第3讲(3)外汇期货交易

第三章外汇市场与外汇交易第三节外汇期货交易

期货交易的类型期货交易商品期货交易金融期货交易农产品期货交易金属期货交易石油期货交易………………

利率期货交易

货币期货交易股价指数期货交易一、期货与金融期货1.期货（Futures）（1）期货的定义指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证通常情况下，期货不是货，是一纸合同,即期货合同，是指：必须通过商品交易所进行买卖的契约契约规定买卖双方将按特定的价格，在未来某一特定的时间，对数量标准化的商品或金融工具交货和付款

（2）交易对象商品：棉花、糖、原油、玉米、绿豆等金融工具：通货、欧洲美元、利率债券、股票价格指数等，（3）交易特点以小博大只需交纳5-20%履约保证金就可控制100%的虚拟资金交易便利由于期货合约中主要因素如商品质量、交货地点等都已标准化，合约的互换性和流通性较高信息公开，交易效率高期货交易通过公开竞价的方式使交易者在平等的条件下公平竞争。同时，期货交易有固定的场所、程序和规则，运作高效期货交易可以双向操作，简便、灵活交纳保证金后即可买进或卖出期货合约，且只需用少数几个指令在数秒或数分钟内即可达成交易。当行情处于有利价位时再以相反的方向平仓或补仓出场合约的履约有保证期货交易达成後，须通过结算部门结算、确认，无须担心交易的履约问题。（4）期货交易与现货交易的区别交易动机和目的不同现货交易：实现商品的所有权转移，一手交钱一手交货期货交易：转移商品或金融工具价格变动的风险，通过交易进行保值或投机。价格决定不同现货交易一般采用一对一谈判决定成交价格期货交易必须集中在交易所里以公开拍卖竞价的方式决定成交价格交易制度不同现货可以长期持有，而期货则有期限的限制期货交易可以买空卖空，而现货只能先买后卖现货交易是足额交易，而期货交易是保证金交易，因而风险较高另外，期货交易价格波动受每日最大涨跌幅的限制交易的组织化程度不同现货交易的地点和时间没有严格规定，期货交易严格限制在交易大厅内进行现货交易信息分散，透明度低;期货交易比较集中，信息公开，透明度高期货交易有严格的交易程序和规则，具有比现货市场更强的抗风险能力.（5）期货交易的功能1．风险转移交易所是将风险由保值者转移给投机者的场所2．发现价格参与期货交易者众多，都按照各自认为最合适的价格成交，价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。（6）期货交易的发展1874年，美国最早建立了芝加哥商品交易所，专门进行期货交易,至今期货交易有100多年的历史，发展迅速CBT：ChicagoBoardofTrade芝加哥交易所CME：ChicagoMercantileExchange芝加哥商人交易所IMM：InternationalMoneteryMarket国际货币市场等均是大的交易所。

买方佣金商（非交易所会员）佣金商（交易所会员）场内经纪人（非清算所会员）场内经纪人（清算所会员）场内经纪人（非清算所会员）场内经纪人（清算所会员）佣金商（交易所会员）佣金商（非交易所会员）卖方清算所买方买方卖方卖方（7）期货市场结构图2.金融期货（1）定义：金融期货（FinancialFutures）指以金融上具为标的物的期货合约作为期货交易的一种，具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，合约标的物不是实物商品，而是传统的金融商品，如证券、货币、汇率、利率等（2）金融期货的产生与发展金融期货是在七十年代世界金融体制发生重大变革，世界金融市场日益动荡不安的背景下诞生的西方资本主义国家先后陷入经济危机通货膨胀加剧使利率风险增加布体系崩溃后，浮动汇率制进一步使国际融资工具受损的风险增大国内外经济环境的变动，不可避免地导致股市大起大落，给股票持有者带来巨大的风险在利率、汇率、股市急剧波动的情况下，为了适应投资者对于规避价格风险、稳定金融工具价值的需要，以保值和转移风险为目的的金融期货便应运而生，产生于20世纪70年代的美国市场1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）开始国际货币期货交易1975年芝加哥商业交易所开展房地产抵押券的期货交易，标志着金融期货交易的开始1982年在堪萨斯交易所展开第一份股票价格指数期货合约的交易

