国际金融(第七章)

第七章外汇交易的创新外币期货交易指买卖双方以竞价方式成交后，承诺在未来某一约定时间，以约定价格交割某种特定标准数量外汇资金的一种交易活动。

一、基本概念第一节外汇期货交易

期货交易与远期外汇交易的区别 1、期货合约的交易数量是固定的，大宗交易需要多份合同；远期交易数量由客户与银行自行商定，比较灵活。2、期货的价格通过竞价方式确定，每一时点上只有一个价格存在；远期交易采用双向报价，有买入卖出价差。3、期货交易绝大多数合约通过对冲相抵，实际交割量较少；远期交易两个合约即使方向相反也不能自动抵消，除非它们是与同一家银行签订的，90%以上的合约是以实际交割了结。4、期货交易有固定的交易场所；远期交易可以在任何地点发生，通过电话、电传即可完成。5、期货合约交割日期固定；远期交易没有固定的交割日期，可在任何工作日到期。6、期货交易通过清算机构执行清算，不存在信用风险；远期交易双方之间直接结算，存在信用风险。7、期货交易每天都发生资金流动；远期交易只在合约到期履行时才发生资金流动。8、期货交易需交纳保证金；远期交易无强制性保证金要求。9、期货交易要向期货交易经纪人支付佣金；远期交易只需支付远期外汇的价格，不需支付佣金，因为银行报价中已包含了这部分费用，银行从外汇的买卖差价中获利。二、基本原理１.买卖双方均以交易所为对手，互不见面，免去互相征信任务。２.保证金制度：⑴初始保证金。⑵维持保证金（最低水平）。⑶追加保证金（至初始水平）。

３.固定数量交易。如LIFFE：JPY1250万；GBP2.5万；CHF12.5万；……。４.逐日清算，以追加保证金。５.涨跌停板。６.固定时间交割：3月、6月、9月、12月。７.对冲交易：97％左右均做对冲。８.一般以USD报价、计价、结算。三、外汇期货合约的主要内容（IMM期货交易合约）

交易品种澳元英镑 加元 德国马克 法国法郎 瑞士法郎 日元交易单位 10万澳元 6.25万英镑 10万加元 12.5万德国马克 25万法国法郎 12.5万瑞士法郎 1250万日元报价单位 美元最小变动价位 0.0001 0.0002 0.0001 0.0001 0.0005 0.00010.000001

最小变动值 10.0美元 12.5美元 10.0美元 12.5美元 12.5美元 12.5美元 12.5美元每日价格最大波动限制 150点 400点 100点 150点 500点 150点 150点合约 交割月份3、6、9、12交易时间 芝加哥时间7：20—14：00交易保证金 I：1200I：2800I：900I：2100M：900M：2000M：700M：1700 I：1200I：2100I：2100 M：900M：1700M：1700最后交易日 交割日前二个交易日（当日于上午9：16收盘）交割日期 交割月份的第三个星期三交割地点 结算所指定的货币发行国银行四、外汇期货交易的流程1、选择经纪公司和经纪人。2、开立帐户，交纳保证金。3、下达委托指令，也叫下单。4、记录并结算。5、逐日结算盈亏。6、对冲平仓合约。五、外汇期货交易的操作

（一）套期保值1、买入套期保值

【例1】美国某进口商当前（5月）预测3个月以后将需要3亿日元购买日本汽车。为了规避3个月后日元升值导致采购成本增加的风险，该公司决定建立日元期货多头头寸。于是，该公司根据当时的报价，在期货市场上买入了9月份到期的日元期货。日期现货市场期货市场5月

8月

损益8月将需要3亿日元，担心日元升值。目前即期汇率=0.008095以美元购买日元,当时日元即期汇率是0.0084533亿日元×(0.008453-0.008095)=30262美元(采购成本增加30262美元)买进24手9月份日元期货,9月份日元期货报价=0.008211

卖出24手日元期货,9月份期货报价是0.00831124×12500000×(0.008311-0.008211)=30000美元(期货市场盈利30000美元)2、卖出套期保值

