第四章外汇与汇率

2023/9/21著名的国际金融之谜

美国一居民手持1USD

上午在美国境内，花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；

下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。

第二天上午到美国银行，按1USD=2.4MP的汇价换回1USD，其中花0.1USD买1杯酒喝，余0.9USD；下午到墨西哥境内，按1USD=3MP的汇价兑换到2.7MP。其中花0.3MP再买1杯酒喝，余下2.4MP带回美国。此人每天喝2杯酒而手持金额一直为1USD。第三天、第四天、第五天……第一节外汇概述一、外汇的概念2023/9/22

外汇（Foreign

Exchange），是国外汇兑的简外汇动态静态狭义广义1、动态外汇

把一国货币兑换为另一国货币,以清偿国际间债务的金融活动。（行为、活动）2023/9/232、静态外汇2023/9/24狭义广义

以外币表示的可直接用于国际间债权债务清算的支付手段和资产一切能用于国际结算的对外债权

静态狭义外汇2023/9/25静态狭义外汇外币或以外币表示的资产具有自由兑换性直接用于债权债务清算外币现钞外币支付凭证外币有价证券静态广义外汇2023/9/26

与狭义的根本区别：广义外汇概念中包括可以以本币来表示的资产。如：记帐外汇IMF解释IMF解释

外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织和财政部)以银行存款、财政部库存、长短期政府证券等形式保有的国际收支逆差时可以使用的债权。2023/9/27二、外汇具备的要素2023/9/28三要素真实的债权债务基础票面货币一定是可自由兑换货币是一国外汇资产,能用以偿还国际债务可自由兑换货币2023/9/29该货币在国际支付领域中被广泛使用

该货币在国际外汇市场上是主要的买卖对象

英镑,美元,日元,欧元：主要的自由兑换货币

越南元,缅甸元所表示的支付凭证：对一国不能算作外汇举例理解2023/9/210本币、本币存款空头支票被拒付汇票外币现钞不是外汇不是外汇不是外汇广义外汇没有真实债权债务基础三、外汇的种类2023/9/211根据能否自由兑换自由外汇记账外汇无需货币发行国批准便可以随时动用，或可以自由兑换为其他国家的货币，向第三国办理支付的外汇未经货币发行国批准不能自由兑换为其他货币，或对第三国办理支付的外汇欧元欧盟中十六个国家的货币、这十六个国家是：法国、德国、意大利、葡萄牙、西班牙、希腊、荷兰、芬兰、爱尔兰、奥地利、比利时、卢森堡、马耳他、塞浦路斯、斯洛伐克和斯洛文尼亚2023/9/212记账外汇

两个国家为了节省自由外汇的使用，签定专门用于双边贸易结算的支付协定，按照协定开设帐户记载相互的债权债务，并在一定时期（一年）后集中冲销，从而结算出贸易差额。对顺差国而言，当顺差额被转入下一年度用于抵消以后的债务时，这一差额便是顺差国的外汇。2023/9/213记账外汇

它是支付协定的产物，只能用于协定国之间，不能兑换成其他货币，也不能向第三国支付；并且被记载在双方指定的银行专门开设的清算帐户上，所以也被称为：协定外汇、清算外汇。广义外汇概念中提到的：本币表示的外汇，就必须是记帐外汇。

2023/9/2142023/9/215★人民币既不是自由外汇也不是记账外汇。

1996年12月1日中华人民共和国承诺IMF第八条款，成为第八条款国，在经常项目下实行自由兑换。但在资本项目下仍是记账外汇。

人民币？三、外汇的种类2023/9/216根据外汇的来源及用途分贸易外汇非贸易外汇劳务输出入、投资收益的转移等行为引起的外汇收支货物进出口引起的外汇收支三、外汇的种类2023/9/217根据持有者不同分官方外汇私人外汇企业和家庭持有的外汇政府和国际组织持有的外汇三、外汇的种类2023/9/218根据流动性不同分短期外汇长期外汇短期内不能变现的外汇资产

短期内可以变现的外汇资产三、外汇的种类2023/9/219根据外汇的交割期限分即期外汇远期外汇成交后两个营业日内进行交割的外汇又称：现汇又称：期汇第二节汇率概述一、汇率的概念2023/9/220

外汇汇率（foreignexchangerate）又称外汇汇价，是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是一种货币用另一种货币表示的价格。二汇率的标价方法2023/9/221

