金融学复习资料

引言证券：是对发行人未来收入与资产的索取权。债券：是债务证券，它承诺在一个特定的时间段中进行定期支付。利率：是借款人的成本或为借入资金支付的价格。普通股：通常简称股票，代表持有者对公司的所有权。股票是对公司收益和资产的索取权。货币政策:是对货币和利率的管理。财政政策：是有关政府支出和税收的决策。直接融资：借款人直接在金融市场上出售证券，直接接入资金。间接融资：金融中介机构从贷款—储蓄者手中借入资金，并利用这些资金向借款—支出者发放贷款。货币市场：是交易短期债务的工具的金融市场。包含同业拆借市场和回购市场。（债券交易更为广泛，更具有流动性）资本市场：是交易长期债务工具与股权工具的金融市场。包括：政府债券市场、企业金融债券市场、股票市场、衍生品市场、银行中长期贷款。一级市场：是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票或债券等证券销售给最初购买者的金融市场。（一级市场是基础，决定了二级市场的规模）二级市场：是交易已经发行的证券的金融市场。（二级市场的活跃度会影响一级市场的规模）回购协议：事实上是一种短期贷款，企业从银行那里购买国库券，贷款给银行。是银行资金的重要来源。联邦基金：通常指银行在美联储的存款的隔夜贷款。是银行之间的贷款。资产流动性：是指银行持有的资产可以随时得到偿付或者在不贬值的情况下销售出去，即无损失状态下迅速变现的能力。货币的含义：在产品和服务支付以及债务偿还中被普遍接受的东西。货币的功能：交易媒介、记账单位、价值储藏。交易媒介：货币被用来购买产品和服务。记账单位：可以作为经济社会中价值衡量的手段。价值储藏：跨越时间段的购买力的储藏。支付体系的演进：商品货币→不兑现纸币→支票→电子支付→电子货币。货币层次划分的依据：货币的流动性，即资产迅速变现而又不遭受损失的能力。美国货币层次划分：M1=通货+旅行者支票+活期存款+其他支票存款M2=M1+小额定期存款+储蓄存款与货币市场存款账户+货币市场共同基金份额（零售）M3=M2+大额定期存款+货币市场共同基金（机构持有）+定期回购协议+定期欧洲美元+合并调整中国货币层次的划分：M0=流通中的现金M1=M0+可开支票的活期存款M2=M1+企业单位定期存款+城乡居民储蓄存款+证券公司的客户保证金存款+其他存款金融市场理解利率四种类型的信用市场工具：普通贷款：贷款人向借款人提供一定数量的资金，借款人必须在到期日向贷款人归还本金，并支付额外的利息。固定支付贷款：（分期偿还贷款）：贷款人向借款人提供一定数量的资金，在约定的若干年度内，借款人每个期间偿还固定的金额，其中既包括本金，也包括利息。息票债券：这种债券在到期日之前每年向债券持有人支付固定金额的利息（息票利息），到期再偿还事先规定的最终金额（债券面值）。息票债券的特征包括以下四个方面的信息：债券面值、发行债券的公司或政府机构、债券到期日、债券的息票利率。贴现发行债券：（零息债券）这种债券的购买低于其面值（贴现发行），到期时按照面值偿付。没有利息。到期收益率：使债务工具所有未来回报的现值与其今天的价值相等的利率。到期收益率=（收回金额-购买价格+总利息）/（购买价格*到期时间）*100%四种类型信用工具的现值：普通贷款：PV=CF/（1+i）^n固定支付贷款：LV=FP/（1+i）+FP/（1+i）^2+....+FP/（1+i）^n息票债券：P=C/（1+i）+C/（1+i）^2+......+C/（1+i）^n+F/（1+i）^n如果债券价格等于面值，到期收益率就等于息票利率息票债券的价格与到期收益率是负相关的。即当到期收益率上升时，债券价格下跌；到期收益率下降时，债券价格上升。当债券价格低于面值时，到期收益率要高于息票利率；当债券价格高于面值时，到期收益率要低于息票利率。贴现发行债券:PV=CF/（1+i）^n一年期的贴现债券的到期收益率：i=（F-P）/P永续债券（统一公债）Pc=C/ic总结：债券现价与利率是负相关的。回报率：持有人的利息收入与有价证券价值变动的总和占购买价格的比率。R=ic+g=C/Pt+（Pt+1-Pt）/Ptg：资本利得率，即债券价格相对于最初购买价格的变动。Ic：当期收益率债券的回报率不一定等于债券的到期收益率：只有持有期与到期期限一致的债券的回报率才与最初的到期收益率相等。对于到期期限长于持有期的债券而言，利率上升与债券价格负相关，进而引起投资该债券的资本损失。债券的到期日越远，利率变动引起的债券价格变动的比率就越大。债券的到期日越远，当利率上升时，回报率就越低。即使某一债券最初的利率很高，当利率上升时，其回报率也可能变成负数。