研究恒宝股份加速转型完善激励机制有吸引力买入

证券研究公司研2014年04月29季报点通信/加速转型完善激励机制，估值有吸引投资评级：买入（调高评级当前价格(元恒宝股份合理价格区间(元投资要点⼀季度业绩达预告上限。2014年一季度公司实2.95亿元，同比增长净利润4170万元，同比增长48.7%；每股收益0.09元，符合预期，达到预告30-的上限。扣非后的净利润为3337证券研究公司研2014年04月29季报点通信/加速转型完善激励机制，估值有吸引投资评级：买入（调高评级当前价格(元恒宝股份合理价格区间(元投资要点⼀季度业绩达预告上限。2014年一季度公司实2.95亿元，同比增长净利润4170万元，同比增长48.7%；每股收益0.09元，符合预期，达到预告30-的上限。扣非后的净利润为3337万元，同比增长17%。报告期公司获委托贷款的投资收益1238万元。公司预计半年报净利润同比增长20-50%。康志毅执业证书编号：S0570512070023研究员(010)68085588-643孔晓明执业证书编号：S0570512070068研究收保持稳定增⻓，⽑利率持平。公司营收同比增长20%，未显加速增长态原因是部分金融IC卡已发货，但收入确认滞后。1Q确认的金融IC卡约600多万张同比增长50%左右。随着金融IC卡确认高峰的来临以及移动支付卡陆续发货，公司营收增速将加快。综合毛利率32%，与去年同期持平，公司在金融IC卡价格以及成本控制上均保持行业领先，今年公司金融IC卡销量有望提升到1亿张，将凸显规模效应相关研1《恒宝股份(002104):入围移动支付卡采2《恒宝股份(002104):拉开转型的序幕》移动支付卡锦上添花，盈利乐观。移动支付卡价格已大幅下降，与市场悲观盈利预期不同，我们认为芯片的价格也出现会大幅的下降，随着国产化芯片的成熟，芯片还将进一步走低，因此移动支付卡的毛利率可高于普通SIM卡，预计公司移动支付卡毛利率可达30%，依然可获得不错的利润空间。股价走势加速转型完善激励机制。（1）公司引入战略投资者，开启并购模式，向信息安全、移动支付、互联网金融方向转型，这对恒宝股份战略层提出了更高的要求，需要专业化的团队对转型领域的发展趋势做出研判。公司更换董事长后，将加速向这些领域的转型。（2）公司此前公布激励计划，以股票期权与限制性股票方式激励高管及中层骨干人员，业绩考核要求以3年为基期，-16年净利润增速不低于%、70%、100%，加权净资产收益率不低21.5%--0业绩有保证，外延扩张确定性强。（1）作为智能卡行业龙头企业，公司受益于智卡行业的快速发展，金融IC卡、移动支付卡是高速成长动力。（2）公司引入战更换董事长，显示出转型的决心，外延式扩张又可有效提升估值水130513081311成交沪深恒宝股上调至“买入”评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.70/0.93/1.15元，对应PE为22x/16x/13x，估值水平有吸引力，上调评级至“买入”。⻛险提⽰：金融IC卡、swp卡发卡量低于预期；竞争激烈导致毛利率下经营预测指标与估值总股本(百万营业收入(百万+/-A股(百万52周内股价区间(元净利润(百万9.59-总市值(百万+/-总资产(百万每股净资产(元资料来源：公司公资料来源：公司公告、华泰证券公司基本资盈利预资产负债表单位：百万利润表单位：百万70000000888800008888主要财务比0000现金流量表单位：百万2-----------1-5----00039-1--0000000000000000-1--毛利率净利率资产负债率净负债比率0000每股指标(元EV_EBITD82----000053330000盈利预资产负债表单位：百万利润表单位：百万70000000888800008888主要财务比0000现金流量表单位：百万2-----------1-5----00039-1--0000000000000000-1--毛利率净利率资产负债率净负债比率0000每股指标(元EV_EBITD82----000053330000免责申本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围免责申本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000◎版权2014年华泰证券股份有限公评级说行业评级公司评级买入股价超越基准20%以增持股价超越基准5%-中性股价相对基准波动在-5%~5%之减持股价弱于基准5%-卖出股价弱于基准20%