《企业财务管理》课件 第3章 筹资管理

第三章

筹资管理Enterprisefinancingmanagement

佳佳公司决定购买软件园区办公楼，由采购部、资产部、财务部共同完成该项工作。李经理与银行工作人员进行对接，银行王经理热情的接待了他，查询了佳佳服装公司的信用报告后对贷款的办理进行了讲解。拜访结束后，李经理立刻回公司召开会议，对筹资工作进行安排。两周后贷款工作办理完毕。

讨论：如何维护企业信用？2.资金来自那儿股权\债务、混合性筹资3.企业需要多少资金资金需要量4.资金使用成本怎么算资金成本5.完成筹资决策杠杆分析和资本结构1.为什么要进行资金筹集筹资管理学什么3.5混合性筹资3.6资金成本3.7杠杆分析3.8资本结构目

录3.1筹资概述3.2资金需要量的预测3.3股权筹资3.4债务筹资学习目标知识目标：了解企业筹资的概念熟悉企业筹资的主要方式理解不同筹资方式的优缺点掌握因素百分比法和销售百分比法的计算掌握个别资金成本和综合资金成本的计算掌握杠杆分析和资本结构的计算能力目标：能选择合适的企业筹资方式，对企业资金需要量的预测和资金成本的测算信息进行分析，为企业筹资工作提供决策服务CONTENT3.1筹资管理概述

筹资管理/股权筹资/债权筹资/衍生金融工具筹资企业筹资是指企业为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要运用一定的筹资方式、获取所需资金的一种行为合法性效应性合理性及时性经营运转企业投资发展概念原则

作用

筹资管理/股权筹资/债权筹资/衍生金融工具筹资筹资渠道筹资方式资金的来源和渠道资金取得的具体方式负债（债权人）所有者权益（投资人）资金来源股权筹资、债务筹资、混合性筹资直接筹资与间接筹资内部筹资与外部筹资长期筹资与短期筹资

佳佳公司购买办公楼以后，账面流动资金剩余不多，由于生产线改造需要支付改造费300万。张总提出300万的改造费他可以个人支付，但是需要公司支付利息，或者将300万直接注资到企业。

两种方式有什么区别，公司会同意张总的意见吗？思考讨论Discuss筹资管理/股权筹资/债权筹资/衍生金融工具筹资资金预测的意义因素分析法销售百分比法知识内容CONTENT3.2

筹资既是保证企业正常生产经营的前提，也是企业谋求发展的基础。企业筹集的资金量应与企业需求量相互匹配，避免资金冗余或短缺现象产生。

科学进行资金需要量的预测是企业进行筹资管理的重要前提。资金需要量的预测工作正是对企业未来组织生产经营活动的资金需求进行估计、分析和判断的过程。一、预测的意义筹资方式1、定义：

因素分析法又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和加速资本周转的要求，进行分析调整以预测资本需要量的一种方法。

2、公式：资本需要量＝（上年资本实际平均占用量－不合理平均占用额）×（1±预测年度销售增减率）×（1±预测期资本周转速度变动率）二、预测的方法（一）因素分析法不合理占用额指呆滞积压及超储积压的原材料、辅助材料、在产品和产成品筹资方式三、举例甲企业上年度资本实际平均占用量为2200万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5%，资本周转速度加快2%。预测年度资本需要量为：（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（万元）资金需要量的影响因素业务量的变化成正比资产价格的变化成正比资金周转的速度成反比正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM优点计算简便容易掌握LoremLorem缺点结果不够准确适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目筹资方式1、定义：

销售百分比法是根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系，确定资产、负债和所有者权益的有关项目占销售收入的百分比，并依此推算出资金需要量的一种方法。

二、预测的方法（二）销售百分比法筹资方式

2、计算步骤：第一步，划分敏感项目和非敏感项目因销售额的增长而相应地增加的项目，称为敏感项目，反之，被称为非敏感项目。第二步，计算各敏感项目销售百分比第三步，计算预测期各敏感项目预计数预测期某敏感项目预计数=预计销售额×该敏感项目销售百分比第四步，计算预测期需要的资金额预测期需要增加的资金额＝预计资产总额—预计负债总额—预计所有者权益总额第五步，计算预测期外部筹资额预测期外部筹资额＝预测期追加投资额—预测期内部筹资额筹资方式3、举例佳佳公司下属控股公司辽宁佳佳服装销售公司主要负责华北地区的销售业务，近日辽宁佳佳提交了资金申请单，要求增加运营资金20000元。附件显示：华北分公司2020年的销售收入为200000元。2021年预算目标要求销售收入为240000元，主要成本不变，30%的企业利润被留用，财务数据如下表所示。请问，辽宁佳佳的资金申请可以批复吗？筹资方式2020年资产负债表（简表）资产金额负债与所有者权益金额货币资金10000应付票据8000应收账款24000应交税费4000存货50000应付账款20000预付账款4000短期借款50000固定资产净值212000非流动负债80000实收资本128000留存收益10000资产总额300000负债与所有者权益总额300000（1）划分敏感项目，计算敏感项目销售百分比：如货币资金10000/200000=5%资金需求量计算如下：（2）根据2020年资产负债表数据编制2021年预计资产负债表，如下：资产负债与所有者权益项目销售百分比预计数项目销售百分比预计数货币资金5%12000应付票据4%9600应收账款12%28800应交税费2%4800存货25%60000应付账款10%24000预付账款2%4800短期借款—50000固定资产净值—212000非流动负债—80000实收资本—128000留存收益—10000总预计306400追加资金—11200合计44%317600合计16%317600追加资金—11200筹资方式（3）计算2021年资金需求量表中资产总额为317600，负债和所有者权益总额为306400元，2021年企业需追加资金额=317600-306400=11200（元）

