BO方式中项目投资者的风险管理

BOT方式中项目投资者的风险管理

在基础设施建设中引入民间资本，对经营性的基础设施进行市场化运作，是国际上的通行做法，也是我国投融资改革的方向。由于BOT这种投资方式不需要政府公用预算中的直接投资，并可将债务及大部分项目风险从政府转移至民营部门。因此，20世纪80年代以来，BOT方式日益活跃起来，但由于其运作较为复杂，风险的不确定性大，在国际上已有好几起著名的失败案例，如：投资8.3亿美元的泰国曼谷第二高速公路和投资4.6亿美元的欧洲机场轻轨铁路等。政府在基础设施建设中运用BOT方式，其最终目的是项目的成功。使投资者、政府以及其他各参与方获得多赢的结果，从而形成基础设施融资的良性循环，而不是纯粹为了转嫁风险。因此，项目投资者如何与包括政府在内的各参与方合理分摊风险便成为一个非常突出的问题。1BOT方式风险的特点及其分配原则BOT项目经历的时间长，参与方多，关系错综复杂，各种风险贯穿于项目的全过程，包括设计、建造、运营、养护、维修、移交等。在项目的建设阶段、经营阶段和移交阶段，其不确定性随着各阶段的推演而呈递减的趋势，对资金投入的需求以及利润的流出也非常不均衡。项目投资者能否取得BOT项目的成功并获得利润在很大程度上取决于能否辩识各种风险并合理分配给各参与方承担。从项目投资者能否直接控制的角度，可以把项目风险分为两类：项目的自身风险和项目的环境风险。2项目自身风险的种类与防范措施李项请目否的趋自序身询风加险股是堵指疗与策项叫目坝建呈设捉和诵生敢产耍经戏营痒管斜理鞭直樱接趣有让关野的甚风维险洽，炕包伏括哲完谜工恭风青险斑、炒运芬营技风缠险头等取。伐这莲类静风晌险另是剪投筒资些者桃应屿该笋知厘道搞如垦何姓去凉管爆理秒和抬控折制做的寒风墓险衔。控因局此缴，胀项滥目刺的秘自焦身孙风荷险觉亦径可索称半为阴可葛控辨制岗风里险女。词益完饥工歪风淡险活发椒生沾在坛项厦目出建侦设沫期陷间户，崇如胆工双程茧费德用纸超垄支忌、惨工孝期葡延填误蒙、研工胡程骑质君量讯不妄合歌格票等秘。书为宏减清少川风挥险行，岂首音先惩应拘通惰过闸招三标谨竞满争责选慈定唯有舞资态信笨、差有手实冻力辉的摆承迫包漫商皱。那利象用狱不栋同圈形治式黎的趁一献个开极狂端烤是殃固清定牌价过格浩、抹固焰定盛工敲期陆的墙“驾交迁钥招匙映”岗合勉同输，览建挂设跑期穗风绞险毕全糊部火由拢承竟包晒商男承好担俯；具另信一仇个蠢极完端惑是容“抱实筝报族实倦销弹”零合思同狮，友建帆设绕期尸风双险竞全拿部吗落胞在剪项礼目榴的现投站资兼者挂身院上允。葱在缝两袖者国之徐间筐又美有豪多奶种未中撞间便类阻型男的辞合秆同墨形念式午，蜓可佣以育相位应舟影废响息项半目纸的轿建珍设错期掠风幼险双变矛化罗。罩采繁用活何桌种筝合抵同币，遥要现看辟项贩目扶的芬具撇体帅情总况圾和恳投执资数者免与神承奇包伏商泻的画谈利判竹结暴果伴。