暑期出行启动出行消费有望持续复苏

目录TOC\o"1-2"\h\z\u板块表现及投资建议 1（一）重点数据跟踪 1（二）投资建议 4（三）板块行情 9（四）子行业表现 10公司动态 16（一）休闲服务板块 16（二）商业贸易板块 18行业动态 19（一）休闲服务板块 19（二）商业贸易板块 21风险分析 23请参阅最后一页的重要声明板块表现及投资建议（一）重点数据跟踪韩国免税：外国游客：5月销售额为7.07亿美元，同比19年51.9%（上月为49.7%，环比继续下滑3.2%：19年-70.8%138717%；1-534.1亿美元，对246亿人民币，同比-51.4%412%1946%。市1915%，客单价再创新低，代购持续疲软。韩国免税5月总销售额8.72亿美元，同比19年50.6%（上月为49.1%。韩国本地消费者市内店和机场店1941%/61%，国内游客也未恢复到疫情前水平。618的提升进一步压缩了代购的赚钱空间，逐步散客化是大趋势。图1:韩国免税市场数据来源：KDFA，证券全国5月入住率64.0%（同比2019年为4.22pct，下同，4月为0.36pct，房价同比4.7%（4月为+1.3%综合eR恢复至2019年的101.2%（4月为2，环比4月下降了12，绝对值与3月基本相似，考虑519年：5月累计一线城市经济型/增速+0.7%/-4.1%，二线城市经济型/增速-4.1%/+0.76%89.9%（4月为95.4%，全国中高端恢复104.7%（4月为17.7%。其中入住率的恢复环比4酒店需求是后验经济繁荣程度的一个指标，企业盈利和控费会直接传导向行业。从投资角度，顺周期都是国内直营运营成本率反而是上升的（中高端模型还在打磨），RevPAR的弹性已经不大，更重要的还是成长性的利润兑现，整体来看华住依然相对最优。图2:STR酒店情况（%，同比2019年）数据来源：STRGlobal，证券537803亿元（+12.7%21年+5.17%，43.5%）wind预期(+13.6%)+11.5%。1-556906亿元，同比+13.8%48055亿元，同比+11.8%25.6%；5月份，餐饮收入同比+35.1%（上月+43.8%），同比21年+6.6%；限额以上单位商品零售同比+11.1%，其中，粮油、食品类同比-0.7%，同比21年+11.5%；饮料类同比-0.7%，同比21年+6.9%；中西药品类同比+7.1%，同比21年+18.7%；化妆品类同比+11.7%，同比21年-0.6%；金银珠宝类增长+24.4%，同比21年+5.1%，服装、鞋帽、针纺织品类+17.6%，同比21年-1.5%；家电类同比+0.1%，同比21年-10.5%。按零售业态分，1-5月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额、超市同比分别+8.0%、+6.8%、+6.0%、+11.4、-0.3%。去年同期存在明显低基数效应，对比2021年数据后发现，维持较高增长的仍然为药品、粮油食品等必选品类。可选品和耐久品中，部分品类同比21年仍然下降，尤其是建材、家电，化妆品也是微弱下滑，金银珠宝在可选品中表现仍然较好。图3:社会零售总额月度同比增速 图4:CPI同比变化CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05

社会消费品零售总额:当月同比月

CPI:非食品:当月同比数据来源：，证券 数据来源：，证券图5:粮油、食品类零售额同比增速 图6:烟酒类零售额同比增速零售额:粮油、食品类:当同比 零售额:烟酒类:当同比18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%

60%50%40%30%20%10%0%-10%2020-112021-012021-032020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05数据来源：，证券 数据来源：，证券图7:服装鞋帽针纺织品类零售额同比增速 图8:化妆品类零售额同比增速零售额:服装鞋帽针纺品类:当同比 零售额:化妆品类:月同比2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05

50%40%30%20%10%0%-10%-20%2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05数据来源：，证券 数据来源：，证券图9:金银珠宝类零售额同比增速 图10:日用品类零售额同比增速零售额:金银珠宝类:当月比 零售额:日用品类:月同比2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05

40%30%20%10%0%-10%2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05数据来源：，证券 数据来源：，证券图11:家具类零售额同比增速 图12:汽车类零售额同比增速零售额:家具类:当同比 零售额:汽车类:当同比70%60%50%40%30%20%10%2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05

