安然公司事件解读

安然公司事件解读一、安然公司介绍安然（Enron）原是美国最大能源公司之一，但内部高层运用会计舞弊手段，利用特殊目的个体、资产负债表外交易来掩饰亏损与规避负债的认列，掩饰高达400亿美元的亏损，直到2001年案情曝光，才宣告破产。自安然事件之后，公司治理即成为热门的话题，世界各国也掀起一阵公司治理旋风。安然公司背景-1

成立于1983年，总部设于美国德州休斯敦。成立之初命名为「休斯敦天然气公司（HoustonNaturalGas」主要业务为能源交易以及天然气销售等业务。1984年，雷依（KennethLay）成为该公司的执行官（CEO），策划与英特北（InterNorth）公司合并，并更名为安然公司。由传统的地方性天然气供货商而成为州际的天然气公司，开始从事燃气及电力交易的业务。

安然公司背景-280年代后期，美国政府解除对能源市场的管制，前执行长史基林（JeffreySkilling）遂于1989年提出「燃气银行」（GasBank）的计划。开始了「天然气期货交易」。透过新的金融工具使本来不流动或流动性很差的资产或能源商品「流通」起来为能源产品开辟期货、期权和其它复杂的衍生金融工具，把这些能源商品「金融化」。

安然公司背景-3

1999年11月安然在线（Enrononline）网站成立，建立了电子商务平台，于全球四大洲以15种货币进行网上大宗物资交易。跨国跨洲的交易使得安然的市场扩大了好几倍，拜电子商务与信息科技所赐，安然的股价在短期内直线飙升，最高曾达90美元。安然公司背景-4

2000年，总资产增加为655亿美元，营业额更突破1,000亿美元，跃升成为美国第七大企业。更荣获英国金融时报（FinancialTimes）所颁发的「年度能源公司奖」及「最大胆的投资成功决策奖」。获选为美国人最想进入的百大企业之一。营运范围遍及全球40几个国家，跨越美、欧、亚、澳四大洲，有3500个分支机构。员工遍及全球，员工超过2万1千人。美国《财富》杂志自1996年起连续6年评鉴安然公司为「美国最有创意的公司」。

安然公司背景-5

2001年11月底传出财务危机，股价迅速下跌，11月28日标准普尔将安然之信用评等列为「垃圾」。安然股价暴跌85%，收0.61美元，同时也自S&P500除名。2001年12月2日突然向法院声请破产，成为美国史上最大宗破产案，安然帝国瞬间瓦解。

股价大幅下跌安然公司被控诉1993-2001:Enronseniormanagementused

complexandmurkyaccountingschemestoreduceEnron’staxpayments;

toinflateEnron’sincomeandprofits;

toinflateEnron’sstockpriceandcreditrating;tohidelossesinoff-balance-sheetsubsidiaries;toengineeroff-balance-sheetschemestofunnel

moneytothemselves,friends,andfamily;

tofraudulentlymisrepresentEnron’sfinancial

conditioninpublicreports.二、他们如何粉饰太平的？

貌似良好的监督体系利用「特殊目的个体」掩饰亏损-1

特殊目的个体（SPE）是指发起公司（Sponsor）基于特定目的而设立之组织，其在组织上可能是一个公司、合伙或信托。SPE可发行不同型态的受益凭证筹集资金。SPE可能只存续一段期间，当目的达成或无法达成时，即加以结束。

依照美国一般公认会计原则规定，如果非关系人持有SPE的剩余股东权益，至少相当于SPE资产的公平价值之3%，则符合上述条件的SPE，其财务报表不必并入合并报表。利用「特殊目的个体」掩饰亏损-2

利用SPE财务报表不必并入合并报表之漏洞，安然公司私下协助该外部投资之第三者，使其投资于SPE的金额超过3%，造成安然公司表面上看来无法完全控制SPE的假象，因而SPE不须并入安然公司的财务报表。在SPE取得资金后，安然再把自己的资产高价卖给SPE，使资产从自己的资产负债表中消失，并在损益表上认列利得。

SPE向安然购得资产后，再运用安然股票为担保，将资产证券化而筹集到许多来自投资大众的资金，再以该资金来偿还银行的借款。利用「资产负债表外交易」隐藏负债

1997年透过关系企业Chewco投资于JEDI合伙公司，但安然却漏列这两家企业的财务资料。1999年利用100%投资的子公司LJM1与安然做交易，移转安然的转投资风险，利用「特殊目的个体」不必将负债列入资产负债表中之规定，未将LJM1企业的财务资料，并入安然之财务报表，隐藏巨额负债。估计安然实际负债金额约400亿美元，但报表上仅能看出130亿美元。特殊目的个体Chewco的设立

安然为了成为投资合伙企业-JEDI的外部投资者，以避免将该机构的财务结果合并入安然的报表内，于是设立了Chewco，并由安然的一名高阶主管管理。

JEDI是安然与CaliforniaPublicEmployees‘RetirementSystem(CalPERS)在1993年所共同投资的合伙事业安然在1997年想买回CalPERS‘对JEDI的持股，以便让CalPERS将资金转投入另一个合伙事业（JEDIII），为此，安然必须找到新的合作伙伴，因此，安然协助它的一名高阶主管成立Chewco，并由安然提供保证，让Chewco向两家银行取得无担保贷款，买下CalPERS’的持股，同时也由该名员工担任Chewco的管理者JEDI成立CHEWCOCHEWCO需要支付383百万美元给CalPERS