期限与债券回报率的波动：利率风险期限越长的债券，其价格波动受利率影响的程度就越大。长期债券的价格和回报率的波动性比短期债券大。利率的变动导致长期债券的投资风险相当大。到期期限与持有期一样短的债券就不存在利率风险。持有短期债券比长期更安全。名义利率：不考虑通货膨胀的因素的利率。i=r+πe实际利率：考虑了通货膨胀因素的利率。r=i-πe实际利率越低，借款人借入资金的动力就越大，贷款人贷出资金的动力就越小。利率行为资产需求的决定因素财富（指个人拥有的全部资源，包括所有资产）：假定其他因素不变，财富的增长会增加对资产的需求数量。预期回报率（预期下个阶段的回报率）：在其他因素不变的情况下，某一资产相对于其他代替性资产的预期回报率上升会增加对该资产的需求数量。风险（回报的不确定程度）：假定其他因素不变，如果一种资产相对于其他替代性资产的风险增大，则对该资产的需求数量会相应减少。流动性（资产转化为现金的容易程度和速度）：假定其他因素不变，一种资产相对于其他替代性资产的流动性越强，就越受到人们的青睐，对它的需求量也就越多。投资组合选择理论：该理论说明了人们在投资组合中愿意持有某资产的数量。在假定其他因素不变的情况下，该理论认为：资产需求数量与财富规模正向相关。资产需求数量与其相对于其他替代性资产的预期回报率正向相关。资产需求数量与其相对于其他替代性资产的回报率风险负向相关。资产需求数量与其相对于其他替代性资产的流动性程度正向相关。债券市场的供给与需求需求曲线：在其他经济量不变的情况下，债券的预期回报率（利率）越高，其需求量也就越大。债券的需求曲线是一条向下倾斜的曲线，表明在其他条件不变的情况下，债券价格越低，其需求量就越大。供给曲线：低利率意味着通过发行债券来筹资的成本降低，企业会更愿意通过发行债券来借入更多的资金，于是债券的供给数量达到一个较高的水平。所以债券价格是一个向上倾斜的曲线，表明在其他条件不变的情况下，随着债券价格的上升，供给数量也会相应增加。债券需求曲线的位移：财富：在经济周期的扩张阶段，随着财富的增加，债券需求量相应增加，需求曲线向右位移；同理，在经济周期的衰退阶段，随着收入和财富的减少，债券需求量相应萎缩，需求曲线向左位移。影响财富的另外一个因素是公众的储蓄偏好。如果居民的储蓄增加，财富增加就会导致债券的需求增加，债券需求曲线向右位移；如果居民减少储蓄，财富与债券的需求就会下降，债券需求曲线就会向左位移。预期回报率：对未来利率较高的预期会降低长期债券的预期回报率，减少债券的需求，引起需求曲线向左位移。对未来利率较低的预期会增加对长期债券的需求，导致需求曲线向右位移。其他替代性资产预期回报率的上升会减少对债券的需求，导致需求曲线向左移动。预期通货膨胀率的上升降低了债券的预期回报率，导致债券需求下降，债券需求曲线向左位移。风险：债券风险的上升导致债券需求减少，推动需求曲线向左位移。其他代替性资产风险的上升导致债券需求上升，债券需求曲线向右位移。流动性：债券流动性的增强导致债券需求上升，需求曲线向右位移。其他代替性资产流动性的增强，减少了对债券的需求，引起债券需求曲线向左位移。债券供给曲线的位移：各种投资机会的预期盈利性：在经济周期扩张阶段，拥有较多具有较强盈利性的投资机会，债券供给就会增加，供给曲线向右位移;在经济周期的衰退阶段，经济体中缺乏盈利性较强的投资机会，债券供给就会下降，推动债券供给曲线向左位移。预期通货膨胀率：名义利率减去预期通货膨胀率所得的实际利率是衡量真实借款成本的较好指标，在给定利率（债券价格）水平上，随着预期通货膨胀率的上升，借款的真实成本会下降。所以，预期通货膨胀率上升会增加债券供给，推动债券供给曲线向右位移；预期通货膨胀率下降会减少债券供给，推动债券供给曲线向左位移。政府预算赤字：政府赤字越大，债券的供给量就越大，推动供给曲线向右位移；政府盈余会减少债券的供给量，推动供给曲线向左位移。利率与债券价格是负向相关的，所以当债券均衡价格上升时，均衡利率是下降的。如果债券均衡价格下降，则均衡利率上升。流动性偏好理论：货币市场的供给与需求流动性偏好理论：人们宁愿持有流动性高但不能生利的货币，也不愿持有其他虽然能生利但较难变现的资产。其实质就是人们偏好于持有货币。人们对流动性资产（货币）的偏好导致远期利率高于未来即期利率。随着债券利率上升，持有货币的机会成本增加，于是，货币的吸引力下降，货币需求减少。货币的需求曲线是一条向下倾斜的曲线，即随着利率的上升，人们对货币的需求减少。货币的供给是由中央银行控制的，一般是固定的，所以，货币的供给曲线是一条垂直于横轴的曲线。