供给侧改革下家用电器上市公司现金流现状及改进对策分析

一、相关概念（一）供给侧改革内容背景改革开放三十多年来，中国经济持续高速增长，成功步入中等收入国家行列，已成为名副其实的经济大国。但随着人口红利衰减、“中等收入陷阱”风险累积、国际经济格局深刻调整等一系列内因与外因的作用，经济发展正进入“新常态”。2015年以来，我国经济进入了一个新阶段，主要经济指标之间的联动性出现背离，经济增长持续下行与CPI持续低位运行，居民收入有所增加而企业利润率下降，消费上升而投资下降，等等。对照经典经济学理论，当前我国出现的这种情况既不是传统意义上的滞胀，也非标准形态的通缩。与此同时，宏观调控层面货币政策持续加大力度而效果不彰，投资拉动上急而下徐，旧经济疲态显露而以“互联网+”为依托的新经济生机勃勃，东北经济危机加重而一些原来缺乏优势的西部省区异军突起……可谓是“几家欢乐几家愁”。简言之，中国经济的结构性分化正趋于明显。为适应这种变化，在正视传统的需求管理还有一定优化提升空间的同时，迫切需要改善供给侧环境、优化供给侧机制，通过改革制度供给，大力激发微观经济主体活力，增强我国经济长期稳定发展的新动力。（二）现金流相关内容现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。现金流量(CashFlow)管理是现代企业理财活动的一项重要职能，建立完善的现金流量管理体系，是确保企业的生存与发展、提高企业市场竞争力的重要保障。现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。例如：销售商品、提供劳务、出售固定资产、收回投资、借入资金等，形成企业的现金流入;购买商品、接受劳务、购建固定资产、现金投资、偿还债务等，形成企业的现金流出。衡量企业经营状况是否良好，是否有足够的现金偿还债务，资产的变现能力等，现金流量是非常重要的指标。工程经济中的现金流量是拟建项目在整个项目计算期内各个时点上实际发生的现金流入、流出以及流入和流出的差额(又称净现金流量)。现金流量一般以计息周期(年、季、月等)为时间量的单位，用现金流量图或现金流量表来表示。如果说利润相当于企业的血液，那么现金流则相当于企业的空气。因为现金流管理出现问题而使企业处于困境的例子不胜枚举。很多公司一直把注意力放在利润表的数字上，却很少讨论现金周转的问题。这就好像开着一辆车，只晓得盯着仪表板上的时速表，却没注意到油箱已经没油了。在现在的经济环境之下，对企业来说最重要的就是更有效地使用现金和资本。通过现金流和流动性分析衡量出来的经济下滑，能告诉管理团队在不同情况下，需要多少现金来维持商业运作。正确的模型能够揭示改进流程的关键点和机会。在现金为王的今天，现金流量和营运资本管理的方法和技术变得尤为重要。（三）家用电器行业现状从1978年改革开放至今，历经30多年改革大潮洗礼的中国家电产业发生了翻天覆地的变化。1978年到1987年，是我国家用电器的导入期，1988年到1999年，是消费者需求爆发，中国家用电器的高速成长时期，而21世纪以来，我国家用电器进入了有节奏的稳步增长的成熟阶段。综观我国家电行业的发展，30多年来，中国家电产业一直高速增长，近些年来家电行业一直表现突出，已经成为带动我国国民经济增长的一个十分重要的行业。然而，我国家电行业受到了金融危机的影响，在2009年销售产值增速下跌了很多；随着经济慢慢的舒缓，再加上“家电下乡”和“以旧换新”政策的实施和执行，市场需求大幅增加，所以2010年中国家电行业销售产值增速一下子提高了很多；然而“家电下乡”只是暂时刺激了农村潜在的家电购买需求，“以旧换新”提升了短期的家电更新率，并没有一个持续性，2011年中国家电行业销售总额增速有降了下来。从销售利润率来看，由于家电行业竞争比较激烈，所以家电行业的销售利润率比较低，而且每况愈下，2011年11月第一批“家电下乡”政策即将到期，这将给家电行业带来更多的挑战。2012年至今，家电行业陷入不景气周期，冰洗空彩四大品类家电出货增速下滑。但受益于政策刺激与产业升级，多数家电上市公司业绩仍然告捷，板块的防御性特点经受住了市场的严峻考验。再加上我国家电产业依靠的是“低成本、大规模”的制造实力。尽管贵为世界级家电制造中心，大而不强、缺乏全球性知名品牌、缺乏创新能力以及核心竞争力等依然是我国家电产业面临最大的问题。

