保险行业人身险公司储蓄型产品策略分析报告：3.5%预定利率产品正式谢幕新预定利率下储蓄险产品策略如何

索引索引内容目录一、预定利率切换背景：基于利差损风险的防范 4二、3.0%预定利率下，头部险企如何布局储蓄产品矩阵？ 6主力储蓄险概述：增额终身寿险、分红险、年金险+万能险 6头部险企均已完成产品切换，新款增额终身寿险产品持有期最高IRR位于2.80%-2.93%区间内 7平安人寿：率先发力，增额终身寿+分红险双管齐下 10太保寿险：分期、分批平稳完成产品切换，新款增额终身寿险已起售 12新华保险：普通+分红型增额终身寿险同步启动 14中国人寿：多款核心产品同步更新，预计产品结构多元化态势将持续 15人保寿险：同步完成产品迭代 17三、如何评估预定利率调降后新产品的衔接性？ 18预计8、9月为产品切换过渡期，产品结构多元的险企业务平台更为稳健 18预计H2经营表现受客观、主观双重因素影响 18四、风险提示 19图表目录图1：本次人身险产品预定利率切换时间轴 4图2：险资整体财务收益率（年化） 5图3：险资整体综合收益率（年化） 5图4：上市险企净投资收益率 5图5：上市险企总投资收益率 5图6：上市险企内含价值中投资经验偏差（亿元）表现承压 6图7：上市险企传统险保费贡献占比提升 6图8：在售的主要储蓄险产品特征 7图9：头部公司3.0%预定利率增额终身寿险主要产品IRR对比 8图10：头部险企3.5%预定利率的旧款增额终身寿险产品IRR对比 9图头部险企新款分红险IRR对比 9图12：平安人寿新旧预定利率产品切换时间轴 10图13：平安人寿新旧定价利率增额终身寿险、分红险产品对比 图14：平安人寿新旧储蓄产品IRR对比 12图15：太保寿险新旧预定利率产品对比 13图16：太保寿险新老储蓄产品IRR对比 13图17：新华保险新旧定价利率主力储蓄险对比 14图18：新华保险新老储蓄产品IRR对比 15图19：中国人寿新旧储蓄型产品对比 16图20：中国人寿新老储蓄产品IRR对比 16图21：人保寿险新旧预定利率下储蓄险产品对比 17图22：部分银行定期存款利率（整存整取下最高可选存款产品口径） 19一、预定利率切换背景：基于利差损风险的防范8月120223将新开发产品的定价利率从3.5%降至8月13.5%图1：本次人身险产品预定利率切换时间轴资料来源：原银保监会、金管局、财联社、各公司官网，西部证券研发中心根3.85%、3.23%1.83%1.83%1.49%0（o040pc3（o104pc4（o12pc中国太保4.2%（yoy-1.5pct、中国平安2.5%（yoy-1.5pct、新华保险4.3%（o16pc33（o204pc11（oy33pc。02负债端方面，客户储蓄偏好提升态势下，2022年以来，以增额终身寿险为主导的储202225.6%（yoy+7.6pct与其（万能险等图2：险资整体财务收益率（年化） 图3：险资整体综合收益率（年化）

整体财收益年化 人身险务收率年财产险务收率年化22Q2 22Q3 22Q4

6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

整体综收益年化 人身险合收率年财产险合收率年化22Q2 22Q3 22Q4（财务收益/平均资金运用余额）/x〕*4,x为当前季度。

（现综合收益/平均资金运用余额）/x〕*4,x为当前季度。图4：上市险企净投资收益率 图5：上市险企总投资收益率

中国人寿 中国平安 中国太保 新华保中国人保 中国太平 友邦保险 阳光保2018 2019 2020 2021 2022

中国人寿 中国平安 中国太保 新华保中国人保 中国太平 友邦保险 阳光保2018 2019 2020 2021 2022资料来源：各公司财报，西部证券研发中心 资料来源：各公司财报，西部证券研发中心图6：上市险企内含价值中投资经验偏差（亿元）表现承压 图7：上市险企传统险保费贡献占比提升0

