2023年医疗卫生行业信息化分析报告

2023年医疗卫生行业信息化分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、医疗卫生信息化行业迎来发展机遇 PAGEREFToc354143154\h31、中国医疗卫生信息化滞后 PAGEREFToc354143155\h5（1）我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式不成熟 PAGEREFToc354143156\h5（2）发达国家处于区域卫生信息化阶段 PAGEREFToc354143157\h72、新医改带来发展机遇 PAGEREFToc354143158\h8（1）医疗信息化有其内生需求 PAGEREFToc354143159\h8（2）信息化是医疗体制改革的重要支撑与保障 PAGEREFToc354143160\h9二、行业公司分散，集中度有望提高 PAGEREFToc354143161\h121、前期行业发展的壁垒不高 PAGEREFToc354143162\h122、行业集中度低，竞争激烈并具有较强的区域性 PAGEREFToc354143163\h133、行业整合，集中度提升是趋势 PAGEREFToc354143164\h15三、行业标杆分析：卫宁软件 PAGEREFToc354143165\h161、公司概况 PAGEREFToc354143166\h162、受益于行业发展机遇，专业优势将助力区域拓展 PAGEREFToc354143167\h18（1）整体解决放案提供商，产品线最全 PAGEREFToc354143168\h18（2）技术领先，产品化率达80-90% PAGEREFToc354143169\h19（3）客户覆盖大中小医院，行业经验最丰富 PAGEREFToc354143170\h20（4）以华东为中心，向外扩张 PAGEREFToc354143171\h213、风险分析 PAGEREFToc354143172\h22一、医疗卫生信息化行业迎来发展机遇我国医疗卫生信息化相对落后。05年以来，我国医院诊疗人数快速增长，作为可以提高医院业务效率的医疗信息化有其内生性需求；09年，新医改把医疗卫生信息化作为其重要任务，其被视为新医改的重要支撑与成功与否的保障。我们认为医疗卫生信息化将迎来快速发展时期。医疗卫生信息化主要是以医疗卫生机构及管理机构为中心的信息化建设。我国医疗卫生机构层次多，主要包括：医院、基层医疗机构和专业公共卫生机构，到2023年底我国的医疗机构总数大致在91.7万个，其中具备综合性医疗能力的医院为2万个左右。资料来源：《2023中国卫生统计年鉴》医疗信息化主要包括医院管理信息系统（HIS）、临床管理信息系统（CIS）和区域医疗卫生服务（GMIS）。从需求发展的轨迹来看，医院信息管理系统、医技信息管理系统（也就是临床管理信息系统）和公共卫生信息管理系统分别是医疗信息化发展从基础到高级的不同阶段。首先，最初级的医院管理系统是围绕着医院最基本的人、财、物管理和挂号、划价、收费等功能为主的；第二步的临床管理信息系统，是对各种检验结果、诊治过程和监护过程的电子存档，提高就医效率，减少重复工作，使得除了医生专业判断之外的整个医疗过程电子化；而区域医疗系统要解决的是加强统一管理，通过基层医疗机构的信息联网达到在区域内快速统计、跟踪和发现问题，并通过远程专家系统改善就医难等问题。效率目前我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式还在摸索和试点当中，而发达国家的医疗卫生信息化已处于GMIS阶段。1、中国医疗卫生信息化滞后（1）我国HIS市场相对成熟，CIS市场刚启动，GMIS模式不成熟我国医疗卫生行业信息化发展起步较晚，现阶段每年硬件和软件的总体投入的规模也只是医院收入的1%不到。在我国，HIS建设相对成熟。该系统已经从最基础的挂号、收费和处方等功能，发展到比较高级的医生工作站、护士工作站等子系统。大型医院（三级医院）的HIS系统基本建立成熟，手持设备也开始得到应用。中小医院还是以收费系统为主，社区卫生服务中心和乡镇卫生院刚刚开始建设HIS系统。CIS市场刚启动不久，目前正处于建设的高峰期，PACS等子系统的应用正逐步开展，EMR（电子病历）被越来越多医院采用。估计20-30%的三级医院和10%左右的二级医院上了CIS系统，但是各子系统基本没有进行互联，信息化较发达的医院正开始着手进行内部子系统之间的互联互通。