2022年 薄膜电容行业报告：新能源车、光伏、风电驱动薄膜电容市场潜力巨大

股票研究行业更新证券研究报告tpwwwnxnycom股票研究行业更新证券研究报告元器件5.25新能源车、光伏、风电驱动，薄膜电容市场潜力巨大证书编号王聪(分析师)20comS517010002刘堃(分析师)86liukun024688@S522020002本报告导读：需求快速提升。同时，国产公司已具备较强的竞争力，有望享受市场份额与市场规模增长的发展红利。薄膜电容是元器件的子行业，该细分行业首次覆盖，给与“增持”汽薄膜电容在诸多电力电子领域具备独特的应用优势。薄膜电容具备的电驱、OBC、充电桩，以及光伏、风电的逆变器、变流器%，新能源车、光伏、风电是主要驱上，光伏、风电对薄膜电容使用的价值量也非常高，分别约为6000元/MW，5000元/MW。受益于上述市场的增长，我们测算到2025年的复合增速产业链本土化驱动，国内厂商有望充分受益。新能源车、光伏、风m发展机遇。增持细分行业评级薄膜电容增持重点覆盖公司列表代码公司名称江海股份法拉电子铜峰电子评级增持增持增持请务必阅读正文之后的免责条款部分ofof26tpwwwnxnycom k 5年复合增长率约为8.23% 15 6 3.1.2.发展机遇：产业链本土化趋势明显，国产份额有望提升.18 公司名称代码收盘价盈利预测(EPS)2021A2022E2023EAE2023E评级.05.24522227.05.24572416.05.2485fftpwwwnxnycom1.薄膜电容：交直流转换的核心元器件容器根据所使用的介质材料的不同可以分为陶瓷电容、铝电解电容、钽电电容具备高压、高容、高稳定性的特点，在风电、光伏、新能源汽车等高压、高容量的场景相比于其他类型的电容器，薄膜电容具备诸多优点：良好的电学特性：薄膜电容具备无极性(不区分正负极)、等效电阻较低(ESR低，功率损耗低，可承受较大的纹波电流)、等效电感低(ESL低，减小IGBT开关动作时的尖峰电压)等特点。中，薄膜电容与铝电解电容均可作为车、太阳能和风能的部分应用场景中，涉及高压电力转换，要求其中的电容器能够承受几百甚至几千伏特的电压，这种场电极具有自我修复功能，当薄膜上复绝缘状态(如图2所示)。此外，高端薄膜电容的蒸镀电极有而是分割成多个领域并用狭窄的熔断器相连接(如图3所示)，当发生超过自我修复功能极限的绝缘击穿时，熔断器会熔断从而避免击穿。在这种自愈性的加持下，薄膜电容一般都具备10年以上的寿命，这在新能源汽车、光伏、风电等对元器件寿命要求较高ofof26tpwwwnxnycom电极型产品为主的类型是将金属化薄膜卷绕的类型，因此影响产品质量的关键点包括基膜、蒸镀技术等环节。箔电极型：将作为内部电极的金属箔与塑料薄膜重叠并进行卷绕，容早期多采用这种技术，目前占比逐渐减少，主要优势是工蒸镀电极型(金属化薄膜型)：在薄膜上蒸镀金属薄层(铝、锌等)，从结构上看，薄膜电容可分为叠层型和卷绕型两类：叠层型为将多层聚合物薄膜叠加到一起，然后将叠层体装入壳内；卷绕型为卷绕并冲压聚合物薄膜，然后将其装入壳内，由于便于制tpwwwnxnycom金属化镀膜是核心环节在基膜上蒸镀一层金属化膜，然后将金属化膜按照一定的规格裁切、卷绕后在两端焊接引线后装入外壳。其中金属化膜的厚度、材料、图案决定着薄膜电容的电气特性和寿命，因此金属化膜是决定薄膜电容性能的掌握金属化镀膜核心蒸镀工艺是薄膜电容企业的重要壁垒。有部分公司公司自身对薄膜电容的质量水平能力把握较差。而国内薄膜电容的龙头1.2.3.上游：基膜是核心材料PET、PP、PPS、PEN等各种聚合物材料。膜电容器的特性将发生较大的变化，应用的。fftpwwwnxnycom表1:采用不同电介质的薄膜电容产品特点不同电介质主要特点酯PETPP于大电流用途PPS价格较高PEN其中聚酯薄膜多应用于对耐热要求较低的低电压、小型化的电子仪器和器多采用聚丙烯膜作为基膜。基膜的技术指标对电容器的性能有决定性的作用。具体而言，基膜的主厚度，电容器的容值与薄膜的面积成正比、与薄膜的厚度成反比，会更大。