国有私募基金投后管理策略及风险控制

国有私募基金投后管理策略及风险控制汇报人：XXX01引言目录CONTENTS投后管理的内容私募基金投后管理现状投后管理的必要性各轮次的投后管理引导基金风险控制专题投后管理四大领域的建设应避免的陷阱和影响因素04030602050708一引言一、引言什么是投后管理？投资四步曲，“募、投、管、退”，投后管理是其中很重要的一环，是指股权投资者积极参与被投企业的管理，为被投企业实施风险监控并提供各项增值服务等一系列活动。一、引言“投后管理”(Post-investmentActivities)是投资机构对被投企业实施风险监控或为被投企业提供增值服务的管理活动。

主要包括两大内容：风险监控（SupervisionandControl）和增值服务（ValueAddedService）。一、引言其中：“风险监控”是指对投资业务、融资客户及影响业务风险控制的有关因素进行持续监控和分析，及时发送预警并积极采取应对措施的管理过程，包括投后检查、风险预警和处置;“提供增值服务”指为被投企业提供战略规划支持、人力资源支持、后续融资支持、资本市场发展规划，完善治理结构等方面的服务，使投资收益最大化。一、引言在“募投管退”全流程中，投后管理的重要性常常被忽略。事实上，它扮演了重要的“中场”和“后卫”角色。投资不是1+1=2的生意。通常一轮融资，不管你融到多少钱，基本上都会在一两年内消耗掉，好的投后管理比拿融资更有略价值。一、引言什么是“国有”私募基金？对于国有企业与私募基金的结合，首当其冲并且极为关键的法律问题就是与国有企业结合后的私募基金是否将被认定为国有企业，这直接决定了该私募基金是否应该适用一系列的国有企业监管规则以及相关规范性文件。一、引言在金融降风险以及资管新规下影子银行资金回表的要求下，政府地方债直接投资面临着投资边际回报降低、债务规模高企的困境，PPP、政府投资母基金、政府引导基金受到极大制约。而另一方面，地方国有企业拥有较大规模的优质资产及利润结余，鼓励国有企业参与股权投资对引导社会融资、激发国企混改具有良好促进作用，国有资本近年作为私募股权投资基金出资人在数量和资金规模上呈快速上升趋势。一、引言“国有”私募基金的主要类型：从国有出资来源看，一般可以分为以下几类：1、政府投资基金，即由财政部门通过一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算等安排的资金；2、地方政府通过政府融资平台筹集资金，主要用作设立政府投资母基金、引导基金等；3、国有企业经营利润结余，直接作为私募股权投资基金出资人。一、引言注：尽管上述资金都强调与社会资本结合，但第1类受制于政府预算要求和投资方向限制，主要由《政府投资基金暂行管理办法》、《政府出资产业投资基金管理办法》管辖，归发改委管理，相对独立；第2类和第3类较少受预算内约束，资金灵活，市场化程度更高，主要受私募基金相关法律规范约束。一、引言“国有”私募基金三个焦点问题问1.

如何认定私募基金是否属于国有及国有控股企业、国有实际控制企业？由于我国私募基金的组织形态包括公司型、合伙型和契约型。

公司制的私募基金在国有属性认定问题上，与普通公司不存在本质区别，可以直接利用《企业国有资产交易监督管理办法》（32号令）第四条进行判断。一、引言

契约型私募基金当事人通过签订基金合同的形式设立而形成的一种基金，该种基金并非一个法律实体，所以，这种基金不是“企业”，为此，

严格而言，契约型私募基金是不适用32号令（适用范围是“企业”

）作为认定其国有属性的法律依据的。一、引言

基金如属于合伙制，目前的合伙制基金一般采用有限合伙形式，存在普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP），在判断基金是否具有“国有”属性时，存在一定的困难。其难点在于，是以基金的份额持有情况、GP的性质、还是其他方法来判断基金的性质？一、引言可以结合下述要点进行判定：（1）当LP（有限合伙人，即有限合伙企业基金的投资人/主要出资人）为一个或多个国有独资企业或国有全资企业时，由于全部LP的资金均为国有性质，此时基金应被定义为国有属性的基金。（2）当LP为多个，国有独资企业或国有全资企业的合计财产份额占比超过50%，且财产份额占比最大的LP是某个国有独资企业或国有全资企业时，此时基金应被定义为国有属性的基金。一、引言（3）与上述第（2）项相对，当LP为多个，即使国有独资企业或国有全资企业的合计财产份额占比超过50%，但是财产份额占比最大的LP是非国有企业时，此时基金不应被定义为国有属性的基金。（4）当LP为多个，国有独资企业、国有全资企业或国有控股企业的合计财产份额占比未超过50%，但财产份额占比最大的LP是某个国有独资企业、国有全资企业或国有控股企业时，并且该LP通过有限合伙协议或者其他协议安排能够实际支配该基金的，此时基金应被定义为国有属性的基金。一、引言因此，对基金性质的国有属性是以以基金份额的持有比例来确定还是以实际控制人进行判定的问题，结合32号令第四条的规定，基金性质的判定首先应以持有比例来进行判断，在以持有比例无法进行判定时，再以实际控制人来进行判断。此外，合伙制基金的国有属性判定不应该只以普通合伙人的性质来判断，还需要根据其他有限合伙人的持有情况和投决会的设置来进行综合判断。

