第五章收购与重组战略

第7章收购与重组战略本

章

主

要

内

容6并购重组和战略整合1并购的基本概念和类型2全球并购浪潮和历史特征4并购阻碍因素和有效并购3并购的动机和风险研究5并购过程中的重点环节1、并购的基本概念合并Merger

两家公司将相互的业务进行整合，其资源和实力在合并后能够比各自独立发展产生更强的竞争优势。吸收合并（兼并）：A+B=A新设合并：A+B=C收购Acquisition

一家公司通过购买另一家公司部分或全部的股权，将被收购公司的业务纳入其战略投资组合，从而达到更加有效的利用其核心竞争力的目的。收购：经营控制权：A+B=A+B接管Take-over

属于收购的一种，但被收购的目标公司往往并非出于自愿与收购者达成协议。一、并购的基本概念和类型经济发展程度并购活动与资本市场的成熟程度非洲国家基础新兴过渡发达南美洲国家

东欧国家马来西亚

中国

韩国

日本德国

意大利新加坡

香港

法国

美国

英国

资料来源：GoldmanSachs并劳购庄活毕动滑与焦资吓本别市缝场栗的滑关评系（估1屡）造按棵并漂购笼涉池及迷的盗行善业聋性巩质异分筋类—谷—攀横末向膨并勾购横苍向纽奉并孩购念是寸指果处捏在客同忙一兄个基行只业饺，节生趴产僚同循类肃产雕品棚或贷采近用叶相怨近付生除产嘉工帅艺妥的仿企御业炎之懂间态的浅并柜购笨。—肺—裁纵高向定并去购纵米向擦并洋购待是封指惰生础产氧或租经亲营穗过析程侵中半具逐有暂前严向填或涉后墙向绣关链联叮的坛企泳业际之或间仅的张并声购化。—惊—膊混狂合站并蹲购混怨合种并堡购赏是衫指禽处至于销不氏同呀产携业恋部宗门颂、窝不距同暮市违场毒，坑且松这酸些泛产话业轿部您门阵之膝间证的个生霜产叨技命术探没漫有趣多豪大成联搏系堡的携企讨业引之睬间悔的回并博购待。2仅、筛并狗购岩类晶型（复2典）钳从脂动星机容划促分—嫁—路善忧意量购高并颂：机双全方与自候愿播协遥商—样—错恶攀意喜购弄并溉：孔目麦标络公薯司工不斩同顺意复收您购远，虏收窄购椒公色司重在泊证玻券等市柳场拢上购强炉行火收桑购捷（御影胀响届股诞市旋、醉有托抵镜制哲、收难激度弱大城、戴需去实章力凤）（宾3嘴）从挣支带付虏方裳式纸划伤分—眠—尼现玻金排购缩慧并屡：五向汽目榜标事公跟司听的例股棍东螺支克付驼一掌定裕数刷量稠现联金赛而津获聋取等目财标陕公箱司弹所轨有史权—沙—卡股的票识购盯并匆：听收肤购圾公沸司堡通坏过划增止发氏股沃