2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05数据来源：，证券 数据来源：，证券图13:通讯器材类零售额同比增速 图14:家电类零售额同比增速零售额:通讯器材类:当月比 零售额:家用电器和音器材类:月同比2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05

50%40%30%20%10%0%-10%-20%2020-112021-012020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05数据来源：，证券 数据来源：，证券（二）投资建议免税板块：据海南省商务厅，今年1-5月，海南全省12家离岛免税店总销售额289.32亿元，同比增39.9%，与免税相关的钟表、箱包等海南省限额以上单位金银珠宝类、日用品类、化妆品类零售额同比分别增长60.9%、38.7%、6.5%；端午期间美兰机场日均架次419次，同比2019年+8.46%，日均人次5.93万人，同比2019年+10.70%；三亚发布，6月22日起在携程等四大平台陆续发放三亚旅游消费券，此外省财政还安排3000（1）7月1日凤凰机场7日平均航班架次359，较209同期+21.。7174402019+10.6%1000万人次；1）韩国免税：5月销售额为7.07亿美元，同比19年51.9%（上月为49.7%，环比继续3.2%19年-70.8%138717%；1-534.1246亿人民币，同比-51.4%412%19年46%1915%58.72亿美元，同比19年50.6%（上月为49.1%。韩国本地消费者市内店和机场店的消费仍仅为19年的41%/61%，国内游客也未恢复到疫情前水平。618大促有税价格持续低位，价格透明度的提升进一步压缩了代购赚钱空间，（2）（3）海南新一批离岛免税消费券端午发放，预计后续节假日仍将发放。海南免税格局渐稳定，封关后期待龙头品类丰富度及渠道运营能力持续迭代、新市场逐步拓展。2022年502Q3奢品牌，三期持续推进。海南省内形成中免优质核心物业为主导的离岛免税格局，年内销售额取得较好修复，但在当前产品结构下也受到过去两年主要消费人群香化产品库存影响。年内中免调整积分政策，对毛利率改善预计有正向作用，但也或存在购买折扣及积分倍数弱化后的市场比价选择。海南计划2025年封关，并已于年内开启封关测试准备及测试工作，预计封关后零售产品简并为销售税并不会对离岛免税市场产生明显冲击。但离岛免税市场的持续增长仍然有赖于产品结构的深度调整、渠道品牌的升级迭代、新市场的开拓，若当前香化50%的格局改变，丰富的上游品牌商进入免税渠道并形成稳定的价格体系，免税运营商作为渠道品牌的差异化服务、物业条件、专业化服务持续提升，一带一路等海外市场积极开拓，市内免税店政策及限额的可能调整带动出入境免税发展，则国内免税市场有望迎来持续的增量因素。预计未来免税市场将与有税市场有机协同，完善自身差异化定位，运营商有望逐步向旅游零售方向发展，提升渠道综合竞争力和品牌认知，并成为拉动消费的重要差异化场景。上海机场参股部分免税资产，预计后续与中国中免继续深化合作，提升免税业务参与度和机场口岸流量运营能力，提升整体市场规模和价值，或打造具备全球竞争力的机场免税渠道；当前环境下，中国中免在各场景和格局端维持较稳健优势，深度参与自贸港建设等环节持续提升优势。龙头在主要场景端竞争格局均维持稳定。中国中免23Q1且折扣同比尚未明显收窄，后续有望改善。未来发展空间核心关注产品结构的调整、政策、差异化场景和运营能力，预计龙头逐步寻求渠道品牌和优质场景服务差异化的打造，海外市场的拓展等。酒店板块：端午假期期间，同程旅行酒店业务量超2019同期，国内演唱会、音乐节周边商圈的酒店订单量同比涨幅超300%。锦江、华住、亚朵等持续超2019同期；根据STR，国内酒店4月所有级别酒店指数均超19同期，中档和经济型恢复程度最高，较2019同期指数超120。5月综合较19恢复程度环比4月有一定下滑。春节后各龙头经营效率维持快速提升态势，由于供需缺口，使当前三大集团的基本均较疫前持平或增长，全年需求端预计仍有支撑，补供给情绪起来但仍需转化周期，供需逻辑仍可重点关注。三大集团发布2022年报及23Q1情况，Q1整体修复不错，RevPAR较疫前增长，pipeline均有所下降说明当前仍为供需紧平衡，开店目标维持稳健。结构性提升及供需红利下ADR助力修复为主线。疫后效率和降费能力的提升。短期建议关注近两年净出清物业的结构以及可能的短期房价议价权。预计在周期波动中酒店板块贝塔叠加阿尔法的属性仍将持续。行业在短期供给出清较难回补和龙头集中趋势下具备较强疫后反弹和长期成长逻辑，Q1末加盟商回补意愿提升，预计年末将迎来供给端明显提升，关注各家拓店及储备数量和质量，过去三年中高端爬坡和签约占比提升，且费用率下降趋势下关注业绩弹性。全国5月入住率64.0%（-4.2pct，4月为0.36pct，房价同比4.7%（4月为1.3%，综合ReAR恢复至209年的012%（4月为12%，环比4月下降了12%，绝对值与3月基本相似，考虑到五一数据较优，实际5月中后端预计恢复有一定放缓。本身酒店需求为后验经济繁荣程度的一个指标，企业盈利和控费会直接导致传导向行业。华住的数据如果具体来看，贡献更多的其实是加盟店部分，国内直营运营成本率反而是上升的（中高端模型还在打磨，即利润与eR的弹性已经不大，更重要的还是成长性的利润兑现。华住集团-：1业绩亮眼，签约数量较优，海外望减亏。