7月进出口数据点评：压力或来自于去库

目 录一、压力或来自于库 4二、进出口分项数据 7（一出：预下滑 71、口势 72、口域 73、口品 8（二进：预大下滑 101、口势 102、口域 103、口品 （三贸差：易差同小反弹 13图表目录图表1 三伙对国出拉已降疫和金危期最水附近 4图表2 个度察三大伴去压力 5图表3 国进增速 5图表4 国工生指数产利率 5图表5 盟进增速 6图表6 盟工生指数产利率 6图表7 盟主国进口速 6图表8 盟主国工业产数比 6图表9 美制业PMI 6图表10 东盟6：业PMI 6图表以元价，7月出同下至-14.5% 7图表12 7出环于2000来史期第4低位 7图表13 主贸伙，欧、盟动别上月幅滑1.3、0.8百分点 8图表14 主贸伙，仅三伙对口成正拉动 8图表15 出商：机电拉较月幅滑2.4个分点 9图表16 主商中车仍出唯正拉动 10图表17 以元价，7月进同比-12.4% 10图表18 7进环创2000以同新低 10图表19 进区：各区拉均负 图表20 进商产产进动分较月幅滑2.91.3个百分点 12图表21 进商：商品动面负 13图表22 粮和豆价格幅跌原进数量速幅滑 13图表23 本贸顺比小反至-19.4% 14一、压力或来自于去库70.9%进一步降至0.1%71.9-3.9%-3.3%-4.1%-2%-2.7%。事实上，7月旧三大伙伴对出口的拉动已经基本持平过去两次危机期间的最低水平20202-10.8%20095-10.9%。图表1 旧三大伙伴对国出口拉动已经降疫和金融危机期间最水平附近资料来源：Wind，华创证券旧三大伙伴对出口拉动下滑背后，则是去库带来的进口需求不振。6下滑已现端倪（详见《对欧美出口大幅下滑的两点思考——6月尤其体现在我国主要出口商品中，机电中间品（主要是工业生产使用的资本品）大幅下滑，对我国出口拉动由-2.7%下滑2.4个百分点至-5.1%。具体而言，由于欧盟、东盟都缺少高频库存数据，美国库存数据更新滞后2个月，我们从几个月度高频指标侧面观察旧三大伙伴去库带给我们的出口压力。历史40%分位以下634.7%5-1.8%37.7%5国6-1.4%48.1%1079.5%677.8%53.4%2021Q382.9%2023Q374.9%第三，进口增速历史30%分位以下5-33.7%34.7%515.67.26国最新617.6，22.3%第四，需求景气衡量指标制造业PMI，为后续走势提供一些参考。美国7ISM制造业PMI646下，且仅一个月数据，是否形成上行拐点还待观察。欧元区7PMI42.743.4东盟6PMI纵向比较来看728.3%、8.4%、5.8%边际变化来，越南、新加坡制造业PMI图表2三个角度观察旧三大伙伴的去库压力观察指标最新值情况所处历史分位工业生产指数同比均落入负区间。美国（6月）：-0.4%；欧盟（5月）：-1.8%；东盟5国均值（6月）：-1.4%美国（6月）：34.7%；欧盟（5月）：37.7%；东盟5国均值（6月）：48.1%产能利用率欧美持续波动下滑，东盟缺少数据略去。美国（2022M10-2023M6）：79.5%→77.8%；欧盟（2021Q3→2023Q3F）：82.9%→80.4%美国（2023M6）：53.4%；欧盟（2023Q3F）：74.9%进口增速美国月）：-33.7%；东盟6国（6月）：-17.6%美国（5月）：34.7%；欧盟（5月）：17.2%；东盟6国（6月）：22.3%资料来源：Wind，华创证券图表3 美国：进口增速 图表4 美国：工业生指数与产能利用率资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券图表5 欧盟：进口增速 图表6 欧盟：工业生指数与产能利用率资料来源华创证券 资料来源华创证券图表7 东盟：主要国进口增速 图表8 东盟：主要国工业生产指数同比6新加坡、菲律宾、印尼

资料来源：Wind，华创证券；东盟5国指越南、泰国、马来西亚新加坡、菲律宾图表9 欧美：制造业PMI 图表10 东盟6国：制造业PMI资料来源华创证券 资料来源华创证券二、进出口分项数据（一）出口：超预期下滑1、出口走势774.1%。7-9.2%，前值-8.3%。图表以美元计价，7月出口同比下滑至-14.5% 图表12 7月出口环比于2000以来历史同第4低位资料来源华创证券 资料来源华创证券2、出口区域7主要因素7-3.3%-3.5%1.3、0.8、17-3.9%，6月为-4.1%1.1%、0.7%，0.3、1图表13 主要贸易伙伴，欧盟、东盟拉动别上月大幅下滑1.3、0.8百分点