折算两种货币的比例，首先要确定哪种货币作为换算标准，这称为汇率的标价方法。

货币名称旧货币符号ISO标准三字母货币代码人民币元￥CNY英镑￡GBP美元U.S＄

USD欧元EUREUR瑞士法郎SF;SFRCHF加元CAN＄

CAD新加坡元S＄

SGD港元HK＄

HKD日元J￥JPY澳元＄AAUD2023/9/2222023/9/223美元(USD)港币(HKD)日元(JPY)欧元(EUR)英镑(GBP)瑞士法郎(CHF)加拿大元(CAD)澳大利亚元(AUD)新加坡元(SGD)丹麦克朗(DKK)挪威克朗(NOK)瑞典克朗(SEK)澳门元(MOP)新西兰元(NZD)韩元(KRW)国际标准ISO三字符货币代码2023/9/2242023/9/2252023/9/2262023/9/227

1、直接标价法以一定单位的外国货币为标准，折算若干单位的本国货币。（即以本币表示外币的价格）公式：也称为应付标价法。2023/9/2281外币=？本币买1外币应付多少本币

外汇汇率的升降如果一定单位外国货币折算的本国货币越少，外币贬值。称为外汇汇率下跌。2023/9/229外汇汇率上涨外汇汇率下降即：外汇汇率的上升/下降说明外币币值的上涨/下跌如果一定单位外国货币折算的本国货币越多，外币升值。称为外汇汇率上涨。举例2023/9/230l

我国外汇市场汇率为：月初：USD1=CNY7.0月末：USD1=CNY6.8说明美元贬值，人民币升值l

东京市场汇率为：月初：USD1=JPY98月末：USD1=JPY100说明美元升值，日元贬值2、间接标价法即以一定单位的本国货币为标准，折算若干单位的外国货币。（即以外币表示本币的价格）公式：也称为应收标价法。2023/9/2311本币=？外币卖1本币应收多少本币

外汇汇率的升降如果一定单位本国货币折算的外国货币越少，本币贬值。称为外汇汇率下跌。2023/9/232外汇汇率上涨外汇汇率下降即：外汇汇率的上升/下降说明本币币值的上涨/下跌如果一定单位本国货币折算的外国货币越多，本币升值。称为外汇汇率上涨。举例2023/9/233l

伦敦外汇市场汇率为：月初：GBP1=DEM2.3

月末：GBP1=DEM2.2

说明英镑贬值，马克升值3、美元标价法即以一定单位的美元为标准，折算若干单位的各国货币。（即以各国本币表示美元的价格）公式：2023/9/2341美元=？本币4、非美元标价法即以一定单位的本币为标准，折算若干单位的美元。（即以美元表示各国本币的价格）公式：2023/9/2351本币=？美元基准货币与标价货币2023/9/236基准货币标价货币数量固定不变（一定单位）的货币

数量变化的货币

直接标价法2023/9/237基准货币外币标价货币本币间接标价法2023/9/238基准货币本币标价货币外币美元标价法2023/9/239基准货币美元标价货币各国货币以上三种标价方法只是形式不同，一般无特别说明，均采用直接标价法。即以外币作为基准货币。汇率上升/下降表示外币升值/贬值2023/9/240三汇率的种类2023/9/2411、从银行买卖外汇的角度，可分为：

（1）买入价

又称买入汇率，是银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。（2）卖出价

又称卖出汇率，是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。（3）中间价

又称中间汇率，是买入价与卖出价之间的平均价。现钞汇率一般国家都规定：不允许外国货币在本国流通。因此，外汇银行所收的外汇，除满足回国或出国的兑换需要外，都需要运送到货币发行国或存入货币发行国银行才能使用和获得利息，从而产生了运送、保管、保险等费用，而且还会产生利息损失。现钞的买入价＜现汇买入价

2023/9/242外汇市场上汇率一般规律2023/9/243银行同业买卖汇率差价比银行同一般客户的买卖差价小大银行买卖差价小，小银行买卖差价大大货币买卖差价小，小货币买卖差价大关于外汇牌价问题2023/9/244官方公布的经济数据外汇银行报价中间价用于新闻报道、经济分析中间价买入价、卖出价、现钞买入价买卖差价为银行收益外汇银行报价一般外汇银行报出的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。2023/9/245规则12023/9/246直接标价法间接标价法前买后卖前卖后买较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率。举例2023/9/247l

巴黎外汇市场汇率为（直接标价法）

USD1=FRF7.2785～7.2895银行买入美元价银行卖出美元价举例2023/9/248l

伦敦外汇市场汇率为（间接标价法）

GBP1=USD1.4405～1.4420

银行卖出美元价银行买入美元价2023/9/249【例】若甲银行的报价为1USD=8.2600/20RMB，则意味着甲银行USD的买入价为8.2600RMB、卖出价为8.2620RMB。