一般电制，也更不容易出现局部耐压能力就会下降，为了在相同体积之实现更好的耐压能力，对基膜的材料耐压的性能也会提出越来越通料”和“高温料”来衡量原材料档，介质损耗越低的膜材能够允许电容器在更加恶劣(高压与高温环境)的环境下工作，不会导致电容膜热击穿或者电容急剧粗糙度，与结晶度和拉膜工艺相关，粗糙度太高影响膜的电性能，于蒸镀、卷绕、浸渍等环节基膜的质量主要由原材料和拉膜工艺两个因素决定。拉膜工艺方面。日本东丽是全球的行业龙头，目前依靠自身的技术积累可以对设备进行改脂大韩油化(韩国)、日本住友，均采用脱灰工序生产。北欧化工产品曾经在中国市场长期垄断，在韩国、日本产品进入中国之后，原材料供应出现了一定的缓和。国产原材料在加工性能、质量稳定性、电性能上仍ofoftpwwwnxnycom1.3.应用：直流支撑(DC-Link)应用推升市场需求路。在家电、照明、工业、光伏、风电、电动汽车等下游中均有广泛的较稳定的直流电压；统外的噪声干扰，电容在此时可降；；直流支撑DC-link，一般在交直流转换的场景中需要，起到滤波、内有重要的应用；的电量，并在系统需要时放出较高的直流支撑在需要交直流转换、变化频率等场景较为常见，下游包括逆变tpwwwnxnycom器的首要要求就是具备高容值，容值越机会更小。在这一需求之下，陶瓷电容千伏特的耐压，铝电解电容无法满足容具备自愈性且安全性高，因此薄膜因此应用于这一场景的薄膜电容器一般都价值量都比较高：普通的用于滤波、防止噪声等功能的电容器一般单价在10元以下，而直流支撑薄等。综上所述，在不同的场景之下，薄膜电容可体现出不同的功能特性，因此在各类下游领域中均有广泛的应用。其中在直流支撑这一需求场景之下，薄膜电容具备其他各类电容所不具备的优势，因此可广泛应用于工业、风电、光伏、储能、电动汽车等领域。上述领域当前均处于行业发展趋势良好的阶段，因此在这些领域的刺激下，薄膜电容的市场空间正ofoftpwwwnxnycom算，在电动汽车及其配套产业链、风电、光电、储能、工业等行业的需表2:电动汽车对薄膜电容需求的市场测算(亿元)3.072其他(工业、家电、照明等).0.7%2.1.1.电驱系统使用的薄膜电容价值量约为200-400元薄膜电容在电驱之中即承担着非常重要的功能。简要而言，在控制IC与IGBT/SiC功率模块的共同作用下，由电池输出的直流电变为稳定的交流电供电机转动。但急剧的电流变化会造成大幅振荡电压，从而会导致半导体器件耐压恶化，并产生噪音，薄膜电容在此处的作用为对上述IGBT如下图所示，在①直流支撑(DC-link)电容，对整流器的输出电压进行平滑滤波；tpwwwnxnycom系统中起到非常重要的作用。电动汽车的直流支撑售产品时的价格应远低于我们查询到的价格，元以下，因此在后续的测算过程中，我们假设电驱系统使用的薄膜电容2.1.2.OBC系统使用的薄膜电容价值量估算在50-100元OBC系统是电动汽车另一使用薄膜电容价值量较大的系统。如下图所tpwwwnxnycom如松下EZPV系列在某经销网站的售价在662.1.3.其他车载系统也有薄膜电容的用武之地频器等系统中也均各自需要使用不同类型的薄膜电容。但由于这些系统中使用的薄膜电容器单价均在10元以下，且有陶瓷电容或铝电解电容的替代方案，我们在后续的测算中暂不考虑这部分系统对薄膜电容需求2.1.4.直流充电桩市场有望成长直流充电桩是薄膜电容在新能源车领域的另一场景。充电桩包括直流充输入的三相电路每两路之间、每路对地线的7颗、以及输出直流电直流支撑电容，价值量最贵的一颗电容。直流充电桩对薄膜电容的需求量约为80-100元。我们同样参考松下CQE桩便，对寿命的要求比光伏、汽车等领域的需求较低，电解tpwwwnxnycom成本。未来随着充电桩市场的发展，市场对充电桩寿命提出更高的要求之时，薄膜电容有望在此市场获得发展。