一、引言问2.国有背景投资者转让合伙型私募股权投资基金份额，是否需要进场交易？国有背景投资者转让合伙型私募股权投资基金份额，无需进场交易。一、引言问3.国有企业是否可以担任普通合伙人（GP）？《合伙企业法》第三条规定，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。分析：1.国有企业不得担任普通合伙人，立法初衷在于保护国有资产免受连带责任要求的牵连。2.并不排斥国有企业成为基金管理人。3.“国有企业”与“国有独资公司”并举，意味着这里的“国有企业”具有特殊的界定。一、引言理解与适用：

《合伙企业法》第三条规定的“

国有企业”，即指尚未改制的、依据《企业法人登记管理条例》登记的全民所有制企业，法律并不禁止拥有国资背景或者国资成分的公司担任私募股权基金的普通合伙人。一、引言左图结构显然是一个有限合伙企业形式的私募股权基金，它的普通合伙人及基金管理人，由中粮农业产业基金管理公司担任。中粮农业产业基金管理公司，由中粮集团和其他股东作为公司的股东，虽然有国有股东，但是并不属于全民所有制企业，就可以作为普通合伙人。二私募基金投后管理现状二、私募基金投后管理现状1、重投前，轻投后现象普遍

活跃于市场上的大多数投资机构投后管理意识薄弱，投资重头轻尾，投后管理流于形式。多数投资机构将工作重点放在投资业务扩张上，重视前期营销，对已投放资金的安全缺乏应有的重视，盲目做大投资规模，或

为保持存量对项目随意进行展期或调整退出计划。二、私募基金投后管理现状2、相关理论研究较少，理论指导有限

现有的与投后管理研究相关文献屈指可数，关于投后管理的实证研究与案例分析也较为零散尚未形成体系。理论与实证研究的匮乏无法为投后管理团队提供系统的理论支持，加之投资机构的不重视，投后管理的地位在理论与实践中被弱化与边缘化。二、私募基金投后管理现状3、投后管理专业人才紧缺

投后管理是一项复杂的系统工程，它具有长期性、专业性和不确定性等特点。因此其对专业人才知识储备、投资实践能力要求较高。投后管理队伍的专业性是投资机构精准把握被投企业需求的前提条件,

目前投资机构普遍缺乏必要的机构与人员配备，对被投企业难以实施有效的风险监控和提供有针对性的增值服务。而目前国内的股权投资机构中，很少设立专职投后管理团队。投资团队负责制依旧占据投后管理主流，专职投后比例一直徘徊低位。二、私募基金投后管理现状4、被投企业接受投后管理意愿不强

企业经营者对企业有较深的感情，在引入外部资金，引进投资机构成为企业的新股东后，他们不愿将过多的信息告知投资机构，更不愿意让投资机构参与企业的管理，担心外来投资人会稀释其对企业的控制权。这种不信任感增加了投后管理工作的难度，信息的不对称也使投资风险加大。三投后管理的必要性三、投后管理的必要性投后管理是整个股权投资体系中非常重要的环节，主要包括风险监控和提供增值服务两部分。三、投后管理的必要性（一）把控风险