，金融期货发展迅猛芝加哥商业交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所等都进行各种金融工具的期货交易货币、利率、股票指数等都被作为期货交易的主要对象目前，金融期货交易在许多方面已经走在商品期货交易的前面，占整个期货市场交易量的80%以上，成为西方金融创新成功的例证。二、外汇期货交易（一）外汇期货概念-亦称货币期货，是买卖双方在期货交易所内以公开叫价的方式成交时，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种特定标准数量的货币的交易方式。外汇期货交易合约是由交易所制定的标准化合约，该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称为场内外汇期货。外汇期货交易是指交易双方在有组织的交易市场上通过公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。从形式上看，外汇期货交易的标的物是货币，但在金融期货市场上，外汇期货交易双方买卖的标的物是某种货币的标准化合约，并不是这种货币本身，只有到最后交割日，合约持有人尚未作反向对冲交易轧平头寸时，才需按约定汇率进行实际交割。世界上第一张外汇期货合约是1972年5月16日由美国芝加哥商业交易所（TheChicagoMercantileExchange，CME）的分部——国际货币市场（InternationalMonetaryMarket，IMM）所推出的。当时，在该市场上市的外汇期货合约的标的货币共有7种（即英镑、加元、原联邦德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉），且均以美元报价。其后，该市场期货合约的标的货币几经调整，先后停止了意大利里拉、墨西哥比索的期货合约，而增加了荷兰盾、法国法郎、澳大利亚元的期货交易。