2.1.5.2025年电动汽车对薄膜电容的需求量有望超过90亿元电动汽车上每个电机搭配的薄膜电容价值量为260元，未来随着续航里程的增长，价值量也随之增长，但由于行业规模化生产之后成本降低，相同规格的电容价格也会随之下降，因此假设未来每个电不同配置的电动汽车会搭配1-4台电机，假设平均每辆车搭载1.5BC表3:电动汽车对薄膜电容需求的市场测算全球新能源车出货量(万量)4单个电机薄膜电容价值量(元)平均每辆车搭载电机数量(元)OBC使用薄膜电容价值量(元)市场规模(亿元)3.0薄膜电容下游领域内最重要的增长下游。球各地已形成趋而在这类清洁能源中，逆变器、变流器需求的增长为薄膜电容的需求带光伏：到2025年复合增长约率为12.1%能板发出直流电，并通过逆变器将直流电转换成电网所需的交流电，因此光伏逆变器是光伏系统中最重要的设备。薄膜电容是光伏逆变器中非tpwwwnxnycom太阳能板输出的电流、电压可能随着外界环境的变化而发生变化，DC-DC变流器将电流升压之后，与DC-AC变流器之间需要一颗除上述三颗价值量较高的薄膜电容器之外，还有十几颗用于滤波、等，测算单位功率之下的光伏逆变器对薄膜电容的需求量存在一定的不从产品价格与用量进行估算：以上述松下的解决方案为例，我们在不同的经销商网站上查询到不逆变器使用的薄膜电容器B价，因此我们估算单台光伏逆变器使用的薄膜电容器价值量约为300-400元。表4:采用不同电介质的薄膜电容产品特点不同应用案例①输入滤波②输入滤波④缓冲⑤平滑⑥Outputfilter⑦杂音防止(X)型号用量(颗)1145113经销商报价(元)tpwwwnxnycom集中式逆变器通常包含多路输入输出，虽容量要远大于组串式，但其对薄膜电容的用量要数倍于组串式逆变器，因此我们主要以组串单机价值量按上述估算区间的保守数字计算，光伏逆变器对薄膜电从下游成本进行估算：40%20%40%20%%201820192020202120232025组串式集散式参考固德威与锦浪科技的招股说明书，锦浪科技2016-2018年电容三年平均为9.6%；在光伏设备中，较多的应用场景均可选用薄膜电容或铝电解电容，如价值量最高的直流支撑电容，不同的厂商也存在着铝电解电容的但由于薄膜电容出色的稳定性与寿命，部分光伏电站处于较的地点，考虑到维修的便利性，目前采用薄膜电容的解决方为3*9.6%*55%*10^6=6864元/MW场规模，我们做以下核心假设：单位功率的光伏逆变器对薄膜电容的需求价值量为6000元/MW;tpwwwnxnycom参考BNEG对未来全球光伏新增装机量的预测，到2025年光伏新现有设备维修的需求按10年前(即2011-2015年)的新增装机量计表5:光伏用薄膜电容市场空间预测EEEEE光伏新增装机量(GW)144166228236241252现有设备维修需求(GW)小计(GW)MW用薄膜电容价值量(元)薄膜电容市场规模(亿元)2.2.2.风电：到2025年复合增长率约为8.23%地的EMI抑制；输入端二级滤波器；变流器部分的滤波器；直流支撑电容器，系统中价值量较高的一颗。tpwwwnxnycom风电直接输出的是低频交流电，而光伏输出的是直流电，输入端的MW现有设备维修的需求按10年前(即2011-2015年)的新增装机量计综合上述假设，我们测算2021年全球风电对薄膜电容的需求量为6.7表6:风电用薄膜电容市场空间预测EEEEE陆上风电(GW)海上风电(GW)6维护需求(GW)61合计(GW)MW用薄膜电容价值量(元)薄膜电容市场规模(亿元)2.3.其他：工业市场不断涌现新动力，消费市场稳定成长电容在工业、消费市场也有广泛应用空间，其中市场规模较大的下些下游市场多而分散，其中某些领域如照明市场有被其他技术替代的风游此消彼长之下，薄膜的市场规模有望随着工业、消费市场的发展而小2.3.1.工业：不断涌现新动力容价值量也各不相同，如轨道交通远超其他场景，因此单个电容的价值量也非常和储能相关的需求，如服务器、基站、监控设备所需的不间断电源伏等领域，一般价值量最高的一颗tpwwwnxnycom工业市场的推动力在于不断涌现的新兴下游，以及对于其他类型的电容器件进行替代。前者如工业机器人的伺服电机、服务器与基站行业增长S的高铁、地铁建设也会带动行业需求的发展；后者如部分电梯设备的供2.3.2.消费：市场稳定增长其中照明、空调除家用场景之外，还包括广泛意义的通用照明、工业空调等场景。