2023年大城市周边游行业分析报告

2023年大城市周边游行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、概述 41、大城市周边游：盈利模式优异 42、中青旅是大城市周边游的代表 5二、经济增速将放缓，劳动力成本将提升 61、经济及潜在客源增速放缓或将抑制旅游需求 6（1）未来几年中国经济增速有可能放缓 6（2）人口结构保证潜在旅游人数持续正增长，但增速放缓 72、劳动力成本及通胀中枢提升将成趋势 8（1）低端劳动力成本将上升，其消费也将加速上涨 8（2）未来通胀中枢将上移 9三、景区盈利模式比较 101、景区资源丰富，以中等质量为主 10（1）旅游景区种类繁多 10（2）景区分布分散，以中等质量为主 11（3）风景名胜区是中国旅游景点的主体 122、景区盈利模式比较分析 13四、大城市周边游竞争优势明显 151、需求旺盛，细分与整合驱动行业规模增长 152、大城市周边游的稳定性及成长性优于名胜远途游 163、大城市周边游竞争优势明显 17（1）通胀升，工资涨将益于大城市周边游 17①低端劳动力工资提升将提高其旅游花费 17②农民工集中在大城市，且是城市消费的重要群体 18③大城市更多受益农民旅游 19④通胀侵蚀收入，压缩旅游消费，短途游优势凸显 19（2）80%的时间都可进行大城市周边游 20①居民休闲时间以双休日和短假为主 20②双休日、短假期适合大城市周边游 21（3）私家车增多，轨道交通建设均有助于大城市周边游 22①私家车增多将刺激自驾游和短途游 22②城市轨道交通主要集中在一线城市 22（4）靠近客源地，大城市周边游市场空间大 23（5）大城市周边景区开发模式的资源整合能力相对更强 24（6）大城市周边游竞争优势相对明显 25五、大城市周边游：盈利模式优异 25六、大城市周边游估值水平将有所提升 26七、中青旅是大城市周边游的代表 27八、风险因素 27一、概述1、大城市周边游：盈利模式优异在宏观经济增速放缓，低端劳动力成本上升，通胀中枢上移的宏观环境下，旅游需求的确定性和旅游企业的盈利能力则成为投资旅游公司的重要因素。我们从景区资源质量与其距主要客源地的距离来划分景区类上市公司盈利模式，共分为4种，分别为大城市周边游、名胜景区远途游、中档远途游和低端远途游。其中，资源质量中等，靠近主要客源地的大城市周边游，符合行业发展趋势，产生大公司的可能性也较大。需求旺盛和资源整合能力是奠定景区盈利模式优异的基础。对于景区需求，主要受休闲时间和居民收入的约束。二者的边界越远，景区的需求越有可能旺盛。同时，交通的便利及改善，也有助提升景区需求。此外，景区的市场空间和其经营者的资源整合能力将奠定该盈利模式的发展规模及成长性。因此，无论从收入及时间的约束，还是从交通、市场空间及资源整合能力等方面比较来看，大城市周边游需求确定性相对较强，盈利模式相对优异。大城市周边游相对优势如下：1、通胀升，工资涨将益于大城市周边游2、居民80%的休闲时间都可进行大城市周边游3、私家车增多，轨道交通建设均有助于大城市周边游4、靠近客源地，大城市周边游市场空间大5、大城市周边景区开发模式的资源整合能力相对更强2、中青旅是大城市周边游的代表目前，以大城市周边游为盈利模式的上市公司主要有中青旅、北京旅游和宋城股份。其中，中青旅是此种盈利模式的代表。在经济增速放缓，通胀回落及人力成本提升的环境下，选择需求确定性强、盈利能力改善的公司。对于需求确定性，我们认为受益大城市周边游的公司及风景名胜景区较强。而盈利能力，旅游企业则可以通过控制变动成本和提高产品价格来改善。综合比较来看，我们建议买入中青旅、ST张家界、丽江旅游、峨眉山。二、经济增速将放缓，劳动力成本将提升1、经济及潜在客源增速放缓或将抑制旅游需求宏观经济放缓对居民消费增速存在抑制可能。