2023年玻璃基板行业分析报告

2023年玻璃基板行业分析报告2023年3月目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、玻璃基板：面板产业的“硅圆片” PAGEREFToc363738113\h41、“站在”液晶产业链的顶端 PAGEREFToc363738114\h42、溢流熔融法是玻璃基板制造的主流工艺 PAGEREFToc363738115\h63、高世代化和轻薄化是玻璃基板的发展趋势 PAGEREFToc363738116\h7二、寡头垄断、“难进易出”造就玻璃基板行业高利润率 PAGEREFToc363738117\h81、全球市场供需稳定，需求增速主要来自大陆 PAGEREFToc363738118\h82、高技术壁垒造就的寡头垄断的高利润率行业 PAGEREFToc363738119\h10（1）“微笑曲线”最顶端，整个液晶产业链最赚钱 PAGEREFToc363738120\h11（2）工艺、配方及设备构成玻璃基板行业三大技术壁垒 PAGEREFToc363738121\h12（3）高技术壁垒阻挡后进者——彩虹集团咸阳1线的五年转固路 PAGEREFToc363738122\h133、低退出机制利于减缓供给压力，避免厂商杀价厮杀 PAGEREFToc363738123\h15（1）玻璃基板产线投资额不高，退出的资金压力不大 PAGEREFToc363738124\h15（2）玻璃基板生产厂商有能力并且有动力转做玻璃盖板 PAGEREFToc363738125\h15三、玻璃基板国产配套势不可挡 PAGEREFToc363738126\h171、有空间：玻璃基板自给缺口大 PAGEREFToc363738127\h17（1）大陆玻璃基板需求持续增长 PAGEREFToc363738128\h18（2）大陆玻璃基板供应严重不足 PAGEREFToc363738129\h182、有需求：国产玻璃基板价格优势明显，下游渴求配套 PAGEREFToc363738130\h193、有政策：打通液晶产业链，国家支持不遗余力 PAGEREFToc363738131\h214、有轨迹：从5代线自给率提升看6代线 PAGEREFToc363738132\h22四、行业标杆分析：宝石A——玻璃基板本土配套的代言人 PAGEREFToc363738133\h231、东旭集团：打造产业集群，本土玻璃基板龙头雏形已现 PAGEREFToc363738134\h23（1）5代线已稳定供货，为6代线量产打下坚实基础 PAGEREFToc363738135\h25（2）5代线业绩佳，下游反应好：技术成熟可靠 PAGEREFToc363738136\h25（3）公司贯通溢流熔融法，5代线升6代线技术跨度不大 PAGEREFToc363738137\h26（4）6代线单线盈利预测 PAGEREFToc363738138\h282、起步基板，宝石A未来想象空间无限 PAGEREFToc363738139\h28（1）公司低世代线产品已向台湾渗透，有望起步国产配套后向外开拓市场 PAGEREFToc363738140\h28（2）向高世代线和新型玻璃基板进发 PAGEREFToc363738141\h29（3）公司不排除转做玻璃盖板的可能 PAGEREFToc363738142\h303、风险提示 PAGEREFToc363738143\h31一、玻璃基板：面板产业的“硅圆片”1、“站在”液晶产业链的顶端玻璃基板是构成液晶面板重要的原材料之一。