A股财报深度分析：23年中报业绩点评探寻盈利底

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u整体分析：中报全A业绩增速转负，ROE延续下行趋势 4盈利增速：全A利润增速转负，营收延续低增长 4盈利能力：销售净利率下降，ROE延续下行趋势 6行业分析：周期板块业绩承压，利润向中下游传导 7上游资源：景气度仍受经济周期压制 8中游材料：盈利增速和能力大幅下行 8中游制造：机械设备毛利率整体上行 9下游消费：可选较必选消费更有韧性 10金融地产：地产资产周转率明显好转 12TMT：传媒行业景气度落地较快 12公共服务：出行链业绩提升增速上行 13产业链分析：AI应用端业绩落地，半导体设备业绩高增 14AI产业链：算力端业绩仍等待验证，应用端中报业绩已有落地 14半导体产业链：设备业绩高增，产品仍受压制 14先进制造产业链：新能源车盈利增速放缓，新兴产业趋势仍需验证 15光伏风电产业链：光伏逆变器业绩高增，风电整机盈利承压 15医药产业链：中药板块保持业绩景气度 16切换视角：服饰家居库存底部，钢铁建材供需格局优化 16供需视角：钢铁建材供需格局有所优化 16库存视角：服饰家居库存底部叠加中报盈利向上 17出口视角：中高端制造享受出口增量空间 18风险提示 19图表目录图1：全A归母净利润同比增速（单位：%） 4图2：全A营业收入同比增速（单位：%） 4图3：2023年H1各大宽基指数盈利增速情况（单位：%） 5图4：2023年H1中信风格的盈利增速情况（单位：%） 5图5：2023年H1价值和成长不同市值的盈利增速情况（单位：%） 6图6：ROE（TTM）走势（单位：%） 7图7：全A（非金融石油石化）ROE（TTM）拆解（单位：%，%） 7图8：申万一级行业供需格局变化情况（单位：%，%） 17图9：申万一级行业海外营收占比>50%的企业中报表现情况（单位：%，%） 19表1：全A整体和各板块的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 4表2：各大宽基指数的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 5表3：中信风格的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 5表4：国证指数价值和成长不同市值的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 6表5：全A（非金融石化）的ROE（TTM）杜邦拆解（单位：%） 6表6：全A（非金融石油石化）2023年中报利润拆解表（单位：亿元，%） 7表7：上游资源行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 8表8：中游材料行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 9表9：中游制造行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 10表10：必选消费行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 表可选消费行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 表12：金融地产行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 12表13：TMT行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 13表14：公共服务行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 14表15：AI产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 14表16：半导体产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 15表17：先进制造产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 15表18：光伏风电产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 16表19：医药产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%） 16表20：库存底部行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%） 17表21：工业企业行业及其对应申万行业的库存情况（单位：%，分） 18整体分析：中报全A业绩增速转负，ROE延续下行趋势盈利增速：全A利润增速转负，营收延续低增长截至2023年8月315265家A股上市公司披露2023（）整体来看，二季度全A2023H1A-3.2%，Q2-2.2%；H11.6%，Q2环比增7.2%4.2%。北证H12.38.73.14.92-4.0%/41.8%/28.6%/28.5%所有板块营收业绩持续改善H11.1%4.7%10.4%4.4%。表1：全A整体和各板块的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）板块板块归母净利润同比增速2023H1-3.2-9.2-2.4-38.7-3.12023Q11.9-6.13.1-47.62022A2.11.11.510.42023H11.64.21.1营收同比增速2023Q12.04.61.5归母净利润环比增速营收环比增速2022A7.47.62023Q2-2.22023Q1-10.02022Q42023全部A股全A非金融石化主板科创板创业板北证Wind，；根据整体法测算得出；单元格颜色变化为项目内横向对比，下同图1：全A归母净利润同比增速（单位：%） 图2：全A营业收入同比增速（单位：%）110%60%10%2010-062011-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06

全部股 全部股(非金融石油石化)

