4利息与利率精要课件

第三章利息和利率10/6/20231第三章利息和利率10/5/20231第一节利息一、利息的来源和本质马克思的利息实质利息来源于利润，是剩余价值的一种特殊表现形式，它体现了借贷资本家和职能资本家之间瓜分剩余价值的关系，也体现了借贷资本家和职能资本家共同剥削雇佣工人的关系。利润是利息的最高界限10/6/20232经济管理学院财务与投资系刘亚娟第一节利息一、利息的来源和本质10/5/20232经济管第一节利息一、利息的来源和本质西方利息的本质庞巴维克的“时差利息说”

利息是对价值时差的一种补偿西尼尔的“节欲说”利息就是人们牺牲自己目前消费而应得的报酬收益资本化的例子包括：土地的价格、人力资本的价格、有价证券的价格。现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿由两部分组成：对机会成本的补偿；对风险的补偿10/6/20233经济管理学院财务与投资系刘亚娟第一节利息一、利息的来源和本质西方庞巴维克的“时差利息说第一节利息例如：土地本身不是劳动产品，无价格，从而不具备决定其价格的内在根据，但土地可以有收益，于是就可以取得地价。比如，一块土地每亩的年平均收益为100元，假定年利率为5％这块土地就会以每亩2000元（＝100元÷0.05）的价格买卖成交在利率不变的情况下，当土地的预期收益（B）越大时，其价格（P）会越高；而在预期收益不变的情况厂，市场利率（r）越高，土地的价格（P）将越低，这就是市场竞争过程中土地价格形成的规律。同理，有些本来不是资本的东西也因收益的资本化而视为资本。以人力资本为例，若一个人的年工资为6000元，当市场年利率为5％时，他的人力资本额可达12万元。10/6/20234经济管理学院财务与投资系刘亚娟第一节利息例如：土地本身不是劳动产品，无价格，从而不具备第一节利息二、利息的计算方法1.单利计算法是指在计算利息额时，不论期限长短，永远在初始本金上计算利息，其计算公式为：利息=本金×利息率×计算期限单利计算法计算简单、方便，通常适用于短期借贷。2.复利计算法是指计算利息时，按一定期限（如1年）将所生利息加入本金，逐期滚算利息。设P本金，I为利息，r为利息率，n为期限，A表示本利之和。则计算公式为：复利计算利息，可以正确地反映资金的时间价值（现值和终值）。长期借贷应以复利方法计算利息。10/6/20235经济管理学院财务与投资系刘亚娟第一节利息二、利息的计算方法10/5/20235经济管理第一节利息二、利息的计算方法单利计算法I=P×r×n

A=P+I=P×（1+r×n）

计算简单、方便，通常适用于短期借贷利息的两种计算方法复利计算法复利计算法更符合商品经济条件下的资本特性贴现10/6/20236经济管理学院财务与投资系刘亚娟第一节利息二、利息的计算方法单利计算法利息的两种复利计算第一节利息在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计算式就是复利本利和的计算式。未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆算出来的本金称“现值”，也称“贴现值”。算式是：一次支付现值系数10/6/20237经济管理学院财务与投资系刘亚娟第一节利息在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。其计第一节利息复利计算法还可以测算出投资时间分布的不同效益；从而指定正确的投资方案。假设某一项目预计投资500万元，如果年利息率为10%，那么不同的投资时间分布就会产生不同的效益年份A方案算现值B方案算现值C方案算现值1504610091150136250411009315012431007510075100754150102100685034515093100625031合计500357500389500400最优10/6/20238经济管理学院财务与投资系刘亚娟第一节利息复利计算法还可以测算出投资时间分布的不同效益；第一节利息……1111101234nn-11年金终值系数10/6/20239经济管理学院财务与投资系刘亚娟第一节利息……1111101234nn-11年金终值系数例题：某人每年10月存入保险公司2000元，连续10年，其中第5年的年末多存款5000元，设保险公司回报率为6％，每年复利计息一次，10年后他可得的总额为多少?12345786109起点终点2000200020002000200020002000200020007000S＝2000(S／A，6％，10)＋5000(S／P，6％，5)

