非银金融-行业周报：八月寿险增速回落符合预期券商板块持续关注市场回暖情况

证券研究报告证券研究报告八月寿险增速回落符合预期；券商板块持续保险指数下跌2.28%，跑输大盘1.45pct。保险个股表现分化，人保+0.17%，太平-0.23%，财险-0.32%，平安-1.84%，友邦-3.00%，太保-3.47%，国寿-3.65%，新华-5.97%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周基本持平。本周，上市险企公布八月保费收入数据。寿险方面，1-8月累计总保费同比增速分别为：人保+11.2%，太保+9.2%，平安+8.3%，国寿+5.6%，新华+5.6%。受到产品政策切换影响，大部分险企寿险累计总保费收入增速较7月小幅下行，太保-0.5pct，平安-0.7pct，国寿-1.2pct，新华-1.0pct。人保走出与行业相反的趋势，累计保费增速环比+1.1pct。8月寿险单月总保费同比分别为：人保+42.0%，太保+3.4%，平安+1.5%，新华-6.8%，国寿-10.3%。较7月增速变动分别为：人保+29.2pct，太保-86.4pct，平安-10.6pctt，新华-28.6pct，国寿-15.0pc。由于政策切换前部分险企采取积极的产品策略，一定程度透支了后续月份的需求，八月作为定价利率上限由3.5%向3.0%切换的首月，受到的影响最为明显。上市险企中平安、太保、人保仍维持正增趋势，彰显业绩韧性，预计部分是由于代理人改革兑现所提供的安全垫。其中，中国人保寿险及健康险合计的缴别结构来看，长险首年保费同比+1501.4%（趸交+161.9%，期交首年-24.9%），期交续期+2.4%，短期险+115.1%。由于2022年人保主动压降寿险趸交业务造成的低基数，人保寿仍延续增长趋势。产险方面，1-8月总保费累计增速分别为：太保+11.9%，人保+7.7%，平安+2.6%。8月单月产险总保费同比增速分别为：人保+7.8%，太保+2.8%，平安-7.1%。较7月增速环比变动分别为：人保+10.1pct，太保-1.7pct，平安-4.5pct。中国人保8月车险保费同比+5.7%，环比+2.2pct，预计是由于汽车市场需求有所回暖。7月份，汽车销量同比+8.3%，新能源汽车销量同比+27.0%，增幅环比分别+9.7pct/-4.5pct。人保非车险三大险种8月单月增速：意健险同比+28.3%，农险同比-2.2%，责任险同比持平，增速分别环比+44.7pct/-4.4pct/+70.7pct，意健险景气度持续提升、责任险增速大幅改善是人保财险8月增速环比上行的主要原因。政策靴子落地，产品切换预计短期内对需求侧仍有一定影响。除太保常态化开展产品销售，其他险企9/10月份主要精力仍在于增员与培训等，为开门红做准备。持续关注资本市场复苏逻辑，看好资产端弹性品种新华、国寿。当前各家公司PEV估值为：1.37（友邦H）、0.77（国寿）、0.60（平安）、0.52（太保）、0.45（新华）。推荐顺序：新华、国寿、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险。本周券商板块下跌0.83%，跑赢大盘0.02pct。重点个股表现：国君+0.14%、华泰-0.12%、兴业-0.16%、广发-0.53%、中信-0.90%、中金-1.63%、东财-1.85%、东证-2.13%、国联-2.75%。近期市场总体景气度有所下行，券商板块总体贝塔较高，导致券商板块伴随市场出现一定下跌。政策阿尔法具备，左侧布局可持续期待市场大盘回暖情况。投资方面：我们持续重点推荐华泰证券、中信证券、中金公司（H）、方正证券、招商证券、国泰君安、国联证券；建议关注：海通证券、中国银河、申万宏源。本周证券业协会发布2023年上半年证券公司经营业绩，重点关注到上半年代理买卖证券业务收入（含席位租赁）523.0亿元（同比-10.3%）。收入变化原因一是市场日均成交量降至9427亿元（同比-3.4%），二是佣金率降至2.35%%（同比-0.2个万分点）。7~8月市场日均股基成交量8345亿元（同比-17.0%Q3经纪业务收入可能仍有一定压力。本周证监会发布《优化公募基金管理人证券交易模式的通知》，提高券商交易模式的便利化水平，允许公募自主选择交易模式。相较托管行模式，券商在券结模式中需承担实时验券验资、提供结算数据、结算职责、异常交易监控等职责，而托管行模式中券商职责更偏通道。券商在券结模式中可以降低投资者的结算备付金等资金占用，但也会由于职责较多，导致券结模式交易便利化不高，且需要公募基金额外承担系统构建等成本。此外，考虑到银行基金代销规模更高，公募基金出于银行合作的需求，或也会更倾向于考虑选证券分析师：徐康联系人：刘潇伟联系人：陈海椰行业基本数据股票家数(只)相对指数表现28%15%2%-11%22/0922/1123/0223/0423/0723/09非银行金融沪深300相关研究报告20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》20230317）：全面降准落地，关注券商板块改择托管行模式。此次监管改革1）有望提升券结模式便利度：推动建立行业统一标准，切实提升券商交易模式在产品开户、协议签署、资金划转、交易对账、数据分发的时效性和便利度，推动降低交易系统模块采购成本，以提高券结模式便利性和吸引力。（2）券结、托管行并行，提升市场化竞争。此前2019年《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》曾要求新设立保险公司及保险资产管理公司、商业银行及商业银行理财机构、期货公司资产管理子公司、公募基金新产品应采用券结模式。目前监管允许可以自主选择券结或托管行模式，提升了市场化竞争效率。