制药项目投资价值分析报告课件

XXXX制药项目投资价值分析报告投资部XXX2009年10月26日XXXX制药项目目录一、XX制药是怎样的一家公司？二、控股XX制药的目的、整合点有哪些？三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？四、XX制药未来成长性如何？我们的投资回报如何？五、控股XX制药的投资方案、投资建议及后续工作计划目录一、XX制药是怎样的一家公司？一、XX制药是怎样的一家公司？（一）公司简介：成立时间：创建于1964年，改制于1998年10月30日企业法人营业执照号：

注册资本：XXXXX万元经营范围：酊剂、搽剂、颗粒剂、栓剂、片剂、胶囊剂、软膏剂、溶液剂、洗剂、喷雾剂、滴耳剂、乳膏剂的加工、制造、销售。注册地址：XX市XX新区新络街6号法定代表人：XXX一、XX制药是怎样的一家公司？（一）公司简介：成立时间：创建一、XX制药是怎样的一家公司？（二）公司股东及投资结构：XXXX制药有限公司XXX等19人22.72%XXX77.28%XXXX医药有限公司100%100%一、XX制药是怎样的一家公司？（二）公司股东及投资结构：XX一、XX制药是怎样的一家公司？（三）公司产品及剂型：

主要剂型：拥有片剂、胶囊剂、软胶囊剂、搽剂、溶液剂、酊剂、颗粒剂、喷雾剂、滴耳剂、软膏剂、栓剂11个剂型，并通过GMP认证。

年产能：片剂15亿片，胶囊10亿粒，软胶囊5亿粒，液体制剂500万瓶。

产品地位：主要产品为AAAA系列药品。公司已成为WHO向全球推荐的AAAA药品生产企业、中国卫生部“AAA控制项目”药品指定生产企业、中国最大的AAAA物研发和生产基地。5个主要品种全部进入新医改的国家基本药物目录。一、XX制药是怎样的一家公司？（三）公司产品及剂型：主要一、XX制药是怎样的一家公司？（四）公司销售结构与模式：XX制剂原料国际--PQ乙胺丁醇吡嗪酰胺政府采购AA药自营销售AA药自营销售其他药品2023/8/76一、XX制药是怎样的一家公司？（四）公司销售结构与模式：XX一、XX制药是怎样的一家公司？（五）公司合并报表：1、2010年8月31日资产状况项目

09年

10年8月09vs10.8变动货币资金

4,283.50

4,078.84

-204.66交易性金融资产

-

1,000.00

1,000.00应收票据

910.25

361.46

-548.78应收账款

2,006.46

2,559.10

552.65预付账款

384.77

78.25

-306.52其他应收款

1,196.78

397.47

-799.31存货

1,266.13

2,887.57

1,621.45流动资产小计

10,055.31

11,368.69

1,313.38固定资产

2,651.69

2,435.49

-216.20在建工程

176.22

32.49

-143.73无形资产

965.71

813.11

-152.60资产总计

13,848.93

14,649.79

800.862023/8/77一、XX制药是怎样的一家公司？（五）公司合并报表：1、201一、XX制药是怎样的一家公司？（五）公司合并报表：2、2010年8月31日负债及所有者权益状况项目

09年

10年8月09vs10.8变动应付帐款

596.00

1,579.61

983.61预收款项

986.71

1,434.36

447.65应付职工薪酬

101.08

70.20

-30.88应交税费

179.49

-88.02

-267.51其他应付款

416.98

786.73

369.75流动负债合计

2,280.26

3,782.88

1,502.61负债总额

2,280.26

3,782.88

1,502.61实收资本

1,200.00

1,200.00

-资本公积777.99777.99-盈余公积1,641.821,641.82-未分配利润7.948.867,247.10-701.76所有者权益合计

11,568.67

10,866.91

-701.76说明：1、资本公积系98年评估改制增值部分，因尽调范围所限，未能查见入账依据；2、07年至10年公司历年股利分配金额为627.50万元、1,630.00万元、2,500.00万元、1,745.98万元。2023/8/78一、XX制药是怎样的一家公司？（五）公司合并报表：2、201一、XX制药是怎样的一家公司？（五）公司合并报表：3、2009年净利润报表数及调整审定情况项目2009年12月31日净资产2009年1-12月利润总额2009年1-12月净利润原报数调整数审定数原报数调整数审定数原报数调整数审定数收入截止

