市场策略报告：指数延续震荡风格更偏成长

市场策略报告市场策略报告证券研究报告目录核心观点与展望 1指数与基金市场回顾 1风险偏好与板块热度 3重要资金行为 5盈利与估值变化 9下周重要数据与事件望 插图目录图1指与业跌幅 2图2基净变化 3图3融成占变化 3图4沪深300险价 4图5板热度 5图6北资持变化 6图7指数ETF净赎化 7图8行业ETF申变化 8图9证+数基新成总额 9图10证股+指型金新立额占比 9图业盘估中数 10图12业利测化 图13周要据 12图14周要件 12核心观点与展望宏观交易的逻辑逐渐转向高利率环境对经济的压制。海外来看，一是美国非农就302007新高，但短期美债利率较为稳定，这显示市场预期加息周期即将结束，短债利率稳定，但经济数据又提升了美国经济软着陆的预期，长债利率维持高位，节奏上留意下周公布的CPIFOMC9EIA见顶回落，同时高利率环境诱发市场对经济的担忧，主要大宗商品价格跟随油价大幅指数或延续震荡节奏，行业配置偏向成长。国内来看，国庆期间高频数据喜忧参9PMI回升，特别是服务业PMI的阶段或许已经过去，后续随着经济指标边际改善，宏观与市场状态对成长股将更有利。配置思路上，中期建议重点布局医药与TMT指数与基金市场回顾近期市场震荡分化，指数风格偏向大盘，上证50、中证100等指数领涨，科创50和中证1000等指数表现较差。行业层面，金融、日常消费和可选消费等行业涨幅靠前，信息服务和公用事业行业跌幅靠前。指数与大类行业周涨跌幅 上周涨跌指数与大类行业周涨跌幅 上周涨跌（%） （%）月涨跌幅（%）年初至今涨最近两周换手率（%）最新换手率历史分位跌幅（%） （2010年6月至今信息技本周上周单日上证综指-0.70-1.06-2.860.690.540.5633.55%深证成指-0.68-1.61-8.32-8.230.790.731沪深300-1.32-0.98-3.98-4.700.300.30创业板50-0.58-1.77-10.50-18.851.311.02创业板指-0.47-1.75-9.53-14.611.16创业板综0.48-2.09-8.25-3.042.49风格指数科创500.56-3.00-11.67-7.510.6中小综指-0.05-1.67-7.42-5.34上证50-1.72-0.770.60-4.86中证100-1.67-1.04-4.34-5中证500-0.14-1.63-5.13中证10000.40-2.29-7.92万得全A-0.37-1.47-能源指数-0.160.02材料指数-1.38-1.88工业指数0.21可选消费指数-0.44日常消费指数-2.2大类行业医疗保健指数金融指数资料来源：，本周三大类型的偏股型基金净值小幅回升，普通股票型、偏股混合型和灵活配置0.50%、0.41%0.29%50%值为-7.8%5%6.2%。图2基金净值变化涨跌幅中位数业绩排名业绩阈值今年以来最近一周最近一月最近三月前5%6.2%11.170.57-0.81-4.165%-15%1.3%3.080.29-0.66-2.0015%-25%-1.3%0.040.12-0.98-2.2425%-35%-4.0%-2.610.23-1.49-4.5835%-50%-7.8%-5.990.30-2.33-6.3450%-75%-13.4%-10.440.41-2.89-8.3875%以下<-13.4%-17.170.64-3.40-11.24偏股混合型基金-9.470.41-2.65-7.84灵活配置型基金-5.580.29-1.81-6.01普通股票型基金-8.110.50-2.67-7.37资料来源：，风险偏好与板块热度本周融资净买入小幅回升，融资成交占接近7.94%。累计融资净买入额与2023年2月中旬相当。近期虽然市场震荡调整，但风险偏好相对稳定，后续随着复苏预期的逐步兑现，预计中长期内风险偏好将继续趋势回升。图3融资成交占比变化融资净买入额(亿元，10ma) 融资买入额/全A成交额5040302010