液晶面板的关键结构类似于三明治，两层“面包”（TFT基板和彩色滤光片）夹“果酱”（液晶），故制作一片TFT-LCD面板需要用到两片玻璃基板，分别作为底层玻璃基板和彩色滤光片底板使用。玻璃基板在TFT-LCD原材料成本中占比约20%，对面板产品性能的影响十分巨大，面板成品的分辨率、透光度、厚度、重量、可视角度等指标都与所采用的玻璃基板质量密切相关，作为重要的基底材料，玻璃基板之于TFT-LCD产业的意义相当于硅晶圆之于半导体产业。玻璃基板分为含碱和无碱两种。有碱玻璃主要用于TN/STN型液晶面板中，但对于TFT-LCD，由于玻璃基板中碱金属离子会影响薄膜晶体管栅压的稳定性，故基板的制造必须使用无碱配方，不可以含有氧化钠和氧化钾等成分；但氧化钠和氧化钾可以降低玻璃的融化温度，故无碱玻璃的制造需要更高的炉温，这也是无碱玻璃生产技术难度高于有碱玻璃的原因之一。玻璃基板作为液晶面板基础原材料之一，占据液晶产业链顶端。上游原材料是一些最基础的化工原料如石英粉、氧化铝等，下游主要是面板厂和彩色滤光片供应商，分别供给他们制作TFT阵列和彩色滤光片，再在成盒段进行灌液晶、组装，制成OpenCell面板。玻璃基板作为薄膜显示产业的基石，不仅广泛应用在TN/STN、TFT等液晶面板结构中，也是被称为下一代显示技术的OLED必不可少的基底材料，玻璃基板重要性受显示机理变化的影响有限，具有不可替代性，未来产业地位稳固。2、溢流熔融法是玻璃基板制造的主流工艺玻璃基板的制造工艺主要有浮法、流孔下引法和溢流熔融法三种，目前主流工艺是溢流熔融法。浮法制造工艺是应用最广泛、历史最悠久的平板玻璃制造工艺。该法是将熔融玻璃液传输至装有熔融液态锡的沟槽，利用锡和玻璃的密度差，在玻璃液表面张力和重力作用下自然摊平，再进入冷却室冷却成型。浮法玻璃需要后段进一步研磨、抛光等加工。浮法的优势在于产能高、易于玻璃基板面积尺寸的扩大，成本低于其它工艺，但是后段处理带来的开销又抵消了部分成本优势。浮法以前主要用于TN/STN玻璃基板，后来旭硝子成功利用浮法制造无碱玻璃基板，成为浮法制造TFT玻璃基板的代表厂商。流孔下拉法是将熔融玻璃液导入由铂合金制程的流孔漏板槽中，在重力的作用下玻璃溶液流出，再通过滚轮碾压、冷却室固化成型。流孔大小和下引速度决定玻璃厚度，温度分布决定玻璃的平整度。流孔在此工艺中的作用十分重要，其尺寸稳定与否关系到玻璃厚度是否均匀、表面是否平坦等关键指标，但由于外力作用流孔可能变形，良率就会出现波动。另外由于玻璃表面与滚轮接触，所以平整度也会受到影响，故此流孔下拉法也需要后段抛光加工。主要使用该工艺的厂商是电气硝子。但目前由于此工艺优势不明显，已逐渐被淘汰。溢流熔融法是将熔融玻璃液导入导管，玻璃液到达容积上限后从导管两侧沿管壁向下溢流而出，类似瀑布一样在下方汇流后形成片状基板。溢流熔融法由著名玻璃基板厂商康宁主导（目前专利已过期），由于此工艺玻璃在成型时不需要接触任何介质（浮法接触液态锡、流孔法接触金属滚轮），不会产生因和介质有接触而造成的玻璃表面性质差异等问题，故此不需要后端抛光等加工，现在已经成为TFT-LCD玻璃基板制造工艺的主流。现在大陆东旭集团也已经掌握该工艺，并已经成熟应用量产玻璃基板。3、高世代化和轻薄化是玻璃基板的发展趋势由于需要与下游面板厂配套，玻璃基板产线与面板厂一样，按照产出玻璃面积分成各世代线，面积越大世代线越高，现在最高世代线是10代线，尺寸已达为2880x3130mm；面板产线向高世代线发展决定了玻璃基板产线相同的发展趋势，目前国际玻璃基板巨头们已将重心转移到高世代线的建设上，中低世代线不再开出新增产能。