票印获医取来目换标州公洋司秀所轧有物权—惜—傍综际合僚证杏券和/瘦混先合叙购叶并傻：榆兼喘有蜘现远金军收转购脂和冻股汽票渔收怎购堪的叠特挤点险，任收升购固公勉司喜支攻付朗的粗不忠仅天有晴现储金依、顾股昌票泛，室而波且亩还孔有涂认旁股节权教证续、疑可垮转郊换絮债伶券为等变多哪种球形坛式数的晴组爆合2付、念并蚀购仰类王型控词股逢式通谨过拴收猫购素目昨标利公愉司旋的康一纲定遣股百份被成理为趟其贤最聪大部股钳东漏，党从永而臭控招制圆目锯标羡公孟司禾。购希买含式收诵购层公俘司稀通臣过滤购距买早目迫标艳公跃司惨的伶全生部亿股逃份犁而缓使亡之状成辩为诉其引附胞属背的杂全页资监子待公傍司言。吸沫收游式收谦购弦公钢司捞吸伶收嗽目差标道公雷司嚼的辛净摘资喉产须或谜股党份雷作林为宗股株本爹投弊入鄙收般购枪公翻司躺，谈从沾而将使屡目像标乐公荡司召成欧为息收布购君公知司律的台一济个愧股麦东掠。以闭并职购策结碍果怕划适分二手、遣全暮球糠并挺购征浪赴潮长和舟历约史笋特抄征1织、酒全弃球拖并作购蹲浪炼潮第吵一赌次鲜浪英潮肌：滋1喊9抗世完纪张末垦2析0离世径纪牲初第淋二皇次拆浪辽潮咬：研2斯0步世贯纪年2法0展年瓣代第旧三遮次泰浪液潮束：村2芽0怖世否纪丽5暗0位-融6末0岭年医代第原四辛次叙浪吃潮畏：摘1棉9估7疏0温年蛛代援中使期芳-殊1刷9摸8边0潜年呜代锣末第狗五测次痛浪字潮年：咏2卸0退世骂纪望9猛0粮年漆代社-难2逢0翁0芝1扔年吗9顽1红1傅事帖件1战9脸世述纪格末迈至瓜2休0认世秩纪嫂初殿，功高饥峰湾时虑期载在菜1凡8纷9悄8敬-切1德9南0照3朽年案.主广要参形覆式穴是叹横塘向筐并不购还，胜即补有叔竞溪争及关吊系免、遇经现济押领露域反相寸同悬或哨生硬产脏产撒品残相狡同舞的腿同觉行构业由之螺间鹿的剂并跟购狼。雁通凉过锅这毁次茧横肝向等并壤购见，咳在伶美划、巩日挤、矮德袜形凡成衔了狐一规批柄大璃型软工将业纺垄透断密企义业奥集专团沸。暖如酷美掉国炸钢咐铁丽公台司秀，枝资赠本桨超璃过懒1别0厦亿插美乐元荡，房诚其膨产之量巾占统美亦国蛾市启场证销热售湾量弯的蛛9庄5义％平.第健一迎次杏浪难潮第果二违次且浪伐潮发怪生虫在嗽1搬9暗1项5鲁至拣1啊9别3恭0搞年委，蛛1挎9驻2搅8显年狐—递1徒9盾2悄9宋年钩达能到捷高粱峰奔。这贤次玻并应购殊的暗特部点宜是奏以废纵蹲向俯并放购棋为皮主围，株即黎在主生腥产己和挺经讨营蜂方漂面豪互俗为员上恢下图关勺系库的之企英业碎间长的雕并始购豪。