同时，2023年以前，中国人口结构能够保证潜在旅游人数持续正增长，但增速逐渐放缓。因此，在不考虑其他影响因素的情况下，旅游需求增速有可能因此而放缓，需求确定性则需更多考虑。（1）未来几年中国经济增速有可能放缓美国经济的疲软、欧债危机的延续等都将带来发达经济体经济增速面临放缓的风险。而中国走过刘易斯拐点，经济结构面临调整，投资和出口增速面临放缓的可能，中国GDP同比增速也有可能逐渐放缓。依据我们的预测，2020-2022年中国GDP同比增速分别为9.2%、8.5%和8.2%。未来几年中国经济增速有可能放缓。（2）人口结构保证潜在旅游人数持续正增长，但增速放缓2022-2023年间，人口红利将出现转折，劳动力人口仍将维持增长，但增速逐渐放缓。2022年15-64岁人口数量将同比下降0.35%，自2002年以来首次出现负增长，而25-64岁将于2023年下降0.14%,实现2002年以来首次负增长。25-64岁人群增速和正增长持续时间均高于15-64岁人群。而25-64岁人群则是国内游的主要消费群体。因此，假设居民出游率不变，2023年以前，人口结构保证潜在旅游人数持续正增长，但增速逐渐放缓。2、劳动力成本及通胀中枢提升将成趋势中国已经走过刘易斯拐点。未来几年，我们将面临，低端劳动力成本上升，通胀中枢上移的宏观环境。劳动力成本提高，通胀中枢提升将恶化企业的盈利环境。（1）低端劳动力成本将上升，其消费也将加速上涨廉价剩余劳动力“无限”供给的状态已经结束，中国大约在2020年左右走过了刘易斯拐点，低端劳动力短缺未来将持续。2004、2005年开始，家庭服务及加工维修服务的价格开始系统性的超越CPI，2020年县城消费增速开始超越城市。与此同时，2020年，中专以下文化程度的岗位空缺与求职人数的比开始大于1，而2020、2021年旅游业上市公司员工的平均工资同比增速也大幅提升。这些都可以验证，2020年左右中国走过了刘易斯拐点。而拐点之后带来的将是，一方面低端劳动力短缺，工资持续上升，另一方面低端劳动力的消费需求也将加速上涨。注：此处的旅游业上市公司包括西安饮食、中青旅、首旅股份、黄山旅游、华天酒店、峨眉山和桂林旅游。（2）未来通胀中枢将上移欧美各国债务货币化的实施以及中国基础货币的持续增长，都将为未来通胀提升奠定基础。同时，考虑到中国低端劳动力成本未来的持续提升，因此，无论从货币因素还是从成本推动，未来通胀中枢上移将是大概率事件。三、景区盈利模式比较1、景区资源丰富，以中等质量为主（1）旅游景区种类繁多旅游景区是一个具有游览、娱乐等功能，有专人管理，能提供满足人们多种旅游需求的长久的、有边界的独立区域。从资源属性来讲，旅游景区资源主要分为自然资源和人文资源。（2）景区分布分散，以中等质量为主按照质量等级来分，各A级景区合计约2525个，其中2A和4A最多，所占比重约71.21%。景区以中等质量为主，高低档均较少。再从区域结构来看，各省所占比重均在10%以下，江苏和山东最多，景区区域分布较分散。（3）风景名胜区是中国旅游景点的主体按照资源类型划分，中国景区类型多样，其中国家级景区以森林公园居多。而从各类景区相应指标在中国旅游人数及收入中的比重来看，尽管国家级风景名胜区占A级景区个数仅为7.84%，但其比重均高于森林公园。因此，风景名胜区，尤其是国家级的，是中国旅游景点的主体。2、景区盈利模式比较分析我们从景区资源质量与其距主要客源地的距离来划分景区类上市公司盈利模式。资源质量高的公司，品牌影响力大，辐射的客源半径长，但基本上离主要客源地较远，同时，由于高质量名胜景区的稀缺，公司外延扩张必然带来资源质量的边际下降，因此，公司盈利模式多以内涵增长和景区内深度开发为主。