1、2、3201996%、140%、120%，明显领先行业，公司预20232019110%1400600-650家（20221257家，关闭544家；20211540家，关闭499pipelie增长明显，但开店速度并未显著提速，预计与部分软品牌清退相关。23Q161%~65%42%~46%pipeline和中高端品牌布局成关键。中后台降费等措施初见成效，中高端及以上由品牌事业部调整为全国六大区，但中后台人员数量仍有明显下降；未来更注重质量发展，预计逐步清退怡莱等部分软品牌；中央渠道加盟费抽成望优化；海外效率恢复较好，会员体系逐步整合。加盟比提升也将带来净利率结构性提升。整体向好，后续重点验证其优质效率对于中高端酒店市场竞争的助力作用；锦江酒店：23Q12100万欧元，明显扩大，但境内业绩恢复良好，23Q1家仍为三大中最领先。20231、2、3分别较19年恢复至88%、115%、107%，恢复优质。集团和平台化赋能持续推进。收购GPP增加供应链协同能力。Wehotel22-242806.35/4020.70/5792.69万元，WehotelCRStakerateGDR中远期提升中高端布局和海外布局。境内组织架构进一步调整，BD团队模式迭代，会员及直销占比继续发展。公司组织管理整合及效率恢复领先行业，关注降费弹性。23Q1期间费用率下降明显。考虑到公司一中心三平台带来降费效应，产业链协同能力提升，会员体系装入体内且费率有所改善，品牌创新能力突出，实际利润率有望好于预期，后续发展仍可期待。首旅酒店：20231/2/3/477%/118%/100%/104%，4月已展现较优，预计需求持续稳定。入住率尚未完全恢复，ADR提升。202287967家，公司管理输出Q3124家。Q1景区业务盈利能力表现亮眼。20231500-1600600-650400人并调动门店员工，提升整体激励，扩大对中高端布局。高端部分纳入后，5月上线新高端会员体系，包括人才建设共享等。逸扉品牌预计今年走出爬坡期，开店预计在25-30家。仍主要依托轻管理模式拓店。关注下沉轻管理在长尾物业出清的大环境下议价空间的提升。人房比优化明显。开发团队将扩容且改善激励，周期性叠加成长性共振。轻管理模式仍是近年重要的开店支撑，在下沉市场的拓展逻辑相对较顺畅。关注整合后增长弹性充足，且聚焦中高端精细化管理的君亭酒店，契合疫后中高端市场竞争的大趋势，君亭酒店公告与重庆渝中区文旅委员会签订西南总部合作协议，经协商投资2.1亿元在重庆分批次开设多家高品质酒店，2023-2024年首批项目投资重庆陆海国际中心及原大世界酒店，总客房规模约500间，并设立西南总部。持续关注供需结构性机会及需求修复韧性，5月全国经营效率环比有所下降为正常区间，酒店业成长叠加周期的属性仍突出，高线城市中高端品牌创新发展及生态位的替换，以及下沉市场优质物业的获取成为年内主题，精细化管理及数字化为发展重要趋势，平台化运作提升资源协同能力、产业链议价权、运营和创新效率。细分要求更高，不同定位酒店要求更专业化，故市场对品牌丰富度的要求更多，当前中高端市场竞争格局尚存不确定性，龙头优势更大，中高端市场的品牌验证为疫后重要关注方向。经济型和下沉市场也存在房价和品质同步提升趋势。拓店和储备稳健以及品牌建设重要性提升，品牌属性和差异化定位明显提升，建议重点关注优质性价比产品、中高端品牌发展。疫后对龙头将是重要的拓店签约速度验证期，疫后核心关注经济型和中端市场提速能力和发展质量，集团化赋能能力，以及中高端及以上品牌创新能力和市场验证。餐饮板块：重视年内综合壁垒+成长潜力和第二曲线优的龙头α机会，关注消费大环境后续若修复的催化，港股的修复机会等。近3年保持稳健的年化CAGR，反映线下本地消费景气度，龙头表现也在逐步修复关注结构化机会。创新迭代和数字化仍是重要竞争力。关注部分龙头发展模式转变。疫后关注成长性及龙头标的模式升级、品牌创新等逻辑，有望打开新成长空间，整体逻辑逐步仅关注β和边际数据，向找寻综合壁垒+成长性的α升逻辑，同时降费预期和效率提升重要性也在逐步提升。部分龙头受外部因素持续影响，线下场景消费倾向恢复主要一定周期，但本地生活恢复韧性强，龙头基础能力迭代升级。成本控制力、创新准确度、组织管理提升成关键，餐饮部分新趋势明显，企业对于产业链全环节、用户全消费周期、场景及品类延伸等适应程度较为重IPO模式的拓展。九毛九：怂经营效率及开店或超预期，2023120家，怂品牌经营效率优质预计进capex30%sku激励机制逐步完善，自研数字化系统不断改善，预计中远期各品牌发展节奏及单店模型稳健。多品牌逻辑逐渐跑通，在细分赛道具较强壁垒，餐饮行业中横向对比α较突出，预计在修复环境下具优质提升空间；同庆楼：2023年以来经营逐步修复至正常状态，23Q1业绩坚韧，且横向对比行业，盈利能力突出。核心优势为大酒楼细分赛道中竞争格局优质，缺乏竞对，物业议价力突出。旗下富茂酒店结合了餐饮+客房的模式，经营面积、年营收体量和盈利能力均较突出，2023年将启动品牌轻资产输出及加盟品牌带来拓展弹性。食品业务预制菜等稳健发展，深度拓展线上+4-8家酒楼，3-4家富茂逐步开业，投入预制菜相关工厂建设，业绩增量预计较优质；奈雪的茶：2023600家，预计利润率趋向约中个位数，降费预期下盈利能力得到较好改善。赛道逻辑有所改善，2022年门店数突破千家，开店兑现度高，参股乐乐茶改善竞争格局且受益协同，北京、上海等原先偏弱区域的品牌议价能力和物业选位能力明显提升，推新成功率高展现较强的赛道认知能力，持续深耕全产业链、健康化以及品牌认知，同时也推出轻松购完善产品矩阵，将选择便利度交予消费者，会员数量仍保持稳健增速。