货币市场向均衡状态的运动趋势：货币超额供给时，意味着人们持有量超过了他们的意愿水平，因此，他们会通过购买债券来降低过高的货币余额。于是债券的价格会被抬高，随着债券价格的上升，利率会下降至它的均衡水平。货币超额需求时也同理。流动性偏好理论：均衡利率的变动货币需求曲线的位移：收入效应：随着经济的扩张与收入的增加，财富增加，人们愿意持有更多的货币来储藏价值。随着经济的扩张与收入的增加，人们愿意利用货币这一交易媒介进行更多的交易，于是他们就希望持有更多的货币。所以，收入水平上升导致任一利率水平上得货币需求增加，推动需求曲线向右位移。价格效应：当物价水平上升时，相同名义量的货币的价值降低，它所能购买的产品和服务数量减少了。为了将实际货币持有量回复到原先的水平，人们希望持有更多名义量的货币。因此，物价水平的上升导致任一利率水平上得货币需求增加，推动需求曲线向右位移。货币供给曲线的位移：美联储（中央银行）增加货币供给会推动货币供给曲线向右位移。收入变化：流动性偏好理论得到的结论是，在经济周期扩张阶段，假定其他的经济量不变，利率随着收入的增加而上升。物价水平的变动：在货币供给和其他经济变量不变的情况下，利率随着价格水平的上升而上升。货币供给的变化：假定其他条件不变利率会随着货币供给的增加而下降。货币与利率：收入效应：货币供给增加的收入效应是指利率随收入水平的提高而上升。价格效应：货币供给增加的价格效应是指利率随着价格水平的上升而上升。通货膨胀预期效应：货币供给增加的通货膨胀预期效应是指利率随预期通货膨胀率的上升而上升。当价格停止上升时，价格效应任然存在，而通货膨胀预期效应却已然消失。只有物价水平继续上升，通货膨胀预期效应才会存在。利率的风险结构与期限结构利率的风险结构：到期期限相同的债券之间的利率联系。到期期限相同的债券其利率行为具有两个重要特征：不同种类的债券的利率虽然总体上看是一起波动的，但在任何一年中他们的利率都是不同的，这些利率之间的利差（或差额）随着时间的变动而变动。违约风险债券的违约风险：是指债券发行人无法或者不愿履行其之前承诺的支付利息或债券到期时偿付面值的义务。无违约风险债券：没有违约风险的债券。国债通常被认为不存在违约风险。风险溢价：在到期期限相同的情况下，有违约风险的债券与无违约风险债券之间的利差被称为风险溢价。它是人们为持有风险债券所必须赚取的额外利息。具有违约风险的债券的风险溢价总为正，且风险溢价随着违约风险的上升而增加。违约风险较小的债券被称为投资级债券，其评级为Baa（或BBB）及以上。评级低于Baa（或BBB）的债券具有较高的违约风险，被形象地称为垃圾债券。这些债券的利率往往高于投资级债券，所以又被称为高收益债券。流动性由于企业债券的交易范围相对较小，其流动性比国债差，所以对企业债券的需求量会减少，导致企业债券的需求曲线向左位移，价格下降，利率上升；流动性较强的国债的需求曲线向右位移，价格上升，利率下降。所得税因素市政债券的利率要低于国债，因为市政债券的利息支付可以免缴联邦所得税，所以需求量增加，价格上升，利率下降。利率的期限结构利率的期限结构：指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律具有相同风险，流动性和税收特征的债券，由于距离到期日的时间不同，其利率也会有所差异。收益率曲线：将期限不同但风险、流动性、税收政策相同的债券的收益率连成一条曲线。收益曲线向上倾斜：长期利率高于短期利率。（最常见）收益曲线是平坦的：长期利率与短期利率相等。（基本存在）收益曲线向下倾斜：长期利率低于短期利率。（经济过热）预期理论：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。（n阶段利率等于在该债券n阶段的期限中，所有1阶段利率预期的平均值。）该理论的假定条件：债券投资者对于到期期限不同的债券没有特别的偏好，以追求利润最大化为目标。整个市场是统一的，到期期限不同的债券是完全替代品。持有和买卖债券没有交易成本。绝大多数投资者都能对未来利率形成准确的预期并依据预期做出投资决策。预期理论可以解释：随着时间的推移，到期期限不同的债券的利率有同向运动的趋势。如果短期利率较低，收益率曲线向上倾斜；如果短期利率较高，收益率曲线通常是反转的。分割市场理论：将到期期限不同的债券市场看做完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，具有其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。