投资决策原理

第七章

投资决策原理2021202120212007单项选择题：0111多项选择题：1011判断题011计算题111分数28分19分17分5分1整理ppt

第一节企业投资概述一、企业投资的意义企业投资是指企业投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。财务管理中的投资既包括对外投资，也包括对内投资。企业投资的意义具体包括：(一)是实现财务管理目标的根本前提(二)是开展生产的必要手段(三)是降低风险的重要方法

2

2整理ppt

二、企业投资的分类

对投资进行的分类有：

1、按投资与企业生产经营的关系，可分为直接投资与间接投资。

2、按投资回收时间的长短，可分为短期投资和长期投资。

3、根据投资的方向，投资可分为对内投资和对外投资。

4、初始投资和后续投资。

5、其它分类3

3整理ppt〔三〕企业投资管理的根本原那么〔1〕认真进行市场调查，及时捕捉投资时机〔2〕建立科学的投资决策程序，认真进行投资工程的可行性分析〔3〕及时足额地筹集资金，保证投资工程的资金供给〔4〕认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险4整理ppt〔四〕企业投资过程分析1.投资工程的决策2.投资工程的实施与监控3.投资工程的事后审计与评价5整理ppt第二节投资现金流量的分析一、现金流量企业投资决策中的现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量。(一)现金流量的构成投资决策中的现金流量，一般由以下三个局部构成：1．初始现金流量。初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，6整理ppt一般包括如下的几个局部：(1)固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造本钱、运输本钱和安装本钱等。(2)流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。(3)其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。(4)原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。7整理ppt长期投资决策中的初始现金流量包括()。

A．固定资产上的投资

B．流动资产上的投资

C.原有固定资产的变价收入

D．其他投资费用

E.营业费用

ABCD8整理ppt2．营业现金流量。营业现金流量是指投资工程投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般以年为单位进行计算。现金流入:营业现金收入现金流出:营业现金支出(付现本钱)交纳的税金。9整理ppt营业本钱付现本钱非付现本钱：以货币资金支付：例如：折旧10整理ppt3．终结现金流量。终结现金流量是指投资工程完结时所发生的现金流量，主要包括：(1)固定资产的残值收入或变价收入。(2)原有垫支在各种流动资产上的资金的收回。(3)停止使用的土地的变价收入等。11整理ppt

012345

初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入12整理ppt以下各项中，属于投资工程现金流出量内容的有〔〕〔2021年考题〕A.设备购置费用B.营运资金的垫支额C.固定资产的残值收入或变价收入D.固定资产折旧费AB13整理ppt二、

现金流量的计算〔重点〕营业现金流量(NCF)=销售收入-付现本钱-所得税NCF=税后净利+折旧〔NCF=税后净利+年折旧及摊销额〕〔2021年考多项选择和计算〕计算营业现金流量时，每年净现金流量可按公式()来计算。A．NCF=每年营业收入一付现本钱B．NCF＝每年营业收入一付现本钱一所得税C．NCF=净利+折旧+所得税D．NCF=净利+折旧BD14整理ppt某投资方案年营业收入240万元，年经营本钱170万元，其中折旧70万元，所得税率40%，那么该方案年营业现净流量为〔〕。A.70万元B.112万元C.140万元D.84万元B15整理ppt是否考虑资金时间价值贴现指标非贴现指标ARRNPVIRRPIPP16整理ppt

第三节折现现金流量方法

折现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标主要有：一、净现值

1.概念

2.计算公式

净现值=未来收入的总现值-初始投资

3.计算过程17整理ppt净现值的计算按以下步骤进行：〔1〕确定各年的现金净流量和投资额〔2〕用既定的折现率将各年的现金净流量和投资额折为现值；〔3〕将未来各年现金净流量的总现值减去投资的总现值，计算出净现值。18整理ppt

