摩根士丹利 -人工智能-AI供应链追踪器NVIDIA 10月季度指南的正面解读

亚洲技术|亚太地区度指南的正面解读我们总结了Al供应链的关键数据点和更新，以帮助投资者跟踪真实NVIDIA发布了乐观的10月份季度预期收入为160亿美元：这远高于亚洲投资者的预期，即13-150亿美元。Al半供应链更新公司"预计到明年每个季度的供应量都会增加。"更大的中国技术硬件黎假出严利做并导求与公司做生意覆盖在摩根斯坦利研究。As+=非美国关联公司聘用的分析师未在FINRA注册，可能不是该成员的主要供应瓶颈-CoWoS产能趋势InterposerSubstrate非台积电(UMC/SPIL)CoWos主要客户对台积电CoWoS容量的需求《斯合币《斯合币NVIDIA数据中心/HPC收入(百万美元)AIGPUASP(美元)AlGPU卷(k个单位)产量台积电每个芯片的总收入台积电CoWos产能需求每月k品圆台积电4nm/7nm容量需求每月k品圆对台积电的收入贡献(百万美元)64每月销售额附件6:关键AI上游启用程序也显示Y/Y增加数据中心/HPC半收入：NVIDIA+AMD/Xiinx价Al半替代品-定制芯片(ASIC)摩根斯坦利研究附件13:主要定制AI芯片项目供应链跟踪器-Al技术硬件随着NVIDIA在7月份季度业绩的强劲表现以及对10月份季度的强劲指导，我们的NVIDIA分析师JoeMoore在本报告中提高了他的盈利前景：NVIDIACorp.:NVDA报告了另一个特殊的季度，人工智能支出激增(2023年8月24日)。在Joe的最新数据中，他将2023年的数据中心GPU估计提高了49%,2024年为89%,2025年为78%。这些更乐观的数字还没有反映在我们对下游科技的报道中。这意味着，根据我们在图表18中列出的数据，2023年可能有5-15%的上行空间，2024年可能有30-40%的上行空间，2025年可能有10-20%的上行空间。附件15:NVIDIAHGX/DGX单元假设，2023-25EUGPUModule附件18:AI技术硬件收入和利润贡献金电路华硕未源：掌根工月利研究(e)Al利润组合E公司名称台达电子(新台币百万元)471,304184,443入(新台币百万元)(新台币百万元)来源：公司数据，路造社Ekan,票根土丹利研充()估计。数至23年第二季度的数据公司名称2024e总收入(新台币百万元)总收入2024e服务器相关收入(新台币百万元)Al服务器散热光环方案收入(新台币百万元)3,0101.我们估计2023年人工智能总资本支出为430亿美元，2024年为660亿美元，同比增长2.美国四大巨头第二季度的资本支出总额为336亿美元，Q/Q为-2%。对人工智能支出的评论都是积极的，但非人工智能支出喜忧参半(图表26)。附件21:云支出中的AI资本支出附件23:AI服务器采购份额2023e附件24:2023e中超大规模程序的AI资本支百万美百万美附件25:在我们的底座case,我们假设31Al半工业增长在2023-27e,基于上当前Al资本支出趋势CompanyDute2andoudCapexQuote2QCY中的中国超大规模BAT-Al投资的资本支出增加附件27:阿里巴巴-在日历第2季度达到-46%,从第1季度的-62%Y/Y附件29:百度-23年第二季度同比增长24%,高于23年第一季度的-35%附件28:腾讯-日历第二季度同比增长43%,从第一季度的同比增长81%附件30:中国超数仪：第2季度评论2023.云资本支出报价第三，我们将继续投资A1我们坚信技术创进商业价值：淘宝和天猫在互联网上拥有最大的商家和商品集合，并且是互联网上探索A/应用的最肥沃的土壤。”“在过去的一个季度里，我们收到了云基础设施对模型训练和相关AI服务的强烈需求，由于全球供应链的近期限制，这些都只得到了部分满足。““我们相信人工智能带来的技术进化不是短期机会，而是新时代的开始作为世界领先的云服务提供商之一，我们将继续投资在IAAS,PAAS和MAAS层形成全栈产品和技术领先地位。“我们将在服务客户的需求时，利用并扩大这一优势，包括大型语言模型初创公司的培训和服务需求，以及行业对定制模型和垂直模型的需求云将受益于人工智能在所有行业的应用“作为云服务提供商，我们最好的货币化模式是让所有的A/公司，所有的模式都使用阿里云，我们的高性能、低成本的计算能力来做他们的人工智能。