60% 全部股 全部股(非金融石油石化)50%40%30%20%10%0%2010-062011-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06502023年H1（13.0%）>300（0.7%）>科创50（144>500（17.6中证100（22203年Q22.0>30（39。表2：各大宽基指数的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）板块归母净利润同比增速营收同比增速归母净利润环比增速营收环比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4沪深3000.76.84.71.41.59.9-3.9-7.15.34.8-7.15.3中证500-17.6-17.8-5.81.82.55.99.7-14.26.811.6-14.26.8中证1000-22.9-16.2-3.01.13.33.4-2.0-14.49.87.6-14.49.8创业板指13.033.533.520.223.940.932.0-20.312.410.7-20.312.4科创50-14.4-14.547.011.610.643.027.0-26.618.922.8-26.618.9Wind，；根据整体法测算得出图3：2023年H1各大宽基指数盈利增速情况（单位：%）沪深300 沪深300 中证500 中证1000 创业板指 科创5020%0%-20%-40%

归母净利润同比 营收同比 归母净利润环比 营收环比Wind，2023年H1金融3.8）3.）（3.5>（20.3。从03年2（10.7%）>（-1.5%）>（-13.9%）>消费（17.1表3：中信风格的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）板块归母净利润同比增速营收同比增速归母净利润环比增速营收环比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4成长3.7-11.517.04.15.013.210.7-23.714.315.4-23.714.3金融3.811.0-1.6-6.4-6.3-3.2-13.9-6.29.6-1.4-6.29.6稳定21.919.312.47.87.910.141.7-9.212.63.3-9.212.6消费3.58.05.85.96.24.6-17.1-2.00.55.2-2.00.5周期-20.3-17.1-3.80.30.49.8-1.5-8.11.37.4-8.11.3Wind，；根据整体法测算得出图4：2023年H1中信风格的盈利增速情况（单位：%）0%

成长 金融 稳定 消费 周期归母净利润同比 营收同比 归母净利润环比 营收环比Wind，2023年H1的上市公司增速较低，分别为-28.1%和-39.4%。2023年Q2环比增速来看，小盘成长（14.2>12>1.4>.68.5。表4：国证指数价值和成长不同市值的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）板块归母净利润同比增速营收同比增速归母净利润环比增速营收环比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4大盘价值-2.63.27.0-3.7-3.67.8-6.6-7.22.25.2-7.22.2中盘价值-5.50.920.23.65.410.012.1-16.916.49.1-16.916.4小盘价值-28.1-24.5-16.8-0.92.21.5-0.2-11.75.28.1-11.75.2大盘成长-12.82.437.24.16.733.3-8.5-9.0-0.44.4-9.0-0.4中盘成长-18.1-13.158.7-1.84.335.61.4-10.30.12.5-10.30.1小盘成长-39.4-37.6-7.2-0.51.69.714.2-18.411.215.1-18.411.2Wind，；根据整体法测算得出图5：2023年H1价值和成长不同市值的盈利增速情况（单位：%）大盘价值 中盘价值 小盘价值 大盘成长 中盘成长 小盘成长20%大盘价值 中盘价值 小盘价值 大盘成长 中盘成长 小盘成长10%0%-10%-20%-30%-40%-50%归母净利润同比 营收同比 归母净利润环比 营收环比Wind，盈利能力：销售净利率下降，ROE延续下行趋势杜邦三因素部分拖累，全A（非金融石油石化）ROE继续下降。年H1全整体为6.5%，较2023年Q1的6.9%进一步下降。资产周转率（TTM）为59.4%，销售净利率（TTM）为4.5%，分别较2023年Q1的60.0%和4.8%有所下行。资产负债率为58.8%，较Q1的58.7%有所提升。利润拆解下，二季度毛利润同比增速有所回升，所得税同比压力减轻，但营收增速下滑，费用开支和营业外支出同比增加，表现为净利润同比下降。表5：全A（非金融石化）的ROE（TTM）杜邦拆解（单位：%）项目2023H12023Q12022A2022H12022Q12021AROE（TTM）6.5%6.9%7.2%7.7%7.8%7.9%资产周转率（TTM）59.4%60.0%60.4%61.1%61.5%61.4%销售净利率（TTM）4.5%4.8%4.9%5.1%5.2%5.2%权益乘数243.0%241.9%243.8%245.4%244.5%247.5%Wind，；根据整体法测算得出图6：ROE（TTM）走势（单位：%）