自动制茶设备全国门店铺设后，对人员等成本优化力度较大，浮动租金模式对于成本灵活更优优势，外卖占比在2023年有所下降逐步回到正常区间；呷哺呷哺：模型调整和性价比定位回归后预计重回开店轨道。2023年预计华东和华南仍为主要扩张区域。公司2022年会员体系全面调整升级后，权益及品牌打通，带来会员粘性和复购率提升，产业链持续布局深耕，持续推进海外门店建设。百胜中国：业绩整体表现强韧，数字化、会员建设、外送等持续升级迭代，Lavazza望快速扩张，KFC单店模型及回收期优化助力下沉扩张；海伦司：新的合伙人计划发布，提供更优单店投资模型、托管模式、较高的利润分成门槛，初期预计合作意愿较强；瑞幸咖啡：咖啡奶茶化心智的引领者，数字化能力和机制使得创新风险变成核心竞争力，各项数据稳健修复，万店后持续进行供应链建设、高线加密及下沉。景区及休闲度假游板块：2023端午假期国内旅游出游1.06亿人次，可比口径恢复至2019同期的112.8%，国内旅游收入373.10亿元，可比口径修复至2019同期的94.9%。年内著名景区的客流修复优质，部分景区较2019同期已实现较突出的增长态势，目前暑期预订情况较热，旅游年内仍有较好需求释放，景气度持续。关注业务逐步拓展和具备成长空间的标的。天目湖：预计年内逐步推进南山小镇二期建设，且内部多个项目推进中，落地后将带来较好的盈利水平，受益国资对当地旅游市场开发，积极探索外延项目。年内在旅游需求快速释放下，前期所投入的内部改善、房间数量提升开始释放业绩弹性。未来公司参与的动物王国项目也有望贡献增量的投资收益。总体看未来内部多个项目、南山小寨二期、动物王国投资等都将有持续业绩提升的预期。中青旅：乌镇客流稳健优质，古北水镇宣传提升后关注客流上限提升逻辑，疫后客流及渗透率逐步提升可期，涉3月开业或进一步提升客流；上海项目7月1日开园，预计下半年逐步贡献业绩，旗下其他项目23Q2基本运营正常。后续核心验证城市演艺模式。博彩板块：6ggr201964%5ggr为649.2952%。4201966%，其中香港恢复亮眼，内地仍具空间。澳门博彩本身在东南亚地区的稀缺性较强，酒店存在供不应求情况，其修复预计具备较强韧性，与经济效应的关联度或不明显。作为内地出境游目的地，具有较高性价比，供给有限情况下，修复的韧性较强，头部消费者稳定。当前澳门博彩业自恢复过程中仍存在头部企业结构性受益情况，头部企业GGR恢复程度明显领先行业，且未来两年仍有较充分的酒店物业和非博彩业务增量空间。同时考虑到中场业务和高端中场业务的EBITDA盈利能力较强，预计对于VIP业务下降的部分有较好的盈利能力弥补，有助于头部博企快速修复至2019年的盈利水平且取得长远的发展空间，关注金沙中国、银河娱乐等头部博企在ggr逐步快速修复至接近疫前的情况下，也逐步开始释放非博彩业务的增量弹性。金沙中国：澳门博彩规模最大且较早布局中场业务和非博彩业务，过去两年投资建设的实际酒店房间面积增量较大。疫后接待客群修复速度领先，一体化度假村概念仍具备可观的非博彩业务增量；银河娱乐：综合运营和控费提效能力突出，疫后客流修复领先，现金流及资产负债端较优。三期年内逐步运营，四期望近两年建设落地，后续capex基本可通过现金流滚动，三四期落地丰富综合体能力。可选消费板块：线下消费整体恢复预计提速，性价比消费较突出，社零中尤其是餐饮、金银珠宝、化妆品等业态表现良好。当中仍建议关注可选消费中运营效率优质、控费和创新能力较强的低估值标的。建议关注：①医美化妆品赛道具备修复逻辑，建议关注经营效率和弹性和龙头的研发创新趋势，珀莱雅；②建议关注细分赛道龙头的长期发展空间，如黄金珠宝板块中国黄金、周大生、周大福；专业零售板块：持续关注孩子王，深耕会员体系和高客单，黑金会员权益提升后增长较快，预计线下店面也将持续稳健开店，细分赛道里渠道、供应链、服务体系优势领先，细分赛道存市占率提升逻辑，受益政策预REITs65%将在市场布局、运营模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面充分发挥协同效应，预计提升综合能力；关注居然之家，洞窝平台数据资产赋能；关注百联股份，奥莱业态年内持续快速修复。跨境电商板块：海外经济环境复杂，通胀水平仍然处于较高位置，消费者生活成本较高，但是收入增速较低，储蓄率维持低位，银行恐慌下消费信贷紧缩，海外消费降级趋势依旧。同时人民币国际化业务快速推进，中国外贸韧性强化，汇率波动风险有望减小。推荐关注以泛品贸易为主的跨境电商华凯易佰。表1:重点公司预测与估值情况行业公司代码股价/元市值EPS/元PE2023/6/30亿元E23E24E25E23E24E25景区类中青旅600138.SH12.5190.550.460.801.2327.215.610.2黄山旅游*600054.SH12.8077.410.420.540.6030.823.821.2丽江股份*002033.SZ10.8859.780.380.440.4928.524.622.2峨眉山A*000888.SZ11.4660.380.460.540.6125.221.418.7宋城演艺300144.SZ12.40324.220.350.540.6135.423.020.3天目湖603136.SH25.8048.060.861.111.2930.023.220.0桂林旅游*000978.SZ7.5335.250.000.000.00酒店类锦江酒店600754.SH42.34407.501