净现值的计算具体可分为：

①各年的现金净流量相等时，可用年金现值系数进行折现。②各年的现金净流量不等时，要先分别折现，再加总计算净现值。19整理ppt4.净现值法的决策规那么是：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者那么采纳，净现值为负者不采纳；在有多个备选方案的互斥选择决策中，应该用净现值是正值中的最大者。20整理ppt5.净现值法的优缺点。净现值法的优点是：此法考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，是一种较好的方法。净现值法的缺点是：净现值法并不能揭示各个投资方案本身可能到达的实际报酬率是多少。21整理ppt净现值是指未来报酬的总现值和原始投资总现值之差异，如果净现值大于零，说明投资方案可行。〔〕22整理ppt1.某公司准备购入一套设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收为15000元，每年经营本钱为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售收为17000元，经营本钱第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另外需垫支流动资金3000元。假设所得税税率为40%，资金本钱为10%。(10分)要求：〔1〕计算两个方案的年折旧；〔2〕计算两个方案各年的现金净流量；〔3〕计算两个方案的净现值；〔4〕判断两方案的优劣；23整理ppt〔1〕计算两个方案的年折旧；甲方案折旧=30000/5=6000元乙方案折旧=〔36000-6000〕/5=6000元〔2〕计算两个方案各年的现金净流量；甲方案：年税后利润=〔15000-5000-6000〕×〔1-40%〕=2400元NCF0=-30000元NCF1-5=2400+6000=8400元乙方案：NCF0NCF1=9000元NCF2=8820元NCF3=8640元NCF4=8460元NCF5=8280+3000+6000=17280元24整理ppt〔3〕计算两个方案的净现值；甲方案净现值=8400〔P/A,10%,5〕-30000=1844.40元乙方案净现值=9000〔P/F,10%,1〕+8820〔P/F,10%,2〕+8640〔P/F,10%,3〕+8460〔P/F,10%,4〕+17280〔P/F,10%,5〕-39000=-535.98元甲〔4〕判断两方案优劣；甲方案净现值大于0为可行方案，乙方案净现值小于0为不可行方案。25整理ppt2.宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增净利润20万元。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值率为5％；，〔P／A，10％，5〕＝3.7908，〔P／F，10％，5〕＝0.6209.。要求：〔l〕计算使用期内各年净现金流量。〔2〕计算该设备的静态投资回收期。〔3〕计算该投资工程的投资利润率〔ROI〕。〔4〕如果以10％作为折现率，计算其净现值。26整理ppt〔l〕该设备各年净现金流量测算：NCF=〔1—4〕=20＋〔100-5〕／5＝39万元〕NCF〔5〕＝20＋〔100—5〕／5＋5＝44〔万元〕〔2〕静态投资回收期=100／39＝2.56〔年〕〔3〕该设备投资利润率=20／100×100％=20％〔4〕该投资工程的净现值=39×3.7908＋100×5％×0.6209－100＝147.8412＋3.1045—100〕=50.95〔万元〕27整理ppt3.某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年,所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年,使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：〔1〕计算工程计算期内各年净现金流量。〔2〕计算工程净现值,并评价其财务可行性。〔附：利率为10%,期限为1的年金现值系数〔P/A,10%,l〕=0.9091；利率为10%,期限为5的年金现值系数〔P/A,10%,5〕=3.7908；利率为10%,期限为6的年金现值系数〔P/A,10%,6〕=4.3553；利率为10%,期限为1的复利现值系数〔P/F,10%,l〕=0.9091〕28整理ppt〔l〕第0年净现金流量〔NCF0〕=-200〔万元〕；第1年净现金流量〔NCF1〕=0〔万元〕；第2-6年净现金流量〔NCF2-6〕=60+[〔200-0〕/5]=100〔万元〕〔2〕净现值〔NPV〕=-200+100×[P/A,10%,6]-〔P/A,10%,l〕]=-200+100×〔4.3553-0.9091〕=144.62〔万元〕29整理ppt二、内含报酬率

1.概念使投资工程的净现值等于零的贴现率。2.计算公式

30整理ppt内部报酬率计算公式第t年净现金流量初始投资额内部报酬率31整理ppt3.内部报酬率的计算过程(1)如果每年的NCF相等

计算年金现值系数

查年金现值系数表

采用插值法计算内部报酬率

32整理ppt(2)如果每年的NCF不相等先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率33整理ppt1.甲方案每年现金流量相等：⑵查表知:PVIFA15%,5=3.352PVIFA16%,5=3.274⑶利用插值法⑴6×PVIFAi,5–20=0

PVIFAi,5=3.33

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目

投资额

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量

20206264686126234整理ppt年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值19.992减：初始投资额20净现值（NPV）-0.0082.乙方案每年现金流量不等⑴先按11%的贴现率测算净现值35整理ppt

由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.56836整理ppt⑵利用插值法求内含报酬率

因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。甲方案37整理ppt4．内部报酬率法的决策规那么独立决策内部报酬率大于或等于企业的资本本钱或必要报酬率就采纳；反之，那么拒绝。互斥决策选用内部报酬率超过资本本钱或必要报酬率最多的投资工程。38整理ppt优点考虑了资金的时间价值反映了投资工程的真实报酬率缺点内含报酬率法的计算过程比较复杂5．内部报酬率法的优缺点39整理ppt当贴现率与内部报酬率相等时()。(2021年考题〕A.净现值小于零B.净现值等于零C.净现值大于零D.净现值不一定对投资工程内含报酬率的大小不产生影响的因素是〔〕〔2007年考题〕A.投资工程的现金流入量B.投资工程的初始投资C.投资工程的有效年限D.投资工程的预期报酬率40整理ppt1.某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为38万元，当贴现率为18%时，其净现值率为-22万元。该方案的内部报酬率〔