＝2000×13.181＋5000×1.3382

＝26362＋6691=3305310/6/202310经济管理学院财务与投资系刘亚娟例题：某人每年10月存入保险公司2000元，连续10年，其利用复利现值的计算公式，将每期末存入的年金A折算到0这一时点（即第一年年初），然后再相加，求出V0A0123nAAA……年金现值系数，用（P/A，i，n）表示10/6/202311经济管理学院财务与投资系刘亚娟利用复利现值的计算公式，将每期末存入的年金A折算到0这一时点例题：某人每年10月存入保险公司2000元，连续10年，其中第三年的年末多存款5000元，设保险公司回报率为6％，每年复利计息一次，问这些钱的现值总和为多少?S＝2000(P／A，6％，10)＋5000(P／S，6％，3)＝2000×7.3601＋5000×0.8396＝14720.2＋4198=18918.212345786109起点终点200020002000200020002000200070002000200010/6/202312经济管理学院财务与投资系刘亚娟例题：某人每年10月存入保险公司2000元，连续10年，其第二节利率利息率（简称利率）是一定时期收取的利息同借出款（本金）数额的比例。年利率，一般按本金的%表示月利率，一般按本金的‰表示日利率，一般按本金的0.1‰表示÷30×360×12×30÷12÷360利率的分类10/6/202313经济管理学院财务与投资系刘亚娟第二节利率利息率（简称利率）是一定时期收取的利息同借出款第二节利率名义利率和实际利率按是否剔除物价因素分短期利率和长期利率按融资期限分固定利率和浮动利率按利率水平是否调整分市场利率、官方利率和公定利率按利率决定主体分存款利率和贷款利率按存贷款分10/6/202314经济管理学院财务与投资系刘亚娟第二节利率名义利率和实际利率按是否剔除物价因素分短期利率第二节利率中国的银行系统对三年定期存款的保值率单位：%季度年利率通货膨胀补贴率总名义利率1988.49.717.2816.991989.113.1412.7125.851989.213.1412.5925.731989.313.1413.6426.781989.413.148.3621.50名义利率和实际利率实际利率=名义利率-通货膨胀率划分名义利率与实际利率的意义在于，它为分析通货膨胀下的利率变动及其影响提供了依据与工具，便利了利率杠杆操作。

10/6/202315经济管理学院财务与投资系刘亚娟第二节利率中国的银行系统对三年定期存款的保值率单位：%通货膨胀与保值贴补1988年我国通货膨胀率为18.5%，当时银行存款利率远低于物价上涨率仅为7.2%。实际利率=？产生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风。银行在1988年第四季度推出了保值存款。以1989年第四季度到期的三年定期存款为例，从1989年9月10日（开始实行保值贴补政策的时间）到存款人取款这段时间内的总名义利率为21.5%（年利率为13.14%，通货膨胀补贴率为8.36%）。这段时间内通货膨胀率为17.8%，实际利率为3.7%。1996年4月取消这一政策。10/6/202316经济管理学院财务与投资系刘亚娟通货膨胀与保值贴补1988年我国通货膨胀率为18.5%，当第二节利率短期利率是指融资时间在1年期以内的利息率。长期利率是融资时间在1年以上的利息率。一般长期利率高于短期利率水平。调整时间活期存款定期存款三个月半年一年二年三年五年2008.12.230.361.711.982.252.793.333.602010.10.200.361.912.202.503.253.854.202010.12.260.362.252.502.753.554.154.552011.2.90.402.602.803.003.904.505.00金融机构人民币存款基准利率单位：%10/6/202317经济管理学院财务与投资系刘亚娟第二节利率短期利率是指融资时间在1年期以内的利息率。调整第三节利息与利率固定利率和浮动利率固定利率是指利息率在整个借款期间内固定不变，不随借贷资金的供求状况和市场利率的波动而发生变化固定利率简便易行，比较适宜于短期借款或市场利率变化不大的条件浮动利率又称可变利率，是指利息率随着市场利率的波动而定期调整变化的利率计算利息时比较繁杂，适宜于中长期贷款10/6/202318经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率固定利率和浮动利率10/5/202318第三节利息与利率市场利率、官方利率和公定利率决定主体不同在金融市场上由借贷资金供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利息率。包括借贷双方直接融资时协商的利率和金融市场买卖各种有价证券时的利率市场利率政府货币管理当局或中央银行确定发布的，各级金融机构都必须执行的各种利息率