对于中等资源质量的公司，尽管客源半径相对短，但若靠近主要客源地，则距离可部门弥补资源质量的相对较低，同时，公司进行外延扩张带来的资源质量边际下降的概率明显下降，因此，公司盈利模式容易进行外延扩张，同时，深度开发也可进行。综合来看，资源质量高的景区，需求稳定性强，但成长性平稳，而资源质量中等的景区，需求弹性大，成长性相对较快，同时，若靠近主要客源地，需求稳定性将提升。因此，本文主要分析资源质量中等，靠近主要客源地的盈利模式。我们将此盈利模式称为大城市周边游。四、大城市周边游竞争优势明显1、需求旺盛，细分与整合驱动行业规模增长首先，持续而旺盛的需求是旅游业稳定而持续增长的基础，也是相对于其他行业最大的优势；其次，旅游业需要依附于旅游吸引物，并通过资源整合而衍生外部性的行业。旅游吸引物的获取能力和资源整合能力的强弱将决定参与竞争者在产业链中的地位以及比较优势。因此，尽管存在较高的进入威胁，但不容易形成规模，进而有利于现有资源获取及整合能力强的企业。再次，目前旅游业仍处于成长期，同时随着需求的多样化，细分子行业将层出不穷，市场空间较大；第四，经济结构的转型，人口结构的变化以及政策的支持使得行业景气度持续。因此，在持续且旺盛的需求的基础上，细分与整合提升行业规模，再加上外部因素的支持，行业竞争优势明显。2、大城市周边游的稳定性及成长性优于名胜远途游大城市周边游稳定性及成长性较强。无论是2003年事件性因素的影响，还是2021年金融危机的影响，相对名胜远途游，大城市周边游接待游客的稳定性强。同时，大城市周边游的成长性，不仅明显优于名胜远途游，较中档中线游也存在部分优势。因此，大城市周边游的稳定性及成长性优于名胜远途游。3、大城市周边游竞争优势明显（1）通胀升，工资涨将益于大城市周边游低端劳动力工资提升及通胀中枢上移将是我们面临的宏观环境。低端劳动力成本上升，将带动农民工等低收入群体的出游。而大城市农民工集中度高，同时他们也是其他地区农民工旅游大城市的纽带。低端劳动力工资提升将带动大城市周边游。此外，通胀中枢的提高，将侵蚀居民收入，进而压缩其旅游消费，使得短途游相对优势凸显。因此，通胀升，工资涨将更加有助于大城市周边游。①低端劳动力工资提升将提高其旅游花费“民工荒”陆续出现，中国2020年左右走过“刘易斯拐点”。拐点之后带来低端劳动力工资持续上升的同时，也刺激其消费需求加速上涨。而2021年农村居民旅游人均花费明显较2001-2020年明显上升一个台阶，提高52.8元/人。低端劳动力工资上升有助于提升其旅游花费。②农民工集中在大城市，且是城市消费的重要群体28.9%的农民工集中在直辖市及省会城市。而单个城市农民工数量，直辖市、省会城市、地级市依次降低，而且前者较后两者差距较大。因此，大城市农民工较多。此外，上海、北京两城市农民工数量为1233.40万人，占全国农民工的比重为5.37%。特大城市农民工的集中度更高。不仅如此，这两个城市农民工数量占全市常住人口的比重都在25%以上。农民工是城市消费的重要群体。因此，大城市农民工集中度高，且是城市消费的重要群体。③大城市更多受益农民旅游大城市将更多受益农民旅游。一方面，旅游社在农村的布点较少，另一方面，农民出游多以亲朋好友结伴为主。同时，2023年农民旅游的人均花费为306元。这些都将说明，农民旅游以所生活区域的短途游为主，同时，部分的长线游也有可能以目的地的农民工为纽带。因此，农民工，不仅是所在城市的旅游者，而且还是外地农民来此城市旅游的接待者。而大城市农民工集中度高，拉动农民旅游效应将更强。④通胀侵蚀收入，压缩旅游消费，短途游优势凸显不仅现在，未来通胀中枢提升对居民收入的侵蚀将越来越大。而收入约束性的增强，有可能使居民缩减旅游倾向或旅游花费。这将提升短途游的相对优势。（2）80%的时间都可进行大城市周边游①居民休闲时间以双休日和短假为主我国居民休闲时间基本上由三部分组成：双休日、法定节假日和带薪假期。