出口同比2023-072023-06

出口同比拉动2023-072023-06 变化易伙伴易伙伴备注

美国欧盟东盟非洲英国加拿大新西兰日本韩国印度旧三大贸易伙伴新三大贸易伙伴

-23.1%-20.6%-21.4%51.8%-4.9%8.5%-6.8%-27.3%-19.9%-27.5%-18.4%-17.9%-23.3%-8.5%-9.5%-14.9%-21.7%10.3%

-23.7%-12.9%-16.9%90.9%-6.9%22.1%-10.2%-27.1%-9.5%-19.9%-15.6%-19.8%-30.7%-20.6%-13.6%-10.8%-18.0%19.4%

0.6%-7.7%-4.6%-39.1%2.0%-13.6%3.4%-0.3%-10.4%-7.6%-2.8%1.8%7.4%12.0%4.1%-4.2%-3.7%-9.1%

-3.9%-3.3%-3.5%1.1%-0.2%0.7%-0.2%-0.4%-0.4%-0.1%-0.9%-0.8%-0.5%-0.6%-0.3%-1.2%-10.7%1.5%

-4.1%-2.0%-2.7%1.4%-0.3%1.6%-0.2%-0.4%-0.2%0.0%-0.7%-1.0%-0.7%-1.8%-0.5%-0.8%-8.8%2.7%

0.2%-1.3%-0.8%-0.3%0.1%-1.0%0.1%0.0%-0.2%0.0%-0.2%0.2%0.2%1.1%0.1%-0.4%-1.9%-1.2%资料来源：Wind，华创证券；注：中西亚国家指代的是除俄罗斯、非洲、传统三大贸易伙伴、其他区域外的国家或地区图表14 主要贸易伙伴，仅新三大伙伴对口成正向拉动资料来源：Wind，华创证券3、出口商品7。7-5.1%2.4动进一步下滑。7月，劳密产品对出口拉动-3.6%，前值-2.9%，环比下滑0.7个百分点。第三，化工与贱金属降幅收窄。7月，化工与贱金属对出口拉动-1.9%，前值-2.1%。图表15 出口商品：其机电品拉动较上月幅滑2.4个百分点分类农产品劳密产品

具体农产品塑料制品服装及衣着附件玩具稀土肥料钢材未锻轧铝及铝材汽车（包括底盘）通用机械设备电脑*手机家用电器音视频设备及其零件

同比增速2023-072023-06 -5.6% -6.6% 0.9%-14.8% -12.0% -2.7%-11.9% -5.1% -6.8%-17.9% -14.3% -3.5%-18.7% -14.5% -4.2%-24.6% -21.3% -3.3%-15.2% -15.1% -0.1%-26.7% -27.3% 0.6%4.7% 2.7% 2.0%-41.5% -31.9% -9.5%-26.6% -7.3% -19.3%-26.9% -28.2% 1.3%-40.9% -42.7% 1.9%-37.5% -35.4% -2.1%83.3% 109.9% -26.7%-12.0% -2.4% -9.6%-28.9% -24.7% -4.3%2.2% -23.3% 25.6%-3.6% 3.9% -7.4%-15.8% -15.2% -0.6%

同比拉动2023-072023-06 -0.1% -0.2% 0.0%-0.4% -0.4% -0.1%-0.1% -0.1% -0.1%-0.7% -0.6% -0.1%-1.1% -0.8% -0.3%-0.4% -0.4% -0.1%-0.3% -0.3% 0.0%-0.4% -0.4% 0.0%0.1% 0.0% 0.0%0.0% 0.0% 0.0%-0.1% 0.0% -0.1%-0.2% -0.3% 0.0%-1.3% -1.5% 0.2%-0.3% -0.3% 0.0%1.2% 1.2% 0.0%-0.2% 0.0% -0.2%-1.9% -1.7% -0.3%0.1% -0.8% 0.8%-0.1% 0.1% -0.2%-0.2% -0.2% 0.0%机电产品

