商业银行资金错配与流动性缺口中国商业银行资金错配问题研究基于钱荒背景下的思考

商业银行资金错配与流动性缺口中国商业银行资金错配问题研究基于钱荒背景下的思考

流动性风险加大,存贷期限错配2013年5月以来，上海银行密切保持着其发展趋势。2013年月20日当天隔夜Shibor利率飙升578.40个基点,利率首次超过10%,升至13.4440%,创下了历史纪录。与此同时,各家银行发行的理财产品数量和收益率也不断刷新纪录,表明商业银行出现了流动性问题。中央银行在这次“钱荒”中备受关注,其态度明确告诫银行业必须管好自身的资产负债表。“钱荒”反映了银行的流动性管理和业务结构的缺陷。存贷期限错配,即商业银行“短存长贷”,可能增加资金的使用效率,提高银行的盈利能力,但也可能给银行带来流动性压力,使银行面临潜在的流动性风险。在我国面临经济转型和区域扩张并存的背景下,极易产生投资冲动和资金紧张。经济转型过程中的制度改革、技术创新与城镇化推进、区域经济增长对资金的大量的需求产生冲突,这样的冲突加大了结构调整的难度。当前,我国经济内生增长乏力,中小企业陷入融资困境,新增投资对信贷资金的刚性需求,而国内资金缺乏有效的投资渠道,这样的矛盾造成大量资金闲置在银行。在此背景下,本文对商业银行存贷期限错配产生的流动性缺口进行估算,并深度剖析流动性缺口产生的市场原因和商业银行自身原因,具有很强的现实意义。一、流动性过剩的原因分析我国银行业因为资金错配而产生的流动性问题成为近几年我国经济中的一个突出现象,引起了监管部门和学术界的广泛关注。中国银监会早在2009年9月就印发《商业银行流动性风险管理指引》,引导商业银行充分重视并努力保持流动性充足,确保银行业安全稳健运行。曾康霖(2007)认为,货币供给过多与流动性过剩不能相提并论,考察流动性需要从市场主体的资产负债结构变动中来看。对于我国商业银行究竟存不存在流动性过剩,必须分析个别商业银行资产结构中,处于不同类型的流动性资产分别是多少,与它将要清算的资产负债业务量的比例关系怎么样。陈锋(2008)认为,我国商业银行流动性过剩与外部输入和国内体制有关,国际收支持续顺差、银行信贷投放受制、直接融资发展、信用货币等都是造成我国商业银行流动性过剩的原因。张雪春(2007)也得出同样的结论,她提出适量增发国债,置换央行再贷款中的政策性贷款,是缓解流动性过剩的一个有效措施。廖岷、杨元元(2008)从美国次贷危机引发的全球流动性危机的角度出发,对我国加强流动性风险管理提出建议:在重视商业银行流动性风险的同时要积极引导商业银行实行自我监控。杨瑾、王烁(2005)用H-P滤波的方法对浦发银行的核心存款进行估算2004年年末核心存款占全部存款的93%,认为浦发银行并不存在流动性风险。但其指标选取比较精简,并不能完全反映资产负债表真实状况。此外,也没有继续探究引发浦发银行流动性风险的深层原因。北京大学中国经济研究中心宏观组(2008)将流动性分为货币流动性、银行系统流动性和市场流动性,对三层次的流动性用中国的数据分别建模,得出结论:研究货币流动性是市场流动性的基础,而市场流动性也在长期内缓慢的影响货币流动性。但是,该课题组没有对商业银行的流动性缺口进行测算,也没有解释流动性相关的影响因素。二、中国银行的资金短缺估计(一)流动性缺口估算我国目前对商业银行全面实施资产负债比例管理,核心要求是通过有计划地调节和控制,使经营的各类资产总量均衡、结构对应,实现“三性”目标。因此,合理安排长、短期资产和负债的结构,保持短期资产和负债的合理配比以满足流动性,保持中长期资产和负债的合理配比对于银行的稳健经营非常重要。当银行资金运用与来源不匹配时,银行就存在流动性缺口。缺口大小以资金来源和运用之间总差额的大小来衡量。当资金来源超过资金的运用时,银行将有负的流动性缺口,多余的流动性资金要找到合理的投资渠道;当资金的运用超过资金来源时,银行面临流动性赤字,或正的流动性缺口。这时,银行必须尽快筹措资金补足缺口。