在消费场景之中，薄膜电容和陶瓷电容、铝电解电容存在着互相竞争的一些关系，整体而言，消费市场的市场规模也在不同下游的照明市场对薄膜电容的需求主要在于白炽灯的镇流器，目前随着家电市场包括冰箱、空调、洗衣机等，其中变频空调、风冷冰箱等产品使用电容的价值量也在增加。低压、寿命要求低、成本要求高等原因，铝电解电容在这一市场的应用多于薄膜电容，未来随着相关要求的提高，薄膜电容有可能提tpwwwnxnycom3.产业格局：国产厂商迎发展机遇K外两家。国产厂商方面，国内有约40家薄膜电容公司，但具备具备镀膜线、产品可应用于电动车、光伏等领域的公司较少，其中法拉电子具备全球领先的实力，江海股份的发展势头也较为迅猛，老牌薄膜电容供言：法拉电子深耕薄膜电容领域超过50年，与尼吉康、松下等公司共类下游需求，在光伏、风电等领域的市占率超过一半，在电动汽车领域的市场份额也在稳步；江海股份从铝电解电容起家，从2013年开始筹建薄膜电容相关业司除在扩产的电动车、新能源、直流电网薄膜电容之外，还与韩国成门公司合作开发车载电容相关产品。公司的竞争优势是具备基膜的生产能力，公司2022年底将新增一条拉膜生产线，在当前基膜供给较为紧张的阶段，是近年国内首条新增的拉膜线，将占据较大.1.2.发展机遇：产业链本土化趋势明显，国产份额有望提升在市场不断增长的机遇之下，受益于产业链本土化与良好的综合成本优国市场在全球的占比均处于前列，这也给上游国产的薄膜电容公司带来场份额的机遇。数据，除2020年以外，近年来中国新能源车在全球销量的占比均超过tpwwwnxnycom源车销量的前三位。此外，上汽、长城、广汽、标致等传统车厂排名品牌销量(辆)市场份额1617228789.14%3612342%575%6赛德斯47389012.11%3.11%45678109969820911.0ofof26tpwwwnxnycom容品牌，在上海的超级工厂也增加了对中国供应链产品的需求。中国市场的新能源车制造、销售已成为全球非常重要的一环。由于产业链的安全、游客户而言具备较高的重要性。因此，国产薄膜电容厂商在竞争中也将球占比层一从光伏逆变器角度看，国产供应商在全球占据绝对领先的地位。根据图19：2021年全球十大风电厂商中国占据6名图20：2021年中国风电新增装机量占全球的一半ofof26tpwwwnxnycom上述三类市场的产业链又主要分布在中国地区。出于供应链安全等因素产薄膜电容的供应商如法拉电子、江海股份将迎来重要的发展机遇。3.2.基膜：上游基膜企业同样受益材料的购置占据了薄膜电容生产成本的绝大部分。根据法拉电子年报数薄膜电容主要原材料为基膜、金属材料、壳体材料，根据《当代化工研究》文测算的薄膜电容市场规模计算，薄膜电容基膜的市场规模2021年为等公司处于领先地位。东丽的领先除了体现在产品质量好之外，还体现在对工艺技术的深刻理解，可以对设备进行自主改造，从而保证公司自己先进的竞争力。国产公司的设备产线主要依靠进口，但就基膜本身的质策的推动，家电类薄膜电容的需求增长较好，因此基膜相关厂商进行了较大的扩产。但由于扩产具备滞后性，在2013年之后，行业的新产能逐步投产后却面临着需求的下滑，因此行业在2020年之前一直处于供756434方40032121ofof26tpwwwnxnycom基膜供给紧缺给国产企业带来机遇。由于需求端提升较快的原因在增产线3000吨产能计算，未来3年需要新增增的行业需求。在当前缺货的状态下，能率先扩出产能的公司，产品的验证、客户的导产周期较长，国内企业采用产线改造、购买二手设备等方法扩产，铜峰电子由于设备下单较早，设备有望在2022年底到货，成为率先扩出较域所述，受新能源车等下游的带动，高端基膜供给目前较为紧张，基膜供应的相关公司有望迎来发展机遇。我们判断能率先扩出产能的铜峰电子受益将更加明显。ofof26tpwwwnxnycom4.重点公司推荐4.1.法拉电子超过50年，目前在薄膜电容市场处于全球深厚的技术积累，公司深耕薄膜电容领域多年，拥有镀膜的核心技术专利。