债券筹资的特点二课件

第二章筹资管理第二章筹资管理引入案例大伟所在的IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到10%，急需增加资金，经测算资金缺口在2100万元左右，公司领导要求大伟制定筹集资金的预案。有关资料如下：１．公司现有资本情况：股本900万元；资本公积150万元；盈余公积350万元；未分配利润140万元；长期负债2900万元２．在证券市场上，大伟所在公司普通股每股高达26元，扣除发行费用，每股净价为24.5元。但是，若公司的资产负债率进一步提高，超过70%，则股价可能出现下跌。学完本章，你就可以自己得到答案。

３．公司尚有从银行取得贷款的能力，但是，银行认为该公司进一步提高资产负债率后，风险较大，要求负债利率从6%提高到8％。假如你是大伟，你将怎样制定筹资预案呢？如果你对上面的问题有兴趣？请参加本章的学习与讨论。引入案例大伟所在的IT公司业务发展很快，营业额年增长率达到12学习目标掌握筹资的目的、渠道和方式1了解筹资规模的确定2掌握权益资本、负债资本的筹资和比较3重点掌握资本成本的概念和计算4重点掌握筹资风险的衡量5重点掌握最佳资本结构决策及调整6学习目标掌握筹资的目的、渠道和方式1了解筹资规模的确定2掌握3第2章筹资管理知识点掌握程度1．筹资渠道与筹资方式；掌握2．筹资种类；掌握3．筹资规模的确定；了解4．资本金制度；了解5．权益资本的筹集；了解6．普通股筹资的优缺点；掌握7．负债筹资管理；了解8．长期借款的信用条件和保护性条款；掌握9．债券发行价格的确定方法；重点掌握10．资金成本的计算；重点掌握11．筹资风险的计算及衡量；重点掌握12．最佳资本结构的确定；重点掌握第2章筹资管理知识点掌握程度1．筹资渠道与筹资方式；掌4第一节筹资概述1.第一节筹资概述1.5一、筹资及其相关概念筹资目标：以较低的筹资成本付出和较小的筹资风险，获取较多的资金。

筹资概念及其目标筹资：企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需的资金。

一、筹资及其相关概念筹资概念及其目标筹资：企业根据其生产6一、筹资及其相关概念企业创建的筹资

满足企业生产经营需要的筹资

满足企业资本结构调整需要的筹资

外部筹资环境变化的筹资

筹资目的一、筹资及其相关概念企业创建的筹资满足企业生产经营需要的筹7一、筹资及其相关概念银行信贷资金非银行金融机构资金国家财政资金外商资金企业自留资金其他企业资金居民个人资金筹资渠道一、筹资及其相关概念银行信非银行国家财外商企业自其他企居民个8一、筹资及其相关概念筹资方式银行借款留存收益融资租赁发行债券商业信用发行股票吸收直接投资一、筹资及其相关概念筹资银行借款留存收益融资租赁发行债券商业9一、筹资及其相关概念

方式渠道吸收直接投资发行股票留存收益银行借款商业信用发行债券融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√

√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业自留资金√√外商资金√√√√√表2-1筹资渠道与筹资方式的对应关系一、筹资及其相关概念方式吸收直接10长期资金短期资金二、筹资种类及其组合主权资本负债资本2按所筹资金的期限分类直接筹资间接筹资3按筹资活动是否通过金融机构分类1按所筹资金的权益性质分类长期资金二、筹资种类及其组合主权资本2按所筹资金的直接筹资311二、筹资种类及其组合主权资本①所有权归出资者所有②可长期占有③无需还本付息，风险小④通过吸收直接投资、发行股票、留存收益等方式筹集按所筹资的权益性质分类负债资金①它是企业债务②债权人不享有参与经营管理的权利③到期还本付息，有筹资风险④负债利息在成本中列支⑤有利于提高权益资本收益率二、筹资种类及其组合主权资本按所筹资的负债资金12二、筹资种类及其组合按所筹资金的期限分类短期资金：短期借款商业信用长期资金：吸收直接投资发行股票发行公司债券取得长期借款融资租赁内部积累二、筹资种类及其组合按所筹资金的期限分类短期资金：长期资金：13二、筹资种类及其组合受金融市场及法律限制较大必须借助一定的载体筹资范围广，可利用的筹资方式较多直接筹资：银行存款非银行金融机构资金融资租赁目前我国企业最重要的筹资方式间接筹资:按筹资活动是否通过金融机构分类二、筹资种类及其组合受金融市场及法律限制较大直接筹资：银行存14三、筹资应考虑的因素经济性因素：非经济性因素：1.筹资成本4.资本结构及其弹性2.筹资风险3.投资项目及其收益能力2.资金使用约束程度1.筹资顺利程度4.对企业控制的影响3.社会效应5.筹资时机三、筹资应考虑的因素经济性因素：非经济性因素：1.筹资成本15三、筹资应考虑的经济性因素筹资成本包括筹资费用和使用费用。①考虑资金市场的成本②考虑各种筹资方式间的筹资成本差异。筹资成本筹资成本与筹资风险是相对应的。在筹资风险一定的情况下使筹资成本最低，或者，在筹资成本一定的情况下，其相对筹资风险最小。筹资风险三、筹资应考虑的经济性因素筹资成本筹资风险16三、筹资应考虑的经济性因素①投资项目所需资金量决定筹资量。②投资进度直接影响筹资计划和资金到位时间安排。③投资项目的未来收益能力决定企业筹资渠道与筹资方式选择。投资项目及其收益能力注重各种筹资方式对筹资总量的弹性影响①负债资金与权益资本间的可转换弹性②各种方式下的期限弹性。资本结构及其弹性三、筹资应考虑的经济性因素投资项目及其收益能力资本结构及其弹17三、筹资应考虑的非经济性因素2.资金使用约束程度资金使用过程的行为约束股票筹资时，行为约束较小或者不存在。债务筹资时，对资金使用行为的限制较明显。资金使用结果约束从收益看，直接融资方式比间接融资方式对企业的约束更强烈。三、筹资应考虑的非经济性因素2.资金使用约束程度资金使用股18四、筹资原则筹资原则A依法筹资合法性原则B结构合理合理性原则C成本节约效益性原则E规模适度适度性原则D时机得当及时性原则四、筹资原则筹资A依法筹资B结构合理C成本节约E规模适度D时19第二节筹资规模确定2.第二节筹资规模确定2.20一、筹资规模确定的依据依据1、法律依据

