技术经济评价

第三章建设项目技术经济评价第一节概述第二节建设项目技术经济评价方法第三节建设项目的财务评价第四节国民经济评价第五节经济评价中的不确定性分析第六节设计与施工方案技术经济评价第七节建设项目后评价返回总目录加：城市更新技术经济分析9/10/20231刘发全第一节概述返回第三章一、建设项目投资经济效果的基本概念二、建设项目经济评价9/10/20232刘发全一、建设项目投资经济效果的基本概念经济效果E：人类在工程建设领域中取得的劳动成果（B）与劳动消耗（C）的比较值——比率B/C、差值B-C、差值比率（B-C）/C。工程项目投资经济效果（P.46）经济效益：即有用（为社会承认和需要且为生产这一效果所消耗的劳动也是节约的）的经济效果。返回第一节9/10/20233刘发全二、建设项目经济评价建设项目经济评价的概念建设项目经济评价的步骤经济效果评价的原则技术方案经济效果评价的可比条件1）满足需要的可比性2）满足费用的可比性3）价格的可比性4）时间的可比性返回第一节9/10/20234刘发全1、建设项目经济评价的概念建设项目经济评价是在完成市场需求预测、厂址选择、技术方案比较等可行性行研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种经济因素进行调查、研究、预测、计算和论证，运用定量分析与定性分析相结合、动态分析与静态分析相结合、宏观效益分析与微观效益分析相结合的方法，比选推荐最佳方案。建设项目经济评价分两个层次，即国民经济评价和财务评价。只有国民经济评价通过了的项目才有可行，如果财务评价未能通过，但若属国计民生急需，可放宽财务评价条件。返回第一节9/10/20235刘发全国民经济评价与财务评价总目标：是项目以最少的费用取得最大的收益。基本分析方法：采用现金流量分析法，求出内部收益率、净现值等评价指标，以考察项目的可行性。基础数据：如产品销售收入、固定资产投资、流动资金、经营成本等。9/10/20236刘发全国民经济评价与财务评价的差异项目财务评价国民经济评价评价角度和范围从企业角度，分析企业的财务盈利水平和利润额从国家和社会角度，分析对国家经济发展和社会福利的贡献计算基础数据国内现行市场实际价格，长期贷款利率、官方汇率近似社会价格的修正价格，社会贴现率、修正汇率经济效果的范围直接的经济效果（货币表现）直接的和间接的经济效果效益费用项目效益仅包括净利润和折旧费，工资、利息、税金作为费用企业利润、税金、工资、利息等都作为国家收益沉没费用计入不计入贷款及其归还考虑不考虑结果净利润或财务内部收益率净现值或经济内部收益率9/10/20237刘发全经济评价的基本报表与评价指标经济分析基本报表财务评价指标国民经济评价指标静态指标动态指标静态指标动态指标现金流量分析全部投资现金流量表全部投资回收期财务内部收益率财务净现值财务净现值率投资净效益率经济内部收益率经济净现值经济净现值率国有或自有资金现金流量表财务内部收益率财务净现值经济内部收益率经济净现值财务平衡分析利润表投资利润率投资利税率财务平衡表固定资产投资借款偿还期外汇效果分析外汇流量表财务外汇净现值财务换汇成本财务节汇成本经济外汇净现值经济换汇成本经济节汇成本其他分析价值指标或实物指标价值指标或实物指标9/10/20238刘发全2、建设项目经济评价的步骤收集整理基础经济数据并填列辅助报表编制相关评价基本报表进行财务评价和国民经济评价提出综合分析评价意见9/10/20239刘发全3、经济效果评价的原则体现严肃性、科学性、真实性和现实性，实事求是反映基本建设客观情况；必须符合国家经济建设的方针、政策，严格执行国家制定的各项技术经济政策和相关经济工作的各项规章制度和规定；宏观经济分析与微观经济分析相结合，以宏观经济分析为主；动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主；定量分析与静态分析相结合，以定量分析为主；价值量分析与实物量分析相结合，以价值量分析为主；全过程效益分析与阶段性效益分析相结合，以全过程效益分析为主；预测分析与统计分析相结合，以预测分析为主；经济效果与社会效果相结合，在尽量不危害社会的前提下，依据经济效果进行评价；否则，在以尽可能提高经济效果的同时，以社会效果为主考虑取舍。9/10/202310刘发全4、经济效果评价的可比条件满足需要的可比性消耗费用的可比性价格的可比性时间的可比性返回第一节9/10/202311刘发全第二节建设项目技术经济评价方法返回第三章一、静态分析方法二、动态分析法三、多方案的比较与选择9/10/202312刘发全一、静态分析方法单位生产能力投资静态投资回收期投资收益率追加投资回收期返回第二节9/10/202313刘发全1、单位生产能力投资A：单位生产能力投资I：投资总额Q：生产能力9/10/202314刘发全2、静态投资回收期Pt：投资回收期；CI、CO：现金流入量和流出量；t：时间，一般为年；（CI、CO）t：第t年的净现金流量；T：累计现金流量开始出现正值的年份；UT-1:第T-1年末累计现金流量的绝对值；VT:第T年的净现金流量。9/10/202315刘发全例3.2.1解：由表知，T=4年Pt=4-1+|-100|/300=3.3（年）∵Pt<3.5，∴方案可行另：设生产能力为300万元，则单位生产能力投资为1500/300=5(万元)年份0123456净现金流量（万元）-1500600400400300300300累计净现金流量（万元）-1500-900-500-1002005008009/10/202316刘发全3、投资收益率R:投资收益率；NB:正常生产年份或年平均净收益；I:投资总额。上例，R=300/1500=20%9/10/202317刘发全4、追加投资回收期Pa:追加投资回收期；I1、I2:第一方案和第二方案的投资；C1、C2:第一方案和第二方案的成本。例3.2.2I1=5500万元，I2=2000万元，