此外，公司还具备设备能力，可以根据产品的需求对设备控、照明及家电各大领域的主流公司，依靠良好的客户关系，公司合作，法拉电子已经发展出强大的模具设计能力，在新能源车这种定制化程度较高的市场中，能够迅，新升。伴随着公司在汽车、光伏等领域的产能继续扩张，未来有望充分享受上述快速增长的市场。4.2.江海股份公司ofof26tpwwwnxnycom进展也较为顺利，已成功通过电机客户进入电动汽车市场，海美电子的。2021年汽车业务收入体量已达数千万元，铝电解电容，公司铝电解电容主要以工控、光伏、风电、汽车及充电桩为下游，消费领域占比不足1/4。铝电解电容同样受益于光伏等下游的驱动，行业景气度较高，海外公司相关产品的供货周期一再拉长。公司是铝电解电容的龙头公司，牛角型电容的产能处于全球前列，公司产能也不断扩张，新增的产能将成为公司业绩增长的的产线已稳定生产，客户导入情况顺利，未来有望不断扩大产超级电容，超级电容是介于电池与电容之间的一种储能器件，在电优势。超级电容多以项目制进行销售，单笔订单价值量大，未来有C品也都处于快速增长的阶段，整体业绩的增速与增长确定性都比较高。ofof26tpwwwnxnycom4.3.铜峰电子电容器的生产，与法拉电子的起步时间处于同一时期。由于2013年以来，聚丙烯基膜一直处于供大于求的状态，公司的关注度处于较低的水经济技术开发区管理委员会，实控人变更之后，公司开展了一系列的改革方案，包括重组董事会、聘任新的管理团队、规划新的资本开支等措施，目前公司的管理措施已经给初见成效，单季度净利润连续多个季度环比提升，在当前行业需求景气度高的情况下，公司发展已经进入拐点，有望焕发老牌薄膜电容厂商的及短期发展规划基膜方面，公司的基膜除自用之外还会对外销售，2021年基膜的营0吨以及2,100吨再生粒子的生产能力。预计新薄膜电容产品方面，公司之前的产品主要应用于家电、轨道交通、领域。新股东入驻以来，公司计划合计投资2.8亿元用于扩产新能源车、直流输电、新能源领域的薄膜电容及其配套的镀的实力。在公司新股东入驻以来，各项改革成果已见成效，各类产品新势必将为公司带来业绩增量。ofof26tpwwwnxnycom4.4.估值、风电、光伏、工控等下游行业的发展密切，因此我们选取下游公司作为可比公司，包括：汇川技术，以工控设备为主业，下游包括工业、新能源车灯领域；阳光电源、锦浪科技，产品以逆变器为主，下游包括风电、光伏、储能等领域。可比公司9：可比公司估值表代码公司名称净利润(亿元)2021A2022E2023E市值(亿元)2021APE2022E2023ESH.SZ388SHZ.5161Z.74Z7442.335.风险提示新能源车是薄膜电容市场增长最重要驱动力，我们的核心假设在于新能源车在未来可以继续保持当前快速增长的势头。若未来新能源车的增长受缺芯、宏观经济形势等因素影响，导致增长不及预期，可来自于比利时、韩国、新加坡，较多的进口国可分散风险，且国原材料价格受石油等大宗商品的价格影响较大，若石油一直处于价请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究公司首次覆盖证券研究报告铜峰电子(600237)从基膜到薄膜电容，行业老将迎新春2022E10741%1020.090.180.292022E9.4%8.4%23.2474.1336.9622.8314%tpwwwnxnycom股票研究公司首次覆盖证券研究报告铜峰电子(600237)从基膜到薄膜电容，行业老将迎新春2022E10741%1020.090.180.292022E9.4%8.4%23.2474.1336.9622.8314%首次覆盖增持2022.05.24交易数据52周内股价区间(元)5.21-9.80总市值(百万元)3,612564/564 0/0100%13.76证书编号王聪(分析师)2022.05.24交易数据52周内股价区间(元)5.21-9.80总市值(百万元)3,612564/564 0/0100%13.76证书编号王聪(分析师)20comS517010002刘堃(分析师)86liukun024688@S522020002本报告导读：铜峰电子是我国薄膜电容的老牌厂家，拥有基膜-镀膜-薄膜电容全产业链的技术能力，将深度受益于下游需求的快速增长。