固定收益证券章节练习

《固定收益证券》章节练习题第一章固定收益证券简介1、某8年期债券，第1~3年息票利率为6.5%，第4~5年为7%，第6~7年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于〔〕。A多级步高债券B递延债券C区间债券D棘轮债券2、风险具有以下根本特征〔〕。A风险是对事物开展未来状态的看法B风险产生的根源在于事物开展未来状态所具有的不确定性C风险和不确定性在很大程度上都受到经济主体对相关信息的掌握D风险使得事物开展的未来状态必然包含不利状态的成分3、固定收益产品所面临的最大风险是〔〕。A信用风险B利率风险C收益曲线风险D流动性风险4、如果债券的面值为1000美元，年息票利率为5%，那么年息票额为？5、固定收益市场上，有时也将〔〕称为深度折扣债券。A零息债券B步高债券C递延债券D浮动利率债券6、试结合产品分析金融风险的根本特征。7、分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢送的原因。8、金融债券按发行条件分为〔〕。A普通金融债券B累进利息金融债券C贴现金融债券D付息金融债券9、目前我国最平安和最具流动性的投资品种是〔〕A金融债B国债C企业债D公司债10、请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。第二章债券的收益率1.债券到期收益率计算的原理是〔〕。A.到期收益率是购置债券后一直持有到期的内含报酬率B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提2.以下哪种情况，零波动利差为零？A.如果收益率曲线为平B.对零息债券来说C.对正在流通的财政债券来说D.对任何债券来说3.在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示：A.对长期限的债券的需求下降B.短期利率在未来被认为可能下降C.投资者对流动性的需求很小D.投资者有特殊的偏好4.债券的收益来源包括哪些？A.利息B.再投资收入C.资本利得D.资本损失。5.如果债券嵌入了可赎回期权，那么债券的利差将如何变化？A.变大B.变小C.先变大后变小D.不变6.中央银行的货币政策包括以下哪些工具？A.再贴现率B.公开市场操作C.存款准备金率D.道义劝告7.假设有两种债券，债券A的到期收益率为0.05，B的到期收益率为0.03，求两债券的相对利差？8.某市政债券的收益率为2.5％，如果某投资者同时在考虑购置该市政债券和收益率为5.7％的应税财政债券。在该投资者的边际税率是40％的条件下，应该购置哪种债券？9.投资者以950元的价格购置A债券，并持有到期，债券本金为1000元，投资者获得的利息收入为10元，求该债券的总收益率？10.简述预期假说理论的根本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。第三章债券的估值1.某人希望在5年末取得本利和20000元，那么在年利率为2％，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行〔

