行业策略-行业景气观察：库存拐点渐近8月重型卡车销量同比上行-招商证券张夏,陈星宇-20230906

——行业景气观察(0906)本周上游资源品领域景气度仍然相对较高，信息技术、公用事业领域景气度边际改善。上游资源品领域螺纹钢、煤炭、多数有色金属、化工品价格持续上涨。中游制造领域，硅料价格继续上行，8月重型卡车销量同比上行，1-7月全国太阳能发电装机容量累计值同比增幅扩大。信息技术领域北美PCB出货量、订单量同比转正。此渡到被动去库存阶段。推荐关注近期价格回升的部分资源品如有色金属、化工品等，景气边际改善的信息技术领域的PCB等以及库存去化进入尾声的半导体、自动化设备、计算机设备等。周期，每轮平均长度大约为40个月。本轮开始，至今已经持续了38个月。结合企业收入增速和PPI情况，预计今年四季度至明年一季度有望进入新一轮补库存周期。从最新披露的中报数据来看，相比一季度多数行业已经从主动去库存阶段过渡到被动去库T备、汽车零部件、计算机设备、家电、化学制药等。锂材料等价格普遍下降。1-7月全国太阳能发电装机容量累计值同比增幅扩大。本周光伏价格指数养鸡肉价格周环比上行；蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价上行、玉米期货结算上行。本周中药材价格指数下行。行；唐山钢坯库存、国内港口铁矿石库存周环比上行。煤炭价格方面，秦皇岛港山西优混平仓价周环比上行，京唐港山西主焦煤库提价上行；焦煤期货结算价、煤炭库存上行。全国水泥价格指数下行，长江、华北、西南、中南地区水泥价格指数下行，华东、西北地区上行。Brent国际原油价格上行；有机化工品期货价格多数上行，PVC、沥青、天然橡胶价格涨幅居前，辛醇、DOP价格下跌。本周工业金属价格普遍上涨，锡、镍、钴涨幅居前，铜、铝、锌、铅涨幅居后；铜、锌、锡、铅、镍库存上行，铝库存下行；黄金期现价格下行、白银期现价格下行。RA债到期收益率周环比上上行。相关报告(0830)》《建筑钢材成交量环比上行，航求旺盛(0823)》(0816)》《7月手机、汽车等出口增速领先，全球半导体销售额同比降幅继续收窄(0809)》动通信基站设备产量同比增幅扩大(0726)》产量继续改善(0719)》《中报业绩预告持续披露，关注景气度较高、业绩改善可能性最大的领域(0712)》卡销量实现较高增速(0705)》《5月工业企业盈利同比降幅收(0628)》《工业机器人产量同比转正，煤(0621)》挖掘机内外销超预期(0614)》《家电、家居等618预售开门(0607)》《民航正班客座率提升，火电修复预期较强(0531)》82900253angxiacmschinacomcnS080006gyucmschinacomcnS070004敬请阅读末页的重要说明2正文目录 敬请阅读末页的重要说明3 6 敬请阅读末页的重要说明4 敬请阅读末页的重要说明506060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606060606周行业景气度核心变化总览来衡量，业营业收入增速出现小幅反弹迹象，主动去库存逐渐向被被动去库存过渡，预计今年四季度至明年一季度有望进入图1：2000年以来共有七轮库存周期，每轮去库存结束之前均先出现营业收入的触底单位：%中国:工业企业:产成品存货:同比40中国:工业企业:营业收入:同比0PPI年一季度出现。上市公司非金融板块存货同比与工业企业存货同比走势高度一致，因此预计上市公司存货拐点也将在864200306091203062012-1203060912030609120306091203062012-12030609120306091250资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230906))非金融上市公司：存货同比5000030304050607080911120102030405060708资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230906)敬请阅读末页的重要说明6仍处于主动去库存阶段的行业主要集中在资源品领域如：钢铁、能源金属、化学制品、石油石化、化学原料、农化制品等以及养殖业和部分必须消费品领域。2)进入被动去库存的行业主要集中在中游制造如自动化设备、通用设备、制药、医疗器械等。3)进入主动补库存的行业主要有航空机场、家用电器、传媒、电力、工程机械等盈利率先改善动去库存阶段、后续盈利改善动力较强的中游制造、TMT和医药领被动补库存被动去库存3Q2-23Q110.0%风电设备被动补库存被动去库存3Q2-23Q110.0%风电设备基础建设航空装备Ⅱ燃气Ⅱ专用设备家用电器传媒煤炭食品加工通信服务生物制品光学光电子0.0%3Q2-23Q1化学原料医疗服务-25.0%乘用车小金属5.0%电力-10.0%-5.0%石油石化0.0%工业金属5.0%家居用品10.0%15.0%化学软件开发水泥消费电子美容护理航运港口-10.0%商贸零售化学纤维钢铁饮料乳品装修装饰Ⅱ医疗器械。敬请阅读末页的重要说明7业业景气变动：本期核心指标变动情况品建筑钢材成交量十日均值周环比下行。螺纹钢价格上行，钢坯价格上行；唐山钢坯库存、国内港口铁矿石tt煤炭价格方面，秦皇岛港山西优混平仓价周环比上行，京唐港山西主焦煤库提价上行；焦煤期货结算价、焦炭期货结算价周环比上行，动力煤期货结算价环比持平。库存方面，秦皇岛港煤炭库存上行。