（二）外汇期货合约的基本要素1、交易单位（tradingunit）它是指交易所对每一份期货合约所规定的交易数量，又称合约规模。外汇期货的交易单位都以各种货币某一特定的数量来表示。例如，IMM规定，每一份英镑期货合约的交易单位是62500英镑；每一份德国马克期货合约的交易单位是125000德国马克；每一份加元期货合约的交易单位是100000加元等。由于每份合约的交易数量是固定的，人们在交易中只能买进或卖出既定标准数量的倍数，亦即买进或卖出多少份这样的期货合约。2、最小变动价位（minimumpricechange）它是指由交易所规定的、在期货交易中每一次价格变动的最小幅度，通常以一定数量的“点”（peint）来表示。但同为1个点，不同货币有不同的含义。一般而言，外汇期货交易中的1个点是指万分之一即0．0001货币单位，但也有例外。例如，IMM规定，英镑、德国马克、瑞士法郎、加元、澳大利亚元5种货币，1个点的含义是0．0001个货币单位；对法国法郎而言，其含义是十万分之一即0．00001法郎；对日元而言，则是百万分之一即0.000001日元。3、每日价格波动限制（dailypricelimit）它是指交易所规定的外汇期货合约每日价格波动的最大幅度，通常也用一定的点数来表示。例如，IMM规定：英镑期货合约在每天上午7：20～7：35这段时间内的每日价格波动限制是400个点（即每英镑0．0400美元），相应地，每份英镑期货合约的每日价格波动限制额为2500美元。4、合约月份（contractmonths）它是指期货合约到期交割的月份。绝大多数期货合约的交割月份被定为每年的3月、6月、9月和12月，如LIFFE规定的合约月份即是如此。但也有少数合约有特殊的交割月份的规定，如IMM规定的合约月份包括1月、3月、4月、6月、7月、9月、10月和12月等。5．交易时间（tradinghours）它是指交易所规定的各种合约在每一交易日可以交易的某一具体时间。各个交易所对其上市的各种合约均有明确的交易时间的规定，因而不同的交易所有不同的交易时间，而且即使是在同一交易所，不同的合约通常也有不同的交易时间。例如，LIFFE规定，英镑期货合约的交易时间是8：32～16：02，而德国马克期货合约的交易时间是8：34～16：4等。6．最后交易日（lasttradingday）它是指由交易所规定的各种合约到期月份中的最后一个交易日。例如，LIFFE和IMM均规定最后交易日为合约月份第三个星期三前的第二个营业日。在外汇期货交易中，绝大多数成交的合约都是通过相互对冲（mutualoffset）结清的，但如果持仓者到最后交易日仍未做对冲交易，则他必须进行实物交割或现金清算。7．交割（delivery）它是指由交易所规定的各种期货合约因到期未平仓而进行实物交割的各项条款，主要包括交割日期、方式和地点等。例如，IMM规定：外汇期货合约的交割日期为合约月份的第三个星期三，交割方式为实物交割，交割地点为结算所指定的货币发行国银行。（三）期货合约的特点1、期货合约是标准化的每一笔合约中标的物的资产数量、质量、交割日期或期限、交割地点（如果是实物交割的话）都有标准化的统一规定。相比之下，远期合约在这些方面只要买卖双方能达成一致即可。2、期货合约通过清算所（clearingbouse）进行结算每个营业日终了时，清算所对每笔交易进行清算，即清算所根据清算价对每笔交易结清，盈利方可提取利润，亏损方要补足头寸。清算价为市场每个营业日最后30秒（或60秒或其他时间段）内达成交易的平均价格3、期货交易实行逐日核算制度清算所每天都按照当日货币市场的收盘价来核算每一笔期货合约的盈亏，不像远期合约，只在交割日清算。盈亏清算公式：设：F=外币期货合同的面额P（0）=期货合约的成交价格P（1）=期货成交当日收市时的清算价格P（2）=下一个营业日收市时的清算价格每日盈亏计算公式为：成交当日=[P（1）-P（0）]×F下一个营业日=[P（2）-P（1）]×F或每日盈亏=每日期货价位变动的点数×该期货合同1个点的价值4、期货交易所的买卖双方均需交存保证金清算所要求会员开立保证金账户，储存一定数量的货币，会员再向客户收取一定数量的保证金初始保证金：订立合同时存缴，为合约价值的3—10%，可用部分国库券代替维持保证金：开立合同后如发生亏损，致使保证金数额下降，直到客户必须补进保证金时的最低保证金限额变化保证金：初始保证金与维持保证金之间的差额，必须以现金支付5、期货市场有专门的监管机构在美国，1974年组建的商品期货交易委员会（theCommodityFuturesTradingommission,CFTC）拥有对美国所有有组织的期货市场的专有监控权。小结：外汇期货交易的特点1.期货交易合同的金额标准化2.交割日期固定化3.交易方式在期货交易所内公开竞价4.期货交易所实行会员制5.买卖双方通过清算所进行结算6.期货交易实行保证金制度7.价格波动有规定的幅度8.期货合同大多数通过对冲方式了解国际著名期货交易所CBOT——芝加哥交易所CME——芝加哥商业交易所IMM——国际货币市场（所属前者）NYMEX——纽约商品交易所CBOE——芝加哥期权交易所LIFFE——伦敦国际金融期货交易所TIFFE——东京国际金融期货交易所MATIF——法国国际期货交易所HKFE——香港期货交易所SIMEX——新加坡国际货币交易所

远期外汇交易与外汇期货交易的区别外汇期货交易远期外汇交易交易合约规范程度标准化合约非标准化合约交易金额每份合约交易金额固定每份合约交易金额不固定交易币种较少较多交易者法人和自然人均可参加交易主要是金融机构和大企业交易方式场内交易多数是场外交易交割方式绝大多数是现金交割绝大多数是实物交割流动性外汇期货合约可以流通转让远期外汇合约不可以流通转让保证金要求双方必须按规定交保证金无须缴纳保证金附：IMM的有关规定英镑期货合约：

