3第三章-利息与利率(货币金融学(蒋先玲编著)第3版ppt课件可编辑)

第三章

利息与利率学习目标1、了解利息与利率的基本概念及应用2、掌握未来现金流量的现值及到期收益率的计算方法3、列举和描述影响利率的主要因素4、运用利率决定理论分析利率的决定与变动5、说明并掌握影响利率风险结构的三种因素6、解释影响收益曲线形状的三种理论第一节 利息与利率概述一、利息的概念及运用（一）利息的概念及本质1.概念：利息是借贷关系中债务人支付给债权人的报酬，是在特定时期内使用借贷资本所付出的代价。利息=机会成本补偿+违约风险补偿一、利息的概念及运用（一）利息的概念及本质2.本质：马克思：认为利息本质上是利润的一部分，是利润在借贷双方之间的分割利息报酬论：威廉·配第，认为利息是所有者暂时放弃货币使用权而获得的报酬利息租金论：又称“资本租金论”，达德利·诺斯指出，利息可看成是地主收取的租金。他认为资本的余缺产生了利息一、利息的概念及运用（一）利息的概念及本质2.本质：节欲论：又称“节欲等待论”，西尼尔提出。他认为利息是牺牲眼前消费，等待将来消费而获得的报酬，或是节欲的报酬时差利息论：又称“时间偏好论”，庞巴维克提出，认为利息来自人们对现在物品的评价大于对未来物品的评价，利息是价值时差的贴水一、利息的概念及运用（一）利息的概念及本质2.本质：流动性偏好论：凯恩斯认为利息是人们在一个特定的时期内放弃货币周转灵活性的报酬，是对人们放弃流动性偏好，即不持有货币进行储蓄的一种报酬人性不耐论：欧文·费雪。利息是人们宁愿现在获得财富，而不愿等将来获得财富的不耐心的结果。一、利息的概念及运用（一）利息的概念及本质2.本质：第一，货币资本所有权和使用权的分离是利息产生的经济基础第二，利息是借用货币资本使用权付出的代价第三，利息是剩余价值的转化形式，实质上是利润的一部分。一、利息的概念及运用（二）利息概念的应用1.利息转化为收益的一般形态收益=利息+企业主利润如果投资回报率不大于利息率，则认为该投资不可行一、利息的概念及运用（二）利息概念的应用2.收益的资本化对于任何有收益的事物，可以通过收益与利率之比算出它相当于多大的资本金额（1）货币资本的价格。本金与利息收益和利率的关系：I=P×r（2）土地的价格。地价=土地年收益/年利率（3）劳动力的价格。人力资本价格=年薪/年利率（4）有价证券的价格。有价证券价格=年收益/市场利率二、利率的概念及种类（一）利率的概念及其表示方法利率，即利息率，指借贷期间所形成的利息额与所贷本金的比率公式表示：利率=利息额/借贷资本金×100%二、利率的概念及种类（一）利率的概念及其表示方法按计算利息的时间长短，利率可以分为年利率、月利率和日利率月利率=年利率÷12；日利率=月利率÷30；日利率=年利率÷360或365

