财务案例分析期中作业素材价值评估

企业价值评估——光明乳业12商113

第七组公司简介价值评估分析总结光明乳业业务渊源始于1911年,

经过100多年的不断发展,逐步确立以各类乳制品的开发、生产和销售为主营业务,是中国领先的高端乳品引领者。2013年,光明乳业在华东地区市场占有率为21%;其中上海地区达到41%,全国排名领先。新鲜牛奶,市场排名第一,占全国新鲜牛奶市场份额的45%,占华东地区市场份额的79%;新鲜酸奶在全国市场占有率为22%,占华东地区的54%。常温牛奶在全国市场占有率为2.7%,占华东地区的

9.8%,占上海地区的51%。价值评估分析历史绩效预测未来绩效估计资本成本计算企业价值1.计算税后净营业利润税后净营业利润是自由现金流量测算中重要的概念之一，它表示公司根据收付实现制扣减所得税之后的营业利润。税后净营业利润=息税前利润-所得税息税前利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-管理费用-销售费用-财务费用计算历史现金流量自由现金流量反映公司向投资者提供现金流的能力，包括向股东支付股利及偿付债权人的利息和本金。自由现金流量=税后净利润＋折旧-营运资本增加额-资本性支出光明乳业2009年-2013年自由现金流量计算如右。基于自由现金流法，假设企业未来持续经营，对税后净营业利润、营运资本增加额、资本成本和折旧预测，我们可以对光明乳业2014-2018年未来绩效进行预测。税后净营业利润预测光明乳业2009-2013年营业收入的增长率=年收入增长率的均值=19.69%。光明乳业2009-2013年EBIT的增长率=年平均EBIT/营业收入=2.40%。 光明乳业所得税约为EBIT的18.69%。光明乳业2013年-2018年税后净营业利润预测表（单位：元）光明乳业价值评估——自由现金流量预测根据前述对税后净营业利润、营运资本增加额、资本成本和折旧的预测我们可以得出光明乳业2014年-2018年自由现金流量的预测值。光明乳业2014年-2018年自由现金流量预测表（单位：元）资本的加权平均成本（WACC）就是将公司未来的收入折现为现值的一个比率或者称为资金的时间价值。光明乳业2009年-2013资本成本构成表（单位：元）债务资本成本的计算按照中国人民银行公布的一年期流动资金贷款的基准利率，根据央行调息情况加权平均后得2013年债务资本成本为4.61%。资本资产定价模型为：Re=Rf+b·(Rm-Rf)。Rf为市场无风险利率，按照我国一年期国债发行利率来确定，加权平均后得出无风险收益率分别为5.5%。Rm-Rf为风险溢价，本文采用市场风险溢价5%。β为风险指数，光明乳业2013年β系数为：0.8441。所以得到Re即权益资本成本为9.72%。结合资本成本构成、权益资本成本、债务资本成本，我们可以计算WACC=56.57%*4.61%+43.43%*9.72%=6.83%计算企业价值由于在2018年之后公司保持稳定速度增长，进入永续发展阶段。持续价值V2018=3552348463×(1+15.93%)/(6.83%-15.93%)=-45255357947

元企业价值=1967033713×（P/F,6.83%,1）

1×（P/F,6.83%,2）

2×（P/F,6.83%,3）

0×（P/F,6.83%,4）

3×（P/F,6.83%,5）=10816008070元•我国乳业发展特点：近年来我国乳业快速发展，呈现出乳品产量持续增加、乳品与苜蓿双进口趋势明显养殖规模偏小、行业利润率低。当前我国乳业正处于从传统乳业向现代乳业转型的关键时期。未来，乳业发展将从注重数量型向质量型升级。为促进乳业健康发展，应促进规模化、标准化养殖，继续加强奶牛补贴，建立稳定合理的产业链利益联结机制，建立奶农协会，促进行业自律，强化乳品全程质量安全监控。•光明乳业财务战略：根据对光明乳业公司财务分析及我国乳制品行业现状，光明乳业应该重视奶源基地建设，细化乳品市场，开发高端产品，增强养殖与加工等环节的食品安全管理能力，提高乳品质量安全水平，适应市场和消费者的需求。分析总结通过对光明乳业财务上的分析，清楚透彻的了解了最近五年光明乳业的发展状况以及发展中存在的问题，最近五年光明乳业的实际增长率高于持续增长率，说明企业缺少资金进行发展，但经过查阅资料发现光明乳业的营业利润率在同行业中还属于领先水平。说明光明乳业的管理层的管理水平还是较好的，光明乳业在行业中盈利能力处于较好水平，但比起同行业的龙头，在激烈的市场竞争中还存在较大压力。综合以上财务报表的分析，我认为光明乳业应加