盛其屿形冒式背是惭大漏企粘业馒并扯购喊小吴企乌业沿，立与楼中辟小洞企吵业勇之事间宽的欣并庙购路交术错周共符存钻。世对蔽规东模希经乓济友和育寡淋头宪垄器断昌地漆位如的工追沟求带，词是表此蚊并齐购岁浪承潮板的雅主届要仗动岛力拉。第顿三虑次缓浪塑潮发桨生聚于孔第斥二眯次罚世椒界撕大缸战仓后哗的睡整授个贿5蛮0腐-左6望0遵年址，洽1撞9上6受7此—吼1欠9蛇6致9齐年徐达注到泳高回潮间.此桂次景并乱购蒸以混赵合桌并某购为革主艳要浙形伪式渴，撒被崭并得购汤企伴业芝已舅不浸限筑于慨中忽小鄙企剧业注，傲而委进悬一面步乐发脖展云为休大猾垄怜断产公乒司糖并墨购锹大怪垄垦断怜公郑司栽，壤从棋而英产闭生旋了表一累批暂跨竟行劲业凶、幅跨拖部迅门专的嘱巨兽型立企盈业珍。税主殖要愁目纵标千是必追同求管企猛业券经灾营邀上冒的穴安性全内保仁障送。第趟四循次碍浪捡潮发化生靠于冲1供9钳7精5锅-馆1景9挖9盟2昨年板间果，劫1窑9终8饥5吐年哥达确到摘高刮峰绵。此基次缴并芝购套呈怖现禽出精形修式嫂多夫样丧化梅的译趋早势熔，按横凯向示、严纵摆向庆、炸混来合误三饿种芦形毫式虫交先替晒出筒现宫，锈并大出部现怪了朝“肚小辛鱼命吃鸡大省鱼技，洪弱屯者什打步败恳强速者寒”躁的杠属杆恢并菜购窜形仁式，基并习购塘范耐围椅日接趋勇广水泛框，鸣并受购灿的拾目介标腰也科逐成渐戚拓貌展下到州国誓际资市脂场毕。第斯五欣次劳浪招潮始帽于延1融9鸣9五4梁年共，测自导1帖9铺9或8万起咱，欺特衡别胀是闲1莲9蹲9淹9俱年贯以货来葱，牵并钓购育出查现显了侍一猛些李新改的薄特投点秀和熟新筐动升向朵。全饶球贩性逼企重业涌并股购告，浮跨指国则并哲购梯频卷繁姻；强苦强顾联枣合停高巧潮扑迭日起折，简巨命额刮并渗购匀案俭例班增佛多位；同闻行索业秩横怠向弯并文购边多鼻，妈跨新行汪业未并每购和少畏；陪合犬作默型底并最购屋增礼多礼，狡恶勇意花兼因并面减犹少姑。罢近摆年江来菠的长全严球脑同渔行穴业解横税向样并隆购瓦几隶乎含涉满及摄所鹅有它行乏业鞠：门石冶油雄、宜化哗工汉、亏汽快车誉、烟金悟融搂、牢电线信路等绞等英重串要介支弃柱龄产俊业懒和篇服轮务卡业仪。跨虽行紫业野并龙购慕在鹅高嘴新愧技嫁术肿领董域行兴利起牧，桃并迁出价现工了泉一弄股列引浩人监注插目近的萍产哪业驴融踏合犬潮骄。名称时间主要特征第一次并购浪潮1897-19041.横向合并；2.加工和制造业；3.提高了产业集中度第二次并购浪潮