电厂煤炭t本周工业金属价格普遍上涨，锡、镍、钴涨幅居前，铜、铝、锌、铅涨幅居后；库存多数上行，铜、锌、行。t本周全国水泥价格指数下行，长江、华北、西南、中南地区水泥价格指数下行。↓Brent国际原油价格上行；无机化工品期货价格多数上行；有机化工品期货价格多数上行，PVC、沥青、t备同比增幅扩大。--本周光伏价格指数上行，硅片、多晶硅等价格指数均上升，组件、电池片价格指数与上周持平。光伏产业t备t↓主产区生鲜乳价格比上周下行，白酒批发价格指数上行。猪肉、生猪批发价下行，仔猪批发价周环比上肉鸡苗价格下行、鸡肉价格周环比上行；蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价上行、玉米期货结算价下-↓本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次下行。↓t材↓息tt金融本周土地成交溢价率上行、商品房成交面积上行。t↓券↓行货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率较上周下行；6个月/3年国债到期收益率周环比上行。↓公用tt建t敬请阅读末页的重要说明808101202081012020406081012020406082022-101202040608GBNANDflash美元。：美元RAMDDRGGeTT65654321现货平均价:DRAM:DDR48G(1G*8)eTT日美元03030405060708091011120102030405060708资料来源：DRAMexchange、招商证券(更新时间:20230905)NANDNANDFlash:64Gb8Gx8MLC5NANDFlash2Gb4Gx8MLC43210DRAMexchange间:20230905)PCBPCB动同PCB，三个月滚动同比由正转负订单量:PCB:北美:三个月滚动同比00--------------------------------------------资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230901)PCBBB当月值为1.01PCBBB值:北美:当月值 PCBBB60PCBBB值:北美:当月值0070107010701070107010701070107资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230901)敬请阅读末页的重要说明9电解镍Ni9996现货平均价周环比上行2.95%至174,700.00元/吨；电解锰市场平均价格较上周上行1.46%至(%)碳酸二甲酯(DMC):石大胜华(出厂价)00.0057电解镍:Ni9996:华南(现货平均价)原材料碳酸锂(电池级):国内(现货价)00.006830价格:电解液:锰酸锂81价格:电解液:磷酸铁锂钴产品50562%:国产54产54电解钴:Co99.98:华南(现货平均价)00.0009敬请阅读末页的重要说明1003050709030507091101030507091101030507050811020508110205050811020508110205081102050800万元/吨万元/吨35长江有色市场:平均价:电解锰:1#5.00507050709110103050709110103050709110103050700500.0克0050709110103克00507091101030507091101030507价格:四氧化三钴:≥72%:国产价格:氧化钴:≥72%:国产0资料来源：Wind、招商证券(更新时间：20230906)0608101202040608101202040608060810120204060810120204060886420价格:氢价格:氢氧化锂56.5%:国产00单位：万元/吨现货平均价:电解钴:Co99.98:华南7708102021-1202040608101202040608敬请阅读末页的重要说明110305070911010305070911010305070911010305030507091101030507091101030507091101030507091101030507SPI光伏行业综合价格指数(SPI):电池片行业综合价格指数(SPI):硅片伏行业综合价格指数行业综合价格指数(SPI):硅片行业综合价格指数(SPI):组件(%)硅料价:国产多晶硅料(一级料)进口多晶硅料硅片货价(周平均价):晶硅光伏组件货价(周平均价):薄膜光伏组件同敬请阅读末页的重要说明1207091101030507091101030507091101030507091101030507091101030507091101030507050709110103050709110103050709110103050709110103050709110103050709110103050760000装机容量:太阳能发电:全国:累计值装机容量:太阳能发电:全国:累计值:同比单位:万千瓦单位：%0005050数据，8月我国重卡市场大约销售6.9万辆左右(开票口径，包含出口和2单位：万辆销量:重型卡车:当月值销量:重型卡车:三个月滚动同比单位：50%0Wind更新时间:20230903)敬请阅读末页的重要说明130CCFI:综合指数CCBFI:综合指数018-01018-01018-04018-07018-10019-01019-04019-07019-10020-01020-04020-07020-10021-0104021-07021-10022-01022-04022-07022-10023-01023-04023-07资料来源：Wind、招商证券(更新时间：20230901)07010701070701070107010701070107010701070107原油运输指数(BDTI)0000资料来源：Wind、招商证券(更新时间：20230906)。