据中国医院协会《2023-2023中国医院信息化状况调查报告》，PACS、病理信息、手术麻醉和超声影像等系统在三级医院的样本中已实施率为30%左右，在三级以下医院的样本中已实施率仅为15%左右，而临床路径等系统在各类医院中的渗透在5%左右。资料来源：CHIMA《2023-2023中国医院信息化状况调查报告》从上面对医院信息化的众多子系统在三级和三级以下医院中的实施率的比照和分析，我们可以看出医院系统的信息化建设远未成熟，而且大型和小型医院之间的差距是很大的。据此推理，我们应该可以想见数量众多的专业医疗机构的信息化建设的程度也应该基本相当；那么，总数达到6.4万的社区医疗服务中心和乡镇卫生院的信息化水平会更加地处在初级阶段的水平。国内，GMIS启动较晚，公共卫生机构的信息化建设已经展开，但区域信息化模式不成熟。03年SARS之后，政府才开始加大对公共卫生领域等区域性医疗卫生信息化建设的研究和投入，并推动了包括疫情和突发公共卫生事件监测系统、突发公共卫生事件应急指挥中心与决策系统等国家公共卫生信息系统建设。目前，疾病控制、妇幼保健、社区卫生以及新农合等信息化建设在各地区逐渐展开。（2）发达国家处于区域卫生信息化阶段近10年来，英国、美国、加拿大和澳大利亚等国先后投入巨资开展国家级和地方级的以电子病历和健康档案数据共享为核心的区域卫生信息化建设。2、新医改带来发展机遇（1）医疗信息化有其内生需求2023-09年我国医院诊疗人次的复合增长率为8%，远远高于医院数量的复合增长率2%，单个医院的负担和居民看病难问题日益严重。作为可以提高临床业务效率、病人满意度、保障医疗安全和提高医疗质量的重要手段，医院信息化有着很强的内生需求。随着新型城镇化时代的到来，这种需求将会进一步在三、四线城市中拓展开来。（2）信息化是医疗体制改革的重要支撑与保障2023年国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》开启了新医疗体制改革。新医改提出了“四梁八柱”，其中信息化是医改的重要任务，而且是医改成功逐步推进的重要保障。可见，随着医疗体制改革继续深入推进，医疗信息化已经成为医疗体制改革的重点发展方向。资料来源：《关于深化医药卫生体制改革的意见》新医改的医疗信息化建设主要为四个重点：疾病控制网络为主的公共卫生系统、健康档案为重点的信息平台、电子病历为重点的医院信息化建设、利用信息化技术促进城市医院和社区卫生服务机构的合作和远程医疗。其重点任务可描述为“35212”工程。资料来源：《“十四五”卫生信息化规划思路》按照《“十四五”卫生信息化规划思路》，在“十四五”的未来几年中，整个卫生体系的信息化将是个“大干快上”的时期。这次快速发展，将以健康档案、电子病历和远程医疗系统等公共卫生与区域医疗卫生管理信息系统为切入点，推进整体医疗系统的信息化建设。虽然整个规划是以平台建设、医疗机构之间横向互联、协作、远程医疗系统为总发展目标的，同时它会加大以医院为核心的基层医疗体系的HIS和CIS的实施率，才能使得整体平台的建设达到通过搭建公共卫生系统平台来优化利用医疗资源，增加公民卫生保健水平和提高国家卫生开支效率。因此我们认为，医疗卫生行业的IT投入将会明显高于整个IT行业的增速。根据专业资讯机构IDC的数据：2023年中国医疗行业IT总体市场规模为146.3亿元，同比增长28.9%；预计2023年将达到339.9亿元，其年均复合增长率为18.4%。2023年我国医疗卫生行业IT整体解决方案市场为20.3亿，预计2023年的市场为66.3亿，其间复合增长率达27%。二、行业公司分散，集中度有望提高1、前期行业发展的壁垒不高行业经验为主要壁垒。首先，这个行业没有医疗卫生主管部门的行政或资质方面的壁垒；严格意义上讲，技术上也没有壁垒。医疗卫生行业的特殊性决定了行业经验和复合的知识结构构成其主要壁垒，一般的软件企业需要5到6年时间的时间才能开发出哪怕是最简单的业务系统。1）业务内容复杂：仅以医院的收费系统为例，就涉及到几千个专业的检查项目、几十万个药品名称，其复杂程度远远大于银行的存取款系统；2）规范和标准复杂：仅各种医学术语就多达200多万条，且它们还在不断地发展中。3）我国医院规模、水平参差不齐，各种综合医院和专科医院分类多样化，导致各医院的需求差异大，加大了医疗信息化产品开发的技术难度和产品化、平台化的难度。客户粘性有一定的壁垒效应。由于单个医院的HIS系统为单一供应商提供，粘性高，若没有特殊原因，新厂商难以进入该医院的HIS系统。