宏观经济学8货币理论与货币政策及效果课件

第八章货币理论与货币政策及效应1Chapter

1一、传统的货币数量论2Chapter

1现金交易说1、费雪“交易方程式”：MVT=PT

（1） 可以改写为：MV=PY

（2）交易方程中M为自变量，V、Y可视为常数，结论：货币数量M的变动导致物价P的同比例变动。2、由（2）式两边除以V，可得M=1/V·PY

（3） 货币市场均衡时，M=Md

,

→

Md

=1/V·PY

(4)这就是有传统货币数量论导出的货币需求函数。货币需求取决于货币流通速度和名义国民收入。现金余额说

1、代表人物：马歇尔、庇古----剑桥学派

2、对人们持有货币的解释：货币具有2个属性，一是交易的媒介；二是财富贮藏。名义财富与名义收入成比例，所以对货币的需求与名义收入成比例。即Md=KYn

3、名义收入是实际收入与物价的乘积→Md

=

KPY

,这就是剑桥学派的货币需求方程，人们愿意持有的货币Md与名义国民收入保持固定比例。K的引入开创了对货币需求的研究。3Chapter

1现金交易说与现金余额说的比较4Chapter

1A、现金交易说：看重货币交易媒介功能，强调货币支出//现金余额说：强调货币贮藏功能B、现金交易说：注重货币流通速度及经济社会等制度因素//现金余额说：重视人们持有货币动机C、现金交易说：所指货币数量是流量概念//现金余额说：所指货币数量是存量概念二、凯恩斯货币需求理论的发展5Chapter

1对交易需求理论的发展－－平方根法则（鲍莫尔-托宾模型）1、持有货币存在机会成本，即债券的利息收入；购买债券又要支付交易费用。为了达到效用最大化，消费者必须在利息收入和交易费用间权衡。2、假定其期初全部以债券形式持有收入Y，然后定期出售数量K的债券以获得交易所需货币。这样债券出售的次数为Y/K，每次费用为b，交易成本则为b·Y/K；同时，其平均货币持有额就为K/2，损失的利息收入就为i·K/2。总成本C为交易成本和机会成本之和：C=b·Y/K+i·K/2

（1）3、效用最大化要求总成本最小，Y,b,i固定，只有选择适当的K来达到目的。对上式（1）求关于K的一阶导数并令其等于0，即：－b·Y/K²+i/2=0

→

K=（2bY/i）¹

²相应地，最优的交易需求货币平均持有额L为：L=K/2=[（2bY/i）

¹

²]/2这就是著名的“平方根公式”。货币的交易需求与收入Y和债券的交易费用b正相关，与利率i负相关。4

、此外，由上式可以求得，货币交易需求的收入弹性为0.5，利率弹性为－0.5。6Chapter

1对预防需求理论的发展（惠伦）1，预防需求与利率也是负相关2，影响最适度货币预防需求的因素为非流动性成本和持有预防需求货币的机会成本。二者构成持有预防需求货币的总成本。3，数学推论知：利率变动导致预防性货币持有额向相反方向变化。4，因此，交易需求和预防需求之和的函数可以写为：L1=L1(Y,r)对投机需求理论的发展托宾的投机货币需求模型－－资产组合模型7Chapter

1三、弗里德曼的货币需求函数8Chapter

1决定货币需求的因素：1，总财富Y,货币需求与持久性收入呈正比；2，非人力财富份额，货币需求与非人力财富呈反比；3，货币与其他资产的预期收益率，除货币外其它资产的名义收益率是人们持有货币的机会成本；4，预期的商品价格变动率。米尔顿·

弗里德曼现代货币数量论的货币需求理论9Chapter

1货币需求函数

Md/P=f(Y,W,rm,rb,re,1/P·dP/dt,u)弗里德曼货币需求函数的特点:

（1）强调恒久性收入对于货币需求的决定性作用。（2）将持有货币的机会成本变量引入函数。

（3）引入笼统反映其他因素的独立变量u。它是反映主观偏好与风尚以及客观技术与制度因素的综合变量，尽管这是一个极难测度的量，但却是影响货币需求的不容忽略的因素。弗里德曼的货币需求函数与传统货币数量论和凯恩斯流动偏好理论的关系。P1631、渊源；2、发展；3、特点10Chapter