-830.28

-105.46

-89.64成本截止

368.08

4.68

3.98成本少转

-10.55

-10.55

-8.96费用跨期

-48.11

-48.11

-40.89追溯专项应付款

-

-248.77

-211.45五险一金

-58.20

-36.50

-36.50管理奖金

-

-9.60

-9.60坏账准备

-50.35

-1.50

-1.50所得税汇算清缴

-0.55

-0.55投资收益调整-0.72股东借款396.78上述对应所得税调整81.38合计11,721.19

-152.5211,568.673,449.41

-455.802,993.612,955.69

-395.112,560.582023/8/79一、XX制药是怎样的一家公司？（五）公司合并报表：3、200一、XX制药是怎样的一家公司？（六）公司主要财务指标-1：项目09年10年8月变动流动比率

4.38

2.91

-1.47速动比率

3.86

2.23

-1.63资产负债率15%24%9%存货周转天数

60

78

18应收帐款周转天数

38

60

22流动资产周转天数

226

251

26总资产周转天数

361

372

11说明：公司流动比率、速动比率和资产负债率10年比09年变化较大，系其他应付款增加较大，导致短期偿债能力下降。存货周转天数增加，主要是存货中原材料和产成品8月末的余额较大导致。应收帐款周转天数增加，主要是因为公司的销售条款和信用政策是要求正常情况下客户需在年底将应收款结清，因而年中的应收款余额会比年末要大。上述变化导致流动资产周转天数、总资产周转天数10年比09年略有增加。2023/8/710一、XX制药是怎样的一家公司？（六）公司主要财务指标-1：项一、XX制药是怎样的一家公司？（六）公司主要财务指标-2：项目2007年2008年2009年2010年1-8月毛利率39.62%42.77%42.91%42.09%净利率15.69%19.85%18.79%12.45%净资产报酬率20.58%24.93%22.19%14.98%总资产报酬率17.21%20.87%18.72%12.05%说明：净利率2010年比2009年下降6.34%，主要原因为2010年对二台子房屋、土地等资产进行剥离，营业外支出增加473.72万元所致。2023/8/711一、XX制药是怎样的一家公司？（六）公司主要财务指标-2：项一、XX制药是怎样的一家公司？（七）公司主要亮点1、XX制药是中国AAAA行业龙头：（1）中国政府采购逾60%来自于XX；（2）XX是中国AAAA物国家标准和WHO标准XXXX唯一拥有者，并有2个一类AAA新药；（3）WHO在中国给予技术支持和帮助申报PQ认证的唯一企业。（4）主要产品均有专利保护，未来5-8年被竞争对手赶超的风险小。一、XX制药是怎样的一家公司？（七）公司主要亮点1、XX制药一、XX制药是怎样的一家公司？（七）公司主要亮点