2、投资规模依据

一、筹资规模确定的依据依据1、法律依据2、投资规模依据21二、筹资规模的特征特征层次性筹资规模与资产占用的对应性时间性二、筹资规模的特征特征层次性筹资规模与资产占用的对应性22三、筹资规模确定的方法预计损益表预计资产负债表

追加筹资量

1、销售百分比法

需要追加对外筹资规模＝预计年度销售增加额×（基年总敏感资产的销售百分比—基年总敏感负债的销售百分比）—预计年度留用利润增加额三、筹资规模确定的方法预计损益表预计资产负债表追加筹资量23[例2-1]

见教材P44解答：①计算2000年总敏感资产的销售百分比②计算2000年总敏感负债的销售百分比③计算2001年度留用利润增加额1、销售百分比法

三、筹资规模确定的方法[例2-1]见教材P441、销售百分比法三、筹资规模确24[例2-3]见教材P47

线性回归模型

2、线性回归法Y=a+bx三、筹资规模确定的方法线性回归模型2、线性回归法Y=a+bx三、筹资规模确定的25第三节资本金制度3.第三节资本金制度3.26一、资本金制度的概念有利于明确产权关系，保护所有者权益；

有利于企业真正实行自负盈亏体制；

有利于维护经济秩序；123

1、意义一、资本金制度的概念有利于明确产权关系，保护所有者权益；有27二、资本金制度的原则原则资本确定

资本充实资本不变

资本保值增值二、资本金制度的原则原则资本确定资本充实资本不变资本保值28第四节权益资本筹集4.第四节权益资本筹集4.29一、吸收直接投资

吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。一、吸收直接投资吸收直接投资是企业以合30国家资本金法人资本金个人资本金外商资本金。一、吸收直接投资国家资本金一、吸收直接投资31吸收现金投资吸收非现金投资吸收无形资产投资房屋建筑物机器设备存货专利权商标权商誉非专利技术土地使用权一、吸收直接投资吸收现金投资吸收非现金投资吸收无形资产投资房屋建筑物机器设备32优点：能提高企业的资信和借款能力。使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。有助于企业之间强强联合，优势互补。。不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点，：资本成本高。吸收直接投资容易分散企业控制权。筹资范围小，而且不便于转让。一、吸收直接投资优点：一、吸收直接投资33

二、股票筹资1、普通股的概念和种类（1）普通股及其股东权利

（2）普通股的种类表决权股份转让权股利分配请求权对公司的审查权、质询权公司分配剩余财产的权利公司章程规定的其他权利1.按股票有无记名分为：记名股、不记名股2.按股票是否表明金额分:面值股票、无面值股票3.按投资主体分：国家股、法人股、个人股4.按发行对象和上市地区分：A、B、H、N二、股票筹资1、普通股的概念和种类表决权股份转让权股利分34股票发行的规定与条件股票发行的程序发行方式、销售方式、发行价格3、股票上市2、股票发行股票上市的目的股票上市的条件股票上市的暂停与终止

二、股票筹资股票发行的规定与条件股票发行的程序发行方式、销售方式、发行价35普通股融资的优点：1.资本永久性,无到期日,不需归还.2.没有固定的股利负担,筹资风险较小.3.普通股筹资反映公司的实力,增强举债能力.4.预期收益高,容易吸收资金.普通股融资的缺点:1.普通股的资金成本较高.2.普通股筹资分散公司的控制权.4、普通股融资的特点

