2023年轨道交通建设行业分析报告

2023年轨道交通建设行业分析报告目录一、“轨道+土地”模式中，上盖物业的收益测算 PAGEREFToc352589257\h51、香港：土地相关收入覆盖15%的轨道交通建设成本 PAGEREFToc352589258\h52、深圳：上盖物业收入将覆盖20%~30%的轨道交通建设成本 PAGEREFToc352589259\h6二、BT模式逐步推广，资金优势成为竞争关键 PAGEREFToc352589260\h81、对承包方的融资需求增加，BT模式受欢迎 PAGEREFToc352589261\h82、具有资金优势的大型建筑企业的市场份额将继续提升 PAGEREFToc352589262\h93、主要轨道交通建设公司的收入弹性测算 PAGEREFToc352589263\h11（1）中国中铁：轨道交通订单占比小，但迅速提升 PAGEREFToc352589264\h12（2）中国铁建：轨道交通订单占比较小 PAGEREFToc352589265\h13（3）隧道股份：轨道交通业务弹性较大 PAGEREFToc352589266\h13三、招标陆续启动，2023年将是招标和开工高峰期 PAGEREFToc352589267\h14四、35个城市轨道交通具体线路进展 PAGEREFToc352589268\h171、北京轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589269\h182、青岛轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589270\h193、大连轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589271\h194、天津轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589272\h205、上海轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589273\h216、南京轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589274\h227、苏州轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589275\h228、宁波轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589276\h239、合肥轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589277\h2310、杭州轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589278\h2311、无锡轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589279\h2412、常州轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589280\h2413、深圳轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589281\h2414、广州轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589282\h2515、东莞轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589283\h2616、佛山轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589284\h2617、福州轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589285\h2718、厦门轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589286\h2719、武汉轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589287\h2820、南昌轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589288\h2821、长沙轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589289\h2922、郑州轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