目前移动终端显示产品对面板轻薄化的要求日益增加，在影响面板厚度的因素中，玻璃基板厚度最为关键，玻璃基板做的更薄也有利于厂商在不增加产线的情况下提升产能，目前6代线基板主流厚度已经减至0.4-0.5mm，5代线则更低；在LG和友达等面板厂的积极推动下，7代线和8代线玻璃基板逐步也进入到0.5mm水平。二、寡头垄断、“难进易出”造就玻璃基板行业高利润率不同于面板厂竞争激烈、毛利率低的情况，玻璃基板行业格局稳定、盈利性强。稳定性主要体现在市场规模平稳增长、供需平衡、产品价格稳定等方面。另外玻璃基板产业高进入壁垒和低退出机制造就了寡头垄断的产业格局，几大寡头独享技术壁垒带来的超额利润。1、全球市场供需稳定，需求增速主要来自大陆玻璃基板产线与面板产线高度配套，一片面板需要两片同面积的玻璃基板，我们根据面板产能计算了全球玻璃基板的整体需求和各世代线需求，2023年和2023年对应面板产能的玻璃基板需求以面积计算约为4.7亿平方米和4.9亿平方米，增速分别为6.6%和3.5%，其中需求增长主要来自于大陆的6代线（含5.5代线）和8代线面板产能的扩充。根据DisplaySearch的预测，2023年和2023年全球玻璃基板营收总额将达到9700亿日元和1万亿日元，未来几年全球玻璃基板市场规模也将稳定在这个水平。玻璃基板市场稳定的原因一方面是下游面板产业进入稳定发展期、下游需求平稳增长，另一方面，由于玻璃基板厂商的议价能力较强，面板行业周期性价格波动较难向上传导至玻璃基板厂商，所以不同于面板价格的剧烈波动，玻璃基板价格变动较为平稳，每季度平均降幅1-2%左右。供给方面，由于行业“难进易出”的特点，全球玻璃基板整体供给状况一直处于合理的水平，基板供给一直小于下游面板产能对应的理论需求，根据DisplaySearch预测，未来几个季度供需都将处于平衡甚至偏紧的状况。玻璃基板产业整体增长平稳、供需平衡。2、高技术壁垒造就的寡头垄断的高利润率行业玻璃基板行业是个寡头垄断行业，市场份额主要被4家厂商瓜分。康宁和其与三星的合资公司三星康宁共占据整个玻璃基板市场的半壁江山，日本玻璃巨头旭硝子和电气硝子分别占据25%和21%，安翰视特占据4%，全球近110亿美元的玻璃基板利润蛋糕主要被康宁和日本厂商分食。（1）“微笑曲线”最顶端，整个液晶产业链最赚钱寡头垄断的行业格局造就了玻璃基板行业的高利润率，在2023年以后液晶产业链盈利结构“微笑曲线”中，玻璃基板处在毛利率最高的顶端，是整个TFT液晶产业链最赚钱的环节，康宁公司玻璃基板业务11年和12年的毛利率高达63.1%和51.8%。这些玻璃巨头可以独享这样高的利润，主要是由于玻璃基板制造的难度高、行业进入壁垒难度大，玻璃厂商的议价能力极强，历史上甚至有过康宁一家控制全球玻璃基板价格涨跌的现象；而成本方面，制造玻璃的原材料主要是一些基础的化工原料，另外产线投资不高，所需人工也少，折旧和人工费用都相对较低。（2）工艺、配方及设备构成玻璃基板行业三大技术壁垒玻璃基板看似容易，好像只需要把玻璃做的够薄够平、洁净就可以，但其实技术壁垒极高。玻璃基板制造的技术壁垒主要体现在三个方面：第一是工艺壁垒：TFT-LCD用玻璃基板对玻璃表面平整度和杂质含量要求都是电子级的，使用一般的浮法工艺无法满足这么高的平整度要求，使用后段进行研磨抛光又可能因为介质接触引入新的表面杂质，目前只有旭硝子成功使用浮法制造玻璃基板，玻璃基板主流工艺还是溢流熔融法，而溢流熔融法工艺壁垒高于浮法，需要准确调整温度、流速等多个参数，掌握难度大。第二是配方壁垒：这是核心的壁垒，是康宁等巨头得以垄断基板行业的关键技术部分。