高频半月观：生产升、地产降供需再分化

内容目录供给：上中下游开工多数小升 4需求：新房成交仍弱、拿地延续大降；水泥等需求延续偏弱 6生产复工：房企拿地延续大降；水泥、挖掘机需求仍弱，钢材表需略增 6线下消费：新房成交季节性回升、但仍偏弱；二手房销售延续偏强 7价格：大宗价格多数上涨，钢材、水泥价格续升，下游价格分化 9库存：电煤、沥青、水泥、工业金属等库存均有所回落 11能源库存 11工业金属 11建材库存 12交通物流：BDI环比大涨、创同期新高；货运小降、航班回升 13流动性跟踪：月末货币市场利率明显上行，再降准降息可期 14货币市场流动性 14债券市场流动性 15汇率&海外市场 15风险提示 16图表目录图表1：近半月全国247家样本高炉开工率环比小升 4图表2：近半月焦化企业开工率延续小升 4图表3：近半月国内石油沥青装置开工率先升后降、中枢小升 4图表4：近半月开工率中枢环比有所回升 4图表5：近半月汽车半钢胎开工率延续回升、续创同期新高 5图表6：近半月江浙地区涤纶长丝开工率续降 5图表7：近半月水泥粉磨开工小降 6图表8：近半月钢材表需环比小升、绝对值仍为近年同期最低 6图表9：近半月100大中城市土地成交面积再创近年同期新低 6图表10：近半月沿海8省发电耗煤延续回升、绝对值仍在偏高水平 6图表11：10月挖掘机销售环比小升、但绝对值仍在低位 7图表12：10月挖掘机开工小时数大幅回升 7图表13：近半月30大中城市商品房销售季节性回升、但仍偏弱 7图表14：近半月18重点城市二手房成交延续偏强 7图表15：近半月乘用车日均销售情况 8图表16：近半月全国当日观影有所回升 8图表17：近半月南华综合指数环比小降、绝对值仍在高位 9图表18：近半月布伦特原油价格环比小涨 9图表19：近半月动力煤（Q5500）平仓价环比续跌 9图表20：近半月铁矿石价格中枢环比延续上涨 9图表21：近半月螺纹钢现货价格延续回升 10图表22：近半月水泥价格指数延续回升 10图表23：近半月猪肉价格环比续跌、绝对值续创近年同期新低 10图表24：近半月蔬菜价格延续上涨 10图表25：近半月沿海8省电厂煤炭库存环比小降 11图表26：近半月全美原油和石油产品库存延续回升 11图表27：近半月钢材库存延续回落 11图表28：近半月电解铝库存环比再度回落 11图表29：近半月国内样本企业沥青库存续降 12图表30：近半月全国水泥库容比有所回落、但仍偏高 12图表31：近半月全国航班执飞数量小幅回升 13图表32：近半月全国整车货运流量指数环比小降 13图表33：近半月BDI指数环比大涨 13图表34：近半月CCFI指数环比延续小升 13图表35：近半月央行加大公开市场流动性投放和回笼 14图表36：近半月货币市场利率整体趋升、月末脉冲式上行 14图表37：近半月R007与DR007利差阶段性冲高 14图表38：近半月同业存单收益率明显上升 14图表39：近半月利率债发行情况 15图表40：截至12月3日，今年地方政府专项债累计发行进度101.4% 15图表41：10Y、1Y国债到期收益率有所回升 15图表42：近半月美元指数中枢明显回落、人民币升值 16图表43：近半月美债收益率续降、中美利差倒挂幅度延续收窄 16供给：上中下游开工多数小升2470.2202220194.22.81.120228.420191.4202220195.3、5.27.%2025.220195.3图表1：半月国247样本炉开工率环比升 图表2：半月化企开工续小升% 高炉开工率（247家）：全国959085807570656013579111315171921232527293133353739414345474951周

% 开工率:焦化企业(230家):产能100-200万吨85807570656055501 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2019 2020 2021 2022 2023 2023 2022 2021 2020 2019资料来源：， 资料来源：，图表3：半月内石沥青开工率升后、中小升 图表4：半月PTA工率枢比有所升% 开工率：石油沥青装置60555045403530252015101