其中双休日为104天，法定节假日11天，带薪假日为5－15天，合计为120－130天。居民80%的休闲时间在双休日。随着“五一”黄金周的取消，7天长假只有春节和国庆节，其余节假日都是3天，而且有些假日后的双休日还要上班。居民长假的机会变少。然而，随着旅游日的实施，国民休闲计划的推进，短假的机会将增多。因此，居民休闲时间以双休日和短假为主。②双休日、短假期适合大城市周边游从出游半径来看，一日游主要分别在140公里左右，二日游约为300公里。大城市周边游则能够覆盖这两个圈层，旅游产品也以一日游和两日游为主。因此，双休日和短假期能够满足大城市周边游对时间的要求。从乌镇的客源情况即可验证。乌镇距离苏州、上海和杭州分别为85.53、123.93、84.76公里。而乌镇游客则以双休日、节假日一日游为主，同时，双休日游客明显多于平时游客数，周六明显多于周日。从区域来看，其主要客源分布在长三角2小时等时线内，约70%的游客来自上海、杭州和苏州三地。因此，从时间角度看，双休日、短假期适合进行城市周边游。而大城市周边游的客源量将更大。而居民休闲时间以双休日和短假为主。因此，从时间约束来看，80%以上的时间都可进行大城市周边游，大城市周边游存在时间优势。（3）私家车增多，轨道交通建设均有助于大城市周边游①私家车增多将刺激自驾游和短途游从狭义乘用车保有量来看，2023年达到4240万辆，同比增长27.98%，未来5年增长率预计仍将在15%以上。因此，私人汽车拥有量的将持续增加。而私家车的增多，将提高自驾游和短途游的比例。②城市轨道交通主要集中在一线城市城市轨道交通的建设将有利于城市居民的出行。截止2022年年末，中国共开通41条城市轨道交通，营运里程约978.6公里，分布在10个城市，其中北京、上海和广州合计营运里程750.2公里，约占76.66%。城市轨道交通分布集中在一线城市。（4）靠近客源地，大城市周边游市场空间大城市周边游的客源地主要来自于周边城市。而中国35个较大城市中，上海、北京、天津、广州和深圳的总人口超过1000万，同时人均GDP超过10000万美元，尤其是上海和北京总人口在2000万左右。因此，靠近大城市周边的景点，拥有充足而又高收入的客源。充足的客源为景点奠定了更大的市场空间。因此，大城市周边景点的市场规模也更容易做得更大。（5）大城市周边景区开发模式的资源整合能力相对更强风景名胜景区所有权属于国家。同时，景区资源价值评估较难。另外，建设部明令要求风景名胜区的大门票不能让公司垄断，或者捆绑上市，同时，景区经营权转让，不得将景区管理部门规划管理和保护监督的职责交由企业承担，景区门票必须由管理机构统一出售。这些都将降低景区外延扩张的市场化程度，也增加跨区域拓展的难度。而且，即使可以进行外延扩张，对于著名的风景名胜区来讲，如黄山、峨眉山等，其资源的边际质量也将下降。然而，风景名胜区在国家所有、政府监管、符合规划的前提下，鼓励社会各方面投资开发风景名胜区。同时，对于新开发的景区（景点）进行经营开发的企业实体，在符合规划和项目特许经营有关条件的前提下，经过政府有关部门批准并签订协议，可在特许经营费的缴纳和其他政策方面实行优惠政策。因此，新景区开发将带动资源整合。而毗邻重要客源地的周边景区也较有希望获得投资。大城市周边景区开发模式的资源整合能力则相对更强。（6）大城市周边游竞争优势相对明显需求旺盛和资源整合能力是奠定景区盈利模式优异的基础。对于景区需求，主要受休闲时间和居民收入的约束。二者的边界越远，景区的需求越有可能旺盛。同时，交通的便利及改善，也有助提升景区需求。而景区的市场空间和其经营者的资源整合能力将奠定该公司的发展规模及成长性。因此，从收入、时间、交通、市场空间及资源整合能力等方面比较来看，大城市周边游竞争优势相对明显。