2、XX制药的经营管理团队及基础管理较好：

（1）董事长XXX，在该行业中工作20多年。（2）研发副总王卓，长期在XX工作，与沈药、药大等高校院所以及国家CDC保持了多年的合作关系。（3）政府采购负责人许之明，跟随康董多年，忠诚度高。（4）自营销售总监刘合忠，外资药企多年，临床销售经验丰富。（5）团队稳定，管理严谨，市场运作谨慎、规范。发展节奏控制好，应收帐款少，无银行负债，经营业绩滑坡及管理等风险底线明晰、可控。一、XX制药是怎样的一家公司？（七）公司主要亮点2、X一、XX制药是怎样的一家公司？（七）公司主要亮点3、XX制药未来的发展前景值得期待：（1）品牌优势保证政府订单，利用长期培育的政府资源开拓新的利润增长点(BBBB)。（2）四联产品、两个一类新药、CCC药吡喹酮等优势，经营业绩将进入快速增长期。（3）对关键原料的掌控，将增强竞争优势和垄断收益。（4）PQ认证后对国内销售的帮助及国际市场的机会继续保持国内的竞争优势与采购份额（国家CDC刘主任观点）进军国际市场的捷径（GDF、比尔盖茨基金等3-5亿美金采购）一、XX制药是怎样的一家公司？（七）公司主要亮点3、XX制药二、控股XX制药的目的、整合点有哪些？（一）构建复星医药“三抗”产业平台，提升产业影响力“三抗”平台抗艾滋病AAA抗疟疾国内市场国际市场行业内制剂企业并购行业内原料企业并购全球行业企业并购合作逐渐向CCC病、地方病等疾病预防、治疗、控制领域进军。条件成熟时，将类似平台分拆推向资本市场。如：沈抗、南街村等二、控股XX制药的目的、整合点有哪些？（一）构建复星医药“三二、控股XX制药的目的、整合点有哪些？（二）整合复星内部资源，优化内部管理，提高协同效应复星医药AAAA物整合XX制药上下游原料产供如：桂林南药的丙硫如：复星旗下的AA药品整合相关疗效药品整合如：药友保肝药进入AA医院渠道PQ认证后的国际市场两张国际名片：青蒿素、AA药产品、技术、市场、团队等资源的整合二、控股XX制药的目的、整合点有哪些？（二）整合复星内部资源二、控股XX制药的目的、整合点有哪些？（三）并购小病种龙头药企，保持稳定的利润和现金流小病种的龙头（AA，眼药，镇痛，麻醉，精神）利润空间较大扩大品牌优势扩大竞争优势二、控股XX制药的目的、整合点有哪些？（三）并购小病种龙头药三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？10月13日，召开项目尽调汇报会，法务、人力资源、质量环保、财务、审计等条线提出了20个问题（见后文）。10月14日，XX总陪同汪总专程赴XXXX考察、交流并确认了一些情况，包括环保等方面的问题。10月15日，XX总组织XX总、XXX、XX等对尽调提出的问题进一步进行了梳理，并形成了综合处理意见（见后文）。10月21日，XX总、XXX、XX等与法务部杨飞律师根据相关问题，对投资协议进行了商讨和修改。2023/8/718三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？10月13日，召开三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（一）法务方面：疑惑或问题的主要内容内部意见反馈建议1、企业改制及员工身份置换相关资料查阅复印受限，有些事情暂时无法确认，包括职工身份置换金是否支付等。在协议中明确由老股东承担不需反馈2、对业务合同的尽职调查全部存在受限情况。签有条件的投资协议-生效条件不需反馈3、有未决执行案件一宗，系1992年原XX制药厂为同体系单位借款担保承担连带还款责任，于2008年9月被申请执行。被申请执行时案件标的为190万元，且公司被司法冻结等额银行存款至今未解冻。在协议中明确由老股东承担不需反馈4、公司存在翻建房屋未变更权证的情况。属于剥离资产不需反馈2023/8/719三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（一）法务方面：疑三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（二）人力资源方面：疑惑或问题的主要内容内部意见反馈建议1、企业人员流动率和流失率均较高。不影响决策不需反馈2、企业人均工资偏低，只相当于当地社平工资的60%左右。不影响决策不需反馈3、企业社保缴纳金额和工资总额不匹配，有待进一步核实。不影响决策，但在协议中需做承诺不需反馈2023/8/720三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（二）人力资源方面三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（三）PQ认证的基础等方面：疑惑或问题的主要内容内部意见反馈建议1、XX使用的原料药、辅料和生产的成品均执行中国药典标准，不符合PQ认证的标准。不影响决策反馈,不需回复2、Qc实验室不具备做加速稳定性试验的条件。不影响决策反馈,不需回复3、所有申请PQ认证药品均要与原研公司生产的该药品作生物等效性试验，只有等效的情况下才能通过PQ认证。XX面临的问题：（1）生物等效性试验必须获得SFDA的批准；（2）四组分的FDC产品生物等效性的难度极高。不影响决策反馈,不需回复4、申请PQ认证的药品必须提供该药品有关药理、药效、毒理、临床的文献资料。XX制药的异烟肼片和利福平胶囊批准生产的时间已较长了，保存的文献资料既少又不全。四组分的FDC产品,由于原研单位保密的原因发表的文献资料很少，特别是临床报告。