中国人寿 中国平安 中国太保2013201420152016201720182019202020212022新华保险 中国人保2013201420152016201720182019202020212022

70%60%50%40%30%20%10%

中国人寿 中国平安 中国太保新华保险 人保寿险2018 2019 2020 2021 2022资料来源：各公司财报，西部证券研发中心 资料来源各公司财报西部证券研发中心国寿为寿险新单占比平安为传统险保费贡献占比，太保为除长期健康险外传统险保费贡献占比，新华为传统险新单占比人保寿为普通寿险保费贡献占比。二、3.0%预定利率下，头部险企如何布局储蓄产品矩阵？主力储蓄险概述：增额终身寿险、分红险、年金险+万能险保险公司当前销售的储蓄型产品主要包含三大类别（投连险规模有限，故不在此列式增额终身寿险、分红险及年金险（多数与万能险搭配（分较分红险更低。增额终身寿险产品：保证收益模式，产品兼具保障+储蓄属性，一般保险责任仅涵盖预3530（（2022分红险产品：保证+浮动收益模式，保单整体利益由实际派发的红利与除红利外的其（司每年对上一年度分红保险业务进行核算，如确定有红利分配，则根据实际经营状况确定分红水平并进行红利分配，保单红利是不确定的。年金险+（（图8：在售的主要储蓄险产品特征增额终身寿险分红险年金险+万能账户产品形态保额随保单年度增加按照固定增速增长的终身寿险，一般仅提供身故等基本保障。基本保障+分红给付的组合，主要包括寿险+分红、年金+分红、两全+分红的形式。在投保年金险的同时投保万能险，领取期年金给付直接进入万能账户。客户利益增长而提升（接近于预定利率）。发的红利与除红利外的其他保单保保险公司的经营成果。固定+浮动收益，账户现金价值与市场的利率紧密联系，保险公司一般将万能账户中的资金投资于中、短期产品。负债成本刚性成本固定（中）+可变固定（低）+可变（第五版、产品条款，西部证券研发中心整理IRR位于2.80%-2.93%区间内截至8月13.5%利率为3.0%2.5%（同）包括：平安人寿：3.0%尊享版23）终身寿险（简称“盛世金越23（为25%（2）。3.0%2.0（220（（20。3.0%25（（简。3.0%（（023版3。人保寿险3.0%）位于2.80%-2.93%区间内（受公开产品35IRR降幅在0.27pct-0.54pct23IRR2.85%/2.80%，较老款增额终身寿险产品下降0.41pct/0.46pct。太保寿险：2.0）//鑫2.0IRR2.87%/2.93%/2.88%（精英版）单一被保人/双被保人/鑫相伴分别下降0.54pct/0.51pct/0.41pct。IRR0.49pct。中国人寿：/IRR2.81%/2.89%，较老款增额终身寿险产品臻享传家下降0.33pct/0.25pct。IRR0.47pct。新款分红险最高含分红与预定利率为3.5%（不含分红）显著低于新款增额终身寿产品（保费、交期、保额等差异影响，同一被保险人在实际对比中可能与测算值存在差异。根（含分红）分别为3.22%/3.06%/3.24%，较老款增额终身寿险（金越尊享/臻享传家/鑫荣耀）持有期最高IRR分别-0.04pct/-0.08pct/-0pct；保单持有期最高IRR（不含分红）分别为2.20%/1.97%/2.21%，较老产品分别-1.07pct/-1.17pct/-1.03pct。图9：头部公司3.0%预定利率增额终身寿险主要产品IRR对比公司平安人寿太保寿险人保寿险中国人寿新华保险产品名称盛世金越（尊享版23）盛世稳增长相伴(精英版2.0)鑫相伴2.0臻盈一生如意福臻鑫传家荣耀鑫享保障责任身故保险金身故或全残保险金、意外身故或意外全残豁免保险费身故或全残保险金身故或全残保险金、航空意外身故或全残保险金、重大自然灾害意外身故或全残保险金身故保险金身故保险金、身体高度残疾保险金、客运交通工具意外伤害身故或身体高度残疾额外保险金、豁免保险费身故保险金或全残保险金、特定公共交通工具意外伤害身故或身体全残保险金缴费年期趸交/3/5/10/15/20年交3/5/8/10/12/15/20年期交，可选择月交/年交趸交/3/5年交趸交/3/5/10/20年交3/5/10年交3年交3/5/10年交趸交/3/5/10/15/20年交投保年龄28天-75周岁28天-60周岁女性：5天-75周岁；男性：5天-73周岁30天-75周岁28天-70周岁28天-70周岁28天-70周岁30天-70周岁被保人数目1/2人1人1/2人1人1人1人1人1人各保单年度IRR测算101.49%0.99%2.19%/2.24%2.13%1.75%1.67%1.14%0.54%202.43%