〕。

A.大于18%

B.小于16%

C.介于16%与18%之间

D.无法确定

41整理ppt2.某投资方案，当折现率为16%，其净现值为338元，当折现率为18%，其净现值为-22元。那么该方案的内含报酬率为〔〕A.15.88%B.16.12%C.17.88%D.18.14%42整理ppt3.内含报酬率是使工程的获利指数等于1的折现率。〔

〕4.能使投资工程的净现值等于零时的折现率是工程的内含报酬率，净现值等于0时获利指数等于1。〔〕5.假设NPV大于零，那么现值指数必然大于1，内部收益率必然大于设定折现率。〔〕43整理ppt6.以下长期投资决策评价指标中，需要以的行业基准折现率作为计算依据的包括〔〕A.净现值B.现值指数C.内含报酬率D.投资回收期

44整理ppt某企业拟投资320000元购置一台设备，可使用10年，期满后有残值20000元。使用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运本钱将增加178000元。假定折旧采用直线法，贴现率为12%，所得税率为35%。分别计算该投资工程的净现值和內部收益率，并对该投资工程进行是否可行作出决策。

45整理ppt年折旧额=〔320000–20000〕/10=30000元

NCF0=-320000元

NCF1-9=〔250000–178000–30000〕×〔1–35%〕+30000=57300元

NCF10=57300+20000=77300元

当i=12%时：NPV=57300×〔P/A，12%，9〕+77300×〔P/F，12%，10〕-320000

=57300×5.3282+77300×0.3220-320000

=10196.46元

46整理ppt当i=14%时:NPV=57300×〔P/A，14%，9〕+77300×〔P/F，14%，10〕-320000

=57300×4.9164+77300×0.2697–320000=-17442.47元

那么:IRR=12%+[10196.46/〔10196.46+17442.47〕]×〔14%-12%=12.73%

因为NPV=10196.46〉0，IRR=12.73%〉资金本钱率12%，所以该方案可行。47整理ppt三、获利指数1．获利指数的计算公式。获利指数又称现值指数(用PI表示)，是投资工程未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。

48整理ppt获利指数计算公式49整理ppt２．获利指数法的决策规那么在只有一个备选方案的采纳与否决策中，利润指数大于或等于1，那么采纳，否那么就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用利润指数超过1最多的投资工程。50整理ppt３．获利指数法的优缺点。获利指数法的优点是：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资工程的盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示的，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比照。获利指数法的缺点是：利润指数这一概念不便于理解。51整理ppt以下〔

〕指标的计算与贴现率无关。

A.净现值B.净现值率C.获利指数D.内部收益率在以下各项投资工程评价指标当中，在一定范围内其数值越小越好的指标是〔〕A．获利指数B．内部收益率C．净现值D．投资回收期

52整理ppt众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用值线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为12000元，每年的付现本钱为4000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年的销售收入为16000元，付现本钱第1年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运资金6000元，所得税率为40％。资金本钱为10％。要求：分别计算两个方案的投资回收期、平均投资报酬率、净现值、现值指数和内含报酬率。53整理ppt

第四节非折现现金流量方法非折现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的指标。一、投资回收期投资回收期(用PP表示)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种运用很久、很广的投资决策指标。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。缺点：没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。〔2021年考判断〕54整理ppt投资回收期法虽然考虑了现金流量发生的时间，但未考虑回收期后的现金流量状况。〔〕〔2021考题〕55整理ppt投资回收期的计算分别为以下两种情况：〔1〕原始投资一次性交付且各年现金净流量相等的情况回收期=原始投资额/年现金净流量〔2〕各年现金净流量不等，或原始投资分次性支付的情况∑It=∑Otnnt=1t=156整理ppt二、平均报酬率平均报酬率(用ARR表示)是投资工程寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。57整理ppt1.以下各项中，属于长期投资决策非贴现现金流量指标的是〔〕(2021年〕A.净现值B.获利指数C.内部报酬率D.平均报酬率58整理ppt第五节投资决策指标的比较一、两类指标在投资决策应用中的比较二、折现现金流量指标广泛应用的主要原因三、折现现金流量指标的比较59整理ppt一、计算题1.某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年,所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年,使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：〔1〕计算工程计算期内各年净现金流量。〔2〕计算工程净现值,并评价其财务可行性。60整理ppt年折旧=200/5=40NCF0=-200NCF1=0NCF2~6=10061整理ppt2.宏达公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增净利润20万元。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值率为5％；，〔P／A，10％，5〕＝3.7908，〔P／F，10％，5〕＝0.6209.。要求：〔l〕计算使用期内各年净现金流量。〔2〕计算该设备的静态投资回收期。〔3〕计算该投资工程的投资利润率〔ROI〕。〔4〕如果以10％作为折现率，计算其净现值。62整理ppt〔l〕该设备各年净现金流量测算：NCF=〔1—4〕=20＋〔100-5〕／5＝39万元〕NCF〔5〕＝20＋〔100—5〕／5＋5＝44〔万元〕〔2〕静态投资回收期=100／39＝