二、利率的概念及种类利率的种类中央银行利率商业银行利率市场利率二、利率的概念及种类（二）利率的种类1.基准利率指带动和影响其他利率的利率，也叫中心利率我国的基准利率在中央银行以直接手段调控经济时，表现为中央银行的再贷款利率。变动基准利率是货币政策的主要手段之一二、利率的概念及种类（二）利率的种类2.名义利率与实际利率名义利率是指没有剔除通货膨胀因素的利率实际利率是指从名义利率中剔除通货膨胀因素的利率实际利率=名义利率-预期通货膨胀率费雪方程式：简化得二、利率的概念及种类（二）利率的种类3.固定利率与浮动利率固定利率，是指在借贷期限内固定且不随借贷供求状况而变动的利率，具有简便易行、易于计算等优点。浮动利率，是指在融资期限内随市场利率的变化而定期调整的利率。借贷期限短或市场利率变化不大，可采用固定利率；借贷期限较长或市场利率波动剧烈，一般都倾向于浮动利率二、利率的概念及种类（二）利率的种类4.利率与收益率利率是一定时期的利息与本金之比，反映的名义收益，不能准确衡量全部收益收益率能够准确衡量投资者在一定时期内持有证券获得的收益二、利率的概念及种类（二）利率的种类4.利率与收益率衡量收益率指标按单利计算有以下三种名义收益率：票面收益与票面金额的比率当期收益率：票面收益与当期市场价格的比率实际收益率：也称持有期收益率，是指证券持有期利息收入与证券价格变动的总和与购买价格之比证券的收益率等于当期收益率与资本利得率之和三、影响利率变动的主要因素（一）平均利润率（基本因素）从理论上讲，利率在平均利润率与零之间波动。（二）借贷资本的供求（直接因素）当借贷资本供不应求时，利率上升；当供过于求时，利率下降。（三）物价水平利率与物价的变动具有同向运动趋势，物价上涨时，利率上升；物价下跌时，利率下降三、影响利率变动的主要因素（四）中央银行的贴现率中央银行提高贴现率，商业银行的借贷资金成本，市场利率会提高；反之则下降。（五）经济周期经济萧条，利率下降；复苏，利率平稳；繁荣，利率会逐渐上升（六）国家经济政策（调控作用）（七）国际利率水平国内利率高于国际利率水平，资本大量涌入，国内金融市场资金供大于求，国内利率下降例题1.将任何有收益的事物通过收益与利率的对比倒算出该事物相当于多大的资本金额被称作（）A.收益B.利率C.收益资本化D.资本证券化例题1.将任何有收益的事物通过收益与利率的对比倒算出该事物相当于多大的资本金额被称作（）A.收益B.利率C.收益资本化D.资本证券化【答案】C例题2.利息率是指（）A.利息额与利润的比率B.利息额与货币供应量的比率C.借贷期内所形成的利息额与所贷金额的比率D.利息额与金融资产的比率例题2.利息率是指（）A.利息额与利润的比率B.利息额与货币供应量的比率C.借贷期内所形成的利息额与所贷金额的比率D.利息额与金融资产的比率【答案】C第二节 利息的计算与运用一、单利与复利（一）单利仅以本金为基数计算利息，利息不加入本金计算下期利息利息的计算公式为I=P×r×n本利和为S=P+I=P（1+r×n）一、单利与复利（一）单利一笔5年期限、年利率为6%的10万元贷款，在单利计息的情况下，贷款到期时利息总额为（

），本利和为（

）。一、单利与复利（一）单利一笔5年期限、年利率为6%的10万元贷款，在单利计息的情况下，贷款到期时利息总额为（

），本利和为（

）。利息I=100000×6%×5=30000元本利和为S=100000+30000=130000元。一、单利与复利（二）复利“利滚利”，指本期产生的利息计入下期本金、一并计息计算公式：本利和为S=P(1+r)n，利息为I=S-P一年内计息次数为m次，本利和为：S=P(1+r/m)mn连续复利：S=Pern一、单利与复利（三）复利计算下的名义利率与实际利率名义利率i，年实际利率r当m=1时（按年复利），年名义利率等于年实际利率；当m>1时（一年计息多次），年实际利率大于年名义利率。计算次数越多，年实际利率越大一、单利与复利（三）复利计算下的名义利率与实际利率例：在每月计息一次的情况下，对于年名义利率为12%的贷款，其年实际利率为（

）。一、单利与复利（三）复利计算下的名义利率与实际利率当m→+∞，即按连续复利计息时，年实际利率的计算公式为：二、现值（一）现值的概念现值（PV），是指将未来某一时点或某一时期的货币金额（现金流量）折算至基准年的数值，也称折现值。它是对未来现金流量以恰当的折现率进行折现后的价值二、现值（一）现值的概念以小于年的时间单位计算的现值：未来一系列现金流量的现值：二、现值（二）现值的运用计算现值时使用的利率被称为贴现率，即使未来值与现在值相等的利率现值的基本特征：①终值越大，现值越大；②时间越短，现值越大；③贴现率越小，现值越大。二、现值（二）现值的运用应用一：评价未来资金与现在资金的价值关系例：如果从现在起2年后要买15000元的东西，假定利率为10%，那么现在需要存多少钱呢？二、现值（二）现值的运用应用一：评价未来资金与现在资金的价值关系例：如果从现在起2年后要买15000元的东西，假定利率为10%，那么现在需要存多少钱呢？PV=FV/（1+i)n=15000/（1+10)2=12396.7（元）二、现值（二）现值的运用应用二：评价有价证券的理论价格例：某国债的面值是1000元，息票利率为10%，期限4年，假定某投资者要求的收益率为8%，其市场价格应为多少？二、现值（二）现值的运用应用二：评价有价证券的理论价格例：某国债的面值是1000元，息票利率为10%，期限4年，假定某投资者要求的收益率为8%，其市场价格应为多少？

三、到期收益率（一）到期收益率的概念到期收益率（YTM），是指使某金融工具未来所有收益的现值等于其当前市场价格的利率给定未来现金流量和现值，要计算利率（收益率），这个利率就是到期收益率三、到期收益率（一）到期收益率的概念按单利计算的债券到期收益率:

到期收益率=（票面利息±本金损益）/市场价格三、到期收益率（一）到期收益率的概念例：某种债券的票面金额为100元，10年还本，每年利息为7元，张三以95元买入该债券并持有到期，则到期收益率为（