二、家用电器行业上市公司现状及存在问题分析（一）行业竞争者的竞争程度一个行业，聚集了众多的同类企业，当一个企业采取某些行为时，必然会引发竞争反应，因此企业为了追求利润，稳定并扩大市场份额，必然积极投身竞争。家电行业的竞争相当激烈，不可避免，显而易见的竞争诸如价格、质量和创新。在产品同质化的今天，打造自身独特优势，实现产品差异化成为各大企业的宗旨，这也是我国家电行业现在的竞争状态。同时，还有国外家电企业带来的竞争压力。洋品牌由于发展历史较早，在资本、技术、规模以及管理方面相对于国内家电企业都拥有绝对的优势。在利润空间很大的家电高端市场占有较大的市场份额，近几年国外家电企业在国内分的市场份额呈现增长趋势，并且他们也在不断整合我国分散的企业、资源，从而导致我国国内家电企业面临巨大的挑战和更激烈的竞争，怎么保存自己，赢得竞争，成为了每个企业的战略目标。（二）新进入者的威胁我国家电企业品牌国内集中度较高，国内行业新进入者面临难度较大的技术、市场等的壁垒压力。同时，洋品牌咄咄逼人的进攻态势，使得国内家电企业履步维艰，凭借自身先进的技术、雄厚的资金储备，加之加入世贸之后，我国关税的降低，洋品牌纷纷进驻国内家电市场，争得一碗羹，竞争强度可谓空前绝后。（三）购买者讨价还价的能力家电消费者总是希望用最少的钱买到最有价值的产品，为了降低自己在购买过程中付出的成本，消费者们习惯了讨价还价，目的无非就一个，谋求更高的质量，更好的服务。同时，由于我国家电市场总体呈现供大于求的趋势，过剩的生产能力导致竞争愈发激烈。在这种背景下，消费者的选择面广了，话语权大了，讨价还价的能力大大增强。同时，国内家电厂商面对着洋品牌的竞争，在自身处于劣势的情况下不得不采取低价策略，消费者乐见其成，纷纷持币坐观，从而导致价格战愈演愈烈。（四）供应商讨价还价的能力对于家电生产企业，其采购成本影响到各个环节，利润空间也会因为原料供应商的行为而降低。我国家电企业在过去的时间内，凭借较低的成本和低价打拼国内国外市场，获得了不错的市场份额，但是随着原材料价格的上涨以及劳动力成本优势不复存在，使得供应商不得不提高了各自的价格，增加了成本，一味的保持当初的价格策略已经显得不合时宜了，因此，改变现状，改善产品，改善服务，才是我国家电企业下一步应该做的。（五）替代产品和服务的威胁替代品是指那些来自不同行业的产品或服务，但这些产品或服务的功能与该行业的相同或相似。家电行业发展初期，由于替代品的缺乏，家电产品可以任意驰骋，可是随着大量替代品，尤其拥有相似功能，更优惠价格替代品的出现，这种状况不再持续了。同时，由于我国家电企业普遍存在核心技术不足的囧态，从而导致在产品设计、技术使用方面跟风随大流的现象，一家有家家有，结果产品同质化严重，这也给替代品提供了一个绝好的机会，其对家电市场的威胁也越来越大。

三、家电行业上市公司现金流现状及存在的问题分析从3家主流家电企业的现金偿债能力、现金盈利能力和现金项目质量等方面进行对比分析，了解公司的现金状况，找出问题并提出解决问题的方法。（一）现金偿债能力分析通过连续5a的数值计算，青岛海尔的年平均现金流动负债率为15.6%，海信电器为17.4%，而四川长虹却低至7.8%，由此可以看出四川长虹的现金偿债能力要比其他企业低很多，这表明其现金运作过程中支付短期负债的能力不足，具有较高的财务风险。（二）现金收益质量分析现金收益质量分析可以选用盈余现金保障倍数这一指标。该指标反映企业财务管理中收益的质量问题，指标值越高，说明企业运转越好，利润管理和现金管理较好、收益质量比较高，对企业长远发展越有利。表1盈余现金保障倍数企业名称20132014201520162017青岛海尔117.1%96%94.6%121.5%177.7%海信电器81%66.2%71.9%138.1%236.3%四川长虹381.6%718%-187.7%402.8%220.2%由表1得出，青岛海尔和海信电器都维持了比较高的盈余现金保障倍数，企业现金运转状况趋于良好，但四川长虹的盈余现金保障倍数波动巨大，由于2015年出现的经营亏损导致小于零的情况出现，这也就意味着四川长虹在经营过程中存在着较大的风险。（三）现金项目质量分析（1）经营活动现金流量的质量分析主要有充足性分析、合理性分析、稳定性分析等充足性分析主要包括两部分，一是经营活动现金流量净额要远远大于零，二是其数值是核心利润的1.2倍以上；合理性分析主要是经营活动现金的顺畅性和合理性两个方面；稳定性分析是指各个会计期间内，经营活动的现金流量不存在剧烈波动的状况，内部结构比较稳定，财务风险比较小。