出于交易便捷性与代销合作的考虑，此次券结模式短期或可能会导致现有的部分资管产品转向托管行模式。但长期来看，若交易便捷性实现真正提升，券商代销能力提升，市场化竞争下，券结模式有望真正提升对机构的服务能力。市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300下跌0.83%，上证综指涨0.03%，创业板指数下跌2.29%。本周沪深两市A股日均成交额7278.58亿元，较上周下降7.11%；本周两融余额16063.07亿元，较上周上升2.55%。风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。资料来源：Wind，华创证券预测注：股价为2023年09月15日收盘价 5 5 6 6 6 9 五、风险提示 （一）宏观资讯力提振了市场信心，促进楼市企稳回暖。与此同时，政策调整有利于稳住银行贷款。房贷作为银行优质资产，存量利率调整会降低银行利润，但同时也有助于减缓提前还款。万得资讯1）央行罕见在中午公布金融统计数据。中国8月份金融数据“强劲反弹”，总体超出市场预期，新增贷款创历史同期峰值。数据显示，8月份，人民币贷款中共中央、国务院发布《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路建设两岸融合发展示起山东将推出全省房地产“金九银十”行动，有效提振市场信心，促进住房消费需求释放。中国证券金融股份有限公司组织召开民营企业债券融资信用保护业务座谈会，邀请部分民营企业、证券公司、投资机构参会，证监会债券部、机构部、部分证监局和上交所、个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平降8.8%，预期降8.6%，前值降8.5%；商车险综合改革一周年成绩单显示，改革启动实施以来，中国证券报：资本市场投资端改革正加速推进。证监会日前发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》，其中提出要“进一步优化公募基金交易结算模式”，支持中小基金管理人降本增效。据悉，此次证券交易模式优化方案着重围绕提高券商交易模式的便利化水平，同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式，并进行优化和完善。具体举措还包括推动降低交易系统模块采购成本，继续加强公募基金管理人证券交易行为监管等。证监会1）发布《2022年度证券审计市场分析报告》，主要包括证券所基本情况、2022年度证券审计市场情况，2022年度审计报告分析以及证券市场审计执业问题等。【天风证券】为进一步优化营业网点布局，决定撤销广州华夏路证券营业部。亿元人民币。及人保健康所获得的原保险保费收入分別为人民币3663.08亿元、中国平安人寿保险股份有限公司、平安养老保险股份有限公司、平安健康保险股份有限【瑞达期货】公司副总经理刘世鹏因身体原因申请辞去公司副总经理一职，辞职后将继【中信建投】北京金控集团已通过上海证券交易所港股通交易系统，以集中竞价方式增有限公司及募集配套资金。【越秀资本】广州越秀资本控股集团股份有限公司第十届董事会第一次会议通知于广州【天风证券】股东大会审议通过关于修改公司章程、独立董事制度部分条款的议案。【江苏金租】公司因回购注销股权激励限制性股票、可转债转股、资本公积转增股本，【瑞达期货】公司股票在连续三十个交易日中已有十个交易日的收盘价低于当期转股价【苏豪弘业】股东大会审议通过以下议案：（1）关于选举唐震女士为独立董事、马冬冬先生为监事的议案。（2）关于修改《苏豪弘业股份有限公司独立董事工作制度》的证券行业转回因素，本期业绩增速同比稳增长，持续展现龙头地位优势。综合经济环境和市场风险偏好调保险行业报告期内，公司深化寿险改革，代理人转型取得阶段性成效。在上半年产品政策利好+银保渠道助力多重利好下，公司新业务价值重回高增长轨道。展望未来，寿险改入活力；同时关注公司“保险+”布局，在集团综合性多元化业务板块协同下，有望打造河优势。考虑上半年保单相关支出占比有所增加，我们小价齐飞，新保业务与新业务价值率双向好，推动新业务价值实现亮眼增速。代理人渠道持型，同时着重发展价值银保实现超高增。产险方面，新能源车险持续贡献增量空间，出行雨等灾害增加带来车险成本端承压，非车险量质齐升。资产端上半年一定程度承压，政策资本市场活跃度有望提升，重新驱动资本端回暖。考虑资本市场环境影响资料来源：华创证券合计A股溢价率（%）A股周涨跌幅（%）A股溢价率（%）A股周涨跌幅（%）公司（万股）（万股）证券公司信达证券公司名称（元）注：1）国泰君安和招商证券的估值来自2022年半年报点评。2）港股股价单位为港元。3）友邦保险EPS、BPS单位为美元。金融组团队介绍水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第五名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、助理研究员：张慧届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分名团队成员。助理研究员：刘潇伟助理研究员：陈海椰销售经理销售经理销售经理销售经理jiangyu@销售助理销售助理销售助理销售经理销售经理panyaqi@jiangsaizhuan@销售经理公司投资评级说明：行业投资评级说明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看免责声明本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所