1916-19301.横向合并、纵向合并2.主要是一些垄断公司并购大量企业3.产生了金融资本4.产生国家干预下的企业并购第三次并购浪潮20世纪50-60年代1.以混合并购为主2.“大鱼吃大鱼”为主第四次并购浪潮20世纪75-89年代1.并购形式呈多样化，敌意收购起到了重要作用；2.出现了“小鱼吃大鱼”第五次并购浪潮

20世纪90年代1.参与并购的企业的规模都非常大2.主要采用股票形式支付3.敌意收购相对减少，更多是战略并购2遭、坚各际国忍并腹购炊的况历其史桌特府征（要一质）意美攻国烫企迫业苍并诞购（草1堵）痰十垫九桃世蛋纪智末着～幼二拼十熄世赤纪饲初特督点型：歉a凡.梳大才企揭业龙开倾始衫集继中平；棚b睬.恐工稼业恭组母织平的波现招代治结茄构玻开冶始委形删成刃；站c粉.端企恰业仅垄还断去开葛始柄出弦现苹；彼d厕.碎通单过溪股蒸票犯市叛场惜实缓现糕。（爬2薯）奏二桌十降世巷纪娘2箩0语年哈代特无点恶：勺a摄.吉出碌现荷纵台向汤兼痕并违、默产朝品魄扩延张魔兼太并肉、施市挺场与扩袍张赶兼扣并臂等治形葵式淋；箩b需.蔑投守资昏银扛行沫开碗始袍发北挥陕作秧用爹；是c桃.芒股印票谎市睡场返已币成芝为逆资纺本伴所啊有昨者国行么业像退献出距的禾有渡效守通返道堡。（取一散）槽美亿国堡企井业捉并耀购（设3佛）押二连十溉世壶纪薄6琴0萝年狮代特朱点威：妹a物.旺出现现斤混懂合雪型成兼饼并恋；堤b糖.拾伴晃随李企亡业谷管蓄理蠢水尤平啄的血提趴高疤；剂c滚.树职骆业跨经耕理冰层致对掠企幼业祝的净控丧制孙与肥支翠配蒜加睁强冷。（串4经）袋二垫十其世白纪帮8惹0承年碎代特循点艳：壳a毫.箱小喜企苹业创兼晴并芬大健企荒业结；盈b滋.胃投祝资猜银剥行财家谱成越为失主购角钻；透c塞.室税真收掩体低制歪、栽政敢府盆的迷其坝它今社砖会外政沿策威支捞持真；摩d待.论金艇融权资挪产风恶何化阿导煤致渠经计济虾体搞系亚的软不赖稳雁定逗。（渔5躲）原二贱十牛世纹纪柴9撤0叹年之代特监点色：姻a弃.膝大渴企胀业蛮的酒自尼主央兼碰并浓；鼠b显.落实叙业府界聪的都企晒业仇家士是汤主川角掀；德c痰.藏产设业搜结否构确变目迁垮的成市斤场调引扣导交；介d逼.务政卸府警的巨推帖动陆。2滨、摄各离国衔并归购阿的疑历戚史耀特透征（赵二持）牵其膨它感发附达帜国今家友的详企毯业应并喂购日汽本特厌点纺：尿a在.谷规举模放小社；哀b辩.我关唯联烫交境易局多布；班c事.结拯制救蠢式步并强购畅多坛；致d晨.叛银亡行吐操班纵太多灰；尘e吓.影率下先乖进湿入卧美辅国掀、加欧虹洲寇等耳进揉行喝跨鞠国导兼甩并词。英泊国特枝点残：抱a因.胖与客美处国疯相缘瑞似及，惊规矿模笨、游效境果肥逊纳于目美津国绝；龄b慈.萍政竹府蚁政恋策致摆亡动钟大净。其劣它友欧虫洲码大衡陆劈燕国京家德乘、柳法纸、太荷狡、以意向等困国男：1越、鼠私虚有择化尽浪华潮唐与乘兼樱并顽收蝇购裕交湖织尊；2兵、窃跨划国锈兼凑并额较生多贿。2判、启各珠国番并娇购城的传历日史捡特赤征（弃三绿）湿中守国挑的续企忌业叉并薪购香锦港架8越0孤年摊代今以眯前数的蜘企惯业俗购饮并特思点概：鞭a学.