% 开工率：PTA：国内95908580757065601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年资料来源：， 资料来源：，0.272.6%202220194.93.91.1202226.12019降后升、近1周有所回升。图表5：半月车半胎开延续回、续同期高 图表6：半月浙地涤纶开工率资料来源：， 资料来源：，需求：新房成交仍弱、拿地延续大降；水泥等需求延续偏弱生产复工：房企拿地延续大降；水泥、挖掘机需求仍弱，钢材表需略增0.449.6%20226.9201914.4个929.4202220191.0%1图表7：半月泥粉开工降 图表8：半月材表环比、绝对仍为年同最低

水泥：粉磨开工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

万吨1600140012001000800600200101

钢材表需合计 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年资料来源：， 资料来源：，100截至11.26）1029.42022201958.4%2024年地产投资。沿海8省发电耗煤延续回升、绝对值仍在偏高水平。近半月（11.17-11.30）沿海8省发电日均耗煤环比增加3.6%至193.9万吨，仍处近年同期偏高水平，相比2022年、2019年同期分别偏高5.4%、6.9%。图表9：半月100大中市土成交面积再创年同新低 图表10：近月沿海8省发煤延续升、对值在偏水平万㎡6000

100大中城市：成交土地占地面积

万吨 沿海8省电厂日耗30050004000300010000

1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周2023 2022 2021 2020 2019

250200150100

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年资料来源：， 资料来源：CCTD，102.1%至1.4620222019年同期分别偏低约28.9%14.3%；67969202240.1%10月12.5/20220.2小时/月、但相比2019年同期仍偏低约26.7小时/月。图表11：10挖掘销售比升、但对值在低位 图表12：10挖掘开工时大幅回升台0

2023 2022 2021 2020 20191 2 3 4 5 6 7 8 9 101112月资料来源：， 资料来源：，线下消费：新房成交季节性回升、但仍偏弱；二手房销售延续偏强303032.6万㎡-3.9%（2017-2022%02年同期下降52%21-21年同期分别下降.8.%、36.2%，10月日均成交33.9万㎡，相比2019-2022年同期分别为降35.1%、38.8%、20.1%、2.6%，换言之，11月地产成交相比往年同期降幅再度扩大。18整体1823.9㎡1-022334%22.11-202124.6%、21.8%、19.8万㎡2019-202221.8%60.7%45.1%35.1%图表13：近半月30大中城市商品房销售季节性回升、但仍偏弱图表14：近半月18重点城市二手房成交延续偏强万㎡ 30大中城市：商品房成交面积（MA7）1008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年 2019年 2020年

万㎡ 18重点城市二手房成交面40353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年 2022年 2023年

2019

2020

2021

2022

2023年资料来源：， 资料来源：，1145.31011.8%；年初5.920221.5%3.至15.2（02，2017-2022231.92022162.9%2019年51.3%。图表15：近月乘用日均售况 图表16：近月全国日观有回升万人 当日观影人次：全国300025002000150010005000-5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年 2021年 2020年 2019年 2023年资料来源：， 资料来源：，价格：大宗价格多数上涨，钢材、水泥价格续升，下游价格分化202212.5%78.9/20224.3%Q5500940元/20221014/202232.7%。图表17：近月南华合指环小降、对值在高位 图表18：近月布伦原油格比小涨点 南华综合指数28002600240022002000180016001400120010001月

美元/桶 期货结算价（连续）：布伦特原油1401201008060402001月资料来源：， 资料来源：，图表19：近月动力（Q5500）平仓价比续跌 图表20：近月铁矿价格枢比延续涨元/吨 黄骅港：平仓价：动力煤（Q5500)180016001400120010008006004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年

元/吨 期货结算价（连续）铁矿石16001400100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年资料来源：， 资料来源：，1.9%/20223.1%0.9%，相比20220.6%20.2元/202238.6%4.2%202211.1%图表21：近月螺纹现货格续回升 图表22：近月水泥格指延回升元/吨 价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国7000650060005500500045004000350030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

点 水泥价格指数：全国2202001801601401201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年资料来源：， 资料来源：，图表23：近月猪肉格环续、绝对续创年同新低 图表24：近月蔬菜格延上涨元/公斤 平均批发价：猪肉60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年