C1=1500万元，C2=2000万元，基准回收期4年。解：Pa=(5500-4000)/(2000-1500)=3（年）∵Pa<4年，∴追加投资方案可行返回第二节9/10/202318刘发全二、动态分析法净现值法净年值法内部收益率法动态投资回收期返回第二节9/10/202319刘发全1、净现值(NPV)法NPV:净现值；i:折现率，一般取基准折现率；n:服务年限（或经济寿命）；P0:第0年的净现金流；Ft:第t年的净现金流；A:从第1年至第n年的均匀净现金流；其余符号同前。9/10/202320刘发全基准折现率i0净现值是指将项目在某一寿命周期内的所有现金流量折算到某一基准点（通常用年）的现值代数和，净现值法就是对项目的净现值进行比较或评价的方法。其中基准折现率是经济分析中的一个非常重要的因素，其值取决于资金来源、投资机会(i1)、投资风险(i2)和通货膨胀(i3)等因素。即：i0=i1+i2+i39/10/202321刘发全例3.2.3P0=150000,A=30000,n=10,F10=35000,i=15%解：NPV=-150000+3000×[(1+0.15)10-1]/[0.15×(1+0.15)10]+35000×(1+0.15)-10=9214.5（元）FnP00123…...10时间A9/10/202322刘发全例3.2.4已知：基准折现率i0=15%,比较两方案。解：由于服务期不同，不满足满足需要可比性。解决办法——以服务期的最小公倍数在为比较研究期。已支出为正NPVA=385594.2（元）NPVB=413832.8（元）∵NPVA<NPVB，∴A方案优10000元110000元012345635000元/年20000元180000元012345678931000元/年A方案B方案9/10/202323刘发全例3.2.4110000元0123456……35000元/年A方案1718110000元110000元10000元10000元10000元20000元180000元0123456789……31000元/年20000元180000元1718B方案9/10/202324刘发全2、净年值（NAV）法所谓净年值，是将项目某寿命周期内的所有现金流量，按照一定的折现率（通常为基准折现率），换算（均匀分摊）到该寿命周期的等额年值。净年值法就是对项目的净年值进行比较、评价的方法。净年值的计算公式为9/10/202325刘发全例3.2.5P0=100万元，A=50万元/年，n=5年，Sn=5万元，i0=10%，求NAV解：NAV=24.44万元9/10/202326刘发全用NAV评价例3.2.4已支出为正NAVA=62924（元）NAVB=67531（元）∵NAVA<NAVB，∴A方案优9/10/202327刘发全例3.2.6某设备购置费60000元，使用寿命7年，预定利率4%，计算经济寿命。使用年份1234567AC（元/年）10000120001400018000230002800034000Sn(元)3000015000750037502000200020009/10/202328刘发全静态法解例3.2.6使用年限n资产消耗成本P-SnP-Snn②÷①累计年度经营费∑C④÷①总成本TCn②+④年度平均总成本③+⑤①②③④⑤⑥⑦13000030000100001000040000400002450002250022000110006700033500352500175003600012000885002950045625014063540001350011025027563558000116007700015400135000270006580009667105000175001630002716775800082861390001985719700028143单位：元9/10/202329刘发全动态法解例3.2.6单位：元9/10/202330刘发全3、内部收益率法概念：内部收益率试制项目在给定的寿命周期内净年值（或净现值）等于零时的折现率，是经济分析、评价最重要的评价指标之一。内部收益率法就是对方案的内部收益率进行比较，其值越大说明方案越好。其公式为9/10/202331刘发全IRR的计算代码