图7：全A（非金融石油石化）ROE（TTM）拆解（单位：%，%）资产周转率（TTM） 销售净利率（TTM）*1014%12%全部14%12%全部A股（非金融石油石化）ROE（TTM）全部A股ROE（TTM）10%8%6%2010-062011-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06

资产负债率（右轴）

63%62%61%60%59%2010-062011-062012-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06表6：全A（非金融石油石化）2023年中报利润拆解表（单位：亿元，%）项目2023H1合计值（亿元）同比增速（）2023Q2合计值（亿元）同比增速（）2023Q1合计值（亿元）同比增速（）营业收入274212.974.2144448.754.0129764.224.5营业成本226530.695.3119299.744.9107230.945.7毛利润47682.28-0.625149.000.022533.28-1.2期间费用26444.596.813540.027.212904.576.4销售费用8859.099.54645.6513.74213.445.3管理费用8813.705.54496.806.54316.904.4研发费用6584.1911.13623.8810.32960.3112.1财务费用2187.62-8.4773.69-25.51413.924.8营业税金及附加2780.995.81444.866.81336.134.8资产减值损失931.8315.4637.782.8294.0557.2公允价值变动损益214.81688.9-16.42-108.4231.23199.4投资收益2168.64-9.31164.67-13.61003.97-3.7营业利润20905.57-9.311034.47-11.59871.10-6.8营业外收入322.49-0.2193.86-0.6128.630.3营业外支出295.94-1.7197.039.298.92-18.0利润总额20932.12-9.311031.30-11.69900.82-6.6所得税4002.66-10.02045.79-12.61956.87-7.2净利润16929.46-9.18985.60-11.47943.86-6.4归母净利润15130.02-9.17971.44-11.77158.58-6.1Wind，；统计全部 A股上市公司，根据整体法测算得出行业分析：周期板块业绩承压，利润向中下游传导（1）ROE10整体景气度（3年Q1变盈利增速（用O23年Q1盈利能力中游材料中游制造下游消费金融地产板块板块公共服，。上游资源：景气度仍受经济周期压制上游资源景气度仍受经济周期压制。受下游需求疲弱叠加大宗商品价格下行影响，上游资源的整体景气度下行明显，盈利增速回落，盈利能力下降。从整体景气度看，上游资源23年H1归母净利润同比增速和营收增速都有一定幅度的下行：申万一级行业石油石化、有色金属、煤炭的归母净利润同比增速分别为-14.0%、-31.0%和-26.2%，全部负增长；申万二级中仅油服工程和贵金属板块实现正增长，分别为38.0%和19.3%。从盈利增速看，上游资源23年H1盈利增速下滑（。表7：上游资源行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）申万行业申万行业23H1归母净23H1营收同ROE（TTM）近石油石化油气开采Ⅱ油服工程炼化及贸易有色金属金属新材料工业金属贵金属小金属能源金属煤炭煤炭开采焦利润同比-14.0-11.938.0-16.3-31.0-26.7-20.119.3-48.5-41.5-26.2比-3.2-5.14.3-3.44.4-1.85.717.1-8.41010年分位数66.688.073.861.985.773.878.585.7归母净利润同比23H1-23Q1-4.4-5.6-71.7-3.8-11.3-19.6营收同比23H1-23Q1-3.5-12.6-6.0-3.0-1.5ROE23H1-23Q1-0.7-1.70.2-0.毛利率 销售净利率资产周转率资产负23H1-23Q123H1-23Q123H1-23Q-0.40.20-0.2Wind，；黄色表示指标提升，蓝色表示指标下降ROE、毛利率、销售净利率和资产周转率均为TTM指标；下同中游材料：盈利增速和能力大幅下行板块整体景从整体景气度看，中游材料23年H1归母净利润同比增速恶化明显-70.7%、-40.6%和-52.6%，15.2%71.5%。