单位:%单位:元/公斤单位:%单位:元/公斤0500406081012020406081012020406082022-101202040608Wind更新时间:20230830)2、猪肉价格下行，蔬菜价格指数上行0.01%03090309030903090309030309030903090309030903090309030903090309030903115白酒批发价格总指数:全国:旬环比1022012年2月上旬=1000=100101100858099资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230831)敬请阅读末页的重要说明14-------------------------元/头071001040710010407100104070205081102050811-------------------------元/头07100104071001040710010407020508110205081102050811020508:外购仔猪67头养殖利润:自繁自养生猪0Wind更新时间:20230825)图25：36个城市平均鸡肉零售价格周环比上行0.32%单位:元/500克36个城市平均零售价:鸡肉8Wind更新时间:20230830)00 期货结算价(活跃合约):CBOT玉米：右900单位：美分/ 单位：美分/800磅 蒲式耳70000单位:元/公斤22个省市:平均价:仔猪：右单位:元/公斤0001207020904110601080310051207027主产区平均价:肉鸡苗:环比:右10120204060810120204067主产区平均价:肉鸡苗:环比:右1012020406081012020406660540420302-201-400-600 资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230904)资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230904)本周电影票房收入、观影人数、电影上映场次下行。截至9月3日，本周电影票房收入8.68亿元，周环比下行敬请阅读末页的重要说明1508091011120102030405060809101112010203040506070809102022-11120102030405060708电影票房收入:当周值00000Wind更新时间:20230903)0006100206100206100206100206100206100206100206100206100206Wind更新时间:20230905)敬请阅读末页的重要说明16040710010407100104072021-1001040710010407040710010407100104072021-100104071001040705-1806-1707-17单位：元/吨市场价:文化纸:白卡纸12,000000Wind更新时间:20230905)15.15万吨，周环比下行2.02%。：主流贸易商全国建筑钢材成交量(十日平均)周环比下行2.02% 9年 9年00000Mysteel时间:20230904)本周螺纹钢价格、钢坯价格上行；唐山钢坯库存、国内港口铁矿石库存周环比上行；价格方面，钢坯价格3580.00月环比上行0.46%至56.95万吨。(%)价格:钢坯:螺纹钢:HRB40012mm:全国存敬请阅读末页的重要说明17库存:钢坯:唐山:合计单位：元/吨价格:钢坯70001102050811020511020508110205081102050800资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230831)图33：唐山钢坯库存周环比上行0.46%：万吨：万吨.00.00000000100000.00040902071205100308资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230906)降8称单位本周值周环比(%)月环比(%)价格动力煤：秦皇岛山西优混(Q5500K)元/吨京唐港山西主焦煤库提价元/吨00动力煤期货结算价元/吨焦煤期货结算价元/吨焦炭期货结算价元/吨00耗煤量:煤炭重点电厂万吨1607库存煤炭库存：秦皇岛港万吨76.0089Wind更新时间:20230906)敬请阅读末页的重要说明18081102081102050811020508110205081102050811020508110205080单位：元/吨单位：元/吨单位：元/吨单位：元/吨000000602100602100602100602100602资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230905)0611040902072020-120510030611040902072020-12051003080106单位：元/吨单位：元/吨000货结算价(活跃合约):焦煤0资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230905)00吨吨00708092022-1011120102030405060708Wind更新时间:20230831)水泥价格方面，全国水泥价格指数下行，长江、华北、岛港0Wind更新时间:20230906)下61%。