IfNPV<0Thenk=-1Elsek=1EndIfDI=0.1*IRRDoIfIRR<=0ThenGoToLine1IfAbs(DI)<PermErrThenExitDoNPV=0IRR=IRR+k*DIFori=0TonNPV=NPV+(CI(i)+CO(i))/(1+IRR)^iNextiIfk>0AndNPV<0Thenk=-1DI=0.618*DIEndIfIfk<0AndNPV>0Thenk=1DI=0.618*DIEndIfLoop9/10/202332刘发全例3.2.7

设i0=10%，服务期n=6年，试问该项目是否可行？9/10/202333刘发全计算过程内部收益率试算表年度收入CI支出CO净现金净现值Σ净现值计算精度0

6000-6000-6000-60000.0011

4000-4000-3296-9296n25000200030002037-7259636000250035001959-5300IRR048000300050002306-299410%58000350045001710-1284IRR67500350040001253-3121.35%∵IRR>IRR0∴方案在经济上可行。9/10/202334刘发全增量内部收益率例3.2.7+1某工程有4种建设方案（见下表）,在基准收益率为10%时，取研究周期n=30年，试进行经济评价。建设方案ABCD总成本现值（万元）2027.51935年净收益（万元）2.23.51.954.29/10/202335刘发全例3.2.7+1某工程有4种建设方案（见下表）,在基准收益率为10%时，取研究周期n=30年，试进行经济评价。建设方案ABCD总成本现值（万元）2027.51935年净收益（万元）2.23.51.954.29/10/202336刘发全4、效益费用比法效益费用比法（Benefit-CostRatioMethod）是通过建设项目的效益与费用之比来评价项目是否可行。一般地，B/C>1，B代表效益，C代表费用。对多方案比较时，可采用增量效益费用比法。在B/C>1的前提下，再判断△B/△C，若△B/△C>1，则增加费用方案可取；否则为不可取。9/10/202337刘发全增量效益费用比法方案CABD现值总成本（万元）192027.535现值总收益（万元）18.382520.739232.994239.5930整体效益费用比B/C0.96751.03701.19981.1312对比方案00AB增量效益（万元）18.382520.739212.25506.5988增量成本（万元）19.000020.00007.50007.5000增量效益费用比△B/△C0.96751.03701.63400.8798可否接受否可可否最优方案0ABB9/10/202338刘发全增量内部收益率法方案CABD初期投资（万元）192027.535年净收益（万元）1.952.23.54.2整体内部收益率9.56%10.58%12.44%11.67%对比方案00AB增量投资（万元）19207.57.5年增量收益（万元）1.952.21.30.7增量内部收益率9.56%10.58%17.20%8.42%可否接受否可可否最优方案0ABB9/10/202339刘发全5、动态投资回收期动态投资回收期是指在一定的收益率（通常取基准收益率）的条件下，将全部投资收回的时间。其计算公式为9/10/202340刘发全例3.2.7-2某给水工程，总投资现值19507万元，建成投产后，预计前3年净收益5000万元/年，以后进入正常运行，年净收益为10000万元。设预定利率为12%时，求投资回收期T0。解：作出CFD如图因收益分阶段，故先取第1时段，n=3年，计算净现值NPV3，