.321.902.5332.122.316.7首旅酒店600258.SH18.95212.020.901.101.36餐饮类海伦司9869.HK7.6596.920.290.510.6826.415.011.3同庆楼605108.SH33.4086.841.141.521.9029.322.017.6广州酒家603043.SH28.26160.731.261.481.8022.419.115.7旅游服务众信旅游*002707.SZ7.5374.000.080.180.2190.242.435.8中国中免601888.SH110.532271.815.376.928.3620.616.013.2医美爱美客300896.SZ444.95962.698.4911.8215.8052.437.628.2华熙生物688363.SH89.16429.462.543.173.83朗姿股份002612.SZ23.78105.210.390.530.6661.044.936.0化妆品上海家化600315.SH29.01196.941.181.361.5524.621.318.7贝泰妮300957.SZ88.88376.502.963.865.0030.023.017.8丸美股份603983.SH32.35129.870.620.801.0052.240.432.4珀莱雅603605.SH112.40446.153.654.605.7330.824.419.6一般零售家家悦603708.SH12.5481.180.310.430.5740.529.222.0红旗连锁002697.SZ5.8479.420.400.430.4514.613.613.0天虹股份*002419.SZ5.8568.380.250.320.3723.018.515.7武商集团*000501.SZ9.8976.050.580.710.7117.114.013.9百联股份600827.SH13.37223.230.410.460.5432.629.024.8重庆百货600729.SH31.44127.812.753.033.3611.410.49.4居然之家000785.SZ3.81239.550.250.340.40电商服务壹网壹创300792.SZ27.5765.770.961.221.3828.722.620.0珠宝零售菜百股份605599.SH13.21102.740.730.810.9218.116.314.4潮宏基002345.SZ7.8669.840.420.530.6518.714.812.1迪阿股份301177.SZ38.43153.722.512.943.5515.313.110.8老凤祥600612.SH69.88276.393.914.725.4717.914.812.8中国黄金600916.SH11.81198.410.700.820.9216.914.412.8周大生002867.SZ17.78194.861.241.441.6514.312.310.8跨境电商安克创新300866.SZ87.50355.622.923.343.8730.026.222.6华凯易佰300592.SZ27.2278.711.111.2824.521.3专营连锁孩子王301078.SZ11.43127.110.270.360.4542.331.825.4华致酒行300755.SZ22.4793.651.802.222.8112.510.18.0资料来源：，证券，注：*代表未覆盖，采用一致预期。（三）板块行情本周消费者服务行业涨跌幅-5.13%，跑输上证综指5.26pct，跑输沪深300指数4.57pct，在中信一级指数290.75%0.62pct3001.31pct，在中信一级指数19。图15:本周各板块指数涨跌幅（单位，%）数据来源：，证券2023630PETTM48.7552.553.80。2020-2021年，2020年内得到300A依赖非日常经营性部分维持，但股价回调明显，使得板块估值有所下修，其他标的多数也出现回调。随着出行消费持续复苏，休闲服务板块估值有所上升。2023630PETTM17.7517.660.092020年以来，PE呈上升趋势，2023复苏，PE呈现震荡下行的趋势。23Q1以黄金珠宝公司为代表的业绩实现高增长，板块估值上升。图16:沪深300、CS消费者服务、CS商业贸易板块市盈率对比消费者服务(中信) 商贸零售(中信) 沪深3001401201008060402002018-05-11 2019-05-11 2020-05-11 2021-05-11 2022-05-11 2023-05-11数据来源：，证券（四）子行业表现0.93%。其余板块中，餐饮>出境游>酒店>免税，涨跌幅分别为-1.88%、-1.91%、-5.53%、+-8.48%。出境游板块估值水平最高，PE281倍。其余板块中，景区>酒店>餐饮>204、104、66、52倍。行业动态报告图17:休闲服务子行业涨跌幅（单位：%） 图18:休闲服务子行业PE（TTM整体法，剔除负值）0.93-1.88-1.910.93-1.88-1.91-5.53-8.48

2810 250-2 200

景区 餐饮 出境游 酒店 免税

0