肾经横济留高能速枕发挑展醒，妥产帅业幸结惩构钟升粱级摆；b柄.纠华集资极企服业总的甜崛尝起味。香漠港准8洁0缺年遣代膏以雕来反的浊企时业哀购侍并特葱点身：谢a啦.阔政歌治致局塘势歌的渴变津化的，姑资算本摇市盒场更机偶遇纽奉；b识.何大奸陆乒资延本贫的煮进胶入掠；c化.仅香冰港路经斗济起与劳大败陆谊经泥济滥的域日拔趋衡融屋合浪。（盆三悠）双中柱国日的丈企鉴业债并罢购国封内蒙的疫企盐业希兼铜并外材资倒企代业拼对莫国雄内府企截业真的协兼呼并上期市描公井司小对呀其教它您企跃业抱的外兼违并民花营舰企犁业极对蓄国强有烟企倡业极的绝兼耳并三置、同并贷购穿战逝略狱的炊动段机叼和铃风楼险斩研丸究（琴一羊）传并博购星战鹿略王的费动唉机追累求失规更模浑经颗济一比个黄企汉业缠要恳取情得询最泼佳蛛经鸭济司效碧益它，乞就兰需粱要染有埋合胸理挖的堆企时业妈规外模唐。优雁化牲企千业肚组季合企远业株内乌部猾不传同亿生锅产佛环判节站的穴组知合捡状美况坑，馅主毯要拜是罚依功据伞技著术捷和丢市颗场备等谷因洁素桌形凤成螺设祝计虎而俊成狂的匆。蚂对唱企秀业靠不澡同芳生斜产颂工余序将之幸间稠关堆系铃的醋及差时兆调四整岛，庭其滔目煎的滨是绿为断了疗发被挥李最涂佳垒经子济平效告益耳。告优立化更企姜业另组察合膝是计企毁业泡经功营爸管强理辫的冬一牵项彼重余要杆内寇容尽。（词一浙）件并沾购倾战悦略鞋的掏动颂机加佛强砍专粪业分化株与恐协党作躲关急系当产今才世鸣界作经片济观联磨系案不浙断前趋盏向新广蜜泛惠，秩企牧业司生牙产脉专在业侵化伤分加工骆不识断终深告化阅，兽生你产贫专仁业录化点与涉协父作却关坦系结大职大活发棉展纹，嫩企积业活通洋过远多龄种脱渠犯道昂充恒分崇利复用井各微个遇国僵家铁和播地析区磁的忽最当优炸条昨件畏，灰实载现当资暂源是合奥理监配笼置絮，爷使撤公骑司粮产乏品裁成弓本后低区、鬼利蛇润餐高逢、迁市姑场昆范横围粘大妇、概协酸作蛛关另系办广劝。互滩补猛企桃业付能郊力分迫属欢于务不证同升企循业誉的祝独胸特摘优茄势扮可怖以辟通融过蹲企快业五间睡的堵相蛮互油协培调情、赚取更长扰补油短房诚，盏来趁实念现什优骆势槽互胖补犁、痛共赤同跃发霸展江。（泼一处）侵并认购腹战尤略母的绘动煮机争殖夺意科社技横制坟高艘点不栽管爱是愤哪僵一星个直企练业织都时不扔可无能牵在繁科盛学弃迅孝猛毙发崇展伤的监今旧天塑，毙掌饱握各和绪开螺发画所制有届行摩业蒙内踩的疫先外进娃技畅术恰，抹这珠就赖需亲要衡各煤企咐业脉之罚间贡相偿互闯协眨作战，驾彼箭此泻沟剥通止。获齐取戒高樱额纸利敞润增槐强洲市驾场晌控琴制何能通力企经业棵并刮购它有疗可树能迎把惊大糠量封的壶资耐金争、沿设遍备习、林原各材朽料婆和汁劳追动元力枯等著生拿产盘要海素炸集是中袭在购自争己钳手猪中裕，贷进终而则形光成选强盆大掠的婆经酿济伏实翻力园，歪获架得踢一不种垄垄粒断姨地疑位绳。（末二导）摊并蚀购蜂战歌略漂的稠风姜险财撞务匆风掉险套：财久务截风接险穿是乐指朵由蚂于棋企冬业拳并殃购花战既略抢的剩实矿施梅而纹出诵现狗财浑务缠损诞失收或拨资麻金惕周父转始出嫩现序问看题抹的拔各涨种初风严险讲。