1货币需求理论发展的主要脉络马克思理论西方的古典理论中国学者的研究货币必要量；1：8公式；Md函数等凯恩斯学说凯恩斯学派的发展费雪方程式剑桥方程式中国早期理论弗里德曼学说货币学派的发展11Chapter

112Chapter

1第四节货币供给与货币乘数一、金融资产结构货币、货币供给与货币职能

货币是一般等价物，是用来充当一般等价物的特殊商品。货币由各国中央银行发行，政府以法律形式保证其在市场上流通。货币的职能：1、货币可以作为一种价值尺度；2、货币可以作为一种流通手段；3、货币可以代表财富，用于贮藏；4、货币可以充当支付手段；5、世界货币。Chapter

1

13

2、货币供给是一个存量，指一定时点上流14Chapter

1通的货币量。货币供给的指标大致如下：M0=现金M1=M0+活期存款（含支票）M2=M1+定期存款M3=M2+其他短期流动资产（如国库券、银行承兑汇票、商业票据等）有价债券是政府或企业向公众借贷的方式：政府以此弥补税收不足；企业用以扩大生产。股票是联系企业与投资人之间的纽带。二、银行体系与银行制度15Chapter

1中央银行中央银行是一国金融体系的核心，对整个国民经济发挥着不可替代的宏观调控作用。中央银行的职能表现：（1）发行的银行中央银行作为发行的银行，具有两方面的含义：第一，是指占有本国货币发行的独享垄断权；第二，指以维护本国货币的正常流通与币值稳定为宗旨。16Chapter

1（2）银行的银行中央银行作银行的银行，是针对其作为整个社会信用体系的最后贷款人以及其他衍生职能而言的，宗旨是维护社会信用的正常秩序。中央银行一般不直接办理对工商企业的信用业务，而只是同商业银行和其它金融机构进行业务往来。中央银行同商业银行和其它金融机构的业务往来，主要表现在以下几方面：1、集中商业银行和其它金融机构的存款准备金；2、作为社会信用的“最后贷款人”；3、金融体系的清算中心；4、对商业银行和各种金融机构负有监督和管理的职能。17Chapter

1（3）政府的银行18Chapter

1中央银行作为国家的银行是就其对政府的业务而言的。中央银行对政府的业务活动主要包括：1、经理财政金库；2、办理对政府的信贷；3、代理政府执行货币信用政策；4、代表政府对外从事国际金融事务，参加国际金融活动。商业银行

1、商业银行是金融中介机构的主体，也是一国金融活动的主体和基础。

2、职能有：（1）作为融通资金的中介（2）创造信用货币（3）创造存款，扩张信用（4）提供广泛的金融服务19Chapter

1银行体系中的金融关系

公众、政府、中央银行和商业银行之间的金融关系：金融市场中的资产负债关系20Chapter

1公

众商业银行中央银行政

府资产负债资产负债资产负债资产负债通货通货存款存款国债国债国债国债准备金准备金贷款贷款外汇储备三、 存款准备金制度与存款创造21Chapter

1商业银行和中央银行1、商业银行主要业务：负债业务、资产业务和中间业务2、中央银行定义：一国最高金融当局，它统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。货币扩张两部曲央行通过三种方式增加基础货币供给：在公开市场买入债券，增加货币投放；扩大再贷款和再贴现，增加货币投放；在外汇市场买入外币，卖出本币。商业银行等金融机构进行货币创造（或存款创造）商业银行以派生存款的形式创造货币、影响货币供应量的过程，称为货币（或存款）创造。Chapter

1

22一般来说，只有商业银行才能经营活期存款。商业银行在经营存贷款的过程中具有了创造存款的能力。原始存款与派生存款原始存款是指客户以现金形式存入银行而形成的存款。派生存款是指银行用转帐方式发放贷款时所创造的存款。存款货币的多倍扩张或多倍紧缩，实际上就是指派生存款的多倍创造或多倍消失。23Chapter