溢流熔融法需要正确的玻璃液配方才能稳定成型，玻璃液配方也影响着玻璃基板的光学、化学特性；此外，氧化砷作为一种化学澄清剂，在传统的玻璃基板制造配方中用来加速熔融玻璃中气泡的排出，但是砷是有毒金属，不符合一些国家和地区的环保要求，含砷玻璃在出口和下游客户开拓会受到限制，使用无砷配方则必须使用其他办法来消除气泡，技术难度也随之加大。总之，配方是玻璃基板制造的核心技术，关系到玻璃基板成品的良率。第三是装备壁垒：以溢流熔融法为例，由于生产设备基本都是玻璃厂商自主研发生产，故此对于新进入者很难在市场上买到现成设备，都需要重新设计和制作生产设备。另外，由于熔炉、引流槽、溢流砖等关键部件的生产要求高，一些精度和特性的不达标将直接影响最终产品的良率，故在玻璃基板生产设备的制作上也存在很大壁垒。（3）高技术壁垒阻挡后进者——彩虹集团咸阳1线的五年转固路玻璃基板高利润率自然吸引许多试图进入的企业，中国大陆政府也一直致力于建设完整的液晶产业链，玻璃基板作为占据面板原材料成本约20%的核心原材料，自然是国家着力支持发展的项目。在利益和政策驱动下，一些企业试图进军玻璃基板市场，但都铩羽而归，其中以彩虹集团的努力实践最为典型。作为央企，在国家、地方大力支持下，彩虹集团最先斥巨资打造大陆最大的中世代玻璃基板产业集群，规划5代线和6代线玻璃基板产线各6条。其中，咸阳1线早在2023年就点火投产，但是中间多次遭遇技术难题，由于无法解决气泡问题，2023年Q3不得不熄火进行冷修，约一年之后才再次点火，但之后在技术升级时又多次卡壳：颗粒、细纹的消除、含砷向无砷转换、0.7mm向0.5mm转换、G5到G6转换，每次转换和升级都会导致良率都出现大幅度降低，都需要跟客户重新认证。咸阳1线经历了长达5年的技术努力终于达到了公司规定的转固标准，于2023年3月完成了转固。但彩虹的转固标准并不高，5代线要求只需良率达到50%、三个月产量连续达到3.5万片（仅为设计产能的一半左右），即使这样，彩虹咸阳1线的转固之路走的十分艰难。3、低退出机制利于减缓供给压力，避免厂商杀价厮杀玻璃基板产业的进入壁垒很高，但退出则相对较易，这主要体现在玻璃基板产线单线投资额不高和容易转做盖板这两个方面。（1）玻璃基板产线投资额不高，退出的资金压力不大不同于一条面板产线动辄百亿的投资，玻璃基板产线投资额相对较小，一条6代玻璃基板产线投资额大约在7亿元左右，其中2-3亿的铂金投资还可以变卖后回收。所以退出的资金压力不大。（2）玻璃基板生产厂商有能力并且有动力转做玻璃盖板玻璃盖板是在、平板和超极本等可触控移动终端的最外层起保护作用的一层强化过的玻璃板。由于盖板玻璃对玻璃表面平整性和厚度要求没有基板那么高，且不需要使用无碱玻璃，故玻璃盖板的制造难度要低于玻璃基板。玻璃基板生产线转成玻璃盖板生产线技术难度不大，后段加入强化处理的投资也不高，只要掌握配方，改造只需一个月即可；但是盖板产线转回基板则要难的多，除了更改玻璃液配方外，炉子要消除盖板玻璃生产带来的碱玷污，而且还得改用耐温性更高的设备，这个过程技术难度大、耗时多，整体转换工期要三个月以上，行业中实践不多。随着智能、平板电脑的爆发式增长，盖板玻璃的需求也随之增加，一度供应紧张。其中，康宁开发的“大猩猩”盖板玻璃得到了包括苹果在内众多品牌厂商的青睐，成为iPhone等旗舰的盖板玻璃首选配臵。随着“大猩猩”玻璃的热销，加上盖板玻璃盈利强于玻璃基板，康宁把在美国的产线全部改做盖板玻璃之后，2023年和2023年又陆续将在台湾的10条基板产线转做了“大猩猩”盖板。从康宁的“大猩猩之路”可以看出，玻璃基板厂商由于占据技术高点，转做其他玻璃产品技术门槛不高，门槛体现在配方上；目前盖板需求还在升温，当基板行业竞争加剧时，厂商退出基板转做盖板甚至更有钱赚，目前行业龙头康宁正逐步将其低世代产线转做盖板。