〕元。

A.18114

B.18181.82

C2.5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是〔〕。A.25元B.50元C.100元D.150元3.假设收益率大于息票率，债券以〔〕面值交易；A.低于B.高于C.等价D.与面值无关4.贴现率升高时，债券价值〔〕A.降低B.升高C.不变D.与贴现率无关用下面的数据完成5、6题一年期利率为5.5%，一年以后的一年期远期利率为7.63％，两年后的一年期远期利率为12.18％，三年后的一年期远期利率为15.5%。5.四年期，1000元的面值，10%的票面利率，年度付息的债券的价值接近于：A.995.89元B.1009.16元C.1085.62元D.1099.87元6.面值1000元，三年期的零息债券的价值为：A.785元B.852元C.948元D.1000元7.随着到期日的不断接近，债券价格会不断〔〕面值。A.低于B.高于C.接近D.与面值无关8.政府发行面值为1000元，期限为10年的零息债券，如果在相同风险下投资者可接受的收益率为8%，该债券的价值是多少？9、2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。求：〔1〕假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。〔2〕假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。〔3〕假设等风险证券的市场利率12%，2023年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购置？〔4〕某投资者2009年7月10、C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期时一次还本。要求：〔1〕假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9％，该债券的发行价应定为多少?〔2〕假定1年后该债券的市场价格为1049．06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少?〔3〕该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018．52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收回本息)?〔4〕该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全归还本息的概率是50％，完全不能归还本息的概率是50％。当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬系数为0．15，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少?第四章债券的风险及其衡量1．债券的期限越长，其利率风险〔〕。A.越大B.越小C.与期限无关D.无法确定2.投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为〔〕。A．购置力风险B.流动性风险C.违约风险D.期限性风险3．投资于国库券时可以不必考虑的风险是〔〕A．违约风险B.利率风险C.购置力风险D.期限风险4.当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行方式为〔〕。A.溢价发行B.折价发行C.面值发行D.按市价发行5.在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险被称为〔〕。A.违约风险B.购置力风险C.变现力风险D.再投资风险6、以下投资中，风险最小的是〔〕。A.购置政府债券B.购置企业债券C.购置股票D.投资开发工程7.下面的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最适宜的是〔〕。A．麦考利久期B.有效久期C.休正久期D.凸度8.某国债的息票率为10％，当前的成交价为1000元，到期收益率为11％。给定9.46的久期与68.35的凸度。计算收益率增加2％和减少2％时债券价格的变化情况。9.假设10年到期，10%息票率的不含权债券，到期收益率为6%。如果收益率上下波动10个基点时，新的债券价格会是多少？10.债券的市场价值为300,000元，久期为10。计算PVBP。第五章通胀指数化债券1、什么是通胀指数化债券？为什么它们的收益小于同类财政证券的收益？2、通胀指数债券的特点有哪些？3、分析通胀指数债券的优势及其缺陷。4、前美联储主席格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：……通过对指数化和未指数化的债务工具市场的常规监控，美联储能够对政策的运行后果作出评估。你同意他的看法吗？从TIPS的市场价格中推断通胀预期存在的潜在问题是什么？如果我国要发行通胀指数化债券，应该选择哪种基准指数。为什么？设TIPS在1996年4月15日发行，息票利率为3.5%。第1个派息日是1996年10月15日。发行日的参考CPI值为120。10月15日的参考CPI值为135。再设面值为100万美元，采用本金指数化的结构，那么10月15日的息票收入是多少？通胀化指数债券现金流结构中，本金指数化与利息指数化有哪些区别？〔〕A、每年支付利息不尽相同B、发行人实际支付的资金本钱不同C、利息指数化结构可以较早获得现金流D、适用的债券品种不同8、为什么通胀指数化债券的发行期限一般比拟长？〔〕A、债券的期限越长，固定利率的风险越大B、期限长能表达通胀指数化债券的优势C、期限长能够增加投资者收益D、减少了发行短期债券带来的频繁再融资的需要9、一般来说，货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与普通债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。如果假设通胀风险溢价不变，而普通债券的名义收益上升，同时通胀指数化债券的实际收益不变，那么货币政策当局有可能采取的措施有哪些？〔〕A、提高利率B、提高存款准备金C、降低利率D、降低存款准备金10、投资TIPS的潜在风险是什么？第六章住房抵押贷款支持证券以下哪些是固定利率抵押贷款方式的特点？〔〕月度还款中，用于归还按揭贷款本金局部递增用于偿付利息局部逐月减少借款者先于到期日归还全部或局部贷款会导致提前还款风险利率确实定等于参考利率加上一个特定的利差比拟条件提前还款比率和公共证券协会提前还款基准。假设提前还款速度为100PSA，按照CPR与SMM的转换公式，计算第五个月、以及第31至360个月的SMM。阐述影响提前还款行为的因素和提前还款风险的种类。抵押支持证券可以分为哪几类？一个30年期的按揭抵押贷款，贷款利率为7.25%，贷款金额为$150,000。借款人月度还款金额为$1,023.26。完成下面的月度还款方案表：月份本金金额月还款额利息方案本金归还月末贷款余额1150,000.001023.2621023.2631023.2641023.2651023.2661023.2671023.2681023.2691023.26101023.26………………3574,031.971023.263581023.263591023.263601023.26有人说：“因为政府国民抵押协会发行的过手证券是以全部政府信誉作担保，所以证券的现金流没有不确定性。〞你同意这样的说法吗？为什么。