至2023.10.31） 24图表74：代表产品股债收益贡献 24图表75：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31） 25图表76：代表产品跟踪指数界定 26图表77：代表产品成分股外比例（） 26图表78：代表产品管理期行业偏离度） 26图表79：代表产品管理期成分股偏离度） 26图表80：代表产品因子暴露 26图表81：代表产品因子收益 26图表82：代表产品权益仓位水平 27图表83：代表产品持股数量 27图表84：代表产品管理期以来半年单边换手率（倍） 27图表85：在管产品名单及在管产品规模变化（规模单位：亿元） 28图表86：代表产品管理期累计收益（截至2023.10.31） 29图表87：代表产品股债收益贡献 29图表88：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31） 29图表89：代表产品管理期行业偏离度（单位） 29图表90：代表产品管理期成分股偏离度（单位） 29图表91：代表产品相对因子暴露 30图表92：代表产品相对因子收益 30图表93：代表产品股票仓位水平及持股数量 30图表94：代表产品管理期以来半年单边换手率（倍） 30图表95：在管产品名单及在管产品规模（规模单位：亿元） 31图表96：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31） 32图表97：代表产品行业&成分股偏离度（单位：） 32图表98：代表产品成分股外配置比例（单位） 32图表99：代表产品相对因子暴露 32图表100：代表产品相对因子收益 32第一部分：量化“固收+”策略基金发展现状2021”961、发展背景：中小盘风格占优叠加行业轮动频繁，助推公募量化产品盛行A20211000、国证20002022500200027.2136.0720.8726.3819.3925.6716.8723.4525.31-33.32-36.87上证50沪深中证中证27.2136.0720.8726.3819.3925.6716.8723.4525.31-33.32-36.87上证50沪深中证中证国证0.06-5.20--4-1.28-17.20上证50沪深中证中证国证-19-.832018年2019年2020年宽基指数29.1920.52-21.58.97-20.315.73-21.63-7.73-1-19.52-8.492021年宽基指数 2023年以来 2022年33.5818.85-33.77来源：，；数据截至2023/10/31 来源：，；数据截至2023/10/312023105083308.341959.5860；图表3：公募指增&主动量化&量化对冲基金规模及数量图表4：公募宽基&窄基指增基金规模及数量来源：，；数量截至2023/10/31，规模截至2023/9/30来源：，；数量截至2023/10/31，规模截至2023/9/302、量化“固收+”策略基金：多基金经理管理模式为主，风险收益比表现较优量化“固收+”策略基金筛选思路4060以上的低仓位灵活置型基金。在筛选思路上，定量方面重点判断在管“固收+”策略产品的基金经理其所有在管及历任管理基金中是否包含被9631偏债混合型基金45只，低仓位灵活配置型基金20只。量化“固收+”策略基金基本特征20202021至2023年三季度末，96只量化”固收+”策略基金最新规模合计为678.42亿元。图表5：量化”固收+”策略基金规模及同比增速情况 图表6：各年度量化”固收+”策略基金存续数量来源：，；规模统计截至2023/9/30 来源：，；数量统计截至2023/9/302.365624图表7：基金经理管理量化“固收+”年限统计分布 图表8：3年以上量化“固收+”管理时长的基金经理来源：，；统计截至2023/10/31 来源：，；统计截至2023/10/31图表9：量化“固收+”管理规模在10亿以上的基金经理 图表10：量化“固收+”管理数量较多的基金经理来源：，；规模统计截至2023/9/30 来源：，；统计截至2023/9/3051；202160-70。图表11：量化”固收+”策略基金管理模式统计 图表12：量化”固收+”策略基金持有人结构变化来源：， 来源：，；持有人结构数据统计截至2023/6/30量化“固收+”业绩特征20212021+”策略基金实现了较高的累计回报，相对分散的持仓特征也使得这类产品的回撤表现更优。图表13：不同年度量化”固收+”策略基金风险收益特征统计基金类型今年以来收益2022年 2021年2020年今年以来最大回撤2022年 2021年2020年二级债基1.09-1.879.9311.53-3.67-4.85-6.22-3.58量化固收偏债混合0.42-3.388.5414.15-3.62-5.94-3.63-4.17+策略基金低仓位灵配0.15-3.018.2115.77-4.36-5.22-2.85-3.26二级债基0.30-4.117.278.90-4.01-6.86-4.10-4.45传统固收+策略基金偏债混合-0.76-3.706.4916.03-5.17-6.79-4.41-4.52低仓位灵配-0.56-3.156.9216.70-4.34-5.54-3.79-4.82来源：，；数据截至2023/10/312019图表14：不同市场环境下量化”固收+”策略基金区间回报表现来源：，；数据截至2023/10/31分别统计量化“固收+”产品近1年以及量化背景基金经理任职以来两个区间维度的业绩表现，从近1年的统计结果来看近半数基金取得正收益且最大回撤多在4以下水平其中风险收益表现相对较好的产品包括蔡振管理的（陈亚芳、胡羿、信诚至选（提云涛）对应的风险收益比表现相对突出。图表15：量化”固收+”策略基金近1年业绩表现 图表16：量化背景基金经理任职以来业绩表现来源：，；注：上图仅包含量化背景基金经理任职满1年的产品，业绩统计截至2023/10/31，气泡大小表示基金2023年三季度末最新合计规模，横纵虚线为量化“固收+”平均水平第二部分：量化“固收+”基金策略特征