目港标佩企倘业阳价怠值照评隆估刺风怠险跑：由估于果收鸣购拢双仇方前信狠息兵的灿不样对劝称盗，蝴收锐购立企网业腾掌丈握第目欣标测企燃业狗的垮信至息岭要稠比族目追标海企胃业志本蜡身震要局少阁的闸多五。运巩营棉风贿险反箭收起购负风墓险法酱律复风摆险妄：为隐了罚保叉持卵市夫场烛竞稍争票机摄制找的端有罪效受运遥转谣，中许离多栏国利家紫陆挎续虏制洪订睁了层反厅垄椒断晕法状。政带治岂文宿化卡风债险蔑：收校购健企定业而在炭进门行甚跨神国籍并蚕购抬时杏，驳往烤往旺还薯会乏受原到匠目全标花企禽业困所射在流国耕的更政票治烧、喇文包化野、炼民赠族波情旷绪晴等宏因熟素夹的努干烂扰倾。些而励使估并勿购爷不掀能资进蝇行袋或圣增候加搁并绪购依过辉程虾的磁困董难惜。反喜收谣购蛛概夸述反较收麻购唐，畜是御指渠被们收量购核公蛋司档管奔理析层宏为花了饶防蚂止栋公弓司搭控殃制座权豆转罢移荷而诉采态取徒的跌旨架在料预乞防复或编挫荷败技收漫购颤者哪收拐购袭本均公江司失的抛行雄为讨。我公虽司握收爆购菊与辽反抬收蝇购踪蝶实俘质午上打是类一郑种殃争耀夺屯控加制挽权嫂的罚行唯为卫。都收炭购融成梢功去即员表荒明屿收股购确人农控仔制曲目支标绕公醉司粮的合管舞理健权唯，粱这鲜种踏权歌力豆转壳换传意器味竞着赛目倍标客公面司羽经怨营偷者宜的低改难换胆和肾公烛司系经析营纷策拆略薄的是变伐化球，捷这垒必仙然努涉剥及院目卫标欺公曾司区以词及名原淹经粥营盐者诵甚域至禽股氏东束的哗利群益吧，台如呼果乱此浸时躬目缺标誓公吹司授的傲管篇理佣者末不药愿延被洪收墨购晨，疲且参还烟具扰有次一谨定始的绿实骑力离，帆可承以蜡采如取斯必纳要嘴的撒反衬收粮购变措兆施遭，惹对秤公易司朝的哥控胞制甩权差进启行仗必洁要窜的思维晃护慎。反渴收愚购火具津有刷以刃下值特尽征柄：（荡1瓜）当反骡收轻购羡行贩为掠的蚁主旷体脉是甘目尘标聋公搅司码的尖管验理颗层伐；（跑2旦）伟目洒标得公才司即反侍收秀购狸的滥核惧心当在成于拒防锤止柔其鞋控仗制哑权龙转瓶移午，包公若司示收术购逆与结目扔标暑公括司牧反已收久购刘之辉间言争之夺周的哑就扒是合控映制袭权梦；（雕3病）时目纹标夕公锐司福反备收帐购相措拥施侵分谨为难两骂大涌类匪：庸一跌类州是减预浸防经收气购疫者支收删购满的旺事抚前株措围施即，寇另信一蝇类伐为拉阻摔止拦收域购探者冶收趣购立成败功防的次事浮后申措盆施倚。2贵.趟收做购谷要席约件前指的骑反替收枣购殿措怎施(萍1挎)肌驱泪鲨斑剂谎:杜或土者探“粮豪博猪奇条摧款锯”塑。兆（活P章o扬r寸c伴u内p院i粱n秋e宇P甲r智o努v旺i效s欣i肾o债n布）滔。竟所叼谓悔“会驱堤鲨渴剂蒜”策是扫指垄在慕收蚀购旱要足约命前伶修悄改白公锯司悔设简立谷章誓程挨或难做肃其检它析防估御京准鞭备词以稍使耀收细购带要旦约踩更杨为姐困庆难旋的落条屿款角。(春2薯)涂金足降阁落备伞拥：验“涌金招降快落背伞台”器（暖G志o付l贫d椅e种n信P耀a杂r桌a骆c扒h鱼u狐t尸e棵）细是它指汁目煌标陡公贯司巩通灰过篮与召其愉高下级废管层理搭人湾员因签罩订散合僵同吊条唇款股，杰规战定持目蛛标巴公掀司柏有才义鲜务诸给睬予廉高汗级制管扮理陕人赴员市优醋厚泊的展报消酬保和鸭额鉴外善的欲利酷益脉，秧若凤是疼公割司做的斑控织制皮权皱发巧生茧突姿然出变叠更丧，美则炉给框予尝高膊级查管构理想人寻员关以移全授额慰的愤补鼻偿严金蝴。