安然担保,从巴克莱银行借款240百万,JEDI给与132百万的信用CHEWCO仍需要一个合作伙伴持有它3%的股票，以避免纳入到安然的报表中。以库珀的名义支付115,000，获得控制权成立大、小河公司，从巴克莱获取贷款，然后购买CHEWCO的股份巴克莱银行要求将借给大小河公司的贷款一部分用现金储备的形式保留在银行。这笔现金由JEDI提供，现在JEDI的唯一资产是安然的股票了.交易的收益：获得担保收益，JEDI持有安然股票上涨带来的收益。乱糟糟三、安然失败原因探讨美国国际财务主管协会（FinancialExecutives

International,FEI）总裁兼执行长飞利浦立威史东（PhilipB.Livingston）对安然事件之评论，认为安然事件的发生，管理阶层应负75%之责任，15%的责任在董事会，而会计师则要负担10%责任。过度扩张印度：（Dabhol）电力公司投资不利英国：埃瑟里克斯（Azurix）水处理公司损失惨重经理层未警惕未来危机的存在2000年初，由于国际经济不景气，能源价格下滑，导致安然公司的交易获利大为减少，加上公司从事利率方面的衍生性金融商品交易大幅亏损，面临财务危机。经营阶层未能警觉情势的变化，仍一味追求高速成长而不知守成。

结果当安然最终面临危机时，公司在财务上无法经受风暴，信用额度大额超支，只剩少数资产还有抵押价值，而作为贸易交易的流动资金也迅速枯竭。经营者未能正视企业面临的危机公司治理层面的漏洞：会计层面

安达信与安然公司关系缺乏独立性。除了安然公司的外部审计工作完全交给安达信（ArthurAndersen）会计师事务所负责之外，安然公司的内部稽核工作也几乎完全外包给安达信事务所，使得其内部稽核与外部审计人员，全都是安达信的员工。安达信每年从安然公司取得的费用高达5,200万美元，其中有超过一半2,700万美元是审计以外的咨询费用。公司治理层面的漏洞：董事会安然公司的董事会阵容相当坚强，有15位董事，超过半数是独立董事，包含财务顾问、银行家、经济学家、芝加哥期交所前董事长，史丹福大学前商学院院长及会计学名教授。

安然的董事会与审计委员会，却空有架构，未能发挥应有之监督功能，董事会对于安然公司的违法，完全处在状况外。董事会内部的成员有利益冲突，14位董事中有7位董事与公司签有咨询契约存在，不是有业务往来就是有赠与的关系。公司治理层面的漏洞：道德风险1999年至2001年7月之间，公司主管一路卖股，总共卖出安然公司1,730万股，总值11亿美元。但公司依旧散布不实信息，诱导员工上当。2001年年初公司财务恶化状况尚未曝光前，史基林一面大量抛售手中持有的安然股票，一面鼓励中下阶层员工们继续买进公司股票。安然禁止员工卖自己公司股票，但经营阶层却在当时出脱了将近十亿美金的自家公司股票。WhoistoBlameforEnron?LaxaccountingbyArthurAnderson(AA)Co?“Rogue”AAauditorDavidDuncan(fired1/15/02)?Enron’smanagementforhidinglossesindubiousoff-balance-sheetpartnerships?CFOAndrewFastowforsettingupthesepartnerships

(10yearprisonsentence1/14/02)?CEOJeffSkilling(24yearprisonsentence10/23/06)?CEOKennethLay(died7/23/06withchargespending)?Mediaexaggerationandfrenzy?StockanalystswhokeptpushingEnronstock?BadAccountingPractices?GenerallyAcceptedAccounting

Practices

(Priorto2002):Auditingcompaniesoftenconsultforthe

companiestheyaudit(conflictofinterest).Auditcompanypartnersoftenlateracceptjobs

fromtheirclientcompanies.Companiesoftenretainthesameauditing

companyforlongperiodsoftime.Auditingcompanieshavebeenallowedtopolice

themselves.BadAccountingPractices?Appointmentofauditorcompanyisintheoryby

shareholdersbutinpracticebyseniormanagementAuditCommitteemembersoftenarenot

independentofseniormanagement–insiders

aretheoneswiththemostaccurateunderstanding.AuditCommitteemembershavetypicallybeen

requiredtoowncompanystocktoaligntheir

incentiveswiththoseofcompany.其它待思考的制度BoardofDirectorstraditionallypaid

largelyinstocktoaligntheirinterests

withshareholders.Directorscanselloutearlybasedon

insiderinformation.Whenseniorexecutiveschargedwith

failuretoabidebySECrulings,the

companytypicallypaysthefine.四、影响安然公司员工的储备退休基金401Ｋ计划账户中，多数投资在安然的股票上，而该计划限制了安然公司员工退休前股票或退休金的提领，导致不少员工的退休金转眼间成为泡影。投资大众对公布的财报丧失信心。促成了Sarbanes-OxleyAct法案的诞生。Sarbanes-OxleyActU.S.legislativeresponsetorecentspate

ofaccountingscandals(Enron,WorldCom,GlobalCrossing,AdelphiaCommunications…)

Compliancewithcomprehensive

reformofaccountingproceduresisnow

requiredforpubliclyheldcompanies,to

promoteandimprovethequalityand

transparencyoffinancialreportingbyinternal

andexternalauditors.Companiesmust“listandtrackperformance

oftheirmaterialrisksandassociatedcontrol

procedures.”CEOsarerequiredt