2.24%2.60%/2.66%2.58%2.51%2.35%2.32%2.03%302.65%2.53%2.74%/2.78%2.72%2.70%2.57%2.58%2.41%402.75%2.66%2.81%/2.84%2.79%2.78%2.68%2.70%2.57%502.80%2.74%2.84%/2.87%2.84%2.83%2.75%2.76%2.67%602.84%2.78%2.87%/2.89%2.86%2.86%2.79%2.80%2.73%61////2.85%///652.85%2.80%/2.87%/2.81%/2.75%66///////70//-/2.91%2.88%//2.83%/80//-/2.92%///2.85%/90//-/2.93%///2.87%/100//////2.88%/105//////2.89%/最高IRR2.85%2.80%2.87%/2.93%2.88%2.86%2.81%2.89%2.75%最高IRR较老产品变化-0.41pct-0.46pct-0.54pct/-0.51pct-0.41pct-0.47pct-0.33pct-0.25pct-0.49pct对标老产品盛世金越（尊享版）长相伴（精英版）鑫相伴臻鑫一生臻享传家鑫荣耀最高IRR对应保单年度65656070606510565样本示例1：45岁、男性、3年交、年交保费10万元、基本保额274440元；示例2：被保险人1：45岁、男性；被保险人2：10岁、男性；5年交、年缴费10万元、基本保额450680元。35岁、男性、三年交、年交保费20万元。图10：头部险企3.5%预定利率的旧款增额终身寿险产品IRR对比公司平安太保人保国寿新华产品名称盛世金越（尊享版）长相伴(精英版)示例1/示例2鑫相伴臻鑫一生臻享传家鑫荣耀产品类型身故保障身故或全残保险金、意外身故或意外全残豁免保险费身故或全残保险金灾害意外身故或全残保险金身故保险金、身体高度残疾保险金、航空意外伤害身故或身体高度残疾保险金或身体全残保险金缴费年期趸交/3/5/10/15/20年交趸交/3/5/10年交趸交/3/5/10/20年交3/5/10年交趸交/3/5/10/15/20年交趸交/3/5/10/15/20年交投保年龄28天-75周岁5天-72周岁30天-75周岁28天-70周岁28天-70周岁30天-70周岁被保人数目1/2人1/2人1人1人1人1人各保单年度IRR测算101.08%2.92/2.85%2.63%2.43%-0.05%0.93%202.60%3.22/3.21%3.08%2.99%2.13%2.52%302.95%3.32/3.31%3.22%3.16%2.66%2.90%403.10%3.36/3.36%3.28%3.25%2.89%3.06%503.19%3.39/3.39%3.29%3.30%3.03%3.16%603.24%3.41/3.41%3.27%3.33%3.11%3.22%61//////653.26%/3.24%/3.14%3.24%66///3.32%//70/-/3.42%3.19%///80/-/3.43%////90/-/3.44%////最高IRR3.26%3.41%/3.44%3.29%3.33%3.14%3.24%最高IRR对应保单年度6560/9050606565样本40岁、男性、10年交、年交保费5万元。45岁、男性、3年交、年交保费50万元、基本保险金额1398900元。35岁、男性、三年交、年交保费20基本保险金额元。40岁、男性、3年交、年交保费10万元。男性、40周岁、十年交、年交保费14110元、基本保额10万元40岁、男性、10年交、年交保费1万元,基本保额76610元。资料来源：各产品说明书，西部证券研发中心；由于各产品公开产品说明书中投保人年龄、性别、缴费年期、年交保费、保额等存在差异，单一个体在实际对比中产品IRR可能与本表测算值存在差异；参考销售实质，IRR均选取生存总利益进行测算。