虽然CIS现在是多个厂商供应，但开始倾向于原HIS厂商，可以形成无缝联接，提供便利。市场的竞争主要集中于除特大型、著名医院外的医疗机构。医疗机构信息化产品的来源为三种方式：直接购买、合作开发和自主研发。国内一些知名的综合性医院或著名大学的附属医院（如中山医院和瑞金医院等），凭借其雄厚的研发、人力和财力，自主研发或与大学研究机构合作开发。因此，我国医疗卫生软件市场的竞争主要集中于此类医院以外的医院和专科医疗机构，特别是大量的中小医院。由于医疗体制的差别，90%的医院购买国内软件厂商的产品或定制开发服务。由于没有资质或市场准入的规定，行业相对分散，竞争比较激烈。2、行业集中度低，竞争激烈并具有较强的区域性国内医疗卫生软件厂商有500-600家，绝大多数规模较小，有些只有十多人（依靠关系作3-5家医院）。据08/09年IDC评选的我国“医疗整体解决方案十大供应商”，卫宁软件市场排名第一，但是占有率也只有6%多一点。市场具有区域性，跨地区的医疗卫生企业不多，全国性的更少。从2023年IDC的数据可以看出，市场规模前10大的厂商总体规模的市场份额也只有32%。近年来，随着新医改对信息化投入的重点投入以及区域医疗系统的逐步开展，医疗信息化吸引了国内大量的企业参与竞争，尤其是具有IT行业综合品牌优势的大型软件企业。除了东华软件、东软集团、卫宁软件等传统医疗信息化领域的优势企业外，用友软件、金蝶国际等公司也设立了子公司，加大了进入医疗信息化市场的力度；与此同时，行业内的并购也相应地有所增加。3、行业整合，集中度提升是趋势市场准入的推出。作为医改的配套政策，各地在做信息化产品的市场准入，例如，湖南省通过对供应商的测评，最终只有4家入围（公司是其中之一），未来其他省市也会陆续展开，据说卫生部也开始准备做全国范围的市场准入。面对新医改，小厂商压力大，可能被收购。HIS系统有很强的粘性，用户一般不会更换供应商。之前，小厂商只要维持好原有医院客户的关系，产品技术停步不前；在新医改政策的推动下，医院要上电子病历，要上各种新系统，由于资金、人员、技术储备的问题，这类公司短时间内没法满足。该类公司将极有可能被收购，行业会面临较大规模的洗牌，而拥有丰富的产品系列、技术和资金资源的上市公司必将成为市场逐渐走向集中过程中的弄潮儿。行业集中度的提升开始显现。拿卫宁软件举例，1）10年，公司在外地新增的医院客户，很多是推倒原来的HIS系统，重新上公司的系统和系列产品。2）公司正在规划在上海以外的区域批量地整合一些小厂商。三、行业标杆分析：卫宁软件1、公司概况卫宁软件作为我国医疗卫生行业IT整体解决方案提供商，产品覆盖整个医疗卫生系统，为国内产品线最全，行业案例经验最丰富的公司。在IDC评选的2023年、2023年“中国医疗卫生信息化解决方案十大供应商”中连续两年被评为行业第一名,综合市场份额在IDC的调查统计中也是第一名。我们认为公司会在行业快速发展和集中度逐渐提升中大幅受益。公司产品覆盖医疗卫生行业信息化的三大领域：医院信息管理系统、医技信息管理系统和公共卫生信息管理系统。公司主要客户是各级医院（包括专科医院）、社区卫生服务中心、疾病防治和预防机构和医疗卫生行政管理机构等医疗卫生机构，随着公共卫生信息管理系统和区域卫生解决方案的逐步实施，各级政府的医疗、卫生主管部门也成为了公司的客户。公司主营业务包括软件产品、技术服务和硬件销售。其中，硬件销售主要是公司整体解决方案所需的数据中心级服务器端的成套硬件设备，还有技术服务与运维过程中客户所需的硬件采购。公司于2023年8月登陆创业板以后，11年和12年的业务增长速度非常快，分别达到同比41.3%和55%，12年收入已到2.63亿元。但是由于地域拓展的需求，公司的期间费用投入增长更快，11年和12年，净利润的同比增长只分别达到了25.1%和19.6%。上市时，公司股东均为自然人，绝大部分为公司员工，没有机构或战略投资人。2、受益于行业发展机遇，专业优势将助力区域拓展（1）整体解决放案提供商，产品线最全公司提供医疗卫生行业IT整体解决方案，产品覆盖整个医疗卫生系统，为国内产品线最全的公司。公司的HIS产品涉及医院的财务、临床和物流等系统，多达40多个子系统；CIS系统包含医学影像系统和实验室信息管理等10多个子系统；公共卫生系统主要包括区域卫生信息平台和区域卫生信息系统等8个子系统。不仅公司的产品大块儿功能成系列，涵盖整个医疗卫生系统的需求；而且，作为上海市场份额第一的医疗信息化专业软件公司，更重要的是经过近10年与全国最顶尖的医院系统的合作，公司软件系统的功能复杂程度是国内最高。