一个抵押贷款组合如下：贷款贷款金额〔$〕贷款利率(%)剩余期限〔月〕1215,0006.752002185,0007.751853125,0007.251924100,0007.002105200,0006.50180总计825,000分别计算加权平均贷款利率和加权平均贷款期限。一种过手证券，在第42个月初时的贷款余额有$260,000,000，这个月的方案本金归还是$1,000,000。如果这个月的提前还款额是$2,450,000，试计算第42月的SMM和CPR。10、如果在第140个月时过手证券的标的贷款组合的贷款本金余额还有$537,000,000。本月的方案本金归还额是$440,000。假设在175PSA下，计算第140个月的月度提前还款金额。CMO的设计是如何将提前还款的风险分配到不同的债券系列中去的？12、支撑债券系列或伴侣债券系列在CMO结构设计中的作用是什么？13、介绍剥离抵押支持证券的投资特性。第七章资产支持证券从微观来看，资产证券化有哪些经济意义？A、改善了发行人的资本结构B、改善银行的期限管理C、提高了资产的流动性，降低了资产的风险D、提供了新的融资渠道以下哪项资产不适合资产证券化？A、汽车销售货款B、信用卡应收款C、工商企业贷款D、股权以下哪一种技术不属于内部信用增级？A、准备金B、超额抵押C、担保D、优先/次级结构假设某种资产支持证券的结构如下：优先级$220,000,000次级1$50,000,000次级2$30,000,000根底担保品价值为$320,000,000。次级2作为第一损失的债券类别。这种结构中的超额抵押价值是多少？如果违约损失为$15,000,000，那么各个类别的债券分别损失金额是多少？如果违约损失为$35,000,000，那么各个类别的债券分别损失金额是多少？如果违约损失为$85,000,000，那么各个类别的债券分别损失金额是多少？如果违约损失为$110,000,000，那么各个类别的债券分别损失金额是多少？预制房屋支持债券的现金流包括哪几局部？为什么由于再融资导致的提前偿付对预制房屋贷款不重要。汽车贷款支持证券的现金流包括哪几局部？由于再融资导致的提前偿付对汽车贷款重要吗？为什么。比拟SMM和绝对提前偿付速度，它们有什么区别？比拟延迟期和宽限期，它们有什么区别？信用卡应收账款支持债券在锁定期的现金流情况是怎么样的？在锁定期从信用卡借款人那里收到的本金归还如何处置？10、一个投资组合经理正在考虑购置信用卡应收账款支持债券，因为他相信这种证券的好处在于既没有收缩风险也没有延展风险。你同意他的看法吗？为什么。第八章固定收益证券组合管理解释指数化投资的动因以及指数化资产组合构造方法？下表是一个债券组合以及基准指数连续6个时期的收益率。计算此债券组合的跟踪误差〔TE2〕。时期债券组合收益率〔%〕基准指数收益率〔%〕TE1〔%〕114.1013.700.40028.208.000.20037.808.00-0.20043.203.50-0.30052.602.400.20063.303.000.300如果采用指数化策略，以下哪一项不是限制投资经理复制债券基准指数的能力的因素？某种债券发行渠道的限制无法及时追踪基准指数数据成分指数中的某些债券缺乏流动性投资经理与指数提供商对债券价格的分歧一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个条件：资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。〞他的说法对吗，为什么？对不对，因为还必须考虑信用风险不对，因为还必须考虑收益曲线的平行移动不对，因为还必须考虑投资期限以下有三种债券投资组合，它们分别对一笔7年到期的负债免疫。所有债券都是政府发行的无内置期权债券。组合组合构成组合到期收益率〔%〕A7年期零息债券4.20B6年到期的债券8年到期的债券4.10C5年到期的债券9年到期的债券4.15有人认为：“因为三种组合都对负债进行了免疫，所以它们有同样程度的再投资风险〞。他的看法正确吗？不对，B组合比A组合的再投资风险小不对，C组合比A组合的再投资风险小不对，B组合比C组合的再投资风险大不对，C组合比B组合的再投资风险大6、一家保险公司必须在1年后向客户支付1000万元且在5年后支付4000万元。该公司的收益率先在2%时是平的。〔1〕如果该公司想向客户全部资助和免疫债务，一次发行零息债券，它必须购置什么样久期的债券？〔2〕那种零息债券的面值和市场价值是什么样的？7、假设1年期债券的票面利率为6%，1年支付1次；4年期债券的票面利率为8%，1年支付一次。折现率为10%。负债是5年期分期付款，每年支付100元。如何免疫负债？8、假定到期收益率如下表已给出，目前某银行的资产包括305个单位的3年期零息债券，面值为11522元。负债包括300个单位的20年期付息债券，该付息债券的面值为1万元，票面利率为6.162%，银行交易员希望持有20年的付息债券，但希望调整3年期零息债券的头寸，如果该交易员考虑购置或发行20年期的零息债券，该20年零息债券的面值为34940元，问如何调整可以让银行实现免疫？期限折现因子期限折现因子10.9569110.533920.9127120.498930.8697130.465840.8229140.434550.7783150.405260.7344160.377870.6914170.352380.6497180.328590.6094190.3065100.5708200.28629、某银行交易员在某交易日快结束时持有5年期公司债券面值100万元，票面利率为6.9%〔半年支付〕，价格为平价。该债券流动性很差，因此出售该债券会遭受很大的损失。而隔夜持有该债券也有很大风险，因为市场利率上升可能性比拟大，该银行交易员卖空流动性很强的国债来对冲风险。具体情况是，市场中有下面的债券：10年期，利率为8%，价格P=1109〔面值1000元〕3年期，利率为6.3%，价格P=1008.1〔面值1000元〕问题：为了避险，应该卖空多少10年期国债？如果卖空3年期国债，卖空多少？如果所有债券到期收益率一夜之间上升1%，该交易员在完成卖空头寸操作之后，其交易结果如何？如果要卖空两种国债，那么10年期和3年期国债各卖空多少？10、判断债券组合管理中采用的指数策略属于哪一种策略〔积极、消极或混合型〕，并说明现实中采用该策略面临的困难。11、一位投资经理当前持有价值1百万的固定收益组合，希望未来5年的投资期内实现至少3%的收益率。3年后市场利率为8%，解释或有免疫的涵义，并计算此时组合的触发点是多少？第九章固定收益衍生工具1、假设一FRA于42天后到期，名义本金是1000万美元，标的利率是137天的LIBOR，做市商对该远期报价为4.75。如果远期到期后，市场上137天的LIBOR为4%，那么该FRA多头的现金流为多少？2、期货交易的根本特征包括哪些？〔〕A标准化合约B盯市制C保证金制度D逐日结算制3、一个面值为10万美元的中长期利率期货，某一可交割债券的剩余期限为15年9个月，息票率为7%，每半年付息，该期货报价为110-17。求〔1〕该可交割债券的转换系数〔2〕该债券的实际交割价格4、在中长期利率期货中，空方有哪些选择权？为什么要给予他们这些选择权？5、考虑某期货合约，初始保证金为7美元，维持保证金是4美元。T=0日的结算价格为100美元，某投资者此时买入20份该期货合约，下表中我们给出了每日该合约的结算价格，完成下表：天数T日初账户余额追加保证金结算价格期货价格变化盈亏变化日末账户余额0100.001100.50299397.5496.5597697.56互换终止分别有哪几种情况？7请简述做市商制度对互换的影响8简单介绍互换定价的两种方法9某一年期互换合约，名义本金是100万美元，固定利息和浮动利息是3个月一付息，标的浮动利率是3个月的LIBOR，是可以根据下面的欧洲美元期货价格得到。