13.0012.0011.0010.000-10-20-30-40

9.008.007.006.00-50

19/02 19/08 20/02 20/08 21/02 21/08 22/02 22/08 23/02

5.00资料来源：，本周沪深300风险溢价回升至252bp左右，沪深300估值中位数回落至19.26倍图4沪深300风险溢价6.05.0

沪深300EP（中位数）-10年国债利率 沪深300指数，右

55004.03.0

45002.01.0

35000.0-1.0-2.0-3.0

25001500-4.0 500资料来源：，我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度，这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向。目前排名靠前的是医药生物、电力设备和机械设备等行业，本周传媒、机械设备和电力设备等行业显著升温，银行、钢铁和煤炭等行业显著降温。图5板块热度板块热度板块热度5030503048464341353441403939353425-20244-445198-8-82618-47671014-10-5-83731331812228-4879-23634313030272625242118171710039-1150436-95016254188-19650482129502045 156167414629213539747018586医药生物电力设备机械设备传媒通信计算机建筑装饰综合交通运输汽车家用电器电子纺织服饰石油石化美容护理商贸零售公用事业环保农林牧渔银行轻工制造社会服务建筑材料食品饮料基础化工国防军工钢铁有色金属房地产煤炭非银金融资料来源：，重要资金行为本周北上资金净流出175.27亿元。行业层面，医药生物、国防军工、电力设备、煤炭和轻工制造等行业净流入规模靠前；非银金融、食品饮料、通信、计算机和银行等行业净流出规模靠前。个股来看，本周净流入规模靠前的有药明康德、隆基绿能、美的集团、昆仑万维和双环传动等，均净流入超2亿元；净流出规模居前的有贵州茅台、比亚迪、中国平安、中际旭创和五粮液等，均净流出超6亿元。图6北上资金持股变化北上资金持股变化本周净流入（亿元）上周净流入（亿元）月度净流入（亿元）季度净流入（亿元）年度净流入（亿元）8月净流入（亿元）7月净流入（亿元）6月净流入（亿元）医药生物21.6-19.93.4-44.530.0-55.39.2-6.1国防军工2.10.8-8.5-35.2-2.1-8.0-19.925.4电力设备1.2-32.1-114.2-177.5191.1-52.46.719.1煤炭0.7-0.65.715.8-63.3-16.825.4-11.0轻工制造0.60.66.15.00.4-10.36.7-9.1基础化工0.5-5.91.9-6.171.1-31.624.56.7美容护理0.5-1.8-1.1-13.79.1-6.1-7.4-2.3社会服务0.4-2.7-1.3-6.0-8.2-5.92.3-8.3纺织服饰0.4-0.34.26.921.80.13.60.8家用电器0.36.016.037.70.3-13.535.665.9环保0.30.00.3-0.915.7-5.04.5-0.7综合-0.1-0.2-0.10.22.2-0.10.80.1电子-1.67.2-3.2-82.1176.4-53.6-28.673.5公用事业-2.4-6.8-14.6-21.628.8-3.8-1.4-3.1农林牧渔-2.90.90.5-14.9-28.5-21.89.84.4传媒-3.918.0-4.4-20.0113.0-23.411.734.5建筑材料-4.3-5.5-18.7-17.8-13.2-3.75.221.8建筑装饰-4.54.6-13.2-17.816.2-15.110.06.0石油石化-6.0-3.5-8.8-3.158.1-0.96.22.3汽车-6.212.430.693.7262.0-9.682.842.2交通运输-6.51.5-4.1-22.814.5-32.314.02.9机械设备-6.55.0-7.8-53.4185.5-37.2-11.762.2房地产-6.50.5-24.21.8-55.0-2.829.6-0.4商贸零售-6.71.5-11.7-23.9-35.6-14.95.7-31.3钢铁-7.2-0.3-8.55.7-5.7-0.418.8-10.0有色金属-11.3-13.2-26.9-58.516.3-44.812.8-40.8银行-11.317.925.5-102.1-74.3-134.29.3-3.8计算机-25.311.3-40.5-50.0-16.119.5-26.1-17.6通信-25.62.5-8.950.057.3-10.769.32.8食品饮料-27.9-14.5-78.0-226.8-118.8-189.560.6-72.6非银金融-43.9-2.7-100.6-43.5-16.6-16.498.2-35.8资料来源：，本周ETF基金整体上净买入，净申购排名前三的指数ETF分别为沪深300ETF（46.6亿元50ETF（22.1亿元）1000ETF（14.7亿元）,三的指数ETF分别为创业板ETF（-9.1亿元、科创50ETF（-1.8亿元）和创业板50ETF（-1.1亿元）图7指数ETF净申赎变化指数ETF净申购变化跟踪ETF本周净申购（亿元）上周净申购（亿元）月度净申购（亿元）季度净申购（亿元）年度净申购（亿元）沪深30046.649.470.7887.6844.9上证5022.113.62.667.383.2中证100014.741.2-12.6152.4122.0中证5009.973.623.8158.94.1中证红利1.09.614.131.356.2创成长-0.50.90.913.018.0MSCI中国A50-0.6-0.7-2.04.3-33.8科创创业50-0.66.58.732.351.7上证红利-0.80.1-3.7-5.37.5创业板50-1.13.511.924.113.3科创50-1.841.769.1523.8721.3创业板-9.17.09.773.6316.3资料来源：，行业层面，半导体、旅游、人工智能等行业ETF继续净申购，医药、动漫游戏等ETF继续净赎回ETFETF图8行业ETF申赎变化行业ETF净申购变化（前15后15）跟踪ETF本周净申购（亿元）上周净申购（亿元）月度净申购（亿元）季度净申购（亿元）年度净申购（亿元）中证全指证券公司12.9-0.926.4-105.8-53.2国证半导体芯片3.93.97.573.6120.1中证全指半导体3.62.54.448.1136.4中证全指通信设备2.3-1.20.3-2.36.6中证计算机2.2-0.61.76.54.4中证旅游主题1.61.56.912.932.8中证人工智能1.50.1-2.414.742.9中证酒1.4-4.8-12.65.058.7中证军工1.20.6-4.111.013.8中证全指电力公用事业0.9-1.1-0.2-14.79.3中证国防0.90.50.61.74.5中证军工龙头0.61.21.86.821.6300非银0.6-2.13.93.70.7中证云计算与大数据0.50.10.01.510.3中证大数据产业0.3-0.20.33.17.0中证全指家用电器-0.4-0.5-0.4-5.72.3中证新能源-0.40.85.719.773.1中证生物科技主题-0.4-0.30.21.34.1中证全指医药卫生-0.5-0.50.49.526.1中证能源-0.50.0-0.30.30.1中证钢铁-0.80.0-1.5-0.91.5中证医药50-1.0-0.1-1.02.36.5中证细分化工产业主题-1.50.1-1.87.926.2中证主要消费-1.50.5-2.0-2.89.5国证生物医药-1.6-0.8-1.82.626.5中证创新药-2.6-1.1-2.19.982.9中证动漫游戏-3.5-3.3-4.27.583.8中证光伏产业-4.72.30.910.268.6沪深300医药卫生-5.0-0.4-4.017.596.9中证医疗-6.9-2.1-10.948.9151.3资料来源：，49.8614.9423.877.16基金发31.06亿份，较上周增加12.76亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约83.43%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。图9上证偏股+指数型基金新立总份额 图10上证偏股+指数型基金成立份额及占比400038003600340032003000280026002400

