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证证券研究报告|行业深度报告理财公司如理财公司如何打造面向未来的竞争力?理财公司产品专题分析之二本篇报告详细对比了公募基金和银行理财各类产品,分析了理财公司如何打造面向未来的竞争力。我们认为,理财公司应提前布局债券指数与含权理财,引导理财产品发行期限拉长,积极拓展他行代销,重视养老金发展带来的机遇。口理财净值化转型阵痛期已过,理财规模触底回升。多年来,银行理财“刚性兑付”问题严重,随着资管新规落地以及一系列理财监管文件实施,银行理财已进入真净值时代。净值化转型后,开放式理财产品(不含现金类)只能理财产品净值下跌,理财刚兑信仰被打破,部分风险偏好极低的投资者资金。公募基金各类产整体发展更为均衡,银行理财主要以固收类为主。应积极布理财公司或因权益市场表现不佳,客户风险偏好下降等因素,减配权益类类司应加强权益投研能力建设,加大含权理财产品布局,为未来做准备。口理财公司应平衡好收益率与净值波动的关系。2023年上半年理财公司为稳定理财产品净值,降低理财产品久期,配置中短债,大幅增配净值稳定的存款率。升态势。理财公司应积极拓展代销渠道,未来部分机制好、发展好的理财公司或降低对母行的依赖。理财产品名称应当更加鲜明,应明确产品类型、产品期限、产品策略等,方便渠道了解与投资者选购。行业行业规模总市值(十亿元)6747.18.4流通市值(十亿元)6585.39.5业指数%%184.8对表现50-10-50-10-15Aug/22Apr/23ul相关报告2、《招明理财指数报告-2023年8财收益率情况如何?》-08-202023-08-19廖志明S1090521010002imingcmschinacomcn戴甜甜S1090523070003daitiantian@深度报告敬请阅读末页的重要说明2正文目录 表目录件及非保本理财规模走势(万亿元) 4 图7:理财公司现金管理类理财产品数量大幅增加(只) 11 :债券型基金规模走势(亿元) 13 17图17:母行以外的代销机构情况(家) 18 敬请阅读末页的重要说明3H基金规模情况(万亿元) 6 表3:各类型理财产品存续规模走势(万亿元) 9 表6:各家理财公司代销机构数量(家) 18深度报告敬请阅读末页的重要说明42022年8月《理财公司2019年《商业银行理财子公司净资内部控制管理办法》本管理管理办法(试行)》2022年8月《理财公司2019年《商业银行理财子公司净资内部控制管理办法》本管理管理办法(试行)》2020年7月《标准化债权类资产认定规则》2021年12月财政部《关于进一步贯彻新金融工具准则的通知》2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》2018年9月《商业银行理财业务监督管理办法》2018年12月《商业银行理财子公司管理办法》理财管理有关事项的通知》定开式理财市值法估指导试点的通知》动性风险管理办法》银行理财产品销资管理暂行办法》人理财业务风一、净值化转型阵痛期已过,理财规模触底回升发展序幕。但多年来,银行理财“刚性兑付”问题严重,危及银行体系的稳健运展主体,银行理财逐步公募基金化。 作模式,将各种期限、各种类型的理财产品募集的资金集合后投资配置多种资产深度报告敬请阅读末页的重要说明50000000管理办法》落地。理财子公司逐渐成为理财业务发展主体,银行理财进入规范发担。净值化转型后,开放式理财产品(不含现金管理类)只能用市值法估值,净速下跌。理财“刚兑”信仰被打破,部分风险偏好极低的投资者资金回流存款,理深度报告敬请阅读末页的重要说明6理财产品和公募基金的异同。0020112012201320142015201620172018201920202021202223H1监会披露数据,招商证券注;23H1信托规模为23Q1数据公募基金公募基金%S%计划、私募基金等产品都是私募资管产品(单只产品投资者不得超过200个),中基基金类型理财类型占比(%)规模规模股票型基股票型基金混合型基金权益类混合类66.7%4.4%8.9%16.2%2.454.44深度报告敬请阅读末页的重要说明7债券型基金8.3730.6%固定收益类(不含现金管理类)0.080.3%货币市场型基金11.4842.0%现金管理类7.2128.5%另类投资基金QDII基金2%FOF基金0.180.7%其他0.0903%衍生品类0.0402%全部基金27.37100.0%全部理财25.34100.0%,因购买公募基金产品的个人投资者风险偏好相对较高,投资含权基金(混合及权益类)规模高达5.3万亿。