时间计量为，而每季度的实际天数我们已给出。现分别计算：季度数实际天数欧洲美元期货价格3个月的LIBOR当期折现因子19094.22919439293.849293.5〔1〕补充上表〔2〕根据上表推出的3个月LIBOR，求出一季度末、二季度末、三季度末、四季度末浮动利率方应支付的利息额〔3〕给该互换合约定价，求出协议的固定利率〔4〕根据〔3〕的答案，给出各季度末固定利率支付方应支付的固定利息额〔5〕如果互换利率不为〔3〕中的利率，而是6%。那么该互换协议对固定利率支付方的价值为多少？10画图并说明看涨/看跌期权多空双方的期权价值及净损益11某投资者买入一执行价格为50美元的看涨期权，支付期权费3美元。〔1〕分别计算当到期日标的资产价格为48美元、52美元、55美元时，该期权的到期日价值及该投资者的到期净损益，并说明期权是平值期权、实值期权还是虚值期权？〔2〕对于该期权的空头来说，以上结果又是怎样的？12期货与期权合约的区别分别表达在哪几个方面？〔〕A标的物不同B签订合约时的现金流不同C权利、义务不同D风险、收益不同13利率期权有哪几种细分类型，请简单介绍一下14回忆前面介绍的布莱克-斯科尔斯期权定价模型。某无息债券看涨期权的=90，X=92，t=1，r=5%，=20%，求该看涨期权的价格；如果该债券是有息债券，且连续支付的券息率为2%，那么该看涨期权的价格又该为多少？15如何得到看涨看跌期权平价关系？如果现在有一个看跌期权的标的资产、执行价格、期限等条件均与上例中的看涨期权价格相同。求该看跌期权的价格。16影响期权价值的因素有哪些？附：参考答案第一章固定收益证券简介1、A2、ABCD3、B4、5%*1000=50美元5、A6、金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：客观性由于金融业务总是与未来的经济活动相关，即在当前无法完全确定金融业务在将来的收益，而人们对未来的预知能力是有限的，加上信息不对称及信息的非完全性等，使金融活动总是与风险密切相关。甚至可以说，只要有金融业务活动存在，金融风险的存在总是不以人们意志为转移，且不以人们的主观意志而消失。这就是金融风险的客观性。社会性金融是经济运行的核心，在社会经济中占有非常重要的地位，有着经济神经中枢的作用。金融机构、金融行业在金融活动中的风险，常常并不局限于影响这些机构及本行业，而是可能通过信用链、资金链及货币的社会效应等涉及整个社会。扩散性金融风险的扩散性是指金融风险一旦发生，将不会局限于初始的范围或行业，而会通过如商业银行的信用创造等扩散到相关的其他领域和行业，在严重的时候，甚至可能导致全社会的信用和经济危机。隐蔽性由于现代金融业务室建立在信用的根底上，通过信用创造等途径实现的。一些金融机构常常可以借信用创造，如发行债券、多吸收存款等方式，掩盖已经出现的风险，使本来已经发生的风险难以及时、充分地暴露并得到治理。金融风险的这种特征，对金融稳定在短时间内是有益的，但如果金融风险长期得不到有效的治理，就可能积少成多、积小成大，并最终通过更大的金融风险甚至金融危机爆发出来。7、欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六方面：欧洲债券市场部属于任何一个国家，因此债券发行者不需要向任何监督机关登记注册，可以回避许多限制，因此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。由于筹措的是境外货币资金，所以不受面值货币所在国法律的约束，市场容量大而且自由灵活，能满足发行者的筹资要求。债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广；同时，它的发行一般采用不经过官方批准的非正式发行方式，手续简便，费用较低。欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。另外，欧洲债券是以不记名的形式发行，并可以保存在国外，可以使投资者逃避国内所得税。欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。债券种类繁多，货币选择性强，可以使债券持有人比拟容易地转让债券以取得现金，或者在不同种类的债券之间进行选择，躲避汇率和利率风险，因此其流动性较强。欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此平安可靠，而且收益率又较高。8、ABC9、B10、浮动利率债券具有利率风险。虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。因为较长的周期导致债券的收益率与市场利率出现差异及出现较大差异的可能性都会增加。另一方面，一些浮动利率债券的息票利率计算公式中，与基准利率的差值是固定的，但市场要求收益率与基准利率之差却可能会因为各种因素而改变。如果市场要求的利差大于利率公式中的利差，那么债券会跌价；相反那么可能会涨价。同样，如果市场利率高于债券规定的帽子利率时，债券会跌价；而市场利率低于债券的保底利率时，债券会涨价。第二章债券的估值1、A2、A3、B4、ABC5、B6、ABCD7、相对利差＝0.66＝8、显然，题中的市政债券是免税的，并且其应税等价收益率为：应税等价收益率＝由于应税等价收益率低于应税债券的收益率，所以应该选择应税财政债券。9、PV=-950,FV=10000,N=1,PMT=10,Y=953%10、预期收益理论的根本命题预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。例如，如果人们预期在未来5年里，短期利率的平均值为10%，那么5年期限的债券的到期收益率为10%。如果5年后，短期利率预期上升，从而未来20年内短期利率的平均值为11%，那么20年期限的债券的到期收益率就将等于11%，从而高于5年期限债券的到期首。预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。预期假说理论的前提假设预期假说中隐含着这样几个前提假定：投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购置后者。所有市场参与者都有相同的预期。在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。金融市场是完全竞争的。完全替代的债券具有相等的预期收益率。预期假说理论对收益率曲线形状的解释预期假说理论解释了收益率随着时间的不同而变化的原因。收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之上，未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之下，未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计下降时才会发生。当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。即未来短期利率的平均数等于现行短期利率，长期利率水平与短期利率水平相等。第三章债券的风险及其衡量1、B。现在应当存入银行的数额＝20000/〔1＋5×2％〕＝18181.82〔元〕。2、B3、A4、A5、A。PMT=100,Y=10.13%,N=4,FV=1000,求PV6、A。PMT=0,FV=1000,Y=8.4%,N=3，求PV7、C8、463.19元。PV=1000/(1.08^10)9、〔1〕债券实际年利率＝〔1＋8％/2〕2－1＝8.16％