23年H1盈利增速较Q1有所提升从盈利能力看，中游材料整体回落，毛利率下降表8：中游材料行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）申万行业申万行业23H1归母净23H1营收同ROE（TTM）近钢铁冶钢原料普钢特钢Ⅱ建筑材料水泥玻璃玻纤装修建材基础化工化学原料化学制品化学纤维塑料橡胶农化制品利润同比-70.7-40.1-85.3-53.6-40.6-53.5-41.815.2-52.6-69.0-42.5-41.9-40.2-比-8.0-18.1-9.32.1-2.5-5.52.34.6-9.9-12.2-7.70.410年分位数21.454.716.630.99.52.364.216.654.735.7归母净利润同比23H1-23Q1-0.7-16.6-3.79.924.836.811.8-3.8营收同比23H1-23Q1-3.0-2.0-3.3-2.0-2.6-4.7ROE23H1-23Q1-1.2-2.4-1.1-1.3-0.8毛利率 销售净利率资产周转率资产负债23H1-23Q123H1-23Q123H1-23Q1-0.9-3.4-0.8-0.5-2.3-Wind，；黄色表示指标提升，蓝色表示指标下降中游制造：机械设备毛利率整体上行有所提升。从整体景气度看，中游制造23年H1盈利增速明显改善：申万一级行业机械设备（4755（7.81.51226.8%。23H1-23Q125.4%6.8%163.6%改善。展望后期，中游制造方面，我们认为国家政策指引以及产业趋势下的工业母机、半表9：中游制造行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）-0.9-0.92.20.1-0.60.22.7-13.226.1919..630工程咨询服务0.5-0.8-0.10.1-0.2-4.0-10.714.2517.5.1专业工程0.6-1.80.00.1-0.1-0.2-5.92.325.6.4基础建设-0.41.70.4-0.30.73.7163.614.223.115.9装修装饰Ⅱ0.4-0.9-0.1-0.2-0.2-1.5-11.34.746.4.2房屋建设Ⅱ0.5-1.40.00.0-0.1-0.9-7.69.527.6.2建筑装饰-0.60.1-0.2-0.3-0.21.810.616.616..1-9军工电子Ⅱ0.52.50.8-0.20.631.91171.0647.423.1226.8航海装备Ⅱ-2.2-2.3-1.1-0.3-1.3-3.0-0.919.0.2-178.6-4地面兵装Ⅱ-0.81.40.10.10.29.68.792.8922..223航空装备Ⅱ0.6-2.0-0.40.3-0.4-12.6-28.3735.0-1.2.3-1航天装备Ⅱ-0.31.10.0-0.30.110.711.873.8115.7.6国防军工0.1-0.9-0.1-0.1-0.3-4.6-34.195.2412..021电网设备-0.70.7-0.4-0.5-0.8-8.3-4.983.3822..9-6电池0.11.0-0.6-0.6-0.521.78.926.144.8.5-2风电设备0.7-1.1-0.10.0-0.2-7.9-28.395.2032..041光伏设备1.11.60.60.20.811.347.823.8915.4.910其他电源设备-0.4-0.2-0.20.3-0.32.30.5245.91..2-5电机Ⅱ0.10.2-0.2-0.2-0.2-3.5-14.692.8521..817电力设备-0.70.10.20.00.15.16.8440.710..813自动化设备0.21.60.61.11.07.725.457.1113..129工程机械0.6-0.8-0.10.4-0.1-0.5-23.69.580.4.3轨交设备Ⅱ0.0-0.7-0.20.2-0.3-0.45.380.966..3-8专用设备0.1-0.6-0.30.0-0.35.4-9.454.790..2-3通用设备0.1-0.20.00.40.03.13.073.855.4.7机械设备资产负债率23H1-23Q1资产周转率23H1-23Q1销售净利率23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1ROE23H1-23Q1营收同比23H1-23Q1归母净利润同比23H1-23Q1ROE（TTM）近10年分位数23H1营收同比23H1归母净利润同比申万行业Wind，；黄色表示指标提升，蓝色表示指标下降下游消费：可选较必选消费更有韧性体取得盈利增长H1Q1从整体景气度看，下游消费23年H1196.5%30.5%25.2%。从盈利增速看，可选消费H1食品饮料行业H1相比Q1从盈利能力看，可选消费ROE和毛利率整体改善，必选消费中纺织服饰和食品饮料也有所提升，农林牧渔整体下行。表10：必选消费行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）申万行业