来源：，；注：业绩统计截至2023/10/31，气泡大小表示基金2023年三季度末最新合计规模，横纵虚线为量化“固收+”平均水平1、量化“固收+”基金资产配置特征：含权资产比例相对稳定，相对淡化择时操作2018（如招商基金蔡振（如华夏基金宋洋图表17：2018年以来资产布局情况 图表18：2023年三季度资产布局情况来源：，；注：数据为2018年以来23个季度均值 来源：，从含权仓位来看量“固收产品2018年以来含权资产配置中枢为22.9420201819.63-27.82近两年仓位变动区间有所缩从结果来看量化固收策略基金并没有过多视角置于缩减风险资产敞口这一方式来控制组合波动。图表19：量化”固收+”策略基金含权资产平均仓位变化 图表20：量化“固收+”含权仓位分布情况来源：，；注：数据区间为2018/3/31-2023/9/30 来源：，；注：近两年数据区间为2021/12/31-2023/9/30聚焦股票仓位来看，在现任量化基金经理管理期（3）781030133020左右。从仓位变化情况来看，736，其中，463。总体来看，量化”固收+”策略基金整体股票仓位有限且相对稳定，较少进行仓位择时操作。图表21：管理期平均股票仓位分布情况（） 图表22：管理期平均股票仓位调整分布情况（）来源：， 来源：，2、量化”固收+”策略基金股票配置特征：策略百花齐放，量化特征明显由于量化”固收+”策略基金全样本的权益部分采用的量化策略存在确认难度，我们通过现任量化基金经理管理（503005008001000、505）1，并结合基金合同中的业绩比较基准情况，综合确定权1、类指增策略品种34，即各个报告期持仓明细与某一特定宽基指数拥有稳定且适当的重合度，成分股外配置比例大452、风格切换型品种1345以下（30010003（1只）及其它量化策略品种2555以上或持股数量较少的品种。”“固收+”“”“固收+”“固收+”策略基金约21左右”策略基金可以不受指数成分股限制，更为宽广的选“市场单边上涨”固收+”策略基金。而在类指增型“固收+”Beta2000500”策略基金相较于跟踪指数呈现弹性更大的特点，即年化收益、夏普比率得到增强，但随之最大回撤幅度也略高于对标指数。2-1.002-1.009.37-4.795-1.15.747-3.9创业板指*20-0.1776.3-0.872-0.143.62-0.3国证2000增强*20-0.8666.12.85-30.7-33.40-1.8中证800指数*200.65-25.82.32-90.5-33.63-1.4中证500指数*20-0.8936.33.02-50.7-63.42-1.9沪深300指数*20指数增强基金--权益仓位2051-0.7.99-1.3662-0.4.655-0.40.00405.0.89553.41.3全市场选股及其他量化0.64-176.-0.9422-0.743.90.2风格切换-0.8612.09-4.2800.7-6.781---创业板指增强---70.5-42.800.2--国证2000增强4-0.315.9-0.0470.5-5.914---中证800增强0.0025.31.3133.103.8--中证500增强0.59-56.5-1.2743-0.4.259-0.0--沪深300增强49-0.626.-0.962-0.4.2350.2指数增强量化固基金基金分类来源：，；注：数据截至2023/10/31类指增策略品种：配置偏向成长与周期，重视成分股外优选个股34300245004800320002120163下降至2020年以来2以内的水平，即更加贴合对应基准指数的行业分布情况，行业暴露程度得到了有效控制，这也中证500增强创业板指增强品种行业偏离度基本保持在1以内的较低水平与此同时近年来整体市场成长300800150300、中证100050800。图表24：各报告期行业偏离度平均（） 图表25：不同类别半数以上报告期超配行业行业沪深300增强超配行业报告期占比平均行业沪深300增强超配行业报告期占比平均行业中证500增强超配行业报告期占比平均行业中证800增强超配行业报告期占比平均机械设备60.26%社会服务75.00%纺织服饰100.00%建筑装饰56.08%交通运输56.82%公用事业100.00%钢铁54.64%电子55.68%交通运输100.00%有色金属53.83%传媒54.55%建筑装饰91.67%交通运输53.75%行业国证2000增强超配行业报告期占比平均传媒66.67%食品饮料52.47%房地产66.67%基础化工51.79%非银金融66.67%银行51.45%传媒75.00%国防军工66.67%行业创业板指增强超配行业报告期占比平均国防军工75.00%通信66.67%美容护理75.00%食品饮料58.33%通信75.00%食品饮料63.64%有色金属75.00%来源：， 来源：，成分股偏离度方面，近年来样平均水平基本保持在1以内。分类别来看，中证500、国证2000增强品种成分股偏离度基本保持在0.5以内沪深300中证800创业板指增强品种大部分时间也在1的成分股偏离水平附40800202030050040离度的同时，成分股外配置比例相比于标准指增产品明显较高，即在成分股外优选个股也是其挖掘超额的主要方式。图表26：各报告期成分股偏离度平均（） 图表27：各报告期成分股外配置比例平均（）来源：， 来源：，22022500提升幅度最为明显，20236.738003.50、3.323002.60图表28：管理期半年度单边换手率平均（倍） 图表29：管理期各类别半年度单边换手率变化（倍）来源：， 来源：，0.3Beta00.0-0.161-0.109-0..12-0-0.07-0.10红利因子600.0-0.161-0.109-0..12-0-0.07-0.10红利因子60.00.070.180.070.150.100.19动量因子80.00.010.090.110.140.110.08流动性20.00.030.050.050.090.05-0.02波动因子8-0.0-0.013-0.0-0.03-0.040.00-0.01杠杆因子70.00.000.120.100.180.060.09成长因子60.10.080.090.060.15-0.010.00质量因子00.00.060.050.080.180.080.16价值因子00.00.058-0.0-0.05.12-015-0.