投资要点：首次覆盖，给予“增持”评级。公司作为薄膜电容行业的老将，在基膜供给关系紧张，公司率先扩产有望抓住行业机遇。在薄膜电容商。新将为公司逐步贡献业绩。公司过去近十年发系列的到位、聚丙烯基膜涨价；财务摘要(百万元)AAEE营业收入8471,000 1,1391,5181,801(+/-)%3%18%33%19%经营利润(EBIT)76175228(+/-)%124%317%64%30%净利润851165218(+/-)%105%543%101%62%32%每股净收益(元)0.010.39 每股股利(元)0.000.00 0.070.09 0.11利润率和估值指标AAEE经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)26.0632.7914.9512.10市盈率476.6617.31股息率(%)0.0%0.0%日均成交量(百万股)日均成交值(百万元)97.12资产负债表摘要股东权益(百万元)1,171每股净资产2.08市净率3.1EPS0.040.03Q10.040.030.040.050.040.050.050.020.010.03Q3Q40.090.18全年0.090.18股价走势图 铜峰电子上证指数73%55%37%2021-052021-082021-112022-02升幅(%)1M3M12M绝对升幅相对指数5%3%-21%13%23%相关报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2利润率趋势%%2%20A21A利润率趋势%%2%20A21A22E23E24E收入增长率(%) EB工T/销售收入(%)回报率趋势%20A21A22E23E24E净资产收益率(%) 投入资本回报率(%)铜峰电子(600237)股股票研究铜峰电子(600237)首次覆盖增持网址司简介公司主要从事薄膜电容器及相关材料的生产和销售，重点发展电子材料、新型电子元器件和电力节能装备，公司所处行业为电子元件制造行业，主营业务为薄膜电容器及其薄膜材料的研发、生产电器、智能电网、太阳能发电、风能发洗衣机、电冰箱、电风扇、洗碗机、烘干机、水泵、高铁、牵引机车、地铁、绝对价格回报(%)-28%-21%-14%-7%0%6%13%20%市值(百万元)财务预测(单位：百万元)损益表营业总收入加EBIT营业利润益净利润资产负债表货币资金、交易性金融资产产资产资产合计投入资本(IC)现金流量表NOPLAT量自由现金流现金流净增加额财务指标成长性EBIT增长率EBIT率收益率资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA)本回报率(ROIC)运营能力天数转天数数量偿债能力估值比率PEPBEV/EBITDAP/S股票绝对涨幅和相对涨幅%%%%%%2021-052021-092022-01 铜峰电子价格涨幅 铜峰电子相对指数涨幅0A0832820-91-35-34-51-34%9%7%6%82%1.8%46.6%476.662.3126.064.450.0%1A0010-914-35%0%4%6%4%2.9%% 0.9%44.8%74.13 4.6432.793.770.0%2E04-57037-540.9%24.6%%7%7%2%.6%36.963.1123.243.313E705-61079-9-3-5023%9%24.8%1.16%27.3%.6%22.832.8414.952.481.3%2024E80-97807681-9-4-608%9%8% 9.4 .5%9%17.312.5412.102.091.6%826净资产(现金)/净负债%%%%%%20A21A22E23E24E净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究公司更新证券研究报告江海股份(002484)下游需求确定性高，铝电解、薄膜、超容三轮驱动证书编号王聪(分析师)0S0880517010002刘堃(分析师)86liukun024688@S522020002本报告导读：确定性较高，当前三大主业业绩体量均有望再上新台阶。