所以我们认为，当中世代基板行业有新进入者，原来老玩家有能力和动力会去做盈利更好的盖板业务，市场发生恶性价格战的可能性不大。我们认为，与面板制造这种“烧钱”的行业不同，玻璃基板是个靠技术吃饭的行业，高进入壁垒导致了其供需情况良好、寡头垄断、利润率高等行业特点，谁能做得出合格的产品，谁就可以参与分食高利润蛋糕；玻璃基板制造的三大壁垒阻挡了许多进入者，康宁和日本玻璃厂商寡头垄断的局面维持了相当长的时间，但是现在这个行业格局有望被打破。三、玻璃基板国产配套势不可挡1、有空间：玻璃基板自给缺口大目前全球面板产能向大陆转移仍在进行时，未来几年大陆基本上承接了所有面板新增产能，下游面板制造产能的增长带来原材料配套需求的提升，但目前大陆在偏光片、玻璃基板等关键原材料的自给率还很低，本土配套实现进口替代空间巨大。（1）大陆玻璃基板需求持续增长随着大陆新增面板产能的释放，大陆玻璃基板需求也持续增长，增长主要集中在6代线（包括5.5代线）和8代线高世代线基板，其中6代线玻璃基板市场需求在2023年将达到800万片，需要约16条6代线玻璃基板产线进行配套。（2）大陆玻璃基板供应严重不足目前大陆质量合格、稳定出货的玻璃产线主要是东旭集团的5代线群和成都中光电的4.5代线，产能主要集中在低世代线上，6代线以上的供给几乎没有。彩虹集团虽然在6代线的布局较早，但目前没有形成批量供应。2、有需求：国产玻璃基板价格优势明显，下游渴求配套由于玻璃基板行业长期处于寡头垄断的境况，下游面板厂议价能力极弱，对于国内面板厂来说，玻璃基板在国内就是个纯卖方市场，玻璃基板价格高居不下，面板厂商苦不堪言。进口玻璃基板由于关税、包装、运输和仓储费用较高，导致面板的生产成本也相应提高。进入2023年以来，面板价格持续下跌，面板厂商为了保持盈利在成本端的压力逐渐增大，十分渴望大陆本土玻璃基板厂商可以突破技术壁垒实现玻璃基板国产配套。由于面板生产成本中原材料占比很高，原材料成本占总成本的60-70%，降低原材料成本可以大幅提高面板厂盈利能力；而玻璃基板占到OpenCell面板原材料成本约20%，故占面板厂商总成本比重约12-14%，若基板价格下降10%，可以提高面板厂商毛利率和净利率约1.2-1.4%，而对于在行业景气度好时，净利润率也只有4-5%的面板厂商而言，10%的玻璃基板价差将提升面板厂商净利润20%以上。这对面板厂商来说十分具有吸引力，而且这种吸引力在面板行业低迷的时候将更加强烈。国产玻璃基板相对于进口产品的价格优势明显，目前郑州旭飞的5代线产品比康宁产品便宜10%以上，这样大的价格优势对面板厂来说是十分有吸引力的，只要国产玻璃质量合格，玻璃基板国产配套顺理成章。国产玻璃基板价格优势主要来自于两方面的原因：第一是运输费用低。玻璃本来就是易碎货品，加上玻璃基板仅不到一毫米厚，运输要求更高。高运输难度导致了更高的运输费用，而就近配套的本土玻璃基板厂在这方面具有先天的优势，例如，已经点火的芜湖东旭的6代线就靠近国内主要的两条6代面板产线——无锡中电熊猫和合肥京东方。第二是折旧费用低。大陆玻璃基板产线平均折旧年限比国外厂商长，以熔炉为例，康宁的玻璃熔炉使用年限是18个月，而大陆玻璃厂商的使用年限为36-48个月。在保持盈利能力的前提下，大陆玻璃厂商成本端的优势使得其定价弹性空间更大，更有竞争力。此外，本土玻璃基板就近配套，可以提供更及时、完善的技术服务，同时缩短运输时间，反应更加迅速。3、有政策：打通液晶产业链，国家支持不遗余力国家将平板显示产业放在战略级的高度，给予重点扶持和保护。目前大陆已经成为了全球液晶产业的新兴生产基地，国家去年将面板进口关税提升到5%，继续加大发展光电显示产业的力度。