NPV3=5000×(P/A,12%,3)-19507=-7498(万元)<0说明3年内不可能收回投资，故取第3年年末为计算基准年（原点），将前3年的资金流换算到第3年年末，作为P值，而A=10000万元/年，F=0，代入公式计算得T’=1.19，故投资回收期为3+1.19=4.19年。19507万元0123456789……T（年）10000万元/年5000万元/年返回第二节9/10/202341刘发全三、多方案的比较与选择备选方案及其类型互斥方案的选择独立方案的选择混合方案的选择相关性方案的选择返回第二节9/10/202342刘发全1.备选方案及其类型独立型：指方案之间相互独立，具有相容性，即任一方案的取舍不影响其它方案的取舍（决策）。互斥型：各方案之间具有排他性，诸方案中只能选择其中之一。混合型：指独立方案和互斥方案的组合，往往是不同阶段的决策组合。相关型：当某方案的取舍会显著影响其它某些方案的取舍，或某方案的取舍是以另外方案的取舍为前提条件，或某些方案与其它方案是从属关系时。9/10/202343刘发全2.互斥方案的选择在进行互斥方案的选择时，无论采用什么方法，只要具备可比性条件，按照相应参数，选择最优者即可。9/10/202344刘发全3.独立方案的选择对独立方案的选择，由于不具有排他性，故一般是将方案的评价指标进行排序，从高到低进行选择。当独立方案选择受到资源限制时，则应根据不同情况予以决策——在满足资源约束条件下，择优筛选。一般情况下，设独立方案个数为n，则n个独立方案的组合有2n个（包括什么也不做的方案），这些组合方案实质上是互斥方案，因此独立方案的选择，实质上就是对这2n个互斥方案的选择。9/10/202345刘发全例3.2.8现有独立方案A、B、C，当要求投资总量不超过250万元时，试进行决策。序号方案投资（万元）净收益（万元/年）1A100352B80303C120409/10/202346刘发全n=3i0=10%T=30允许误差0.0001序号方案投资（万元）净收益

（万元/年）单位收益投资投资回收期投资收益率增量投资（万元）增量效益（万元）追加投资收益率追加投资回收期1B80302.672.670.3880.0030.000.382.672A100352.862.860.3520.005.000.254.003C120403.003.000.3320.005.000.254.004A+B180652.772.770.3660.0025.000.422.405B+C200702.862.860.3520.005.000.254.006A+C220752.932.930.3420.005.000.254.007A+B+C3001052.862.860.3580.0030.000.382.67序号方案投资（万元）净收益

（万元/年）净现值法净年值法投资回收期法内部收益率法效益费用比法增量内部收益率法增量效益费用比法1B8030202.8121.513.2537.49%3.5437.49%3.542A10035229.9424.393.5334.99%3.3024.96%2.363C12040257.0827.273.7433.32%3.1424.96%2.364A+B18065432.7545.913.4036.11%3.4041.66%3.935B+C20070459.8848.783.5334.99%3.3024.96%2.366A+C22075487.0251.663.6434.08%3.2124.96%2.367A+B+C300105689.8373.183.5334.99%3.3037.49%3.549/10/202347刘发全例3.2.9限制投资额220万元基准折现率10%n=4序号投资方案01234NPVIRR1A1-2008080808053.621.86%2A2-1204848484832.221.86%3B1-56181818181.110.87%4B2-60202020203.412.59%5C-402424242436.147.23%9/10/202348刘发全例3.2.9解序号投资方案01234NPVIRR增额投资增额收益增额收益率2A2