不影响决策反馈,不需回复5、对申请企业的生产质量管理要求按欧盟的GMP标准执行，XX制药难度较大。正在进行三期工程建设，若新车间能按cGMP要求建设,需增加设备投入。不影响决策反馈,不需回复6、缺乏药物英语的专业人材，英语水平不高。实施PQ认证的难度较大。不影响决策反馈,不需回复2023/8/721三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（三）PQ认证的基三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（四）GMP及环保等方面：疑惑或问题的主要内容内部意见反馈建议1、公司自称近几年来未发生严重不良反应，也未收到不良反应信息或报告，未因质量问题召回过产品。不影响决策,请赵俊进一步查证不需反馈2、生产现场管理较差。不影响决策不需反馈3、在建的三期建设项目环评确认污水COD排放总量为0.37t/a，从企业未来长远发展的角度,该排放总量可能满足不了企业需求,会制约企业发展。双方进一步讨论确认反馈4、当地环境监测站对企业的污水排放定期进行了监测，可能是一年或半年一次，结果都符合排放要求的，但无法出示相应的监测报告。不影响决策不需反馈5、至今未领取排污许可证，经询问得到的回答是当地没有实行排污许可证申领制度，只要进行排污申报登记就行了。作为制药企业还是需要领取的，建议通过承诺函来实现反馈,属实6、该公司固体危险废弃物委托一家废弃物处置公司处理，但该被委托单位没有药品废弃物处理常用的焚烧方式的资质，可能存在危废处理不规范的质疑或风险。不影响决策不需反馈2023/8/722三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（四）GMP及环保三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（五）审计方面：公司销售截止不正确，审计调减收入105.46万元、调减成本4.68万元，减少利润总额100.78万元，减少净利85.66万元。公司成本少结转10.55万元，审计调增成本10.55万元，减少利润总额10.55万元，减少净利8.96万元。公司费用跨期，审计调增费用48.11万元，减少利润总额48.11万元，减少净利40.89万元。审计将专项应付款按收支情况分别追溯调整，调增管理费用76.63万元、调减营业外收入172.14万元，减少利润总额248.77万元，减少净利211.45万元。按人力条线测算补计职工五险一金，审计调增管理费用36.50万元，减少利润总额36.50万元，减少净利36.50万元。公司管理人员奖金在利润分配账户核算，审计更正调增管理费用9.60万元，减少利润总额9.60万元，减少净利9.60万元。计提专项坏账准备1.50万元，减少利润总额1.50万元，减少净利1.50万元。1、该公司2009年度报表数：净利润2956万元。经过审计调整后，净利润的审定数2560万元，剔除非经常性损益后为2523万元。调整事项如下：2、经过10月13日的尽调汇报会讨论，同意考虑政府采购模式造成的已收款但未发货的实情以及XX地区缴纳“五险一金”的实际做法，将净利润调整至2655万元。但该数与XX的底线2707万元尚有52万元的差距。2023/8/723三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（五）审计方面：公三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（六）财务盈利预测方面：1、财务部XXX的稳健预测：2023/8/724三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（六）财务盈利预测三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（六）财务盈利预测方面：2、财务部XXX的稳健预测依据：综合10月13日项目会上的相关意见，对成本和费用的预测作了以下调整：1、从11年开始在成本中每年增加生产、环保、安全改善性投入的折旧费100万元。2、从14年开始在成本中每年增加技改工程投入的折旧费600万元。3、每年按销售收入2％的比例预测研发费。4、销管费用预测中合理考虑了审计过程发现的费用低估现象和今后经营发展中必须增加的费用开支。5、增加了今后投资及发展过程中必须的融资成本数额（财务费用）。2023/8/725三、项目尽调发现的问题有哪些？如何解决的？（六）财务盈利预测四、XX制药未来成长性如何？我们的投资回报如何？（一）投资发展部与XX总沟通后的稳健预测：2023/8/726四、XX制药未来成长性如何？我们的投资回报如何？（一）投资发（二）投资发展部与XX总沟通后的稳健预测依据：1、政府每年10%-15%增长的依据：中国每年新增肺AAA人150万，中国政府对WHO承诺：新增肺AA发现率为85%，诊疗率100%，治愈率90%，按每天每人治疗费用2元，治疗期6-9个月，治疗费用全部由政府承担。按此承诺政府每年用于AA药的预算为4.8亿。根据和CDC刘剑君副主任8月31日和9月14日两次沟通访谈，国家CDC2009未来五年规划：2009年国家采购计划为1.64亿，2010年为1.9亿，以后每年逐步增加，用3-5年达到政府对WHO的承诺，即每年政府肺AA药品支出4-5亿。按此计算政府每年支出20%-25%增长，本次按10%保守测算。