投资要点：公股票研究公司更新证券研究报告江海股份(002484)下游需求确定性高，铝电解、薄膜、超容三轮驱动证书编号王聪(分析师)0S0880517010002刘堃(分析师)86liukun024688@S522020002本报告导读：确定性较高，当前三大主业业绩体量均有望再上新台阶。投资要点：公工控、光伏、电动车等下游推动，产品需求确定性高。公司的产品成本担心可逐步降低，铝成本有望下降。市场对公司的担心主要围催化剂：产能增长推升营收体量；毛利率继续恢复险。2022E66134%5910.520.710.93财务摘要(百万元)AAEE营业收入2,6353,550 4,5555,5746,783(+/-)%24%35%22%22%经营利润(EBIT)3844928691,063(+/-)%34%28%31%22%净利润373435776950(+/-)%55%17%36%31%22%每股净收益(元)0.451.14 每股股利(元)0.080.12 0.130.16 0.182022E14.5%12.4%12.0%42.4131.2023.770.6%利润率和估值指标AAEE经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA15.8534.1121.7416.8814.04市盈率49.4819.42股息率(%)0.4%0.5%0.7%0.8%28%增持771262022.05.24交易数据52周内股价区间(元)12.50-27.74总市值(百万元)17,762总股本/流通A股(百万股)835/785流通B股/H股(百万股)0/0流通股比例94%日均成交量(百万股)9.54日均成交值(百万元)198.25资产负债表摘要股东权益(百万元)4,395每股净资产5.26市净率4.0净负债率EPS(元)2021A2022EQ10.100.14Q20.150.17Q30.150.19Q40.130.21全年0.520.71股价走势图 江海股份深证成指92%61%31%-30%2021-052021-082021-112022-02升幅(%)1M3M12M绝对升幅相对指数24%20%71%92%相关报告2022.04.282021.10.28下游需求驱动景气周期，国产厂商迎良机2021.08.19请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2利润率趋势%%14%20A21A22利润率趋势%%14%20A21A22E23E24E收入增长率(%) EB工T/销售收入(%)回报率趋势20A21A22E23E24E净资产收益率(%) 投入资本回报率(%)江海股份(002484)股股票研究江海股份(002484)增持增持7712626网址司简介主产品铝电解电容器是电子产品不可绝对价格回报(%)-30%-13%4%21%38%54%71%88%市值(百万元)财务预测(单位：百万元)损益表营业总收入加EBIT营业利润益净利润资产负债表货币资金、交易性金融资产产资产资产合计投入资本(IC)现金流量表NOPLAT量自由现金流现金流净增加额财务指标成长性EBIT增长率EBIT率收益率资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA)本回报率(ROIC)运营能力天数转天数数量偿债能力估值比率PEPBEV/EBITDAP/S股票绝对涨幅和相对涨幅%%%%2%%%%%2%2021-052021-092022-01 江海股份价格涨幅 