通常情况下，长期债券相对于短期债券的需求较少，因此其价格较低，利率较高，所以典型的收益率曲线是向上倾斜的。流动性溢价理论与期限优先理论：期限结构的流动性溢价理论：认为长期债券的利率应当等于长期债券到期之前预期短期利率的平均值和随债券供求状况变动而变动的流动性溢价（又称期限溢价）之和。流动性溢价理论的假设：到期期限不同的债券是可以相互替代的，统一市场，同向波动。投资者倾向于偏好期限较短的债券，因为这些债券的利率风险相对较小。所以，只有当正流动性溢价存在时，投资者才愿意持有期限较长的债券。期限优先理论，假定投资者对具有某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种债券（期限优先）。由于他们偏好某种债券，因此只有当具有其他到期期限的债券的预期回报率足够高时，他们才愿意购买。风险厌恶型投资者只有当长期债券的预期回报率较高时，他们才愿意持有长期债券。流动性溢价理论和期限优先理论解释了下列事实：随着时间的推移，到期期限不同的债券利率表现出同向运动的趋势。如果短期利率较低，收益率曲线很可能是陡峭的向上倾斜的形状。通常收益率曲线是向上倾斜的，但如果短期利率较高，收益率曲线很可能是翻转的。第七章股票市场、理性预期理论与有效市场假说计算普通股票价格普通股持有者享有与其未清偿股份余额占公司百分比相应的利益。股东：持有某一公司股票的投资者。股东权利：投票权和对所有流入公司的资金的剩余索取权。单阶段价值模型P0=D1/（1+ke）+P1/（1+ke）P0:为股票现价，下标0是指时点为0，即现期。D1：为第一年末收到的股利Ke:为股票投资的要求回报率P1:为第一阶段末的股票价格，是预期的股票售价如果算得的股票现值高于现在市面上得股票价格，则选择购买。推广的股利估值模型（见书P121）推广的股利估值模型意味着，股票价值仅仅取决于未来股利的现值。戈登增长模型：假定股利增长率不变，假定股利增长率低于股票投资的要求回报率。（见书P121）市场如何确定股票价格价格是由愿意支付最高价格的买主确定的。最终价格一定不等于资产的最高价格，但必定高于其他买主愿意支付的价格。市场价格是由最能有效利用该资产的买主确定的。关于资产的更为全面准确的信息能够通过降低它的风险提高其价值。市场参与者在相互竞价的过程中确定了市场价格。当出现有关该公司的新信息是，预期与价格都会发生变化，市场价格总是处于变动之中。理性预期理论：适应性预期：预期的形成仅仅基于过去的经验。当以往的数据发生变化时，预期会随着时间的推移慢慢变化。理性预期：预期应与利用所有可得信息作出的最优预测相一致。（但这一预测结果并不是完全精确的。）理性预期理论的含义：如果某一变量的运动方式发生变化，那么对该变量预期形成的方式也要随之改变。预期的预测误差平均为零，且是事先无法预知。有效市场假说：金融市场的理性预期有效市场假说：金融市场的预期等于基于所有可得信息的最优预测。假设条件：金融市场中的证券价格反映了所有可得信息。金融市场中的现价水平应当使得根据所有可得信息对证券回报率所作的最优预测等于证券的均衡回报率。有效市场假说的依据：套利：指市场参与者消除未被利用的盈利机会的过程。纯粹套利：消除未被利用的盈利机会的过程不存在任何风险需要承担一定风险的套利。未被利用的盈利机会：某证券的回报率高于根据其特征所得到的合理回报率水平。在有效市场中，所有未被利用的盈利机会都会被消除。并非金融市场中每位投资者都熟知某一证券的信息或对其价格有理性预期，才能使该证券的价格趋向于满足有效市场条件。股票价格的随机游走行为随机游走：描述的是未来价值无法预测（随机）的变量的运动方式，在当前价值给定的条件下，该变量未来的价值可能上升，也可能下降。有效市场假说的一个重要含义：无论出于任何目的，股票价格的未来变动都是无法预测的。为什么有效市场假说并不意味着金融市场是有效的市场震荡和泡沫的存在。泡沫：资产价格上升的幅度远远超过其基础价格。行为金融人都是十分厌恶损失的，所以在现实中，卖空交易很少发生。金融机构银行业与金融机构的管理银行的资产负债表总资产=总负债+资本银行的资产负债表还是银行资金来源（负债）和资金投入的用途（资产）的列表。银行通过借款和发行存款等其他负债来获取资金，它们将这些资金用于获取贷款和证券等资产。银行持有证券和发行贷款所取得的利息高于它们为负债所支付的利息和费用，从而形成银行的利润。负债银行通过发行（销售）负债获取资金，因此负债是银行的资金来源。支票存款：是允许账户持有人向第三方签发支票的银行账户。支票存款是见票即付的，支票存款是储户财富的一部分，属于储户的资产。储户可以从账户中提取资金，而银行有支付义务，所以支票存款属于银行的负债。