投后部门所需要把控的不仅包括了基金的经营风险，也涵盖了已投企业在经营环境和市场大趋势不断变化下，周遭各因素带来的不确定性。此时投后管理，可以尽可能降低企业的试错成本，尽量少走弯路，从而缩短完成初设目标所需要的周期，或者促使企业朝更合适的目标奋进。三、投后管理的必要性（二）增强企业软实力深耕投后管理，也可以成为增强投资机构软实力的一种方式。投后管理使投资机构发现被投企业在经营管理与文化建设中存在的漏洞与问题。在协助被投企业进行整改的过程中，投资机构以良好的企业文化影响被投企业,同时通过提供多方资源支持，帮助被投企业提高经营管理水平,塑造良好企业形象，从而增强其软实力。三、投后管理的必要性（三）投资检验和调整1、检验投资逻辑这一点承载了投前投后互相辅佐的价值。在投前部门短期内完成企业投资后，投后人员通过长期的跟进回访，甚至于纠错打磨后，对当初投资人员的投资逻辑进行检验。三、投后管理的必要性例：当初投资某平台，是打算通过下游人员的引入吸引到上游企业，最终开放电商平台。资方也希冀企业通过一年的打磨后，电商平台的流量可以达到一定规模。但经过大半年发展后，企业发现之前的商业模式很难走通，转而成为一个为专门面向下游产业人员的服务提供商，而这一条路虽然好走，但却没有多少吸引力，门槛也降低了不少。在这个时候，投后部门就要对该项目亮起红灯，帮助项目方梳理商业模式的同时，及时地反馈给投前项目负责人。投前人员一方面解决当前企业存在的问题，另一方面在考察类似项目时规避这类风险。三、投后管理的必要性2、调整投资布局

多数投资机构在设立基金时，都会设定好投资的领域和轮次范围，但随着市场红利爆发，很容易引起某一领域的项目扎堆，比如2014年-2015年的互联网金融等各种“互联网+”的产品。那么投后部门在这个

时候就要严格把控每个领域的占比和项目质量。三、投后管理的必要性例：2014年-2015年的互联网金融等各种“互联网+”的产品。那么投后部门在这个时候就要严格把控每个领域的占比和项目质量。比如当下已经投了某一领域细分下的多家企业，在这个时候，投后部门就要及时反馈给投前人员在之后看这一类别的项目时，要有更加严格的门槛或者差异化。当然，不排除一些大体量的基金可以多项目操盘，赌在同样的商业模式下哪家团队可以跑得更快更好。但在不考虑基金量级的情况下，单纯从投后管理的角度来看，避免同质化，尽可能地多样化产品，多元化领域，一来降低一篮子风险，二来从全局提高基金的覆盖面和成长空间，三来可以在同一领域同一产品下，投后人员可对接更多的资源，更快更好地孵化项目。四投后管理的内容四、投后管理的内容（一）目标

私募股权投资基金实施投资后管理的总体目标是为了规避投资风险，加速风险资本的增值过程，追求最大的投资收益。为了达到总体目标，私募股权投资基金要根据已投资企业情况制定各个投资后管理阶段的可操作性强、易于监控的目标。四、投后管理的内容分时期来看，投资后管理前期的目标应是深入了解被投资企业，与私募股权投资管理专家建立相互之间的默契，尽可能地达成一致的经营管理思路及企业管理形式，完成企业的蜕变，达到企业规范管理的目标。投资后管理中期的目标则是通过不断地帮助被投资企业改进经营管理，控制风险，推动被投资企业健康发展。四、投后管理的内容（二）投后管理的内容1、常规性管理

是指基金管理人在权利允许范围内以常规性的方法对被投资企业管理经营等情况的管理，对企业的运营状况及时监管，实时处理。四、投后管理的内容2、决策性管理

被投资的企业在决策流程中，受投资机构派遣到企业高层管理人员的制约，其要对基金管理人负责，向基金管理人反馈被投资企业的状况，并且要为被投资企业提出建设性的决策指导意见，向资金管理人反馈的信息要准确，以确保资金管理人的决策。四、投后管理的内容3、价值增值性服务

其含义为投资者向被投资企业给出所有有价值的增值性服务的总称。目的是最大限度地实现企业的价值增值，这是基金管理人投资后实现对被投资企业管理的中心。私募股权投资家在投资时不单单是投入股权资本，而且还要给予十分关键的增值性的服务，以便投资者对被投资企业进行管理在私募股权常规性和决策性管理的过程中常常出现价值增值服务，帮助投资管理团队建设、信息支持、法律顾问等咨询服务内容。所以增值服务是价值再创造的过程，是投资人“投后”

的要务之一。四、投后管理的内容（三）投后管理的三种模式四、投后管理的内容

1、投前投后一体化

即“投资经理负责制”。特点是，投资项目负责人既负责投前尽调、投中交易，也负责投后的持续跟踪和价值提升。这种模式通常被中小型股权投资机构，尤其是风险投资基金所采用。四、投后管理的内容该模式的优势在于投资经理对项目充分了解，能够进行有针对性地持续跟踪和改进，同时由于与项目负责人的绩效直接挂钩，对项目团队的投后工作有一定激励性。但其缺点也显而易见，随着管理项目数量增长，投后工作只能停留在基础的回访和财报收集上，难以提供更深入的建议和管理提升支持。四、投后管理的内容