）。三、到期收益率（一）到期收益率的概念例：某种债券的票面金额为100元，10年还本，每年利息为7元，张三以95元买入该债券并持有到期，则到期收益率为（

）。每年可以得到7元利息收益，还获得（100-95）/10=0.5元的本金盈利。每年的实际收益就是7+0.5=7.5元到期收益率为7.5/95=7.90%三、到期收益率（二）到期收益率的估算与运用1.息票债券（附息债券）的到期收益率按期支付定额利息，到期偿还本金

息票债券的到期收益率与价格是负相关的三、到期收益率（二）到期收益率的估算与运用2.银行贷款的到期收益率对于简单贷款来说，利率等于到期收益率

（固定支付贷款）分期偿还贷款三、到期收益率（二）到期收益率的估算与运用3.贴现债券（零息债券）的到期收益率指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率（贴现率），以低于票面金额的价格发行，到期按面额偿还本金发行价与票面金额之差即为利息

三、到期收益率（二）到期收益率的估算与运用4.永久债券的到期收益率指定期支付固定息票利息，没有到期日，不必偿还本金

第三节 利率决定理论一、古典利率理论（一）古典利率理论的主要思想利率的决定因素：可供利用的储蓄（资本供给）、资本需求资本供给来自社会储蓄，储蓄是利率的增函数资本需求来自社会投资，投资是利率的减函数均衡利率是储蓄与投资相等时的利率一、古典利率理论（二）古典利率理论的主要特点是一种局部均衡理论是实物利率理论使用的是流量分析方法认为利率具有自动调节资本供求的作用缺陷：忽略了除储蓄和投资以外的其他因素，如货币因素对利率的影响二、流动性偏好理论（一）利息是人们牺牲流动性的报酬凯恩斯假定人们可贮藏财富的资产只有货币和债券两种货币的回报率为零，但它能提供完全的流动性；债券可以取得利息收入，但只有转换成货币之后才具有支付能力二、流动性偏好理论（二）利率由货币供给与货币需求所决定货币供给曲线是一条不受利率影响的垂线货币需求曲线是一条向右下方倾斜的曲线均衡利率水平的决定及变动二、流动性偏好理论（三）流动性陷阱当利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率只可能上升而不会继续下降的预期，投资者对货币的需求趋于无限大，货币需求曲线的尾端逐渐变成一条水平线，这就是“流动性陷阱”。此时，货币政策无效二、流动性偏好理论（四）流动性偏好理论的特点利率纯粹是一种货币现象，与实际因素无关货币供给只有通过利率才能影响经济运行是存量分析方法缺陷：只考虑货币因素，不考虑储蓄与投资等实际因素三、可贷资金理论（一）可贷资金理论的基本思想1.可贷资金供给与可贷资金需求的构成 可贷资金需求：投资I、货币的窖藏ΔH。与利率负相关的。可贷资金供给：储蓄S、货币供给的增加量ΔMS。与利率正相关。三、可贷资金理论（一）可贷资金理论的基本思想2.利率由可贷资金的供给与需求所决定利率取决于可贷资金供给（LS）与可贷资金需求（LD）的均衡点。S+ΔMS=I+ΔH3.均衡利率由可贷资金的供给与需求所决定三、可贷资金理论（二）可贷资金理论的评价（特点）兼顾货币因素和实际因素对利率的决定作用，被称为新古典利率理论。同时使用了存量分析和流量分析方法缺陷：忽略了商品市场和货币市场各自的均衡，可贷资金市场实现均衡，并不能保证商品市场和货币市场同时达到均衡，因而仍不完善四、IS-LM模型的利率决定理论（一）IS-LM模型IS曲线和LM曲线的交点E决定均衡的收入Ye和利率re，是整个经济处于一般均衡状态的唯一的收入水平和利率水平。交点E为一般均衡点，商品市场和货币市场同时均衡四、IS-LM模型的利率决定理论（二）IS-LM模型利率决定理论的贡献考虑了收入在利率决定中的作用，且收入与利率是相互作用的使用的是一般分析法，认为商品市场和货币市场同时达到均衡的条件下，收入和利率同时被决定才能使利率得到明确决定该理论被认为是最成功的理论没有把国外因素对利率产生的影响考虑进去第四节 利率结构决定理论一、利率的风险结构利率的风险结构：期限相同的各种债券因风险不同而产生的利率差异利率的风险结构违约风险税收差异因素流动性一、利率的风险结构（一）违约风险

