货币银行学第12章

第十二章货币政策教学内容第一节货币政策目标第二节货币政策中间目标与政策工具第三节货币政策传导机制第四节货币政策效果第一节货币政策目标一、货币政策（monetarypolicy）货币政策是由货币当局即中央银行通过调节一系列政策工具影响货币供应规模和利率，促进特定经济目标实现的方针和措施的总称。货币政策主要研究三方面的问题：货币政策目标（包括最终目标、中间目标和传导机制）、货币政策工具、货币政策效果。二、货币政策的最终目标1、最终目标：稳定物价:指物价总水平在某一时期内的波动保持在一个较小的幅度内。一般要求物价上涨率控制在2%～3%以内充分就业：指凡在一定年龄范围内有劳动能力并愿意参加工作的人都有恰当工作。失业率等于自然失业率（摩擦性失业与结构性失业）经济增长：指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增长，采用人均GDP来反映。国际收支平衡。指一国对其他国家的全部货币收入和货币支出持平、略有顺差或略有逆差。通常指除外汇储备项目以外的其它项目的收支是否平衡。2、最终目标的相互冲突稳定物价与充分就业的冲突——菲利普斯曲线表明：在通货膨胀率与失业率之间存在着此消彼长的置换关系。稳定物价与经济增长的冲突滞胀：经济停滞与通货膨胀并存经济增长与国际收支平衡的冲突经济增长国际收支失衡；经济衰退与国际收支逆差并存稳定物价与国际收支平衡的冲突通胀的国际传递3、货币政策目标：单一目标和多目标货币政策四大主要目标，并不是说每个国家的中央银行所确立的货币政策目标都有这四个，而是说各国的货币政策目标一般都在这四个目标中选择，一国的货币政策目标总是这四个目标的部分或全部的某种组合。第二节货币政策中间目标与政策工具是指中央银行在货币政策实施中为考察货币政策的作用，在货币政策操作目标和最终目标之间设立的一些过渡性指标。货币当局必须在较短时间内利用一些能够反映经济形势变化状况的金融变量，作为考察货币政策工具最终目标的实施效果的信号。

一、货币政策的中间目标（一）中间目标的选择标准中间目标的选择是货币政策运行过程中的重要环节，它直接关系到货币政策执行的效果。可测性：指货币政策中间目标能及时显现其数量变动，并通过迅速收集相关数据来反映货币政策工具参数变化后中间目标的变化趋势。可控性：指中央银行通过运用货币政策工具，可以直接或间接地控制和影响中间目标的变动状况和趋势。相关性：指选定的货币政策中间目标与最终目标之间有稳定的、较高的统计相关度。抗干扰性：指选定的货币政策中间目标在中央银行运用货币政策调节过程中，受其他非货币政策因素的干扰度较低。（二）中间目标的种类1、远期中间目标银行信贷规模:指银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额。货币供应量。长期利率。2、操作目标短期货币市场利率。银行同业拆借利率是整个货币市场的基准利率。央行可通过调整贴现率或公开市场业务来调整同业拆借利率。

基础货币超额准备金货币政策中间目标使用应注意的问题在经济周期的不同阶段，社会经济主要矛盾不同，货币政策最终目标侧重点有所不同，中间目标也必须与货币政策最需要解决的社会经济矛盾紧密联系。一般来说，衰退时期的中间目标以利率和信贷为主较好，膨胀时期的中间目标以货币供应量为佳；中间目标表现形式多样，选择时要适应不同国家的不同情况；任何货币政策中间指标甚至货币政策本身都不是万能的。二、货币政策工具一般性货币政策工具选择性货币政策工具其他货币政策工具（一）一般性货币政策工具

三大法宝1、公开市场业务（openmarketoperation

）含义：央行在金融市场上公开买卖有价证券以控制货币供应量及利率的活动。作用机制：

买进有价证券基础货币货币供给量利率卖出有价证券基础货币货币供给量利率

分类：主动型（进攻性）、被动型（防御型）优点：主动性、灵活性、可逆性。

公开市场业务是央行进行金融调控的理想工具。2、法定存款准备金率（rd）含义作用机制（反之则反）

rd超额准备金商业银行信贷规模紧缩

Mi

rd货币乘数特点:对货币供给量影响巨大；强烈的告示效应；缺乏弹性。

因此，法定准备金率并不经常被运用。只有当央行准备大规模调整货币供给时才采用。3、再贴现率主要内容

（1）规定贴现贷款的条件。（2）规定贴现率。作用机制：央行通过再贴现率的调整，可以影响贴现贷款的规模和商业银行的借款成本，进而影响基础货币的投放及货币供给量。局限性：中央银行处在被动的地位；环境要求较高：商业信用与贴现市场发达；灵活性小。（二）选择性货币政策工具1、消费者信用控制