2、专业化投后

也即“投后负责制”。为了应对第一种模式带来的投后工作的缺失，投资机构开始成立独立的投后管理团队，包括深入洞察企业内部管理问题，制定详细计划及参与企业运营。四、投后管理的内容专业化投后管理的优势在于：投后团队能独立并持续地专注于帮助企业在运营过程中解决各类管理问题，提升企业价值。但也面临着绩效评估的界定问题：企业价值的提升，是投前投的好，还是投后持续提升其管理质量的结果？四、投后管理的内容3、外部专业化

前两种模式的优劣势十分明显。但随着一家基金从垂直领域走向多元化组合，不同行业的受资企业面临不同类型的战略、业务和管理问题，因此内部投后管理团队的专业化程度面临巨大挑战。

部分投资机构逐渐探索出一种新的外部专业化模式，

即将投后管理的部分工作，尤其是管理提升任务交给外部咨询公司，或者将投后团队分离，独立成立管理咨询公司，使其在绩效考核、费用核算与投资组合脱钩，转而向受资企业收费，从而形成新的合作模式。四、投后管理的内容

此种模式一定程度上解决了第一种模式中人手和专业度的问题，也摒弃了第二种模式中投后团队与投资团队绩效考核冲突的问题，可视作相对较为成熟的解决方案。

总体来说，三种模式的比拼各有胜负，其适应的机构类型和发展阶段各不相同，而选择采取哪种模式的核心是平衡投后管理过程中的责权利。四、投后管理的内容（四）投后部门的设置

股权投资管理企业应该在企业内部设立专门的投后管理部门，并配备专业的投后管理人员，每一个投后管理人员有明确的工作范围和职责，保证每一个被投资企业得到适当的投后管理。五投后管理四大领域的建设五、投后管理四大领域的建设投后管理需要注意的四大领域包括：（一）投后管理流程（二）风险管理（三）绩效体系（四）指标体系五、投后管理四大领域的建设（一）投后管理流程

投后管理不是简单的收集报表，任由受资企业自由发展，投资机构不仅要在方向和目标上把关，还要时时关注受资企业的发展并提供资源为企业提供增值服务，并且要合理计划和判断如何退出、在何时退出。五、投后管理四大领域的建设五、投后管理四大领域的建设投后管理阶段包括以下五项工作：1、战略制定2、运营监控与评估3、增值服务4、调整与退出5、绩效管理五、投后管理四大领域的建设（二）投资风险管理投资风险管理的原则因企业类型不同而异。股权投后风险管理应该“

因企而异”

。在股权投资的市场环境中，投资主体多元化、投资项目的成功和失败、盈利和亏损都直接与各投资主体自身利益相关。根据被投资企业的情况可将投后分为四类：正常维护、密切关注、优化压缩及清算退出。五、投后管理四大领域的建设五、投后管理四大领域的建设（三）投后绩效投资绩效考虑的四个因素：1、收益率计算2、基准选择3、风险校正4、归因分析五、投后管理四大领域的建设投资绩效评估的作用：☆1、人员绩效考核的重要依据项目投资绩效的情况将作为投资团队和投后管理团队进行人员绩效考核时的重要依据。☆2、未来项目投资的重要参考通过分析前期项目的投资绩效及归因分析结果，可以帮助投资团队在进行投资时更好地把握相应的投资机会，规避行业内的系统性风险。五、投后管理四大领域的建设（四）指标体系指标体系设计要注意的四个重点：1、完整性2、一致性3、通用性4、持续性五、投后管理四大领域的建设五、投后管理四大领域的建设总结而言，优秀的投后管理需要练就3种内功：其一，健全的投后管理能力优秀的投后管理是创造价值的重要环节。健全的投后管理包括：对行业深刻的洞察能力；对行业风险的预判能力；持续的公司运营能力；帮助企业提升价值的业务管理能力。五、投后管理四大领域的建设其二，

投前到投后形成闭环。优秀的投后管理与投前形成闭环，相互影响、互相促进。投后管理还该影响和建立起与投前的联系。投前设定目标

，投后实现:投前要制定合理的投后管理计划，尤其是管理提升计划，在交易完成后立即开展行动，进行管理变革。投后管理为投前总结经验:通过对受资企业的监控总结行业与投资的得失经验，这不仅可在成功的案例中学习经验、在失败的案例中吸取教训，还可进一步完善投资组合的合理性和筛选标准，提高投资成功率。五、投后管理四大领域的建设其三，

流程化的投后管理机制投资纪律决定投资结果，投后管理也有类似的经验。流程化的投后管理机制，能使机构能在日益规模化的基金投资中，形成集约化的投后管理能力，从而避免无章法的“人治”，为基金规模的快速扩张打下基础。流程化的投后管理机制还有利于规避管理中出现的风险。在投后管理中建立起流程化的企业监控机制，