官方利率公定利率由民间金融组织如银行公会所确定的利率中国人民银行采用的利率工具主要有：调整中央银行基准利率；调整金融机构法定存贷款利率；制定金融机构存贷款利率的浮动范围；制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整10/6/202319经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率市场利率、官方利率和公定利率决定主体在金第三节利息与利率存款利率和贷款利率存款利率是指客户在银行或其他金融机构存款所取得的利息额与存款本金的比率贷款利率是指银行和其他金融机构发放贷款所收取的利息额与贷款本金的比率贷款利率一般高于存款利率，贷款利率与存款利率的差额即为存贷利差

10/6/202320经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率存款利率和贷款利率10/5/202320第三节利息与利率时间存款利率贷款利率存贷利差调整前10.9812.061.081996.05.019.1810.981.81996.08.237.4710.082.611997.10.235.678.642.971998.03.255.227.922.71998.07.014.776.932.161998.12.073.786.392.611999.06.102.255.853.62002.02.211.985.313.331996年以来我国存贷款利差变动情况单位:%2011年后我国金融机构存贷款利差为3.06%10/6/202321经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率时间存款利率贷款利率存贷利差调整前10.中央银行利率金融机构利率金融市场利率再贴现利率再贷款利率金融机构在央行存款利率基准利率存款利率贷款利率转贴现利率存贷利差是商业银行的利润来源银行同业拆借利率各种债券利率民间借贷利率我国的利率体系10/6/202322经济管理学院财务与投资系刘亚娟中央银行利率金融机构利率金融市场利率再贴现利率再贷款利率金融第三节利率决定理论决定和影响利率变动的因素平均利润率资金供求状况物价水平风险状况国家经济政策国际利率水平贷款利率区间为（0，社会平均利润率）利率水平的高低反映资金供求关系，同时也调节资金供求关系利率变动应与物价变动保持同向运动但理论分析认为利率和价格变化呈反向关系利率水平与投资者承担的风险呈正向变动国家扩张经济政策，利率降低；国家紧缩经济政策，利率提高国际利率水平通过资金在国际间的转移影响国内利率水平，使其与国际利率同向运动10/6/202323经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利率决定理论决定和影响利率变动的因素平均利润率资金供第三节利息与利率一、马克思的利率决定理论利润（剩余价值）利息利息率总是在平均利润率和零之间上下波动借贷资本供不应求，信用紧缩，利率上升；反之亦然平均利润率零借贷资本供求状况，法律、人们的道德观念、传统习惯等都对利率有影响以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点的10/6/202324经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率一、马克思的利率决定理论利利息利息率总是第三节利息与利率西方利率决定理论储蓄和投资决定利率

重视实物因素

古典学派流动性偏好理论

从货币因素出发

凯恩斯学派可贷资金理论有实物也有货币新古典学派全局分析IS-LM框架10/6/202325经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率西方利率决定理论储蓄和投资决定利率重视第三节利息与利率O利率储蓄和投资S’r1I’r2Er0IS古典利率决定理论资本的供给来源于储蓄资本的需求主要来源于投资利率是资本的租用价格，资本的供求决定了均衡利率只要利率是灵活变动的，它就是市场上的价格信号，并且具有自动调节功能，使储蓄和投资趋于一致10/6/202326经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率O利储蓄S’r1I’r2Er0IS古典利第三节利率决定理论古典学派利率决定理论有两个特点：古典利率理论是非货币性理论。认为储蓄与投资的均等决定均衡利率，均衡利率不受任何货币数量变动的影响。因此利率为实物利率，或称自然利率。古典利率理论是一种局部均衡理论。储蓄与投资的数量都是利率的函数，而与收入无关。利率的变动仅仅影响储蓄与投资，而不影响其他变量。10/6/202327经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利率决定理论古典学派利率决定理论有两个特点：10/5第三节利息与利率凯恩斯学派的流动性偏好理论利息是社会公众在一定时期内放弃对货币流动性的控制权所获得的报酬，而不是对储蓄或等待的报酬。利息完全是一种货币现象，利率的高低是由货币供求关系决定的MMsEiieOMd=L一个国家的货币供给是由货币当局所掌握和控制，独立于利率的变动Ms=