五、大城市周边游：盈利模式优异在宏观经济增速放缓，低端劳动力成本上升，通胀中枢上移的宏观环境下，旅游需求的确定性和旅游企业的盈利能力则成为投资旅游公司的重要因素。我们从景区资源质量与其距主要客源地的距离来划分景区类上市公司盈利模式，共分为4种，分别为大城市周边游、名胜景区远途游、中档远途游和低端远途游。其中，资源质量中等，靠近主要客源地的大城市周边游，符合行业发展趋势，产生大公司的可能性也较大。需求旺盛和资源整合能力是奠定景区盈利模式优异的基础。对于景区需求，主要受休闲时间和居民收入的约束。二者的边界越远，景区的需求越有可能旺盛。同时，交通的便利及改善，也有助提升景区需求。此外，景区的市场空间和其经营者的资源整合能力将奠定该盈利模式的发展规模及成长性。因此，无论从收入及时间的约束，还是从交通、市场空间及资源整合能力等方面比较来看，大城市周边游需求确定性相对较强，盈利模式相对优异。大城市周边游相对优势如下：1、通胀升，工资涨将益于大城市周边游2、居民80%的休闲时间都可进行大城市周边游3、私家车增多，轨道交通建设均有助于大城市周边游4、靠近客源地，大城市周边游市场空间大5、大城市周边景区开发模式的资源整合能力相对更强六、大城市周边游估值水平将有所提升截止2021年1月30日，旅游板块2020、2021年PE分别为28.8和22.57倍，处于各行业前列。我们重点跟踪的5家景区公司（张家界、峨眉山、桂林旅游、丽江旅游和黄山旅游）2020、2021年平均PE为26.45和21.65倍。另外，以大城市周边游为盈利模式的中青旅，2020、2021年平均PE为22.14和13.91倍。因此，尽管相对其他行业，餐饮旅游估值水平相对较高，但盈利模式优异的大城市周边游将有提升空间。七、中青旅是大城市周边游的代表目前，以大城市周边游为盈利模式的上市公司主要有中青旅、北京旅游和宋城股份。其中，中青旅是此种盈利模式的代表。在经济增速放缓，通胀回落及人力成本提升的环境下，选择需求确定性强、盈利能力改善的公司。对于需求确定性，我们认为受益大城市周边游的公司及风景名胜景区较强。而盈利能力，旅游企业则可以通过控制变动成本和提高产品价格来改善。综合比较来看，我们建议买入中青旅、ST张家界、丽江旅游、峨眉山。八、风险因素2023年旅游上市公司盈利状况有可能低于预期。而2023年经济若超预期下滑，有可能降低旅游消费倾向。

2023年胰岛素行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰岛素是人体血糖控制的关键 PAGEREFToc368763251\h41、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰岛素分泌异常会导致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我国糖尿病发病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰岛素产品已经发展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰岛素生产工艺差别较大 PAGEREFToc368763256\h8二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题 PAGEREFToc368763257\h91、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰岛素的注射模拟体内分泌过程 PAGEREFToc368763259\h103、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究 