图11：头部险企新款分红险IRR对比公司平安人寿中国人寿新华保险产品名称金越分红颐养安康盛世荣耀产品形态分红型增额终身寿险，保额增速2.5%分红型年金保险增额终身寿险，保额增速2.5%保障责任身故保险金、保单红利养老年金、身故保险金、保单红利身故保险金或全残保险金、保单红利保险期间终身至85周岁/105周岁终身缴费年期趸交/3/5/10/15/20年交3/5/10/20年交趸交/3/5/10/15/20年交投保年龄28天-75周岁28天-70周岁女性：30天-70周岁；男性：30天-67周岁被保险人数目1/2人1人1人各保单年度IRR测算保单年度含分红不含分红含分红不含分红含分红不含分红10-5.23%-7.19%-3.81%-5.54%-2.11%-3.69%202.60%1.34%1.98%0.57%1.97%0.56%302.99%1.79%2.88%1.64%2.80%1.52%403.13%1.99%3.06%1.93%3.08%1.90%45//3.06%1.97%//503.19%2.10%//3.19%2.08%603.21%2.17%//3.23%2.18%653.22%2.20%//3.24%2.21%最高IRR3.22%2.20%3.06%1.97%3.24%2.21%最高IRR较老产品变化-0.04pct-1.07pct-0.08pct-1.17pct0pct-1.03pct对标老产品金越尊享臻享传家鑫荣耀最高IRR对应保单年度656545456565样本40岁、男性、10年交、年交保费5万元。40岁、男性、十年交、基本保额10万元，年交保费15210元。40岁、男性、10年交、年交保费1万元，基本保险金额78140元。分红险双管齐下6282.5%的2（（26月0（1151819（尊23）3.0%）18生（）5727日、28174；7月31日，公司发布产品停售公告，自8月1（预定利率为3.5%的增额终身寿险产品）等59款产品，并上线7款新产品，标志着公司正式完成新、旧预定利率产品切换。图12：平安人寿新旧预定利率产品切换时间轴资料来源：公司官网，西部证券研发中心6282（（3.5%）2.5%（+；）老产品金越尊享：仅提供身故保险金，年度保额按照3（。65（固定含分红分别为2.20%、3.22%，较老产品金越尊享下降1.07pct、0.04pct。4010年5年份IRR（含分红）与金越尊享持平。具体来看，金越尊享/金越分红（不含分红）/RR1010%/523%/719；/1.34%//1.79%/年：3.10%/1.99//2.10%//2.17%/3.21%；vii）65年：3.26%/2.20%/3.22%。23分别为2.85%/2.80%，较老产品金越尊享-0.41pct/-0.46pct7193.0%23（23（（相较：33（；3.0%812年28天-60（28天-75周岁23在第10个保单年度IRR高于4023/510//23IRR年：1.08%/1.49//2.43//2.65%/2.53%；iv）40年：3.10%/2.75%/2.66%；v）50年：3.19%/2.80%/2.78%；vi）60年：3.24%/2.84%/2.78%；vii）65年：3.26%/2.85%/2.80%。图13：平安人寿新旧定价利率增额终身寿险、分红险产品对比新产品老产品（预定利率3.5%）产品名称平安盛世稳增终身寿险平安盛世金越（尊享版23）终身寿险平安盛世金越（尊享版23）终身寿险（分红型）平安盛世金越（尊享版）终身寿险产品类型增额终身寿险，保额增速3%增额终身寿险，保额增速3%分红型增额终身寿险，保额增速2.5%增额终身寿险，保额增速3.5%保险期间终身终身终身终身缴费年期3/5/8/10/12/15/20年期交，可选择月交/趸交/3/5/10/15/20年交趸交/3/5/10/15/20年交趸交/3/5/10/15/20年交投保年龄28天-60周岁28天-75周岁28天-75周岁28天-75周岁被保人数目1人1/2人1/2人1/2人保险责任身故保险金1）18岁前身故：给付max{已交保费，主险现金价值}2）18岁及以后身故+缴费期未满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，应交保费，主险现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，应交保费，主险现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，应交保费，主险现金价值}；3）18岁及以后身故+缴费期已满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，当年度保额，主险现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，当年度保额，主险现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，当年度保额，主险现金价值}；当年度保额=基本保险金额*（1+3%）^(n-1)。1.