1存款创造和货币供给24Chapter

1狭义的货币供给为硬币、纸币和活期存款。前两者称为通货（Cu）

。存款准备金：存款准备金是商业银行在吸收存款后，以库存现金或在中央银行的存款的形式保留的、用于应付存款人随时提现的那部分流动资产储备。

法定准备率：即存款准备金比率，就是

存款准备金占银行吸收存款总量的比例。部分存款准备金制度部分存款准备金制度是为了防止商业银行受到挤兑的威胁而采取的一种安全措施。1、一方面，各商业银行为了安全对于已吸收的存款，通常留存一定比例的准备金以应对提现；2、另一方面，中央银行为防止银行受到挤兑风潮而倒闭，也为了控制银行贷款的速度和数量，

从而控制货币供给，对商业银行和金融机构所吸

收的存款规定必须备有的准备金，称为法定准备

金，准备金占存款总额的比例称为法定准备金率。3、各商业银行除了必须的法定准备金，有时还持有一定量的超额准备金，其占吸收存款的比率称为超额准备金率。自己持有一部分，大部分准备金存入央行。25Chapter

1银行体系和货币市场供求关系

存款创造：货币的供给不能只看到中央银行发放的货币，由于乘数的作用而使货币供给增加被称为货币创造；26Chapter

1k=1/货币创造乘数rd=

1/

0.1=10货币创造量的大小不仅取决于中央银行投放的货币量，还取决于存款准备金率；准备金率越大乘数越小存款人银行存款银行贷款存款准备金（1）（2）=（3）+（4）（3）=（2）x0.9（4）=（2）x0.1甲1009010乙90819丙8172.98.1…………合计1000900100银行总存款D

=100×1/（1-0.9）=100

×1/0.1=1000法定准备金率rd=0.11、活期存款的货币创造机制D=R/rd27Chapter

1货币创造乘数k=1/rd（1元准备金引起的货币供给量）D为活期存款总额

R为原始存款rd为存款准备率2、存款创造过程中的“漏出”28Chapter

1（1）超额准备金率re

：超额准备金对存款的比率。D=R/(rd

+

re)k=1

/(rd

+

re

)实际准备金＝法定准备金＋超额准备金存在超额准备金的货币创造乘数）=（2）x0.22016法定准备金率rd=0.1,超额准备金率re=0.1).1)银行总存款D

=100×1/（1-0.8）=100Cha×p1te/r

10.2=50029存款人银行存款银行贷款存款准备金（1）（2）=（3）+（4）（3）=（2）x0.8（4货币创造乘数k=1

/(rd

+

re=1/(0.1+0=5甲10080乙8064丙6451.212.8…………合计500400100（2）通货－存款比率rc

：通货对存款的比率。30Chapter

1D=R/(rd

+

re+

rc)k=1/(rd

+

re

+

rc)3、高能货币或强力货币31Chapter

1定义：又称基础货币，指的是银行准备金和非银行部门持有的通货（用Cu表示）总和，一般用

H表示。货币创造乘数：基础货币能带来货币供给的扩张倍数。※存款创造的基础：基础货币，或高能货币H※H＝准备金＋非银行部门的通货（Cu）＝※货币供给（M）＝通货（Cu）＋活期存款（D）K=M=f

(H,,,)

准备金：银行创造货币的基础。32Chapter

1说明：货币创造乘数之所以与前面k=1/(rd

+re

+rc)不同，主要在于此处将活期存款和通货合在一起当成货币供给量，而前面的货币供给量仅为活期存款。33Chapter

1四、影响货币乘数的因素分析34Chapter

1影响法定准备金率的因素1、中央银行的决定2、金融市场的发展状况影响超额准备金率的因素1、银行盈利性、流动性与安全性的综合考虑2、宏观经济状况3、持有超额准备金的机会成本4、相关政策规定等等影响货币乘数的因素分析影响通货储蓄率的因素