-0.22Beta因子5-0.1.07-00-0.2-0.27-0.29-0.32-0.33规模因子2020063020201231202106302021123120220630202212312023063020230630202212312022063020211231202106302020123120200630%0.000.01%.06%-00.06%04%-0.0.08%.03%-0红利因子%.23-0%-0.01.37%-0%-0.2203%-1.1%-0.2.23%-0动量因子%-0.10%-0.07.01%-00.32%21%-0.0.06%24%0.流动性%0.410.26%91%0.0.37%3%1.30.28%00%0.波动因子%0.100.00%.03%-0%-0.0101%-0.0.00%00%0.杠杆因子%0.190.01%63%0.0.17%6%0.60.01%10%0.成长因子%0.380.30%00%0.%-0.052%0.00.01%00%0.质量因子%0.01%-0.0201%0.0.41%13%-0.0.03%.05%-0价值因子%0.030.20%%310.0.24%3%0.60.00%47%0.Beta因子%-0.47%-0.51.23%-0%-0.7560%-0.-0.65%.17%-0规模因子来源：， 来源：，风格切换型品种3002019202050100020001382000503001000200050200050502000（提示：测算结果或与基金经）图表32：各报告期对标指数情况统计 图表33：各报告期成分外比例平均（）来源：， 来源：，20200.82Beta300W”300502000Beta2、质量因子、成长因子、杠杆因子等基本面因子的稳定正暴露，在波动因子和流动性因子上相对稳定的负暴露，也体现风格轮动型基金普遍对低估值、运营情况良好、高成长、杠杆适中、20202020本呈现正相关关系，201820200.0..0.0.0..0...........1.... ....0.2...... ............05-0050.01-0.12-0190.00.0120.07-0.30.0530.400.60.1红利因子48-004-066-2.75-0310.08-0.46-050-0.4010.16-011-0.动量因子52-026-030.431-1020.12.4790.983-0.701.38-086-0.流动性000.83-021-3.18-1426.12-0.85-667-1062-31-3250.21.2波动因子040.11-010.0040.160.01-0.16-024-0.58-21-012-010.1杠杆因子300.050.61.9780.223.31.1540.30.210.3590.500.90.0成长因子050.85-050.179-0030.23.5971.64.253.4372.501.11.2质量因子09-0130.20-0.690.05-000.0270.10.530-48-096-012-0.价值因子34-001-004-1.212-74-343.308-050.61310.19-008-0.Beta因子420.222.72.0763.791.4513.015.45.083.8902.092.76.7规模因子202306302022123120220630202112312021063020201231202006302019123120190630201812312018063020171231因子收益-0.16-0.05-0.040.18370.0.04-0.130.47-0.47--0.50-0.430.33-红利因子0.380.02380.0.23-0.1520.60.130.220.27-0.04-0.320.20动量因子-0.17-0.44-0.290.46--0.26-0.46-0.610.65-0.68--0.60-0.200.22-流动性0.00-0.15-0.210.17-330.-0.01-0.350.68-0.67--0.60-0.180.31-波动因子0.090.090.020.080.160.160.130.230.27280.2500.24杠杆因子0.28420.520.480.620.70.30.200.100.08230.3200.05成长因子70.60.830.950.881.270.980.861.040.98750.0.8248质量因子0.26330.0.290.14-0.230.000.1500.651550.49052价值因子0.16390.0.20450.0.970.860.010.45-0.32--0.170.060.22Beta因子20.81.101.011.371.591.721.611.671.671.491.211.29规模因子202306302022123120220630202112312021063020201231202006302019123120190630201812312018063020171231因子暴露来源：，2019501005.5图表35：各报告期平均持股数量及半年单边换手率来源：，全市场选股及其它量化策略55502019-2020100（2019年报以来）3213如：万家瑞丰（张永强（苏秉毅将各报告期平均持股数量不满50只的定义为其他量化策略品种。其它量化策略品种成分股外配置比例也较高，04.2233.61PB-ROE（钟伟、宝盈祥颐定开（蔡丹、招商安盈（蔡振。图表36：成分股外配置比例（） 图表37：持股数量及半年单边换手率来源：， 来源：，202220236.58001.62023202247.7745.73来“主线不甚明确”的市场环境。