若乙银行向甲银行购买美元，则对于USD而言，甲银行的卖出价为8.2620RMB，乙银行的买入价为8.2620RMB，那么，8.2620RMB究竟是买入价呢？还是卖出价？

判断买卖价的关键在于区分谁为报价行，谁为询价行。2023/9/250

【习题1】

如果你向中国银行询问英镑／美元的汇价。中国银行答道：“1.7100／10”。请问：①中国银行以什么汇价向你买进美元？②你以什么汇价从中国银行买进英镑？③如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？1.71101.7110

1.71002023/9/251【习题2】

如果你是银行，你向客户报出美元／港元汇率为7.8000／10，客户要以港元向你买进100万美元。请问：①你应给客户什么汇价？7.8010

②如果客户以你的上述报价，向你购买了500万美元，卖给你港元。随后，你打电话给一经纪想买回美元平仓，几家经纪的报价是：经纪A：7.8030／40经纪B：7.8010／20

经纪C：7.7980／90经纪D：7.7990／98你该同哪一个经纪交易对你最为有利？汇价是多少？C7.79902023/9/252【习题1】

如果你向中国银行询问英镑／美元的汇价。中国银行答道：“1.7100／10”。请问：①中国银行以什么汇价向你买进美元？②你以什么汇价从中国银行买进英镑？③如果你向中国银行卖出英镑，汇率是多少？【习题2】

如果你是银行，你向客户报出美元／港元汇率为7.8000／10，客户要以港元向你买进100万美元。请问：②如果客户以你的上述报价，向你购买了500万美元，卖给你港元。随后，你打电话给一经纪想买回美元平仓，几家经纪的报价是：经纪A：7.8030／40经纪B：7.8010／20

经纪C：7.7980／90经纪D：7.7990／98你该同哪一个经纪交易对你最为有利？汇价是多少？①你应给客户什么汇价？2023/9/2532、按汇率制定的方法不同，可分为:

（1）基础汇率，是一国所制定的本国货币与基础货币（往往是关键货币）之间的汇率。（2）套算汇率，是在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。2023/9/254★目前许多国家都将美元作为关键货币。

★

所谓关键货币（keycurrency），必须满足以下三个条件：

1、本国国际收支中使用最多；

2、外汇储备中所占比重最大；

3、可自由兑换且国际上普遍接受的货币。

套算汇率的计算

通过各自与第三国货币的比率间接计算出来，也称为交叉汇率。

2023/9/255举例2023/9/256中国外汇市场USD1=CNY6.8358伦敦外汇市场GBP1=USD1.7816直接标价间接标价中国外汇市场GBP/CNY汇率：GBP1=CNY（1.7816*6.8358)举例2023/9/257中国外汇市场USD1=CNY6.8358东京外汇市场

USD1=JPY100直接标价直接标价中国外汇市场JPY/CNY汇率：JPY1=CNY（6.8358/100)交叉汇率的计算1、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是基准货币，则计算的方法是交叉相除，以被除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币。USD1=HKD7.7450/60USD1=JPY107.20/30得到单位美元兑日元的汇价:2023/9/258交叉汇率的计算2、如果在两种非美元货币的报价中，美元都是计价货币，则计算的方法是交叉相除，以被除数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币。GBP1=USD1.5770/80AUD1=USD0.6965/75得到单位英镑兑澳元的汇价是:2023/9/259交叉汇率的计算3、如果在一种非美元货币以美元为计价货币,而另一种非美元货币的汇率以美元作为基础货币，则计算的方法是同边相乘。假设市场汇率如下：GBP1=USD1.5770/80USD1=JPY107.20/30则英镑兑日元的汇价如下：GBP1=JPY（107.20×1.5570/107.30×1.5580）2023/9/2602023/9/261【例】银行报价：1USD=98.40/60JPY1USD=7.8010/20HKD

请问客户用JPY买卖HKD的汇价为多少？客户先用手中的JPY换回USD，价1USD=98.60JPY；再用换得的USD向银行购买HKD，价1USD=7.8010HKD客户卖出手中的HKD换得USD，价1USD=7.8020HKD；再用换得的USD向银行换取JPY，价1USD=98.40JPY。②客户卖出HKD的汇价是：1HKD=98.40÷7.8020=12.6122JPY【解】①客户用JPY买入HKD的汇价是：

1HKD=98.60÷7.8010=12.6394JPY2023/9/262【习题】

假设银行的报价为：欧元／美元：1.1250／80

美元／日元：108.40／50请问：（1）欧元兑日元的买入价和卖出价是多少？（2）如果客户询问欧元兑日元的套汇价，银行报“121.9498／122.3878”，银行的报价倾向于买入欧元还是卖出欧元？为什么?【解】（1）欧元兑日元的买入价：

