财务管理学第8章

第八章对外长期投资决策第一节对外长期投资及其特点第二节对外股权投资第三节对外债权投资第四节证券投资组合第一节对外长期投资及其特点一、对外长期投资及其分类

对外投资是企业以现金、实物、无形资产等形式或者以购买股票、债券等有价证券的形式向其他单位进行的投资。对外长期投资是指持有时间准备超过一年（不含一年）的各种股权性质的投资、不能变现或不准备随时变现的债券、其他债权投资和其他股权投资。一、对外长期投资及其分类（一）按照收益实现的方式不同划分：长期股权投资

长期债权投资（二）按照投资形式不同划分：长期证券投资

其他长期投资（三）按照企业能否直接经营所投入的资金划分：直接投资

间接投资二、对外长期投资的特点(一)目的多重性(二)形式多样化(三)风险大、收益高，且风险与收益的差异较大第二节对外股权投资

一、股票投资(一)股票投资的特点

投资收益较高投资风险较大可以参与发行公司的经营管理流动性较强在短期持有未来准备出售的条件下,股票估价模型的计算公式为式中，Pn——股票出售时的股价(二)股票投资决策1.股票估价模型股票内在价值的估算（1）股票估价的基本模型

式中，Dt——第t年的股利i——贴现率t——年份（2）零成长股票的股价模型（3）固定成长股票的股价模型g—固定股利增长率D1＝D0（1+g）D2＝D1（1+g）＝D0（1+g）2D3＝D2（1+g）＝D0（1+g）3

……Dt＝D0（1+g）t例：某公司报酬率为16％，年增长率为12％，公司最近支付的股利为2元，求该股票的内在价值？若预期增长率为0，则股票的内在价值是多少？

（4）非正常成长股票的估价模型例：A企业正处于高速发展期，预计在未来2年内股利以每年10%的速度增长，在此以后转为正常增长，股利年增长率为5%，A公司上年支付的每股股利为2元。若投资者要求的必要报酬率为20%，则该股票的内在价值是多少?2．股票投资的预期收益率（1）短期持有股票，未来准备出售的股票预期收益率可采用内部收益率计算的“逐步测试法”，测试股票内在价值大于和小于市场价格的两个贴现率，然后用内插法计算股票投资的预期收益率。（2）零成长股票预期收益率（3）固定增长股票的预期收益率股票的总收益率可以分为两个部分：第一部分是

叫做股利收益率。它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的。第二部分是增长率g叫做股利增长率，由于股利的增长速度也就是股价的增长速度，因此，g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。g的数据可以根据公司的可持续增长率估计P0是股票市场形成的价格只要能预计出下一期的股利，就可以估计出股东预期收益率，在有效市场中它就是与该股票风险相适应的必要报酬率。例：某股票目前的市价是40元/股，每股股利是2元，预期股利增长率为5％，则该股票投资的预期收益率为多少？R=〔2×（1+5％）/40〕+5％＝10.25％例：某人以40元的价格购入一张股票，该股票目前的股利为每股1元，股利增长率为2％，1年以后以50元的价格出售，则该股票的预期报酬率为多少？股票投资预期收益率＝股利收益率+股价升值收益率（三）股票投资的风险经营性风险价格波动性风险流动性风险(二)其他股权投资决策(一)其他股权投资的特点

二、其他股权投资1．投资的资产为货币资金、实物和无形资产。2．投资的形式有多种。3．投资数额大，且不能任意收回。4．期限长，风险大。第三节对外债权投资

一、债券投资的特点(一)投资风险较低(二)投资收益比较稳定(三)选择性比较大(四)无权参与发行单位的经营管理二、债券投资决策(一)债券的内在价值债券估价的基本模型＝I×（P/A，k，n）＋M（P/F，k，n）式中：V——债券的内在价值I——年利息M——债券面值后到期本金k——市场利率或投资者要求的必要报酬率n——债券期限例：某债券面值为1000元，票面利率为10％，期限为5年，某企业要对这种债券进行投资，当前市场利率为

12％，问债券价格为多少时，才能进行投资。k＝12％：

V＝1000×10％×（P/A，12％，5）＋1000×（P/F，12％，5）

＝1000×10％×3.6048＋1000×0.5674

＝927.5（元）即这种债券的价格必须低于927.5元，企业才能购买。2．一次还本付息的债券估价在单利计息方式下，债券内在价值的计算公式为：我国许多债券属于一次还本付息且不计复利的债券。例：某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10％，不计复利，当前市场利率为8％，该债券发行价格为多少，企业才能购买。在复利计息方式下，债券内在价值的计算公式为：

=M（F/P，i，n）（P/F，k，n）若上债券为利随本清，按复利计息V=1000*（F/P，10%，5）（P/F，8%，5）=1000*1.6105*0.6806=1096.11（元）零票面利率债券的估价模型有些债券以折现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。（3）某债券面值为1000元，期限为5年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为8％，其价格为多少时，企业才能购买。V＝1000×（P/F，8％，5）

＝1000×0.6806

＝680.6（元）该债券的价格只能低于680.6元时，企业才能购买。(二)债券的到期收益率V——债券的价格I——每年的利息M——面值n——到期的年数i——贴现率三、债券投资的风险（一）违约风险（二）利率风险（三）购买力风险（四）变现风险（五）再投资风险第四节