机构投资者持有规模占比个人投资者持有规模占比2022公募基金47.51%52.49%21H1银行理财88.84%根据2008年财政部与国家税务总局联合发布的《关于企业所得税若干优惠政策的财所获得的收件拉平了银行理财和公募基金在产品销售方面的监管要求,对银行理财产品不再盖银行、券商、独立三方的代销渠道体系与直销渠道,而银行理财产品只能在银从产品发行来看,银行理财产品发行更便捷。根据《商业银行理财业务监督管理深度报告敬请阅读末页的重要说明8品将是公募深度报告敬请阅读末页的重要说明9三、三、理财公司如何打造面向未来的竞争力1、产品体系向公募基金借鉴,及早布局债券指数产品理财产品投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产。呈下降态势,或与近两年权益市场表现不佳有关。表3:各类型理财产品存续规模走势(万亿元)现金管理类规模4.167.587.789.298.488.767.21深度报告敬请阅读末页的重要说明10/12/301/1/301/2/281/3/311/4/301/5/311/6/301/7/311/8/311/9/30/10/31/12/301/1/301/2/281/3/311/4/301/5/311/6/301/7/311/8/311/9/30/10/31/11/30/12/312/1/312/2/282/3/312/4/302/5/312/6/302/7/312/8/312/9/30/10/31/11/30/12/313/1/313/2/283/3/313/4/303/5/313/6/303/7/3129.31%2.03%29.08%1.68%28.45%管理类)%%%%% 21.59%15.36%11.49%7.38%5.90%5.10%4.38%类占比占比0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.07%0.16%合计23.425.8625.8029.0029.1627.6525.34日,公募货基七日年化收益率中枢为1.66%,现金管理类理财收益率中枢为理财的收益率仍将略高于货币基金。3.50%大行股份行城农商行货币基金现金管理类理财新规深度报告敬请阅读末页的重要说明11500理财公司现金管理类理财数量定开式)理财市值法估值整改基本完成,多数理财产品净值波动明显加大。自2022年年初起,资管产品执行新金融工具会计准则(IFRS9),摊余成本法的业深度报告敬请阅读末页的重要说明12/15/15/15/15/15/15/15/15/150/15/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/152/15/15/15/15/15/15/15/15/15%2021/1/312022/1/312023/1/31%%资料来源:中国理财网、Wind、招商证券最短持有期纯固收理财半月年化收益率纯固收持有期债基半月年化收益率%只业深度报告敬请阅读末页的重要说明13/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/15/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/152/15/15/15/15/15/15/15/15/15混合类理财年初至今平均收益率混合型基金年初至今收益率半月年化收益率图11:债券型基金规模走势(亿元)000002010201120122013201420152016201720182019202020212022半月年化收益率半月年化收益率业深度报告敬请阅读末页的重要说明14。产产品体系理财公司产品线工银理财品牌体系“稳”系列主打低回撤特征,定位为固收PR1产品;“鑫”系列主打回撤可控、收益灵活系列主打长期投资特征,定位为混合类及其他类产品。