电力-行业周报：电力需求仍刚性增长容量电价重塑火电长期价值

证券研究报告|行业周报数报收3708.78点，下跌0.83%。中信电力及公用事业指数报收2589.75点，上涨火电：压舱石作用不断强化，容量电价有望稳定火电盈利模式。本周国家统计局力需求依然刚性增长，火电在今年电力保供中“压舱石”作用在不断强化，1-8保障作用，新能源装机并网比例快速提升，未来可能影响火电利用小时数，为保障火电长期收益，兑现容量支撑调价价值，容量电价呼之欲出，有望以煤电固定成本为依据按比例回收，并通过系统运行费将成本传导至用户侧。若能在全国范围内普遍确立容量电价政策，火电电价机制和长期收益模式有望理顺，重塑火电长期投资价值。水电：来水持续恢复，出力明显提升，业绩改善逐步兑现。8月水电出力环同比大幅提升，业绩改善逐步兑现。8月水电发电量同比增加18.5%，环比提升比持续改善。9月14日三峡入库流量同比上升156.94%，出库流量同比上升法（试行）》（以下简称《管理办法》）。此前，北京绿交所也发布公告宣布全国温室气体自愿减排交易系统即日起开通开户功能，接受市场参与主体对登记账户和交易账户的开户申请，种种信号预示着CCE下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估库出入库流量持续大比例改善。我们预计Q3逐步完善有望兑现新能源绿色价值。重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证行业走势16%0%-16%2022-092023-012023-052023-09作者相关研究1、《电力：水电出力大幅提升，容量电价重塑火电长期价值》2023-09-162、《电力：容量电价有望加速推进，重视火电重估与灵活性改造投资机会》2023-09-103、《电力：短期扰动不改长期价值重估，抓住板块调重点标的投资-----资料来源：Wind，国盛证券研究所（未评级公司为wind一致预期）请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明1.本周行业观点 31.1电力需求刚性增长，容量电价重塑火电长期投资价值 31.2火电：动力煤价格延续涨势，北港库存持续回升 41.3水电：9月14日三峡入库流量同比上升156.94%，出库流量同比上升60.67% 51.4绿电：硅料价格回升，硅片与组件价格小幅回落 61.5碳市场：本周交易活跃，价格上涨 82.本周行情回顾 83.本周行业资讯 3.1.行业要闻 3.2.重点公司公告 4.风险提示 图表1：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 4图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 4图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 4图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 4图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 4图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 4图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 5图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 5图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 5 5图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 5图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 5图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 6 6图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 6 6图表17：硅料及组件价格 7图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 7 7 7 7图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 8图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 8图表24：本周市场及行业表现 8图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 9图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 9图表27：本周重点公司公告 P.3请仔细阅读本报告末页声明火电：压舱石作用不断强化，容量电价有望稳定火电盈利模式。本周国家统计局需求依然刚性增长，火电在今年电力保供中“压舱石”作用在不断强化，1-8月全社会累计用电量同比增长5%，1-8月火电累去年提升6.3pct。长期来看，火电亦对电力系统长期充裕度和稳定性承担着重要保障作用，新能源装机并网比例快速提升，未来可能影响火电利用小时数，为保障火电长期收益，兑现容量支撑调价价值，容量电价呼之欲出，有望以煤电固定成本为依据按比例回收，并通过系统运行费将成本传导至用户侧。若能在全国范围内普遍确立容量电价政策，火电电价机制和长期收益模式有望理顺，重塑火电长期投资价值。而且伴随着9月台风天气扰动带来的新一轮降水，来水基本面仍有望同比持续改气体自愿减排交易系统即日起开通开户功能，接受市场参与主体对登记账户和交易账户的开户申请，种种信号预示着CCER有望在短期内正式重P.4请仔细阅读本报告末页声明图表1：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）资料来源：wind，国盛证券研究所图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）资料来源：wind，国盛证券研究所图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）资料来源：wind，国盛证券研究所图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）资料来源：wind，国盛证券研究所P.5请仔细阅读本报告末页声明图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）资料来源：iFind，国盛证券研究所图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）资料来源：iFind，国盛证券研究所图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表10：火电投资完成额（单位：亿元）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表11：三峡入库流量（立方米/秒）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表12：三峡出库流量（立方米/秒）资料来源：iFinD，国盛证券研究所P.6请仔细阅读本报告末页声明图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表16：水电投资完成额（单位：亿元）资料来源：iFinD，国盛证券研究所本周硅料价格回升，硅片组件价格下跌：本周硅料价格上涨至82元/KG，较上周回升2元/KG；主流品种硅片价格下跌至3.8元P.7请仔细阅读本报告末页声明图表17：硅料及组件价格资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表20：风光利用小时数（单位：小时）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦）资料来源：iFinD，国盛证券研究所图表21：风电投资完成额（单位：亿元）资料来源：iFinD，国盛证券研究所P.8请仔细阅读本报告末页声明本周全国碳市场交易活跃，交易价格较上周上涨3.52%。本周全国碳市场碳排放配额图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量资料来源：上海环境能源交易所，国盛证券研究所图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨）资料来源：wind，国盛证券研究所涨幅前五：皖能电力、协鑫能科、联美控股、大连热电、江苏新能。涨幅分别为6.6%、4.4%、4.2%、3.3%、3.3%。跌幅前五：粤电力A、通宝能源、深南电B、华电B股、豫能控股。跌幅分别为3.6*、3.0*、2.9*、2.8*、2.5*。图表24：本周市场及行业表现指数值周涨跌幅年初至今上证综指3117.740.03%0.92%3708.78-0.83%-4.21%电力及公用事业（中信）2589.750.97%2.86%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.9请仔细阅读本报告末页声明图表25：本周中信一级各行业涨跌幅资料来源：wind，国盛证券研究所图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅资料来源：Wind，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长国家发改委：发布《供电营业规则（征求意见稿）》和《供电修订说明。《修订说明》指出，随着我国电力体制改革纵深推进、电力行业技术快速进步，社会经（来源：国家发改委，2023-9-14）北极星电力网：辽宁大雅河抽水蓄能电站项目正式开工。（来源：北极星电力网，2023-9-15）P.11请仔细阅读本报告末页声明图表27：本周重点公司公告中期票据：公司发布2023年度第十六期绿色中期票据（科创票据）发行公告，公司已于近日完成了2023年度第十六期绿色中期票据（科创票据）的发行。本期债券发行金额为人民币10亿元，期限为3+N年，单位面值为100元人民币，发质押股份数量为82879628股，将于近日解除近日新疆生产建设兵团第三师四十五团光伏发电项目实现全容量并网发电。项目装机容量400MW，配套投资项目：公司发布了关于投资建设横山200兆瓦光伏发电项目的公告，公司间接控股子公司榆林市横资料来源：Wind，公司公告，国盛证券研究所原料价格超预期上涨。P.12请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资