合约数量：25000英镑

价格增减量：每英镑为0.0005美元的倍数（即每张合约最小变动12.5美元）

每日限价：升降幅度不超过0.05美元（即每张合约1250美元）

交易终止点：交割之前的第2个营业日

交割月份：3、6、9、12附：IMM的有关规定加拿大元期货合约：

合约数量：100000加元

价格增减量：每英镑为0.0001美元的倍数（即每张合约最小变动10美元）

每日限价：升降幅度不超过0.0075美元（即每张合约750美元）

交易终止点：交割之前的第1个营业日

交割月份：3、6、9、12附：IMM的有关规定德国马克期货合约：

合约数量：12500德国马克

价格增减量：每英镑为0.0001美元的倍数（即每张合约最小变动12.5美元）

每日限价：升降幅度不超过0.006美元（即每张合约750美元）

交易终止点：交割之前的第2个营业日

交割月份：3、6、9、12附：IMM的有关规定法国法郎期货合约：

合约数量：250000法国法郎

价格增减量：每英镑为0.00005美元的倍数（即每张合约最小变动12.5美元）

每日限价：升降幅度不超过0.005美元（即每张合约1250美元）

交易终止点：交割之前的第2个营业日

交割月份：3、6、9、12附：IMM的有关规定日元期货合约：

合约数量：12500000日元

价格增减量：每英镑为0.000001美元的倍数（即每张合约最小变动12.5美元）

每日限价：升降幅度不超过0.00006美元（即每张合约750美元）

交易终止点：交割之前的第2个营业日

交割月份：3、6、9、12IMM外汇期货合约规格简介合约品种合约单位交割月份最小价位每日限价交割时间最后交易日交割英国英镑£6.25万134791012$0.0002/£12.5美元400点2500美元芝加哥时间上午7：20至下午2：00。到期合约在最后交易日上午9：16收盘。在假日前，市场将提早收盘。合约月份之第三个星期三前的第二个营业日的上午9：16交割日期为合约月份的第三个星期三；交割方式为实物交割；交割地点为结算所指定货币发行国银行。加拿大元CAN$10万1346791012$0.0001/$10美元100点1000美元德国马克DM12.5万1346791012$0.0001/DM12.5美元150点1875美元日本日元J¥1250万1346791012$0.000001/JY12.5美元150点1875美元法国法郎FF25万134791012$0.00005/FF12.5美元500点1250美元澳大利亚元A$10万1346791012$0.0001/A$10美元150点1500美元瑞士法郎SF12.5万1346791012$0.0001/SF12.5美元150点1875美元4.外汇期货交易的功能

（1）投机例：在IMM，某投机者预测期市J￥将要升值，会先贱买，后贵卖（买空）①4月1日买入1笔日元期货：12500000J￥1J￥=0.00817$价值为0.00817×12500000=102125$②4月20日，J￥升值，1J￥=0.00846$，卖出1笔合同价值0.00846×12500000=105750$净利润：105750–102125=3625$例：在IMM，某投机者预测J￥将要下跌，会先贵卖，后贱买（卖空）5月6日，J￥1=$0.00852,卖出一笔J￥合同价值：0.00852×12500000=106500$5月20日，J￥1=$0.00836，买入一笔J￥合同价值0.00836×12500000=104500$净利润：106500–104500=2000$.（2）保值A.买入套期保值（买入对冲）：预期未来将在现汇市场上购入外汇，先在期货市场上购入该种外汇，数量、交割日与现汇交易一致，届时，在现汇市场上买入现汇，同时在期货市场上卖出原期货合同，冲抵原期货合同头寸。例：03年11月，US某进口商预期3个月后需支付进口货款50万DM，由于担心DM升值，会在期货市场买入对冲进行保值，设利息率为零，保值过程如表1现货市场亏损，但期货市场盈利，净利润为100$.表1：外汇期货交易

现货市场期货市场11月1日DM1=$0.6168此时预计成本为308400$（0.6168×500000），担心DM升值DM1=$0.6178买入4笔2月到期的DM期货价值：308900$(12500×4×0.6178)2月1日DM1=$0.6186买入500000DM支付成本309300$DM1=$0.6198卖出4笔2月到期的DM期货，冲抵头寸价值309900$盈亏–900$+1000$

B.卖出套期保值（卖出对冲）：指预期未来将在现货市场上出售外汇，就先在期货市场上卖出该种外汇。例：US某公司预计一个月后有一笔外汇应收账款500万￡，当时现汇市场上英镑汇率是￡1=$1.1620，该US公司担心￡贬值，故要在期货市场上卖出￡进行保值，卖出80份1个月后到期的英镑期货合同，价值500万￡，成交价￡1=$1.15451个月后现汇汇率￡1=$1.1460，期货价格￡1=$1.1350，设利息率为零，保值过程如表