或者2021年销售收入预计增加额=240000-200000=40000（元）2021年流动资金增加额=40000*（44%-16%）=11200（元）（4）确定对外筹资需求量上述11200元的资金需求部分可由企业预计产生的留存收益解决，超出部分则需要对外筹集。2021年企业预计留存收益=24000*30%=7200（元）2021年对外筹资需求量=11200-7200=4000（元）由此判断，辽宁佳佳的资金需求可以批复，但需要核减批复额。筹资方式四、课后练习假设佳佳公司基期实际占用的资金数额为2080万元，其中80万元属于呆滞积压物资。公司预测期预计业务量将增加10%，资产价格将提高8%，资金周转速度将减缓5%。根据上述资料预测公司的资金需要量。3.33.4股权资金筹集3.5债权资金筹集混合性资金筹集CONTENT

筹资管理/股权筹资/债权筹资/衍生金融工具筹资股权资金又称主权资本或自有资金，是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资金，主要包括所有者投资和留存收益，是所有者权益总额，也称净资产A吸收直接投资B发行股票C留存收益概念筹集方式

A吸收直接投资投资者分类国有资本法人资本个人资本外商资本出资形式分类现金投资非现金投资筹资方式确定筹资数量选择投资人和投资形式协商签署合同取得筹集资金主要程序正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点A吸收直接投资LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM优点增强企业实力尽快形成生产能力降低财务风险LoremLorem缺点资金成本高分散控制权吸收直接投资

股票是股份有限公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是证明股东按期所持股份享有权利承担义务的书面凭证，代表持股人对公司的所有权分类标准股票名称是否记名记名股票

非记名股票投资主体国家股

法人股

个人股

外资股发行对象和上市地区A股

B股

H股

N股

S股股东享有权利和承担义务普通股

优先股B发行股票正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点B发行股票LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM优点资金不需归还没有股利负担增强企业信誉LoremLorem缺点资金成本高分散控制权信息披露成本高

企业通过合法有效的经营所实现的税后净利润，一部分分配给所有者，另一部分尚未分配留存于企业形成留存收益，它包括盈余公积和未分配利润特点股权结构稳定筹资数量有限C留存收益特点

筹资管理/股权筹资/债权筹资/衍生金融工具筹资债务资金是企业通过银行、非银行金融机构等渠道，采用商业信用、银行借款、发行等得、融资租赁等方式筹得的资金，又称为借入资本或债务资本A银行借款B发行债券C融资租赁D商业信用概念

筹集方式

银行借款是指企业根据借款合同从银行和非银行金融机构借入资金的一种筹资方式特点A银行存款划分标准类别偿还期限短期借款长期借款贷款机构政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款担保条件信用贷款担保贷款抵押贷款贷款用途基本建设贷款专项贷款流动资金贷款

债券是指各类经济主体按照法定程序发行，向债权人承诺在一定期限内还本付息的有价证券。债券代表持券人和发债公司之间的债权债务关系特点B发行债券划分标准债券名称记名记名债券无记名债券抵押担保抵押债券信用债券可转换可转换债券不可转换债券利率固定利率债券浮动利率债券特点B发行债券主要流程正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点B发行债券LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM优点资金成本低筹资范围广维护控制权LoremLorem缺点财务风险较大限制条件较多

公司发行面值为1000元，利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。（1）资本市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：1000/（1+10%）10+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（元）例题（2）资本市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，则应采用折价发行。发行价格为：1000/（1+15%）10+1000×10%×（P/A，15%，10）=247.18+100×5.0188=749.06（元）也就是说，只有按749.06元的价格出售，投资者才能购买此债券，并获得15%的报酬。例题直接租赁杠杆租赁售后租回

融资租赁是由租赁公司按承租企业的要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租企业使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的租赁融资又融物C融资租赁