每次发放的利息＝100×8％/2＝4〔元〕

利息现值＝4/〔1＋4％〕＋4/〔1＋8％〕＋4/〔1＋12％〕＋4/〔1＋16％〕＋4/〔1＋20％〕＋4/〔1＋24％〕＝3.846＋3.704＋3.571＋3.448＋3.333＋3.226＝21.13〔元〕

〔2〕债券价值＝4×〔P/A，5％，6〕＋100×〔P/S，5％，6〕＝20.30＋74.62＝94.92〔元〕

〔3〕2008年7月1日债券价值＝4×〔P/A，6％，4〕＋100×〔P/S，6％，4〕＝13.86＋79.21＝93.07〔元〕

该债券应该购置。

〔4〕4×〔P/S，i/2，1〕＋104×〔P/S，i/2，2〕＝97

i＝12％时：

4×〔P/S，6％，1〕＋104×〔P/S，6％，2〕＝3.77＋92.56＝96.33

i＝10％时：

4×〔P/S，5％，1〕＋104×〔P/S，5％，2〕＝3.81＋94.33＝98.14

利用内插法：

〔i－10％〕/〔12％－10％〕＝〔98.14－97〕/〔98.14－96.33〕

解得，i＝11.26％10、(l)发行价=100*(P/A,9%,5)+1000*(P/S,9%,5)

=100*3.8897+1000*0.6499

=388.97十649.90

=1038.87(元)

(2)用9%和8%试误法求解:

V(9%)=100*(P/A,9%,4)十1000*(P/S,9%,4)

=100*3.2397+1000*0.7084

=1032.37(元)

V(8%)=100*(P/A,8%,4)十1000*(P/S,8%,4)

=100*3.3121+1000*0.7350

=1066.21(元)

插补法求解:

(3)900=1100/(l+i)