1EUR=1.1250×108.40=121.9500JPY

欧元兑日元的卖出价：

1EUR=1.1280×108.50=122.3880JPY（2）银行的报价倾向于卖出欧元。2023/9/263

4．按外汇买卖成交后交割时间的长短不同，分为：（1）即期汇率，买卖双方成交后、于当天或两个工作日内办理交割所使用的汇率。（2）远期汇率，买卖双方成交后、预约在两个工作日以后的未来某一时间办理交割所使用的汇率。(1,3,6,9,12月协议)

2023/9/264★如何表示远期汇率？

即期汇率银行一般都直接报出，而远期汇率的报价有两种方式：（１）直接标出远期汇率：

如某日英镑兑美元的汇率，现汇汇率为GBP1＝USD2.4210－201个月期汇为GBP1＝USD2.4180－002个月期汇为GBP1＝USD2.4150－703个月期汇为GBP1＝USD2.4330－50

一般来说，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。本例中，英镑的现汇买卖差价为10点，期汇的买卖差价则有20点之多。日本,瑞士采用2023/9/265

（2）、用远期差价/掉期率报价ForwardMargin

SwapRate英、美、德、法国等采用此法掉期率报价2023/9/266银行只需报出两个信息即期汇率远期差价远期汇率由交易者自己计算常用点数来表示，每点为万分之一

即、远期汇率同升同降避免了即期汇率波动时，还要同时改报远期汇率的麻烦

升水、贴水、平价2023/9/267升水即远期汇率将高于即期汇率贴水即远期汇率将低于即期汇率平价即远期汇率将等于即期汇率远期汇率的计算（规则2）2023/9/268直接标价法远期汇率即期汇率+升水-贴水远期汇率的计算（规则2）2023/9/269间接标价法远期汇率即期汇率-升水+贴水举例2023/9/270巴黎外汇市场(直接标价法)USD1=FRF5.1000-50三个月升水500(+0.0500)USD1=FRF5.1500-50

六个月贴水450(-0.0450)USD1=FRF5.0550-0600举例2023/9/271伦敦外汇市场(间接标价法)

GBP1=USD1.5500-50一个月升水300(-0.0300)GBP1=USD1.5200-50二个月贴水400(+0.0400)GBP1=USD1.5900-50远期汇率的计算（规则3）2023/9/272直接标价法升水贴水前小后大前大后小远期汇率的计算（规则3）2023/9/273间接标价法升水贴水前大后小前小后大举例2023/9/274香港外汇市场(直接标价法)USD1=HKD7.7800-7.8000

一个月30--50升水

+0.0030-0.0050USD1=HKD7.7830-7.8050三个月45--20贴水

-

0.0045-0.0020USD1=HKD7.7750-7.7980举例2023/9/275纽约外汇市场(间接标价法)USD1=FRF7.2220-7.2240

六个月200--140升水

-0.0200--0.0140USD1=FRF7.2020-7.2100九个月100--150贴水

+

0.0100--0.0150USD1=FRF7.2320-7.2390远期汇率的计算（规则4）2023/9/276无法判断标价法时前小后大前大后小做“+”做“-”说明：基准货币升水标价货币贴水举例2023/9/277巴黎外汇市场USD1=DEM1.8410-1.8420三个月200--300+0.0200--0.0300USD1=DEM1.8610-1.8720六个月300--100-

0.0300--0.0100USD1=DEM1.8110-1.8320〔例1〕、某日巴黎外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为USD1=FRF5.6685—5.6695,三个月远期升水74—78点。那么三个月远期汇率计算如下:USD1=FRF5.6685----5.6695+)0.0074----0.0078USD1=FRF5.6759----5.6773

2023/9/278〔例2〕某日法兰克福外汇市场(直接标价法)上现汇汇率为USD1=DEM1.8400—1.8420,三个月远期贴水为238—233点,那么三个月远期汇率计算如下:USD1=DEM1.8400—1.8420-)0.0238---0.0233USD1=DEM1.8162—1.81872023/9/279〔例3〕某日纽约外汇市场上(间接标价法)现汇汇率为USD1=CHF1.4570---1.4580,三个远期升水为470----462点,三个月期的远期汇率计算如下:USD1=CHF1.4570---1.458-)0.0470----0.0462USD1=CHF1.4100---1.4118