（在银行的资金来源中，成本最低廉）非交易存款：储蓄账户：这种账户的资金可以随时存入或支取。定期存款：期限是固定的。储户如果提前支取，要支付较多的罚金（牺牲几个月的利息）小额定期存款（低于10万美元的存款）的流动性要低于存折储蓄，但利息较高，是银行资金来源中成本加高的一种。大额定期存款（存单）（金额等于或高于10万美元），购买者通常为企业和其他银行。可以转让，在到期之前，可以像债券一样，在二级市场出售。借款：银行可以通过向美联储、联邦住宅贷款银行、其他银行和企业借款来获取资金。贴现贷款（预支款）：向美联储的借款。银行还要在联邦基金市场上向其他美国银行和金融机构借入隔夜准备金。其目的是要在美联储保有足够的存款，以满足美联储的要求。银行资本：银行的净值，等于总资产和负债的差额。银行资本来自新股权（股票）的发行和留存收益。银行资本是应付资产价值突然减少的缓冲。资产银行将发行负债所获取的资金用于购买盈利性资产。银行资产本质上是资金的运用，由此赚取的利息就是银行的利润来源。准备金：就是这些存款与银行以实物形式持有的通货之和库存现金：银行实际持有的通货是隔夜存放在银行的金库中的，所以被称为库存现金。银行保有利息率很低的准备金的两个原因：法定准备金制度：该制度规定银行需要保有一定的准备金，这就是法定准备金。吸收法定准备金与支票存款的比列，就是法定准备金率。超额准备金：为了防止储户直接提款或银行账户签发支票。现金项目：托收中款项：假定基于另一银行账户签发的支票被存入某银行，但该支票所对应的资金还没有从另一银行收到，这个支票就被归入托收中款项，代表对其他银行的资金索取权。银行同业存款：许多小银行持有大银行的存款，目的是要获取一些服务，例如：支票托收、外汇交易与帮助购买证券。是银行代理体系的一部分。证券：（对于商业银行来说，全部由债务工具构成，因为银行不得投资股票）：美国政府和政府机构证券、州和地方政府证券以及其他证券。短期政府债券由于其高度的流动性，被称为二级准备金。贷款：正是由于缺乏流动性和较高的违约风险，贷款的回报率最高。其他资产：银行所持有的实物资本（银行建筑、计算机和其他设备等）。银行的基本业务（P162-163）资产转换：银行赚取利润的途径，销售具有某组特征的负债（流动性、风险、规模和回报率特定组合），并利用所得到的资金购买具有不同特征组合的资产的过程。银行准备金的增加等于支票存款的增加。当一家银行存款增加时，准备金等额增加；存款减少时，准备金等额减少。借短贷长：将短期负债用于购买长期资产。银行管理的基本原则存款外流：由于储户提取现金或要求支付而引起的存款减少。流动性管理与准备金的作用流动性管理：保持足够的流动性资产来履行银行向储户进行支付的义务。商业银行的流动性：商业银行满足存款人随时提现或贷款人合理贷款需求的能力。流动性风险的原因:宏观经济环境不好，或者银行信誉下降，银行忙于扩张业务。现代商业银行实施部分准备金制度，具有天生的脆弱性，一旦发生挤兑，银行必定破产倒闭。如果银行有足够的准备金，存款外流就不一定会引起资产负债表其他项目的调整。即使贷款和证券的回报较高，但是银行仍然愿意持有超额准备金，是因为当存款外流发生时，持有超额准备金可以使得银行避免下述活动引致的成本：向其他银行或企业借款:利息，例如联邦基金利率。出售证券：手续费，交易成本向美联储借款：利息（贴现率）收回或出售贷款：客户抱怨等超额准备金是对存款外流所引起的成本的保险。存款外流所引起的成本越高，银行愿意持有的超额准备金就越多。资产管理：银行经理要通过够买低违约率的资产和进行资产多样化组合，将风险保持在适当的低水平。三个目标（三性原则）：利润最大化（盈利性）低风险（安全性）足够的流动性（流动性）实现这三个目标的四种基本途径：银行要努力寻找那些既愿意支付高利率，又不可能对贷款违约的借款人。银行试图购买高回报率和低风险的证券。在管理资产的过程中，银行必须通过多样化来降低风险。购买多种类型的证券，发放多种类型的贷款。银行必须对资产的流动性进行管理，从而在存款外流时不必支付高昂的成本来满足法定准备金的要求。这意味着，及时流动性证券的回报率多少要低于其他资产，银行仍然应当持有。负债管理：以低成本获取资金。联邦基金市场等隔夜贷款市场的扩张和可转让定期存单的诞生。银行不再依赖支票存款作为资金的主要来源，而是更加积极地设置资产增长目标，并在需要资金时，通过发行负债等形式去筹集。资本充足性管理：经理必须确定银行应当保有的资本规模，并获取所需要的资本。银行必须确保它所需保有的资本规模的原因:银行资本可以预防银行破产，即银行无法履行其对储户和其他债权人的义务，因而不得不停业。