1+i=1100/900=1.2222

跌价后到期收益率=22.22%〔4〕现金流入期望值=550=550变化系数=550/550=1要求收益率K=无风险收益率+风险附加=无风险收益率+风险报酬率×变化系数=8%+0.15×1=23%债券价值V=550/〔1+23%〕=447.15元第四章债券的风险及其衡量1、A2、B3、A4、B5、C6、B7、B8、收益率下降2％：久期作用为－9.42×〔－0.02〕＝0.1884凸度作用为68.33×〔－0.02〕2×100＝0.0273总作用为0.1884＋0.0273＝0.2175收益率上升2％：久期作用为－9.42×〔0.02〕＝－0.1884凸度作用为68.33×0.022×100=0.0273总作用为－0.1884＋0.0273＝-0.16119、如果收益率下降10个几点，也就是说收益率从6%变化到5.9%,价格会增加到130，如果收益率增加10个基点,债券价格会下降到128.56.因此,=130=128.56=129.44=0.001所以d=5.56的久期意味着如果利率变化100个基点，那么价格的变化是5.56%10、根据公式可得：PVBP＝10×0.0001×$300,000＝$300即每变动一个基点，债券的价值反方向变化$300第五章通胀指数化债券1、通胀指数化债券〔Inflation-LinkedBonds，ILB〕是指债券的本金或利息根据某种有效反映通货膨胀变动的指标[如消费者物价指数〔ConsumerPriceIndex，即CPI〕、零售物价指数〔RetailPriceIndex，即RPI〕、或国内生产总值除数(GDPDeflator)]定期进行调整的浮动债券品种。普通长期国债的利率是由实际利率、未来通胀预期和通胀风险溢价三局部组成，如果通胀指数化债券所允诺的实际收益和普通债券的实际收益相同，那么普通债券的名义收益与通胀指数化债券的实际收益之差就大致等于通胀预期与通胀风险溢价之和。2、通胀指数化债券付给投资者的本金和息票都要根据通货膨胀率做相应的调整，这样投资者的购置力得到保护而不被通货膨胀侵蚀，所以投资者的实际收益是确定的。3、通胀指数化债券的优点：〔1〕保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化；〔2〕降低发行人的本钱、促进国债顺利发行；〔3〕提供反通胀政策的鼓励；〔4〕为货币政策决策者提供关于实际利率和通胀预期的信息。通胀指数化债券的缺乏：〔1〕由于是针对局部投资者来设计的债券，可能会因为市场流动性缺乏而增加财政部的发行本钱；〔2〕所依据的通胀指数具有滞后性；〔3〕和普通债券一样每半年的利息收入要纳税，此外通胀指数化债券的投资者还被要求每年报告因通货膨胀上升而导致的本金增加。4、不完全同意。尽管“指数化债券能够对未来通胀率的预期提供信息〞的观点根本正确，但想从TIPS的价格和名义债券的价格中提取市场对通胀率的预期却非常复杂。这是因为：第一，在指数化债券支付息票和计算应计利息前，必须编制和发布CPI指数，所以，绝大多数指数化债券的价格存在滞后的问题。滞后限制了ILB预测通胀率的作用。第二，TIPS的税收政策将影响TIPS的定价和收益率。第三，在具有相同期限的普通债券和TIPS之间，还存在一个各自市场的流动性的问题。例如，我们检验30年期TIPS和普通30年期债券的收益率，后者的流动性要比前者高很多，这使得提取预期通胀率的工作变得非常困难。5、目前我国用来描述通胀水平最常用、易为群众广泛理解和接受的物价指数是CPI，并且其公布时间相对固定、延迟较短。现今发行通胀指数化债券的国家大多也采用CPI指标。6、指数化的本金值为1000000×＝1125000利息收入为1125000×＝19687.57、ABCD8、ABD9、AB10、虽然通胀指数化债券的设计目的是保证投资者确定的实际收益，但是由于指数的选择、指数的时间延迟和税收制度的原因，确定的实际收益也会受到影响。第六章住房抵押贷款支持证券1、ABC2、要评估过手证券的价值，必须预测现金流。难点在于，由于存在提前还款，现金流是未知的。预测现金流的唯一方法就是对根底抵押贷款组合寿命期内的提前还款比率作出某种假设。有两种惯例作为提前还款比率的参照标准，条件提前还款比率和公共证券提前还款基准。对一个贷款组合的提前还款比率作出假设，要根据贷款组合的特征〔包括其历史提前还款经验数据〕及当前和预测的未来经济环境，这个比率叫提前还款比率。CPR是年度提前还款比率，月度的提前还款比率称为单月衰减率SMM。SMM＝1－(1－CPR)1/12PSA提前还款基准包括月度的CPR序列。PSA基准假设新发放的抵押贷款的提前还款比率较低，随着贷款账龄的老化，该比率逐渐上升。PSA基准假设30年期抵押按揭贷款的提前还款比率为：〔1〕第一个月的CPR为0.2%，以后30个月中，每月的年度CPR增加0.2%；〔2〕当年度CPR到达6%，那么以后年度维持6%的CPR。3、第五个月：CPR=6%×〔5/30〕=1%第31-360个月：CPR=6%如果假设提前还款速度为165PSA，那么第5个月、以及第31至360个月的SMM：第5个月：CPR=6%×〔5/30〕=1%165PSA=1.65×1%=0.0165第31-360个月：CPR=6%165PSA=1.65×0.06=0.099注意，在165PSA假设下的SMM并不简单的等于1.65乘以100PSA假设下得SMM。165PSA假设下得CPR才是100PSA假设下的CPR的1.65倍。4、影响提前偿付的因素有：〔1〕市场利率；〔2〕市场利率的历史路径；〔3〕季节性因素；〔4〕抵押贷款的年龄；〔5〕住房价格；〔6〕抵押贷款期限；〔7〕宏观经济状况。提前还款风险的种类包括扩张风险和收缩风险。