2023年油井管行业分析报告

2023年油井管行业分析报告目录一、油井管分类和用途 PAGEREFToc363679095\h3二、国际比较：国内量大质低 PAGEREFToc363679096\h5三、行业供需形势：中低端产品过剩，高端产品看好 PAGEREFToc363679097\h71、油井管总量相对过剩，中低端产品较为集中 PAGEREFToc363679098\h82、套管相对于油管技术难度略低，市场竞争较为激烈 PAGEREFToc363679099\h10四、低端出口受阻，高端出口及进口替代潜力大 PAGEREFToc363679100\h10五、油井管进入非API时代 PAGEREFToc363679101\h11六、页岩气开发将直接拉动镍基合金油井管需求 PAGEREFToc363679102\h13七、高端油井管市场容量预测 PAGEREFToc363679103\h141、特殊扣 PAGEREFToc363679104\h152、13Cr油井管 PAGEREFToc363679105\h163、镍基油井管 PAGEREFToc363679106\h164、总体测算 PAGEREFToc363679107\h16按照应用领域，钢管可以分为能源管材和非能源管材，能源管材主要是指应用在能源领域的钢管，主要包括石油天然气、电力等行业。目前能源管材的占比仍然不到20%，但由于能源管材对材料及工艺的要求比较高，是钢管应用中较高端的领域。能源管材前景广阔。高油价背景下油井管需求将持续增长，2023年中国油井管需求量约380万吨，预计2023年油井管需求量为470万吨；火电机组大型化推动高压锅炉管需求增长，2023年中国电站用高压锅炉管需求量48万吨，预计2023年需求量将增加到70万吨。一、油井管分类和用途石油专用管主要用于油、气井的钻探及输送，主要包括油井管(钻杆钻铤、套管、油管等)和油气输送管两大类。其中油井管按用途可分为钻杆钻铤、套管和油管，在油井管的消费结构中，套管、油管和钻杆的消费比例比较稳定，其各自占比分别为75%、22%和3%。按扣型可以分为普扣和特殊扣，其中特殊扣是指根据油井特征开发出的扣型，能够提升连接强度和密封性能。油井管柱是由专用螺纹将单根油井管连接而成的千米长的管柱，包括钻柱、套管柱、油管柱。钻柱由方钻杆、钻杆、钻铤、转换接头等组成，是钻井的重要工具和手段。套管柱下人钻成井眼，用于防止地层流体流动及地层挤毁。油管柱下人生产套管柱内，构成井下油气层与地面的通道，控制原油和天然气的流动。按工况条件（含CO2和H2S量），可以分为碳钢和低合金钢、13Cr、Super13Cr、双相钢、镍基等多种。其中13Cr是限制强度的油、套管，主要用于酸性等腐蚀环境；超级13Cr则是耐腐蚀性更强的品种；镍基油井管则主要用于地质结构复杂、高温高压、高腐蚀性的特大油气田的开采开发。按标准化油井管分为API（美国石油学会）标准油井管与非API标准油井管两类。API油井管是严格按照API标准生产和检验的一类油井管产品，其特点是技术成熟、通用性强。非API油井管是指不按照或不完全按照API标准生产、检验的一类油井管，是生产厂根据用户需求，或为了满足某些特殊使用性能而开发的个性化产品，属于各生产厂家的专利产品。非API油井管产生于上世纪80年代初，近20年来，随着油井管服役条件的变化，非API油井管逐渐发展，其品种已达到200种左右，产量约占全部油井管的35％左右。二、国际比较：国内量大质低国外油井管主要生产商是Teneris、V&M两个跨国集团，日本钢管联盟、俄罗斯TMK集团和美钢联等。