身故保险金（一）被保险人为1人：1）18岁前身故：给付max{已交保费，主险现金价值}2）18岁及以后身故+缴费期未满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，主险现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，主险现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，主险现金价值}；3）18岁及以后身故+缴费期已满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，当年度保额，主险现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，当年度保额，主险现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，当年度保额，主险现金价值}；当年度保额=基本保险金额*（1+3.0%）^(n-1)（二）被保险人为2人：两人先后身故：以后身故的人具体情况为标准，参考（一中给付；两人同时身故（或无法确认先后）：参考（二）1二者身故保险金，按其中的较大值给付。两人均为18岁前或18岁及以后：各给付身故保险金的50%ii.若不属于1）范畴：向18岁之前的给付min{50%*身故保险金，主险合同已交保费}，向另一人给付剩余身故保险金。1.身故保险金（一）被保险人为1人：1）18岁前身故：给付max{已交保费，主险现金价值}2）18岁及以后身故+缴费期未满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，主险现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，主险现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，主险现金价值}；3）18岁及以后身故+缴费期已满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，当年度保额，主险现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，当年度保额，主险现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，当年度保额，主险现金价值}；当年度保额=基本保险金额*（1+2.5%）^(n-1)（二）被保险人为2人：两人先后身故：以后身故的人具体情况为标准，参考（一）中给付；两人同时身故（或无法确认先后）：参考（二）1计算二者身故保险金，按其中的较大值给付。两人均为18岁前或18岁及以后：各给付身故保险金的ii.若不属于1）范畴：向18岁之前的给付min{50%*身故保险金，主线合同已交保费}，向另一人给付剩余身故保险金。2.保单红利是不保证的，源自于利差益及死差益，红利领取方式可选择累积生息、抵交保险费、购买交清增额保险。仅含身故保险金，金越尊享23（一）3）中当年度保额=基本保险金额*（1+3.5%）^(n-1)，其他与新产品一致。IRR测算保单年度IRR较老产品变化保单年度IRR（含分红）较老产品变化IRR（不含分红）较老产品变化100.99%-0.08pct10-5.23%-6.31pct-7.19%-8.26pct202.24%-0.36pct202.60%+0.01pct1.34%-1.26pct302.53%-0.41pct302.99%+0.04pct1.79%-1.16pct402.66%-0.44pct403.13%+0.03pct1.99%-1.12pct502.78%-0.4pct503.19%+0pct2.10%-1.09pct602.78%-0.46pct603.21%-0.03pct2.17%-1.07pct652.80%-0.46pct653.22%-0.04pct2.20%-1.07pct样本40岁、男性、10年交、月交方式、年交保费12612万元、基本保额10万元。40岁、男性、10年交、年交保费5万元、基本保额40.85万元。40岁、男性、10年交、年交保费5万元。40岁、男性、10年交、年交保费5万元。保单年度IRR较老产品变化101.49%+0.42pct20保单年度IRR较老产品变化101.49%+0.42pct202.43%-0.16pct302.65%-0.29pct402.75%-0.35pct502.80%-0.38pct602.84%-0.4pct652.85%-0.41pct保单年度IRR101.08%202.60%302.95%403.10%503.19%603.24%653.26%图14：平安人寿新旧储蓄产品IRR对比3.5%