-1204848484832.221.86%-1204821.86%3B1A2

-1766666666633.218.45%-561810.86%4B2A2

-1806868686835.618.83%-4234.89%1A1

-2008080808053.621.86%-201247.23%5CB1A2-2169090909069.324.10%-161050.22%返回第二节9/10/202349刘发全第三节建设项目的财务评价概述财务评价的基础数据财务评价的基本报表财务评价的指标体系通货膨胀对财务评价的影响返回第三章9/10/202350刘发全一、概述财务评价的含义：计算评价指标、考察项目的盈利能力、清偿能力等；财务评价的目的：衡量盈利能力、制定资金规划、判断财务可行性；财务评价的主要内容：效益费用的计算、编制报表、财务评价；财务评价的工作步骤：收集资料、编制报表、计算评价指标、财务状况评价、进行不确定分析。9/10/202351刘发全二、财务评价的基础数据生产规模与产品品种方案销售收入总投资估算及资金筹措资料产品成本费用职工人数、工资及福利费项目实施进度财会、金融、税务及其他相关规定9/10/202352刘发全三、财务评价的基本报表现金流量表损益表资金来源与运用表资产负债表外汇平衡表9/10/202353刘发全四、财务评价的指标体系1、财务赢利性分析评价指标财务内部收益率全部投资回收期财务净现值投资利润率投资利税率=年利税总额/项目总投资资本金利润率=年利润总额/资本金总额9/10/202354刘发全四、财务评价的指标体系2、项目清偿能力分析评价指标资产负债率=负债总额/全部资产总值固定资产投资国内借款偿还期流动比率=流动资产总额/流动负债总额速动比率=（流动资产总额-存货）/流动负债总额9/10/202355刘发全五、通货膨胀对财务评价的影响通货膨胀的概念：物价水平持续、普遍上涨——货币贬值。一般用价格指数增长率（消费品CPI、生产资料PPI）通货膨胀对财务评价的影响(P.72)考虑通货膨胀时的价格问题(P.73)返回第三章9/10/202356刘发全第四节国民经济评价概述效益和费用的识别国民经济评价的参数与价格体系国民经济评价的基本报表国民经济评价指标返回第三章9/10/202357刘发全一、概述国民经济评价的意义我国现行国民经济评价方法的基本思路国民经济评价的具体步骤9/10/202358刘发全二、效益和费用的识别识别效益和费用的原则建设项目的效益费用对转移支付的处理9/10/202359刘发全三、国民经济评价的参数与价格体系影子汇率社会折现率影子价格外贸货物的影子价格非贸易货物影子价格特殊投入物的影子价格9/10/202360刘发全四、国民经济评价的基本报表国民经济效益费用流量表（全部投资）国民经济效益费用流量表（国内投资）经济外汇流量表9/10/202361刘发全五、国民经济评价指标国民经济赢利性分析评价指标：经济内部收益率、经济净现值外汇效果分析评价指标：经济外汇净现值、经济换汇成本、经济节汇成本9/10/202362刘发全第五节经济评价中的不确定因素盈亏平衡分析敏感性分析概率分析法返回第三章9/10/202363刘发全一、盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析非线性盈亏平衡分析盈亏平衡分析的作用盈亏平衡分析的局限性9/10/202364刘发全概念盈亏平衡分析是在一定的市场、生产能力条件下，研究成本与收益的平衡关系的方法，以前称量本利分析。早些时候主要用来确定工厂的生产产量。其主要思想是，从产品产量、销售量、固定成本、变动成本、产品价格和销售税利等影响因素，通过对盈亏平衡点（BreakEvenPoint）进行分析，为增强企业效益提供依据。9/10/202365刘发全1、线性盈亏平衡分析销售收入S=PQ产品成本C=CV+CFCV=CqQP—销售价格Q—产品产量Cq—变动成本率（单位产品可变成本）B=S-CB—利润+税金令B=0，即S=C，也即PQ=CqQ+CF则Q=CF/(P-Cq)………….1即为盈亏平衡时的产量，记为QBEP公式1称为盈亏平衡方程式。显然，根据盈亏平衡方程式，可根据产品价格、固定成本和变动成本率，确定计划产量。收益费用产量QQBEP盈亏平衡点BEP固定成本CF变动成本CV总成本C销售收入S亏损区盈利区9/10/202366刘发全进一步讨论确定设备利用率EBEP，Q=R×EBEP，R为生产能力。代入方程式1，有EBEP=CF/(P-Cq)/R确定销售价格，由Q=S/P，即R×EBEP=S/P,再令EBEP=1（即按设计能力生产），则有P=S/R，在盈亏平衡点，有S=C,由此得到P=C/R=(CF+CV)/R=CF/R+Cq