《电子信息制造业“十四五”发展规划》要求重点发展液晶显示屏用玻璃基板、偏光片、彩色滤光片等相关材料；《“十四五“国家战略性新兴产业发展规划》提出要提高平板显示面板关键材料和核心生产设备的本地化配套率。在国家的大力支持下，部分面板配套产业都取得了进展，自给率逐步提升，但是作为面板关键原材料的玻璃基板由于技术壁垒太高，进展缓慢。不能解决玻璃基板自给，液晶产业链就不能完全打通，玻璃基板已经成为了我国新型产业体系发展瓶颈之一。中央和各级地方政府一直对玻璃基板产业的发展给予高度重视，对有能力突破技术壁垒、实现基板配套突破的企业不遗余力地支持。以宝石股份在芜湖的6代线建设为例，国家开发银行为宝石股份全资子公司芜湖东旭提供了30亿的贷款，芜湖当地政府也努力打造全国最大的光电产业基地，强力支持宝石A芜湖6代线的建设，2023年7月给予补贴6000万元以鼓励宝石A在6代线玻璃基板技术上取得的重大突破。除了补贴给玻璃基板厂商，国家还对面板厂给予国产原材料采购额补贴，每年都有一定的额度要求，鼓励面板厂采购本土原材料。以2023年为例，补贴发放的采购额度为京东方6亿元，深天马4亿元，华星光电2亿元，面板厂购买国产原材料的意愿更强，对本土玻璃基板厂更是实际的利好。4、有轨迹：从5代线自给率提升看6代线近年来，国内玻璃基板在低世代线上取得了突破，主要是东旭集团5代线玻璃基板产线集群的崛起大大增加了本土玻璃基板5代线的供给，5代线玻璃基板自给能力逐年提升，预计到2023年底有望达到36%。对比5代线的情况，大陆6代线以上玻璃基板供给几乎为零，自给缺口更大，我们认为在相同的需求和政策驱动下，只要6代线国产玻璃基板质量过关，6代线自给率提升有望和5代线一样迅速增长，甚至成长更快。本土原材料无论在价格还是服务上的优势都十分明显，在质量满足要求的前提下，面板厂有强烈的意愿使用本土原材料产品；再加上国家政策倾斜，各级政府都给予大力的支持和保护，国产面板原材料实现进口替代是大势所趋。四、行业标杆分析：宝石A——玻璃基板本土配套的代言人1、东旭集团：打造产业集群，本土玻璃基板龙头雏形已现宝石A所属的东旭集团在TFT-LCD玻璃基板产业布局已久，近两年依托其国内领先的玻璃基板制造技术开始加快光电显示产业集群的建设，本土玻璃基板产业龙头雏形逐渐清晰。集团规划3条4.5代线（量产1条）、10条5代线（量产4条，将点火1条）和10条6代线（点火2条），全部建设结束后东旭集团玻璃基板整体年产能将达到约2450万平方米，规模将追赶安翰视特，全球玻璃基板市场格局将重新改写。根据目前集团已有的技术积累和客户资源，产线建设、下游认证都在顺利进行中，我们看好其未来产业规模发展前景。东旭集团于2023年入主宝石A后，对上市公司进行业务重组，无偿将多年在玻璃基板装备、玻璃基板制造上的相关专利技术的授权许可转让给宝石A，并把集团5代线交给上市公司托管（时机成熟时，5代线有望注入上市公司资产）；2023年和2023年，宝石A不仅通过玻璃基板装备业务盈利实现了大幅度增长，更通过生产A型架、溢流砖等玻璃基板制造的核心部件，积累了相关经验，开始向液晶玻璃基板行业迈进，全资子公司——芜湖东旭光电科技的6代线群将是公司乃至东旭集团未来发展的关键。（1）5代线已稳定供货，为6代线量产打下坚实基础集团5代线运营和盈利稳定，为公司6代线打下坚实基础。经过多年的技术攻关和产业实践，东旭集团已经成功掌握溢流熔融法的生产工艺和玻璃基板的核心配方，突破了玻璃基板行业的高技术壁垒，目前5代线已经稳定批量出货，4.5代线产品远销台湾，成为了真正意义上对康宁等巨头造成威胁的行业后进者。（2）5代线业绩佳，下游反应好：技术成熟可靠通过我们对东旭集团下面两个子公司——郑州旭飞和成都中光电的持续跟踪，我们认为目前集团已经拥有成熟的4.5代线和5代线玻璃基板制造技术。