可在外部环境发生变化时，使机构能从容处理和缓释风险。六各轮次的投后管理六、各轮次的投后管理企业发展的阶段不一样，对应的投后管理工作也不一样。从融资轮次角度，每个阶段上投后管理应有侧重点。下文讨论的各轮次大体分为4个部分：►A轮之前，►A+轮到C轮，►D轮到Pre-IPO，►以及IPO及以后。六、各轮次的投后管理（一）A轮之前1、攒团队，搭班子，合理化股权架构A轮之前的企业，往往团队配置不完善，股权架构也不够合理。在这个阶段上，与其说是投资项目，不如说是投资创始人或者核心团队。对于早期项目，人的因素起着至关重要的作用。团队在种子期就已经十分合理完善的项目是很稀缺。六、各轮次的投后管理对于大多数早期项目而言，团队往往具有瑕疵或者不足，那么资方为了更快地孵化出优质项目，就需要多费功夫协助企业把团队码齐了，并且股权方面予以建议。等发展到

A轮时，核心骨干班子的完美搭建，也为后期的爆发式增长提供基础。有的投资机构为此甚至设立专门的人员招聘部门，长期为所投企业物色合适的人选。在孵化器里，这类问题也常会碰到，但孵化器和产业园区的好处是资源共享性更高。六、各轮次的投后管理2、商业模式梳理不同领域的商业模式梳理不尽相同。例如，处在天使轮或者Pre-A轮阶段的TMT公司，前期要能抓住核心业务，快速迭代，并且不断试错业务方向和模型。一旦发展到

A轮，产品形态和模式需要基本稳定，这时需要更注重产品的完备和稳定，包括稳定度、完善度、安全性等各个方面。资方在这一阶段上协助企业方多探讨更合理更有想象空间的商业模式，减少企业的试错成本，避免为走弯路交学费的情况发生。六、各轮次的投后管理3、融资对接对于早期的项目而言，融资几乎是在企业自身还没有良好造血能力的情况下，保证企业资金链稳定，能够持续发展的必要支撑。考虑到引入下一轮的投资机构还需要一段时间的接洽和磨合，在这种情况下，资方与项目方需要未雨绸缪，在企业账面资金能够支撑，当然最好是在企业融资之初，就定好规划。六、各轮次的投后管理估值本身与企业成长的成熟度和商业模式的未来发展空间挂钩，不是简单地因为企业要融多少钱，愿意释放多少股权就定多少。企业估值需要具有市场合理性，才能在企业产品出现同质化的情况下，更好更快地对接到合适的投资机构。那么，投后部门一方面帮助企业梳理融资规划，另一方面协助企业确定投后估值和节奏。六、各轮次的投后管理（二）

A+轮到C轮1、盈利模式-变现渠道在这个阶段上企业，资方投后部门一方面协助企业完善商业模式，但更多值得深究的是变现渠道的打通

，即盈利模式的梳理和开发。纵使对天使轮而言，盈利模式也是一直思考的点，但在

A+轮尤为重要。当项目发展到A+轮到C轮时，合理的盈利模式会为企业带来更多的流量和现金流，开始大规模启动造血功能。例如到了B轮的

TMT公司，在规模上已经

具有一定的优势，着力点要转变成扩展性和性能效率，以及细节处理和变现渠道。六、各轮次的投后管理2、战略融资对于这个阶段上的企业，融资不单单仅是找资金，更多是搜寻符合企业文化，契合企业未来战略的投资机构，这样不仅能够带来资金上的帮助，更多的是带来资源上的补充和支持。在这一阶段上，投后部门要更加深入地了解企业未来发展战略和规划，并对当前符合企业文化属性的资方进行梳理，然后再牵线进行资本对接，其实就是相当于专业FA的角色。在资本对接过程中，不断解决资方的质疑，梳理清楚企业未来的发展方向。在这个阶段上，甚至于必要的转型或者跨领域拓展都有可能发生，但一定要慎重考量。六、各轮次的投后管理（三）

D轮到Pre-IPO1、战略布局接盘D轮或者Pre-IPO的一般是大体量的基金。在这一阶段上的企业往往具备较成熟的商业模式，也有很好地盈利增长点。在这一阶段上，投后部门需要协助项目方进行有效的战略布局