图表38：持仓行业分布及变化情况来源：，2016123120170630201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630---2016123120170630201712312018063020181231201906302019123120200630202012312021063020211231202206302022123120230630---7-0.01-0.060.00.071-0.09-0.23-0.00.0380.20.070.119-0.00.33红利因子7-0.46-0.25-0.58-0.21.477-0.08-0.77-0.79-0.070.00.091-0.29-0.25-0.0动量因子3-0.76-0.280.61-1.40.0442.00.730.723-0.701.39-0.10-0.212.5-8-6.3流动性0.005-0.972.5-0-1.01.2340.76.7-15-6.912.0-32.0-0.130.271.243.88波动因子4-0.270.070.00.161-0.00-0.22-0.59-0.15-0.10.120.040.46杠杆因子0.310.0270.760.40.9860.80.4530.80.780.300.18成长因子0.053-0.500.15-0.60.0232.82.114.9082.11.461.340.67质量因子3-0.12-0.270.7-0.0230.08-0.20.194-0.72-0.29-0.59-0.00.54价值因子1-0.51-0.02-0.912.8--3.5002.83-1.24-0.00.319-0.02-0.27-0.10.307-0.1Beta因子0.502.272.21.6931.8510.075.87694..4832.572.17.3840.14规模因子2023063020221231202206302021123120210630202012312020063020191231201906302018123120180630201712312017063020161231因子收益-0.26-0.13-0.050.09-0.140.14300.-0.180.39-0.26-0.080.23-0.44--0.29红利因子0.370.130.080.09-0.7210.50.22340.0.050.250.18.400.130-0.26动量因子-0.25-0.43-0.460.49--0.51-0.39-0.56-0.590.61-0.46-0.100.05-0.49--0.42流动性-0.05-0.17-0.160.14-0.060.09-0.09-0.440.52-0.37-0.090.07-0.52--0.44波动因子0.200.190.160.150.160.06-0.270.190.240.250.31.270.060310.杠杆因子0.280.120.200.280.190.280.160.260.230.330.50.160.0700.17成长因子60.6.51070.620.70.8690.70.921.191.1490.600.8.530.7100.25质量因子0.38.370.3100.16-0.12-0.10-0.160.220.290.250.30.420.810500.价值因子0.24.3000.1880.50.9120.70.150.030.06-0.050.07.470.1700.08Beta因子70.91.121.081.341.641.291.881.551.491.321.25.131.860-0.05规模因子因子暴露来源：，3、量化”固收+”策略基金债券配置特征：信用敞口有限，策略风格保守稳健1.51-2.26105-115。图表40：传统“固收+”与量化“固收+”的久期变化 图表41：传统“固收+”与量化“固收+”的杠杆变化来源：，；注：数据区间为2018/6/30-2023/9/30 来源：，；注：数据区间为2018/3/31-2023/9/3040202120-25。图表42：传统“固收+”与量化“固收+”的利率债占比 图表43：传统“固收+”与量化“固收+”的信用债仓位来源：，；注：占比数据为对应持仓市值占基金资产净值比 来源：，；注：占比数据为对应持仓市值占基金资产净值比1020212022图表44：量化”固收+”策略基金转债仓位与持仓结构 图表45：传统”固收+”策略基金转债仓位与持仓结构来源：，；注：数据截至2023/9/30 来源：，；注：数据截至2023/9/30第三部分：量化“固收+”策略代表基金经理分析1、富国基金陈斯扬（富国丰利/宝利/兴利增强）300500、创业板指作为标的指数，为投资者提供了完备的指增/宝利/80背景经验：定量出身，产品延续工具属性陈斯扬先生，曾任交银施罗德基金研究员、投资经理，20161020Beta500300202120231682023/宝利/以上。图表46：在管产品名单及在管产品规模变化（规模单位：亿元）来源：，；规模数据截至2023年3季度末，机构投资比例截至2023年半年末投资框架：积极拥抱AI，多元量化手段共助超额代表产品分析：资产配比稳定，行业个股偏离适度基金绩效分析：累计超额可观，业绩相对稳健204以上股票对三只产品的贡献差距不大各报告期平均收益贡献均在1左右，而较高的转债比例为兴利增强贡献了较多的债券回报。2023103.11、2.32；回撤方面，各个区间维度上的超额回撤基本在5以下，同时最大回撤表现在同类指增量化“固+”以及传统低仓位“固收+”产品中排名中上，体现出产品超额稳定，长期业绩稳健的特征。