资本规模影响银行所有者（股东）的回报。资产回报率：ROA=税后净利润/资产反映平均1美元资产所创造的利润，说明银行的运行效率。股权回报率：ROE=税后净利润/股权资本股本乘数：EM=资本/股权资本ROE=ROA*EM在资产回报率给定的情况下，银行资本金越少，银行所有者的回报率就越高。银行资本金要求：监管当局对银行资本的最低规模做出了要求。信用风险管理：信用风险:借款人可能违约所引起的风险。违约风险：借款人不能或者不愿按期支付利息，到期偿还本金而带来损失的可能性。贷款市场上的逆向选择发生的原因：严重的信用风险往往来自哪些排队申请贷款的人。贷款市场上的道德风险发生的原因：借款人有动机从事对贷款人不利的活动。金融机构通过：甄别和监督、长期客户联系的建立，贷款承诺，抵押品与补偿余额要求，信用配给等方法试图解决问题。甄别和监督甄别：贷款人通过收集有关潜在借款人的真实信息进行有效甄别。贷款专业化：银行专门向当地企业或者能源等特定行业发行贷款。（容易收集信息，对某一行业深入了解）限制性条款的监督和执行：金融机构将限制借款人从事风险活动的规定（限制性条款）写进贷款合约中。监督借款人的活动。长期客户联系监督长期客户的成本要低于监督新客户的成本。借款企业也可以较为容易地以低利率获取贷款。长期客户联系使得银行能够应付预料之外的道德风险。贷款承诺：银行承诺（在未来一个给定的时期）向企业提供给定金额以内的贷款，利率则与某种市场利率相关。抵押品与补偿余额抵押品：是在借款人违约的情况下提供给贷款人作为补偿的财产。补偿余额：是银行发放商业贷款时所要求的抵押品的一种形式，即得到贷款的企业必须在银行的支票账户中保有最低金额的资金。信用配给：即使借款人愿意支付给定利率，甚至更高的利率，也拒绝向其发放贷款。信用配给有两种形式：贷款人拒绝向借款人发放任何贷款，即使后者愿意支付更高的利率。贷款人虽然向借款人发放贷款，但贷款金额低于借款人的要求。利率风险管理利率风险：利率变动所引起的银行收益和资产回报变动的风险。如果银行的利率敏感型负债高于利率敏感型资产，利率上升会减少银行利润，而利率下降会增加银行利润。缺口和久期分析缺口：是指利率敏感型资产与利率敏感型负债之差。缺口分析可以直接衡量利润对利率变化的敏感性。方法有两种：期限列队分析：衡量的是若干个期限子区间（被称为期限列队）的缺口，从而计算出较长期限内利率变动的影响。标准化缺口分析：它考虑了不同利率敏感型资产和负债敏感度的差别。久期分析：考虑了银行总资产和负债的市场价值对利率变动的敏感性。证券市值的百分比变动≈—利率变动的百分点x久期银行会因为利率上升而受损，因利率下跌而受损。表外业务广义：商业银行从事的不在资产负债表上反映的业务。如银行代收水电费等。狭义：不列入资产负债表，但同表内业务紧密联系，在一定条件下会转化为表内资产，负债业务的经营活动。我国银监会：商业银行从事的，按照现行会计准则，不计入资产负债表内，不形成现实资产负债，但可能引起损益变动的业务，包括担保类、部分承诺类两类业务。贷款出售：又称为二次参与贷款，这一合约将特定贷款现金流的部分或全部予以出售，从而将其从资产负债表中剥离出去。费用收入的产生另外一种类型的表外业务是银行通过向其客户提供专业化服务收取费用。这些服务包括：代客户买卖外汇、代收代付抵押支持证券的本金和利息、为银行承兑汇票等债务证券提供担保以及提供备用信用额度。证券担保和备用信用额度等表外业务增加了银行所面临的风险。交易活动和风险管理工具金融机构的管理者必须完善内部控制制度：将交易活动与记账业务完全隔离为每个交易员的交易额总额及机构的风险敞口设置上限利用最新的计算机技术仔细审查风险评估程序。中央银行与货币政策的实施中央银行与联邦储蓄体系主要国家中央银行的名称中国：中国人民银行美国：美国联邦储备总署（美联储）德国：德意志联邦银行加拿大：加拿大银行英国：英格兰银行日本：日本银行法国：法兰西银行欧洲：欧洲中央银行货币供给过程货币供给的三位参与者中央银行：监管银行体系的政府机构，它负责实施货币政策，在美国指的是联邦储备。银行（存款机构）：从个人和机构手中吸收存款并发放贷款的金融中介机构，包括商业银行、储蓄与贷款协会、户主储蓄银行及信用社。储户：持有银行存款的个人和机构。美联储的资产负债表（见书P266）负债（流通中的现金和准备金，会影响货币供给）基础货币（高能货币）：美联储的货币负债总额（流通中的现金和准备金之和）与美国财务部的货币负债（流通中的财政货币，主要是铸币）。流通中的现金：公众手中持有的货币。准备金：包括美联储的存款和银行实际持有的现金。