中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制．措施与办法：停办；提高首次付款金额；缩短分期付款的期限；限制可用消费信贷购买的消费品的种类，并严格审查其付款能力等来抑制消费，促进市场平衡．适用：消费信用膨胀及通胀时2、证券市场信用控制含义：金融管理当局对有关证券交易的各种融资活动的控制措施．措施：规定信用交易比例；规定银行为经纪人的证券抵押贷款的比例。

3、不动产信用控制中央银行对金融机构在房地产方面放款的限制措施．（与消费信贷控制相似．）（三）其他政策工具1、直接信用控制工具

中央银行以行政命令，对商业银行信用创造业务加以各种直接干预的总称．包括：（1）利率最高限等措施：规定定期及储蓄存款的最高利率（2）信用配额：贷款限制与专门信贷基金（3）流动性比率（4）直接干预：直接干预也称为直接行动，是指中央银行以“银行的银行”的身份，直接对商业银行的信贷业务施以合理的干预。2、间接信用控制道义劝告：口头或书面劝告，以影响放款数量和投资方向窗口指导：

“劝告”金融机构服从大局增加贷款；贷款额度限制。第三节货币政策传导机制一、货币政策传导机制含义:指从运用货币政策工具到实现货币政策目标的作用过程，即如何通过货币政策各种措施的实施，使经济体制内的各种经济变量影响整个社会经济活动。1、三个主要环节：从中央银行到商业银行等金融机构（信贷渠道）和金融市场（利率）。从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。货币政策的实现过程金融市场运行货币政策传导机制生效的经济环境条件其一，建立未来通货膨胀稳定的目标预期，有利于中央银行货币政策的传导。其二，较为完善的金融市场。在市场经济条件下，从货币政策工具的启动到最终对企业和居民行为的影响都是借助于形形色色的金融市场来完成的，一个完善的金融市场是建立有效货币政策传导机制的重要条件；其三，企业与银行行为市场化程度强。只有企业与商业银行真正以市场作为资源配置的有效手段，才能对中央银行的货币政策调控反应灵敏、准确，货币政策传导效果才会成效显现。二、西方主要货币政策传导机制理论凯恩斯学派的货币政策传导机制理论早期凯恩斯学派的货币政策传导机制理论Ms↑→i↓→I↑→E↑→Y↑其中MS为货币供给，i为利率，I为投资，E为总支出，Y总收入托宾的q理论

Ms↑→i↓→PE↑→q↑→I↑→Y↑

货币学派的货币政策传导机制理论

M→E→I→Y开放经济下的货币政策传导机制

Ms↑→i↓→E↑→NX↑→Y↑

其中NX为净出口，E为汇率三、货币政策的局限性通货膨胀时期，实行紧缩的货币政策的效果显著。但是在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果不显著。货币流通速度通货膨胀时期，居民希望尽快消费，货币流通速度加快，减少货币供给的效果打折扣；经济衰退时，货币流通速度下降，对货币的需求减少。时滞：指货币政策从研究、制定到实施后发挥实际效果全过程所经历的时间。金融改革与金融创新人们对货币政策的合理预期：人们对未来的经济变量的变动能够做出合乎理性的、而且也是正确的预期。第四节货币政策效果货币政策有效性是指中央银行通过操作货币政策工具，通过良好的传导机制，较好地实现中央银行预期最终政策目标。影响货币政策有效性的因素

货币政策时滞货币流通速度变动人们对货币政策的合理预期

一、货币政策的有效性二、货币政策的“相机抉择”或“单一规则”货币政策因为存在着“时滞”等因素给政策的实施效果带来了困难，这在如何执行货币政策方面也产生的分歧和争论。

凯恩斯学派认为应采取“相机抉择”政策，即反周期货币政策。经济过热时，应采取紧缩的货币政策；反之相反。

货币学派则主张，应制定“单一规则”，即中央银行应长期一贯的维持一个固定的或稳定的货币量增长率，而不应运用各种权利和工具企图操纵或管制各种经济变量。

理性预期学派认为，对于宏观干预政策，公众依据预期，会采取相应行动。三、货币政策与财政政策的协调配合主要的组合形式可有四种：“双松”“双紧”“松货币紧财政”“紧货币松财政”四、货币政策透明度货币政策透明度的良好行为准则主要内容（见P305）IMF准则推出的背景a、布雷顿森林体系崩溃；b、严重通货膨胀；c、亚洲金融危机的爆发。3.我国货币政策透明度a、货币政策目标与工具透明。b、中国人民银行通过建立的网站，可以供公众随时查询其所公布的各种信息。c、从制度上不断完善和保证我国央行的货币政策透明度。

本章重点和难点货币政策的最终目标是物价稳定、