PAGEREFToc368763260\h13三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长 PAGEREFToc368763261\h141、使用胰岛素的患者群体庞大 PAGEREFToc368763262\h152、胰岛素的使用费用 PAGEREFToc368763263\h163、胰岛素国内市场容量超过200亿 PAGEREFToc368763264\h17四、基层需求推动二代胰岛素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰岛素聚焦市场不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰岛素在定价和医保报销方面具备优势 PAGEREFToc368763267\h193、价格合理使得国产二代胰岛素进入多省基药增补目录 PAGEREFToc368763268\h204、基层放量，提前布局是关键 PAGEREFToc368763269\h21一、胰岛素是人体血糖控制的关键1、胰岛素是人体内唯一能够降低血糖的激素血糖是人体血液中所含的葡萄糖，人体细胞从血液中摄取糖分用以提供能量，血糖是人体最为直接的能量供应物质。血糖的含量过高和过低都会对人体产生不利影响，过高的血糖含量会引起心血管疾病以及视网膜等组织的病变，而过低的血糖含量则会使人体能量供应不足，产生晕厥等症状。胰岛是人体内调节血糖浓度的关键脏器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖浓度，分泌胰岛素用于降低血糖浓度，两者相互制约达到体内血糖浓度的平衡。糖尿病患者就是胰岛素的分泌出现异常，使得体内血糖浓度过高。2、胰岛素分泌异常会导致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰岛素作用缺陷引起的，以血糖升高为特征的代谢性疾病。糖尿病主要分为I型和II型两种，I型糖尿病主要是自身胰岛细胞受损引起，占比较小约为5%；II型糖尿病主要是由于胰岛素分泌不足引起，与生活习惯联系紧密，占比较高，在90%以上。3、我国糖尿病发病率快速提升我国居民生活水平提升较快，但保健意识未相应跟上，这直接导致我国糖尿病发病率急剧提升。目前我国已经超越印度成为全球糖尿病患者数量最多的国家，糖尿病患者人群已达9,000万。巨大的患者人群也为糖尿病治疗产品提供了广阔的市场空间。我国糖尿病发病率随着年龄的增长而迅速提升，国内人口结构的老龄化也将推升糖尿病发病率。从糖尿病发病的绝对人口数量来看，目前我国城市人口发病数量较农村略多；但是从潜在人口来看，农村患前驱糖尿病（葡萄糖代谢异常）的人口远多过城市，农村的糖尿病治疗市场蕴含着巨大的增长潜力。4、胰岛素产品已经发展到第三代胰岛素最初是从猪和牛等动物脏器中获取，但是动物源性胰岛素注射到人体内之后会引起较强的排异反应，效果较差，这是第一代胰岛素。随着基因工程技术的发展，到20世纪80年代，丹麦诺和诺德公司率先体外合成人胰岛素，由于与人自身胰岛素结构类似，人工合成胰岛素逐步替代动物源性胰岛素，这是第二代胰岛素。到2023年的时候，人们发现通过改变体外合成胰岛素的结构，能够控制其在体内发挥效果的时间，效果能够得到更好的控制，胰岛素衍生物应运而生，这是第三代胰岛素。那么在国内这三代胰岛素的使用情况如何？第一代动物源性的胰岛素由于疗效问题在国际上基本已经被淘汰，在国内仅在农村地区使用；第二代胰岛素由于疗效稳定，价格相对便宜，性价比较高，是目前国内使用的主力品种；第三代胰岛素目前正在国内推广，但由于价格相对较高，目前主要在一线城市使用。5、不同胰岛素生产工艺差别较大第一代胰岛素来自于动物，主要从屠宰场猪和牛胰腺中获取。