偏股+(右轴,亿份上证指数

0

指数型基金新成立份额偏股型基金新成立份额指数型累计成立份额/偏股型+指数型累计成立份额，右轴

19181716151413资料来源：， 资料来源：，盈利与估值变化PE19.49.7%；PB估值2.020.8%。行业层面，PB相对估值水平较高的是食品饮料、国防军工和计算机，相对估值历史分位值分别为32.2%、82.0%和52.7%，整体来看，当前各行业纵向估值分位普遍在历史中枢或中枢以下，没有明显估值过热的板块。图11行业大盘股估值中位数资料来源：，本周行业盈利预期来看，近期综合、机械设备等行业业绩预期上修，医药生物、社会服务等行业盈利预期边际下滑。图12行业盈利预测变化行业 预测EPS(2023)

近一周变化 近一月变化 年初以来化

实际EPS（2022）

预测PE2023801230.SI801890.SI801740.SI801980.SI801750.SI801180.SI801200.SI801730.SI801970.SI801110.SI801160.SI801170.SI801720.SI801130.SI801960.SI801120.SI801790.SI801030.SI801780.SI801140.SI801760.SI801950.SI801880.SI801050.SI801080.SI801010.SI801770.SI801710.SI801040.SI801210.SI801150.SI

综合计算机房地产环保银行传媒电子通信钢铁社会服务医药生物

-0.060.420.430.810.370.110.101.080.351.380.460.440.680.300.872.260.880.581.140.450.331.430.550.710.430.210.930.600.190.070.63

153.44%9.51%7.51%6.53%3.54%3.37%3.03%2.31%1.91%0.96%0.35%0.25%0.00%-0.03%-0.06%-0.08%-0.11%-0.26%-0.32%-0.33%-0.48%-0.64%-0.86%-0.89%-1.46%-1.64%-2.06%-2.48%-3.51%-4.53%-10.16%

-91.44%-8.21%-6.11%-3.20%-4.22%5.09%18.14%-0.12%2.92%-0.77%0.39%1.61%0.69%3.91%-1.58%1.56%3.16%10.79%1.28%1.84%-0.40%4.12%0.88%11.35%7.64%30.20%2.09%9.01%19.88%28.30%14.19%

-160.31%-49.95%-42.22%-46.98%-51.80%-90.91%-85.84%-44.50%-48.39%-34.39%-10.50%%-41.43%-32.54%2%-61.62%-9.07%-24.48%-24.01%7%%77%%7%7%-6.07-50.1-43.6-40.46%%%%%%16%38%-44.85-50.77-86.-25.-53.60%-56.19%-83.39%-56.27%

-0.06 -92.490.31 27.260.24 42.240.39 34.940.14 51.04-0.30 53.48-0.04 71.970.84 17.250.25 21.411.20 14.090.24 15.130.22 13.920.59 8.890.16 27.620.81 9.811.93 26.620.67 14.100.72 19.391.11 4.680.29 23.260.08 28.641.84 7.870.35 26.930.78 14.4