资产重要的原因：资产科目的变动会引起准备金和基础货币的变动，进而引起货币供给的变动。这些资产（政府证券和美联储贷款）的利率高于负债（不支付利息的流通中现金，以及准备金），美联储每年都获取数十亿美元的收入，即资产赚取收入，负债不支付成本。证券：美国财政部发行的证券以及特殊情况下持有的其他证券。向金融机构发放贷款：为银行体系提供准备金。对金融机构而言，借入的贷款被称为贴现贷款，利率被称为贴现率。控制基础货币基础货币=流通中的现金+准备金总额（MB=C+R）美联储通过公开市场操作和向银行发放贴现贷款，对基础货币进行操作。美联储公开市场操作公开市场购买：美联储在公开市场上购买债券。公开市场出售：美联储出售债券。美联储买卖债券通常是通过一级交易商进行的，一级交易商是私有银行机构之外的政府债券交易商。公开市场购买：导致银行体系准备金以同等幅度扩张，联邦储蓄体系的基础货币等量增加。公开市场出售：基础货币等量减少。向非银行公众进行公开市场购买，对准备金的影响取决于债券出售方将销售所得以现金还是以存款形式持有：以现金持有，则对准备金没有影响以存款持有，则准备金增加额等于公开市场购买金额。存款到现金的转换会使联邦储蓄体系的负债中的流通中的现金增加，准备金等额减少。但对负债总额没有影响。向金融机构发放贷款会使联邦储蓄体系的资产中的负债和负债中的准备金同等对应变化。影响基础货币的其他因素浮款：美联储进行支票清算时，往往先在支票存入行贷记支票金额（即增加该银行的准备金），之后才借记支票前发行的账户（减少该银行的准备金）。在美联储进行支票清算过程中，出现银行体系准备金总额（进而，基础货币）的暂时性增加。美国政府部要求美联储干预外汇市场的指令。对美联储可能告知基础货币能力的概述非借入基础货币：来自公开市场操作，完全处于美联储的控制之下借入准备金：银行向美联储的借款。非借入基础货币=基础货币—向美联储的借入准备金（MBn=MB—BR）虽然浮款和美联储的财政存款会在短期内出现巨大的波动，从而使控制基础货币的行为变得复杂，但美联储可以通过精确的控制来避免这些波动对基础货币的影响。多倍存款创造：简化模型多倍存款创造：当美联储向银行体系供给1美元的准备金时，存款的增加是准备金的数倍。存款创造：单个银行1亿美元的公开市场购买的出售方第一国民银行会增加1亿美元准备金，由于不愿持有超额准备金，则转化为1亿美元的贷款。存款创造：银行体系无论银行用超额准备金购买证券还是发放贷款，都会引起存款的倍数增加。简单存款乘数：由银行体系准备金增加所引起的存款增加的倍数。银行体系支票存款总额的变动=法定准备金的倒数x银行体系准备金的变动（△D=1/rrx△R）多倍存款创造公式的推导假定银行不持有任何超额准备金，意味着银行体系法定准备金总量RR等于银行体系的准备金总量R：RR=R法定准备金总量等于法定准备金率rr乘以支票存款总量D：RR=rrxD所以rrxD=R两边除以rr：D=1/rrxR两边公式同时变动：△D=1/rrx△R通过考察，只有当银行体系的所有超额准备金被用光时，存款创造（或收缩）的过程才会停止；也就是说，当法定准备金总额等于准备金总额时，也即法定准备金等于准备金所需要的支票存款水平，银行体系才处于均衡状态。对简化模型的批判储户对现金持有量的决定以及银行对待超额准备金的政策都会引起货币供给的变动。货币供给的决定因素货币供给同非借入基础货币MBn正相关：公开市场出售会引起非借入基础货币的下降导致基础货币和准备金的减少，在多倍存款收缩过程的作用下，货币供给水平下降。货币供给同美联储借入准备金BR的水平正相关：美联储增加贷款发放会向银行体系提供更多的借入准备金，从而增加基础货币和准备金的数量，在多倍存款创造过程的作用下，引起货币供给的扩张。货币供给与法定准备金率rr负向相关：在基础货币等其他所有变量不变的情况下，如果提高支票存款的法定准备金率，多倍存款扩张的倍数就会下降，进而导致货币供给的减少。货币供给与超额准备金的规模负向相关：如果银行扩大超额准备金的规模，贷款发放和存款创造的倍数就会减小，进而导致货币供给扩张水平的收缩。假定超额准备金的规模保持不变，货币供给与现金持有水平负向向相关：如果现金持有水平下降，就意味着转换为具有多倍存款扩张能力的支票存款，货币供给随之增加。货币乘数货币供给等于货币乘数和基础货币的乘积（M=mXMB）货币乘数的推导（见书P278）M=（1+c）/（rr+e+c）XMB货币乘数m=（1+c）/（rr+e+c）货币乘数远远小于简单存款乘数的，原因：虽然存款在多倍扩张，但现今却没有这样的扩张过程。在货币乘数模型中c大于0。e是大于0的，说明基础货币和存款的增加会提高超额准备金的水平。