中国证券市场股票价格指数影响因素实证分析

中国证券市场股票价格指数影响因素实证分析10金融4班陈虎2010241052摘要：股价指数是国民经济的“晴雨表”，股价指数是经济变化的风向标。随着中国资本市场的不断完善，证券市场在国民经济中的作用和地位与日俱增，证券市场资产配置的主体地位得到重视。股票市场是证券市场的重要组成部分，股价指数作为股票市场总体状况的衡量标准有着举足轻重的作用。股票价格指数变动与国民经济状况息息相关，股价指数的变幻无常给市场和国民经济带来不确定性。本文研究影响股价指数的因素，结合金融学理论及相关资料文献，认为影响股股价指数的因素主要有国内生产总值，存款利率，汇率，居民可支配收入。本文选择了上海证券交易所1999——2008年度的数据来代表中国的股价指数，即上证综合指数的收盘价。另外还选取了一年期存款利率X1,国内生产总值（GDP）X2,人民币汇率（100美元对应的人民币）X3和城镇居民可支配收入X4作为解释变量，运用Eviews统计软件的逐步回归对数据进行线性拟合，经过各种参数检验及模型筛选，得到模型。利用该模型对影响中国股票价格指数的主要因素展开分析，文章最后给出了问题的结论并且提出了相应的政策建议。关键字：股价指数存款利率国民生产总值人民币汇率逐步回归分析理论综述影响股价指数的因素很多，主要有以下几个方面：（1）利率。利率是影响股票价格的重要因素，一般认为，利率与股票价格成反比，利率上升则股票价格下降，利率下降股票价格上升。（2）GDP。国民生产总值与证券价格关系密切，通常情况下，GDP连续增长，则企业经营状况会提高，从而推动公司股票上涨，股价指数会上涨，反之，GDP下降，股票价格也会下降。（3）汇率。本币升值，引起国际资本流入，增加股市的需求，从而使股价指数上升，本币贬值，本国资本外流，股市需求减少，股价下跌。（4）居民可支配收入。居民可支配收入提高，可投资于股市的资金就会增加，对股票的需求就会增加，从而使股票价格上升。反之，股价下跌。数据的收集与整理收集上海证券交易所1999——2008年度的上证综合指数、一年期存款利率、国内生产总值、人民币汇率（100美元对人民币）、城镇居民可支配收入数据。年份上证指数一年期存款利率国内生产总值人民币汇率城镇居民可支配收入19991366.582.2589677.10827.835854.0020002073.482.2599214.60827.846280.0020011645.972.25109655.20827.706859.6020021357.651.98120332.70827.707702.8020031497.041.98135822.80827.708472.2020041266.502.25159878.30827.689421.6020051161.062.25183217.40819.1710493.0020062675.472.52211923.50797.1811759.5020075261.563.47257305.60760.4013785.8020081820.813.06300670.00694.5115780.76数据来源：《中国统计年鉴》中国人民银行官网模型的建立OLS由上诉分析建立股价指数与各影响因素之间的线性回归模型运用OLS对公式进行多元线性回归分析得到如下结果：得到模型Y=4612.697x1-0.125388x2+14.36947x3+2.50612x4-23978.02方程的R^2较高说明方程整体上是合理的，能较好地拟合数据。但x2、x3、x4的t值都小于临界值，无法通过检验。(二)回归模型的扩展多重共线性简单相关系数检验从表中可以看出x1与y的相关度最高，其他三个解释变量与被解释变量的相关度相对较弱。这四个变量之间也是高度相关的，说明模型确实存在多重共线性。利用逐步回归方法处理多重共线性⒈建立基本的一元回归方程根据相关系数和理论分析，利率对股价指数关联程度最大，所以，以Y=f(x1)作为最基本的模型设建立的一元回归方程为：Y=2095.69x1-3071.531（3）再将其余变量逐个引入模型，估计结果如下：估计结果列入下表股价指数函数逐步回归分析结果模型X1X2X3X4R2—R2Y=f(x1)2095.690(3.984069)0.6648910.623002Y=(x1,x2)3162.858(3.640638)-0.008696(-1.487784)0.7453990.672656Y=(x1,x3)3716.196(5.716792)21.31510(3.031124)0.8550900.813687Y=(x1,x4) 3007.759(3.569424)-0.163701(-1.346417)0.7338240.657774Y=(x1,x2,x3)3670.652(4.929087)0.001190(0.179725)22.63637(2.144408)0.8558660.783799Y=(x1,x2,x4)4792.305(4.890482)-0.186407(-2.424429)3.621832(2.315455)0.8655430.798315Y=(x1,x3,x4)3660.760(5.037389)23.19406(2.271137)0.035589(0.273167)0.8568700.785305由上表可知当基本模型只引入一个变量时，可以看出在引入变量x3时，R2最优而且此时的t为最大，而以x1和x3为变量的模型再引入其他变量时效果都不如此模型，最终得到最佳模型y=3716.196x1+21.3151x3-24135.34t=(5.716792)(3.031124)(-3.443555)p=(0.0007)(0.0191)(0.0108)R2=0.813687DW=2.027959F=20.652882、异方差性利用White检验的方法得如下信息：看表观察p值可判断该模型不具有异方差性。自相关性残差图分析由此残差图可知此模型可能存在自相关性先进行dw检验因为n=10，k=2，取显著性水平＝0.05时，查表得dL=0.697，dU=1.641，而由前面可知：dU<DW=2.027959<4-dU，所以误差项间无自相关性。再进行偏相关系数检验：综上可知此模型不存在自相关性模型的不足与改进由于中国证券市场起步较晚，证券市场提供的的样本较少，加之早期证券市场运行不规范，数据可能无法准确反映真实的市场供求关系，因此模型样本的代表性可能有缺陷，导致模型存在较大误差。模型尚有许多因素没有考虑进去，如投资者预期，政策风险，经济周期波动等，在这样的情况下，模型的可靠性与稳健性降低，建立的模型与实际情况存在差距。由于中国证券市场尚未完全开放，并不是完全竞争性市场，因此以理论分析为基础的模型与现实情况可能会有偏差。结论y=3716.196x1+21.3151x3-24135.34，从得出的计量经济模型可以得出，我国的股价指数与存款利率和人民币汇率的变动有着很大的关系：当存款利率上升时，市场利率上升导致折现率的上升，利率上升的速度慢于消费欲望膨胀的速度，产品的价格有可能上升，使得通货膨胀率相当程度地大于利率，这时利率可以看作利率作用实效，这时股价指数上升。此外，由于人们对经济前景过于乐观，利率上升变成了这一乐观预期的肯定因素使得股价指数上升。相反利率降低类似的也会出现股价下跌。而对于人民币汇率对于股价指数的影响，当汇率上升时使得国际套现热钱大量流入国内，导致货币供应量被动大量发行，进一步出现国内流动