2041042041046652数据来源：，证券，注：总市值加权平均 数据来源：，证券商贸零售行业子板块中，专营连锁板块本周涨跌幅第一，涨跌幅为+2.57%。其余板块中，贸易>专业市场经营>一般零售>电商及服务，涨跌幅分别为+1.43%、+0.97%、+0.15%、-1.97%。估值方面，PE自高而低分别为电商及服务>一般零售>专营连锁>专业市场经营>贸易，PE分别为57、31、18、16、9倍。2.571.430.970.15-1.97图19:商业贸易子行业涨跌幅（单位：%） 图20:商业贸易子行业PE2.571.430.970.15-1.973210-0.5-1.5-2.5

60 5731183118169403020100 数据来源：，证券 数据来源：，证券（1）休闲服务：个股周涨跌幅方面，本周中信消费者服务板块涨幅前五公司分别为凯撒旅业、长白山、大连圣亚、曲江文旅、西藏旅游；跌幅前五公司分别为西安饮食、王府井、首旅酒店、中国中免、锦江酒店。（2）商业贸易：个股周涨跌幅方面，本周中信商贸零售板块涨幅前五公司分别为重庆百货、老凤祥、高鑫零售、红旗连锁、潮宏基；跌幅前五公司分别为贝泰妮、壹网壹创、华致酒行、零点有数、孩子王。图21:本周休闲服务板块个股涨跌幅（%）302520151050-5-10长白山大长白山大复星旅游文化-S宋城演艺华住集团海昌海洋公园中青旅同*ST峨眉山A同庆楼锋金沙中国有限公司王府井首数据来源：，证券图22:本周商业贸易板块个股涨跌幅（%）151050-5-10美凯龙南贝泰妮壹数据来源：，证券表2:大盘及社服商贸板块个股涨跌幅（%）指数 消费者服务 商业贸易上证综指0.13上证综指0.13凯撒旅业24.38曲江文旅20.75重庆百货10.70美凯龙18.80深证成指-0.29长白山13.35长白山14.44老凤祥10.01零点有数10.80上证50-1.07大连圣亚10.45西安旅游12.24高鑫零售9.19苏美达10.09沪深300-0.56曲江文旅10.43西安饮食10.47红旗连锁7.16奥园美谷9.74创业板指0.14西藏旅游4.98大连圣亚8.76潮宏基6.65红旗连锁5.84消费者服务-5.13跌幅前五换手率后五跌幅前五换手率后五商贸零售0.75西安饮食-5.08金沙中国有限公司0.39贝泰妮 -2.96稳健医疗 0.56道琼斯2.02王府井-5.76同程旅行0.27壹网壹创 -3.94永辉超市 0.45标普5002.35首旅酒店-6.37复星旅游文化0.20华致酒行 -5.79豫园股份 0.41纳斯达克2.19中国中免-9.51华住集团-S0.07零点有数 -9.95高鑫零售 0.32USD/CNY0.64锦江酒店-10.18百胜中国-S0.06孩子王 -10.00汇通达络 0.28资料来源：，证券，注：周换手率统计A股中板块换手情况（基于自由流通股）沪深港通持股：休闲服务板块沪深港通持股仍呈现龙头集中趋势。沪港通中持股占总股本比排名前三为中0.86pct9.65%0.16pct3.47%0.08pct0.73%。港股通持股占0.27pct18.81%0.8pct12.97%。商业贸易持股：0.16pct22.77%。持股0.64pct至4.28%0.5pct4.61%0.14pct4.59%，爱美客0.14pct3.80%0.01pct2.50%0.01pct0.85%。表3:休闲服务沪（深）港通持股一览（截至2023.6.30）分类证券代码股票简称持股数量/万股持股占比上周持股占比年初持股占比沪港通601888.SH中国中免18,852.239.65%10.51%10.81%600754.SH锦江酒店4,334.284.74%4.61%3.92%603043.SH广州酒家1,952.873.43%3.45%2.80%605108.SH同庆楼222.882.72%2.99%1.20%600185.SH格力地产4,863.592.58%2.54%0.94%600258.SH首旅酒店1,731.451.55%1.66%2.42%600138.SH中青旅505.330.69%0.83%0.16%600859.SH王府井683.950.62%0.57%0.32%600054.SH黄山旅游307.090.59%0.71%0.10%深港通300144.SZ宋城演艺9,075.893.47%3.63%5.32%000863.SZ三湘印象864.390.73%0.65%0.00%002163.SZ海南发展478.700.56%0.48%0.60%002707.SZ众信旅游392.110.39%0.51%0.01%000796.SZ凯撒旅业46.850.05%0.05%0.18%000888.SZ峨眉山A0.020.00%0.00%0.00%港股通9922.HK九毛九27,36918.81%18.54%22.57%0520.HK呷哺呷哺14,08412.97%13.77%18.01%0880.HK澳博控股46,5686.56%6.64%7.05%2255.HK海昌海洋公园52,3296.45%6.60%5.17%0780.HK同程旅行11,6425.20%5.02%5.13%1880.HK中国中免4664.01%3.80%2.85%6862.HK海底捞21,1163.79%3.81%4.33%0200.HK新濠国际发展4,2332.80%2.88%3.37%1128.HK永利澳门13,1222.50%2.44%2.82%1992.HK复星旅游文化2,8662.31%2.31%2.79%0308.HK香港中旅9,6071.73%1.73%1.96%2282.HK美高梅中国6,3021.66%1.69%2.58%1928.HK金沙中国有限公司6,3