，例如业务并购，佐以补充，完善产业链，为上市做准备。六、各轮次的投后管理2、战略融资或并购吸纳中小型企业，并购补充企业短板成为这个阶段上的企业发展的重点。必要的战略融资与并购会成为这轮跟进的投资机构应该实时关注的重点。从当前的投后管理工作来看，这一阶段上的投后角色开始减弱，更多的是定期跟进，资源补充对接。至于到战略层面，例如融资或并购，投后管理工作的深度还需要加强。六、各轮次的投后管理当然，被并购也是实现资本退出的路径之一。一般企业在B轮左右就大致敲定被并购的意愿和可行性。当企业发展到D轮左右，如果希望被并购时，投后部门在此时应该协助对接产业内或者可以形成战略补充的企业，并协助对接。六、各轮次的投后管理（四）

IPO及以后IPO及以后的投后管理工作相比较于前期而言，价值增加点就少了很多

，但并不是代表不需要。定期的财务回访，及必要事件的披露和跟进，确保企业在上市后能够有效地增长和扩张，从而确保投资机构的利益。在这个阶段上，投后部门更多地担任起医生的职能，定期的体检把脉确保企业一直在健康地发展。七投后管理应避免的陷阱和影响因素七、投后管理应避免的陷阱和影响因素（一）应避免的陷阱1、执行力投后部门的多项举措需要最终落实才具有价值，避免纸上谈兵、虎头蛇尾的事情出现。好的方案在团队探讨认定后，应尽快地落实。考虑到当前创业项目，尤其是早期项目，如果周期拖得太长，纵然再好的商业模式和团队，也极有可能被拖死。当然企业也不能过分依赖于投后部门，但在不考虑周边因素的情况下，投后部门应尽可能提升自身执行力。必要时，应缩短决策及管理流程。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素2、内部有效配合（1）高管重视程度类似于风控部门在企业中的作用，只有当企业遇到强风袭击时才突显价值。投后部门的价值应被高管高度重视起来，从而避免投后部门沦为一个扫尾后勤部门，远远降低了应有的价值。除了必要的激励、参与和适度放权，机构还要从战略层面提升投后管理的价值，打造机构强大的软实力后盾。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素（2）制度化流程化一般而言，从时间节点来看，在完成项目尽调并投资打款后直到项目完全退出之前都属于投后管理的期间，但时间的划分不足以区分投前投后，职责上的明确也很重要。投资机构，尤其是中小型投资机构，在忙于奔波项目的同时也需要建立完善的内部管理体系，流程化操作。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素（3）投前投后搭配好的项目最终能够得以退出，不仅是投前人员投得准投得好，还需要投后部门养得好退得及时。前后搭配，实力提升了，品牌也就起来了。投前投后职责明确，节点清晰的情况下，前后互相配合，避免内部消耗。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素3、投后是服务，也是管理对于早期项目而言，投资机构由于股权少控制力不强，其专门设置内部猎头的需求不大，且不能直接对投资机构本身产生价值，同时，项目方不少被认为是去夺权。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素在这种情况下，投资机构的投后部门需要摆正自己的定位。投后管理第一角色是服务，这也就保证了在执行业务的过程中，不得影响企业的正常运营。但这并不代表投后管理只是唯唯诺诺的服务部门，其设立的根本意义在于尽可能减少已投项目的各种风险，确保企业保值增值，从而确保投资机构的投资价值。过程中，

角色要因事调整，商业模式走向开始背离投资逻辑，甚至于遇到伤害投资机构价值的事情，要坚决杜绝，及时沟通，提供解决方案，防患于未然。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素（二）影响因素投后管理是一项复杂的系统工程，它具有长期性、专业性和不确定性等特点。投后管理的实施以及效果受到宏观环境方面的宏观因素、被投企业以及投资机构、本身等多重微观因素的影响和制约。在此，以下为几种主要的制约影响因素。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素1、投资机构自身的品牌与投后管理能力投资机构的投后管理的工作，除了受到投资机构本身对投后管理工作的重视与否影响外，投资机构的品牌影响力以及投后管理能力如何也影响着投后管理工作的具体执行情况。投资机构品牌影响力大且声誉良好的投资机构容易获得被投企业的信任，从而对其开展投后管理工作有正向影响。反之，如果投资机构因其品牌影响力不够，且投后管理能力有限，被投企业对其警惕有加的情况下，对投资机构的投后管理的效果有反向作用。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素2、被投企业所处的发展阶段被投企业所处的不同的成长阶段，投资机构对其在投后管理中参与的程度与介入的方式有很大的不同。早期的被投企业