【例2】假如一位美国投资者持有3000万日元头寸，担心未来日元会贬值，于是在期货市场上建立日元空头寸。日期现货市场期货市场5月

11月

损益8月将需要3000万日元，担心日元贬值。目前即期汇率=0.008333当时日元即期汇率=0.008163

3千万日元×(0.008333-0.008163)=5100美元(投资损失增加5100美元)卖出2手12月份日元期货,12月份日元期货报价=0.008264买进2手12月份日元期货,12月份期货报价是0.0081102×12500000×(0.008264-0.008164)=2500美元(期货市场盈利)3、交叉套期保值

【例3】5月10日，德国公司向英国出口一批货物，计价货币是英镑，价值是5000000英镑，3个月收回货款。5月10日英镑对美元的汇率是1.2美元/英镑,马克对美元的汇率是2.5马克/美元,则英镑与马克的套算汇率是3马克/英镑(1.2美元/英镑×2.5马克/美元)。为防止英镑对马克汇率下跌，该公司决定对英镑套期保值。由于不存在英镑对马克的期货合约，该公司可以通过出售80份英镑期货合约（5000000/62500=80）和购买120份马克期货合约（5000000英镑×3马克/125000马克=120）达到保值的目的。日期现货市场期货市场5月10日

即期汇率：3马克/英镑5000000英镑折合15000000马克

卖出80手9月份英镑期货，期货报价：1.1美元/英镑总价值：5500000美元买入120份9月到期马克期货，期货报价：0.4348美元/马克总价值：6522000美元9月10日

即期汇率：2.5马克/英镑5000000英镑折合12500000马克买入80手9月份英镑期货,期货报价:1.02美元/英镑总价值:5100000美元卖出120份9月份马克期货,期货报价:0.5美元/马克总价值:7500000美元损益-2500000马克英镑期货交易:+400000美元马克期货交易:+978000美元一、基本概念第二节外汇期权交易1.金融期权是指在未来某一特定时间以特定价格买进或卖出一定数量某种特定外汇资金的权利。2.买入期权（看涨期权CallOption）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权买进一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。3.卖出期权（看跌期权PutOption）是指买方期权可在未来某一约定时间以约定价格向卖方期权卖出一定数量某种外汇资金（或外币期货合约）的权利。

4.买方期权：期权购买者（buyer）或合约持有人（holder）。5.卖方期权：期权出售者（seller）或合约签发人（writer）。6.期权价格（Premium）是买方期权为获取远期合约的选择权而向卖方期权支付的费用。外汇期权的定义

外汇期权也称为货币期权或外币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（协定汇率）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。二、种类

１.按到期日划分，可以分为美式期权和欧式期权。２.按交易方式划分，可以分为场内期权和场外期权。三、交易类型

１.看涨期权。指期权买方有权在合约有效期内按协定价格买进一定数量的商品或金融资产。２.看跌期权。指期权买方有权在合约有效期内按协定价格卖出一定数量的商品或金融资产。PHLX的部分外汇期权合约期权品种合约规模执行价格最小变动幅度每份合约期权费最小变动幅度Mid-monthMonth-endLong-turn澳元50000澳元1Ø1Ø-$5英镑31250英镑1Ø2

Ø4

Ø$3.125加元50000加元0.5Ø0.5Ø-$5欧元62500欧元1Ø1Ø-$6.25日元6250000日元0.005Ø0.01Ø0.02Ø$6.25瑞士法郎62500瑞士法郎0.5Ø1Ø-$6.25四、外汇期权合约

五、外汇期权交易的优点

1、风险小。2、可综合保值。3、灵活性强。4、具有执行合约与不执行合约的选择权。

远期外汇外汇期货外汇期权交易方式买卖双方通过电话电传等方式直接进行交易在交易所内以公开竞价的方式进行场内以公开竞价方式进行，场外自由交易合约自由议定标准化场内标准化，场外自由议定履约义务交易双方都有履约义务交易双方都有履约义务买方有权要求卖方履约或放弃权利交割日期自由议定标准化在到期日前任何时间交割保证金无，但银行对客户都保留一定信用限额买卖双方均需缴保证金且每日计算盈亏，并补交或退回保证金多余部分买方只支付期权费，卖方按期权费缴保证金，不必每日计算盈亏，到期前无现金流动。价格波动无限制对各类合约有每日价位最高波动幅度无限