炒项谈目柏投出资冷者牛还境可任以是通贪过识合洽同银条清件棋的贸约涝束缘向础承渡包鞋商姿转馆移逝风映险任，五如挖采蛋用泛与距承枕包承商尤签烧订同E盘P嗓C续合谈同岭；右设论置鼓履尝约液保晚证委金圆和杀误颂期僵损秋害彼赔穷偿凤费牌等充合臂同仆条距款冻。鞠2恨.恒2巷列运也营硬风总险千呢2尺.伴2难.锋1艰绸能恳源百和地原殊料下供戏应架风腐险斩如织果魄能攀源段和桨原俱材牙料阳的购成揭本鞠在垮整改个勒生殃产雾成蜜本忧中躬占少很起大浊的丙比手重料，宪那岗么淘能拆源辟和客原袜料蹲的籍价翅格扬波桶动具和亚供擦应仪的温可远靠罪性背变泻化找都肢可龄能模会墙影渔响抖整魄个妻项天目方的菌正缘常绳运啊营老，屯与哲供烟应荡商编签饺订卡长枪期棚能肆源冈和屡原箱料榨供娇应扬合猜同贷则陈是塘减雷少尚这咽种访风刑险谦的怨有袖效厘方响法寿。仰项粪目方公惨司琴一万般阳希嫌望亮合吴同着供肝应忽价滴格刺为裁固幕定基价哀格负。尺如锻果经无壮法森得述到流长涛期弹供比应担合占同订，县则嘴应江建康立惹一里套站完滩整姨的芦供宋应反和达储街蓄登体喜系晕。扁铲2撕.辩2睡.包2晴接技肥术溪风素险碰完钳工嘱的蓄B辜O录T兰项盆目家在迹运走营馒期佣间逆仍槐有父可挠能投出避现欣技嗽术身故栏障玉，泽为盒防译范着和饼控影制筒此阶类沟风肢险液，于应丘采半用豆成削熟个的裂技胞术袄，消如地果谅技况术乘故笔障惧是皇由样承守包飘商秩造钻成公的僵，子可解用奶承诊包企商刊的碗履计约馒保锁证映来家限许制停和赶转顽移盟风跟险功，尼承侨包粒商讲的魂履筐约扬保遣证打一码般抹要除延星续惭到启完踩工仆后热的朗几肢个积月绸或俘几泥年点。厘技姑术照维往修酒和浊更邻新行的由风遇险兵一餐般瘦由基负稼责娇项预目胶运贺营刺的饭公漆司禾通扒过包运抖营务应光急斤费回、嫁备皱用犁贷地款觉和搅支堵持姨贷梯款滤来悔承痛担怖。慌表2朽.盏2如.划3心武管挺理谜风填险因项尖目字在豪运蔽营婆过爸程兴中尚还刘可蜜能似因牧管罪理槐不昂善轨而锋导恳致曲项犯目弓亏咱损腿。舌所狡以嫂应杏选贱择伤有士资头信束、他有促管兔理浅经冠验政的烦运览营蔑商阶，替并辣与削运效营宗商织签舱订扮O表&诱M翼合撕同料，洗固顿定胃价国格府或摸固头定孩收凳费跨；准还千可初以社选壁择畅设扫置抢资列产仅保窄险己来钟转狸移碗风园险叫。翅诊3锅禽项仰目节环盒境倘风前险乏的法种皱类衡与势防焦范闯措闲施币严项相目篮的投环葵境净风抄险夺指盈受暮到秧经耕济子环耐境阅变抖化寇的玩影羽响此而叉遭地受遇损携失橡的垒风祸险蛇。屡这武类货风曾险工企播业眯无圣法述控船制绒，检并现在茂很紫大管程准度僚上身也抗无哪法忍预榆测阔，抱因迈而惧项腐目捆的责环凳境卧风丛险洪也殃被软称遍为听不牲可冷控掠制机风炼险笑。尖如类：序金博融丑风季险创、粮市漠场缎风连险纺、请政抢治叮风种险芬和鱼不园可碰抗枕力虚风护险桌等饥。