5、分为过手证券、担保抵押证券和剥离抵押支持证券6、月份本金金额月还款额利息方案本金归还月末贷款余额1150,000.001023.26906.25117.01149,882.992149,882.991023.26905.54117.72149,765.263149,765.261023.26904.83118.43149,646.834149,646.831023.26904.12119.15149,527.685149,527.681023.26903.40119.87149,407.826149,407.821023.26902.67120.59149,287.227149,287.221023.26901.94121.32149,165.908149,165.901023.26901.21122.05149,043.859149,043.851023.26900.47122.79148,921.0610148,921.061023.26899.73123.53148,797.52………………3574,031.971023.2624.36998.903,033.073583,033.071023.2618.321,004.942,028.133592,028.131023.2612.251,011.011,017.123601,017.121023.266.151,017.120.007、不正确。政府担保是意味着债券本金和利息不会有损失，但是本金偿付的时间不确定，因为借方有可能提前偿付。8、贷款贷款金额〔$〕比重〔%〕贷款利率(%)剩余期限〔月〕WAC(%)WAM1215,00026.066.752001.759152.122185,00022.427.751851.737941.483125,00015.157.251921.098529.094100,00012.127.002100.848525.455200,00024.246.501801.575843.64总计825,000100.007.02191.79WAC=7.02%，WAM=1929、10、第140个月的CPR为CPR=6%×(175/100)=10.5%第140个月的月度提前还款金额为〔537,000,000－440,000〕=4,936,88911、在CMO中，来自一个或多个转手证券或抵押贷款集合的现金流被重新分配为多个具有不同优先要求权的类别。CMO是自我支持的，来自担保品的现金流一般可以满足在任何可能提前偿付情况下各类别担保抵押证券的现金流要求。12、伴随债券吸纳了提前偿付风险。方案分期归还类别债券方案通过把不确定的现金流引向伴随债券而予以维持。在提前偿付速度较快的情况下，伴随债券通过吸收超过PAC债券方案本金的偿付局部来支持该债券。在提前偿付速度较慢的情况下，如果没有足够的本金买足嫌弃需要支付的PAC债券，伴随债券本金的归还将被延期。按照这种支持机制，快于预测速度的提前偿付会使伴随债券得到更快的归还，或使加权平均寿命期缩短。相反，慢于预测速度的提前偿付将使伴随债券保持更长的时间或延长其加权平均寿命期。13、PO的投资表现对提前偿付率及其敏感；IO价格在较低的当前利率下与贷款利率呈正相关；IO和PO与其基于的过手证券相比，显现出较高的价格波动。第七章资产支持证券1、 ABCD2、D3、C4、〔1〕超额抵押价值=320,000,000－〔220,000,000＋50,000,000＋30,000,000〕=20,000,000〔2〕损失被超额抵押吸收。各个类别的债券都不会损失。总损失〔$〕优先级次级1次级2(3)35百万0015百万(4)85百万035百万30百万(5)110百万10百万50百万30百万5、现金流包括利息、方案本金归还额，以及提前还款。提前还款的速度之所以稳定，原因有以下几点：〔1〕贷款余额一般较小，因而再融资带来的资金结余并不明显；〔2〕，对移动房屋的折旧率的规定使得在前几年的折旧额大于归还贷款的金额，这就使得为贷款再融资更加困难；〔3〕借款人的信用质量一般较低，所以通过再融资获得资金比拟困难。6、汽车贷款支持债券的现金流包括定期方案本金月度贷款还款〔利息加上方案本金归还〕以及提前还款。由于再融资导致的提前偿付对汽车贷款不重要：这是因为许多汽车贷款的利率远低于市场利率，这种低利率是制造商促销的一局部。另外，汽车贷款的坏账比例也较低，仅为2.2%，大大低于住宅贷款的4.3%和其他个人消费贷款的3.2%。7、绝对提前偿付速度是以每月提前偿付额除以该月初没有归还的本金。而SMM表示的是一个月内抵押贷款组合中被提前归还的原方案未清偿本金的比例。8、学生在校时，无需为贷款还款，这就是延迟期；学生离校后，有一个宽限期，一般为6个月，再此期间也无需为贷款还款。9、组合中信用卡借款人的本金还款再次投资于其他应收账款，以维持应收账款组合的规模。在锁定期内，支付给证券持有人的现金流只包括收取的财务费用和手续费。10、不同意。尽管没有收缩风险，因为有“尽早分期归还〞机制。但是仍然会有延展风险，因为借款者有可能会由于违约拖欠导致不能按期归还本金。第八章固定收益证券组合管理1、动因：广泛的分散化、降低本钱、市场绩效的可预测性以及能够经受时间的检验等。构造方法：完全复制法、抽样复制法、大量持有法、分层抽样法、最优化方法、方差最小化方法。2、时期债券组合收益率基准指数收益率TE1〔TE1－AAR〕2114.10%13.70%0.400%0.0009%28.208.000.2000.000137.808.00-0.2000.000943.203.50-0.3000.001652.602.400.2000.000163.303.000.3000.0004TE1的均值(AAR)＝0.100%方差＝0.0040%跟踪误差TE2＝0.2828%3、B4、B5、D6、tCFPV(CF)权重(w)w*t1109.090.7860.786242.480.2141.07011.571.01.856(1)D=1.856年=零息票债券要求的期限。(2)零息票债券的市场价值一定为1157万元，与债务的市场价值相等。因此，面值一定为1157×(1.10)1.856=1381万元。7、〔1〕计算负债的久期时间点现金流折现因子PVt*PV11000.909190.9190.9121000.826482.64165.2931000.751375.13225.3941000.68368.3237.2151000.620962.09310.46总计379.071029.26DL=2.7年〔2〕计算1年期债券和4年期债券的久期时间点现金流折现因子PVt*PV180.90917.277.27280.82646.6113.22380.75136.0118.0341080.68373.77295.58总计93.66334.1DA1=1年；DA4=3.57年〔3〕假设投资于1年期债券的比重为W1，投资于4年期债券的比重为W2，需满足：W1+W2=1；W1×1+W2×3.57=2.7W1=33.6%；W2=66.4%因为负债的现值是379.07，所以111.21投资于1年期债券，267.86投资于4年期债券。