也称“信用风险”，是指当债券到期时债券发行人无力或不愿意兑现债券本息而给投资者带来损失的可能性。1.违约风险主要取决于发行人的信誉政府债券被称为无风险债券。一般来说，公司债券违约风险大于政府债券可通过信用等级了解信用风险一、利率的风险结构（一）违约风险2.违约风险影响债券利率的原因——风险溢价风险溢价：即风险升水,是违约风险债券与无违约风险债券的利率差表明承担风险的额外收益；风险溢价总为正违约风险越大，风险溢价越高一、利率的风险结构（二）流动性1.流动性不同的债券具有不同的利率流动性越强越受欢迎，需求越大，价格就越高，从而利率就越低；反之，流动性越低、利率越高政府债券是流动性最强的资产，利率最低公司债券流动性小于政府债券，利率就高一、利率的风险结构（二）流动性2.流动性因素影响利率的原因——流动性升水

流动性升水，是指由于流动性风险而产生的利率差额流动性越高越受欢迎，需求增加、价格上升，利率就越低流动性越低、利率越高一、利率的风险结构（三）税收差异因素通常，享受免税待遇越高，利率就越低政府债券的利率（免税）低于公司债券的利率（要缴纳所得税）美国市政债券的利率低于需缴纳联邦所得税的联邦政府债券二、利率的期限结构理论利率的期限结构：指具有相同风险结构的债券，其利率由于距离到期日的时间长短不同而呈现的差异收益曲线：反映风险相同但期限不同的债券到期收益率（或利率）与期限之间的关系。二、利率的期限结构理论解释三个重要的经验事实：第一个事实：不同到期期限的债券的利率随时间一起波动第二个事实：短期利率较低时，收益曲线倾向于向上倾斜；短期利率较高时，收益曲线倾向于向下倾斜第三个事实：收益曲线几乎总是向上倾斜的二、利率的期限结构理论（一）纯粹预期假说1.长期利率与短期利率的关系：

长期利率是该期限内预期的短期利率的平均值

3年期债券的利率=（5%+5.2%+6%）/3=5.4%5%5.2%6%二、利率的期限结构理论（一）纯粹预期假说2.解释收益曲线的形状基本结论:第一，如果预期未来短期利率上升，则长期利率就会高于短期利率，收益曲线向上倾斜。第二，如果预期未来短期利率下降，则长期利率就会低于短期利率，收益曲线向下倾斜。第三，如果预期未来短期利率保持不变，则长期利率就会等于短期利率，收益曲线呈水平状。二、利率的期限结构理论（一）纯粹预期假说可以解释：不同期限债券的利率随时间一起波动。如果现在短期利率低，则收益曲线向上倾斜；如果现在短期利率高，则收益曲线向下倾斜。无法解释：收益曲线往往总是向上倾斜的二、利率的期限结构理论（二）市场分割假说市场是分割的每种投资者都偏好或只投资于某个特定品种的债券不同期限的债券完全不可替代，一种期限债券的预期回报率对另一种期限债券的需求没有任何影响各种期限债券的利率只是由该种债券的供求决定二、利率的期限结构理论（二）市场分割假说1.市场分割的原因：风险、支出计划、偏好等2.市场分割假说对收益曲线形状的解释：

长期债券市场供大于求，长期债券价格会下降，长期利率上升，短期利率下降，出现长期利率高于短期利率的现象，收益曲线向上倾斜；反之，收益曲线向下倾斜二、利率的期限结构理论（二）市场分割假说可以解释：典型的收益曲线总是向上倾斜的无法解释：第一个事实——不同期限债券的利率是一起波动的。、第二个事实——短期利率较低时收益曲线向上倾斜，短期利率较高时收益曲线向下倾斜二、利率的期限结构理论（三）流动性升水假说1.流动性升水假说的内涵：

长期债券的利率等于债券到期日前预期短期利率的平均值加上该债券随供求条件而变化的流动性升水

债券期限越长，流动性越差，流动性升水越高，利率水平越高二、利率的期限结构理论（三）流动性升水假说2.对收益曲线形状的解释：可以解释三个事实第五节 利率的作用一、利率在经济中的作用（一）利率变动的储蓄效应利率对储蓄的替代效应：储蓄随利率的提高而增加的现象利率对储蓄的收入效应：储蓄随利率的提高而降低的现象替代效应＞收入效应，储蓄随利率同方向变动替代效应＜收入效应，储蓄随利率反方向变动替代效应＝收入效应，不影响一、利率在经济中的作用（一）利率变动的储蓄效应低收入：利率提高，主要会发生替代效应，会增加储蓄，减少当前消费高收入：利率提高，主要会发生收入效应，会减少储蓄全社会：决定于所有人增加和减少储蓄的加总净额一、利率在经济中的作用（一）利率变动的储蓄效应低收入：利率提高，主要会发生替代效应，会增加储蓄，减少当前消费高收入：利率提高，主要会发生收入效应，会减少储蓄全社会：决定于所有人增加和减少储蓄的加总净额一、利率在经济中的作用（二）利率对投资的影响利率与投资成反比关系托宾q理论：