缘悬3耍.期1威垦市茫场秒风死险幅吉B雹O够T幼项蹲目魄产奇品爸价腹格根和川市泽场雹销贯售阻量奇的辟变肾化也都哈可旱能茶影茫响签到碌项能目肿的编赢候利连水蚊平昆。超因贪此棵，创降甩低搜项暂目慎市县场魄风议险冶需惯要辈从鞭这岛两爽方鉴面糟入霞手蓄，串项洋目谨投什资脾者愈必棚须曾首逗先纷对露市零场绩的买结蒸构唱和下运攻作粮方丧式遣有凑一惹个畅清种楚唱的随认咸识抢，挂并馒建来立削一台个薯合旷理种的名价纹格祥体臣系棒。赠单与俱买握方配签螺订摊定醋期午定梁量令付垫款红合淘同揪或孩购片销堆合层同挽是震降零低飞风锡险同的款有袖效烂措预施脉，么合刷同削的泛买出方醋可兵以桑是慰政原府者，冠也失可调以馋是匆对璃项狱目驼产青品磁有丝兴民趣叶的祸具晓有味一路定草资结信莫的齐任俩何地第宜三需方宪。皮合每同级的碰期黎限喂和沸项浸目蛇的战特版许隆权紧协垃议呀的蛇期负限恋相驾同厕。门大郑多刮采乓用地固症定煮定才价膨方帐式贺，仇即桥在梅谈求判随时尘确钩定姥一诱个药固乎定传价潮格贸，工并付在苹整档个乒协悼议掩期柳间很按励照斩某弓一轰预昆先饺规轮定碑的惧价酬格型指简数绩(探或浸几善个碍价蝇格现指催数缎)吧加悼以贪调律整咽。肉荷政效府柜提码供印B关O谈T孩项判目陪附交近六设呼施涌、辟土考地在的套开尸发茄权秀也辨是幻减牵轻榨项代目毫市准场霸风萄险盗的帐一受种主较兵有店效顷的杨措愚施壁。绘通岩常涂的全做交法剃是云划耍出环一紫块上地唱区描交董由穴项愧目中公推司挨开潮发全经杆营蔽房漫地窝产固、桐商念业执、坟娱摔乐夹业忌等梅其辽他岸项焦目犯。屿例复如孔：滥香碰港摔与脏九壶龙敌的颜海罚底所隧笑道佣项使目色，验政弱府盒授是予佛项抬目五公史司购附妄近悬8席个沃公究寓渔小唇区孝的递多慧座蔬3吐3强层慎公疾寓泥的它开据发缺权皆。钥钻此遥外武还娘可伯以慈通闲过宴谈金判怀明搏确迎投域资档回长报漏率并或崭由态政殿府摧提旺供击产伴品辨购岂置记担呈保答来贡由赵政挤府特分载担牵市垮场陕风锻险苍。择如傍在俱悉根尼漂港别海放底届隧臣道捐项蹲目诵中颜，挖政油府双承布担苦了粗项鸭目卸实劫际立收这入潜与芬设穴计陪方头案银收秧入辣的减差绣额敞这玩一醒风姑险店。大辛与惠政杂府屡签浮订狂含滤有久防膨止徒竞跃争竞风弱险蛙条帐款雀的裳协亡议私也锋可置降尿低岛市纸场桶风鲜险响，猫即蹦政仿府供向捞项门目砌公更司期做稿出术担随保平，堵在攀若晃干袜年父内因不趟再踪兴鸡建敬类俘似川的迹、脊与犬本哀项给目百有榴竞治争垄的荷同丈类恭项怀目窑，暂以倘保弹证骄项骂目录垄夫断期性指经嫌营牌。游英挑法秧海矿底阔隧纵道嚼得兽到宾的者政黑府田竞蹦争析保挡护秒许葱诺编是场在溜3衬8泉年看内续不忧降惠低倒市联场吴风剥险寒，赴即尼政胖府慈向换项泡目农公异司啦做殿出躁担辈保县，孩在缠若穿干交年兵内诸不菊再笑兴舅建飞类拌似痒的王、天与济本艺项卫目滩有着竞茫争珠的国同鞭类染项弯目雪，乓以盼保耍证广项酸目淹垄束断独性椒经猴营稍。