589290\h2923、石家庄轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589291\h3024、太原轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589292\h3025、重庆轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589293\h3126、成都轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589294\h3227、昆明轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589295\h3228、南宁轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589296\h3329、贵阳轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589297\h3330、哈尔滨轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589298\h3331、长春轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589299\h3432、沈阳轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589300\h3433、西安轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589301\h3534、兰州轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589302\h3535、乌鲁木齐轨道交通建设情况 PAGEREFToc352589303\h35一、“轨道+土地”模式中，上盖物业的收益测算香港在建设地铁时，比较成功地运用了“轨道+土地”模式，上盖物业约可覆盖15%的轨道交通建设成本；现在深圳和南京等城市也在积极信尝试“轨道+土地”模式，我们以深圳2号线、3号线和5号线的上盖物业为例进行估算，粗略估算上盖物业的收益能覆盖约20%~30%的地铁建设成本。总的来看，上盖物业收益的实现滞后于轨道交通建设，但可以成为建设方支付能力的有力担保。我们预计，深圳、南京等城市在“轨道+土地”模式方面的探索实践，将推动相关的法规政策出台，使上盖物业收益成为地铁建设资金的重要来源。1、香港：土地相关收入覆盖15%的轨道交通建设成本香港地铁建设过程中，财政只承担轨道交通建设费用的约25%，剩余资金由港铁公司以“轨道+土地”综合开发和资本市场两个方面解决。如香港地铁荃湾线、观塘线和港岛线总建设费用约260亿港元，其中约15%来自于站点及沿线的地产开发收益。具体情况是：荃湾线、观塘线和港岛线总建设成本约为260亿港元，港铁公司在这3条铁路线上共开发了18处房地产，其中包括10处不动产的28000套公寓、3个购物中心的150500平米的零售店，以及128500平米的写字楼。3个购物中心建于3个地铁货仓之上，是港铁公司的长期投资项目。这18处房地产都由港铁公司管理，总收益约为40亿港元，约占建设成本的15%。2、深圳：上盖物业收入将覆盖20%~30%的轨道交通建设成本深圳2023年出台政策，为“轨道+土地模式”开路。深圳在2023年5月出台《关于研究轨道交通建设投融资模式及上盖物业开发等问题的会议纪要》，指出“上盖物业用地拍卖后的地价收入，政府将以资本金的形式返还地铁公司，用于保障房建设、地铁建设资金还本付息及弥补运营亏损”。当年11月再次明确将给予地铁公司上盖物业开发权，同时取消地铁公司投资建设保障房的义务：“上盖物业项目开发可考虑采取打包方式由地铁公司统筹处理，其中上盖物业项目开发收益全部用于地铁建设及运营补亏，保障性住房（廉租房、经济适用房、公共租赁房）由市政府全额投资开发建设。”深圳在开展地铁二期和三期建设时，将部分采用“轨道+土地模式”。负责深圳地铁建设的深圳地铁集团，预计在未来五年地铁二期、三期建设中，将获得281.53万平米的建筑用地，开发后将获得1159万平米的可售建筑面积。资料来源：《深圳市地铁集团2023年第一期中期票据募集说明书》我们粗略估算，采用“轨道+土地”的开发模式，上盖物业的收益能覆盖约20%~30%的地铁建设成本。我们以深圳2号线、3号线和5号线的上盖物业为例进行估算。