从第二代胰岛素开始，人们首次通过基因工程在微生物中体外合成胰岛素，目前主要以大肠杆菌和酵母两种菌类为载体合成，通化东宝和礼来通过大肠杆菌培养体系合成，诺和诺德通过酵母合成。第三代胰岛素同样以微生物为载体合成，在第二代胰岛素的基础上做了一些基因修饰，即基因片段与人体内合成胰岛素的基因片段不完全一致，具备不同的功效，所以也叫胰岛素类似物。二、医生在处方胰岛素的时候考虑的问题1、随着病程的推进，胰岛素使用量逐步加大对于胰岛素依赖型的I型糖尿病患者，只能通过终生胰岛素的注射来治疗。对于占患者大多数的非胰岛素依赖型的II型糖尿病患者，在初次诊疗的时候一般会选用口服降糖药来进行治疗，在治疗后期机体对于口服降糖药不敏感的时候才转为胰岛素治疗。我们首先来了解一下几类口服降糖药的机理，目前口服降糖药主要分为三大类，分别是：促胰岛素分泌药、胰岛素增敏药、a-葡萄糖苷酶抑制剂，它们分别从增加胰岛素分泌，增强机体对胰岛素敏感性、降低营养物质吸收等方面来降低血糖。机体对于口服降糖药有一个耐受的过程，胰岛β细胞在药品刺激下超负荷运分泌胰岛素，时间长了之后可能会逐步丧失功能，一旦体内无法分泌正常所需胰岛素，就需要外源注射胰岛素来补充，这个时候就需要口服降糖药和胰岛素的联合治疗，如果控制效果仍不够理想，需要逐步加大胰岛素的使用量，直至完全使用胰岛素。随着病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都会开始使用胰岛素，从下图中我们可以看到国内使用胰岛素病人的比例处于提升的过程之中。2、胰岛素的注射模拟体内分泌过程胰岛素的使用需要模拟体内分泌的过程，因此临床胰岛素的分为基础胰岛素和短效胰岛素。基础胰岛素主要用于保持体内胰岛素含量稳定，而短效胰岛素主要用于进餐后血糖浓度快速升高的时候，迅速降低血糖。从下图我们可以很清晰看到，体内胰岛素的分泌与进餐时间几乎同步，因此注射胰岛素的时候也应模拟体内分泌的过程，在进餐时注射起效快短效胰岛素，而用长效胰岛素维持基础浓度，理论上凌晨3-4点应该是体内胰岛素含量最低的时候。根据上图我们大概可以将外源注射的胰岛素分为两类，一类是在餐后快速控制血糖的短效胰岛素，一类是用于维系体内胰岛素浓度的长效胰岛素。对于短效胰岛素，要求是注射后能够迅速吸收，使血液中胰岛素的浓度在短期类达到波峰，用于降低餐后体内迅速上升的血糖，而在血糖波峰过后，又能够快速代谢掉，避免出现低血糖风险；而对于长效胰岛素，要求是注射后能够在体内稳定的释放，不出现明显的波峰与波谷。那么胰岛素类药品为什么会有长效和短效之分呢？我们需要了解一下胰岛素在体内吸收的过程。体外合成的重组人胰岛素在溶液中会以六聚体的形式存在，在体内逐步分解为单体后发挥作用。超短效胰岛素就是通过改变胰岛素部分结构，但保留有效部位，这样生产的胰岛素类似物会以二聚体的形式存在，进入体内后迅速分解为单体发挥作用，较短效的六聚体更快。后面科研人员又发现胰岛素与大分子的鱼精蛋白结合能够大大延缓体内释放速度，由此便形成了长效的鱼精蛋白锌胰岛素，这是在二代胰岛素的基础上添加大分子蛋白形成聚合物从而达到缓释的目的。在三代胰岛素类似物中，科研人员通过改变胰岛素结构使得其释方速度变慢，形成了长效产品，详细原理请见下面表格。3、胰岛素一般采用笔式注射，注射部位有讲究目前胰岛素的注射分为胰岛素注射笔和胰岛素注射器两种，胰岛素注射器相对便宜一些，但携带不太方便，并且每次注射前需要抽取胰岛素，会造成一定不便，所以逐步被淘汰。各厂家生产的胰岛素注射笔基本区别不大，胰岛素注射笔上标有剂量刻度，每次使用能够较为精准的定量，其使用的注射笔用针头非常细小，因此能减少注射时的痛苦和患者的精神负担。此外，胰岛素注射笔使用方便，便于携带。