盛世稳增 金越尊享23 金越分（含红）金越分（不分红） 金越尊（老品）3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%20 30 40 50 60 65资料来源：产品条款、产品说明书，西部证券研发中心，样本与图13一致71（2953.5%终71（3.5%463.0%的新款增额终身寿险，标志着正式完成产品切换。（2、鑫相伴20与老产品长相伴（精英版产品形态：）（精英版2：30/3/5年5天-755天-72（）/3/5/105天（鑫相伴3.5%3.0%。（精英版单一被保险人双被保险人鑫相伴2.0持有期最高分别为2.87%/2.93%/2.88%（）双被保人鑫相伴最高IRR分别-0.54pct/0.51pct/0.41pct2.035320（及长相伴2.0）1/245/10550/102（（/鑫相伴2.0IRR分别为：i）10年：2.92%/2.85%/2.19%/2.24%/2.63%/2.13%；ii）20322%/321%/20%/266%/308%/23032%/33%/27%/2.78%/3.22%/2.72%；iv）40年：3.36%/3.36%/2.81%/2.84%/3.28%/2.79%；v）50年：3.39%/3.39%/2.84%/2.87%/3.29%/2.84%；vi）60年：3.41%/3.41%/2.87%/2.89%/3.27%/2.86%。保单年度IRR较老产品变化102.13%-0.5pct202.58%-0.5pct302.72%-0.49pct402.79%-0.48pct502.84%-0.46pct602.86%-0.4pct652.87%-0.36pct702.88%-0.31pct保单年度IRR102.63%203.08%303.22%403.28%503.29%603.27%653.24%703.19%新产品老产品产品名称长相伴（精英版2.0）终身寿险鑫相伴2.0终身寿险太保长相伴（精英版）终身寿险太保鑫相伴终身寿险产品类型增额终身寿险，保额增速3%增额终身寿险，保额增速3%增额终身寿险，保额增速3.5%增额终身寿险，保额增速3.5%保险期间终身终身终身终身缴费年期趸交/3/5年交趸交/3/5/10/20年交趸交/3/5/10年交趸交/3/5/10/20年交投保年龄女性：5天-75周岁；男性：5天-73周岁30天-75周岁5天-72周岁30天-75周岁被保人数目1/2人1人1/2人1人保险责任1.身故保险金或全残保险金合同生效90天内因意外伤害以外的原因导致身故或全残：给付已交保险费合同生效90天后：（一）被保险人为一人：1）18岁前身故或全残：给付max{已交保费，保单现金价值}2）18岁及以后身故或全残+缴费期未满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，保单现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，保单现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，保单现金价值}；3）18岁及以后身故或全残+缴费期已满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，当年度有效保额，保单现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，当年度有效保额，保单现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，当年度有效保额，保单现金价值}；当年度保额=基本保险金额*（1+3%）^(n-1)（二）被保险人为2人：两人先后身故或全残：以后身故的人具体情况为标准，参考（一）中给付；两人同时身故或全残（或无法确认先后）：参考（二）1保险金，按其中的较大值给付。两人均为18岁前或18岁及以后：各给付身故或全残保险金的50%若不属于1）范畴：向18岁之前的给付min{50%*另一人给付剩余身故保险金。2.意外身故或者意外全残豁免保险费身故保险金或全残保险金合同生效90天后：1）18岁前身故或全残：给付max{已交保费，保单现金价值}2）18岁及以后身故或全残+缴费期未满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，保单现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，保单现金价值}；3）18岁及以后身故或全残+缴费期已满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，当年度有效保额，保单现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140额，保单现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120额，保单现金价值}；当年度保额=基本保险金额*（1+3%）^(n-1)除（一）3）中当年度保额=基本保险金额*（1+3.5%）^(n-1)，其他与长相伴（精英版2.0）条款一致除（一）3）中当年度保额=基本保险金额*（1+3.5%）^(n-1)，其他与鑫相伴2.0条款一致IRR测算样本被保险人1为45岁、男性；被保险人2为10岁、男性、5年交、年交保费10万元、基本保险金额450680元35岁、男性、3年交、年交保费20万元，基本保险金额546400元。被保险人1为45岁、男性；被保险人2为10岁、男性、5年交、年交保费50万元、基本保额2256350元。35岁、男性、三年交、年交保费20万元，基本保险金额479200元。资料来源：产品说明书，西部证券研发中心；由于各产品公开产品说明书中投保人年龄、性别、缴费年期、年交保费、保额等存在差异，单一个体在实际对比中产品IRR可能与本表测算值存在差异；参考销售实质，IRR均选取生存总利益进行测算。图16：太保寿险新老储蓄产品IRR对比长相伴（英版老产，1位保险） 长相伴（精英版，老产品位保险长相伴（英版2.0，一被保人） 长相伴（精英版2.0，2位保险）鑫相伴老产） 鑫相伴2.03.4%3.2%3.0%2.8%2.6%2.4%2.2%2.0%10 20 30 40 50 60 65 70 80 90资料来源：产品说明书，西部证券研发中心，样本与图15一致新华保险：普通717金98月13542同标志着公司正式完成产品切换。与老产品鑫荣耀终身寿险相较：产品形态：新产品在保额增速、投保年龄、保险责任等方面与老产品均有所不同。荣耀鑫享：3.0%为2.5%iii）老产品（鑫荣耀3.5%具意外伤害身故或身体全残保险金。（含分红（不含分红2.75%/3.24%/2.21%，较老产品鑫荣耀-0.49pct/-0pct/-1.03pct40101（耀）（/（不IRR//3.69%/年：2.03%/1.97%/0.56%/2.52%；iii）30年：2.41%/2.8%/1.52%/2.9%；iv）40年：2.57%/3.08%/1.9%/3.06%；v）50年：2.67%/3.19%/2.08%/3.16%；vi）60年：2.73%/3.23%/2.18%/3.22%；vii）65年：2.75%/3.24%/2.21%/3.24%。图17：新华保险新旧定价利率主力储蓄险对比新产品