““在[2Q23CY]总资本支出中，运营资本支出为30亿元人民币，同比增长43%,受增加对GPU和服务器的投资。”“人工智能可以提高我们的用户对用户服务的效率和质量，同时，促进我们在广告定位，数据定位以及许多内容的成本效益制作方面的改进”"[腾识是E16建立我们自己的专有基础模型，这实际上进展得很好。培训实际上已经步入正轨，取得了很好的进展。我们已经开始在我们不同的业务中进行内部测试，包括游戏，广告云，FinTech,让他们开始测试模型并开始进行集成。“我们也在云方面，提供面向企业的MaaS解决方案因此，基本上提供了一个市场，以便不同的企业客户可以选择不同类型的开源大型“[许多不同的平台，许多不同类型的库存，以及非常大的用户群覆盖范围和大量数搁，所有这些使得我们蒸于基于规则或基于CPU的目标系统来定位客户实际上非常复杂，这实际上是我们一直在部署的。一个关键的变化是我们部署了很多GPU,所以从CPu移动到GPU,我们已经建立了一个非常大的神经网络，基本上接受所有这些不同的复杂性，并能够提出最佳解决方案”“第二季度的资本支出比去年有所增长。增长主要是由于购买硬件以支持所有Al活动，如ERNIE和ERNIEbot.”“对于百度搜索而言，A/多年来在推动创新和改善用户体验方面发挥了重要作用，导致一个短搜索结果所满足的搜索查询百分比持续增加。”"我们在百度自主开发的企业通信和协作平台InfoFlow中引入了一个A/助手。该A/助手可以自动化各种工作流程，例如总结会议记录，聊天假期，并使用自然语言进行数据分析。““百度A/云脱额而出，因为我们的A/优化的云基础设施使我们成为培测和服务基础模型(包括大型贷素模型)的顶级平台。全球技术：AI-技术的黄金时代(2023年7月6日)亚洲半导体：技术扩散-用定制芯片满足人工智能需求的激增(2023年6月11日)大中华区科技硬件：AI-评估下游硬件Al推动者(2023年7月11日)全球技术：数据中心技术和供应链：AI的价格是多少?(2023年7月10日)全球技术：云优化：长期收益的短期痛苦(2023年4月12日)电信和网络设备：AI工作负载：网络机会(2023年3月2日)大中华区半导体：云semis:非AI显示一些上升(2023年8月29日)大中华区半导体：云semis:在Al供应受限的情况下发生了什么(2023年8月7日)大中华区半导体：云Semis:谁会购买更多Al服务器?(2023年6月8日)AspeedTechnology:从Meta的第二季度收益中读取-从Al支出中蚕食(2023年7月27日AspeedTechnology:从MSFT的C2Q23收益中读取-Al基础设施的连续资本支出增长(2023年7月26日)大中华区科技硬件：Meta资本支出的影响(2023年7月27日)大中华区科技硬件；微软和谷歌资本支出评论的积极影响(2023年7月26日)技术硬件脉冲：投资者在问什么：硬件公司的Al机会是什么?(2023年2月24日)大中华区技术半导体：NVIDIA第二季度FY24赚钱电话(2023年8月23日)对AI半供应链的正面解读台积电：催化剂驱动的想法(2023年8月21日)Aspeed技术：催化剂驱动的想法(2023年8月21日)AichipTechnologiesLtd:催化剂驱动的想法(2023年8月21日)金元电子有限公司：:催化剂驱动的想法(2023年8月21日)台积电：Al半需求大放异彩；保持0W(2023年7月20日)NVIDIACorp.:随着大型语言模型的热情正在改变云资本支出，升级到OW(2023年3月16日)先进的微型设备：人工智能机会看起来是我们最初评估的倍数(2023年5月11日)AspeedTechnology:Al显示出更多的上行空间，但非Al疲软可能会延续到第三季度(2023年王源电子有限公司：台湾发现论坛：聚焦AI反馈(2023年8月18日)金元电子有限公司：弹性毛利率继续；保持OW(2023年8月4日)安第斯科技公司：预计下取得更多进展：0W(2023年7月26日)全球独角兽公司：周期性挑战影响近期前景，但长期前景不变；保持0W(2023年7月30日Wistron公司：催化剂驱动的想法(2023年8月21日)富士康工业互联网有限公司：催化剂驱动的想法(2023年8月21日)色度公司：催化剂驱动的想法(2023年8月21