判断：租赁类别？特点支付价款出租资产承租人出租资产支付租金出租人支付租金承租人出租资产出租人出租人供货商承租人吸收直接投资

项目名称经营租赁融资租赁概念购买资产使用权，用以替代经营资产投资，属经营活动以租赁形式融资，用以替代借款筹资，属于筹资活动典型特点短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁

佳佳公司因生产经营需要引进一条新的生产线，由于资金有限，李经理建议用融资租赁的方式，即能拥有生产权，又能缓解资金压力。该设备购置成本为800万元，租赁期为4年，租赁公司收取的设备租赁成本和手续费现值总和为200万元。经双方协议，租金在租赁期内每年年末等额支付一次，贴现率为10%，则该企业每年应支付的租金计算如下：

=315.46（万元）等额年金法下折现率通常根据选择银行利率或租赁手续费率。例题正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点C融资租赁LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM优点筹资限制少财务风险小有抵税作用抗老化风险LoremLorem缺点资金成本高

佳佳公司拟向供应商购入100万元的毛呢布料，该供应商提供的信用条件为“2/10,1/20，n/30”，如果佳佳公司放弃此信用条件，则放弃现金折扣成本率是多少，计算如下：

从计算结果看，如果放弃使用现金折扣，就会产生年利率为36.73%的机会成本，这时候商业信用变为一种代价高昂的短期资金来源。这种情况下，除非企业能用其他方式取得成本低于36.73%的资金，否则就不该放弃使用现金折扣，应在第10天内付款。例题正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点D商业信用LOREMIPSUM239,233Loremipsumdolorsitamet,consectetur

adipisicing

elit.Loremipsumdolorsitamet,consectetur

adipisicing

elit.Lorem359,211LoremLOREMIPSUMLoremipsumdolorsitamet,consecteturadipisicingelit.Loremipsumdolorsitamet,consecteturadipisicingelit.优点筹资成本低筹资便利限制条件少LoremLorem缺点期限短风险大01衍生金融工具02优先股资金成本较高，股息约定和权利优先03可转换债券资金成本较低，便于调整资本结构认股权证兼具期权性和投资性，购前只有认购权混合性筹资，兼具股权性筹资和债务性筹资的特征。

资金成本概述个别资金成本综合资金成本知识内容CONTENT3.6

资金成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括筹资费用和用资费用。用资费用是企业为了使用资金而支付的费用，如借款利息、股利等。筹资费用是指企业在资本筹措过程中为获得资金而付出的费用，如借款手续费、债券发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生。

一、概述筹资方式二、计算：

个别资金成本是指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资金成本、公司债券资金成本、普通股资金成本和留存收益资金成本等。个别资金成本率是指用资费用和有效筹资额之间的比例，其中有效筹资额是指筹资总额扣除筹资费用后的净额。个别资金成本率用于比较和评价各种筹资方式，基本公式：正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（一）银行借款资金成本Lorem1.公式：

2、举例：假设佳佳公司从银行取得三年期长期贷款1000万元，手续费0.1%，年利率6%，每月付息到期一次还本，公司所得税率为25%，计算该笔借款的资金成本。正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（二）债券资金成本Lorem1.公式：2.举例：假设佳佳公司平价发行面值为1000元，票面利率10%，期限4年的债券10000份，筹资费用为发行价格的5%，每年付息一次，到期一次还本，公司所得税率为25%，计算该批债券的资本成本。正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（三）普通股资金成本Lorem1.公式：2.举例：某公司发行普通股总价为500万元，筹资费用率为4%，第1年股利率为12%，以后每年增长5%。求普通股成本。正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUMLoremLorem留存收益是由公司税后净利润形成的，属于普通股股东所有。从表面上看，公司使用留用利润似乎不花费什么成本。实际上,股东将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总是要求得到与普通股等价的报酬。除了无筹资费用，其计算方法与普通股基本相同。（五）留存收益资金成本1.公式：一般来说，普通股成本>留用利润成本>优先股成本>债券成本>长期借款成本，其中债券成本和借款成本要考虑所得税计算，其它三种不需考虑所得税。正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM综合资金成本Lorem企业通过不同方式取得资金，其成本各不一样。要进行正确的筹资和投资决策，不仅需要计算个别资金成本，还需要确定全部资金的综合资金成本。1.公式：2.举例：假设佳佳公司2020年期末的长期资本账面总额为：10000万元，其中:银行借款4000万，长期债券2000万，普通股4000万，银行贷款、长期债券和普通股的个别资本成本分别为:5%、7%和10%，计算公司的综合资本成本。扩张多重调整新建为什么要筹集资金筹资动机