而，这是公司未来在向中西部城市、中小型客户、甚至是数量广大的社区和农村医疗服务机构（2023底数据，数量达到88.2万个）拓展中能够获得超额收益的主要原因。另外，公司推出SaaS软件即服务的基于云计算的医疗信息系统产品以解决基层及农村医疗机构信息化难题。目前，该产品已应用于湖南省社区卫生信息化系统、上海市村卫生室信息化、安徽省中小医院信息系统等项目，而在广东和福建省的SaaS项目已初步实施运行。（2）技术领先，产品化率达80-90%1）研发投入占收入比例高达9%（近三年平均7.9%）。2）产品架构有一定的优势，具有一定的技术积累，比如区域医疗信息系统和平台，公司已经投入4年研究准备，之前竞争对手很少涉及。3）在行业中时间长，产品化程度高达80-90%“产品+实施”的模式使得公司在区域扩张时易于市场开拓和节约成本。公司产品的研发由公司总部的研发中心人员进行，标准化实施由各地分公司的人员就近进行。相比较于项目型的公司，公司产品的产品化率达80-90%，使得公司在不同医院实施时，只需少量二次开发，利于大面积复制。由于公司的实施对人员的要求不高，因此，对单个项目而言，更利于成本的节约。“产品+实施”的模式使得的公司软件业务获得高毛利，产品化率的提升，使得软件的毛利进一步提升。公司软件业务的毛利率高达77%，远高于项目型的或系统集成类的软件企业。公司软件业务的成本主要为人员成本和差旅费，占到成本的60%和20%。该部分人员成本主要是软件的二次开发和实施。随着公司软件产品化率的提升，二次开发和实施时间缩短，成本下降。公司每百万软件收入所投入的实施及二次开发人员从07年的5.51人下降到11年的3.54人，下降幅度达36%；毛利率从09年的68%提高到11年的73%。（3）客户覆盖大中小医院，行业经验最丰富总的来说，公司大中小医院全覆盖，客户近千家，行业案例经验最丰富，业务涉及HIS、CIS和公共卫生系统，覆盖了各个医疗信息化的层面。1）三甲医院以应用深入为主：10年公司具有三甲医院71家，占全国765家三甲医院的9.3%。由于三甲医院的个性化需求较多，公司对三甲医院的关注点为其应用的深度上，例如公司最近做的临床路径、抗生素管理、应用于Android平台的移动卫生站等。2）中型/二级医院为公司的主要利润来源。中型医院体量大，二次开发量小，实施周期短。由于公司做了足够多的案例，客户近千家，对于规模小的医院，公司主导其需求。目前，公司尽量扩大HIS的用户群，覆盖一二级医院（这类医院是批量化的）；其CIS以原有HIS用户群为主。3）公司还实施了部分区域公共卫生信息系统项目。（4）以华东为中心，向外扩张前期由于政府支付和实施成本的问题，公司未涉及外地的中小医院，随着外地市场的逐渐成熟（尤其是新医改后，外地市场具备了配套资金和对民生问题的重视），近两年是对外地市场开拓的好时机。公司上市后，在湖南、湖北、安徽、重庆，广州，北京等建立了分公司，规模在30-60人左右，其中湖南和安徽的人员相对较多。以此前的业务系统为样板工程，覆盖附近的大中小医院。上市后，公司获得了一定的资金和高流动性的股票，使得公司可以采用更多样的资本市场手段进行扩张。加强了快速进入地域、下游行业或关键客户的能力。手中拥有特定区域客户或技术资源的中小型公司就很有可能与正在迅速布局的大型企业形成共赢局面。这种模式的并购和融入对双方都体现出最好的价值，在这个强者愈强、大者恒大的竞争激烈的市场，公司以自己丰富的医疗信息化产品和实施经验，必将在行业集中度提升的过程中顺利地拓展全国市场。3、风险分析（1）政策风险。信息化是新医改的重要任务，虽然计划12、13年以点带面推开，但是，目前从试点到推广的进度有一定的不确定性；在“十四五”之后，国家层面规划和指导的大规模试点和实施将告一段落，后续投资主要看医院和各级卫生监管部门的自身需求，那么“十四五”后公司保持超越行业10个百分点的收入增速有不确定性。（2）公司华东地区以外市场进行异地扩展，其收购兼并具有一定的风险；用自产软件替代医院原信息系统的进程也具有一定的不确定性。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公司管理费用都呈现上升趋势；但也有部分公司由于股权激励摊销成本逐年减少，管理费用也开始呈现下降趋势。期间费用率总体上升较多的公司：龙净环保、三维丝、龙源技术、先河环保、聚光科技。期间费用率总体下降较多的公司：无。销售费用率上升较多的公司：