本月A股市场先扬后抑

投资策略月度报告（2018年投资策略月度报告（2018年12月28日）日）敬请阅读报告结尾处免责声明敬请阅读报告结尾处免责声明市场回顾市场回顾及宏观本月A股市场先扬后抑。月初在中美领导层在G20峰会上的会晤谈判较为顺利以及股指期货松绑等消息影响下，市场较上月末有所反弹；但因华为突发事件的爆发以及持续影响，又重新引发了市场对外部贸易关系的担忧；叠加美国股市本月持续下行压力，A股做空动能虽有所减弱，但仍然抵不过市场浓厚的观望情绪，后半月市场持续缩量下行，整月市场震荡下行。图1：A股市场总体表现指数收盘价本月涨幅(%)今年以来涨幅（%）上证指数2588.19-3.64-24.59中小板指5087.57-7.56-37.75创业板指1329.39-5.93-28.65细分到行业上，本月申万一级行业中只有三个板块上涨，分别是通信、公用事业、汽车；其余板块均有不同程度下跌，其中跌幅居前的板块主要是医药生物、非银金融、化工、国防军工等，板块具体涨跌幅如图2所示：图2：本月A股市场申万一级行业表现宏观经济方面，11月份国民经济运行继续保持总体平稳、稳中有进，全年经济社会发展主要目标任务有望较好完成。同时国内外环境依然错综复杂，经济运行稳中有变，稳中有缓，下行压力有所加大。图3：11月主要宏观经济数据重要经济数据同比增长前值11月规模以上工业增加值5.40%5.90%1-11月规模以上工业增加值6.30%6.40%1-11月固定资产投资（不含农户）5.90%5.70%1-11月社会消费品零售总额9.10%9.20%货币政策方面,中国人民银行货币政策委员会2018年第四季度(总第83次)例会于12月26日在北京召开。会议指出，要继续密切关注国际国内经济金融形势的边际变化，增强忧患意识，加大逆周期调节的力度，提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性。稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长。继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，进一步疏通货币政策传导渠道。按照深化供给侧结构性改革的要求，优化融资结构和信贷结构，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应，综合施策提升金融服务实体经济能力，推动稳健货币政策、增强微观主体活力和发挥资本市场功能之间形成三角良性循环，促进国民经济整体良性循环。进一步扩大金融对外开放，增强金融业发展活力和韧性。消息面上，(1)中央经济工作会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。(2)改革开放40周年上，中央领导提出，要坚持以供给侧结构性改革为主线，积极转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力，积极扩大内需，实施区域协调发展战略，实施乡村振兴战略，坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战。要坚持创新是第一动力、人才是第一资源的理念，实施创新驱动发展战略，完善国家创新体系，加快关键核心技术自主创新，为经济社会发展打造新引擎。要加强生态文明建设，牢固树立绿水青山就是金山银山的理念。22018年综述及2019年展望各位尊敬的投资者，站在今日时点，令人失望的2018年终于翻过去了，我们迎来了2019年的新年。首先向大家问候新年好，并对各位渠道朋友与客户朋友们对我们朴石投资的长期信任与跟随表示最衷心的感谢！回首2018年，中国股市在内外交困的环境中走出了标准的下跌走势，期间虽有小的反弹，但整体持续下跌，指数跌幅超过20-30%，所有板块下跌，全年机会寥寥。朴石投资在年初预计到了2018年市场的艰难，并对2017年蓝筹股的持续上涨后形成的风险收益不对称比较警惕。但基于中美贸易战的超预期及国内去杠杆力度太大形成的对市场冲击的风险烈度与速度预期仍然不足，尽管朴石投资在市场风险形成的初期2018年的4月份即进行了果断的大幅度降低仓位防守，并且仅有的2-3成仓位也以选择极具防御性的医药与大消费品行业中的优质蓝筹股进行配置，但市场风险的复杂程度仍然超出控制范围，医药与消费行业都出现了事件性的风险冲击，波动剧烈，全年下来朴石基金老产品仍然有超过10%以上的回撤损失。但由于朴石投资2018年整体坚守防守思路，并在下半年将仓位果断降到极低水平进行彻底防守，主要配置在国债及分级A等类固收产品上，因此整体基金损失还是相对有限，尤其新产品都仅有几个点甚至略微的损失，远远好于市场指数，延续了朴石投资过往对大系统风险的稳定良好的防守能力，确保了朴石所有产品未出现不可控的风险。展望2019年，很多人仍然有很悲观的长期看法，但朴石投资却对长远并不悲观。2019年上半年可能还会有经济基本面的下探风险，映射到股市上结构性的短期风险仍然很大。但政策对冲的力度也会很大，尤其部分政策如民营企业纾困及降费减税等政策已经在今年下半年开始实施，明年在中美贸易战大概率达成阶段协议的前提下，美国加息也进入尾声，国内政策尤其货币政策的空间更大，经济基本面下探的风险可控，而股市已经大幅度下跌，本身风险已经有了很大程度的释放，因此，朴石投资对明年下半年甚至更长期的市场相对乐观。朴石投资预计明年市场主要机会来源于两个方面：一个是在政策的大力支持下，部分财政政策支持的热点领域，如地方政府专项债、新能源汽车、5G等，可能会带来事件性投资机会，但整体偏概念，难于创造持续性的机会。第二个是优质蓝筹股下跌后带来的长期投资机会，这种由行业企业基本面带来的超跌机会更持续，空间也更大，但需要非常强的选股能力，需要避免部分个股仍然可能存在业绩地雷风险。朴石投资将充分发挥我们优选优质蓝筹股的突出能力，加大选股力度，争取在市场风险逐步稳定下来后为投资者创造稳定持续的长期收益。展望更长期，朴石投资对中国股票市场的长期机会更看好。首先中国经济在经过这次冲击调整后改革与转型的力度会更大，未来会有更多优秀的公司走出来值得我们长期投资；其次，中国依靠房地产、土地财政的模式已经越来越没有出路，居民家庭绝大部分财富沉淀在房子上的现状会逐步被纠正，而未来投资者财富配置的主要方向就是股权股票投资，而优质企业的长期投资价值更加值得珍惜，而朴石投资长期坚持的价值投资理念一定可以满足广大信任我们的客户朋友们长期家庭财富配置与保值增值的要求，放长时间还会给您们带来超值的回报，我们已经长期证明了这一点，我们一直做的稳定优秀，我们还会做的越来越好，谢谢大家！➢ 风险提示及