货币需求（L）取决于公众的流动性偏好。流动性偏好主要起因于三种动机，即交易动机、预防动机和投机动机。出于前两种动机的货币需求与收入呈正向变动，用L1表示；出于投机动机的货币需求与利率呈反方向的变化，用L2表示L=L1（Y）+L2（i）当Ms=Md，即=L1(Y)+L2(i)时，ie是由货币供给和货币需求决定的均衡利率M10/6/202328经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率凯恩斯学派的流动性偏好理论利息是社会公众第三节利息与利率货币供求变动对利率的影响：如果人们的流动性偏好增强，货币需求大于货币供给，利率便上升；反之亦然。对于给定的货币需求曲线，货币供给越多，利率就越低。凯恩斯学派的流动性偏好理论属于“纯货币分析”的框架。10/6/202329经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率货币供求变动对利率的影响：10/5/20第三节利息与利率当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加货币供给、货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响。这就是“凯恩斯陷阱”或“流动性偏好陷阱”MMdMsMs’Ms’’E2E1E0ie’iei流动性陷阱10/6/202330经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率当货币供给线与货币需求线的平行部分相交时第三节利息与利率（四）新古典学派的可贷资金理论基本主张是：利率为借贷资金的价格，借贷资金的价格决定于金融市场上的资金供求关系，而借贷资金的供求既有实物市场的因素又有货币市场的因素，既有存量又包括流量。供给来源于当前储蓄和货币供给的变化量，其中用S（i）表示储蓄，它是利率的增函数；以△Ms表示银行体系新创造的货币量，与利率的变化无关；总的可贷资金供给为Fs=S（i）+△Ms

需求由两部分构成：投资和货币的净窖藏增量，其中用I（i）表示当前投资，I（i）为利率的减函数；以△Md表示货币的净窖藏增量，△Md（i）为利率的减函数；可贷资金的总需求即Fd=I（i）+△Md（i）。10/6/202331经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率（四）新古典学派的可贷资金理论10/5第三节利息与利率Fd与Fs的交点即左图中的E点为可贷资金的供求均衡点，E点对应着均衡利率re。但这并不表示一定是I=S和△Md=△Ms

M△MdABCDE△MsISFdFs0iie10/6/202332经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率Fd与Fs的交点即左图中的E点为可贷资金第三节利息与利率任何使可贷资金供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平：需求增加（Fd曲线向右移动）或供给减少（Fs曲线向左移动）都将使均衡利率升高；需求减少（Fd曲线向左移动）或供给增加（Fs曲线向右移动）都将使均衡利率下降对于可贷资金论的质疑，主要集中在两点：一是借贷资金供求均衡时所决定的利率是不稳定的二是上述借贷理论没有考虑收入水平10/6/202333经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率任何使可贷资金供给曲线或需求曲线产生移动第三节利息与利率（五）IS-LM框架下的利率决定理论在模型中，当投资与储蓄相等时，实体经济部门达到均衡。即I（i）=S（Y），其中投资I是i的递减函数，储蓄S是i的递增函数。IS曲线是产品市场均衡曲线，它代表的是使产品市场上的供给等于需求的利率与收入水平的组合，即投资等于储蓄的收入（Y）与利率（i）点的组合轨迹，IS曲线为一条向下倾斜的曲线。10/6/202334经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率（五）IS-LM框架下的利率决定理论1第三节利息与利率当货币供给等于货币需求时，货币部门达到均衡。即。其中L1（Y）是收入的递增函数，L2（i）为利率的递减函数。LM曲线是货币市场均衡曲线，也就是在既定的货币供给下使货币需求和货币供给相等的利率（i）和收入（Y）组合，LM曲线的斜率为正。当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。10/6/202335经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率当货币供给等于货币需求时，货币部门达到均第三节利息与利率在IS曲线和LM曲线相交于E点时，均衡的收入水平Ye和均衡的利率水平ie同时被决定LMISYiEYeie010/6/202336经济管理学院财务与投资系刘亚娟第三节利息与利率在IS曲线和LM曲线相交于E点时，均衡的iYieYe0ISLME第三节利息与利率当IS曲线将向右上方移动，不仅收入提高，利率也上升。同样，LM不变而IS曲线由于边际储蓄倾向提高，向左下移动时，收入和利率都会下降。IS’E’10/6/202337经济管理学院财务与投资系刘亚娟iYieYe0ISLME第三节利息与利率当IS曲线将向右iYieYe0ISLME第三节利息与利率当IS曲线不变而LM曲线向右下移动时，则收入提高，利率下降。同样，当LM曲线向左上方移动时，则会使利率上升，收入下降LM’E’’10/6/202338经济管理学院财务与投资系刘亚娟iYieYe0ISLME第三节利息与利率当IS曲线不变而iYieYe0ISLME第三节利息与利率如果IS曲线和LM曲线同时移动时，则有IS和LM同时移动来观察收入和利率的变动情况LM’E’’IS’E’10/6/202339经济管理学院财务与投资系刘亚娟iYieYe0ISLME第三节利息与利率如果IS曲线和L第四节利息与利息率的作用一、利息与利息率的作用利息既是贷款者的收益，也是借款者的筹资成本。利息的多少关系到借贷双方的经济利益。因此利息成为调节社会经济的重要杠杆。利息水平的高低主要通过利率来衡量，或者说利息率是用来计算利息的尺度。10/6/202340经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用一、利息与利息率的作用10/第四节利息与利息率的作用消费减少会减少社会总需求，从而减少社会总产出居民推迟消费增加储蓄的影响储蓄增加