110.78%0.78%1.12%0027.HK银河娱乐2,5880.60%0.59%0.71%0341.HK大家乐集团1840.31%0.31%4.09%资料来源：，证券表4:商业贸易沪（深）港通持股一览（截至2023.6.30）分类证券代码股票简称持股数量/万股持股占比上周持股占比年初持股占比沪港通603605.SH珀莱雅8,972.2222.77%22.93%22.94%600916.SH中国黄金3,524.344.28%3.64%2.77%600755.SH厦门国贸7,245.203.56%3.55%2.92%600729.SH重庆百货1,387.783.45%3.53%3.17%600612.SH老凤祥970.933.06%3.68%1.76%688363.SH华熙生物516.072.60%2.70%2.77%600655.SH豫园股份6,992.181.79%1.71%1.79%605266.SH健之佳95.331.62%1.51%0.55%600415.SH小商品城7,004.801.28%2.25%1.22%600738.SH丽尚国潮951.941.25%1.15%0.29%600826.SH兰生股份524.811.25%0.89%0.73%605136.SH丽人丽妆195.160.99%0.91%0.29%603708.SH家家悦594.470.97%1.07%1.35%600223.SH鲁商发展945.560.93%1.05%0.93%688366.SH昊海生科123.630.89%0.92%1.98%600694.SH大商股份201.230.68%0.72%0.30%600811.SH东方集团2,206.800.60%0.55%1.05%601933.SH永辉超市5,356.950.59%0.62%0.38%600682.SH南京新百605.660.51%0.51%0.50%600315.SH上海家化337.860.50%0.52%0.46%600828.SH茂业商业696.180.40%0.40%0.08%600827.SH百联股份617.100.38%0.34%0.20%601828.SH美凯龙1,295.320.35%0.33%0.68%600693.SH东百集团177.700.20%0.20%0.20%600814.SH杭州解百142.300.19%0.14%0.07%深港通002697.SZ红旗连锁6,281.524.61%5.11%4.66%300866.SZ安克创新1,868.304.59%4.73%2.25%300896.SZ爱美客824.283.80%3.94%2.58%300957.SZ贝泰妮1,428.863.37%3.29%2.14%000963.SZ华东医药5,740.813.27%3.17%3.21%002867.SZ周大生2,654.402.42%2.74%2.33%002127.SZ南极电商3,443.441.40%1.39%3.21%002419.SZ天虹股份1,467.741.25%1.47%1.29%000501.SZ武商集团781.711.01%0.86%1.45%000829.SZ天音控股1,043.691.01%0.94%0.95%002612.SZ朗姿股份407.210.92%1.06%0.68%002416.SZ爱施德1,104.470.89%0.80%1.16%000861.SZ海印股份1,740.090.69%0.56%0.42%002818.SZ富森美434.830.58%0.57%0.37%000626.SZ远大控股286.080.56%0.28%1.43%300755.SZ华致酒行212.790.51%0.84%0.54%300740.SZ水羊股份186.340.47%0.55%0.20%301078.SZ孩子王530.350.47%0.32%0.05%300792.SZ壹网壹创111.640.46%0.39%0.80%000785.SZ居然之家2,679.660.42%0.43%0.43%002024.SZ苏宁易购1,124.140.12%0.12%0.24%301177.SZ迪阿股份47.150.11%0.08%0.05%000882.SZ华联股份176.440.06%0.07%0.07%港股通6808.HK高鑫零售23,7772.50%2.51%1.65%1929.HK周大福8,4240.85%0.84%0.65%资料来源：，证券公司动态（一）休闲服务板块1.【美凯龙】（代码：601828.SH）美凯龙持股5%以上股东减持股份：公司持股5%以上的股东红星控股拟自2023年5月15日至2023年862,618,9791.44%。20236211,042,958,475A股股份过户至厦门建发261,283,961A股股份过户至联发集团有限公司。上述协议转让完成后，红星1,084,226,307A24.90%。（代码：600655.SH）豫园股份股东部分股份质押：公司控股股东复星高科技及其一致行动人合计持有本公司股份数量为2,409,720,64461.79%1,741,834,016股，质72.28%。（代码：000785.SZ）居然之家重大资产重组部分限售股份解除限售上市流通：公司本次解除限售股份为公司重大资产重组限售33,486,658,73855.45%，本次限售股份可上市流通日期为2023年6月30日。