一文看懂锅圈食品招股书：供应链和数字化突围成就万店锅圈-国泰君安

•••图：公司是全国领先的在家食品解决方案的品牌图：公司主要产品包括火锅和烧烤产品数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究2毛利润(亿元)1.1%毛利润(亿元)1.1%• •755SKU95%3•312SKU3•5图：公司近年来营收保持稳健增长图：毛利率呈上升趋势营业收入(亿元)YoY(右轴)2%86420数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究2022年归母净利润扭亏为盈10%-4.62归母净利润(亿元)2.30-1.5%-11.7%3.2%-0.43-5%01215%3•35%30%25%20%火•35%30%25%20%火锅收入(亿元)烧烤收入(亿元) 021年0年2年火锅毛利率烧烤毛利率其他产品毛利率其他产品收入(亿元)财务：模型逐渐跑通，业绩扭亏为盈•2020-2022•80.6%78.1%74.6%%5.8%%5.8%图：火锅产品创造主要收入图：图：火锅产品创造主要收入29.93%21.53% 2020年20222020年2022年4数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究4765432107.4%5.4% 0.1%0.1%0.0%行政费用率(%)财务费用率(%)财务：模型逐渐跑通，业绩扭亏为盈•021•5.4%9.0%5.4%9.0%5.6%图：公司加强控费，费用率进入下行通道图：营业增长叠加降本增效，销售及分销开支有所下降6.36.24.04.0.8.2.0.6销售及分销开支(亿元)行政开支(亿元)财务费用(百万元)销售及分销费用率(%)数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究52022年累计突破万家2015年河南锅圈供应链管理有2022年累计突破万家2015年河南锅圈供应链管理有现在公司的子公司2018年超过100家门店2017年郑州市开业2019年超过500家门店2023年名为锅圈食品(上海)股份有限公司图：锅圈食品创立以来不断扩大业务规模、扩展营销布局2019年 (上海)有限公司立里程碑时间线2020年上线数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究6锅小圈企管锅小圈科技丸来丸去鹿邑县和一河南锅小圈企管锅小圈科技丸来丸去鹿邑县和一河南锅圈鹿邑县澄明51%100%77.3%51% ••%•44.09%图：发行前公司股权架构图杨先生孟先生李欣华锅圈实业55.61%30.07%孟先生李欣华锅圈实业22名其它投资者锅圈食品(上海)股份有限公司其它中国附属公司数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究790080070060050040090080070060050040030020010000000000行业：预计在家吃饭餐食解决方案市场年复合增长率达到22.5%•COVID-2017313862021500822021-2026CAGR2021500822021-2026•2021-2026CAGR26.1%202680002021-202622.5%图：在家吃饭市场复合年增长率达到了12.4%1035.1923.3600714.81035.1923.34954954605.34626.1158.8227.84605.34626.1158.8227.8296.64057.54222.92864.92872.53032.5 114.9147.9196.4265.2290.3367.3441.1538.7657.38002017201820192020202120222023E2024E2025E2026E图：在家吃饭市场餐食解决方案市场预计年复合增长率达到22.5%在家吃饭餐食解决方案市场的市场规模(人民币/十亿元)800657.657.3538.7441.1367.3290.3147.9196.4265.2114.92017201820192020202120222023E2024E2025E2026E数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究8••行业••3%2.7%2.6%图：公司市占率在在家吃饭餐食解决方案市场上位居第一3%2.7%本公司公司A公司B公司C公司D其它图：公司是中国自有品牌当中最大的在家吃饭餐食解决方案零售商自有品牌在家吃饭餐食解决方案产品零864203.73.73.22.5本公司公司C公司B公司A公司D数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究图：公司拥有中国最大提供在家吃饭餐食解决方案产品的线下零售门店网络22022年门店数量850000000400000本公司公司E公司F公司G公司D535092219000922品牌：全国最大“一站式在家吃饭”品牌，品牌知名度高•2022•图：公司和明星合作宣传数据来源：公司官网••品牌：全国最大“一站式在家吃饭”品牌，品牌知名度高•202024.6%202220.7%33表：公司拥有的食品配料生产厂(数据截止2022年)序号名称收购年份建筑面积(㎡)加工产品设计产能(吨)实际产能利用率(%)1和一肉业2021年8月收购54000招牌牛肉产5%2丸来丸去2021年8月收购43000品7500479263.9%3澄明食品2022年11月收购50000火锅底料2234162172。6%表：公司主要供应商(2022年)供应商背景采购额(千元)采购额百分比(%)开始业务的年份务数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究77•供•SKU6185173SKU•143120203.22022 3120203.22022••2019•33110.7•T数据来源：招股说明书图：数字化赋能营销、门店以及供应链图：加盟店城市级别分布1959图：加盟店城市级别分布19591867276 4.1 4.1•40100•44050303070•202271.2%图：三种店型的规格店型面积(㎡)人员配备标准店002-3店中店40-502-50202020212022直辖市省会城市地级市县级市乡镇数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究通过社区小店快速渗透下沉市场•5•2020-202298.2%2020-202298.2%94.2%90.3%表：公司收入以向加盟商销货为主，运营支持服务收入为特许经营协议约定的款项数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究通过社区小店快速渗透下沉市场••3.0%•••数据来源：招股说明书、国泰君安证券研究1020•20213144%43.62%图：更多加盟商选择与公司合作1020•20213144%43.62%图：更多加盟商选择与公司合作00.1图：覆盖29.1图：覆盖29省，华东地区密度最大11•568029%•图：加盟店迅速扩