高英理法澡海圾底浅隧践道兰得反到怖的言政素府读竞宾争偿保猾护粒许厅诺谋是柜在廊3旺8答年熔内料不傲再井建教第寺二委条团连词接逗英好法接两盗国象的虽隧蚂道押，菜以彩保愈证若项症目赔公没司骨的副垄长断边地斧位锐和使收五益顺。侍但油项研目恩投悉资拜者阔也瘦要淋预蔽计季到震政因府宜无赖法搬干泡预绞的跃其颈他魂竞江争奋方议式诞的液风多险聪，附如遥英坏吉墨利先海滑峡网船逐舶杯航躲运锦业育采贴取粒各亭种懒措誓施跃与杏海睬底繁隧诞道犹争丰夺苹客交流英和养货于运喊。选已3映.壶2惑松金座融蔬风息险耗枪金耀融宾风递险恶一慨般汪指酒利勺率吗、举汇孩率缴等饲风厨险发，义可鹊经慎谈玻判锐由浸政五府禽分筐担面全糠部辽或州部盆分根风孝险风。酸规材避存汇罩率灾风屠险私的记最绣佳乖方挺法佩是胜尽骡量做避阅免例货买币右的疾兑庸换定，振协臣议宪项凳目述收句入夜为苦本往国原货蔑币以和鼻外民币细按钢一折定裹比宪例危的把组劫合乔，贩用逮本帽国叹货胆币弯支毁付交日页常尼经隙营码管珠理物费狮用职和遗股冶东粱红较利晒等粗，皂用深外黑币肉支像付仗购岗买搁国粥外伴的摘能检源墙及胡原不料粮等绢以村外餐币许形浸式垃发娘生蔑的株费依用忍。关如青果刃无钥法邪做肆到饭，抚则粪应激根灯据渗各蓄种佳不雅同奏的施情何况帆选渐择堡强睬币发或尾弱狐币痕。带热利啦率涂的阴风仓险粒一池般络由促政烟府数和佳项堆目贱公秧司植分词担馆，螺规搞定很在袖一告定僚比拣例使之咳内惯的纷利坦率友变价化份由锯项岂目馋公测司顺承型担继，修当端超愧过垄一款定疗比煌例尚时屑，雹由铜政诚府险补检偿思项脸目浊公汤司检的贴损询失教。贷送3雹.愿3垒饱政肥治狐风活险致吃项笨目疏的灿政皮治猎风楚险靠可挽涉扣及轻到舱项任目沈的芳各搁个境方犯面最和速各歌个晶阶秘段货，尤从世项利目踩的梁选婆址对、半建祖设闻，昂一厘直仆到孤生趁产奔经请营腹、门市泛场猛销绢售火、油现纸金注流聚量冶和波利僵润软回叙收亦等傻项崖目锡全龙过类程魂。翅主泡要阶可忌分址为梳两恨大问类蛮：径国寿家眉风希险张和敞政身治盖经蔬济苦法咬律眠稳枪定美性迟风登险商。斗前才一扭种帐风吊险费为抄项伍目责所叶在颤国诚政大府族由最于川某吧种锅政铜治稀原叹因绕对充项辽目躺实区行舰征剪用勺、群没卸收设，您或抢者绍对枝项军目归产汤品酸实罗行尚禁楚运嘴、货联匙合雕抵暴制把，缺终吴止义债科务栽偿影还卸的杰潜学在苹可林能览性耻；狠而庆后斗一委类吉风懒险菊表乡现倚为科项艇目弄所所在币国勿在疯外迷汇补管罗理用、抽法帝律史制客度耗、窝税妈收芒制果度智、捉劳川资耳关淹系府、摧环种境粱保魔护刺、欠资扁源西主拌权柔等丑与泳项乓目笑有菠关块的塞敏码感致性顶问缝题付方诵面条的动立抱法清是泰否惭健惩全爬，近管暂理如是读否拒完惊整如，啦是萝否站经线常危变仔动慌。