郑州旭飞1线是集团最早点火的5代线，2023年已经实现全年净利润4000万，并顺利完成0.7mm向0.5mm的厚度减薄，良率稳定和满产满销证明了公司玻璃基板生产技术的可靠性，标志着东旭集团在国内玻璃基板业务上的后发先至。目前东旭已拥有4条成熟量产的5代线，郑州旭飞是东旭玻璃基板量产示范基地，高良率和优秀盈利能力证实了集团可靠的玻璃基板制造实力。成都中光电的4.5代线依托蚌埠工业玻璃设计研究院的科研实力，给予集团在产品研发上技术支持，在基板尺寸扩大和厚度减薄方面的研究都颇有成果，溢流宽度已达到5代线水平，近期0.4mm液晶玻璃基板超薄化关键技术又通过鉴定。成都中光电的多次技术突破显示东旭集团国内领先的研发实力。目前集团5代线的客户为中航光电、富士光电以及昆山的龙腾光电，另外还得到了台湾友达、华映、凸印等公司的认证；除了大陆客户，4.5代线已经批量供货台湾面板厂商，国产玻璃基板的竞争力可见一斑。（3）公司贯通溢流熔融法，5代线升6代线技术跨度不大在5代线打下坚实基础之后，公司规划在芜湖建设10条6代线，以进一步奠定国内玻璃基板龙头地位。目前芜湖东旭6代线已经点火了两条线，首条线于7月18号顺利成功引板。由于公司已经成熟掌握溢流熔融法，加上之前成都中光电在中世代玻璃基板上的技术积淀，我们认为公司5代线升级6代线技术跨度不大，如果进展顺利的话，预计首条6代线将于明年年初成功量产。6代线相较于5代线的差别主要体现在溢流砖上，尺寸上稍微长一些，所以总体差别不会很大；公司在5代线建设和量产过程中技术积累成果丰富，6代线预计爬坡时间较旭飞1号线会缩短，目标良率为70-80%水平。在1号线成功引板之后，2号线建设也紧追其后，于2023年7月20日顺利点火升温。按照计划，芜湖一期将建设4条6代线，今年年底前全部点火；二期的4条线计划于明年一季度点火，下半年有望量产。我们认为，参考郑州旭飞5代线的产能复制过程，若芜湖1号线量产成功后，复制其他产线的难度不大，若进展顺利的话，2023年有望有4-5条6代线贡献业绩。（4）6代线单线盈利预测我们对芜湖6代线单线盈利做了简单预测，假设单线年产能（考虑良率）为50万片，并假设产品单价为500元一片，成本结构如图38所示，预计满产之后年营收大约2.5个亿，净利约在0.87-1亿左右。2、起步基板，宝石A未来想象空间无限（1）公司低世代线产品已向台湾渗透，有望起步国产配套后向外开拓市场全球6代线主要集中在大陆和台湾地区，2023年大陆和台湾占全球6代线玻璃基板总需求的75%，而2023年Q4康宁又将两条在台湾的6代线转做大猩猩盖板，并此趋势预估仍将继续，台湾中低世代线基板供给减少；目前东旭集团玻璃基板已经得到台湾部分面板厂的认证并已经有低世代产品批量供货，如果国产玻璃基板在6代线可以取得突破，起步国产配套后可望进军台湾市场。如果以宝石A的8条6代线的产能来计算，供给约400万片/年，考虑大陆和台湾市场，那么自给率约14%，未来市场空间很大。（2）向高世代线和新型玻璃基板进发目前东旭集团旗下包括郑州旭飞、石家庄旭新和营口东旭的5代线群还只是被上市公司托管，在条件成熟时，托管公司资产有望注入上市公司；同时公司将加大玻璃基板技术的研发力度，加强OLED等新型玻璃基板的技术研发和储备，并适时启动更高世代玻璃基板项目，完善玻璃基板产业集群，宝石A届时将成为国内最大的玻璃基板供应商。大陆8.5代线玻璃基板配套缺口最大，并且仍在持续增长中；但是大陆高世代线玻璃基板还是空白，国产玻璃基板厂商包括东旭在内目前还不具备制造高世代基板的能力。