图表47：代表系列产品管理期间股票仓位 图表48：代表系列产品管理期间转债仓位来源：， 来源：，图表49：丰利增强管理期累计收益（截至2023.10.31） 图表50：代表系列产品管理期平均股债收益贡献来源：， 来源：，；统计区间为2018-2022年图表51：代表系列产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31）基金代码基金简称任职日期任职以来年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004902.OF富国丰利增强2018-03-193.6710/11302/4917.115/11213/4910.522.631.92005078.OF富国宝利增强2018-03-194.048/11264/4915.374/11129/4910.642.911.58005121.OF富国兴利增强2018-04-025.714/1192/49112.099/11369/4910.644.655.30基金代码基金简称任职日期今年以来年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004902.OF富国丰利增强2018-03-19-0.2416/27726/13233.7415/27660/1323-0.500.051.67005078.OF富国宝利增强2018-03-190.3913/27595/13233.5812/27609/1323-0.300.190.73005121.OF富国兴利增强2018-04-02-1.8423/27973/13236.7825/271093/1323-0.70-2.041.52基金代码基金简称任职日期近三年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004902.OF富国丰利增强2018-03-191.9710/15342/7247.1110/15371/7240.150.811.92005078.OF富国宝利增强2018-03-192.506/15260/7245.376/15233/7240.281.251.58005121.OF富国兴利增强2018-04-023.363/15142/72412.0914/15572/7240.311.763.95基金代码基金简称任职日期近五年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004902.OF富国丰利增强2018-03-194.4011/12316/5227.116/12243/5220.682.321.92005078.OF富国宝利增强2018-03-194.4110/12315/5225.375/12148/5220.733.111.58005121.OF富国兴利增强2018-04-026.945/12102/52212.0911/12403/5220.785.765.30注：排名1指在类指增量化固收+中排名，排名2指在二级债基、偏债混合型、低仓位灵活配置型基金中排名。来源：，基金运作特征：行业个股偏离适中，换手有所抬升20201.5分产品来看，富国兴利增强由于对标创业板指，指数内成分股的行业与风格暴露相对集中，持股数量更为有限，为了更好实现超额收益，该产品的个股偏离度相较其他两个产品略高；选择对标沪深300与中证500的宝利增强与丰利增强在行业与个股层面的偏离度相近，且2020年以来偏离度水平基本保持平稳。图表52：代表系列产品2020年以来行业偏离度（） 图表53：代表系列产品2020年以来成分股偏离度（）来源：， 来源：，/（后同202027.5523.22300的宝利增强在换手方面较其他两只产品略低。图表54：代表系列产品2020年以来成分股外比例（） 图表55：代表产品2020年以来半年单边换手率（倍）来源：， 来源：，因子暴露及贡献：Beta3002023Beta300分产品具体来看，对标中证500的富国丰利增强自基金经理管理以来在质量、价值和成长因子上有较高的正暴露，2021Beta300202020212023BetaBeta图表56：代表系列产品相对因子暴露（管理期平均） 图表57：代表系列产品相对因子暴露（2023半年末）来源：， 来源：，图表58：代表系列产品相对因子收益（管理期平均） 图表59：代表系列产品相对因子收益（2023半年末）来源：， 来源：，量化团队及产品线特点：量化投资历史悠久，产品线多策略布局2009（300）的管理20图表60：富国基金量化投资团队产品线来源：，2、万家基金乔亮（万家家瑞）85001.WI3.42Barra背景经验：量化投资老将，具备多类型产品管理经验2019720239206.198.39。在成功管理多只指增及量化基金之后，202212202399.65，管理规模环比二季度末上升56.27，受到机构投资者广泛关注。图表61：在管指增及量化产品名单（截至2023.10.31） 图表62：在管产品规模变化情况（截至2023.10.31）基金代码基金简称任职日期基金代码基金简称任职日期机构投资比例（）004641.OF万家量化睿选A2019-08-219.0189.89-89.23005313.OF万家中证1000指数增强A2019-08-2172.7594.09-52.18006729.OF万家中证500指数增强A2019-09-0634.8293.11-81.73002670.OF万家沪深300指数增强A2019-09-0635.9693.95-62.21009981.OF万家创业板指数增强A2021-01-263.9493.82-1.81004571.OF万家家瑞A2022-12-0622.4219.121.1299.65519197.OF万家颐达A2023-02-249.3777.581.1196.84012350.OF万家元贞量化选股A2023-03-146.7486.50-6.24018653.OF万家国证2000指数增强A2023-09-2611.17---来源：， 来源：，投资框架：优选基金与量化选股共振，因子全面策略均衡（885001.WI）发现，主动权益基金由于擅长行业和赛道的选择，中长期维度（2017）该指数涨幅高于主流宽基指数，如3005005003125004060左右。301860030（代表产品分析：回撤有限，量化特征明显基金绩效分析：超额稳定，回撤有限801.862.68的收益。