8、〔1〕根据表格中给出的到期收益率，可以计算出这些债券的价格：P3=11522×0.8679=10000P20=34940×0.2862=10000〔2〕该银行期初的资产负债情况：资产负债305个单位3年期的零息债券300个单位的20年期付息债券价值305万元价值300万元权益5万元〔3〕单个债券的久期分别为：D3=3年；D20=20年D20C=11.57年〔4〕假设持有3年期零息债券的数量是N3个单位，持有20年零息债券的数量是N20个单位，那么需满足：N3+N20=305；N3×3+N20×20=300×11.57N3=151.5；N20=153.5调整后的资产负债组合为：资产负债151.5个单位3年期的零息债券，价值151.5万元153.5个单位20年期零息债券，价值153.5万元300个单位的20年期付息债券价值300万元权益5万元9、计算步骤：计算被避险债券的修正久期计算卖空债券的修正久期计算避险系数问题〔1〕：对于5年期公司债券而言，票面利率6.9%(半年支付)，平价交易。因此y=6.9%，修正久期D*=4.1688对于10年期国债而言，票面利率8%，价格1109，因此y=6.5%，修正久期D*=7.005对于3年期国债而言，票面利率6.3%，价格1008.1，因此y=6%，修正久期D*=2.7设10年期国债卖空数量为N10，需满足：7.005×N10=100万×4.1688N10=593861.5设3年期国债卖空数量为N3，需满足：2.7×N3=100万×4.1688N3=1544000问题〔2〕：该银行交易员在了结卖空头寸后的交易结果如下：5年期公司债券的到期收益率上升到7.9%，价格下降到959.344元〔面值1000元〕。投资者损失了40656元，即100万×〔1-0.959344〕=40656元10年期国债的到期收益率上升到7.5%，价格下跌到1034.74元〔面值为1000元〕。相当于原来价格的93.3%〔1034/1109〕。卖空10年期国债实现的收益为39788.7，即593861×〔1-0.933〕=39788.7〔元〕3年期国债的到期收益率上升到7%，价格为981.35元〔面值1000元〕。相当于原来价格的97.346%〔981.35/1008.1〕。卖空3年期国债实现的收益是41070元，即1544000×〔1-0.97346〕=41070〔元〕问题〔3〕：设W10为10年期国债卖空的比重，W3为了避险，资产和负债的持续期应该相等，即：W10×7.005+〔1-W10〕×2.7=4.1688W10=34.12%，W3=65.78%10年期国债卖空的比重为34.12%，价值为34.12万元，3年期国债卖空的比重为65.78%，价值为65.78万元。10、或有免疫是一种主动、被动混合型的债券组合管理策略是一种组合可能被免疫，也可能不被免疫的策略是一种当组合的价值到达触发点，积极管理策略停止，组合就会被免疫以保证最小要求收益的策略终值系数〔3％，5〕＝1.1593现值系数〔8%,3〕=0.7938终值系数〔3％，3〕＝1.0937现值系数〔8%,2〕=0.8573第九章固定收益衍生工具1、由于远期到期后，市场上的LIBOR低于远期合约的报价，所以多头的现金流为流出，数额为2、ABCD3、该债券的下次付息日为3个月后，在下次付息时，债券价格为，再把该债券折现到当前时刻，那么债券现价为美元。由于这个价格包含了自上次付息到现在的应计利息1.75美元，所以在计算转换系数时，应把这个应计利息减去。那么一美元面值的该债券的净价为〔111.6392-1.75〕/100=1.0989。也就是说该债券的转换系数为1.0989。由于期货交易所给出的期货报价是净价〔cleanprice〕，而实际交付的价格〔dirtyprice〕应该包含累积应计利息。因此：国债期货的交割价格=期货价格×转换系数＋累积的应计利息。那么该国债券的实际交割价格为：4、品种选择权：选择具体交割债券，空方在交割时可以使用任何一种芝加哥交易所认可的可接受债券来进行交割。交付日选择权：是指空方可以在合约到期的交割月内选择对自己有利的日期进行交割。如果是9月份到期的期货合约，空方可以选择9月份的任何一个营业日向多方交割债券。野卡选择权：在空方确定了具体的交割日期后，还可以选择该天内对自己有利的时段来进行债券的交割。给予空方这些选择权，使得最终可交割的债券不止一个，多方也不知道最后交割的债券和交割的时间，从而防止了多方操纵单一债券的市场价格来进行盈利，也有利于整个债券市场的平稳开展。5、天数T日初账户余额追加保证金结算价格期货价格变化盈亏变化日末账户余额00140100.0014011400100.500.5101502150099-1.5-301203120097.5-1.5-3090490096.5-1-207057070970.5101506150097.50.5101606、互换合约自身有一个终止日期，那就是最后一笔支付发生的时间。镜子互换：与原互换方签订反向互换合约，该互换完全对冲掉了原有的互换风险。签订一个新的对冲互换合约：合约方在互换市场上寻找一个新的对手，签订与原互换合约完全独立、但相反方向的互换合约。此时合约方的违约风险没有抵消，而是增加了一倍，因为此时市场上有着两个互换合约。7、做市商制度的建立使得最终互换双方可以迅速的找到交易对手，也降低了买卖差价，方便了双方交易，刺激了互换需求；同时做市商成为互换双方的交易对手，降低了最终互换双方的违约风险。8、利用FRA对互换定价：在T=0时刻，合约期限内的固定利息现值与期望的浮动利息现值应该相等。利用债券组合对互换定价：找到固定利率使得固定利率债券现值也等于浮动利息债券面值，也就是互换的名义本金。9、〔1〕季度数实际天数欧洲美元期货价格3个月的LIBOR当期折现因子19094.25.8%0.9858291946%0.971339293.86.2%0.956649293.56.5%0.9414〔2〕一季度末1000000*90/360