23H1归母净23H1营收同

ROE（TTM）近

归母净利润同比

营收同比

ROE

毛利率

销售净利率资产周转率资产负债率纺织服饰饰品医药生物中药Ⅱ食品饮料白酒Ⅱ非白酒调味发酵品Ⅱ商贸零售贸易Ⅱ专业连锁Ⅱ互联网电商旅游零售Ⅱ农林牧渔渔业饲料农产品加工养殖业动物保健Ⅱ农业综合Ⅱ

利润同比5.9-19.624.19.9-21.1-2.144.8-10.01.7-57.6-16.614.9-4.819.324.816.021.0-32.313.4-12.527.4-17.132.1-1.88.840.5-208.6-67.8-703.2-43.723.120.8-43.7

比4.8-5.2-4.621.74.15.014.05.914.6-31.4-1.89.76.816.610.54.81.03.41.2-8.37.512.4-7.129.710.044.66.2-2.113.9-1.415.14.0-13.0

10年分位数7.119.07.19.57.14.728.52.32.342.864.273.816.692.878.523.823.82.316.623.87.157.111.94.719.045.238.028.511.935.721.411.928.5

23H1-23Q111.74.129.3-3.56.4-4.0-9.46.9-21.512.8-19.0-3.2-20.00.2-4.65.3-5.0-38.06.6-18.933.8-9.3-117.48.4-62.3-25.7-228.1-528.2-744.9-79.3-28.6-2.3-19.3

23H1-23Q10.50.15.8-3.11.7-0.7-0.40.1-0.810.3-3.5-1.0-3.90.8-0.3-1.94.5-2.3-0.7-12.010.61.50.25.9-5.75.0-15.0-17.9-3.5-8.0-5.9-2.0-13.9

23H1-23Q10.4-0.61.00.1-0.5-0.20.60.0-0.5-1.5-1.50.2-0.90.50.60.80.2-3.00.2-0.60.7-0.8-2.70.1-1.5-0.4-2.5-5.2-2.1-1.6-1.50.2-2.1

23H1-23Q10.4-0.21.60.0-0.30.20.1-0.4-0.1-0.2-0.10.4-0.40.20.80.1-0.2-0.30.20.1-0.8-0.30.80.2-0.4-1.1-0.8-6.5-0.5-0.8-0.20.5-0.7

23H1-23Q10.3-0.41.10.0-0.4-0.20.5-0.1-0.2-1.4-1.40.0-0.50.10.50.30.1-3.20.1-0.10.6-0.1-0.7-0.2-0.7-0.6-2.2-10.2-0.6-0.6-0.80.4-0.6

23H1-23Q10.9-2.00.57.9-0.1-0.10.9-0.10.4-2.2-1.61.0-0.71.90.4-0.32.0-0.6-0.4-13.91.814.2-1.03.90.02.7-0.2-2.63.4-4.51.9-0.4-8.5