基于此,本文将银行资金错配缺口定义如下:对于短期资金稳定来源部分,本文采用H-P滤波方法将短期存款总额分解成长期趋势成分和短期波动成分。根据短期波动成分服从的分布求出其在一定置信水平下(本文选取99%)的波动下限,并将其与长期趋势合并得出银行短期资金稳定来源最低下限。具体估算过程如下:若由H-P滤波求得的短期波动部分f满足正态分布N(0,σ2),1取短期存款总额在稳定存款之上的概率水平即置信水平为(1-α)(0<α<1),在该置信水平下短期波动成分的波动区间为(-C,C)。令Ci的分布函数为F(x),则有可以通过查标准正态分布表求出C。将H-P滤波求得的稳定部分向下平移C单位即得到一定置信水平下短期存款稳定部分。(二)结构方程模型检验鉴于本文研究需要的财务信息考虑,国内上市商业银行中,只有中国交通银行、上海浦东发展银行、华夏银行、招商银行所披露季度报、半年报、年报包含的信息与其比较符合。因此,本文选取为这四家商业银行作为样本,选取2007年第二季度到2013年第二季度的季度数据。为了尽可能全面估算我国银行业资金错配的缺口,遵循“真实、全面、详细”的原则,本文选取以下财务指标作为研究变量,如表1所示。从表2可以看出,四家银行短期存款中经H-P滤波提取出的波动成分偏度都接近于0,峰度接近于3,比较符合标准正态分布。为了进一步检验波动序列的分布情况,我们采用非参数的K-S3检验方法,来检验短期存款波动序列是否近似呈正态分布。从检验结果看,全部波动序列在K-S检验下的P值都小于显著性水平0.10,接受零假设,因此可以认为样本中四家银行短期存款波动序列近似服从正态分布。本文选取99%的置信区间,即1-α=0.99,则α=0.01,经过正态分布表的查询和计算,得出四组短期存款波动序列的波动下限,如表2所示。表3为根据本文所定义的商业银行资金错配缺口的计算公式估算出的结果。从估算的结果可以得出两个结论:第一,我国商业银行资金错配引发此次“钱荒”的观点并不成立。从表3可以看出,四家商业银行在样本时间段内,资金来源要大于资金运用,资金错配缺口为负值,即出现流动性盈余的现象。2013年前两个季度中国交通银行资金来源高于中长期资金运用13000亿元以上,分别占总资产的33.2%和35.1%。缺口最大的华夏银行在2013年前两个季度也有2900亿元的资金盈余。由于资金来源中稳定的部分较大,形成了长期资金使用的保障,我国商业银行并没有太大的流动性压力,面临的流动性风险也较小。第二,我国商业银行流动性资金盈余波动中有增大的趋势,反映出我国商业银行资金优化配置有待提高。浦发银行流动性资金盈余从2007年第一季度的23896亿元增长到2013年第二季度的61960亿元,增加了1.6倍,招商银行增加了1.9倍。这可能与我国正处在利率市场化进程中有关,缺乏市场利率的引导作用,商业银行资金没有完全实现资金的合理配置,造成资金盈余。三、中国银行资金短缺的详细研究(一)样本选取和模型构建由上述研究得出的商业银行出现资金错配缺口,本节将用面板数据模型找出其影响因素。根据我国商业银行所处的环境,本文将商业银行流动性缺口分为“共同变量”即与市场相关的因素、“特殊变量”即各个银行相关的财务指标。因此,建立如下模型:其中,LG/TAit为第i家银行t期的流动性缺口与总资产的比值;TFt代表“共同变量”,表示影响银行资金错配的对所有商业银行均相同的随时间变化的与市场相关变量组;SFit代表“特殊变量”,是影响银行资金错配的同时随着银行和时间而改变与各家银行相关的变量组;εit为随时间和银行的不同而变化的误差项;C为常数项。本文认为,影响商业银行资金盈余的与市场相关的因素主要包括经济发展水平、银行业竞争程度、金融业开放程度和银行业市场集中度。考虑到我国实际情况,对应的变量1有GDP增速(GDP_G)、固定资产投资增速(FAG)、物价指数(CPI)、1年期存贷差(SPREAD_1)、四大国有商业银行存款集中度(DC4)、外资银行资产占比(FB/DB)、上证综指增速(SCI)。由于指标众多彼此之间高度相关。