1、公众对持有现金的偏好

2、财富总额;通货储蓄率伴随财富总额上升而下降。

3、利率水平；通货储蓄率随利率上升而下降。

4、货币流通速度；货币流通速度快，通货储蓄率低。

5、非法经济活动的规模；规模越大，通货储蓄率越高。35Chapter

1第五节货币政策目标与工具36Chapter

1宏观经济政策的最终目标：充分就业、价格稳定、经济持续均衡增长和国际收支平衡。中介指标，又称中期目标，是介于货币政策工具与货币政策最终目标之间的变量指标。中介指标必须具备的条件：1、可测性；金融控制变量有明确而合理的内涵和外延、能收集到数据、可进行分析。2、可控性；3、相关性。37Chapter

1货币政策的中介指标1、远期中介指标38Chapter

1（1）货币供给量优点：其变动能直接影响经济活动，且能被中央银行所控制。缺点：中央银行对货币供给量的控制能力并不是绝对的。（货币创造乘数）图9-12

我国1994－2004年货币供应量与经济增长和通货膨胀39Chapter

1（•2）长期利率40Chapter

1优点：有效控制、数据易得，作用力大，影响面广。缺点：只能控制名义利率，对经济的影响依赖于货币需求的利率弹性。

2、近期中介指标41Chapter

1（1）短期利率；如同业拆借利率（2）基础货币。其他可作为中介指标的指标42Chapter

1★除货币供应量和利率外，还有一些指标可以充当中介指标，主要有贷款量和汇率。▲贷款量优点：数据较易获得；具有可测性、较好的可控性。缺点：在金融市场发育程度较高时，与最终目标的相关性较弱。▲汇率货币政策的三大工具43Chapter

11、法定准备金率中央银行通过变更法定准备率来影响货币供给量和利息率。降低提高货币供给量增加货币供给量减少特点：简单但不轻易使用法定准备金制度的政策效果：对货币供给来看，法定准备金率的调整是一个强有力的武器，法定准备金率调

整较小，也会引起货币供给的巨大波动；告示作用更直接有效；对各种预期有强烈的影响，不宜随时调整。44Chapter

1我国历年的央行存款准备金制度45Chapter

11985年：为克服法定存款准备率过高带来的不利影响，统一为10%。1987年：为紧缩银根，抑制通货膨胀，从10%上调为12%。1988年：为紧缩银根，抑制通货膨胀，进一步上调为13%。1998年3月21日：对存款准备金制度进行了改革，从13%下调到8%。1999年11月21日：由8%下调到6%。2003年9月21日：由6%调高至7%。2004年4月25日：执行7.5%的存款准备金率。其他金融机构仍执行现行存款准备金率。2006年7月5日：由7.5%调高至8%。2006年8月15日：由8%调高至8.5%。2006年11月15日：由8.5%调高至9%。2007年1月15日：由9%调高至9.5%。2007年2月25日：由9.5%调高至10%。2007年4月16日：由10%调高至10.5%。2007年5月15日：由10.5%调高至11%。2007年06月5日:

由11%调高至11.5%2007年08月15日:由11.5%调高至12%2007年9月25日:

由12%调高至12.5%2007年10月25日:由12.5%调高至13%2007年11月26日:由13%调高至13.5%46Chapter

108年04月25日15.5%16%+0.5%08年05月20日16%16.5%+0.5%08年06月07日16.5%17.5%+1%08年09月25日17.5%16.5%-1%08年10月15日0.5%16.5%16%-47Chapter

12、调整再贴现率——最早使用的政策是指中央银行调高或降低对商业银行发放贷款的利息率，以限制或鼓励银行借款，从而影响银行系统的存款准备金和利率，进而决定货币存量和利率，以达到宏观调控地目标。48Chapter

1降低提高货币供给量增加货币供给量减少通常与公开市场业务配合使用。再贴现率的特点：是一种官方利率，在一定程度上反映了中央银行的政策意向；是一种短期利率，一般在3个月内，最长不超过1年；是一种标准利率，其他很多利率参照之。49Chapter

1再贴现率的局限性：央行难控制货币供给量；只影响利率水平，不能改变利率结构；调整对公众的影响较大。50Chapter

13、公开市场业务——应用最广泛的工具指中央银行在金融市场上公开买卖政府证券以控制货币供给和利率的政策行为。51Chapter

1买进卖出货币供给量增加货币供给量减少特点：操作灵活；不易引起社会公众的注意；对货币供给的影响可以比较准确的预测。公开市场业务的政策效果：能很好地控制货币供给量；能同时影响利率水平和利率结构；告示效应能强有力地影响社会公众的心理预期。52Chapter

