企业收益不确定性的影响因素分析

企业收益不确定性的影响因素分析

随着国际经济与金融联系的加强和信息技术手段的生产和意识的提高，世界经济和金融环境的变化变得越来越激烈。世界经济一体化促进了不同不确定因素的出现，增加了企业收入的不确定性，对公司的生存和发展产生了重大影响。公司资产，包括固定资产、无形资产和人力资源，具有特定的专用性。如果公司产品的销售发生很大变化，需要在短时间内实现新的组合，这非常困难。因此，有必要对企业收入的不确定性有预见性地理解。在本文中，我们从不同角度分析了导致企业收入不确定的因素。企业是一个责、权、利明晰的小系统,从企业的收益流程来看企业先取得销售收入,扣除经营成本得到税息前收益,再扣除债息和所得税得到净利润.因此企业收益的流程图为:销售收入→税息前收益收入→每股收益.假定企业基期财务指标为股本N,期间固定成本F,债息I,销售量Q,销售价P,税息前收益EBIT,每股收益EPS,商品单位毛利记为d=P-V,企业所得税率为T,报告期的销售量和税息前收益为Q1和EBIT1时,为了寻找影响企业收益的基本因素,由每股收益的计算式.EPS=(QP-QV-F-I)(I-T)/N=(Qd-F-I)(1-T)/N可知:销售量、售价、单位变动成本、期间成本、债息、股本数、税率都对每股收益有影响,其中税率、股本数一般不发生变化,而售价和单位变动成本可以合并为单位毛利,因此对每股收益产生经常性影响的因素为销售量、单位毛利、期间成本、债息.进一步分析可知销售量是受到外界影响的主要因素,单位毛利、期间成本、债息的改变更多地受到企业盈利能力和财务状况的影响,因此分析企业收益的不确定性应该从销售量的分析入手.销售量是由客观市场的不确定性和企业产品竞争力所决定的,是外界对企业这个小系统的作用点,企业销售收入的实现取决于市场的需求与竞争状况和产品的竞争能力,是由企业所处的外部因素和内部因素共同决定的.因此企业销售量的不确定性对企业收益的影响就很大,其次企业应对销售量变化的能力也对企业收益有影响.以下通过对杠杆系数的分析和用概率方法衡量企业收益不确定性的分析,首先可以明确销售状况是一个影响企业收益不确定性的因素,其次来寻找影响企业收益不确定性的其它因素.1杠杆系数文献在仅考虑销售量变化,其它财务指标不变的情况下得到营业杠杆系数和财务杠杆系数的表达式为:EBΙΤ=Qd-F‚EBΙΤ1=Q1d-F‚ΔEBΙΤ=dΔQ‚EΡS=(Qd-F-Ι)(1-Τ)/Ν‚DΟL=ΔEBΙΤ/EBΙΤΔQ/Q=QdQd-F=QQ-F/d,DFL=ΔEΡS/EΡSΔEBΙΤ/EBΙΤ=Qd-FQd-F-Ι杠杆系数是两个增长率的比值,杠杆作用描述两个增长率之间的联系,为了更清楚地看出杠杆作用的过程,把以上两个式子变为:ΔEBΙΤEBΙΤ=DΟLΔQQ,ΔEΡSEΡS=DFLΔEBΙΤEBΙΤ.杠杆系数的大小反映了两个增长率在传递过程中变化的大小,也反映了企业收益的不确定性,营业杠杆系数绝对值与保本销售量的关系如图1,基期销售量Q反映了企业的销售状况.在企业保本时,企业销售量大于保本销售量,保本销售量越低,营业杠杆系数的数值就越小,企业收益的不确定性就低.财务杠杆系数绝对值与债息的关系如图2,企业盈利时,税息前收益大于债息,债息越低,财务杠杆系数的数值就越小,企业收益的不确定性就低.2风险de-f-d把报告期的销售量Q1视为随机变量ξ,其期望值为Eξ.注意到标准差√Dξ受到计量单位的影响,而标准差系数Vξ=√Dξ/|Eξ|消除了量纲的影响,Eξ和√Dξ从销售量的平均水平与波动程度描述了销售量的状况.销售量的不确定性称为销售风险,可用标准差系数表示其大小.在销售状况一定的前提下,探讨其它因素对企业收益不确定性的影响.报告期的税息前收益EBIT1=Q1d-F为销售量ξ的线性函数,在销售量变化的时候,税息前收益也会发生变化;因此税息前收益EBITI也是一个随机变量,记为η,其期望值、标准差、标准差系数为Eη=dEξ-F,√Dη=|d|√Dξ,Vη=√Dη|Eη|=|d|√Dξ|dEξ-F|=√Dξ|Eξ-F/d|.期间固定成本对企业收益的影响体现在税息前收益的变化上,经营风险可用税息前收益的概率分布对期望值的偏离程度来衡量,这里着重考虑收益的波动程度,用标准差系数的绝对值来衡量经营风险的大小.由Vη=√Dξ|Eξ-F/d|可知:标准差系数Vη的大小取决于期望销售量与保本销售量F/d的比较,标准差系数关于保本销售量的关系见图3.从销售量到税息前收益的影响因素有:销售量的状况(Eξ和√Dξ)与F/d;当0<F/d<2Eξ时,Vη>Vξ;当2Eξ<F/d时,Vη<Vξ说明保本销售量小于期望销售量的两倍时,税息前收益的相对波动程度大于销售量的相对波动程度;保本销售量大于期望销售量的两倍时,经营风险小于销售风险.