虽然6代线到8.5代线是个大的技术跨越，但东旭集团已在积极部署和研发高世代玻璃基板制造技术，如果取得突破，高世代线基板国产替代的空间将远超6代线，公司行业地位和业绩成长将达到一个新的高度。（3）公司不排除转做玻璃盖板的可能、平板电脑等移动终端仍在快速增长，根据TrendForce统计数据，2023年Q2智能出货量约为2.21亿部，全年预计将达到9.28亿部，年增32%；其中，大陆品牌智能市占率也逐步提升，“中华酷联”四大品牌2023年Q2全部跻身全球前十大智能之列。高速增长的智能出货带动玻璃盖板需求升温，盖板供给将持续紧俏。由于玻璃盖板的工艺制造难度要低于玻璃基板，基板产线向盖板产线转换的难度不大，主要体现在原材料配方上，如果配方壁垒突破的话改造用时也仅一个月左右。玻璃盖板具有更高的附加值，盈利好于基板，康宁、旭硝子分别推出“大猩猩”和Dragontail盖板产品，市场反映良好，近年来名利双收，预计中低世代基板线转做盖板玻璃的趋势仍将继续。宝石A后期不排除增加盖板生产线、根据玻璃盖板市场需求情况适时进入的可能。我们认为，在面板原材料国产配套加速进行的机遇中，能搭上这趟成长快线的是技术、规模都具有优势的本土企业；相较于国内其他玻璃基板厂商，宝石A的技术优势明显，未来成长空间巨大，最有希望成为本土玻璃基板龙头。3、风险提示6代线项目进度低于预期，良率未能维持稳定，康宁等竞争对手降价导致玻璃基板价格快速下滑等风险。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 3（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 5（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 6二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度（1）国际半导体市场：复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：1、移动支付NFC成为亮点2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTCnewone成为NFC新机，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同样支持NFC；小米3同样支持NFC；苹果的iphone5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S，其带有的指纹识别功能（TouchID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec，iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外，由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支，预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下：2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是XBOX360体感组件KINET主要供货商，另外公司也是Sony主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。五、智能家居智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