通过近5a数据分析，青岛海尔的经营活动现金净流量都在56亿元以上，一直保持着充足的、增长性的经营现状；四川长虹现金流量年均28亿元，上下浮动超过25亿元，显示出其稳定性较差；海信电器保持着年均16亿的水平，虽然经营性现金流量比较少，但处于一个平稳的状态，维持稳定的经营，经营风险就会比较低。（2）投资活动现金流量的质量分析主要是现金管理的战略吻合性分析通过年报可以看出，青岛海尔和海信电器近5a基本属于投资支出状态，这意味着这两家企业处在企业的战略扩张阶段，但是四川长虹则处于一个逐渐降低对外投资的状态。在2017年的时候甚至存在投资活动的净流入情况，结合相关公告发现四川长虹正处于战略转型阶段，投资规模持续减少。（3）筹资活动现金流量的质量分析主要有适应性分析和恰当性分析通过对比3家企业的筹资活动净现金流量，可以看出青岛海尔在2016年出现大额筹资，净流出为298.5亿元，结合其公告可以看出，本期借入短期和长期借款的目的主要是为收购GEA进行债务融资以及部分子公司新增流动资金借款，显示筹资活动配合经营活动和投资活动进行增减变动，实现了企业资金管理的有效性和平衡性。

四、案例分析（一）格力电器的公司背景分析珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，1996年11月18日经中国证券监督管理委员会证监发字(1996)321号文批准于深圳证券交易所上市，是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，2010年实现销售收入420.32格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。1995年至今，格力空调连续14年产销量、市场占有率位居中国空调行业第一；2005年至今，家用空调产销量连续4年位居世界第一；2010年，格力全球用户超过8800万。作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在全球拥有珠海、重庆、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生产基地，4万多名员工；拥有技术专利近2000项，自主研发的离心式大型中央空调、G-Matrik直流变频空调等一系列高端产品填补了国内空白，打破了美日制冷巨头的技术垄断，成为从“中国制造”走向“中国创造”的典范，在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力。格力电器作为一家国有控股企业，对珠海市GDP的贡献极大。格力电器公司目前已经在全球200多个国家和地区建立了销售和服务网络，并将“格力”品牌的产品成功地推入英国、法国、巴西、俄罗斯、澳大利亚、菲律宾、沙特、印度等80多个国家和地区的国际家电市场。根据中国海关的统计，格力电器的空凋出口量、出口增幅连续多年位居全国同行前列。（二）主要经营业绩和财务数据创业阶段（抓产品）：1991-1993年发展阶段（抓质量）：1994-1996年壮大阶段（抓市场、抓成本、抓规模）：1997-2001年国际化阶段（争创世界第一）：2001-2005年创全球知名品牌阶段：2006年至今表1格力电器主营业务收入及净利润变化趋势（亿元）2006200720082009201020112012201320142015主营业务收入51.6663.4365.8870.3100.42138.33182.65263.34380.09420.32净利润2.292.552.732.973.374.215.16.2812.721.03根据表1显示，格力电器主营业务收入从2007年开始迅速增长，但净利润增长仍然相对比较缓慢。直到2015年，主营业务收入相比过去几年有了更迅猛的增速，并且，净利润也开始大幅度上升。格力电器在2007年提出了“争创世界第一”的发展目标，加大拓展国际市场的力度，增加出口，从而大大提升了销售收入。销售净利润从2011年开始的大幅度提升则归功于格力日渐成熟的渠道体系，体现了格力较强的管控效率。