老产品荣耀鑫享终身寿险增额终身寿险，保额增速3%终身趸交/3/5/10/15/20年交30天-70周岁1.身故保险金或全残保险金

盛世荣耀终身寿险（分红型）增额终身寿险，保额增速2.5%终身趸交/3/5/10/15/20年交女性：30天-70周岁；男性：30天-67周岁1.身故保险金或全残保险金

鑫荣耀终身寿险增额终身寿险，保额增速3.5%终身趸交/3/5/10/15/20年交30天-70周岁1）保单生效180天内因疾病原因身故或身体全残：给付已交保险1）保单生效180天内因疾病原因身故或身体全残：给付已交保险费

身故保险金或全残保险金费2）18岁前身故或全残：给付max{已交保费，保单现金价值}3）18岁及以后身故或全残+缴费期限未满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，现金价值}；4）18岁及以后身故或全残+缴费期限已满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120值}；当年度保额=基本保险金额*（1+3%）^(n-1)特定公共交通工具意外伤害身故或身体全残保险金

2）18岁前身故或全残：已交保险费3）18岁及以后身故或全残+缴费期限未满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%}；4）18岁及以后身故或全残+缴费期限已满：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160%，当年度保额}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140%，当年度保额}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120%，当年度保额}；当年度保额=基本保险金额*（1+2.5%）^(n-1)2.保单红利是不保证的，源自于利差益及死差益，红利领取方式可选择累积生息、抵交保险费、购买交清增额保险。