23H1-23Q1-0.20.7-0.6-0.50.0-0.3-0.10.50.4-0.6-0.5-0.40.5-1.40.40.8-0.80.1-0.3-0.3-0.4-0.70.6-0.51.51.6-0.11.31.21.02.20.80.5Wind，；黄色表示指标提升，蓝色表示指标下降表11：可选消费行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）21.421.4-1.42.31.91.11.61.72.9.84217.6.042医疗美容-0.21.21.71.71.74.821.316.66.6.952化妆品-0.7-1.3-0.50.2-0.7-6.1-21.769.02.1-6.7个护用品-0.50.40.81.30.7-0.10.25.927.9美容护理-0.50.63.23.22.08.910.933.3-7.06.312教育0.26.010.96.83.751.835.828.5115.24.716旅游及景区0.62.54.14.02.711.952.4.038643.6.218酒店餐饮-0.61.90.2-0.20.41.33.6245.18.3.723专业服务8.61.7-55.87.5-285.517.7-246.195.2-11.6-255.6体育Ⅱ0.12.92.02.31.211.143.423.8.5306.519社会服务-0.30.3-0.2-0.1-0.36.5-4.954.74.4-0.8文娱用品0.1-0.70.60.80.66.48.633.3-4.7.221家居用品-0.3-0.60.10.50.12.06.74.7-5.4-0.2包装印刷0.4-2.7-0.7-0.9-1.0-1.718.42.3-9.67.4-7造纸0.1-1.30.00.2-0.12.715.411.9-5.81.6-1轻工制造-1.7-1.5-0.32.0-0.52.0-2.626.1-21.98.2-2其他家电Ⅱ0.10.4-0.10.50.04.7-15.392.89.316.7家电零部件Ⅱ1.1-1.40.21.00.20.5-6.1.842-4.81.2照明设备Ⅱ0.40.30.50.80.75.98.2.0380.713.8厨卫电器0.10.50.10.40.47.412.766.6-2.8-2.0小家电0.3-3.1-0.20.2-0.60.0-26.530.9-0.1-6.5黑色家电0.7-1.70.20.60.51.62.523.87.916.2白色家电0.7-1.60.20.60.32.21.5647.5.412.7家用电器0.95.21.30.53.218.2905.030.925.21142.7商用车0.24.9-0.10.10.318.89.6.73523.812.3乘用车-0.6-4.60.10.4-0.5-1.7-6.571.4-0.56.1摩托车及其他-0.36.00.0-0.3-0.113.1-7.52.38.4-1.5汽车服务0.21.70.30.50.58.018.226.116.028.9汽车零部件0.23.50.10.20.613.918.928.519.429.1汽车资产负债率23H1-23Q1资产周转率23H1-23Q1销售净利率23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1ROE23H1-23Q1营收同比23H1-23Q1归母净利润同比23H1-23Q1ROE（TTM）近10年分位数23H1营收同比23H1归母净利润同比申万行业Wind，；黄色表示指标提升，蓝色表示指标下降金融地产：地产资产周转率明显好转金融地产板块内部分化，表现为非银金融景气度上行明显，但H1增速有所回落；房地产进入新形势，资产周转率明显好转。H13.4%、12.0%和-8.3%205.0%H1较Q1产链上游。表12：金融地产行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）申万行业23H1归母净利润同比23H1营收同比ROE（TTM）近10年分位数归母净利润同比23H1-23Q1营收同比23H1-23Q1ROE23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1销售净利率23H1-23Q1资产周转率23H1-23Q1资产负债率23H1-23Q1银行3.4-3.44.71.31.00.00.00.6-0.10.2国有大型银行2.5-4.87.11.71.40.00.00.7-0.10.3股份制银行Ⅱ2.0-2.77.10.50.2-0.10.00.4-0.10.1城商行Ⅱ11.84.130.90.00.10.00.00.8-0.10.1农商行Ⅱ13.93.359.52.1-0.20.20.01.2-0.10.1非银金融12.0-13.44.7-63.4-1.8-0.80.1-0.5-0.60.0证券Ⅱ13.97.221.4-71.0-30.0-0.50.0-0.9-0.30.2保险Ⅱ9.7-16.12.3-58.40.0-1.20.0-0.5-0.8-0.1多元金融22.2-16.49.5-88.1-2.1-0.30.3-0.1-0.3-0.2房地产-8.34.32.37.70.70.0-0.30.00.6-0.3房地产开发-9.24.22.39.30.60.0-0.30.00.6-0.3房地产服务205.010.123.8-1.95.8-0.3-0.3-0.12.1-0.2Wind，；黄色表示指标提升，蓝色表示指标下降TMT：传媒行业景气度落地较快TMTAI2023从整体景气度看，TMT板块H1（14.6%）>（9.5%）>计（.7>4.