从基于净值的绩效表现情况来看截至2023年10月31日万家家瑞今年以来年化收益和年化超额分别为、0.92，由于受到单边市场行情（AI+、中特估等）度同样较小，各个阶段超额回撤幅度基本维持在4以内，通过合理化的风险预测模型执行一定的行业、风格偏离约4.73，Barra风险因子波动的预测情况，在极端情况下适当调整股票仓位来保证净值的稳定性。图表63：代表产品管理期累计收益（截至2023.10.31） 图表64：代表产品股债收益贡献来源：， 来源：，图表65：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31）基金代码基金简称任职日期任职以来年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004571.OF万家家瑞A2022-12-06-0.2810/26566/13094.7318/26832/1309-0.48-0.353.66基金代码基金简称任职日期今年以来年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004571.OF万家家瑞A2022-12-060.878/27493/13234.7319/27848/1323-0.130.923.66基金代码基金简称任职日期近三月年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004571.OF万家家瑞A2022-12-06-9.5823/34936/14173.6822/34947/1417-2.66-0.052.02基金代码基金简称任职日期近六月年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004571.OF万家家瑞A2022-12-06-2.8517/32663/13754.7325/321033/1375-1.05-1.683.66注：排名1指在类指增量化固收+中排名，排名2指在二级债基、偏债混合型、低仓位灵活配置型基金中排名。来源：，国基金运作特征：中高换手率、严格风控共同助力超额收益风险模型和组合优化：BarraA限制风险因子在0.2之内行业在3的偏离度之内同时补充约束股票流动性等问题如个股金20-30，约束相较于万家基金其他传统宽基指增进行了适度放松，从而更好的模拟主动权益金持仓特征，也能更好的释放超额弹性。管理期间报告期平均行业偏离度、成分股偏离度（相较于沪深300指数，下同）分别3.25和1.65，基本符合3101.5图表66：代表产品管理期行业、成分股偏离度（）来源：，Beta图表67：代表产品相对因子暴露 图表68：代表产品相对因子收益因子相对暴露万家家瑞A因子相对收益万家家瑞A2022年年报2023年中报2022年年报2023年中报规模因子-0.68-0.89规模因子-1.37-0.46Beta因子-0.49-0.22Beta因子0.010.46价值因子-0.06-0.45价值因子-0.020.16质量因子-0.31-0.08质量因子0.32-0.01成长因子0.070.44成长因子0.010.48杠杆因子0.11-0.12杠杆因子-0.14-0.05波动因子0.100.46波动因子0.580.01流动性因子0.220.63流动性因子0.131.87动量因子0.670.53动量因子-1.33-0.66红利因子-0.180.64红利因子0.200.18来源：， 来源：，120-1453.42图表69：代表产品权益仓位水平及持股数量 图表70：代表产品管理期以来半年单边换手率（倍）来源：， 来源：，量化团队及产品线特点：团队量化实力强，硬件优势明显10325084300、5001000200020221020238/10-30不等，权益仓位同样对标偏股混合型基金指数进行收益增强。3、华夏基金宋洋（华夏睿磐泰利/华夏睿磐泰兴/华夏鼎融）2023230-3300.5，同时产品换手率与公募指增基金换手率水平基本持平。背景经验：量化“固收+”先行者，机构关注度高宋洋女士，中国科学院数学与系统科学研究院博士，曾任嘉实基金研究员、投资经理，201632023978.2420178202384以上，受到机构投资者广泛关注。基金代码基金简称任职日期比例（）001015.OF华夏沪深300指数增强A2016-11-1823.5293.240.0320.11004202.OF华夏睿磐泰兴A基金代码基金简称任职日期比例（）001015.OF华夏沪深300指数增强A2016-11-1823.5293.240.0320.11004202.OF华夏睿磐泰兴A2017-08-297.5012.950.0388.78005177.OF华夏睿磐泰利A2018-04-1018.7217.400.5685.73004720.OF华夏睿磐泰茂A2018-04-1010.7218.590.3285.74005140.OF华夏睿磐泰荣A2018-04-102.3422.090.0984.46003301.OF华夏鼎融A2022-03-078.5515.620.6699.93017568.OF华夏稳茂增益一年持有A2023-04-032.0817.890.04-017575.OF华夏稳兴增益一年持有A2023-07-052.379.252.91-017912.OF华夏稳进增益一年持有A2023-08-112.44---来源：， 来源：，投资框架：系统性主观投资，宏中微观多策略框架完备在固收+产品的管理上，基金经理宋洋采取系统性主观投资框架，借助多元量化策略工具，追求稳健的净值表现与更优的风险收益比。权益部分以策略为抓手管理组合，分为自下而上组合投资、中观策略配置、宏观框架指导三个层次，整体呈现行业均衡、风格均衡、持仓分散的特征。债券部分以高等级信用品种持仓为主，提供组合基础收益。PB-ROEPB-ROE代表产品分析：超额名列前茅，量化特征明显基金绩效分析：超额夏普突出，严控最大回撤202310315.20、2.102022极致环境以外华夏睿磐泰兴与睿磐泰利在基金经理管理期间最大回撤幅度基本维持在3以内且今年以来回撤幅度基本均在2以内，在“固收+”产品中排名前15。