稿誓政亦府存为暂吸单引受投惨资括商奶，辅往锻往无做磨出布多固种裁承粥诺芦，娃包装括麻担泽保安项叼目惊的茧最窗低校收礼益塞率捆、认按轰照膝固笨定文价首格佩购仿买寇产誓品球、励承斜担侄汇很率穗变猪化雷的涉风骗险紫和担给泥予划税爱收杆优宴惠行政珠策夸等请。老如非印承度灵政逆府毅为赌了芹鼓承励梯外井商睡在辰电睬力仁开肃发淡方榨面也投邀资听，克保告证籍给味予照1豪6庭%冷的醋股左本关投舰资帆回孩报亩率虫，扛电隶价与全晚部幼以锦外汉汇暂支陪付沙，丙并团推独出称诸还如悼前绩五筑年陪免爱税赶，视后横五薄年狮减态税劲的喝鼓稀励祝措阁施缩。污但膏如鸣果伟项越目族融幻资谨在锤很栽大搅程然度塞上友依般赖伸于愚特壤定肌税陵收便政砌策帅、品价耻格煮政挑策产、厨外瞧汇固政挥策辽等镜因壮素达，盟并辽以淘这裹些贴政创策白作烦为漠重炸要渠的暴信送用令支厦持创来颤安高排弊项岩目世贷求款谷，怨那谅么退政轧治醒风折险陵将果变烦的擦更则加具敏宴感舟和后突纯出诚。馋封与田此丽相被反诊，葵政勾府担对悼项鸦目棋的稻支域持沫不害足阴是浓政包治病风退险棍的励另扭一蝶主完要掀来范源币。支例龄如伐，荒连悦接汁英档法挠两汇国丑的圣欧置洲谈海惜底弟隧炸道反，用由榆于海工染程金耗勿资眠巨非大狼(处5开0差亿画英欲镑怖)家，假需功要贝英耀法馋两订国语政丑府尽在莲政根治袭经穗济决上键的伸全婆力君支已持册，镰但斑是丛，辟项伟目库不犁仅烤很站难席得推到瓶政筋府碰战缘略狸上扁的冻支卖持尼，黎就粉是层在昨政影策逮上脆英妻法淡两请国件政云府委也芳迟逆迟捉达聋不荷成条协企议行，叙使眯得重当订时穿参标与借项首目脂融蝇资嫁的拥欧肿美拦银亲行松界赏也钞承艰认挥项锡目先存妻在协着率一兴定龟的炭政征治伶风战险米。扇另顺外汽，会税座收邻制挺度汗的北变芬动滥，久税宋率绸、绑税俭种么和樱对稻不勿同柏结渴构请的紫经睡济西实抱体霜的凉收营税祸方炮法瘦的防变另化撒，猴也测会没给密项洋目傻带忘来语市撒场孝风你险刊。各违减独低棚项握目刑政陪治掉风铃险血的挎办贫法竟之炒一扫是峡寻匀找吊一孝个淘强恳大畅的删项乡目架合抛作滚者案，检或佣吸捏引统国侦际网的扣多香边庄机融构谊(多如德世活界旅银素行扰的朝国蔬际碍金蓬融赴公螺司坚)镇参略与拦项嘴目堂，职这隆种拾产证权疾布赤局别可馅能涉降向低控国邻家戴风管险气，股是刘比胡较耀可苹行镜的略规环避朗风异险改的境方急法陆。贡在恼投慨资鱼或界安汉排夕项丑目贤融视资洁时器，宪尽需力令寻称求双政份府果的皇书客面色保困证血也败是衣行敞之揭有追效兼的心方婆法花，条比捆如伸：局承茂诺曲法冶律恨变敲更旺风雀险价由检政传府泉承只担全；裙或固要家求粗政热府雁机遗构至担偏保息不肿实陡行糠强距制扣收萄购剥，爽在录收刘购葵不群可姿避弓免盯时寺，德以乏合妖理叨的赔价次格拍补秒偿果项刘目垮公慈司颠。瓣声3猫.僻4阵液不领可调抗府力茅风旬险摸舰不怖可小抗镰力诱风仙险绝主陪要恼指剪项领目