因此,通过主成分分析方法提取这些变量的共同因子作为新变量,既可将这些变量分类提取共同因素,使用它们所包含的信息,又可达到“降维”的目的。根据资产负债表综合管理理论中的流动性管理理论,影响银行流动性的银行个体因素主要包括能够反映银行利润来源、规模经济、资金流动性和资产特征的变量。基于这一认识,我们选择从商业银行的资产负债表入手,选取的对应变量2有商业银行上期资产平均收益率(ROA(-1))、不良贷款率(NPL)、资产流动比率(CR)、存贷比(LTD)、贷款总额/总资产(LA)、银行资产规模(LNA)。另外,2011年5月,中国银监会发布《中国银行业实施新监管标准指导意见》,要求非系统重要性银行的资本充足率不低于10.5%,到2016年年末前达到新的资本监管标准。资本充足率是监管当局要求银行根据贷款状况而保留的一定量的资金,其占总资本的比例程度上反映出商业银行的流动性状况。该占比越高,说明银行的资产质量越好,承担的流动性风险也就越小。因此,本文以资本充足率(CAR)作为度量银行流动资金盈余的又一指标。将主因子分析法提取的公因子和银行特殊变量一起代入模型(1)得到模型(2)。我国商业银行上市时间较短,经营透明度不高,公开披露的数据较少,也不全面,而横截面面板模型恰好可以弥补这方面的缺陷。因此,为充分运用所获得的数据和信息,本文通过建立横截面面板模型对商业银行流动性盈余进行实证分析。(二)变量选取及赋值按照以上研究思路,本文的实证检验包括提取与市场相关的公因子和分析“共同变量”和“特殊变量”对商业银行的影响。以下对检验过程和检验结果分别进行说明和分析。1.提取共同变量的主成分借助计量软件SPASS17.0对影响商业银行流动性资金盈余的市场变量(GDP_G、FAG、CPISPREAD_1、DC4、FB/DB、SCI)进行主成分分析。结果显示(见表4),前两个个主成分的累计方差贡献率达到了89.4%,这说明89.4%的总方差可以由这两个公共因子解释。另外,两个主成分中第一个方差贡献度就达到了53.369%。这表明,第一个主成分提取了共同变量的绝大部分信息,第二个解释力度为36.031%。由此说明,前两个因子提供了原始数据的足够信息,因此最终提取2个主成分(FACI,FAC2)反映市场相关因素。其中,第一个主成分是由FAG和DC4决定的,其本质含义是银行市场和宏观经济的总体特征,第二个主成分含有的变量是GDP_G和CPI,本质含义是经济发展水平和物价稳定情况。在提取的两个主成分中,剔除了三个因素:一是没有包含1年期存贷差(SPREAD_1)。这可能是因为我国处在利率市场化进程中,利率并没有完全起到调节资金配置的作用。二是外资银行资产占比(FB/DB)没有进入公因子。说明国内商业银行与外资银行竞争程度有限,这与我国银行业开放进程和金融市场发育不完善有关。三是没有包括证券市场因素,上证综指增速(SCI)被剔除。目前,我国金融机构实行的是分业经营、分业监管的模式,在我国长期实行金融业分业经营的背景下,证券市场几乎不对商业银行产生直接影响。公共变量与原始变量的关系为:1由此,模型(1)的最终形式为2.fac1与经验变量的线性组合线性描述为了明确“公共变量”因素和“特殊变量”因素对银行流动性盈余的具体影响,运用Eviews6.软件对模型(4)进行横截面面板数据分析。由于仅对样本银行的自身效应进行分析,我们采用固定效应模型进行回归分析,得到的结果如表5所示。从表5可以看出,两个市场主成分FAC1和FAC2与商业银行流动性缺口存在正向关系,即对银行流动性均产生负面影响,且在5%的水平上显著。FAC1包括固定资产投资增速和四大国有商业银行存款集中度,集中体现的是宏观经济和银行市场集中度的主要特征。由FAC1与原始变量的线性组合表达式可以看出:固定资产投资增速越快,四大国有银行存款集中度越高,商业银行流动性缺口越大。宏观经济的快速发展推动全社会投资增长,对投资资金需求的增加带动银行贷款增加从而使银行业也能分享经济高成长带来的收益。