（6.4>48（-0.6>.4TMT改善。展望后期，TMT板块方面，我们认为中长期海内外持续加码布局AI趋势明显，表13：TMT行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）16.616.60.30.00.20.60.11.212.44.72.51.2电视广播Ⅱ0.30.30.10.00.20.0-6.152.36.711.6出版-0.50.3-0.20.0-0.10.0-29.44.713.8数字媒体-0.21.95.43.02.316.5677.333.316.7722.6影视院线-0.64.90.30.10.79.221.623.83.112.7广告营销-0.1-0.4-0.10.3-0.15.50.82.30.7-4.5游戏Ⅱ-0.10.70.40.20.45.48.626.14.814.6传媒-0.30.20.10.10.1-1.7-2.64.76.2-67.7软件开发-1.0-0.9-0.20.2-0.3-1.3-160.24.7-2.419.7IT服务Ⅱ-0.1-0.5-0.20.5-0.35.0-16.92.3-3.6-0.6计算机设备-0.5-0.5-0.10.3-0.20.7-52.42.3-0.62.7计算机-0.5-0.90.20.60.0-2.13.288.01.36.3通信设备0.0-0.10.20.10.1-2.3-1.095.27.610.0通信服务-0.1-0.20.20.20.1-2.3-0.495.26.49.5通信0.0-1.1-1.2-0.8-0.94.94.84.7-7.08-31.电子化学品Ⅱ-0.7-1.40.10.20.0-2.98.935.7-3.4-2.4消费电子-0.1-15.40.00.2-0.7-1.71.064.2-23.16-23.其他电子Ⅱ0.30.0-0.50.2-0.58.4-4.62.3.1-8-155.4光学光电子0.1-2.1-0.5-0.4-0.71.03.430.9.3-92-29.元件-0.3-1.3-2.4-1.7-1.43.23.97.1.4-7-58.3半导体-0.3-1.8-0.5-0.1-0.71.510.52.3.4-7-46.2电子资产负债率23H1-23Q1资产周转率23H1-23Q1销售净利率23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1ROE23H1-23Q1营收同比23H1-23Q1归母净利润同比23H1-23Q1ROE（TTM）近10年分位数23H1营收同比23H1归母净利润同比申万行业Wind，；黄色表示指标提升，蓝色表示指标下降公共服务：出行链业绩提升增速上行交37.0%2.9%和从盈利增速看，出行链延续景气，公用事业和综合板块增速放缓。从盈利能力看，出行链和公用事业ROE和毛利率均明显改善，其中航空机场23H1较23Q1ROE改善17.2pct，毛利率改善16.6pct。表14：公共服务行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）申万行业23H1归母净利润同比23H1营收同比ROE（TTM）近10年分位数归母净利润同比23H1-23Q1营收同比23H1-23Q1ROE23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1销售净利率23H1-23Q1资产周转率23H1-23Q1资产负债率23H1-23Q1交通运输19.51.019.016.0-3.00.40.00.3-2.50.7物流-6.10.02.3-3.5-6.4-0.30.00.0-15.41.5铁路公路57.717.919.03.62.80.71.91.40.60.5航空机场80.4119.19.510.943.717.216.619.45.90.2航运港口-52.4-34.578.5-0.9-0.7-3.0-3.9-2.4-3.8-0.4公用事业37.08.819.0-6.71.50.40.50.4-0.60.5电力38.410.919.0-6.42.60.40.60.5-0.40.5燃气Ⅱ23.1-2.473.8-12.6-4.70.00.10.2-2.70.0环保2.92.421.41.3-0.20.0-0.10.0-0.20.0环境治理6.92.428.5-0.60.10.0-0.10.1-0.20.0环保设备Ⅱ-17.42.62.39.6-1.3-0.2-0.1-0.20.0-0.3综合-136.57.42.3-91.2-5.4-0.9-0.7-0.60.40.0综合Ⅱ-136.57.42.3-91.2-5.4-0.9-0.7-0.60.40.0Wind，；黄色表示指标提升，蓝色表示指标下降产业链分析：AI应用端业绩落地，半导体设备业绩高增AIAIAI产业链：算力端业绩仍等待验证，应用端中报业绩已有落地AI产业链算力端业绩仍等待验证，应用端中报业绩落地。速2.5%，实现提前于产业链的业绩落地。网络游戏板块受益于版号恢复发行景气度向AI（（业绩落地较快。营收环比增速表15：AI产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）营收环比增速归母净利润同比增速营收同比增速归母净利润环比增速AI产业链2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q2 2023Q1 2022Q4AI算力0.08.4-6.6-6.5-3.611.329.3光模块-3.618.830.2-8.6-3.41AIGC28.651.5-215.9-中文语料库4.918.