假设1：目前深圳商品房平均价为22023元/平米，地铁周边物业能够有一定溢价，但是从实际情况考虑，政府提供的土地应该是以较为偏远地区为主，我们假设地铁上盖物业的单价为2万元/平米。假设2：目前房地产行业上市公司的平均毛利率约为40%、净利率约为15%，土地成本约占开发成本的40%，因为深圳政府会将拍得的土地出让收入以资本金方式返还给深圳地铁集团，意味着深圳地铁集团开发上盖物业时没有土地成本，将使净利率上升约24个百分点，因此我们假设投资开发上盖物业的净利率为39%。通过估算，深圳2号线的上盖物业收益约为47亿元，而2号线的总投资为183.95亿元，上盖物业收益约占地铁投资成本的26%；3号线和5号线的上盖物业收益也分别能覆盖22%和31%的地铁建设成本。当然由于上盖物业投资才刚刚开始，未来上盖物业的投资成本、可售面积、价格及收益都有较大波动可能。目前，我国经营性土地要通过拍卖方式转让，地铁公司获取上盖物业用地还存在法律障碍，上盖物业投资、及相关增值收益的分配也缺乏法律规范。此外，政府能给予的沿线建设用地受区域、拆迁、规划等因素影响，从2、3、5号线的情况看，平均每公里地铁里程约能提供0.5~0.7万平米的上盖物业用地。总的来看，上盖物业收益的实现滞后于轨道交通建设，但可以成为建设方支付能力的有力担保。我们预计，深圳、南京等城市在“轨道+土地”模式方面的探索实践，将推动相关的法规政策出台，使上盖物业收益成为地铁建设资金的重要来源。二、BT模式逐步推广，资金优势成为竞争关键1、对承包方的融资需求增加，BT模式受欢迎近年来，地方政府财政支付压力增加，对承包方的融资需求增加。因此，由承包方投资或垫资的建设模式越来越受欢迎，包括PPP、BOT和BT等模式。在PPP、BOT模式中，投资方以负责投资和运营为主，土建施工招标和普通模式相同，对行业格局影响不大。国内的PPP、BOT模式才刚开始，项目公司在运营期能否盈利还有待验证，因此这两种模式还没能大规模推广。近年来，使用BT模式建设的轨道交通线路迅速增加，BT投资规模逐年加大。在2023年之前，仅有北京10号线、深圳5号线等少数线路使用BT模式，且BT投资规模相对较小，基本在100亿以内。不过，后续BT项目逐渐增多，且单体项目的总投资额不断增大。2023年，隧道股份签订了南京机场线BT项目，金额90亿元；2023年，中国中铁签订深圳11号线和成都3号线两个BT项目，其中深圳11号线BT项目投资额高达256.6亿元；中国水电则签订了深圳7号线BT项目，金额达168.53亿元。2、具有资金优势的大型建筑企业的市场份额将继续提升通常情况下，一条轨道交通线路在土建招标时，会有近十家公司中标。其中，中国中铁和中国铁建获得多数份额，而当地企业和外地进来的区域性公司也能获得部分标段。如大连一号线一期招标时，有9家单位中标，杭州一号线则有10家单位中标。综合考虑我国城市轨道交通建设市场，预计中国中铁及其下属公司在轨道交通领域的市场份额约为50%~60%；中国铁建及其下属公司市场份额约为20%~30%；隧道股份在长三角地区的市场份额约为20%，估计其全国市场份额约为4%~8%；剩下的份额则由众多区域性公司瓜分。在BT模式下，投资方通常以“投融资+施工总承包”的方式建设，因此投资方和施工承包方一致，施工总承包方只有一家，此时区域性的公司参与的机会较小。我们预计，随着BT模式的继续推广，中国中铁、中国铁建、隧道股份等具有资金优势的大型公司的市场份额将继续提升，中国水电等大型建筑央企也将借助于资金优势逐步扎根，而一般的区域性公司市场份额则会下降。3、主要轨道交通建设公司的收入弹性测算在《轨道交通建设，又是一年风起时》这篇报告中，我们根据参与轨道交通建设的公司在全国市场的份额，测算其各自的业务收入弹性。这种测算对于中国中铁和中国铁建这样的业务范围遍布全国的公司是可行的，但是对于区域性公司而言，考虑到不同时期不同地区的市场空间变化很大，这种测算方法不够严谨。我们在本篇报告中，对于不同城市的市场空间进行了划分，并以此测算区域性公司的收入弹性。中国中铁和中国铁建是我国轨道交通建设领域最大的两家公司，但它们的轨道交通业务占比较小，弹性相对较小。隧道股份的轨道交通业务收入占比超过40%，在长三角地区的份额约为20%，受益于轨道交通建设的新高潮，公司在昆明、南京、杭州、宁波、南昌等城市都有望获得大额轨道交通订单，公司的轨道交通业务有望大幅增长，预计未来三年年均贡献收入超过80亿元，约占公司2023年并表后营收的41%。（1）中国中铁：轨道交通订单占比小，但迅速提升中国中铁是我国最大的轨道交通施工企业，几乎参与我国所有城市的轨道交通建设项目，在全国市场份额约为40%~60%。公司业务类型较多，轨道交通业务占比不大，2023年公司轨道交通新签合同为500多亿元，约占当年新签合同总额的10%。受益于轨道交通建设的新高潮，公司今年的轨道交通订单大幅增长，前三季度，公司新签轨道交通合同达到772亿元，占同期新签合同总额的17%。