江海股份相对指数涨幅0A354673364554-35-20966-2-459%27.9%6%39%23.6%.9%49.482.2515.856.880.4%1A5506292173553335701-228-373-216-237%28.3%25.9%9%2%28.6%42.415.3%2E55850615183973-347-409-373-313-29328.3%.3%.9%6%%23.7%0%31.203.8521.744.050.6%3E408510506-399-3450-2964%.3%.3%26.7%4.81.8%23.773.4016.883.310.7%2024E3105033373-458-3667-3067%4%4%7.62.2 8%19.422.9614.042.720.8%80净资产(现金)/净负债20A21A22E23E24E净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究公司更新证券研究报告法拉电子(600563)薄膜电容龙头，充分享受市场增长2022E2.471.303.693,78535%1,27046%1,11434%4.951.306.398.422022E证书编号王聪(分析师)0S08805股票研究公司更新证券研究报告法拉电子(600563)薄膜电容龙头，充分享受市场增长2022E2.471.303.693,78535%1,27046%1,11434%4.951.306.398.422022E证书编号王聪(分析师)0S0880517010002刘堃(分析师)86liukun024688@S522020002本报告导读：环境下，将深度受益。投资要点：的为薄膜电容的龙头公司应享有估值溢价，我们调整公司目标价至.1)元，对应公司2023年业绩40倍PE。全球薄膜电容龙头公司，充分享受电动车、光伏、风电等下游带来份额仍有提升空间，可享受市场份额和市场规模同时增长带来的红近30%。下游客户中，国产光伏逆变器份额还在提升，国产电动汽财务摘要(百万元) A A EE营业收入(+/-)%经营利润(EBIT)(+/-)%净利润(+/-)% 每股净收益(元)每股股利(元)1,89113%59721%55622%2,81149%87046%83150%1.305,04933%1,63128%1,43829%1.306,59131%2,13531%1,89532%1.30利润率和估值指标AAEE经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)市盈率股息率(%)34.8068.7653.3645.9926.9234.2920.8526.5615.6520.16增持6050交易数据2022.05.2452周内股价区间(元)总市值(百万元)总股本/流通A股(百万股)流通B股/H股(百万股)流通股比例日均成交量(百万股)日均成交值(百万元) 36,792225/2250/0100%2.16370.01资产负债表摘要股东权益(百万元)3,638每股净资产16.17市净率10.1净负债率-48.34%EPS2021AQ10.740.91Q20.880.99Q30.831.39Q41.241.66全年3.694.95股价走势图 法拉电子上证指数73%43%2021-052021-082021-112022-02升幅(%)1M3M12M绝对升幅相对指数10%8%-20%46%56%相关报告2022.04.232022.03.282021.10.30新能源领域销售强劲，业绩同比大幅增长2021.08.23下游需求驱动景气周期，国产厂商迎良机2021.08.19请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2%%34%%%13%20A21A22E%%34%%%13%20A21A22E23E24E利润率趋势收入增长率(%) EB工T/销售收入(%)回报率趋势%%%%20A21A22E23E24E净资产收益率(%) 投入资本回报率(%)法拉电子(600563)股股票研究法拉电子(600563)增持增持6050网址iccom司简介公司是一家专业从事薄膜电容器和薄膜电容器用金属化膜制造与研发的上绝对价格回报(%)-33%-20%-7%6%19%33%46