二、股票筹资普通股融资的优点：普通股融资的缺点:4、普通股融资的特点36第五节负债筹集5.第五节负债筹集5.37长期负债筹资的特点使用上的时间性，需到期偿还需固定支付债务利息筹资成本低，不会分散控制权长期负债筹资的特点使用上的时间性，需到期偿还需固定支付债务利38长期借款的利息率通常高于短期借款。长期借款的偿还方式：定期支付利息、到期一次性偿还本金；定期等额偿还；平时逐期偿还小额本金和利息，期末偿还余下的大额部分。一、银行借款一、银行借款39长期借款筹资的特点：借款弹性较大筹资速度快借款成本较低限制性条款多制约了企业的生产经营和借款的作用一、银行借款长期借款筹资的特点：借款弹性较大筹资速度快借款成本较低限制性40分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否可转换为股票可转换债券不可转换债券其他分类无息债券收益债券（一）债券的种类二、企业债券分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券期限长短短期债券41（二）债券发行价格发行价格(未来现金流出的现值)债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+面值×票面利率×（P/A,i,n）

i不同，平价、溢价和折价二、企业债券（二）债券发行价格债券发行价格=面值×（P/F，i，n）+面42例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次；问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？

2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=104452)10000×5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579二、企业债券例1.A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，43筹资对象广、市场大成本高、风险大、限制条件多（三）债券的信用等级

AAA最高级AA高级A上中级

BBB中级BB中下级B投机级（四）债券筹资的特点二、企业债券筹资对象广、市场大成本高、风险大、（三）债券的信用等级（四44直接租赁杠杆租赁售后租回（一）租赁的类型经营租赁融资租赁临时性需要、期限短、出租人维护设备及保险、期满资产归出租人，合同灵活三、融资租赁直接租赁（一）租赁的类型临时性需要、期限短、出租人维护设备及45（二）融资租赁的租金1·融资租赁租金的构成租息设备的价款(买价、运杂费、保险费)租赁资产的成本利息——出租人为买资产向银行借款的利息等租赁手续费——租赁公司的营业费用及其赚取的利润租金三、融资租赁（二）融资租赁的租金租息设备的价款(买价、运杂费、保险费)租462·融资租金的计算和支付方式（1）租赁资产的成本、成本利息、租赁手续费，采取期初期末等额或不等额的方式支付。如果租金在期初支付，资产成本和资产利息按预付年金计算；手续费按租赁期限平均计算。（2）租赁资产的成本、成本利息，采取期初期末等额或不等额的方式支付；租赁手续费单独一次性付清。（3）资产的成本采取期初期末等额或不等额的方式支付，成本利息和手续费均单独计算和支付。三、融资租赁2·融资租金的计算和支付方式（2）租赁资产的成本、成本利息，471·商业信用（1）商业信用形式（2）应付账款的成本（3）商业信用筹资的特点不用办理筹资手续；商业信用筹资不负担成本。使用期限短，放弃折扣成本高应付账款应付票据预收账款四、商业信用1·商业信用应付账款四、商业信用48练习题ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“2／10，N／30”M公司报价的信用条件为：“1／20，N／30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？练习题ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为49向W公司采购的机会成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%向M公司采购的机会成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%若享受折扣，应选W公司若不享受折扣，应选M公司向W公司采购的机会成本：50第六节资本成本6.第六节资本成本6.51企业筹集和使用资金付出的代价即为资本成本。概念1.它属于投资收益的再分配、属于利润范畴；2.它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用；3.它属于预测成本；性质一、资本成本的概念及性质企业筹集和使用资金付出的代价即为资本成本。概念1.它属于投资52一、资本成本的概念及性质1.资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据；2.资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准；3.资本成本还可以作为评价企业经营成果的依据；作用一、资本成本的概念及性质1.资本成本是比较筹资方式、选择追加53（一）个别资金成本2.权益资本成本（1）优先股成本（2）普通股成本（3）留存收益成本1.债务成本（1）长期借款成本（2）债券成本二、资本成本的计算[例题]见教材P71--P74

（一）个别资金成本2.权益资本成本1.债务成本二、资本成本的54（二）综合资金成本二、资本成本的计算[例题]见教材P74

（二）综合资金成本二、资本成本的计算[例题]见教材P745512345合理利用预期提高企业信誉积极利用负债筹资提高筹资效率三、降低资本成本的途径合理安排12345合理利用预期提高企业信誉积极利用负债筹资提高筹56第七节筹资风险7.第七节筹资风险7.57经营风险未来收益的不确定性。风险筹资风险由于负债筹资而引起的到期不能偿债的可能性。一、筹资风险的概念经营风险风险筹资风险一、筹资风险的概念58二、筹资风险的分类及杠杆效益现金性筹资风险它是指企业在特定时点上，现金流出量超出现金流入量，而产生的到期不能偿付债务本息的风险。收支性筹资风险它是指企业在收不抵支情况下出现的不能偿还到期债务本息的风险。

筹资风险二、筹资风险的分类及杠杆效益现金性筹资风险收支性筹资风险筹资59息税前利润变动下的杠杆效益。One息税前利润不变情况下，负债比的变动对权益资本利润率有影响。Two二、筹资风险的分类及杠杆效益财务杠杆效益

60第八节资本结构8.第八节资本结构8.61一、资本结构的含义资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。广