这几家公司以其完整的产业结构、强大的开发能力，不断开发出新产品以适应国际石油行业发展的需要，基本上控制了高端油井管的技术和市场。油井管数据目前尚没有官方的正式统计，根据中国国际工程咨询公司报告统计，2023年全球油井管消耗量1350万t。我国油井管产能已达850万t(约为全球的2/3)；2023年底，实际产量660万t(接近全球的1/2)；消耗量283万t(国产261.4万t，进口21.6万t)，占我国无缝钢管表观消费量的20％；出口量398.6万t，约占全球油井管需求量的30％，占我国钢管出口量的40％。以上数据表明，我国确属油井管生产、消费大国和全球供应基地，这种格局近几年并未改变。国外油井管主要生产商年产量已达700多万吨，分布在日本、美国、俄罗斯、乌克兰、德国、意大利、英国、法国及阿根廷。其中美国、俄罗斯的产品以国内消费为主，英国、法国进出口量大体相当，其他国家大都是输出国，出口量约占各自总产量的30%～80%。2023年国外主要油井管企业的产量见下表。国际上大量使用的油井管主要依据API标准生产。在特殊的工况环境下，按现行API标准生产的油井管已不能满足要求，需要非API钢级的油井管。当前，非API钢级油井管已占油井管总量的35％。其中，特殊螺纹接头油井管约占21％。油井管除采用无缝钢管外，还可采用高频电阻焊管（ERW）。ERW油井管的使用量约占油井管总量的40％左右。具有代表性的ERW油井管生产厂是美国LoneStarSteel和新日铁名古屋制铁所、住友金属和歌山制铁所等。国外非API钢级油套管包括：用于深井、超深井的超高强度套管；用于寒冷地区的低温高韧性油套管；高抗挤套管；抗H2S应力腐蚀的油套管；同时兼顾抗硫和高抗挤性能的油套管；耐CO2腐蚀的油套管；耐CO2+低H2S腐蚀的油套管；耐CO2+H2S+Cl-腐蚀的油套管；膨胀套管；特殊螺纹接头油套管。非API钢级钻柱构件包括：超高强度钻杆（如V&M公司研制的MW-V-170）；高韧性钻杆（如Grant公司研制的S135TM高韧性钻杆，-20℃时AkV≥98.9J）；限制屈服强度钻杆（V&M公司研制的MW-CE-75和MW-CX-95，适用于酸性油气田）；强酸性环境用钻杆（V&M公司研制的VM95SS、VM105SS，Grant公司研制的XD-105等）；高抗扭接头钻杆；智能钻杆；连续管钻杆。连续管同时还可以作为油管我国油井管生产企业有3种类型。第一类是具有从炼钢、制管到管加工全部功能的企业，如天津钢管、宝钢、无锡西姆莱斯、衡阳钢管、攀成钢、包钢、鞍钢、山东墨龙等，产能为420万t，占总产能的49.4%；第二类是拥有制管（无缝钢管或ERW焊管）和管加工的企业，如宝鸡住金、胜利油田孚瑞特、胜利油田高原和无锡法斯特公司等，产能为126万t，占总产能的14.8%；第三类是仅进行油井管螺纹加工的企业，产能为304万t，占总产能的35.8％。油井管的高端产品一般指非API钢级与特殊螺纹接头油井管。我国非API油井管产品总体上已经达到或接近国外同类产品的技术水平。与国外产品有明显差距的仅有超级13Cr、双相不锈钢和耐蚀合金油套管、抗硫钻杆以及特殊螺纹接头油井管。因此，我国应重点开发以下高性能油井管。三、行业供需形势：中低端产品过剩，高端产品看好石油钢管主要包括油井管(钻杆、钻铤、套管、油管等)和油气输送管两大类。石油勘探开发的钻井作业必需钻杆和钻铤,固井必需套管,采油必需油管。根据统计数据,油井每钻进1m,约需油井管62kg,其中套管48kg、油管10kg、钻杆3kg、钻铤0.5kg。一般来说，打一口油井所需的油井管费用占总成本的20%-30%。