1）保单生效180天内因疾病原因身故或身体全残：已交保险费；2）18岁前身故或全残：给付max{已交保费，保单现金价值}3）18岁及以后身故或全残：i.[18,40]岁：给付max{已交保费*160单现金价值}；ii.[41,60]岁：给付max{已交保费*140单现金价值}；iii.61岁以上：给付max{已交保费*120单现金价值}；当年度保额=基本保险金额*（1+3.5%）^(n-1)2.特定公共交通工具意外伤害身故或身体全残保险金保单年度IRR与老产品相较100.54%保单年度IRR与老产品相较100.54%-0.39pct202.03%-0.48pct302.41%-0.49pct402.57%-0.49pct502.67%-0.49pct602.73%-0.49pct652.75%-0.49pct保单年度IRR（含分红）与老产品相较IRR（不含分红）与老产品相较10-2.11%-3.04pct-3.69%-4.62pct201.97%-0.54pct0.56%-1.96pct302.80%-0.1pct1.52%-1.38pct403.08%0.02pct1.90%-1.17pct503.19%0.03pct2.08%-1.08pct603.23%0.01pct2.18%-1.04pct653.24%0pct2.21%-1.03pct保单年度IRR100.93%202.52%302.90%403.06%503.16%603.22%653.24%40周岁，男性，10年交，年交保费1万元，基本保险金78030元。样本为40岁、男性、10年交、年交保费5万元。 40岁、男性、10年交、年交保费1万元,基本保额76610元。资料来源：产品条款、产品说明书，西部证券研发中心；参考销售实质，IRR均选取生存总利益进行测算。图18：新华保险新老储蓄产品IRR对比

荣耀鑫享 盛世荣耀(含红）盛世荣耀(不分红） 鑫荣耀老产）1010203040506065资料来源：产品条款、产品说明书，西部证券研发中心8月1日，中国人寿完成新老产品切换，上线多款储蓄险产品，包括新款额终身寿险产品如意福及臻鑫传家、新款年金型分红险颐养安康及新款年金险鑫瑞稳赢2023等。（）相较：33/5/10颐养安康：10%10%后续按2.5%851535020）臻享传家（老产品：/3/5/10/15/20年交。/臻鑫传家/（）/颐养安康不含分红)持有期最高分别为2.81%/2.89%/3.06%/1.97%，较老产品臻享传家-0.33pct/-0.25pct/-0.08pct/-1.17pct。403101011010/臻鑫传家/（）/颐养安康(/IRR/1.14%/3.81%/5.54%/0.05%/2.32/1.98/0.57%//2.58%/2.88%/1.64%/2.66%；iv）40年：2.68%/2.70%/3.06%/1.93%/2.89%；v）50年：2.75%/2.76%/（不适用）/（不适用）/3.03%；vi）60年：2.79%/2.80%（不适用）/（不适用）/3.11%。年金产品方面，公司上线新款年金鑫瑞稳赢年金保险（203版，与老产品鑫瑞稳赢相较，新产品：1）28天-6528天-702）保障责任：生存金由变额给付调整为定额给付，满期保险金由基本保额的300%升至500%，身故保险金由细分时段给付不同金额调整为给付max{所交保费-已给付的特别生存金与年金之和，现金价值}。根据产品说明书，以男性、40岁、10年交、新/老产品年交保费10/1万元为样本测算，持有期满鑫瑞稳赢23IRR较老产品降幅为0.23pct，变动幅度优于增额终身寿险产品。图19：中国人寿新旧储蓄型产品对比新产品老产品可能与本表测算值存在差异；参考销售实质，IRR均选取生存总利益进行测算。图20：中国人寿新老储蓄产品IRR对比

如意福 臻鑫传家 颐养安（含红颐养安（不分红） 臻享传（老品）101020304045506065708090100105资料来源：产品条款、产品说明书，西部证券研发中心8月1我们以预定利率3.0%简）产品形态：3.5%3.0%利益表现臻盈一生持有期最高IRR为2.86%，较老产品臻鑫一生-0.47pct。根据公4010/3/10R1024%/1752029%/251；iii）30年：3.16%/2.70%；iv）40年：3.25%/