,创业者缺少创业管理的经验，管理团队往往不健全，企业网络资源缺乏，上下游的供应链尚未搭建或者不完善。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素因此，对于早期的被投资企业，股权投资机构是否能发挥强大的力量，与其共度难关显得至关重要。对于发展较为成熟的被投企业，股权投资机构则更愿意给被投企业更多空间，仅通过一定手段实现投后监管，有必要时在提供所需要的增值服务，投资机构介入程度相对不那么深。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素3、被投企业所处的行业投资机构对被投企业采用何种投后管理模式以及参与程度如何需要根据被投企业在何领域和决定。通常而言，高科技型的被投企业的创业者属于技术性人才居多，在商业和市场方面的开发能力不足

，投资机构会发挥自己的优势深度协助创始人做该方面的增值服务。另外，投资机构会有选择性的投资某些熟悉的行业和领域，使得投资的企业在某一领域内形

成生态圈，便于上下游整合和优化，从而深入介入被投企业资本运作工作。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素4、投后机构在被投企业的占股比例投资机构在被投企业的占股比例较大，则在投资时可以争取到董事会董事的职位，投后管理工作的投后监管和增值服务可以通过董事会决议影响被投企业的重大决策。同时，投后管理机构还可以派驻财务经理长期驻守被投企业，对被投资企业的财务进行监管。在股权比例较小的情况下，股权投资机构只是参于股东大会，对被投企业的运营情况获取信息的机会较少，不利于投资机构开展投后管理工作，投后监管和增值服务的提供有较大难度。七、投后管理应避免的陷阱和影响因素5、被投企业创业团队接受帮助的意愿投后管理工作不靠投资机构单方面而决定，被投企业的创业者是否愿意敞开接收投资机构投资后的监督和提供增值服务至关重要。被投企业接受帮助的程度很大程度影响到投资机构的投后管理工作成效。如被投企业创始人对投资机构较为信任，且愿意将企业发展方向及业务发展中所遇到的问题与投资机构讨论商量，则其所能够享受的增值服务会更加周到细致。八引导基金风险控制专题八、引导基金风险控制专题引导基金作为政府财政资金促进地方经济发展和产业转型的重要抓手。随着各级政府越来越重视引导基金，全国引导基金规模和数量双双增长。也正是因为财政资金的属性，风险控制对于引导基金来说更是重中之重。随着引导基金投资规模的扩大，做好投后管理已经成了众多引导基金受托管理机构的当务之急。如何在投后管理的过程中把控风险？如何提升整体投后管理效率？八、引导基金风险控制专题（一）引导基金的投前投后的风控引导基金在实际运行时，在投资前和投资后各环节都会遇到相应的风险。引导基金主要的风险和控制措施有以下几个方面：1.投资前的风险及控制政府引导基金在投资过程中会产生三层委托-代理关系，即政府将资金委托引导基金管理团队，引导基金管理团队委托子基金管理团队，子基金管理团队再将资金委托给创业企业进行经营。在委托-代理关系中，

都难以避免委托人和代理人利益目标不一致，导致资金使用产生额外成本和信息不对称的情况。八、引导基金风险控制专题在政府将资金通过三重委托-代理关系将资金交给企业使用时，政府经过多重委托后，对资金的实际去向失去监管能力

，难以掌握每个投资企业的实际经营情况，也无法确保子基金管理团队和被投企业之间是否有共谋、串联交易，属于信息的弱势方。如果交易双方中拥有信息不对称关系，

那么信息优势的一方就可以凭借信息获利，在投资前阶段，由于信息不对称将会导致政府引导基金面临逆向选择风险。八、引导基金风险控制专题逆向选择风险是指在交易前期，由于信息不对称，优势方可以利用掌握的信息与另一方签订利己契约，从而导致信息弱势方的事前风险。如果引导基金在前期组建的引导基金管理团队缺乏专业的投资能力，不能识别合适的子基金管理团队，也不能避免子基金管理团队和被投企业间进行共谋，这样就会给引导基金运作带来风险。八、引导基金风险控制专题对逆向选择风险的控制，政府引导基金可以从两方面出发，一方面加强政府引导基金管理团队的专业能力；另一方面要建立市场化运行机制，避免共谋风险的发生。加强引导基金管理团队专业能力方面，可以建立培养和引进复合型人才的机制，重视人才培养和引进，重点引进高层次管理人才，提升引导基金管理团队专业能力。八、引导基金风险控制专题如某些引导基金管理公司，通过向区域内证券公司、银行、基金公司等金融机构借调优秀人才服务引导基金；同时，建立专门弥补专业人员知识偏差的培训体系，引进和培养人才并行，加强引导基金管理团队专业能力。建立市场化运行机制方面，引导基金应遵循“政府引导、市场运作、科学决策、防范风险”的原则。例如：引导基金可以与筛选出来的基金管理人合作设立专项基金，按照政府引导的大方向进行运作。引导基金和专项基金中的其他出资人权益同等，资金同步到位，共享收益，共担风险。专项基金运作始终贯彻市场化原则，能从很大程度上避免委托-代理所产生的共谋风险。八、引导基金风险控制专题2.投资后的风险及控制引导基金在实际运行过程中，还存在因为以下特殊情况而需强制退出的风险，包括：1