确定变动成本率Cq，显然，Cq=P-CF/R9/10/202367刘发全考虑销售税金设税率为v，考虑税金后，盈亏平衡方程式变为Q=CF/[P(1-v)-Cq]确定设备利用率EBEP，EBEP=CF/[P(1-v)-Cq]/R确定销售价格，由Q=S/P，即R×EBEP=S/P,再令EBEP=1（即按设计能力生产），则有P=S/R，在盈亏平衡点，有S=C,由此得到P=C/R=(CF+CV)/R/(1-v)确定变动成本率Cq，显然，Cq=P(1-v)-CF/R9/10/202368刘发全利用盈亏平衡分析作风险评价盈亏平衡分析可以作为定性风险分析。在一般情况下，盈亏平衡点越低，盈利去越大，亏损区越小，说明项目抗风险能力强。对经营情况，可以用经营安全率表示。经营安全率=(R-QBEP)/R×100%经营安全率越高，经营活动越安全。经营安全率与经营状况的关系如下表经营安全率≥30%25%-30%15%-25%10%-15%<10%经营情况安全较安全不太安全要警惕危险9/10/202369刘发全例3.5.1已知生产能力R=2.5万件/年，变动成本率Cq=55元/件，固定成本CF=25万元，销售价格P=110元/件，销售税率v=10%，试计算盈亏平衡点的年产量和生产能力利用率，并分析企业经营状况。解：QBEP=CF/[P(1-v)-Cq]=250000/[110(1-0.1)-55]=5682（件）EBEP=QBEP/R=5682/25000×100%=22.7%经营安全率=(R-QBEP)/R=(25000-5682)/25000×100%=77.3%经营安全率〉30%，故该项目的经营状况是安全的。9/10/202370刘发全2、非线性盈亏平衡分析一般，S=f1(Q)C=f2(Q)B=S-C=f1(Q)-f2(Q)B=0,得f1(Q)-f2(Q)=0即为非线性盈亏平衡方程式令dB/dQ=0，即可求得最大利润的产量收益费用产量QQBEP1BEP1固定成本CF总成本C销售收入S亏损区盈利区BEP2QBEP2亏损区盈利曲线9/10/202371刘发全例3.5.2已知：生产能力R=5000件/年，税后销售收入S=260Q-0.01Q2,生产总成本C=280000+80Q+0.01Q2。试计算产量盈亏平衡点和最大利润的年产量。解：f1(Q)=S=260Q-0.01Q2f2(Q)=C=280000+80Q+0.01Q2。由f1(Q)-f2(Q)=0，解得QBEP1=2000(件)QBEP2=7000(件)B=-0.02Q2+180Q-280000由dB/dQ=0，有-0.04Q+180=0得Qmax=4500（件）9/10/202372刘发全3、盈亏平衡分析的作用对项目进行可行性分析，考察项目承受风险的能力；可用于多方案比较，在其他条件相同的条件下，盈亏平衡点值低的方案较优；可用于分析价格、产销量、成本等变化对项目的影响。9/10/202373刘发全4、盈亏平衡分析的局限性只能进行定性分析，不能定量确定风险大小；由于没有考虑资金时间价值，故分析欠准确；仅从价格、产销量、成本进行分析，不能确定盈利大小。9/10/202374刘发全二、敏感性分析敏感性分析的概念敏感性分析的作用敏感性分析的主要步骤单因素敏感性分析双因素敏感性分析三因素敏感性分析敏感性分析的局限性9/10/202375刘发全1、敏感性分析的概念敏感性分析是针对项目影响诸因素的变化，考察这些变化对项目经济目标的影响程度，考察项目承担风险的能力。进行敏感性分析时，既可以采用绝对值，也可以采用相对值。