提高国民收入储蓄率，从而增加社会总产出利息率的提高究竟是促进经济增长，还是抑制经济增长？这就要比较消费和储蓄二者的乘数效当储蓄的乘数效应大于消费的乘数效应时，利率提高，储蓄增加所引起的社会总产出增加的部分大于消费减少所引起的社会总产出减少的部分，从而具有促进经济增长的作用反之亦然（一）利率——储蓄——经济运行利息率越高，消费的机会成本就越大，而储蓄所得的利息收入就越多。10/6/202341经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用消费减少居民推迟消费储第四节利息与利息率的作用（二）利率——投资——经济运行降低利率意味着企业投资成本降低，从而会增加投资，促进经济增长；提高利率则意味着企业投资成本上升，从而会减少投资，抑制经济增长。在直接融资条件下，利率的高低影响证券价格的高低，从而仍是制约融资成本高低及投资成功与否的一项重要因素在间接融资条件下，利率也可以通过调节信贷规模和结构来影响投资规模和结构，并进一步影响经济的运行。10/6/202342经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用（二）利率——投资——经济运行1第四节利息与利息率的作用（三）利率——物价——经济运行调节商品市场的需求与供给调节货币的供给与需求10/6/202343经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用（三）利率——物价——经济运行第四节利息与利息率的作用二、利率充分发挥作用的基本条件（一）利率市场化国家只控制基准利率，其他利率基本放开，由市场的资金供求关系确定。（二）资金借贷双方都是自主经营、自负盈亏的法人主体（三）完善的金融市场10/6/202344经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用二、利率充分发挥作用的基本条件第四节利息与利息率的作用三、我国的利率市场化改革（一）利率市场化的理论基础发达国家利率理论古典利率理论、凯恩斯流动偏好利率理论、新古典的可贷资金利率理论和新古典综合派的IS-LM利率理论等几种主要理论10/6/202345经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用三、我国的利率市场化改革10/第四节利息与利息率的作用发展中国家利率自由化的金融深化理论金融抑制主要表现在人为地压低利率和汇率，强制性地规定存款和贷款利率的最高限金融抑制条件下，如果出现较严重的通货膨胀，强制的利率上限必然使实际利率为负，造成储蓄下降、投资增加，资金供不应求的现象更为严重。为解决资金供求不平衡，只能对资金的使用采取配给方式麦金农和爱德华·肖反对政府干预，认为应该实施经济货币化的宏观政策，恢复银行的中介作用，沟通储蓄和投资，打破市场的分割，让市场机制更多地发挥作用金融深化论所提出的金融制度管制的放松，以及利率市场化的调节会增加一国经济活力越来越受到大家的普遍赞同，利率市场化成为世界范围内的一种趋势。另外，各国同时更加注重利率市场化对一国经济所造成的风险。10/6/202346经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用发展中国家利率自由化的金融深化理第四节利息与利息率的作用（二）我国利率市场化改革的必要性利率市场化是让市场在资源配置中发挥主导性作用的必要因素利率市场化是我国国有商业银行商业化改革的前提条件利率市场化有利于中央银行对金融的间接调控利率市场化还有利于企业的市场化经营利率市场化应该与金融市场的发展相辅相成利率市场化是金融国际化的客观要求10/6/202347经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用（二）我国利率市场化改革的必要性第四节利息与利息率的作用（三）我国利率市场化改革的进程存贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行10/6/202348经济管理学院财务与投资系刘亚娟第四节利息与利息率的作用（三）我国利率市场化改革的进程课堂习题1.某企业在市场中通过利率招标的