在石油工业用钢总量中，油井管约占40%。油井管按用途可分为以下三种：钻探管：钻探油气井的无缝钢管，一般占整个油井管消费的3%；套管：固定油井井壁用钢管，一般占整个油井管消费的73%～76%；油管：吸取原油用钢管，一般占整个油井管消费的17%～22%。1、油井管总量相对过剩，中低端产品较为集中中国和独联体国家之外，2023年全球动用钻机数量达3300台。按照北美9％、全球6％的增速预测，2023年将达3700台左右；除我国和独联体国家之外，2023年全球油井管消耗量为890万t，2023年为930万t，2023年接近1000万t。上述预测加上我国与独联体国家的需求预测，2023年全球油井管需求量为1450万t，2023年则超过1600万t。我国生产油井管有近60年的历史。20世纪50-70年代，我国油井管生产技术比较落后，其数量、品种和质量都远远满足不了石油工业发展的需要，自给率仅5％～10％。1990年以来，油井管的生产部门和使用部门协同攻关，特别是宝钢、天津钢管投产后，国产油井管数量逐年大幅度提高。2023年油井管的国产化率达到93%。我国油井管生产企业数量很难精确统计。根据API网站公布的资料．全世界取得API会标使用权的企业共634家，其中我国有238家(油套管为227家，钻杆为27家)，占37.5％。美国有108家，加拿大有26家，日本l7家，德国l0家，俄罗斯8家，韩国6家。油管行业集中度较高，从2023年以来，油管产量排名行业前五的企业占据市场份额的70%以上，其中宝钢集团一直处于行业第一，市场份额最高达到30%，常宝股份处于行业前三。从目前油管行业的国内供需情况看，国内油管产品的产能总量超过70万吨，而国内需求量预计在55万吨左右，部分产品通过出口消化产能。2023年，我国生产的660万t油井管产品中，国内自用261.4万t，占39.6%；出口398.6万t，占60.4%。产能850万t，产能利用率77.6%。2023年我国油井管总产量降至500万t左右，产能利用率58%。因此目前仍处于产能过剩的局面。2、套管相对于油管技术难度略低，市场竞争较为激烈目前来看国内市场上生产套管的厂家包括天津大无缝，宝钢集团、常宝股份、衡阳钢管、山东墨龙和无锡西姆莱斯等，从产能情况来看，仅天津大无缝一家套管产能就超过300万吨，而国内套管年需求量也仅仅300万吨左右，很明显国内的套管产能如果完全内销产能过剩很多，目前国内大量的套管通过出口销往国外。四、低端出口受阻，高端出口及进口替代潜力大2023年，我国油井管出口量巨幅上涨，达到398.6万t，占全球当年油井管需求量的37.5％，继续增长的空间很小。2023年，国外主要油井管生产厂商的产量已达737万t，并且还在积极扩大产能，例如V&M集团现在产能是145万t，预计巴西等地新的生产线投产后，产能将达到180万t。大量进口油井管的一些国家，其国内生产企业还有一定的产能潜力。如美国境内的4家企业尚有113万t未发挥的产能；印度等新兴油井管生产国也在积极扩大产品的出口。然而，目前国内油井管行业管理薄弱，企业间无序竞争，互相杀价，影响国家整体利益和形象；产品质量参差不齐，个别企业屡出恶性质量事故；出口产品大多是低端（低钢级、低价位）产品，高端产品极少；企业的服务意识差，售前、售中、售后服务很薄弱；贸易摩擦频繁。随着国际上对油井管的“双反”（反倾销、反补贴）调查的加剧，出口占比将大幅受挫，我国油井管生产将增长减缓，需求转向国内。2023年开始油井管出口量大幅下滑。国内油井管进口量一直保持在15％左右。