轨道交通在公司业务结构中扮演日益重要的角色，是公司业绩改善的重要推动力。（2）中国铁建：轨道交通订单占比较小中国铁建也为我国城市轨道交通建设市场的领导者之一，市场份额仅次于中国中铁，约为20%~30%。公司轨道交通业务占比非常低，2023年公司新签轨道交通合同小幅增长至430亿元，约占全部新签合同的6.3%；今年前三季度，新签轨道交通合同328亿元，占同期新签合同的比重进一步上升至7.1%。（3）隧道股份：轨道交通业务弹性较大公司是上海隧道施工建设方面的主要公司，在大型轨道交通和越江隧道等领域经验丰富、技术优势明显，是国内唯一拥有自主知识产权的盾构机制造企业。公司在上海本地拥有较强的区域龙垄断优势，在上海的轨道交通市场份额接近40%。近年随着上海本地市场的缩小，公司重点开拓长三角周边城市以及南昌、昆明、武汉等重点省会城市，在长三角地区市场份额约20%。轨道交通也成为公司最主要的业务领域，前三季度公司营收120亿元，其中轨道交通约贡献50亿元，占比超过40%。受益于轨道交通建设的新高潮，公司在昆明、南京、杭州、宁波、南昌等城市都有望获得大额轨道交通订单，公司的轨道交通业务有望大幅增长，预计未来三年年均贡献收入超过80亿元，约占公司2023年并表后营收的41%。三、招标陆续启动，2023年将是招标和开工高峰期2023年11月16日，发改委批准南昌市轨道交通2号线一期工程可行性研究报告，项目投资为145.23亿元；批准《北京市城市轨道交通近期建设规划调整（2023～2023年）》，新增项目估算总投资为707亿元；2023年11月26日，发改委批复了《福州市轨道交通2号线可行性研究报告》、《乌鲁木齐市轨道交通近期规划》。其中，福州2号线预计投资182.7亿元，乌鲁木齐近期建设项目总投资312.4亿元，两项合计投资495.1亿元。加上9月批复的近7000亿项目以及年初批复的项目，发改委今年批准的轨道交通项目累计达到9035亿元，里程超过1523公里。其中，属于通过可行性研究报告的项目里程合计为645.58公里，总投资为3634亿元，属于近期规划中的项目合计里程为877.72公里，总投资为5400亿元。一般情况下，《轨道交通近期规划》获发改委批准后，各城市再按线路逐条编制《可行性研究报告》，在发改委批准《可行性研究报告》之后，才可动工建设。实际情况则要灵活得多，根据开工建设时间的先后，可分为三种情况。一种是在规划批准之前着手前期准备并开工，如兰州一号线和哈尔滨三号线，在今年9月规划获批之前即已开工，此种情况较少；第二种是在规划批准后、可行性研究报告批准之前开工，以今年获批可性性研究报告的21个项目为例，此种情形占一半有11个；第三种是在可行性研究报告获批之后开工，21个项目中有10个属于此种情形。整体上，大规模招标和开工还是在规划批准之后，今年四季度和明年将是轨道交通建设招标的高峰期。从我们了解的情况看，截至11月底，今年通过可行性研究报告的3634亿元的项目，基本都已完成首次土建招标，部分已陆续开工，明年会进行后续的土建招标；而近期规划中的5400亿项目，除了部分项目已先行招标外，多数将在今年四季度和明年招标并开工，相关公司的轨道交通订单有望大幅增长。四、35个城市轨道交通具体线路进展我们根据公开资料，找出了35个城市每条线路的里程、车站数量、投资额以及开工、竣工时间等情况，并按已建、在建以及未建的线路进行分类汇总。多数线路是分期建设，不少线路目前只有部分路段通车，此处没有完全将已通车路段和未通车路段分开，因此此处汇总的部分城市已建成里程和我们在《轨道交通建设，又是一年风起时》的通车里程不一致。1、北京轨道交通建设情况2、青岛轨道交通建设情况3、大连轨道交通建设情况4、天津轨道交通建设情况5、上海轨道交通建设情况6、南京轨道交通建设情况7、苏州轨道交通建设情况8、宁波轨道交通建设情况9、合肥轨道交通建设情况10、杭州轨道交通建设情况11、无锡轨道交通建设情况12、常州轨道交通建设情况13、深圳轨道交通建设情况14、广州轨道交通建设情况15、东莞轨道交通建设情况16、佛山轨道交通建设情况17、福州轨道交通建设情况18、厦门轨道交通建设情况19、武汉轨道交通建设情况20、南昌轨道交通建设情况21、长沙轨道交通建设情况22、郑州轨道交通建设情况23、石家庄轨道交通建设情况24、太原轨道交通建设情况25、重庆轨道交通建设情况26、成都轨道交通建设情况27、昆明轨道交通建设情况28、南宁轨道交通建设情况29、贵阳轨道交通建设情况30、哈尔滨轨道交通建设情况31、长春轨道交通建设情况32、沈阳轨道交通建设情况33、西安轨道交通建设情况34、兰州轨道交通建设情况35、乌鲁木齐轨道交通建设情况

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是i