美联储加息对三大国际品种影响分析报告

美联储加息对三大国际品种影响几何0黄金：短期行情反复

中期重心抬升刘冬博从业资格号：F3062795

投资咨询号：Z00153111三月FOMC点阵图23★过去两轮利率周期中，美债收益率和黄金对于美联储政策利率具有领先性。★风险事件限制利率天花板，中期实际利率下行带动金价走强。4加息有望放缓，风险冲击未尽——20230323铜市解读姓名：吴江从业资格号：F3085524投资咨询号：Z00163945会议声明偏鸽，但美银行风险或再起波澜。美联储如期加息25个基点，决议声明暗示加息周期接近尾声。耶伦称不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面。61-2月，规模以上工业增加值同比增长2.4%；服务业生产指数同比增长5.5%，实现由降转增。消费和投资都在改善。1-2月，社会消费品零售总额同比增长3.5%；固投同比增长5.5%，比去年全年增速加快0.4个百分点。此前2月金融数据亦超预期。7从现货升水的角度来看，目前现货重新走强。从期限曲线来看，近月端再次回到高升水，总体反应了去库存较为流畅。8国内进入季节性的去库阶段，且目前国内库存处在五年同期偏低的水平，基本面总体明显在改善。保税区库存目前是体量较大的部分。9美元起伏对于铜价的影响或告一段落，美联储加息落地后风险或进一步撤除。产业面主要关注去库存——国内升水抬升——进口驱动增强——价格重心上移的逻辑传导。市场仍在风险估价和基本面修复之间寻找线索，偏震荡格局，建议等待低位买入。10原油：风险资产情绪修复，关注区间下沿多配机会高明宇从业资格号：F0302201投资咨询号：Z001203811油价与利率间的逻辑切换

3月22日FOMC会议如期加息25bp

尽管下修经济预测、上修通胀预测，但声明中将“预期持续加息是合适的”论调改为“一些额外的政策收紧可能是合适的”，通胀对货币政策的影响权重有所弱化。6543210美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年

140布伦特原油（右）1301201101009080706022/122/322/522/722/922/1123/123/3数据：wind，国投安信期货美元/桶欧美暴雷银行股价走势布伦特WTI原油期权隐含波动率硅谷银行第一共和银行签名银行瑞信（右）140130120110100901009080706050403020400350300250200150100504.03.53.02.52.01.51.00.50.080700601/6

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23/3数据：路透，国投安信期货数据：wind，国投安信期货12布伦特C1-C7CFDDFLdatedBFOE-WTI库欣EFS（ICEBrentFutures-DubaiSwaps)ICE布伦特（右）108252015105140120100806420600-2-440-5-102022/4

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23/3数据：wind，国投安信期货数据：彭博，国投安信期货13美国炼油产品需求四周均值5年最高5年均值5年最低202220232300021000190001700015000130001/4

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12/4数据：彭博，国投安信期货NYMEX取暖油/WTI裂解价差NYMEX汽油/WTI裂解价差12011010090807060504030201002019202020212022202320192020202120222023706050403020100-101/2

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12/2数据：彭博，国投安信期货数据：彭博，国投安信期货14百城拥堵指数国内执飞航班1.81.71.61.51.41.31.21.1114000120001000080006000400020000201920222023201920202021202220231/12/1

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12/1数据：wind，国投安信期货数据：航班管家，国投安信期货整车货运流量指数（农历同比21年-6.9%）国际&港澳台执飞航班300025002000150010005001501401301201101009020202021202220232019202220238070605040302010001/12/1

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12/1数据：wind，国投安信期货数据：航班管家，国投安信期货15

俄罗斯炼厂加工量预期值有所上修：

2022年炼厂加工量下降17.5万桶/天，3月IEA预估2023年俄罗斯炼厂原油加工量将同比下降32万桶/天至510万桶/天，较2月报上调20万桶/天，后续加工量降量主要来自春检和秋检。

2022年俄罗斯原油产量仅4、5月出现明显回落，后期持续在1100万桶/天左右摇摆，全年产量1094万桶/天同比增16万桶/天（1.5%）。目前IEA、DOE、OPEC分别预计2023年俄油产量降74万桶/天、64万桶/天、75万桶/天俄罗斯原油产量百万桶/天Russia20222020202320211211.51110.5109.59123456789101112数据：EIA，国投安信期货16

3月22日俄副总理表示将3月原油产量削减50万桶/日的计划延长至6月。俄罗斯产原油周度装船量俄罗斯中轻质成品油海运装载量万桶/日500万桶/日250202120222023202120222023230210190170150130110904504003503002502001507050数据：路透，国投安信期货数据：路透，国投安信期货17

市场前期对中国需求增量、俄油出口减量的超乐观预期有所修正，3月IEA、DOE、OPEC月报对季度平衡表全面向宽松方向调整，但仍维持上半年小幅累库、下半年去库的基本结论，年度供需缺口自上月的45.7万桶/天下调至37.7万桶/天。（-22.8、-18.5、65.6、120.4）万桶/天

我们将布伦特主要震荡区间自此前的75-100美元/桶下调至70-90美元/桶，中枢自85美元/桶左右下调至80美元/桶左右，但OPEC控产决心、美国页岩油等传统化石能源的长期供给约束仍在，下半年原油市场仍有去库预期，欧美银行间系统性风险解除后油市多配安全边际凸显，关注原油期货多头与买入虚值看跌期权的组合策略；内强外弱的结构性机会亦值得把握。全球原油市场供需平衡状况-3月全球原油市场供需缺口万桶/天万桶/天供需缺口（右）供应需求供应前值需求前值1509月BS4月BS10月BS5月BS11月BS11月BS1月BS2月BS1月BS3月BS2月BS1040020012月BS1030010200101001000099001