2023年，中石油、中石化、中海油、延长油矿四大石油公司消耗的230万t油井管中，进口24.6万t，占10％；2023年消耗的283万t油井管中，进口21.6万t，占7.6％。尽管进口油井管所占比例在逐年减小，但进口油井管的绝对量变化不大，且进口油井管多属高端产品。五、油井管进入非API时代据美国能源部对国际上的井深趋势进行了统计，发现近30年来，全球石油天然气井深平均增加了一倍以上。随着开发井井深的增加，井内温度、压力的相应提高，API标准的油井管已经不能完全适应当前的应用。供需上看，由于全世界石油供应的严峻形势使得一些地质和环境条件十分苛刻的油气田，包括严酷腐蚀环境油气田相继投入开发也增加了非API油井管的使用量。在技术的发展上，大量的钻井、完井新技术、新工艺陆续投入使用也增加了非API油井管的使用。随着国内油田特别是西部油气田的开发。对油井管的技术要求越来越高，仅符合API标准的钻杆和油套管已经无法满足使用要求，迫切需要高性能的非API油井管。国内对高性能油井管的需求主要如下：(1)高性能钻柱构件：钢级超过S135的超高强度钻杆，能满足“先漏后破”准则的高韧性钻杆，能在含硫深井钻井中使用的高强度抗硫钻杆，高抗扭钻杆等。(2)高性能油套管：钢级超过Q125的高强度高韧性套管，高抗挤套管，抗H2S和/或CO2腐蚀的油套管，特殊螺纹接头油套管。随着开发井井深的增加，井内温度、压力的相应提高，API标准的油井管已经不能完全适应当前的应用。非API油井管在我国西部油田的开发中需求巨大，部分油田的使用量已到60%以上。如长庆油田的油气田分别存在硫化氢、二氧化碳卤离子的腐蚀情况，希望有一种螺纹套管能够实现快速上扣，承受比较大的弯曲、拉升载荷。供需上看，由于全世界石油供应的严峻形势使得一些地质和环境条件十分苛刻的油气田，包括严酷腐蚀环境油气田相继投入开发也增加了非API油井管的使用量。在技术的发展上，大量的钻井、完井新技术、新工艺陆续投入使用也增加了非API油井管的使用。非API油井管在我国油田的开发中需求巨大。另外，非API油井管将有望受益页岩气的开发，我国页岩气开采地区地质压力系统复杂，储层流体含二氧化碳酸性腐蚀介质，在钻井、固井、完井的过程中要大量使用非API油井管。国内从事油井管生产的大型或特大型企业有7家，油井管生产能力约为650万吨，占油井管总能力的61.9%。但是非API只有5%，特殊扣只有2-3%。而国际上非API能力占到35%。目前油井管生产国际上均采用API标准，以保证产品质量。非API及特殊螺纹接头油井管产品，则是为了满足苛刻工况条件下的特殊要求。随着行业应用拓展，对这些产品的需求越来越大。六、页岩气开发将直接拉动镍基合金油井管需求页岩气井的地质条件要比常规油井复杂得多。据中国石油西南油气田工程技术人员何宇介绍，页岩气井钻探的深度往往要达到3000~5000米，甚至7000米，如川东北地区的高酸性油气田，油气资源中含有很高的硫化氢，又含有二氧化碳等腐蚀性气体，需要使用镍基合金油井管。据中国钢协专家介绍，镍基合金油井管有多个型号，含镍量从8%~20%不等，有的还需要加钼、加钨、加碳，国内这类管材的售价也从10多万元/吨至20多万元/吨不等，进口的则要达到100万元/吨。目前，500万吨/年油井管需求中，镍基合金油井管等高端管材占10%左右，因此，尽管国内油井管总体上供大于求，但高端管材需求旺盛，并呈快速增长之势。七、高端油井管市场容量预测根据《钢铁行业“十四五”规划》，2023年中国油井管需求量约为380万吨，预计2023年油井管需求量为470万吨。从油井管的需求来源看，目前国内中石油、中石化、延长石油和中海油是主要的需求方，合计油套管需求量达到265万吨，占国内油井管总需求量的70%以上。