任职以来、近三年、近五年年化夏普比率大多维持在1以上，1.90以上，债券部分则随着产品定位的不同，平均收益贡献分布在0.4-1.4之间。图表73：代表产品管理期累计收益（截至2023.10.31）图表74：代表产品股债收益贡献来源：， 来源：，图表75：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31）基金代码基金简称任职日期任职以来年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004202.OF华夏睿磐泰兴A2017-08-295.231/1128/4363.511/132/4361.362.104.41005177.OF华夏睿磐泰利A2018-04-105.721/4110/4974.033/458/4971.502.926.60003301.OF华夏鼎融A2022-03-07-0.446/9721/11884.115/9371/1188-1.26-0.703.74基金代码基金简称任职日期今年以来年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004202.OF华夏睿磐泰兴A2017-08-292.741/10202/13231.101/1088/13230.850.270.66005177.OF华夏睿磐泰利A2018-04-101.003/10460/13231.782/10196/1323-0.18-0.290.79003301.OF华夏鼎融A2022-03-071.492/10378/13231.833/10206/13230.060.322.15基金代码基金简称任职日期近三年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004202.OF华夏睿磐泰兴A2017-08-294.101/569/7243.511/591/7241.001.524.41005177.OF华夏睿磐泰利A2018-04-104.002/575/7244.033/5122/7240.932.463.73003301.OF华夏鼎融A2022-03-07---------基金代码基金简称任职日期近五年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤004202.OF华夏睿磐泰兴A2017-08-296.332/4152/5223.511/448/5221.622.744.41005177.OF华夏睿磐泰利A2018-04-106.921/4105/5224.033/475/5221.793.374.51003301.OF华夏鼎融A2022-03-07---------注：排名1指在风格轮动型量化固收+中排名，排名2指在二级债基、偏债混合与低仓位灵活配置型基金中排名。来源：，基金运作特征：持仓分散，风格下沉风险模型及回撤管理：2003000.520，分别测算基金持仓与主流宽基指数（50300500、中800100020005050）4经测算，宋洋管理的产品存在较为显著的风险轮动型量化“固收+”产品特征，任职以来大部分报告期持仓与沪3002019-2020（50）特征，2023（200052.1738之间，报告期平均行业偏离度均在2以内，报告期平均成分股偏离度均在0.7以内，略低于指增型固+产品均水平，从侧面印证了上述分析框架的合理性，基本符合风险控制中行业均衡的思想。50；二级：沪深300、中证、中证1000、国证、创业板指、科创50800。图表76：代表产品跟踪指数界定 图表77：代表产品成分股外比例（）指标名称基金代码基金简称2017/12/312018/6/302018/12/312019/6/30跟踪指数004202.OF华夏睿磐泰兴A沪深300沪深300沪深300上证50跟踪指数005177.OF华夏睿磐泰利A沪深300沪深300上证50跟踪指数003301.OF华夏鼎融A指标名称基金代码基金简称2019/12/312020/6/302020/12/312021/6/30跟踪指数004202.OF华夏睿磐泰兴A沪深300上证50沪深300沪深300跟踪指数005177.OF华夏睿磐泰利A上证50上证50沪深300沪深300跟踪指数003301.OF华夏鼎融A指标名称基金代码基金简称2021/12/312022/6/302022/12/312023/6/30跟踪指数004202.OF华夏睿磐泰兴A沪深300沪深300沪深300国证2000跟踪指数005177.OF华夏睿磐泰利A沪深300沪深300沪深300国证2000跟踪指数003301.OF华夏鼎融A国证2000沪深300国证2000来源：， 来源：，图表78：代表产品管理期行业偏离度（） 图表79：代表产品管理期成分股偏离度（）来源：， 来源：，Beta52023规模因子Beta因子价值因子质量因子成长因子杠杆因子波动因子动量因子红利因子华夏睿磐泰兴A华夏睿磐泰利A华夏鼎融A规模因子Beta因子价值因子质量因子成长因子杠杆因子波动因子动量因子红利因子华夏睿磐泰兴A华夏睿磐泰利A华夏鼎融A华夏睿磐泰兴A华夏睿磐泰利A华夏鼎融A2022年年报2023年中报2022年年报1.49 0.82 1.500.67 0.01 0.740.44 0.60 0.461.09 0.75 1.020.44 0.28 0.400.12 0.17 0.12-0.19 -0.12 -0.15-0.58 -0.24 -0.56-0.10 0.67 -0.12-0.16 -0.41 -0.18年中报0.79 1.380.00 0.610.46 0.470.72 1.040.30 0.430.14 0.10-0.06 -0.15-0.22 -0.540.65 -0.05-0.33 -0.200.800.050.470.730.280.16-0.06-0.220.59-0.33因子收益2022年年报2023年中报2022年年报2023年中报2022年年报2023年中报规模因子 3.01 