敬请阅读末页的重要说明1906091203060912030609120306091203060912030609120306091203060912030609120306091203060306091203060912030609120306：点资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230905)010203040506070809101112 0102030405060708091011120资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230905)价格单位本周值周环比月环比.67供给单位值周环比(%)月环比(%)钻机数量:总计:美国:当周值部量:商业原油:全美22944.00A0单位：美元/桶Brent-WTI价差：右轴rentWTI原油价格00；敬请阅读末页的重要说明20化工原料及产品硫酸10粉7有机化工原料00.29.10E.57原料石油及制品.25.58敬请阅读末页的重要说明210000008110205081102050811020508资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230906)图42：天然橡胶结算价周环比上行7.00%单位：元/吨10单位：元/吨100104072019-10010407100104071001040710010407资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230906)至周X(%)价格.430.0000.00.2200.00存吨吨.00吨吨吨0吨0敬请阅读末页的重要说明22单位：千元/吨082021-101202040608101202040608：千吨09120306092021-单位：千元/吨082021-101202040608101202040608：千吨09120306092021-1203060912030609009010509010509010509010509010509单位：美元/盎司单位：美元/盎司单位：千元/吨 Wind时间:20230906)：千吨LME0Wind时间:20230905)伦敦现货白银:右2000资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230905)008102021-1202040608008102021-120204060810120204060825021416415000082018-12040082018-120408120408120408120408120408吨2508615002001050901010509010509010509010509010509010509010509期货收盘价:COMEX黄金2200期货收盘价:COMEX银：右资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230905)敬请阅读末页的重要说明23BORpbp上周货币市场投放14140亿元，货币市场回(bp)月环比(bp)6银行间同业拆借加权利率-18：亿元公开市场操作:货币净投放：亿元1012021012020406082020-10120204060810120204060810120204060800Wind间:20230901)2、A股换手率、日成交额下行图50：美元兑人民币中间价报7.196901030501030507091101030507091101030507091101030507092022-110103050709资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230906)敬请阅读末页的重要说明24101112010203040506070809101112101112010203040506070809101112010203040506070809(bp)1-11454信用利差8-181106082019-10120204060806082019-1012020406082020-101202040608101202040608101202040608资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230905)0608100608101202040608101202040608101202040608101202040608信用利差(10年期AAA企业债-10年期国债)资料来源：Wind、招商证券(更新时间:20230905)敬请阅读末页的重要说明2501030507090103050709110103050709110103050709110103050