随着国内油田特别是西部油气田的开发．对油井管的技术要求越来越高，仅符合API标准的钻杆和油套管已经无法满足使用要求，迫切需要高性能的非API油井管。国内对高性能油井管的需求主要如下：(1)高性能钻柱构件：钢级超过S135的超高强度钻杆，能满足“先漏后破”准则的高韧性钻杆，能在含硫深井钻井中使用的高强度抗硫钻杆，高抗扭钻杆等。(2)高性能油套管：钢级超过Q125的高强度高韧性套管，高抗挤套管，抗H2S和/或CO2腐蚀的油套管，特殊螺纹接头油套管。(3)适应钻井新技术的油井管。当前，强化钻井(大钻压、高钻速、高泵压)对钻柱构件用钢的强度(特别是抗扭强度)、韧性、疲劳和腐蚀疲劳抗力提出了新的、更高的要求。近10年来发展起来的钻井新技术(例如水平井、多底分支井、大位移井、小井眼钻井、连续管钻井等)，以及钻柱构件和套管苛刻的服役条件．对材料有特殊的、严格的要求。其中，可膨胀管技术、套管钻井技术、连续软管钻井。技术的关键技术主要是材料。2023年我国管道建设，有中卫-贵阳天然气管线，中缅石油管线等一批大直径管线开工，西气东输二线及其支干线与相应的沿线城市煤气管网建设同时进行，预计管线管消费680万吨，油井管消费290万吨，共计970万吨。2023年西三线（霍尔果斯-韶关）、西四线（吐鲁番-中卫）、中哈天然气管线二期、中亚天然气管线二期、中缅、中卫-贵阳等油气管线继续建设，以及沿线城市燃气管网开工，用管量有所增加。预计管线管消费680万吨，油井管消费310万吨，共计990万吨。当然，未来我国油井管需求的增长不会是简单的量的增长，而是低钢级油井管需求持平或减少，高钢级、抗腐蚀、抗挤毁、特殊扣型的油井管是需求增长的热点。高端油井管国内市场容量测算：预计在80亿元/年：1、特殊扣国内油井管进口量长期保持在20-35万吨之间，各年占表观消费量的比重为8%-36%。这些进口的油井管50%以上是特殊扣管，也包含Super13Cr、双相不锈钢和耐蚀合金油套管以及抗硫钻杆。目前全球特殊螺纹扣油井管产销量为220万吨左右，约占整个油井管产量的25%；其中V&M产110万吨，Tenaris和Sumitomo合计产55万吨左右。这三家特殊扣产量占其油井管产量的50%-80%，是利润的主要来源。以国外企业为标杆来看，一个钢管厂要取得油井管的优势地位，就必须在特殊扣油井管领域有较大的发展。2023年中国国产特殊扣22万吨左右，特殊扣消费量占油井管总用量的比重为8%，低出全球平均用量水平17个百分点；此外特殊扣的消费增速可以从深井和海上井的开发力度来推测，我们判断未来较长的时期内，特殊扣消费量的增速将远远高于普通油井管。近几年全国特殊扣的市场容量尚未有获得详细的统计数据，我们判断“十四五”未有望达到40万吨左右。2、13Cr油井管全球13Cr油井管产量约在30万吨，主要生产厂家为JFE、V&M、住友等，Super13Cr油井管则更高端的产品，具体的数量尚不清楚。我们判断国内13Cr油井管的市场容量大概在6万吨左右。3、镍基油井管镍基油井管的全球市场容量在2023年不超过2万吨，其中住友金属占90%，其余由Sandvik、DMV、Vallourec等分享。目前国内镍基油井管的市场容量约在0.7万吨左右（单井耗大约100吨镍基油井管）。4、总体测算以特殊扣单价1.25万元/吨、13Cr单价2万元/吨、镍基油井管单价25万元/吨计算，国内高端油井管的市场容量预计为80亿元/年。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下