日)亚洲重要组件有限公司：整体解决方案产品+新产能=利润上行风险(2023年8月14日)QuantaComputerInc.:更强的Al服务器推动Quanta提高指导(2023年8月11日)千兆字节技术有限公司：第二季度预览：7月受组件约束拖累(2023年8月9日)富士康工业互联网有限公司：服务器提供升级优势正在兴起(2023年8月8日)精简版技术：AISever电源引领利润上升趋势；高达0W(2023年7月30日)ChromaAteInc.:由Al服务器驱动的SLT业务的潜在上行(2023年7月6日)大中华区科技硬件：展望2023年盈利；即使2024e年盈利上升，估值仍有要求(2023年Al上游半-优先顺序当前价格(载至2023年8月28日)上行/(下行)(%)-11%-18%市值(单位：莞元高米)3.275.1平均每日交易量(单位：美元毫来)5.6FY²3MS。与共识平均到-13.7%-15.7%-21.7%-76.1%-3.1%-15.2%0.1%-10.7%21.1%-15.4%-12.1%-12.1%-14.0%9.3%FY²3s最后收意价估值倍数5.2x5.1x2.6x1.6x4.3x8.0x4.4xECF救总*0.8%2.1%资料来源：摩根上丹利研充，汤森路通(共识平均)Alsemis-P/E倍数和暴露附件32:Alsemis的市盈率倍数趋势附件33:截至2023e的大中华区Al半收入敞口脉Al下游技术-优先顺序2301.TW2421T3017TWGCE2368T胡的的面1000269.040.7550.0490.0229.0186.09200532.0343.02870下行(%)-10%25%26%41%28%-18%16%33%39%40%-156%1.1%3.3%-0.5%-3.0%-8.2%1.6%0.3%-10%-117%-06%1.3%-1.3%0.5%-81%0.5%4.8%4FCF收益率6.3%90.5X888-0.1%P/E41.9×25.1x27.1x1个月(13.2%)28.1%204.1%272.4%229.2%132.7%号(注意；研究管理),纽约，10036美国。1800303-2劳保95:香港85228劳保8-5999:拉丁美洲171875-5劳保(美国);伦敦劳保(0)20-7劳保25-8169:新加坡65683-6860;悉尼61(0)2-9770-1505:东京81对标的公司的重要监管披露全球股票评级分布3占总数的百分比0占总IBC的百分比其他物质投资服务客户(MSC)分析师股票评级分析师行业观点摩根士丹利SmithBarneyLLCEE*TRADESecuritiesLLC客户的重要披露其他重要披露公司(TICKER评级(截至)价格*(2023年8月28日)安迪孟，CFAAAC科技控股(2018.HK)雅克科技有限公司(002281.SZ)比亚迪电子(0285.HK)中国Translnfo科技有限公司(002373.SZ)大华科技股份有限公司(002236.SZ)Eoptolink科技有限公司(300502.SZ)天才电子光学有限公司(3406.TW)歌盛科技集团有限公司(300098.SZ)HIKVision数码科技(002415.SZ)拉根精密(3008.TW)联创电子科技有限公司(002036.SZ)欧菲光集团有限公司(002456.SZ)Q科技(集团)有限公司(1478.HK)0(2023年4月28日)E(2023年7月18日)U(2023年7月18日)0(2023年5月16日)0(2023年5月16日)E(2023年5月16日)E(2021年4月11日)0(2023年01月09日)26.48元人民币摩根斯坦利研究 Quectel无线解决方案有限公司(603236.55)阳光光学(2382.HK)0(2023年5月16日)苏州TFC光通信有限公司(300394.SZ)永泰科技有限公司(600745.SS)0(2022年5月18日)小米公司(1810,HK)0(2021年4月14日)长江光缆JSC有限公司(601869.5S)U(2021年10月13日)长江光纤光缆JSC有限公司(6869.HK)E(2022年11月15日)0(2022年11月15日)9.88元人民币111.50元中兴通讯(000063.SZ)U(2021年2月7日)Rmb34.27研华