2023/9/280〔例4〕某日伦敦外汇市场(间接标价法)上现汇汇率为GBP1=USD1.6955----1.6965,三个月远期贴水为50----60点.三个月期的远期汇率计算如下:GBP1=GBP1.6955----1.6965+)0.0050----0.0060GBP1=GBP1.7005----1.7025

2023/9/2812023/9/282【习题】假设即期美元／日元汇率为108.30／50，银行报出三个月远期的升贴水为42-39。假设美元三个月定期同业拆息年率为0.75％，日元三个月定期同业拆息年率为0.125％，为计算方便，不考虑拆入价与拆出价的差别，请问：某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是多少？

2023/9/283【解】报出的三月期汇水额为42-39

——前大后小，通常标明基准货币为贴水，否则将对报价行不利，有可能使买入价高于卖出价；

——前小后大，通常标明基准货币为升水，否则将对报价行不利，有可能使买卖价差缩小。

则某贸易公司要购买三个月远期日元，汇率应当是:1USD=108.30–0.42=107.88JPY

2023/9/2845．按外汇交易中汇兑方式的不同，可分为：

（１）电汇汇率

（２）信汇汇率

（３）票汇汇率6．按对汇率管理的宽严不同，可分为：（１）官方汇率（２）市场汇率7．按外汇资金的性质不同，可分为：

（１）贸易汇率

（２）金融汇率2023/9/285用于进出口贸易及其从属费用的计价结算的汇率

贸易汇率金融汇率用于非贸易往来如劳务、资本转移等方面的汇率

2023/9/286对本国货币只规定一种买卖价格，各种外汇收支都按照这个汇率结算

单一汇率复汇率根据不同性质的外汇收支或外汇交易而规定两种或两种以上的不同汇率，可分为双重汇率或多重汇率

8、单一汇率与复汇率第三节汇率的决定与影响一、汇率的决定2023/9/287国际金本位制度下汇率的决定纸币本位制度下汇率的决定布雷德森林体系牙买加体系（一）金本位制度下的汇率决定与变动2023/9/288国际金本位制度金币本位制金汇兑本位制金块本位制一战----二战期间1、金币本位制度下汇率的决定与调整2023/9/289制度特点三大自由自由铸造自由兑换自由输出入汇率的决定铸币平价汇率的调整受供求关系影响，围绕铸币平价上下波动黄金输送点铸币平价2023/9/290两种货币所含黄金量的对比，叫铸币平价。如：

1GBP的含金量为7.32238克，1USD的含金量为1.50463克

根据含金量对比

1GBP=4.8665USD黄金输送点2023/9/291

在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。

黄金输送点是指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄金费用，构成黄金输出点，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成黄金输入点，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。

2023/9/2921GBP=4.8665USD

在一战前，英国和美国运送黄金的各项费用如包装费、运费、保险费等约为千分之五~千分之七，即运送1英镑黄金约3美分。因此：当市场上GBP的汇率上扬时，若为4.9000是不可能。因为，对于美国的进口商而言，与其……不如……+0.03即为4.8965﹤4.9000当市场上GBP的汇率下挫时，若为4.8000也是不可能。因为，对于美国的出口商而言，与其……不如……-0.03即为4.8365﹥4.8000黄金输出点+运输USD0.03GBP1=USD4.8965

铸币平价GBP1=USD4.8665-运输USD0.03黄金输入点GBP1=USD4.83652023/9/293〔例〕一家美国进口公司从英国进口价值100万英镑的毛织品，付款的时候，如果市场汇率上涨到GBP1＝USD4.9000。这时候向英国汇出100万英镑，就得付出490万美元。如果改为运送黄金，只需付出489.65万美元。因此，输出相当于100万英镑的黄金，可以节省3500美元（4900000－4896500）。2023/9/294英镑兑美元的汇价高于黄金输出点,黄金就会从美国输出,流入到英国。结果：一方面美国对英镑的需求减少；

另一方面，美国的黄金量也减少，引起美国货币量减少，物价下跌，出口增加，英镑收入增加。这两方面的共同作用：促进英镑在美国供大于求，进而促使英镑兑美元的汇率下降。2023/9/2952、金块、金汇兑制度下2023/9/296制度特点三大自由自由铸造自由兑换自由输出入汇率的决定金平价汇率的调整受供求关系影响，围绕金平价上下波动黄金输送点（二）、布雷顿森林体系下汇率的决定与调整2023/9/297制度特点双挂钩各国货币与美元挂钩美元与黄金挂钩汇率的决定各货币与美元平价汇率的调整受供求关系影响波动范围：1%--2.25%（三）、牙买加体系下汇率的决定与调整2023/9/298制度特点浮动汇率汇率的决定各国经济水平货币购买力汇率的调整受供求关系影响政府可通