由于胰岛素在脂肪组织中吸收较快，而在肌肉组织中不易吸收，所以胰岛素一般需要注射至皮下脂肪组织。由于腹部脂肪较多，所以一般使用短效或与中效混合的胰岛素的时候优先考虑腹部；而使用长效胰岛素的时候，由于希望胰岛素缓慢的释放，合适的注射部位是脂肪组织相对较少的上臂，臀部或大腿。三、市场容量能够支撑胰岛素的快速增长接下来我们会对胰岛素的市场容量做一个测算，以便使得投资者有一个定性的认识。在测算之前我们首先得弄清楚胰岛素在什么情况下使用，使用胰岛素的病人群体有多大，使用胰岛素的费用有多高。1、使用胰岛素的患者群体庞大目前糖尿病主要分为I型和II型，I型糖尿病人需要终生使用胰岛素，约占患者数量的5%，按照9200万的患者数量来计算，I型糖尿病患者数量大概在460万人。II型糖尿又称非胰岛素依赖型糖尿病，病患者约占患者数量的90%，约为8,200万人，部分II型糖尿病人需使用胰岛素，具体用量要根据患者病情而定，一般会在口服胰岛素逐步失效的情况下，开始加用胰岛素。具体使用胰岛素的II型糖尿病人比例目前还没有精确的数据统计，我们在走访临床医生的过程中了解到了一些经验性的数据，大多数临床医生认为接诊的II型糖尿病患者中约有20%需要使用胰岛素进行治疗，如果按照上面我们测算的II型糖尿病患者8,200万人，那么需要使用胰岛素进行治疗的II型糖尿病患者数量约为1,600万人。合并以后，我们认为国内需要使用胰岛素糖尿病患者的数量约为2,000万。2、胰岛素的使用费用前面我们已经谈到目前市场上胰岛素分为三代，每一代之间的价格差别比较大，并且国产胰岛素与进口胰岛素之间也有价格差别。我们选取最具代表性的两家企业来进行价格的比较，国产选取通化东宝（二代胰岛素为主），进口选取诺和诺德（占据国内胰岛素市场70%以上的市场份额）。通过以上表格我们对不同类型胰岛素的价格有了一个大致的了解，那么一个糖尿病人一天应该使用多少胰岛素呢？在临床上医生对糖尿病人胰岛素用量的方法比较复杂，个体差别较大，为了便于计算，我们采用简易的计算方式——按病人体重来测算。对于病情较轻的糖尿病人胰岛素的使用量为0.4-0.5IU/kg，对于病情较重的糖尿病人胰岛素的使用量为0.5-0.8IU/kg，我们择中选取0.6IU/kg，假设糖尿病人的平均体重为65kg（男性，女性患者体重平均数值），一个糖尿病人每天平均使用量约为40IU（如果是I型糖尿病人用量还会略高一些约为45IU/天）。长效胰岛素由于只维持体内基础胰岛素浓度，患者使用量会小一些，大概为0.2IU/kg，对应每天使用量为13IU。对病人每天胰岛素用量有了一个大致的认识，我们就可以根据中标价格来推算每天的费用。3、胰岛素国内市场容量超过200亿在上面的内容中，我们已经把需要使用胰岛素患者数量的计算方式与日均费用的测算方式向大家阐述清楚了，下面我们对胰岛素内市场容量进行测算，由于临床个体情况可能差别较大，我们的测算结果不一定十分精确，但能够为大家提供一个数量级上定性的认识。我们再重点看一下二代胰岛素，目前基层农村患者约占糖尿病患者的一半，如果假设基层患者全部使用国产二代胰岛素，那么其市场容量应该在200亿元左右。四、基层需求推动二代胰岛素放量1、二、三代胰岛素聚焦市场不同市场对于糖尿病市场的潜力，以及胰岛素在国内市场的持续增长已经没有太大分歧，市场的分歧点在于三代胰岛素出来之后，二代胰岛素的市场是否会被逐步替代，二代胰岛素基层放量的逻辑是否成立。经过分析，我们认为三代胰岛素与二代胰岛素目前面对的患者群体重叠部分较少，三代胰岛素主要在一线城市进行销售，而二代胰岛素主要面向基层市场。目前总体市场情况应该是一线城市在逐步用三代替代二代，基层市场再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外资企业仍集中在一线城市，通化东宝等国内