网络游戏Wind，；根据整体法测算得出AI算力、光模块、AIGC、中文语料库和网络游戏产业链成分股均来自相应万得概念指数半导体产业链：设备业绩高增，产品仍受压制半导体产业链内部分化，设备业绩高增，产品仍受压制。国内半导体设备厂商依托46.1%81.3%H1-15.0%。AI表16：半导体产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）半导体产业链归母净利润同比增速营收同比增速归母净利润环比增速营收环比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4半导体设备46.145.231.220.619.818.881.3-41.418.025.3-28.622.3半导体产品-15.00.647.014.117.150.9-6.537.4-38.419.0-12.47.2Wind，；根据整体法测算得出半导体设备和半导体产品产业链成分股均来自相应万得概念指数先进制造产业链：新能源车盈利增速放缓，新兴产业趋势仍需验证-13.4%和-21.4%。表17：先进制造产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）Wind，；根据整体法测算得出新能源车产业链成分股来自相应国证指数，工业母机和AI机器人产业链成分股均来自相应万得概念指数光伏风电产业链：光伏逆变器业绩高增，风电整机盈利承压-10.2%41.4%-53.0%。表18：光伏风电产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）光伏风电板块归母净利润同比增速营收同比增速归母净利润环比增速营收环比增速2023H12023Q12022A2023H12023Q12022A2023Q22023Q12022Q42023Q22023Q12022Q4光伏设备41.069.3139.532.039.981.4-1.5-14.213.621.1-14.213.6硅料硅片-10.229.3179.311.021.2112.8-40.6-12.3-6.212.5-12.3-6.2光伏电池组件111.5137.6197.735.442.579.622.4-16.119.525.5-16.119.5逆变器252.4262.9137.8122.6152.868.346.3-23.557.526.1-23.557.5光伏辅材6.623.5-17.819.827.146.720.2-1.29.08.9-1.29.0光伏加工设备68.868.665.364.556.749.137.2-8.924.534.4-8.924.5风电设备-28.5-37.4-25.24.4-17.3-5.42.9-55.461.362.0-55.461.3风电整机-53.0-57.9-13.1-4.4-35.4-6.5-20.6-67.389.397.2-67.389.3风电零部件41.454.4-39.919.817.5-3.331.6-27.619.824.6-27.619.8Wind，；根据整体法测算得出光伏风电产业链以申万行业进行归类医药产业链：中药板块保持业绩景气度47.2%15.9%中药板块。表19：医药产业链的归母净利润和营业收入同比及环比情况（单位：%）Wind，；根据整体法测算得出创新药和中药产业链成分股均来自相应万得概念指数切换视角：服饰家居库存底部，钢铁建材供需格局优化供需视角：钢铁建材供需格局有所优化用资本性支出同比增速的变化表征行业供给端的边际变化，存货周转率的变化表征行业需求端的边际变化，两个指标构建出对行业供需格局的监测。社会服务和交通运输传媒。中报反映申万一级行业中资本开支提升但存货周转率下降的有：上游资源整体板块以及食品饮料、农林牧渔和美容护理，以上行业景气度向上取决于下游需求端回暖。中报反映申万一级行业中资本开支下降但存货周转率提升的有：钢铁和建筑材料，以上行业或受益于库存见底叠加需求回暖，景气度向上。图8：申万一级行业供需格局变化情况（单位：%，%）资本开支下降，存货周转率提升国防军工环保钢铁资本开支下降，存货周转率提升国防军工环保钢铁医药生物综合建筑材料资本开支提升，存货60%家用电器周转率提升传媒纺织服饰建筑装饰社会服务40%通信20%商贸零售计算机40%交通运输房地产农林牧渔0%-60%-40%-20%0%20%60%80%电力设备基础化工-20%汽车食品饮料资本开支下降，电子-40%有色金属美容护理公用事业机械设备石油石化存货周转率下降资本开支提升，存煤炭-60%轻工制造货周转率下降存货周转率2023H1-2022H1Wind，库存视角：服饰家居库存底部叠加中报盈利向上以近5分边际改善的有TMT行业。表20：库存底部行业整体景气度、盈利增速情况及盈利能力情况（单位：%）申万行业23H1归母净利润同比23H1营收同比ROE（TTM）近10年分位数归母净利润同比23H1-23Q1营收同比23H1-23Q1ROE23H1-23Q1毛利率23H1-23Q1销售净利率23H1-23Q1资产周转率23H1-23Q1资产负债率23H1-23Q1有色金属-31.04.485.7-11.3-1.5-2.0-1.1-0.7-2.80.4工业金属-20.15.778.5-7.50.8-1.1-0.7-0.3-2.00.4钢铁-70.7-8.021.4-0.7-3.0-1.2-0.9-0.5-3.70.2冶钢原料-40.1-18.154.7-16.6-2.0-2.4-3.4-2.3-3.9-0.1普钢-85.3-9.316.6-3.7-3.3-1.1-0.8-0.5-3.50.1特