0.42 3.03 0.41 2.79 0.41Beta因子 -0.02 -0.01 -0.02 0.00 -0.02 -0.12价值因子 0.17 -0.21 0.18 -0.16 0.18 -0.17质量因子 -1.12 0.06 -1.04 0.06 -1.07 0.06成长因子 0.06 0.30 0.05 0.32 0.06 0.31杠杆因子 -0.15 0.08 -0.16 0.06 -0.13 0.07波动因子 -1.08 0.00 -0.85 0.00 -0.87 0.00流动性因子 -0.34 -0.72 -0.33 -0.66 -0.32 -0.66动量因子 0.20 -0.83 0.23 -0.81 0.09 -0.74红利因子 0.18 -0.12 0.20 -0.09 0.22 -0.09来源：， 来源：，仓位及换手率水平：13-18200-3003300图表82：代表产品权益仓位水平 图表83：代表产品持股数量来源：， 来源：，图表84：代表产品管理期以来半年单边换手率（倍）来源：，4、中信保诚基金提云涛（中信保诚至选）202。权益资产投资风格上，采用基本面因子主导的传统量化选股框架。因子储备方70801，背景经验：穿越牛熊，投研经验深厚提云涛博士，在量化投研领域拥有二十余年从业经验，曾任门金融工程首席分析师、平安保险资产管理公司数量投研部总经理、申银万国证券研究所金融工程总监首席分析师、所长助理，2015年加入中信保诚基金，并担任量化投资总监。目前所管理的基金主要包括中信保诚量化阿尔法等量化选股产品以及中信保诚至选等量化“固收+”产品，并且根据权益敞口由低到高差异化打造不同风险收益定位的量化产品线。截至2023年532.3845320202390以上。图表85：在管产品名单及在管产品规模变化（规模单位：亿元）来源：，；规模数据截至2023年3季度末，机构投资比例截至2023年半年末投资框架：注重长期逻辑，低频基本面因子主导7080alpha20，300故而与沪深300相比整体持仓更偏价值风格。代表产品分析：量化赋能低波稳健，主动配置比例有限基金绩效分析：低波稳健，超额明显20债券部分为组合贡献了持续稳定的收益来源基金经理任职以来平均回报贡献为2.8股票部分平均贡献4在2019年-2020202130020231031+”和传统”固收+”策略基金中的排名均靠前。面，得益于基金经理在“固收+”管理过程中所坚持的绝对收益目标，以及对股票仓位的严格控制和个股层面相对明确的止盈止损纪律至选的超额回撤以及最大回撤均在4以下在同类型产品中表现较优呈现出低波稳健的风险收1.552.6的年化收益。图表86：代表产品管理期累计收益（截至2023.10.31） 图表87：代表产品股债收益贡献来源：， 来源：，图表88：代表产品阶段风险收益指标（截至2023.10.31）基金代码 基金简称 任职日期 任职以来年化收益 排名1 排名2 最大回撤 排名1 排名2 年化夏普 年化超额 超额回撤003379.OF中信保诚至选A2016-11-085.922/442/3273.791/426/3271.603.813.94基金代码基金简称任职日期今年以来年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤003379.OF中信保诚至选A2016-11-082.603/27219/13231.552/27148/13230.535.100.75基金代码基金简称任职日期近一年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤003379.OF中信保诚至选A2016-11-084.483/2374/12931.552/2376/12931.182.020.75基金代码基金简称任职日期近三年年化收益排名1排名2最大回撤排名1排名2年化夏普年化超额超额回撤003379.OF中信保诚至选A2016-11-083.391/13138/7243.792/13104/7240.655.151.47注：排名1指在类指增量化固收+中排名，排名2指在二级债基、偏债混合型、低仓位灵活配置型基金中排名。来源：，基金运作特征：低换手率，重视风险控制风险模型和组合优化：3003001.71、0.88，9.33，明显小于其他同类产品，表明基金基本在成分股内做个股优选。图表89：代表产品管理期行业偏离度（单位：） 图表90：代表产品管理期成分股偏离度（单位：）来源：， 来源：，因子暴露及贡献：2020Beta300Beta-0.16-0.34-0.16-0.348-0.38-0.3-0.27-0.216.0-016-0.90.0-.09-08-.13-0-0.01红利因子-0.010.062.1-00.090.080.084-0.0-0.0910.0-0.227-0.100.03动量因子-0.010.030.060.130.12-0.020.050.0640.00.033-0.0.11-0-0.06流动性因子-0.17-0.056-0.02-0.0-0.01-0.014-0.014-0.20.0-0.033-0.1-0.240-0.1波动因子0.01-0.022-0.05-0.002-0.05-0.7-0.120-0.0-0.2-0.280-0.2-0.28-0.40杠杆因子5-0.013-0.6.1-031-0.07-0.-5.0-0-0.0800.1--0.0230.0-0.05-0.09成长因子3-0.008-0.5-0.05-0.00.020.080.090.1120.10.0700.10.08-0.02质量因子0.060.110.160.110.02-0.026.0-00.022-0.0-0.0210.00.02-0.01价值因子-0.2009-0.7-0.25-0.008-0.0.015.0-0-0.4770.0-.13-09-0.1-0.324-0.1Beta因子-0.20-0.233-0.24-0.2-0.1706-0.9-0.013-0.5-0.07-0.04-0.1.12-06-0.1规模因子2023/6/302022/