货币政策工具货币政策工具的变动如何影响联邦基金利率影响准备金供给：公开市场操作：一般情况下，公开市场购买会增加准备金的供给使联邦基金利率下跌；公开市场出售会减少准备金的供给，会使联邦基金利率上升。特殊情况，即当供给曲线与需求曲线交于需求曲线的水平部分,公开市场购买不会影响联邦基金利率，如果公开市场出售，可能会不变，但也可能导致利率上升。贴现利率变动：供需曲线交于倾斜部分，降低贴现利率不会影响联邦基金利率；交于供给曲线平坦部分，贴现利率降低，会导致供给曲线向下位移，导致联邦基金利率降低。影响需求：法定准备金率：在任何给定的利率水平上，提高法定准备金率，都会增加准备金的需求，导致需求曲线向右位移，使联邦基金利率下跌。准备金利息：只有当联邦基金利率等于准备金利率时，联邦基金利率水平会随着准金利率的上升而上升。常规货币政策工具公开市场操作：优点：能够完全控制交易规模操作灵活且精准具有可逆性，容易对冲。可以快速执行，不会有政策性的延误。两种类型：能动性公开市场操作：旨在改变准备金和基础货币规模防御性公开市场操作：旨在抵消影响准备金和基础货币的其他因素。回购协议：美联储购买证券，卖出方承诺在短期内（1-15天内）买回这些证券。逆回购协议：美联储出售证券，买房承诺在不久将来将这些证券再回售给美联储。贴现政策和最后贷款人贴现政策的利弊：优点：美联储可以通过使用贴现贷款来行使最后贷款人的职能。缺点：贴现贷款的决策掌握在银行手中，不由美联储完全控制。现在，贴现贷款工具不再被利用做设定联邦基金利率的工具，而是作为备用工具，以防联邦基金利率高于其目标利率太多，并在金融危机下为金融市场提供流动性。美联储向银行发放贴现贷款的设施是贴现窗口。最后贷款人：为防止银行破产陷入尸控境地，它将向没有其他资金来源的银行提供准备金，以防银行业恐慌和金融危机。第十七章外汇市场汇率：以另外一种货币衡量的一种货币的价格。直接标价法：一个单位的外国货币表示若干本国货币。对人民币来说：1美元=7人民币，是直接标价法。间接标价法：一个单位的本国货币表示若干外国货币。对美元来说：1美元=7人民币，是间接标价法。外汇市场：决定汇率的金融市场。外汇汇率是什么外汇交易的两种形式：现汇交易（即期交易）：指的是银行存款立即（2天内）兑换的交易形式。远期交易：指的是银行存款在未来某个特定时间兑换的交易形式。现汇率：现汇交易使用的汇率。远期汇率：远期交易使用的汇率。衡量汇率波动的指标：升值：某一货币的价值上升。贬值：价值下跌。汇率为什么十分重要对进口的影响：本币升值，进口增加。（以本币表示的进口商品价格降低，同样多的本币换取更多的外币）对出口的影响：本币升值，出口减少。（以外币表示的商品价格上升，在国外的竞争力下降，同样多的外币换得更少的本币，出口积极性降低）对资本流动的影响：短期资本：本币预期升值未到位，资本流入。本币升值到位，资本流出。本币升值过头，资本流出。长期投资：本币升值，利于对外投资，不利于外商投资。以上都是基于通货膨胀率和利率稳定为前提讨论的。对外汇储备的影响：本币升值，外汇储备减少。对外债的影响：本币升值，对债务国有利。对国内物价水平的影响：长期：本币升值，抑制通货膨胀。对国民收入和就业的影响：本币升值，就业减少，国民收入减少。本币升值，出口减少，生产出口商品的生产部门就业减少，收入减少，导致消费减少，再导致消费品生产部门就业减少，最终引起全面的就业减少和国民收入的减少。本币升值，进口代替品生产规模变小，就业减少，收入降低，消费减少，最终导致国民收入减少。总结：本币升值，有利于对外贸易支出（出国留学、旅游），不利于对外非贸易收入（外国人到中国旅游）长期汇率一价定律内容：如果两国生产的商品是同质的，并且运输成本和交易壁垒非常低，那么，无论商品由哪国生产，其在全世界的价格都应当是一样的。成立的条件：对比国家实行同等程度货币自由兑换、货币商品劳务资本流通完全自由。信息完全对称。交易成本为零。关税为零。作用：在评价成本、收益，计算净现值时，以用任何一个竞争市场的价格来确定他们的现金价格而不用考虑所有可能的市场价格。限制：心理因素、时间差异、信息不对称、巴拉萨萨缪尔森效应（指在经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，\t"/item/%E5%B7%B4%E6%8B%89%E8%90%A8%E2%80%94%E8%90%A8%E7%BC%AA%E5%B0%94%E6%A3%AE%E6%95%88%E5%BA%94/_blank"实际汇率的上升也越快的现象）。购买力平价理论内容：任何两种货币的汇率变动都应当反映两