但是,近年我国固定资产的投资很大程度上是政府主导的,次贷危机后的4万亿元投资,使得国内固定资产的增长速度不断加快,商业银行中长期贷款增加。FAC2变量系数的符号和大小与FAC1比较接近的原因可能是因为FAC2包括的GDP增速已经在FAC1中的固定资产投资中得以体现,即市场因素各变量对银行流动性影响是相似的。最后,银行个体变量对自身流动性缺口的影响不尽相同。不良贷款率(NPL)和贷款总额/总资产(LA)与流动性缺口成正比,存贷比(LTD)与其成反比,符合理论预期。这是由于这三个指标分别反映了商业银行的贷款质量、可供贷款总额和资金使用与来源的比例,体现了供需的本质。银行规模(LNA)变量的系数显著为负,而且在加入市场因素后系数增大了一倍,说明我国商业银行的规模经济效应较大。此外,而资本充足率(CAR)和资产流动比率(CR)的系数并不显著,表明这两个变量对流动性缺口的影响还不明确。3.理财资金来源管理方面,我国商业银行的资虽然2013年6月的“钱荒”暴露出商业银行潜在的流动性风险,但是从本文估算的结果看,我国商业银行流动性反而存在盈余。可能的原因有以下几个方面:其一,商业银行交叉持有对方理财产品或其他形式资产,导致资金“空转”并没有流向实体经济。近年来,银行业界产生一种信贷资产“灰色交易”,引入VIE(VariableInterestEntities)可变利益实体,某家银行把自己的存款性资金存到其他机构(信托公司或其他银行),表现为该机构增加了一笔同业存款,该机构再用这笔资金来购买对方银行信贷资产包装成的理财产品。机构扮演的角色是一条资产转移通道,对于银行而言,则绕开了“银信合作理财产品不得投资于发行银行自身的信贷或票据资产”的规定。在商业银行资产负债表中“买入返售金融资产”项下,2009年兴业银行“资金信托计划及理财产品”投资为219.62亿元(主要投资方向为信托贷款),宁波银行购买同业理财产品240.77亿元,深发展购买其他金融机构发行的保本型理财产品164.771亿元(陈昆才2010)。从本文估算的银行流动性缺口来看,2009年四家样本银行流动性盈余达到峰值。其二,商业银行的惜贷现象较为普遍,银行资金没有通过贷款渠道流向实体经济。一方面,由于我国经济最近几年出现过热的苗头,中央银行和银监会加大了对信贷的调控力度,仅2011年一年央行先后7次调整存款准备金率,并对信贷投放过多的机构发行定向央票、进行窗口指导,这些措施都在一定程度上限制了商业银行的信贷活动;另一方面,商业银行惜贷也较为严重,尤其是由于我国信用体系不完善,部分民营企业、中小企业缺乏充分的信用纪录,商业银行为了控制风险对这部分贷款需求往往比较谨慎,因此惜贷较为常见。其三,缺少合理的投资渠道,导致商业银行存款量巨增。2013年上半年人民币存款增加9.0万亿元,同比多增1.71万亿元。其中,住户存款增加4.13万亿元。上证综指从2007年年末的600多点一路下跌到2013年年初的2100点,股市的持续低迷,国债发行量有限又难以满足需求。在股市持续低迷的背景下,投资房地产一度被认为是“更为安全”的主要投资渠道。但随着“国十条”、“新国十条”、“国八条”等等的出台,受国家房地产宏观调控政策影响,国内房价受到打压增速放缓,居民苦于缺乏投资渠道,只好被动储蓄。四、商业银行自身风险本文在“钱荒”背景下研究我国商业银行流动性问题,选取了中国交通银行、上海浦东发展银行、华夏银行和招商银行2007年第一季度至2013年年末的季度财务数据,估算了四家样本银行由于资金错配引发的流动性缺口,并对造成缺口的原因进行深度分析。得出以下结论:1.我国商业银行由于资金错配而引发的潜在的流动性危机风险比较小,即此次“钱荒”并非是由于商业银行资金错配而引发的。根据本文估算的结果,四家样本银行存在一定程度上的流动性盈余。2.从市场角度看,我国固定资产投资和GDP高速增长所带来的巨大资金需求,是造成商业银行出现流动性缺口的主要原因;从商业银行自身角度看,银行资产规模是导致流动性缺口出现的原因之一,不良贷款率和贷款总额/总资产与流动性缺口成正比关