元/公斤 平均批发价：28种重点监测蔬菜7.06.56.05.55.04.54.03.53.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年资料来源：， 资料来源：，库存：电煤、沥青、水泥、工业金属等库存均有所回落能源库存83538.3万0.6%2022201912.8%、15.9%1124约768.2万桶。图表25：近月沿海8省电炭库存比小降 图表26：近月全美油和油品库存续回升万吨 沿海8省电厂：库存4000

亿桶 库存量:原油和石油产品：全美(包括战略石油储备22213500203000 192500 1817200016-061500 15-061月资料来源：CCTD， 资料来源：，EIA，工业金属钢材、电解铝库存均有所回落。近半月来，钢材库存（厂库+社库）环比续降2.8%至1112.020222.1%8.5%2022。图表27：近月钢材存延回落 图表28：近月电解库存比度回落4000350030002500200010000

钢材库存（厂库+社库）1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周

万吨 中国库存：电解铝：合计2502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月1112月2023年 2022年 2021年2023 2022 2021 2020 2019 2020

2019

2018年资料来源：， 资料来源：，建材库存（社库环比3.3179.2202231.2万1.671.9%2022高约0.5个百分点。图表29：近月国内本企沥库存续降 图表30：近月全国泥库比所回落但仍高80%库容比：水泥：全国75%70%65%60%80%库容比：水泥：全国75%70%65%60%55%50%45%40%35%1月3503002502001501005001资料来源：iFinD， 资料来源：，交通物流：BDI环比大涨、创同期新高；货运小降、航班回升人员流动：商业航班执飞数量小幅回升。近半月来，商业航班执飞数量均值环比回升1.9%13273/20222019201993.1%。货物运输2022图表31：近月全国班执数小幅回升 图表32：近月全国车货流指数环小降18000架次 商业航班执飞数量18000160001400060004000200001-011001-011

16014012010080604020

整车货运流量指数01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年资料来源：航班管家， 资料来源：G7物联，CCFI(BDI)38.7%202279.3%(CCFI)1.1%202242.7%。图表33：近月BDI指环比涨 图表34：近月CCFI指数比续小升600050004000300020001000

1998年1月1日=10004000350030002500200015001000500

CCFI：综合指数波罗的海干散货指数（BDI波罗的海干散货指数（BDI）1月 2月3月 4月5月 6月7月 8月 9月10月11月12月2023年 2022年 2021年 2020年 2019年

01 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51周 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年资料来源：， 资料来源：，流动性跟踪：月末货币市场利率明显上行，再降准降息可期货币市场流动性流动性投放：由于月末季节性影响，央行加大公开市场流动性投放和回笼。近半月，央行通过OMO投放流动性43080亿元，到期回笼39330亿元，净投放3750亿元。货币市场利率DR007、R007Shibor（1周50.2bp15.1bpSLFR007DR0073AAAAA+9.4bp、9.2bp2.623%、2.693%2021PSL图表35：近月央行大公市流动性放和笼 图表36：近月货币场利整趋升、末脉式上行亿元 货币投：周 货币回：周 净投放周

超额存款准备金利率% 7天逆回购利率 DR007超额存款准备金利率40000300002000010000009-1610-0710-2809-1610-0710-2811-1812-0912-3001-2002-1003-0303-2404-1405-0505-2606-1607-0707-2808-1809-0809-2910-2011-1012-0110-2111-0411-1812-0212-1612-3001-1301-2702-1002-2403-1003-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-1407-2808-1108-2509-0809-2210-0610-2011-0311-1712-01

5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

R007 SHIBOR:1周资料来源：， 资料来源：，图表37：近月R007与DR007利差阶性冲高 图表38：近月同业单收率显上升% 1.4 R007-DR007：周1.21.00.80.60.40.20.021-1021-1121-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12

% AAA):3个月AA+):3个月2.82.62.42.22.01.81.61.41.222-0422-0522-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-12资料来源：， 资料来源：，债券市场流动性9809.02454.05274.72716.368.01149.31233.85101.4%债发行1768.0亿元，环比少发358.4亿元。二级市场：近半月来，10Y、1Y国债到期收益率分别上行3.3bp、10.6bp至2.686%、2.344%，期限利差收窄约7.3bp。图表39：近月利率发行况 图表40：至12月3日今年方政府项债计发进度101.4%亿元 国债(亿元) 地方政府债(亿元) 央行票据(亿元) 政策银行债14000120001000080006000

% 2019 2020 2021 2022 202310080604000 40200002-1202-2602-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1