）在子基金方案确认后超过一年，子基金无法按规定程序和时间要求完成设立或增资手续；

2）引导基金出资拨付子基金账户一年以上，未开展投资业务；

3）子基金或投资项目未按约定投资等。八、引导基金风险控制专题对于投资后风险的控制，引导基金可以通过政策约束和投资计划条款约定来实现。针对引导基金设立或参股子基金无法按期设立或未按

约定开展投资业务的情况，在财政部或地方政府相关管理办法中，也提出了相应的风险控制措施，即不能实现引导基金目的的情形时，政府投资引导基金应按规定程序报经基金管理机构批准后及时强制且无责任的退出。八、引导基金风险控制专题深创投在2019年9月首次集中公示清理子基金，共涉及37只子基金，其中，被清理的25只子基金涉及基金总规模为646亿元，收回引导基金承诺出资金额约140亿元。另外还有12只子基金被缩减规模，其涉及收回的承诺出资金额暂不明确。此次子基金的集中清理主要分为两种情况，一是由于子基金社会出资人未募集到位，导致基金逾期未能设立；

二是由于子基金管理团队、投资策略或政策法规等发生重

大变化，子基金自行放弃设立或放弃申请深圳市引导基金出资。深创投对不符合要求的子基金进行清理，一方面可以提醒其他子基金加快设立、出资和投资进度；另一方面还可以回收深圳市引导基金无效认缴出资额，切实提高深圳市引导基金资金使用效率。八、引导基金风险控制专题（二）引导基金的投后管理主要内容对于引导基金来说，除了在基金投资前进行审查和风险控制，更多的风险控制要依靠于对子基金的投后管理。投后管理的好坏将直接影

响到子基金的发展以及财政资金的安全。对于引导基金的投后管理来说，主要涉及到三个方面，分别是：引导基金运营管理、

子基金跟踪管理、直接或间接投资项目跟踪管理。八、引导基金风险控制专题1.引导基金运营管理引导基金投后管理工作最基础的即为母基金层面的运营管理工作。投后管理部门需要对引导基金层面做日常的维护，包括但不限于：（1）对基金各项费用支出（管理费、托管费、外包服务费）进行管理，对基金内现金流动跟踪并建立详实的报表，同时与托管人（如有

)沟通资金划款等事项；八、引导基金风险控制专题（2）信息报送更新，包括对发改委、财政、证监会、基金业协会等监管部门要求的信息报送平台进行定期信息报送，保证资金运作的合规性；（3）对出资人信息披露及绩效评价，包括每季度或半年更新基金整体情况，已投子基金和项目情况，并按照出资人（特别是财政资金）的要求对引导基金进行定期的绩效评价，考察基金运作规范性和效果。八、引导基金风险控制专题2.子基金跟踪管理对于引导基金来说，其主要投资标的为子基金，所以对子基金的投后管理直接关系到引导基金的表现。对子基金的跟踪管理一般包括以下几点：（1）资料收集和定期走访。定期对子基金的季报、年报进行收集，对子基金当前情况进行分析。除此之外，还应关注子基金管理团队的人员变动、投资策略、投资完成度、返投完成情况等定期报告不会主要披露的情况。引导基金管理团队需形成定期走访机制，定期与子基金管理人就当前投资情况和管理人运营管理情况进行沟通，以便及时发现风险点。八、引导基金风险控制专题（2）投资决策参与。在实际操作过程中，很多引导基金要求成为子基金投决会的投决会委员或观察员，

在投资决策流程中对拟投资项目进行合规性审查。子基金管理人会与引导基金管理人提前沟通拟提交投决会审议项目情况，在多方均认可的情况下再提交子基金投决会审议，这样大大减少了多方利益冲突带来的投决

机制迟钝的问题。八、引导基金风险控制专题对于引导基金来说，引导基金参与子基金投决的审批流程也直接关乎投资效率。如某些引导基金在投决会文件中用印审批需要较长的流程，使得子基金因此错过了投资机会。目前，很多引导基金在投决前已经就拟投项目情况充分沟通，对子基金投决委员全权授权于引导基金投资经理，这样既可以保障引导基金的利益，也可以加快整体投资进度。八、引导基金风险控制专题