筹资渠道与筹资方式的关系筹资方式筹资渠道直接投资发行股票商业信用银行借款发行债券融资租赁国家财政资金√√

银行信贷资金

√

非银行金融机构资金√√

√√√其他法人资金√√√

√√职工和民间资金√√

√

企业内部资金√√

外商和港澳台资金√√√

√√特点A银行存款主要流程正文内容本段适应大段文字章节项目名称优点缺点A银行贷款LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM优点筹资速度快资金成本较低保持股东控制权筹资弹性较大LoremLorem缺点财务风险较大限制条件较多筹资数量有限财务杠杆负作用发行价格计算公式难点发行价格价格与面值票面利率与市场利率溢价发行价格>面值票面利率高于市场利率平价发行价格＝面值票面利率等于市场利率折价发行价格<面值票面利率低于市场利率B发行债券（3）资本市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。发行价格为：1000/（1+5%）10+1000×10%×（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是说，投资者把1386.08元的资金投资于南华公司面值为1000元的债券，便可获得5%的报酬。例题

商业信用是企业间由于商品或劳务交易形成的一种债务资金。企业在商品或劳务交易中，由于延期付款或交货而形成了企业之间的借贷关系。主要表现形式为应付账款、应付票据、预收账款等。现金折扣成本计算公式为：-D商业信用2/10，1/20，n/30

成本性态经营杠杆财务杠杆杠杆分析CONTENT3.7综合杠杆

成本性态也称成本习性,是指成本总额对营业规模(业务量)的依存关系。按照成本性态不同,企业的全部成本可分为固定成本、变动成本和混合成本。1.成本性态息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税前的利润,其计算公式为:息税前利润=净利润+所得税+利息=边际贡献-固定经营成本=(营业收入总额-变动成本总额)-固定经营成本其中,边际贡献又称贡献毛利或边际利润,是产品营业收入与相应的变动成本之间的差额。产品单价与单位变动成本之间的差额就是单位边际贡献,它反映每销售一件产品可以为企业获利作出的贡献。

举例：佳佳公司年固定成本为500万元,变动成本率为70%。2018年销售额为5000万元时,变动成本为3500万元,息税前利润为1000万元;2019年销售额为6000万元时,变动成本为4200万元,固定成本不变,息税前利润为1300万元。该公司的经营杠杆系数是:2.经营杠杆

经营杠杆又称营运杠杆,是指固定性经营成本的存在所导致的企业资产报酬(息税前利润)变动幅度大于营业收入变动幅度的现象,它主要用于分析固定成本对息税前利润的影响程度。2.经营杠杆

财务杠杆又称融资杠杆,是指由于固定债务利息和优先股股利的存在,出现的普通股每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。3.财务杠杆3.财务杠杆3.财务杠杆举例：A公司资本总额为1000万元,所得税税率为25%,股票每股面值为1元。A公司2019年债务资本为200万元,平均年利率为10%,普通股共800万股。2020年债务资本为300万元,平均年利率为10%,普通股保持不变。2019年A公司净利润为300万元,2020年为600万元。2019年和2020年A公司财务杠杆系数的计算方法见表3-7。

综合杠杆又称联合杠杆、复合杠杆或总杠杆,是经营杠杆和财务杠杆的综合。综合杠杆反映的是由于固定性经营成本、固定债务利息和优先股股利的存在,出现的普通股每股收益变动幅度大于营业收入变动幅度的现象。4.综合杠杆

举例：某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y＝10000＋3x。假定该企业从未发行过优先股，未来几年也不打算发行优先股。2019年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测2020年A产品的销售数量将增长10%。试计算：（1）计算2019年该企业的边际贡献总额；（2）计算2019年该企业的息税前利润；（3）计算2020年的经营杠杆系数；（4）计算2020年的息税前利润增长率；（5）假定企业2019年发生负债利息5000元，2020年保持不变，计算2020年的总杠杆系数。4.综合杠杆

4.综合杠杆

资本成本的影响因素每股收益分析法资金成本比较法知识内容CONTENT3.81．每股收益分析法（1）基本原理：通常能提高每股收益

资本结构是合理的，反之则不够合理。按照每股收益大小判断资本结构的优劣，从而选择每股收益（或净利润）最大的融资方案。（2）关键指标：确定每股收益无差别点（通常指每股收益不受融资方式影响的EBIT或Q，即寻找不同筹资方式下，使得EPS相等的EBIT）、资本结构优化方法21 21N NEPS

EPS

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EBIT

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EBIT

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2（3）判断标准若预计的EBIT>无差别点的EBIT，选择财务杠杆效应较大的筹资方案；若预计的EBIT=无差别点的EBIT，均可提示：每股收益无差别点可以用销售量、销售额、息税前利润、边际贡献来表示。若预计的EBIT<无差别点的EBIT，选择财务杠杆效应较小的筹资方案。（4）计算公式(

EBIT

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