建信理财五大基础系列+特五大基础系列:现金管理、固收、固收增强、混合、权益五大系列;特色产品:养老、跨境、财私及机构专属等六大理财系列+八大金融主题产品中银理财六大产品体系:现金管理类-乐享天天系列、类债基-债市通系列、固收类-稳富系列、固收增强类六大理财系列+八大金融主题产品中银理财融主题产品:财富金融、绿色金融、跨境金融、科技金融、消费金融、供应链金融、普惠金融、县域金融交银理财局多策略主题主打稳健固收:把固收类产品打造为拳头产品和旗舰产品;多策略主题产品:商业养老、科创投资、长三角一体化、要素市场挂钩等策略6大常规系列:现金管理及纯固收-安心系列、固收增强-匠心系列、混合-同心系列、权益-农银理财“6+N”产品体系恒心系列、商品外汇及另类-精心系列、养老-顺心系列;N个特色系列:惠农、乡村振兴、绿色金融(ESG)中邮理财系纯固收类“鸿运”、固收+“鸿锦”、混合类“鸿元”及私募产品“鸿业远图”等产品系列招银理财五大产品线现金招银理财五大产品线光大理财“七彩阳光”产品红-权益系列、橙-混合策略类、金-固定收益类、碧-现金管理类、青-另类资产、蓝-私募股权类、紫-结构化投融资类“兴银八利+三主题”兴银理财八大核心:现金管理-添利系列、固定收益-稳利系列、多资产-丰利系列、固收增强-睿利“兴银八利+三主题”兴银理财特色:ESG、养老和海峡理财信银理财“6+2”产品体系货币、货币+、固收、固收+、混合、权益、项目和股权多资产多策略全产品体系平安理财现金管理型、固收型、混合类、权益类和商品及衍生品类等传统的主动管理型产品,以及指多资产多策略全产品体系平安理财华夏理财七大产品系列现金管理类、固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类、百岁人生、ESG广银理财五大产品体系现金管理类-鎏金系列、固收类-幸福系列、多资产混合类-汇赢系列、进取策略类-睿富系广银理财五大产品体系恒丰理财两大系列主要投资于信用等级高、流动性好的金融资产丰利系列;主要投资于低风险、固定收益类金融资产的T+0恒梦钱包系列浦银理财四大系列日鑫悦益系列、多元鸿瑞系列、悦恒利稳健系列、悦利鑫系列民生理财八大产品线现金管理类-天天增利系列,固收类-富竹系列,固收增强类-贵竹、鑫竹系列,混合及权益类-荣竹、金竹、银竹系列,另类-玉竹系列产品体系杭银理财宁银理财六大产品体系现金管理类-天利鑫和天天鎏金、固定收益类-宁欣、固收增强类-沁宁、混合类-宁赢、权益FOF类-宁耀、全球配置挂钩-皎月徽银理财六大产品体系现金管理类-天天盈、固收类-安盈、混合类-丰盈、权益类-聚盈、FOF类-智盈、主题投资徽银理财六大产品体系南银理财五大产品系列现金管理类-添瑞系列、固收类-鼎瑞系列、固收增强类-增瑞系列、混合类-盈瑞系列、权益类-智瑞系列业深度报告敬请阅读末页的重要说明15苏银理财六大产品体系现金管理类-启源系列、固定收益类-恒源系列、混合类-聚源系列、权益类-睿源系列、商品及金融衍生品类-卓源系列、特色养老类-康源系列青银理财青银理财品牌奋斗系列-流动性管理类产品、成就系列-投资增值类产品、田园系列-长期限分红类产品上银理财三大产品系列现金管理“易”系列、固收“利”系列、固收+及混合“选”系列北银理财北银理财五大产品系列现金管理类-易淘金系列、固收及混合类-京华远见和京华汇盈系列、权益类-京华鸿运系列、另类投资-京华润泽系列渝农商理财江渝财富天添金恒系列-投资货币市场工具的高频开放式产品;益系列-多元配置的封闭式产品;兴系列-投向多种大类资产的定期开放式产品公司官网、招商证券“稳”系列主打低回撤特征,定位为固收PR1产品;“鑫”系列主打回撤可控、收产品;“远”系列主打长期投资特征,定位为混合类及其他类产品。农银理财全新依托集兴银理财管理的ESG产品规模已经超过1500亿元,已经形成“短期+中长期”“纯债+项目+多策略”“固收+混合”“开放+封闭”的全方位、多层次产品体2、引导理财产品发行期限拉长深度报告敬请阅读末页的重要说明16%报及半年报、招商证券证券类、每日开放型和最短持有期理财产品规模占比分别为36.1%、8.7%和20.0%。深度报告敬请阅读末页的重要说明171-3年(含1-3年(含)00000深度报告敬请阅读末页的重要说明18图17:母行以外的代销机构情况(家)品突破5,000亿元,表6:各家理财公司代销机构数量(家)理财公司代销机构数理财公司代销机构数兴银理财432
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