1选择性货币工具53Chapter

1一、消费者信用控制二、证券市场信用控制三、不动产信用控制四、直接信用控制五、间接信用控制一、消费者信用控制54Chapter

1★涵义：是指中央银行对消费者不动产以外的耐用消费品分期购买或贷款的管理措施。目的在

于影响消费者对耐用消费品有支付能力的需求。★在消费过度膨胀时：可对消费信用采取一些必要的管理措施。规定分期购买耐用消费品首期付款的最低限额规定消费信贷的最长期限规定可用消费信贷购买的耐用消费品种类我国消费信用现状55Chapter

1中国的消费信贷约占国内生产总值的14％，国外

是这样，大体70％靠消费信贷，30％靠现金购买，美国市场比例最高，几乎80％到85％依靠信贷来

支持消费。德国、法国大体70％，印度60％到70％，香港的59％，韩国的65％，相比中国的消费信贷市场还不够发达。据预测，到2010年中国的小额信贷，包括抵押贷款、信用卡消费、购车信贷等，将由目前的2470亿美元增长到10000亿美元。

我国消费信用滞后的主要表现56Chapter

1目前我国的消费信用发展严重滞后,主要表现在三个方面：一是消费信用发育程度低。现阶段只有少数几家国有商业银行和少数商家开展消费信用业务，而且层次非常低。二是消费信用发展不均衡。现阶段消费信用主要在大中城市开展，为中小城镇居民提供的消费信用不多，农村消费信用更是少见。三是消费信用实施过程中“失信”现象比较严重。目前中国个人购款贷款30％违约还款，5％到10％的汽车贷款有的难以收回。消费信用的优点：对于指导消费促进商品生产和流通具有积极作用，可以人为地刺激个人消费需求，扩大商品(特别是高档耐用消费品)的销售，是一种较为重要而有效的促销手段和形式，并引导消费者的消费活动。缺点：由于预支购买力，可能会助长消费攀比，拉大消费品的供求缺口，甚至可能成为一些企业推销伪劣商品的手段。57Chapter

1二、证券市场信用控制58Chapter

1★涵义：是指中央银行对有价证券的交易，规定应支付的保证金限额，目的在于限制用借款购买有价证券的比重。它是对证券市场的贷款量实施控制的一项特殊措施，在美国货币政策史上最早出现，目前仍继续使用。★中央银行规定保证金限额的目的：一方面是为了控制证券市场信贷资金的需求，稳定证券市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。三、不动产信用控制59Chapter

1涵义：是指中央银行对商业银行等金融机构向客户提供不动产抵押贷款的管理措施。主要是规定贷款的最高限额、贷款的最长期限和第一次付现的最低金额等。采取这些措施的目的主要在于限制房地产投机，抑制房地产泡

沫。四、直接信用控制60Chapter

1涵义：是指中央银行从质和量两个方面以行政命令或其他方式对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行直接控制。其手段包括利率最高限额、信用配额、流动性比率管理和直接干预等。（一）利率控制规定存贷款利率或最高限额是最常用的直接信用管制工具。（二）信用配额管理61Chapter

1涵义：就是中央银行根据金融市场的供求状况和经济发展的需要，分别对各个商业银行的信用规模加以分配和控制，从而实现其对整个信用规模的控制。（三）流动性比率管理和直接干预★规定商业银行的流动性比率，也是限制信用扩张的直接管制措施之一。★直接干预则是指中央银行直接对商业银行的信贷业务、放款范围等加以干预。五、间接信用指导62Chapter

1★道义劝告指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融机构的负责人进行面谈，交流信息，解释政策意图，使商业银行和其他金融机构自动采取相应措施来贯彻中央银行的政策。★窗口指导中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。★优点：较为灵活，但其发挥作用的大小，取决于中央银行在金融体系中是否具有较强的地位、较高的威望、和控制信用的