（三）现金流分析表2格力电器现金流量变化趋势项目20152014201320122011经营活动产生的现金流量净额368544296.12272%2792790148.062058%1732974175.371277%773733376.11570%135702726.97100%投资活动产生的现金流量净额-942341952.70170%-1136140702.31205%-555069060.06100%-676273727.14122%-554650550.29100%筹资活动产生的现金流量净额-296273548.79109%1069784501.32-395%-546660106.71202%-127644183.8947%-271187435.96100%现金的期末余额3182396188.26524%4074807197.85671%1348482217.88222%572696054.2294%607385114.78100%1.生命周期理论与现金流量分析生命周期理论是基于这样的假设，即一个企业从创立到衰亡通常要经历四大发展阶段：创业阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。在这些不同的生命周期阶段，企业经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量均呈现不同的特征。对照生命周期理论，作者对于所掌握的格力电器在09-13年间的各种现金流量的正负变化与生命周期理论中企业在各个时期的各现金流量的正负表现做了一个相关性比较，得出的结论是格力电器在2011-2015年的现金流量显示了其在2011-2015年间应当处于成长期至成熟期之间的阶段，经营性现金流量为正，筹资活动的现金流量为正，而投资活动的现金流量为负，说明企业已经过创业发展的起步阶段，还需要融资进行进一步的发展。2.经营活动现金流量分析表3经营活动现金流量分析项目（亿）20152014201320122011销售商品、提供劳务收到的现金205．28160.99139.26122.8296.56购买商品、接受劳务支付的现金130．76103.5293.2494.1478.57经营活动产生的现金净额3.6927.9317.337.741.36经营活动现金流入小计207.78177.3142.96126.6499.524经营现金流入量结构比率98.80%90.80%97.41%96.98%97.02%经营现金流入量结构比率=销售商品、提供劳务收到的现金÷经营活动产生的现金流入量。该指标反映公司全部经营现金流人量中主营业务活动所占的比重，同时也揭示了公司经营现金流量的主要来源和实际构成。该比率高，说明公司主营业务活动流人的现金明显高于其他经营活动流人的现金，公司经营现金流入结构比较合理，财务基础与经营现金流量的稳定程度较高，经营现金流量的质量较好。从2011年到2015年格力电器的经营现金流入量结构比率均处于比较高的稳定的位置。可见格力电器的主营业务活动的创现能力比较强，维持公司运行和支撑公司发展的大部分资金由核心业务活动提供，公司具有稳定可靠的核心现金流量来源，其财务基础较好，经营现金流量的稳定性与品质较好。3.投资活动现金流量分析表4投资活动现金流量分析项目（亿）20152014201320122011投资活动现金流入小计0.940.340.0630.250.0033购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金10.229.645.506.664.78投资支付的现金0.0210.5940.110.350.77投资活动现金流出小计10.3611.705.617.015.55投资活动产生的现金流量净额-9.42-11.36-5.55-6.76-5.547从总体看，格力电器的投资活动呈上升的趋势，可能与近年的业绩提高有关。4.筹资活动现金流量分析表5筹资活动现金流量分析项目（亿）20152014201320122011吸收权益性投资所收到的现金0.00511.370.000.060.00取得借款所收到的现金3.790.000.425.070.063筹资活动现金流入小计3.79811.370.425.130.063偿还债务所支付的现金3.720.513.784.530.92分配股利、利润或偿付利息所支付的现金3.031．582.0861.871.85筹资活动现金流出小计6.760.675.886.402.78筹资活动产生的现金流量净额-2.9610.70-5.47-1.28-2.71筹资活动是指导致公司资本及债务规模和构成发生变化的活动，包括吸收投资、发行股票、借入和偿还资金、分配利润等活动。当一个公司对本期实现的利润减少向投资者分配或者不分配，实际上就相当于在向投资者筹集资金，所以，利润的分配活动也属于公司的筹资活动。