9/10/202376刘发全2、敏感性分析的作用通过敏感性分析，了解影响不确定因素对项目评价指标的影响，提高决策的准确性；在对多方案比较时，可以选择敏感性较小的项目，降低项目的风险；通过敏感性分析，找出项目的风险因素，便于实施中的有效预防和控制；敏感性分析揭示了项目各影响因素与项目经济效益之间的因果关系，同时，为决策者提供了主要因素，为提高项目评价质量奠定了可靠的基础。9/10/202377刘发全3、敏感性分析的主要步骤选择具体评价经济指标为敏感性分析对象；选择敏感性分析的不确定因素——变量；估计不确定因素的变化范围；计算各变量的变化对经济指标的影响范围；将各不确定因素按其敏感程度排序，判定敏感因素。9/10/202378刘发全4、单因素敏感性分析单因素分析是将影响因素作为横坐标，以评价指标为纵坐标，按每种不确定因素在可能变化范围计算，得到变化影响曲线。9/10/202379刘发全例3.5.3已知投资P0=1500万元，销售收入S=650万元，经营成本C=280万元，服务期8年，估计预测误差不超过10%，基准收益率为12%。试对IRR进行敏感性分析。9/10/202380刘发全IRR(%)-5%5%10%010%12141820222416基准收益率经营成本投资销售收入不确定因素变化率9/10/202381刘发全5、双因素敏感性分析双因素与单因素不同的是：单因素得到的是敏感性曲线，双因素得到的是敏感性曲面。例3.2.4按净现值，以初期投资和销售收入为影响因素，对例3.2.3作双因素敏感性分析。解：设x为投资变化率，y为销售收入变化率，则NPV=P0(1+x)+[S(1+y)-C](P/A,i,n)=-1500(1+x)+[650(1+y)-280]×4.9676NPV=338-1500x+3229y9/10/202382刘发全y销售收入变化率（%）-5%515010%-15-1051015-5x初期投资变化率(%)1020双因素敏感性分析图NPV>0NPV<0NPV=0,i0=12%y=0.465x-0.105可行区域不可行区域9/10/202383刘发全6、三因素敏感性分析例3.5.5以净现值为指标，对例3.5.3的初期投资、销售收入和服务期三因素进行敏感性分析。解：NPV=P0(1+x)+[S(1+y)-C](P/A,I,n)=-1500(1+x)+[650(1+y)-280]×(1.2n-1)/(0.12×1.2n)按服务期变化不超过10%，则n取7、8、9年，于是n=7年时NPV=189-1500x+2966yn=8年时NPV=338-1500x+3229yn=9年时NPV=471-1500x+3463y当NPV=0时，有n=7年时y=0.506x-0.064n=8年时y=0.465x-0.105n=9年时y=0.433x-0.136由此做出敏感性分析图9/10/202384刘发全三因素敏感性分析图y销售收入变化率（%）-55150-10-15-1051015-5x初期投资变化率（%）1020ANPV<0y=0.465x-0.105可行区域253035y=0.433x-0.136y=0.506x-0.064n=7n=8n=99/10/202385刘发全7、敏感性分析的局限性对风险也只能作定性分析，而不能定量；只有在多方案比选时，才能作为项目取舍依据，单一方案时只能作为参考；变化方向和变化范围是人为确定的，缺乏客观性；当考虑因素较多时，计算量大，且较难确定。9/10/202386刘发全三、概率分析法概率分析法的概念随机现金流分析法决策树分析法9/10/202387刘发全1、概率分析法的概念概率分析法是基于概率论来研究各种不确定性因素发生变化时对评价指标产生影响的方法，通常称为概率分析或风险分析法。由于