保本销售量靠近预期销售量时,经营风险就非常大;大于预期销售量后,经营风险随保本销售量的增加而越来越小,从而预期税息前收益就趋近于dEξ-F.在企业的保本区(F/d<Eξ)内,企业的平均销售水平大于保本销售量,因此保本销售量越低Vη就越小,也就是说降低保本销售量,可以减少税息前收益的不确定性,而减少或增加单位毛利就可以降低保本销售量.而在企业不能保本(Eξ<F/d)时,保本销售量越大,税息前收益的不确定性就越低.从税息前收益到每股收益之间的变化中,在企业盈利(dEξ-F-I>0)时报告期每股收益的计算式子:EPS1=(EBIT1-I)(1-T)/N是η的线性函数,在税息前收益变化的时候,每股收益也随之发生变化,因此每股收益EPS1也是一个随机变量记为ζ,其期望值、标准差、标准差系数就为:Eζ=(Eη-Ι)(1-Τ)/Ν,√Dζ=1-ΤΝ√Dη,Vζ=√Dη|Eη-Ι|.从每股收益与税息前收益的标准差系数债息产生了重要作用:债息为0的特殊情况,即没有财务杠杆作用时,每股收益的标准差系数等于税息前收益的标准差系数.因此,固定性债务成本的存在产生了财务杠杆的作用,债息对每股收益期望值的作用使每股收益与税息前收益的标准差系数之间产生差异;当0<I<2Eη时,Vζ>Vη;当2Eη<I时,Vζ<Vη.说明债息小于期望税息前收益两倍时,每股收益的波动程度大于税息前收益的波动程度;债息大于期望税息前收益两倍时,每股收益的波动程度小于税息前收益的波动程度.在企业的盈利区(0<I<Eη)内,企业税息前收益的平均水平大于债息,债息越低,Vζ就越小,也即减少债息,可以降低每股收益的不确定性.在企业亏损(Eη<I)时,却是债息越高,每股收益的不确定性就越低.3企业经营风险的一致性销售增长率Q1-QQ仍可视为随机变量ξ1,其期望值为Eξ1,标准差为√Dξ1,由于增长率指标已消除了量纲的影响,这时可直接用税息前收益增长率的标准差来衡量经营风险的大小;又η1=ΔEBΙΤEBΙΤ=QdQd-F⋅ΔQQ,即税息前收益增长率也是一个随机变量η1,它随销售增长率而变化.由于η1是ζ1的线性函数,其期望值、标准差为:Eη1=DΟL⋅Eξ1=QdQd-FEξ1,√Dη1=|DΟL|⋅√Dξ1=|QQ-F/d|√Dξ1在销售状况一定的情况下,即销售量增长率的期望值和标准差为常数时,√Dη与|DOL|是正比例关系,说明用标准差和杠杆系数绝对值来衡量企业经营风险具有一致性.标准差关于保本销售量的关系见图4.当O<F/d<2Q时,√Dη1>√Dξ1;当2Q<F/d时,√Dη1<√Dξ1.说明保本销售量小于两倍基期销售量时,税息前收益增长率的波动程度大于销售量增长率的波动程度;保本销售量大于两倍基期销售量时,税息前收益增长率的波动程度小于销售量增长率的波动程度.保本销售量在基期销售量附近时,税息前收益增长率的波动幅度相当大.保本销售量超过基期销售量后,税息前收益的波动幅度随保本销售量的增大而逐渐降低,并趋近于0.此时企业的销售能力有限,保本销售量太大,盲目扩大产能增加了期间成本,降低了毛利水平,企业要想盈利的可能性越来越小.财务杠杆作用反映企业从税息前收益到每股收益时受到债息影响的程度,每股收益增长率和税息前收益增长率是线性关系,由知随机变量每股收益增长率的期望值、标准差为:ζ1=ΔEΡSEΡS=DFLΔEBΙΤEBΙΤ,Eζ1=DFL⋅Eη1,√Dζ1=|DFL|√Dη1=|EBΙΤEBΙΤ-Ι|√Dη1每股收益增长率的期望值等于财务杠杆系数乘以税息前收益增长率的期望值,每股收益增长率的标准差等于财务杠杆系数绝对值乘以税息前收益增长率的标准差,税息前收益增长率的标准差为常数时,Dζ与|DFL|也是正比例关系,说明在一定的税息前收益状况下用标准差和财务杠杆系数绝对值来衡量企业财务风险具有一致性.当0<I<2EBIT时,Dζ1>Dη1;当2EBIT<I时,Dζ1<Dη1,说明债息小于基期税息前收益两倍时,每股收益增长率的波动程度大于税息前收益增长率的波动程度;债息大于基期税息前收益两倍时,每股收益增长率的波动程度小于税息前收益增长率的波动程度.企业收益的不确定性与杠杆系数大小成正比.4不同企业收益不确定性的考虑进行企业收益不确定性研究以结果企业收益不通过以上三种方法的分析,在企业所有指标从销售量到税息前收益和每股收益的过程中,企业的销售状况、保本销售量和债息是影响企业收益不确定性的主要因素.由销售量出发在毛利和期间成本的作用下得到税息前收益,而税息前收益在债息的作用下得到每股收益,它们之间具有以下关系:销售量的不确定性→F‚d税息前收益的不确定性→Ι每股收益的不确定性从上述流程图,得知企业收益的不确定性可以分为三个阶段,只有明确在未来一段时间内影响企业收益变化的各个因素的状态,才能比较准确地估计企业收益的不确定性.销售额受到了销售价格的影响,