如果筹资活动的现金净流入量大幅度增加，则该公司在扩大其经营规模，说明公司现有的资金不能满足经营的需要，又获得得了新的市场机会需要从公司外部大量筹集资金；如果筹资活动的现金净流出量大幅度增加，则说明本期大量的现金流出公司，该公司的规模在收缩。对上市公司来说，除了与其它公司所共有的贷款等间接融资功能以外，还有一项特有的在证券市场上直接融资的功能，如果某一会计期间该上市公司实现了在股市上的融资，将使该期筹资活动的现金流入量大幅增加。从上表可以看出，格力电器的筹资活动所产生的现金流量净额在2012年为正，而在其他年都为负。表明格力电器在2014年有较大的筹资活动用以扩大或改善产能。

五、改进家用电器上市公司的现金流的若干对策与建议供应商与格力之间是一种合作联盟关系，格力与供应商可以先进信息技术为依托，通过共享有关数据库信息、对现金流进行战略协同管理，从而合理运用价值链上各供应商的资金，产生协同效应，最终达到有效降低价值链的整体成本，提高格力现金流价值创造能力的结果。格力可以建立供应商现金流的战略协同管理机制，这样可以有效地消除信息不对称所带来的资金使用问题。格力可以采用在短时间内延迟向供应商支付应付账款的手段，进而利用供应商的现金流量，从而有效降低无效资金的使用率，压缩整个价值链的成本。同时，通过有关数据库信息的实时共享，可以将传统的“推动式”价值链转化为以客户需求为导向的“拉动式”价值链，格力应与价值链上、下游企业加强联盟、共享信息的同时，提高内部的生产效率，进行实时生产和销售。实时生产制度下，格力的产品免去了在中间商的库存停留时间，进而提高了价值链的响应速度，将一定数量的库存由供应商承担管理，减少格力的现金流占用，为格力造就一支“成本低、市场响应快”的高效价值链。（一）供应商联盟应付账款管理格力与供应商联盟的关系越密切，其应付账款的支付就越具有转圆、谈判的空间。价值链联盟中应付账款的管理以相互之间的信任为基础，当格力现金流相对宽裕的时候，格力可以及时的支付货款，享受严格遵守信用政策的好处。当格力现金流吃紧时，格力可以与供应商进行议价和协商，在不影响自身信誉的基础上，适当延缓应付账款的支付，“因人而异”地针对不同供应商采取不同的支付政策。也就是说，基于价值链的应付账款管理，需要充分考虑格力的上游卖方和下游买方的情况，灵活的确定应付账款的期限。（二）供应商联盟库存管理现金流流速和存货流动性有着密切关系，因此，减少库存可在减少格力资金占用的同时，弱化存货毁损和减值的风险。在传统库存管理模式中，价值链上每个关键环节都是独立拥有并管理自己的库存，各库存间都“各自为政”，没有将价值链节点串联起来，当作一个整体进行管理。因此，格力可以实施供应商联盟库存管理，由格力和供应商共同拟定联盟库存管理的标准、补给规则、需求计划、配送规则和质量保证体系等制度，使格力在价值链每个关键节点都留存一些存货，这样做既可以为未来原材料涨价而进行战略储备，也能规避原材料短缺的风险，从而达到去除格力不必要的库存，实现理论上的“零库存”，降低格力现金流占用率，降低整个价值链成本，最优化的流转现金流的目的。（三）进行多元化的有效投资，分散现金流风险对现金流流动性与收益性进行衡量，可知过多的现金持有量会在一定比例上影响格力现金流的收益性，出现富余现金利用不当的现象，使现金流使用低效，最终影响企业经营收益。反之，如果现金留存量过少，又难以满足企业日常各种活动的现金需要，会产生潜在的现金流风险。因此，格力虽然拥有充足的现金流量和雄厚的自由现金流量，但其利用现金流再创造价值的能力不强，因此，建议格力在现金流管理时应注意平衡现金流的流动性和收益性，灵活利用富余资金。实现企业最佳现金持有量。这就要求格力能够准确分析市场前景，进行多元化的、有效的投资，从而分散格力现金流风险。格力作为家电类行业的领头羊，其投资涉及的金额巨大，覆盖面广，还直接影响格力未来的盈利能力、偿债能力，决定格力未来的发展形势。格力应将闲置资金投入二级市场以降低资金使用的机会成本并获得投资收益。这就要求格力有着正确、高效的投资决策程序，慎重选择投资项目，合理搭配投资种类，进行多元化的有效投资，遵循“鸡蛋不全放在一个篮子里”的投资理念，避免因过度投资或不当投资导致现金流出现断裂风险。紧跟时代的发展脚步，格力应当结合“信息化、工业化”深度布局信息化战略，重点打造横向及纵向的实时共享信息平台，向产品智能化转型升级。一方面，格力可以通过调整产品销售结构，加大对智能空调产品领域的投资，力求为消费者生产最好