（代码：600916.SH）中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司关于董事长退休的公告：中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司董事长陈雄伟先生达到法定退休年龄。近日，陈雄伟先生向公司董事会提交辞职报告，申请辞去公司董事长、董事等职务，并向董事会确认其与公司董事会并无意见分歧，亦无其他因辞职而需知会股东或债权人的事宜。公司将按照《公司法》及《公司章程》等相关规定尽快完成上述董事、董事会下设委员会相关职务补选及董事长的选举工作。（代码：605599.SH）20236266.【贝泰妮】（代码：300957.SZ）云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司关于向2023年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告：20236292023年限制性股票激202362961.30元/股的授283524.50298为公司实施本激励计划时在公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员（不包括独立董事和监事。（代码：002612.SZ）朗姿股份2023年向特定对象发行股票预案：为加快医美业务全国布局、设立医美研究院、补充营运资金，公司本次向特定对象发行股票的种类为境内上市人民币普通股（A股，发行对象为不超过三十五名的特定投1.00元/股。（代码：2373.HK）美丽田园健康医疗与丝域签订战略合作框架协议：公司控股子公司上海美丽田园医疗健康产业有限公司已于近期与珠海市丝域实业发展有限公司达成战略合作框架协议。根据战略合作框架协议，美丽田园将在品牌、业务及研发等领域充分开展战略合作，在医疗美容及医疗健康等领域探索新项目研发并寻求合作机会。双方将（二）商业贸易板块（代码：600258.SH）北京首旅酒店（集团）股份有限公司董事和高管集中竞价减持股份进展公告：45,4020.0041%126,000股，占公司0.0113%34,8800.0031%。2023年448,7000.00078%20237月1日，减持时间过半，董事袁首原、高管李向荣尚未减持股份。（代码：601888.SH）选举董事会主席及副主席、委任董事会委员会委员及聘任本公司总经理、董事会秘书及其他高级管理人员：公司董事会审议通过选举李刚先生担任董事会主席及陈国强先生担任董事会副主席。审计与风险管理委员会由3名董事组成，成员为葛明先生（主席5名董事组成，成员为王强先生（主席、李刚先生、王轩先生、葛明先生及王瑛女士。薪酬与考核委员会由3名董事组成，成员为王瑛女士（主席3名董事组成，成员为李刚先生（主席董事会亦审议通过聘任王轩先生为本公司总经理，常筑军先生为本公司董事会秘书，常筑军先生为本公司常务副总经理，赵凤女士、王延光先生、高绪江先生及周领军先生为本公司副总经理，及于晖先生为本公司总会计师，其各自任期均自董事会审议通过之日（2023629日）起至第五届董事会任期届满之日止。（代码：600754.SH）锦江酒店关于拟向全资子公司增资的公告：2成关联交易，也不构成重大资产重组。（代码：300662.SZ）2022年年度权益分派实施公告：公司以现有总股本196,806,359股为基数，向全体股东每10股派1.170000A202377公司（或其他托管机构）直接划入其资金账户。（代码：300795.SZ）2023年半年度业绩预告：公司预计净利润为正值且扭亏为盈，2023年上半年归属于上市公司股东的净利6,500.00万元–8,500.001,495.53万元。20236,500.00万元–8,500.001,753.83万元。（代码：603043.SH）董事集中竞价减持股份计划公告：公司董事长徐伟兵先生计划自2023年6月27日起15个交易日之后6个月内，以集中竞价方式减持公司股份（窗口期等不得减持股份期间不减持，拟减持不超过197,000股所持25%。减持价格按照减持实施时的市场价格确定。行业动态（一）休闲服务板块2023年全国铁路暑期运输启动7月1日，为期62天的2023年全国铁路暑期运输启动。7月1日至8月31日，全国铁路预计发送旅7.612002019资料来源：新华网，/fortune/2023-07/01/c_1129727095.htm长三角铁路暑运7月1日启动预计发送旅客超1.5亿人次中国铁路上海局集团有限公司数据，2023年铁路暑期运输将于7月1日全面启动，长三角铁路预计1.5201910007%资料来源：新消费日报，/s/Hl7rNXlezvJdZja6YA5mAg六月博彩毛收入为152.07亿澳门元，较去年同期升513.9%。152.073.58513.9%801.36205.1%。资料来源：澳门日报，/s/mqBs9UflCDvtvtx9dz4KeA君亭酒店将针对暑期和中秋国庆长假开展主题活动6月28日，君亭酒店在互动平台表示，端午假期消费客源大多为短途游周边游，公司旗下各酒店入住率保持稳定，局部地区诸如青岛北京杭州上海等入住率较高，针对接下来的暑期和中秋国庆长假，公司将开展一系列主题活动回馈消费者推动休闲度假需求。资料来源：新消费日报，/s/U2uzwlUrw4UriwAz6o9N6g免签入境海南可停留30天6月29日，海南省公安厅出入境管理局发布《海南免签入境人员须知》。其中提到，相关人员免签入境后可在海南停留30天，停留期间不得逾期滞留海南或未经批准前往中国境内