四、XX制药未来成长性如何？我们的投资回报如何？2023/8/727（二）投资发展部与XX总沟通后的稳健预测依据：1、政府每年12、CCC病预测XXXX年销售1800万，净利30%，每年10%增长的依据：根据广西CDC的访谈，广西每年采购吡喹酮1000万，类似广西CCC高发省份还有海南、河南等五省。在网上查到湖南用于CCC病吡喹酮的招标文件显示和分析，全国每年吡喹酮政府采购量在1亿多左右。XXXX已用3年准备时间进入CCC病招标，利用XXXX和国家CDC及地方CDC的关系，XXXX年保守估计吡喹酮销售1800万元。按现在中标价0.8-1.1元/片，吡喹酮的净利至少30%.每年10%的增长10年后的市场份额为4600万元。

（二）投资发展部与XX总沟通后的稳健预测依据：四、XX制药未来成长性如何？我们的投资回报如何？2023/8/7282、CCC病预测XXXX年销售1800万，净利30%，每年3、PQ认证时间从2年半调整到3年，即2013年没有销售,2014年体现销售5000万,2015年8000万。4、XXXX年吡嗪酰胺原料销售40吨的依据：XXXX自用吡嗪酰胺原料的数量占中国市场的35%，可以左右吡嗪酰胺原料的价格。XX多年准备整合吡嗪酰胺原料市场包括自己加工吡嗪酰胺原料中间体，目前与江苏四环生物（000518.SZ）达成独家包销协议。XX预计XXXX年至少销售80吨即1100万。保守估计XXXX可以外销40吨。

四、XX制药未来成长性如何？我们的投资回报如何？（二）投资发展部与XX总沟通后的稳健预测依据：2023/8/7293、PQ认证时间从2年半调整到3年，即2013年没有销售,25、自营销售以下两个品种的增长依据：自营销售--0.225gXXXX胶囊（II）通过3年销售增长到2000万元；自营销售--XXXXXXⅡ通过3年销售增长到1000万元。利福平胶囊（II）：是XX原研产品，可以降低利福平的副作用，产品毛利率70%.XX没有任何销售推广的情况下每年销售800万。XXXXXXXⅡ：是XX独家XX复方产品，也是WHO力推治疗肺AA的首选产品。2009年该产品销售60万。XX计划从2010年下半年开始，重点推广以上2个产品，并聘用有13年外企经验的销售总监制定实施销售计划。四、XX制药未来成长性如何？我们的投资回报如何？（二）投资发展部与XX总沟通后的稳健预测依据：2023/8/7305、自营销售以下两个品种的增长依据：四、XX制药未来成长性如6、GMP改造投入1000万元，折旧从2013年计算每年100万元。7、流动资金贷款3000万元，财务费用每年160万元从XXXX年开始计算。8、PQ认证投入5000万元，每年折旧500万元从2014年开始计算。四、XX制药未来成长性如何？我们的投资回报如何？（二）投资发展部与XX总沟通后的稳健预测依据：2023/8/7316、GMP改造投入1000万元，折旧从2013年计算每年10五、控股XX制药的投资方案、建议及后续计划（一）双方谈判交流回顾：1、两年多来双方持续沟通和交流。2、今年8月12日起王总与康董突破性交手及密集频繁接触和谈判。3、9月初，姚总、XX总、XX总等专门到国家CDC拜访了XXX副主任、中国XXX会理事长XXX，了解了深层次的行业和企业情况；其后与XX制药就合作框架协议和保密协议达成共识。4、9月7日集团立项。5、9月8日集团陈董现场考察XX制药，并签署相关协议。6、9月13日召开尽调工作启动会，X董提出具体要求，明确了尽调重点，即2009年实际盈利水平及风险。7、9月19日至10月1日实施尽职调查。8、10月13日尽调汇报会。9、10月14日XX总陪同汪总实地考察XX制药。10、10月21日投资发展部与集团法务部讨论并初定投资协议。五、控股XX制药的投资方案、建议及后续计划（一）双方谈判交流五、控股XX制药的投资方案、建议及后续计划（二）投资方案：1、合作方式：复星采用股权转让方式，收购控股XX制药70%的股权。对于XX制药现有股东尚余的30%股权的1/3（即10%股权），由复星自XXXX年上半年起分5年收购，每年收购2%，收购结束后，复星合计持有80%，老股东仍持有20%。2、股权转让价格：依据XX制药经审计后的2009年度净利润（剔除非经常性损益