恢目重标抽公秘司豆希计望皆以晃此棍方纽奉式锅增午加盾收毁购骆的淹负任担业与览成员本秀，辫阻方却况外兴来按收涌购下。(题3茄)“毒拾丸”计弟划遥:将是肆指劝目撑标情公唇司造通题过悬制负定纷特善定苦的照股需份酿计扭划税，怨赋坝予廉不枪同丸的揉股编东贩以同特却定控的顽优晨先壳权去利马，改一育旦肿收台购扬要胶约因发钩出誓，罩该遥特奋定啄的潜优智先鸽权僵利苏的底行左使爆，衣可窜以汽导外致肿公挤司股财岔务此结临构代的绵弱纸化挽或阁收染购议方基部错分甘股泊份屈投压票辞权胜的浸丧亦失宝。(裂4办)“锁即定”安何排骗(命5堪)觉相驻互赛持径股(检6梳)揉寻屋求拍机资构仆投疯资剩者铲和树中贵小奥股粪东肚支国持解(炒7顷)耽刺韵激德股歉价暴涨灭升3馅.隆收傍购贵要妹约益后玻的养反滴收卫购巾措果施(涌1茶)隐绿类色桑邮羡件剂：指堡目模标津公正司迈溢愿价孙收炎购竖公覆司熟股糊票屑以绸防导敌间意珠收吵购就。(暗2受)沈焦纹土市战震术晕：桑目脸标崭公顺司揭手剩中沈尚被有日大某量碧的棒现仰金衣并途准把备窑用亡来辈回伞购仰其骆股漂票胆、架或投者础目童标榴公烤司摘可窑能柿大姿量累举触债触来藏回涨购矛其盆股讯份辉。(选3席)毛邀敌请“白蛾衣鞭骑删士”别：落是秘指梅在岩面孟临目外伐界昆的灿敌未意貌收非购弱时筑，陡目菠标吵公杜司如寻即找疮一爬个创友垂好死的捐支赚持胀者丹，语作舅为宇收币购菊人骗与脉恶萝意霜收茧购性者栗相极竞束争答，刊以嗽挫足败数收闪购碌行脆为育。(差4共)“帕首克触门”（煤P饼a论c融-述m梁a归n灰）茂防喂御谊战飘略抵：嗽指足目隶标电公花司碍在挠受压到释敌生意铃收质购片的定进威攻互后佣，毯采冻取傅种碧种掌积逃极抱措口施附，寇以头攻饲为耗守垒，辨对绪收案购陪者牌提陵出因反们向捷的组收踏购北要参约档，柴以灵收茅购借收宁购术者鞭的庙方列式治牵再制着收鸟购卡者(就5贸)客股恼份识回椅购路与紫死死亡房诚换均股油股告份愚回里购(画6殿)芳对祥公佣司奴股茎东允进帆行班劝衰说尾(网7六)躺杠搏杆坚现歇金玻流宋出(该8舱)炊防绩御酒性足合梯并喂(举9春)还诉披诸哭法仔律四垄、优并乳购元的驱阻雕碍培因聪素乖和矮有哲效袍并津购（刺一废）吓并体购豪的雾阻袖碍踏因茧素（睁二浊）称有源效趁的益并忠购1柱、弯有脉效犁的院并境购煮过犯程2乎、执有秋效雕的街并柜购扯条朵件（退一愿）善企两业另收号购谁的霉动歼机箩和绒阻胸碍膀因知素收购增强市场力量克服进入障碍降低新产品开发成本加快进入市场的速度降低新产品开发风险实现多元化的发展避免本行业过度竞争整合的困难对收购对象评估不充分巨额或超正常的负债难以形成协同与合力过分多元化经理们过分关注收购公司过于庞大（颈二语）戏1案、淹有鹿效乱的语并抓购特过秘程详冤细挽调脚查杂研循究寻—旺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