11类主要耐用品其他

集成电路汽车零配件船舶医疗仪器及器械液晶平板显示模组灯具照明装置及其零件其他机电产品（机电中间品）

-14.7%-4.5%82.4%-11.7%6.6%-11.4%-16.3%

-19.4%5.1%-24.0%-8.5%9.0%-10.3%-8.8%

4.6%-9.6%106.3%-3.2%-2.4%-1.1%-7.5%

-0.6%-0.1%0.3%-0.1%0.0%-0.1%-5.1%

-0.8%0.1%-0.2%0.0%0.1%-0.1%-2.7%

0.3%-0.2%0.6%0.0%0.0%0.0%-2.4%资料来源：Wind，华创证券

其他商品

-14.1%

-14.4%

0.3%

-2.2%

-2.3%

0.1%图表16 主要商品中，车仍是出口唯一正拉动资料来源：Wind，华创证券（二）进口：超预期大幅下滑1、进口走势7-5.6%，前值-6.8%2.3%-6.3%2000图表17 以美元计价，7月进口同比-12.4% 图表18 7月进口环比创2000以来同期新低资料来源华创证券 资料来源华创证券2、进口区域772.7，前值-2.1%7-1.6%-0.6%。图表19 进口区域：本各区域拉动均转负资料来源：Wind，华创证券3、进口商品从商品结构视角，主要进口商品拉动均转负。主要商品中，化工、矿产品拖累最大，7月对进口拉动录得-3.3%，前值-0.4%；农产品拖累其次，7月对进口拉动录得-1%，前值0.4%。拆分量价来看，对于农产品，主要拖累来自“价”的因素，粮食和大豆进口价同比大幅下滑，7月分别录得-16.6%、-23.5%，6月则分别为-10.5%、-15.8%。对于化工矿产等大宗商品，进口数量增速下滑较为明显。7月，铁矿砂及其精矿、原油进口数量同比分别录得2.5%、17%，前值分别为7.4%、45.3%。图表20 进口商品：化、矿产品，农产品口动分别较上月大幅滑2.9、1.3个百分点分类化工、矿产品主要耐用品机电产品其他机电产品（机电中间品）

初级形状的塑料天然及合成橡胶原木及锯材纸浆纺织纱线、织物及制品铁矿砂及其精矿铜矿砂及其精矿煤及褐煤原油肥料钢材未锻轧铜及铜材汽车（包括底盘集成电路空载重量超过2吨的飞机医疗仪器及器械其他

同比增速2023-07 2023-06 变化-10.5% 4.4% -14.9%-23.8% -22.2% -12.8% -7.2% -27.0% -20.6% -12.0% 5.6% -17.6%16.1% -8.7% -14.9% -15.1% -4.9% -7.6% 2.2% 47.6% -45.4%-20.8% -1.4% -19.4%57.8% 58.3% 2.7% 3.7% 3.9% -11.6% -6.3% 34.6% -41.0%-24.8% -25.7% -19.8% -25.8% -8.0% -27.2% -12.0% 5.3% -17.3%-16.7% -13.6% -8.2% -11.0% 26.7% 568.8% -542.1%-2.4% -17.1% -29.1% -12.8% -16.3%-18.7% -21.1% -6.9% -6.7%

同比拉动2023-072023-06 变化-1.0% 0.4% -1.3%-0.5% -0.5% 0.0%-0.1% 0.0% 0.0%-0.2% -0.1% 0.0%-0.1% 0.0% -0.1%0.1% 0.0% 0.1%-0.8% -0.8% 0.0%-0.1% -0.2% 0.1%0.0% 0.6% -0.6%-2.7% -0.2% -2.6%0.4% 0.4% 0.0%0.1% 0.1% 0.0%0.1% -0.2% 0.3%0.0% 0.1% -0.1%-0.2% -0.2% 0.0%-0.1% -0.2% 0.0%-0.1% -0.6% 0.5%-0.2% 0.1% -0.3%-2.5% -2.1% -0.4%-0.1% -0.1% 0.0%0.1% 0.4% -0.3%0.0% -0.1% 0.1%-0.1% 0.0% -0.1%-0.2% -0.2% 0.0%-1.2% -1.2% 0.0%其他商品资料来源：Wind，华创证券

-14.9%

-10.7%

-4.2%

-2.9%

-2.0%

-0.9%图表21 进口商品：主商品拉动全面转负资料来源：Wind，华创证券图表22 粮食和大豆进价格大幅下跌，原进数量增速大幅下滑金额（同比增速）数量（同比增速）价格（同比增速）本月上月本月上月本月上月农产品粮食-8.0%2.6%10.3%14.7%-16.6%-10.5%大豆-5.5%4.8%23.5%24.5%-23.5%-15.8%大宗商品铁矿砂及其精矿-14